报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别总结 价格 - 硅铁方面，2025 年 12 月 8 日，宁夏72 硅铁自然块现货价 5100 元，日变化 0，周变化 0；内蒙72 现货价 5170 元，日变化 0，周变化 50；陕西75 现货价 5600 元，日变化 -50，周变化 -100；硅铁出口天津72 价 1020 美金，日变化 0，周变化 0 [2]。 - 硅锰方面，内蒙6517 产区出厂价 5530 元，日变化 0，周变化 30；宁夏6517 产区出厂价 5520 元，日变化 0，周变化 40；广西6014 产区出厂价 5000 元，日变化 0，周变化 0 [2]。 供应 - 展示了 2021 - 2025 年 136 家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、开工率（周）等数据，以及硅锰产量（周）、企业开工率（%）等供应相关数据 [4][6]。 需求 - 呈现了 2021 - 2025 年粗钢产量预估值修正（月，万吨）、统计局中国粗钢产量（月，万吨）、金属镁产量（吨）、不锈钢粗钢产量（月，万吨）、硅铁采购量（河钢集团月）、硅锰需求量（中国万吨，钢联口径）、硅锰出口数量合计（中国月）等需求数据 [4][7]。 库存 - 包含 2021 - 2025 年硅铁 60 家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、硅铁仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等库存信息 [5]。 - 展示了 2021 - 2025 年硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63 家样本企业库存（中国周，吨）、库存平均可用天数（中国月）等数据 [7]。 成本利润 - 给出 2021 - 2025 年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭小料市场主流价（陕西日）、兰炭开工率（中国周）、兰炭生产毛利（中国日）、二氧化硅市场价（中国日）、氧化铁皮市场价（石家庄日）等成本相关数据 [5]。 - 呈现了 2021 - 2025 年硅铁宁夏、内蒙生产成本（元/吨）、宁夏硅铁折主力盘面利润、宁夏硅铁现货利润、75 硅铁出口利润（人民币）、内蒙硅铁折主力盘面利润（元/吨）等硅铁利润数据 [5]。 - 展示了 2021 - 2025 年硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联，元/吨）、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等硅锰利润数据 [7]。

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周合金价格走势坚挺，受成本矿价格上升及结算电费小幅抬升影响，成本重心上移，但硅铁大厂复产或延续供需宽松格局，成本端或存松动迹象，需持续跟踪合金端供应变动 [5] - 宏观环境整体偏暖，国内11月官方制造业PMI上升，12月召开中央经济工作会议，海外有降息预期；海外美国11月ADP就业人数降幅大，美联储再次降息概率接近90% [5] - 微观上铁水产量环比微降，对原料需求支撑偏弱，合金基本面矛盾累积，需注意炉料负反馈节奏变动 [5] 相关目录总结 锰硅基本面数据 - 产量与开工率：本周产量18.8万吨，环比降0.68万吨，周开工率36.71%，较上周降1.38个百分点，主产地产量收缩，宁夏、贵州大厂停产 [18][22] - 钢招与需求：新一轮钢招开启，定价随盘下移，市场刚需采购；建材产量下移，炼钢需求偏弱，247家钢铁企业高炉开工率87.08%，环比降0.9个百分点，日均铁水产量232.3吨，环比降2.38万吨，螺纹钢本周产量环比减16.77吨 [24][27] - 库存情况：样本企业库存截至12月5日为375,500吨，环比增7,500吨；仓单数量为13,588张，环比增2,681张；11月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.84天，北方、华东、华南地区有不同变化 [34] - 锰矿情况：全球出港量环比回升，需跟踪出港变动；疏港维持高位，氧化矿大船到港，供需或相对平衡；海外矿企报价坚挺，港口价格抬升与高疏港需求相关，天津港各品种锰矿港口报价坚挺，高品氧化矿库存偏低，后期或累库 [38][45][50] - 利润与成本：主产地持续亏损，南方工厂停产，北方产区12月仍存待投产计划，需关注工厂生产节奏 [55] 硅铁基本面数据 - 供给情况：本周产量10.88万吨，环比降0.11万吨，周开工率33.81%，环比降1.03个百分点，宁夏大厂检修完成开炉，供给环比扩张，需注意电力长协签署后季节性检修 [57][63] - 钢招与需求：河北某大厂钢招询盘试价，市场采购刚需为主；炼钢需求方面，247家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量环比下降；非钢需求上，金属镁11月产量环比升5.5%，同比升11.5%，不锈钢粗钢10月产量环比降0.16万吨，11月排产环比降0.7%；10月出口量为2.56万吨，环比降36.14% [65][75] - 库存情况：显性库存累库，压力仍存；仓单库存截至12月5日折算库存量为67,940吨；11月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.8天，北方、华东、华南地区有不同变化；样本企业库存截至12月5日为72,640吨，环比增810吨 [76][77][83] - 利润情况：利润随电费成本抬升压缩，需警惕后期原料价格松动迹象 [93]

文章核心观点 - 硅铁和锰硅市场在成本端（电价、锰矿）支撑下出现短期反弹，但受制于钢材需求季节性走弱，未来生铁及合金需求预计震荡下行，反弹空间受到压制，市场预计将呈现底部震荡格局 [4][5][43] 综合分析 - **硅铁供应**：样本企业产量小幅反弹，但11月产区电价整体上涨加剧厂家亏损，未来产量预计重回下降趋势 [4] - **硅铁需求**：钢材表需季节性下降导致钢材产量下降，从高炉检修计划推算，未来生铁产量预计震荡下行，原料需求有下行压力 [4] - **硅铁成本**：产区铁合金电价稳中偏强，对价格形成支撑 [4] - **锰硅供应**：样本企业开工率与产量双双下降，且本周预计产量将继续下降 [4] - **锰硅需求**：尽管钢材利润有所修复，但螺纹钢表需环比走弱且产量明显下行，对锰硅需求形成拖累 [4] - **锰硅成本**：锰矿港口库存处于同期低位，现货价格延续强势，成本端支撑明显 [4] 交易策略 - **单边策略**：成本推动短期反弹，但未来需求压力仍存压制反弹高度，本周预计底部震荡 [5] - **套利策略**：观望 [5] - **期权策略**：逢高卖出虚值跨式组合 [5] 周度供需数据追踪 - **需求端**：247家样本钢厂日均生铁产量为232.3万吨，环比下降2.38万吨；五大钢种硅铁周需求（样本占比约70%）为1.88万吨，环比下降0.09万吨；五大钢种硅锰周需求（样本占比约70%）为11.66万吨，环比下降0.51万吨 [9] - **供给端**：全国136家独立硅铁企业样本开工率为33.8%，环比增加0.39%；周产量为10.88万吨，环比增加0.16万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率为36.71%，环比下降1.38%；周产量（占比99%）为18.8万吨，环比下降0.68万吨 [10] - **库存端**：12月5日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量为7.26万吨，环比下降0.95万吨；全国63家独立硅锰企业样本（产能占比79.77%）库存量为37.6万吨，环比增加0.75万吨 [11] 成本与利润分析 - **锰硅成本利润**：截至2025年12月4日，内蒙地区锰硅生产成本为5816元/吨，利润为-378元/吨；宁夏地区生产成本为6279元/吨，利润为-784元/吨 [22] - **硅铁成本利润**：截至2025年12月4日，内蒙地区硅铁生产成本为5444元/吨，利润为-274元/吨；宁夏地区生产成本为5610元/吨，利润为-833元/吨 [30] - **关键成本要素**：锰矿港口现货价格延续强势；产区电价整体上涨；兰炭、化工焦等碳元素原料价格亦有图表跟踪 [24][25][27][28][32] 生产与市场情况 - **企业生产**：通过图表展示了我国硅铁、硅锰企业的周度产量及开工率历史走势 [18] - **钢厂生产**：通过图表展示了247家钢厂的高炉产能利用率、铁水日产量、盈利率以及钢材社会总库存和周度总产量的历史走势 [20] - **现货与基差**：通过图表展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价以及主力合约基差的历史走势 [16] - **钢厂招标**：通过图表展示了河钢集团硅铁、硅锰月度采购价格的历史走势 [33] - **进出口**：通过图表展示了我国锰矿进口量及硅铁出口量的月度数据 [35]

市场格局 - 近期硅锰市场整体呈现成本驱动增强、供需博弈提升、价格震荡观望的格局 [1] - 成本支撑不断强化，但硅锰自身供需结构改善有限 [1] - 短期随着钢招逐步展开，市场难减观望情绪 [1] 价格变动 - 硅锰6517北方市场主流报价从11月28日的5350-5500元/吨上涨至12月6日的5450-5550元/吨 [2] - 硅锰6517南方市场主流报价从11月28日的5400-5550元/吨上涨至12月6日的5550-5650元/吨 [2] - 河北地区硅锰6517合金宝指数从11月28日的2555元/吨大幅上涨至12月6日的5685元/吨 [2] 锰矿原料价格 - 天津港澳块（Mn42-43%、Mn45-46%）主流报价从11月28日的40.5-43元/吨度上涨至12月6日的41.5-44.5元/吨度 [2] - 天津港加蓬块（Mn45%）主流报价从11月28日的42-43元/吨度上涨至12月6日的43-44元/吨度 [2] - 天津港南非半碳酸块（Mn36-37%）主流报价在11月28日至12月6日期间稳定在34.5元/吨度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前进入12月交易重心或重回宏观，黑色板块无大“负反馈”风险，中央经济工作会议及政策预期将成交易重点，对黑色板块和国内政策保持乐观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块引领及锰硅锰矿、硅铁电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况[15][96] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 锰硅 - 天津6517锰硅现货报价5720元/吨，期货主力收盘报5796元/吨，基差114元/吨，基差率1.94%处于相对中性水平[14][20] - 锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -565元/吨，宁夏 -651元/吨，广西 -748元/吨[14][25] - 测算内蒙锰硅即期成本6095元/吨，宁夏6171元/吨，广西6298元/吨[14][31] - 钢联口径锰硅周产量18.8万吨，1 - 11月累计同比 +0.14%；螺纹钢周产量189.31万吨，累计同比降约2.85%；日均铁水产量232.3万吨，累计同比增约3.30%[14][59][62] - 测算锰硅显性库存为50.01万吨，处于同期高位水平[14][70] 硅铁 - 天津72硅铁现货报价5600元/吨，期货主力合约收盘价5546元/吨，基差54元/吨，基差率0.96%处于偏低水平[95][101] - 硅铁测算即期利润，内蒙 -604元/吨，宁夏 -610元/吨，青海 -747元/吨[95][106] - 主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，宁夏5710元/吨，青海5898元/吨[95][112] - 钢联口径硅铁周产量10.88万吨，1 - 11月累计同比 +0.34%；日均铁水产量232.3万吨，累计同比增约3.30%；1 - 11月金属镁累计产量78.72万吨，同比 -2.08%；1 - 10月我国累计出口硅铁33.67万吨，同比 -8.42%[95][117][126] - 测算硅铁显性库存为14.19万吨，处于同期相对偏高水平[95][140] 期现市场 锰硅 - 截至2025/12/04，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，环比 +90元/吨，较上月初 +20元/吨；期货主力（SM603）收盘报5796元/吨，环比 +180元/吨，较上月初 -22元/吨；基差114元/吨，环比 -90元/吨，基差率1.94%，处于历史统计值的相对中性水平[20] 硅铁 - 截至2025/12/04，天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比 +200元/吨，较上月初 +100元/吨；期货主力合约（SF603）收盘价5546元/吨，环比 +156元/吨，较上月初 -80元/吨；基差54元/吨，环比 +44元/吨，基差率0.96%，处于历史统计值的偏低水平[101] 利润及成本 锰硅 - 生产利润：截至2025/12/04，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙 -565元/吨，环比 +20元/吨，较上月初 -147元/吨；宁夏 -651元/吨，环比 +30元/吨，较上月初 -147元/吨；广西 -748元/吨，环比 +127元/吨，较上月初 -9元/吨[25] - 生产成本：截至2025/12/04，南非矿报34.2元/吨度，澳矿报41元/吨度，加蓬矿报43元/吨度，市场等外级冶金焦报价1300元/吨；主产区中，内蒙及宁夏电价环比持稳，广西地区下调0.025元/吨；测算内蒙锰硅即期成本6095元/吨，宁夏6171元/吨，广西6298元/吨[27][31] - 锰矿进口：10月份，锰矿进口量310.01万吨，1 - 10月累计进口2687.38万吨，累计同比 +9.56%[34] - 锰矿库存：截至2025/11/28，锰矿港口库存回落，报438.3万吨，环比 +8.7万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计为63.9万吨，环比 +5.8万吨；高品锰矿港口库存合计111.7万吨，环比 +10.8万吨[37][40] 硅铁 - 生产利润：截至2025/12/04，硅铁测算即期利润，内蒙 -604元/吨，环比 +50元/吨，较上月初 -12元/吨；宁夏 -610元/吨，环比持稳，较上月初 -102元/吨；青海 -747元/吨，环比持稳，较上月初 -122元/吨[106] - 生产成本：截至2025/12/04，西北地区硅石报价210元/吨，兰炭小料报价850元/吨；主厂区电价环比持稳；主产区测算生产成本，内蒙5774元/吨，宁夏5710元/吨，青海5898元/吨[109][112] 供给及需求 锰硅 - 总产量：截至2025/12/04，钢联口径锰硅周产量18.8万吨，环比 -0.68万吨，周产累计较上年同期增约0.64%；2025年11月份，钢联口径锰硅产量84.88万吨，环比 -6.69万吨，1 - 11月累计同比 +1.32万吨或 +0.14%[45] - 钢招：河钢集团2025年11月锰硅招标量为16000吨，环比 -500吨，同比 +3700吨；招标价为5820元/吨，环比持稳[56] - 消费：截至2025/12/04，钢联口径锰硅周表观消费量11.66吨，周环比 -0.51万吨；螺纹钢周产量189.31万吨，环比 -16.77万吨，累计同比降约2.85%；日均铁水产量为232.3万吨，环比 -2.38万吨，累计同比增约3.30%；2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比 -150万吨，同比降990万吨，1 - 10月份，统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比 -2490万吨或 -2.98%；钢厂盈利率环比 +1.3pct，报36.03%，延续下行[59][62][63] 硅铁 - 总产量：截至2025/12/04，钢联口径硅铁周产量10.88万吨，环比 +0.15万吨，截至当前，周产累计同比增约0.25%；2025年11月份硅铁产量47.11万吨，环比上月 -3.42万吨，1 - 11月累计同比上年同期 +1.75万吨或 +0.34%[117] - 钢招：河钢集团2025年11月75B硅铁合金招标量为2716吨，环比 -240吨，同比 +1216吨；钢招价5680元/吨，环比 +20元/吨[123] - 钢铁消费：截至2025/12/04，日均铁水产量为232.3万吨，环比 -2.38万吨，累计同比增约3.30%；2025年10月份，统计局口径下我国粗钢产量为7200万吨，环比 -150万吨，同比降990万吨，1 - 10月份，统计局口径粗钢累计产量7.12亿吨，累计同比 -2490万吨或 -2.98%[126] - 非钢消费：2025年1 - 11月，金属镁累计产量78.72万吨，累计同比 -1.67万吨，同比 -2.08%；截至2025/12/04，金属镁府谷地区报价15850元/吨，环比 -200元/吨，较上月初 -300元/吨；2025年1 - 10月，我国累计出口硅铁33.67万吨，同比 -3.1万吨或 -8.42%；截至2025/12/04，硅铁测算出口利润为 -46元/吨，环比继续下滑，处在同期低位水平；2025年1 - 10月份，海外粗钢产量合计为7.13亿吨，累计同比 -10万吨或 -0.01%[129][132][133] 库存 锰硅 - 显性库存：截至2025/12/04，测算锰硅显性库存为50.01万吨，环比 +3.48万吨，处于同期高位水平；钢联口径63家样本企业库存为37.55吨，环比 +0.75万吨[70][73] - 钢厂库存：11月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为15.84天，环比 +0.14天，钢厂库存可用天数环比小幅回升，仍处于历史同期偏低水平[76] 硅铁 - 显性库存：截至2025/12/04，测算硅铁显性库存为14.19万吨，环比 +1.49万吨，处于同期相对偏高水平[140] - 钢厂库存：11月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为15.8天，环比 +0.13天，钢厂原材料库存环比延续小幅回升，仍处于历史同期相对低位[143] 图形走势 锰硅 11月，锰硅盘面价格震荡横移、向下回落，月度跌幅152元/吨或 -2.63%；进入12月，价格反弹，周度环比上涨140元/吨或 +2.49%；日线级别，锰硅盘面价格向右临界2024年5月份以来中期下跌趋势，关注价格对下跌趋势的摆脱情况及上方5850元/吨/6000元/吨处的压力情况[79] 硅铁 11月，硅铁盘面价格横移震荡、向下回落，月度跌幅152元/吨或 -2.75%；进入12月，价格反弹，周度环比上涨78元/吨或 +1.45%；日线级别，硅铁盘面价向右临界今年8月份以来的下跌趋势线，关注价格对短期下跌趋势的摆脱情况及上方5650元/吨及5800元/吨的压力位表现情况[148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [3] - 铁矿钢材需求淡季，钢厂减产库存去化，产业链矛盾缓解，焦煤让利钢厂利润回升，有增产驱动和冬储补库需求，临近会议宏观预期有支撑，短期价格下行空间有限 [21] - 煤焦焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，煤价承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [31] - 铁合金面临高库存和弱需求，成本重心或下移，供应维持减产，下方空间有限，预计震荡偏弱，虽可能受成材带动反弹，但之后仍回归基本面 [47] - 纯碱以成本定价，成本预期坚实但无趋势性减产估值难提升，玻璃冷修加速刚需走弱，中长期供应高位，出口缓解压力，上中游库存高位限制价格 [61] - 玻璃12月产线冷修预期影响远月定价和市场预期，近月跟随现实，现实层面冷修加速但终端淡季，库存高位，需观察中游库存去化程度 [84] 各品种总结 钢材 - 盘面价格2025年12月5日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3137、3157、3192元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3312、3320、3329元/吨 [4] - 月差2025年12月5日螺纹01 - 05月差 - 20，05 - 10月差 - 35，10 - 01月差55；热卷01 - 05月差 - 8，05 - 10月差 - 9，10 - 01月差17 [4] - 现货价格2025年12月5日螺纹钢中国汇总价格3326元/吨，上海3290元/吨，北京3200元/吨，杭州3330元/吨，天津3200元/吨；热卷上海汇总价格3300元/吨，乐从3330元/吨，沈阳3220元/吨 [9][11] - 基差2025年12月5日01螺纹基差（上海）153，05螺纹基差（上海）133，10螺纹基差（上海）98，螺纹主力基差（北京）43；01热卷基差（上海） - 12，05热卷基差（上海） - 20，10热卷基差（上海） - 29，主力热卷基差（北京）60 [9][11] - 卷螺差2025年12月5日01卷螺差175，05卷螺差163，10卷螺差137；卷螺现货价差上海10，北京180，沈阳 - 10 [15] - 比值2025年12月5日01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [18] 铁矿 - 价格数据2025年12月5日01合约收盘价785.5元/吨，05合约769元/吨，09合约744元/吨；01基差 - 1.5，05基差16，09基差40；日照PB粉790元/吨，日照卡粉874元/吨，日照超特679元/吨 [22] - 基本面数据2025年12月5日日均铁水产量232.3万吨，45港疏港量318.45万吨，五大钢材表需864万吨，全球发运量3323.2万吨，澳巴发运量2663.2万吨，45港到港量2699.3万吨，45港库存15300.81万吨，247家钢厂库存8984.73万吨，247钢厂可用天数31.52天 [25] 煤焦 - 月差2025年12月5日焦煤09 - 01为148.5，05 - 09为 - 64.5，01 - 05为 - 84；焦炭09 - 01为215，05 - 09为 - 66，01 - 05为 - 149 [35] - 利润和比值2025年12月5日盘面焦化利润 - 28元/吨，主力矿焦比0.496，主力螺焦比1.992，主力炭煤比1.485 [35] - 现货价格2025年12月5日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤自提价987元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1640元/吨等 [38] 铁合金 - 硅铁2025年12月5日硅铁基差（宁夏） - 24，01 - 05为 - 34，05 - 09为 - 60，09 - 01为94；现货宁夏5200元/吨，内蒙5250元/吨等 [48] - 硅锰2025年12月5日硅锰基差（内蒙古）122，01 - 05为 - 50，05 - 09为 - 48，09 - 01为98；现货宁夏5520元/吨，内蒙5530元/吨等 [49] 纯碱 - 盘面价格/月差2025年12月5日纯碱05合约1213元/吨，09合约1275元/吨，01合约1137元/吨；月差（5 - 9） - 62，（9 - 1）138，（1 - 5） - 76；沙河重碱基差 - 30，青海重碱基差 - 232 [62] - 现货价格2025年12月5日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱1250元/吨；华南重碱1400元/吨，轻碱1350元/吨等 [62] 玻璃 - 盘面价格/月差2025年12月5日玻璃05合约1115元/吨，09合约1176元/吨，01合约994元/吨；月差（5 - 9） - 61，（9 - 1）182，（1 - 5） - 121；01合约基差（沙河）56，01合约基差（湖北）120等 [85] - 日度产销2025年12月4日沙河产销97，湖北产销113，华东产销105，华南产销128 [86]

报告基本信息 - 报告名称为《黑色供应周报 - 铁合金》 [1] - 报告日期为2025年12月5日 [2] - 分析师为董雪珊，从业资格号F3075616，交易咨询从业证书号Z0018025 [2] 硅锰产量情况 - 全国硅锰周产量18.80万吨，环比减少6825吨，累计同比减少14.21% [3] - 内蒙古硅锰周产量9.67万吨，环比减少910吨，累计同比增长0.16% [3] - 宁夏硅锰周产量4.19万吨，环比减少1505吨，累计同比增长12.71% [3] - 广西硅锰周产量0.95万吨，环比减少1260吨，累计同比持平 [3] - 贵州硅锰周产量1.21万吨，环比减少2800吨，累计同比减少16.45% [3] - 云南硅锰周产量0.68万吨，环比减少560吨，累计同比增长13.41% [3] - 其他地区硅锰周产量2.09万吨，环比增加210吨，累计同比减少24.04% [3] 硅铁产量情况 - 全国硅铁周产量10.88万吨，环比增加1540吨，累计同比增长2.07% [3] - 内蒙古硅铁周产量3.80万吨，环比持平，累计同比增长4.06% [3] - 宁夏硅铁周产量2.72万吨，环比增加1050吨，累计同比增长10.27% [3] - 陕西硅铁周产量1.89万吨，环比增加490吨，累计同比减少0.06% [3] - 青海硅铁周产量1.39万吨，环比持平，累计同比减少12.85% [3] - 甘肃硅铁周产量0.98万吨，环比持平，累计同比增长10.81% [3] - 其他地区硅铁周产量0.01万吨，环比增加1吨，累计同比持平 [3] 数据说明 - 钢联终端更新日期为每周四，数据显示日期为当周周五 [6] - 数据来源为Mysteel，由中泰期货整理 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁方面，供应端产量预计重回下降趋势，需求端原料需求有下行压力，成本端电价偏强支撑短期反弹，但上方空间受需求压制 [5] - 锰硅方面，供应端产量预计继续下降，需求端对锰硅需求形成拖累，成本端支撑明显，供需双弱背景下，成本端推动短期反弹，但未来需求压力仍压制反弹高度 [5] - 交易策略上，单边本周预计底部震荡，套利观望，期权逢高卖出虚值跨式组合 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 硅铁供应端样本企业产量小幅反弹，但未来预计重回下降趋势，需求端钢材表需季节性下降使钢材产量和未来生铁产量预计下行，成本端产区铁合金电价稳中偏强支撑硅铁 [5] - 锰硅供应端延续收缩趋势，本周预计产量继续下降，需求端螺纹钢表需环比走弱、产量下行拖累锰硅需求，成本端锰矿港口库存处于同期低位、现货价格强势支撑明显 [5] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量232.3万吨，环比下降2.38万吨，五大钢种硅铁周需求1.88万吨，环比下降0.09万吨，五大钢种硅锰周需求11.66万吨，环比下降0.51万吨 [10] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率33.8%，环比增加0.39%，全国硅铁产量10.88万吨，环比增加0.16万吨，全国187家独立硅锰企业样本开工率36.71%，环比下降1.38%，全国硅锰产量18.8万吨，环比下降0.68万吨 [11] - 库存方面，12月5日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量7.26万吨，环比下降0.95万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存量37.6万吨，环比增加0.75万吨 [12] 现货价格 - 基差 - 展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差随时间的变化情况 [17] 双硅企业生产情况 - 呈现我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率随时间的变化 [23] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量随时间的变化 [28] 硅锰成本利润 - 2025 - 12 - 04数据显示，内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本在5816 - 6279元/吨，利润均为负，北方生产成本5842元/吨，利润 - 312元/吨，南方生产成本6211元/吨，利润 - 684元/吨 [30] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等不同锰矿价格随时间的变化 [38] 硅铁成本利润 - 2025 - 12 - 04数据显示，内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本在5444 - 5983元/吨，利润均为负 [40] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格及地区电价随时间的变化 [48][51] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 呈现硅铁、硅锰河钢集团采购价格随时间的变化 [53] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量、当月产量及累计同比随时间的变化 [61][63] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿、硅铁当月净进口量、净出口量及当月同比随时间的变化 [68] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格及陕西榆林市金属镁累计产量和累积同比随时间的变化 [70] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、分地区库存及钢厂硅铁库存可用天数、分地区可用天数随时间的变化 [73] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、分地区可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存随时间的变化 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁因电费成本抬升，偏强震荡；锰硅因矿端报价坚挺，偏强震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2603收盘价5546，较前一交易日涨100，成交量306,562，持仓量259,334；硅铁2605收盘价5506，较前一交易日涨98，成交量20,468，持仓量51,580；锰硅2601收盘价5778，较前一交易日涨54，成交量136,042，持仓量161,144；锰硅2605收盘价5828，较前一交易日涨56，成交量86,422，持仓量151,232 [2] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5170元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5530元/吨；锰矿Mn44块43.0元/吨度；兰炭小料神木820元/吨 [2] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 03期货） - 376元/吨，较前一交易日降100；锰硅期现价差（现货 - 01期货） - 248元/吨，较前一交易日降54；硅铁近远月价差（2603 - 2605）40元/吨，较前一交易日涨2；锰硅近远月价差（2601 - 2605） - 50元/吨，较前一交易日降2；锰硅2603 - 硅铁2603跨品种价差250元/吨，较前一交易日降50；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差322元/吨，较前一交易日降42 [2] 宏观及行业新闻 - 12月4日硅铁72陕西5050 - 5100，宁夏5100 - 5150，青海5100 - 5150，甘肃5100 - 5200，内蒙5100 - 5150；75硅铁陕西5650 - 5700，宁夏5550 - 5600，青海5600，甘肃5550 - 5600（ - 25），内蒙5600 - 5650；硅铁FOB：721020 - 1040（ - 10），751090 - 1120（ - 20~ - 10）；硅锰6517北方报价5500 - 5600元/吨，南方报价5600 - 5650元/吨 [4] - 11月硅铁电价结算中，青海电价继续上涨3 - 6分，避峰主流电价在0.43 - 0.47元/度，个别较低在0.41元/度，青海企业亏损扩大；宁夏0.38 - 0.41元/度，稳中小涨1分 [4] - 锰矿保持坚挺探涨节奏运行，氧化矿挺价惜售情绪占主导，报成交逐步向高位上移；南非矿整体偏稳运行，港口报盘有所减少，市场观望新一轮外盘价格出台 [5] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为1，锰硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [6]