长江商报消息 ●长江商报公益记者 杨蝶 牧原股份表示，此次捐赠是公司根据自身盈利能力及财务状况进行的合理安排，是公司积极履行社会责任、回馈 社会的重要表现。 长江商报公益记者注意到，这是牧原股份时隔不到两个月作出的第二次捐赠，此前的10月30日晚间，公司曾宣 布，为积极履行社会责任，资助公益教育、科研事业的建设及发展，已自愿向杭州市西湖教育基金会捐赠1亿元， 其中6000万元留于杭州市西湖教育基金会用于资助西湖大学人才建设、学科建设、基础建设、学生培养、学术交 流、科研与其他人员薪酬奖励补助以及与动物营养、智慧农业、生命健康、畜牧生产与智慧兽医等相关研究领域 的发展；4000万元用于资助西湖大学参与支持共建的南阳市西湖牧原合成生物研究院的建设及发展。 除了近期这两大善举外，近年来，牧原股份坚持将企业发展与所在地可持续发展深度融合，慈善版图持续扩张。 在2024年度环境、社会及公司治理（ESG）报告中，牧原股份介绍，助农增收方面，公司根据农民需求派遣专业 人员深入田间，帮助农户翻耕旋耕土地、播种种植、一喷三防、提供农机、除草捆草、秸秆离田、抗旱排涝等， 指导种植技术和作物管理，提升农作物产量与质量，推动农业现代 ...

宏观政策总基调 - 2026年政策取向为“稳中求进、提质增效”，其中“提质增效”是新要求，意味着宏观政策将更注重落地效果而非仅强调总量扩张 [2] - 政策将加大逆周期和跨周期调节力度，工具选择范围更丰富，注重质效导向 [2][10] - 会议客观指出经济发展面临老问题与新挑战，外部环境影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多 [4][14] 财政政策 - 将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [10][15] - 表述相比2024年“提高财政赤字率”略显克制，可能意味着明年广义财政赤字率难有大幅提升，基准情形或与今年大体持平 [20][23] - 将加强财政科学管理，优化支出结构，规范税收优惠和财政补贴政策 [10][23] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，2025年中央预算内投资规模为7350亿元，较去年增长5.0%，预计明年增速有望继续高于总体财政支出水平 [6][10] - 继续发挥新型政策性金融工具作用，不排除明年仍有增量，但考虑到2025年工具在10月底才发放完毕，明年若新增规模，投放时点或更可能在2季度及以后 [6][10] - 优化地方政府专项债券用途管理（2024年为“增加发行使用”） [10] 货币政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [11][15][19] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，表述从去年的“适时”调整为“灵活高效”，意味着宽松政策的灵活性会进一步提升 [11][24] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [11][15] - 会议未再提“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，政策可能更加重视政策质量 [11] - 新提法意味着明年货币政策放松会加快，尤其是基准利率下调可能会加快 [20] 扩大内需 - 坚持内需主导，建设强大国内市场，是明年经济工作的首要任务 [5][15][25] - **消费侧**：制定实施城乡居民增收计划，优化“两新”（消费品以旧换新、新能源汽车）政策实施，预计2026年或继续实施消费以旧换新政策 [6][15] - **供给侧**：扩大优质商品和服务供给，清理消费领域不合理限制措施（可能指向汽车、住房等），释放服务消费潜力 [5][15] - **投资侧**：推动投资止跌回稳，2025年1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，下半年基建投资同比负增长，将通过政府投资引领带动，有效激发民间投资活力 [6] 科技创新与产业政策 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，一体推进教育科技人才发展 [12][15] - 建设北京、上海、粤港澳三大国际科技创新中心，强化企业创新主体地位 [12] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，提升产业链供应链韧性和安全水平 [12] - 深化拓展“人工智能+” [12][15] 房地产领域 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给 [7][17][29] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，需关注后续实践上能否创新以推动存量住房收储上量 [7][29] - 深化住房公积金制度改革，目前多地创新优化相关政策如提高贷款额度、异地互认互贷以及“商转公”等，值得进一步推广 [7][30] - 加快构建房地产发展新模式，中短期内内涵主要落在完善商品房开发、融资、销售等基础制度上 [29][30] 重点领域风险化解 - **地方政府债务风险**：积极有序化解，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，首次提出要多措并举化解地方政府融资平台“经营性债务风险” [9][17][23] - **改革攻坚**：深入整治“内卷式”竞争，增强企业获得感，加紧清理拖欠企业账款 [9][15] 对外开放 - 稳步推动开放，有序扩大服务领域自主开放，鼓励支持服务出口 [12] - 积极发展数字贸易、绿色贸易，深化外商投资促进体制机制改革 [12][16] - 推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [12] 农业发展 - 抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [42] - 粮食稳产保供关键在科技，生物育种产业正迎来从量变到质变节点，“AI+农业”智慧农业综合服务商有望进入发展快车道 [42] - 生猪养殖行业，“反内卷”产能调控政策推动行业迈入高质量发展新阶段，强化振幅收敛、波动下降的“猪价新范式”，2026年周期下行期间猪价或现温和回落 [42] 债券市场展望 - 宏观政策基调较为积极，尤其是货币政策放松力度可能加大，继续看好明年债券市场表现 [21] - 近期债市调整带来较好的介入机会，建议在今年年底到明年一季度积极关注相应配置机会 [21] A股市场展望 - 在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑部分产业需求，上市公司业绩改善助力市场震荡上行趋势延续 [17] - 当前时点至明年初，建议仍重点关注大盘成长风格，明年一季度关注更持续的风格切换可能性 [17] - 本次会议化解风险部分关于地产政策的表述较多，超出市场预期，地产链相关领域可能受到阶段性关注 [17]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 - 随着规模化养殖企业占比提升 行业在行情低迷期的维持能力增强 “猪周期”波动趋于平缓且逐渐拉长 [2] - 截至2025年9月末 能繁母猪存栏量虽较上年末小幅下降 但产能供给仍处于合理区域上限 预计2026年上半年猪肉供需偏宽松 猪价可能承压 [2] - 猪价在2025年第三季度逐渐回到低利润或亏损区间 预计2025年尾的补栏意愿下降 叠加行业现金流紧张导致产能恢复与扩张能力受限 生猪出栏量预计于2026年下半年收缩 进而有望推动猪价于2026年下半年逐步上行 [2] - 未来 随着集团化养殖企业占比提升 市场整体产能变化趋于稳定 猪周期造成的行业波动幅度有望进一步平滑 [2] 行业概况 - 猪肉是中国居民主要的肉类食品来源 2024年中国生猪养殖行业市场规模已达到1.51万亿元 [4] - 2024年 中国生猪养殖行业CR20的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重由上年的24.59%上升至27.63% 但仍处于较低水平 行业内仍存在大量中小养殖户 导致行业具有较大的周期波动性 [4] 生猪产能、产量及价格分析 - 能繁母猪存栏量是先行指标 决定了未来10~12个月生猪出栏量 从而影响市场生猪供应 [5] - 2024年4月末能繁母猪存栏量为3986万头 相当于正常保有量（3900万头）的102.21% 已进入产能调控绿色合理区域 [7] - 截至2025年9月末 能繁母猪存栏量为4035万头 仍在产能调控绿色合理区域上限区间 [7] - 2022-2023年 生猪出栏量分别为7.00亿头和7.27亿头 同比分别增长4.27%和3.81% [11] - 2024年 中国生猪出栏量7.03亿头 同比下降3.30% [11] - 2025年1-9月 生猪出栏量为5.30亿头 较上年同期的5.20亿头小幅增长 [11] - 2024年 全国居民家庭消费猪肉3962.1万吨 折合生猪3.96亿头 约相当于2024年全国生猪出栏量的56.33% 目前全国猪肉供大于求 [12] - 2025年1-10月 猪肉平均价为25.68元/公斤 低于2024年全年平均价27.67元/公斤 [13] - 市场价格对供需反应趋于迅速 [13] 行业上游及猪粮比情况 - 饲料原材料成本占饲料生产成本的比重约为75%~80% 其中玉米、小麦、豆粕占饲料配方的比例分别约为60%、15%、20% [16] - 2022年末 小麦、玉米和豆粕价格分别为3204.30元/吨、2822.90元/吨和4698.40元/吨 较2021年末分别提高13.13%、7.57%和32.75% [17] - 2024年末小麦、玉米、豆粕价格分别为2366.30元/吨、2009.20元/吨和2890.90元/吨 [18] - 猪粮比在6.00~7.00左右为生猪养殖盈亏平衡点 [19] - 猪粮比于2024年初升至6.00以上 养殖户陆续实现盈利 但盈利幅度远低于上轮周期 [19] - 2025年8月 猪粮比跌破6.00 于2025年10月到达年内最低点的4.95 部分养殖户于2025年三季度陆续发生亏损 [19] 行业政策 - 2024年3月 农业农村部修订《生猪产能调控实施方案》 将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92% [21] - 2025年9月 农业农村部等两部委联合召开生猪产能调控企业座谈会 推出针对性调控措施 要求头部25家养殖企业在2026年1月末前合计减少能繁母猪100万头 全国各省合计再减100万头 [23] - 2022年9月至11月 国家多批次投放猪肉储备13.71万吨 [24] - 2024年 中央储备冻猪肉计划投放数量合计约38.53万吨 收储量合计约44.16万吨 [24] - 2025年1-9月 中央储备冻猪肉累计投放16.12万吨、收储19.62万吨 [24] 未来展望 - 在目前全球范围内粮食作物种植成本整体提升的大背景下 玉米和豆粕等原料价格于2023年上半年触及阶段性高位后震荡回落 2025年以来饲料主要原材料价格整体维持在相对低位震荡 [25] - 中国大豆需求主要依赖进口 后续贸易存在不确定性 进而可能影响生猪饲料价格 [26] - 经营管理、成本控制和资金周转等能力较强的头部企业 在抵御猪周期波动影响方面会表现出更强的抗风险能力 [27] - 具有成本优势的头部猪企度过周期底部的能力更强 并能在周期低谷储备产能、蓄力新周期的盈利增长 [27] - 生猪养殖企业下游的产品形式呈多元化发展 “调猪向调肉转变” 资本实力强的生猪养殖企业向食品初加工、深加工纵深发展 并衍生出新业态 有助于安全度过猪周期 [27]

行业核心观点 - 生猪行业进入传统消费旺季，但市场整体仍处“寒冬”，行业亏损持续 [1][4] - 行业核心矛盾在于供需基本面失衡，能繁母猪绝对数量仍处高位，且年初新生仔猪较多导致至少到明年二季度供应压力依然较大 [4][7] - 尽管四季度出栏量预计较三季度减少会对猪价形成一定支撑，但猪价总体仍将偏弱运行 [4][7] 上市猪企出栏情况 - 2025年1-11月，前12大上市猪企累计出栏量超过1.5亿头，达到15563.83万头 [2][5] - 多家公司出栏量同比显著增长，部分企业已提前完成全年出栏目标，其中温氏股份完成目标的108.83%，正邦科技完成107.26% [1][2] - 11月单月，头部企业出栏量保持同比增长：牧原股份销售660.2万头，同比增长11.8%；温氏股份销售435.35万头，创近一年新高，同比增长49.71%，环比增长11.83%；新希望销售156.75万头，同比增长24.44% [2][6] - 部分企业11月出栏量增速尤为突出：正邦科技销售86.83万头，同比上升63.04%；傲农生物销售16万头，同比增加72.21%，且其11月末生猪存栏70万头，同比增加33.94% [3][6] 生猪销售价格与收入 - 行业销售均价同比出现大幅下跌，跌幅近3成 [1] - 具体公司11月销售均价：牧原股份为11.56元/公斤，同比下降28.73%；温氏股份毛猪销售均价为11.71元/公斤，同比大跌29.92% [3][6] - “量增难抵价跌”，猪价低迷严重拖累上市猪企营业收入，例如唐人神11月生猪销量同比下降7.78%，但其销售收入同比降幅更大，达到34.16% [3][6] 行业供需与未来展望 - 生猪市场长期低迷根源在于供需失衡，自2024年下半年以来，能繁母猪存栏虽在调整，但绝对数量仍处高位 [4][7] - 今年市场呈现“旺季不旺”特征，打破了以往下半年因腊肉、过节行情导致猪价高于上半年的规律 [4][7] - 由于年初投苗较多导致新生仔猪数量多，行业判断供应压力至少将持续至明年二季度 [4][7] - 四季度生猪出栏量预计较三季度减少，将对猪价形成一定支撑，但业内专家判断猪价总体仍将偏弱运行 [4][7]

市场整体表现 - 12月11日，三大指数均下跌，全市场成交额1.89万亿元，较前一交易日增加936亿元，超过4300只个股下跌 [1] - 市场热点集中在可控核聚变和风电设备板块，而房地产和免税概念板块走低 [1] 个股涨停与活跃板块 - 高位股表现活跃：福建本地股东百集团实现5连板，安妮股份实现6天5板，商业航天概念股再升科技实现4连板 [3] - 北交所个股表现活跃：天力复合、驰诚股份均以30CM涨停 [3] - 商业航天概念股表现强势：多只相关个股涨停，包括再升科技（4连板）、航天动力（5天3板）、立昂微（2连板）、四川金顶（2连板）、银河电子（首板）、中超控股（首板）和金风科技（首板）[4] - 风电设备板块受关注：风电龙头金风科技涨停 [4] - 生猪养殖板块异动：正邦科技涨停 [4] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜单日净买入额前三名个股：雪人集团净买入3.25亿元、金风科技净买入2.34亿元、通光线缆净买入1.73亿元 [5] - 龙虎榜单日净卖出额前三名个股：中兴通讯净卖出2.64亿元、特发信息净卖出1.91亿元、顺灏股份净卖出1.74亿元 [6] - 涉及机构专用席位的个股中，单日净买入额前三名：中兴通讯机构净买入6.32亿元、正邦科技机构净买入3.46亿元、中国铀业机构净买入1.81亿元 [7] - 涉及机构专用席位的个股中，单日净卖出额前三名：特发信息机构净卖出1.75亿元、顺灏股份机构净卖出1.58亿元、雪人集团机构净卖出8426.34万元 [8] 重点个股解析：雪人集团 - 公司涉及商业航天、可控核聚变、氢能装备及海峡两岸等多个题材 [9] - 12月11日股价涨停，全天换手率23.81%，成交额24.57亿元，振幅9.70% [9] - 龙虎榜数据显示，机构净卖出8426.34万元，深股通净买入4308.24万元，营业部席位合计净买入3.66亿元 [9] - 公司全资子公司与日本株式会社水素パワー合作的金属极板燃料电池电堆项目已通过最终验收，为氢能产品规模化奠定基础 [13] - 公司生产的“兆瓦级”大型氦气压缩机组技术可广泛应用于航空航天、可控核聚变、量子计算等重点领域 [13] 重点个股解析：正邦科技 - 公司主营生猪养殖，呈现“量价齐升”态势，并与控股股东双胞胎集团协同 [14] - 12月11日股价涨停，全天换手率8.90%，成交额21.60亿元，振幅10.58% [14] - 龙虎榜数据显示，机构净买入3.46亿元，深股通净卖出6354.25万元，营业部席位合计净卖出1.94亿元 [14] - 2025年半年度业绩预告显示，公司生猪销量357.66万头，同比增长125%，生猪销售价格较上年同期提升约46元/头，养殖收入40.77亿元，同比增长134.59% [17] - 公司全面导入双胞胎集团管理体系，综合毛利率提升4.39个百分点 [17] 其他重点交易个股 - 中国铀业：12月11日上涨5.95%，换手率52.17%，成交额54.86亿元，机构净买入1.81亿元 [18] - 中兴通讯：12月11日跌停，换手率10.83%，成交额169.19亿元，机构净买入6.32亿元 [18] - 特发信息：12月11日跌停，换手率27.38%，成交额34.64亿元，机构净卖出1.75亿元 [18] - 通光线缆：12月11日涨停，换手率14.78%，成交额7.99亿元，机构净卖出1422.25万元，营业部席位合计净买入1.88亿元 [19] - 普天科技：12月11日涨停，换手率11.60%，成交额25.67亿元，机构净买入2645.67万元 [19] 沪深股通资金动向 - 在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有7只，其中永辉超市的沪股通专用席位净买入额最大，为1亿元 [19][20] - 在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有9只，其中金风科技的深股通专用席位净买入额最大，为6863.1万元 [20][21] 游资操作动向 - 中山东路：净卖出中兴通讯5.187亿元 [21] - 温州帮：净买入中兴通讯1.024亿元、通光线缆2411万元，净卖出金风科技3336万元 [21] - T王：净买入永辉超市2.179亿元、中兴通讯3080万元 [21] - 地位挖掘：净买入金风科技7645万元、银河电子2450万元 [21] - 成都系：净买入雪人股份7083万元 [21]

本轮生猪下行周期的特殊性 - 下行周期与生产效率上行周期同步，为历史罕见情况 [4] - 非洲猪瘟后行业生产效率已基本恢复至非瘟前水平，部分领先企业如牧原甚至远超非瘟前 [6] - 生产效率的快速提升抵消了能繁母猪去化的表观效果，尽管能繁母猪存栏自2021年高点已下降约15%，但猪价仍处十年低位 [6] - 当前生产效率进一步提升空间已非常有限，例如牧原明年成本下降目标仅约0.5元，使得当前的能繁去化能更扎实地转化为终端产能下降 [6] - 下行周期与广谱物价的超级下行周期同步，粮价已回落至十年前绝对低位，工资收入增长停滞甚至下降 [6] - 外部经济环境不佳导致部分从业者不愿或无法退出养殖行业，延缓了产能去化速度 [7] 产能去化进程与主体淘汰 - 非瘟红利吸引了大量外行进入，行业主体水平参差不齐，难以同步退出 [8] - 2021年下行周期淘汰了成本在20元/公斤以上的主体 [8] - 2023年下行周期淘汰了成本在14元/公斤以上的主体 [8] - 2024年以来的下行周期基本淘汰了成本在12元/公斤以上的主体 [8] - 规模化养殖集团因有强大外部融资支持，退出更为艰难，成为去化最后的堡垒 [8] - 政策调控精准瞄准规模化养殖集团，当其产能去化到位后，行业产能将“去无可去” [9] 周期阶段判断与未来展望 - 行业产能去化已进入末期尾声阶段 [11] - 当前去化阶段类比波浪理论中的“下跌第五浪”，下跌幅度猛但时间可能不长，旨在清除最后一批坚守者 [10] - 本轮“小五浪”去化时间预计与2021年下半年开始的第一轮去化（约10个月）相似甚至更短 [12] - 预计到2025年一季度末、二季度初，本轮“小五浪”去化及自2021年以来的整个下行周期将结束 [13] - 猪价通常在去化尾声止跌回升，当前猪价已是12年来最低，下跌空间有限 [14] - 去化将持续至2025年初，未来三四个月猪价预计在底部震荡 [15] - 猪价上涨时点可能早于预期，大概率从2025年二季度（而非下半年）开始进入新的上涨周期 [16] 猪价与公司盈利预测 - 对2025年各季度猪价做出预测：一季度11.5-12元/公斤，二季度12-15元/公斤，三季度15-17元/公斤，四季度17-20元/公斤 [17] - 即便按相对保守的全年均价13.5-14元/公斤计算，以牧原的经营成本，其2025年利润有望挑战历史新高 [19] - 2025年仅为上行期第一年，2026年可能才是牧原真正的收获大年 [21] 行业未来供需与资本回报展望 - 本轮猪价下跌周期中产能去化缓慢，未来猪价上涨周期中产能恢复预计也不会很快 [22] - 政策调控预计不会快速退出，以避免行业迅速重回过剩周期 [23] - 经历长达5年的下跌后，愿意重新进入行业的人数存疑 [24] - 牧原股票在2024年已取得不错的资本回报，而2025年开始可能才是其超级回报的起点 [26]

公司战略与产业布局 - 公司为响应国家乡村振兴战略、深化农业现代化转型，在四川宜宾重点打造了全国首个聚焦生猪养殖、面向家庭农场主的专业化实战实训平台，即“百村百万”工程实训基地 [1] - 该基地总占地约50亩，集人才培育、技术示范与产业赋能于一体，旨在服务农业强省建设、聚焦人才振兴 [1] - 公司作为农业产业化国家重点龙头企业，将继续深耕现代农牧业和高端食品产业，通过种植、养殖一体化及“公司+家庭农场”模式，带动智慧养殖与产业扶贫示范典型，实现农户与现代农业发展有机结合 [2] 运营与成本控制 - 根据机构调研，公司2025年11月商品猪完全成本已降至约11.80元/公斤 [1] - 成本下降主要系生产效率提升带来的指标改善，以及通过精细化管理推动降本增效 [1] - 未来公司将继续在断奶成本、料比、全程存活率、期间费用等方面推动商品猪完全成本持续降低 [1] 人才培养与行业协作 - 公司发布的“百村百万”工程实训基地以“人才培育为核心、技术示范为支撑、产业赋能为目标”，构建“理论教学+实操演练+经营指导”三位一体培育体系 [2] - 仪式上发布了《新农人培育共同倡议》，旨在强化政府、院校、企业、农户之间的紧密协作，以助力生猪养殖产业高质量发展 [1]

公司战略与业务发展 - 公司于四川宜宾举行“百村百万”工程实训基地揭牌仪式 该基地是全国首个聚焦生猪养殖、面向家庭农场主的专业化实战实训平台 基地总占地约50亩 集人才培育、技术示范与产业赋能于一体 [1] - 公司发布《新农人培育共同倡议》 旨在强化政府、院校、企业、农户之间的紧密协作 以助力生猪养殖产业高质量发展 [1] - 公司表示 基地构建“理论教学+实操演练+经营指导”三位一体培育体系 以人才培育为核心、技术示范为支撑、产业赋能为目标 [2] - 作为农业产业化国家重点龙头企业 公司将继续深耕现代农牧业和高端食品产业 通过全新的种植、养殖一体化模式 以“公司+家庭农场”模式带动高效、生态的智慧养殖与产业扶贫示范典型 实现农户与现代农业发展有机结合 [2] 公司运营与成本控制 - 根据机构调研 公司2025年11月商品猪完全成本已降至约11.80元/公斤 [1] - 成本下降主要系生产效率提升带来的指标改善 以及通过精细化管理推动降本增效 [1] - 未来 公司将继续在断奶成本、料比、全程存活率、期间费用等方面推动商品猪完全成本持续降低 [1]

港股上市进展 - 公司已通过港交所聆讯 距离实现"A+H"股布局仅一步之遥 [1] - 公司于11月末更新了招股书 并在几日后通过聆讯 [1] - 港股上市前1个多月 公司进行了突击分红 金额超过50亿元 [1] 财务业绩表现 - 2024年上半年营收同比增长34.46% 净利润同比暴增1169.77% 达到105.3亿元 [1] - 2023年全年公司净亏损41.67亿元 [1] - 2024年前三季度营收达1117.9亿元 同比增长15.52% 归母净利润147.79亿元 同比增长41.01% [1] - 2024年上半年肉类产品平均售价为15.2元/公斤 同比下降5.6% 为报告期内(2022年-2025年中期)最低水平 [2] - 2024年上半年屠宰量达1141.5万头 是去年同期的110.8% 翻了一倍以上 接近2024年全年水平 [2] 分红与股东情况 - 2024年中期分红方案为每10股派发现金红利9.32元(含税) 分红总额约50.02亿元 已于10月中旬派发完毕 [2] - 加上2024年5月对2023年利润的分红 一年多时间里公司突击分红总额超过125亿元 [3] - 创始人秦英林及其配偶钱瑛合计持有公司39.37%股份 通过突击分红可直接获得约49.21亿元收益 [3] 债务与资本结构 - 截至2024年6月末 公司资产负债率为56.06% 负债金额达1045.2亿元 [3] - 截至2024年9月末 公司资产负债率降至55.5% 负债总额较年初下降约98亿元 [3] - 考虑10月完成的50亿元权益分派 公司提出的2024年降负债100亿元目标已经完成 [3] 行业与市场环境 - 2024年12月第一周全国生猪平均价格降至12.21元/公斤 同比下跌27.8% [2] - 2024年2月第一周全国仔猪平均价格为23.71元/公斤 同比下跌29.6% 并且已连续下跌30周 [2] - 公司业绩在猪肉价格低谷期大幅增长 主要得益于规模效应 [2] 战略发展与展望 - 公司正试图拓展海外市场 已与越南BAF农业股份公司签署合作协议 将在越南合作建设并运营楼房养殖项目 [4] - 公司计划将自身技术及生产体系复制到海外市场 海外资本开支将是未来几年方向 但预计水平将低于国内 [4] - 有市场观点认为 公司赴港上市有助于拓展品牌海外影响力 [4] - 公司表示赴港上市是对国家支持香港国际金融中心建设的积极响应 将利用全球资源助力自身发展 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向及下一任主席人选，资产价格将结构性分化；国内经济边际改善但向好基础不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议企业采取相应策略 [4] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] - 集运欧线多空因素交织，短期波动或加剧 [7] - 有色品种中，铂钯、黄金白银、铜、铝产业链、锌、锡、碳酸锂、工业硅&多晶硅、铅等走势受宏观和基本面影响，各有不同策略建议 [11][12][14][15][17][18][20][21][22][24] - 螺纹&热卷、铁矿石、焦煤焦炭、硅铁&硅锰等黑色品种受供需和宏观因素影响，价格走势各异，有相应策略 [25][27][29][32] - 能化品种中，原油、LPG、PTA - PX、MEG - 瓶片、尿素、PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯等价格受多种因素影响，各有走势判断和策略 [34][37][40][43][47][49][52][55][57][58][59][61][64][67][69][71] - 农产品中，生猪、油料、油脂、棉花、白糖、鸡蛋、苹果、红枣等受供需、政策等因素影响，有不同投资观点 [73][74][76][77][78][80][81][83] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中国11月CPI同比涨0.7%创2024年3月来最高，PPI同比降幅略扩大；房地产板块午盘大涨；美联储降息25基点，预计明年降息一次并买短债400亿美元；特朗普对美联储主席人选将做最终决定 [1] - 海外聚焦美联储政策及主席人选，资产价格或分化；国内经济边际改善但基础不牢，需关注政策节奏 [2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及中间价上涨；中国11月物价数据公布，美联储降息及主席人选受关注 [3] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议出口企业7.10附近结汇，进口企业7.05关口附近购汇 [4] 国债 - 周三期债反弹，资金面宽松，现券收益率多数下行；11月CPI同比回升、PPI同比低于预期；美联储降息 [5] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约及远月合约收盘情况，SCFIS欧线上涨，02合约升水12合约 [6] - 市场多空因素交织，利多为船司挺价和地缘不确定性，利空为运价松动、航线复航和贸易摩擦风险 [7] 大宗商品 有色 - 铂&钯：夜盘震荡回调，美联储降息及持仓有变化；中长期贵金属价格重心或上移，建议关注铂期限结构异动补多，钯金短期宽幅震荡 [11] - 黄金&白银：周三上涨，白银易涨难跌；关注美国数据、COMEX交割量、美元指数等；短期震荡整理，中长期上涨，建议支撑位布多 [12][13] - 铜：隔夜各盘铜价上涨，基差和沪伦比有变化；库存有变动，LME阴极铜品牌注册；联储降息后铜价回归基本面，若开盘反弹无力不宜追高 [14][15] - 铝产业链：沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收盘有变动；铝短期受鹰派发言影响有压力，中长期震荡偏强；氧化铝过剩，维持弱势；铸造铝合金震荡偏强 [15][16][17] - 锌：上一交易日收盘价及成交量等情况；锌价受有色压制下跌，短期基本面支撑足，维持高位震荡 [17][18] - 锡：沪锡加权收盘价及成交持仓情况；刚果金冲突升级；短期沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调入场 [18][19][20] - 碳酸锂：期货主力合约收盘价及成交量等变动；锂电产业链现货市场情绪一般；短期有回调压力，中长期有逢低布多价值 [21] - 工业硅&多晶硅：期货主力合约收盘价及成交量等变动；产业链现货市场情绪弱；工业硅供需双弱，中长期有逢低建仓价值；多晶硅震荡走弱 [22][23] - 铅：上一交易日收盘价及现货均价；铅价偏弱运行，冶炼端减产，需求旺季和库存去库支撑，震荡区间16900 - 17500 [24] 螺纹&热卷 - 昨日成材受铁矿影响小幅反弹；上周大材供需双减，库存去库，高炉和电炉利润好转；热卷库存高，去库或依赖减产；板材出口好但内需走弱；铁水减产；成本端铁矿和焦煤有变化；成材价格区间震荡，关注去库和消费情况 [25][26] 铁矿石 - 价格大幅拉涨后回落；地产股异动，中国11月CPI数据公布 [27] - 交易基本面权重略升，价格下方空间有限，关注宏观会议，预计下行后有买盘支撑 [27][28] 焦煤焦炭 - 煤焦盘面低位震荡，近端焦化利润走扩；美联储降息，中国11月物价数据公布，IMF上调中国经济增长预期，钢厂下调焦炭价格 [29][30] - 焦煤供应边际变化有限，终端减产致过剩加深，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，焦炭不建议追空 [30][31] 硅铁&硅锰 - 昨日铁合金弱势震荡；铁水减产，铁合金需求下滑，库存高位，成本端焦煤影响反弹 [32] - 铁合金面临高库存和弱需求矛盾，下方空间有限，震荡偏弱，关注利润亏损导致的减产驱动 [32] 能化 - 原油：纽约商品交易所和ICE原油价格上涨；美国在委内瑞拉沿海扣押油轮，美国能源信息数据公布 [34][35] - 委内瑞拉地缘局势紧张主导短期价格，降息利好已计价，关注美委局势变化 [36] - LPG：盘面和现货价格有变动；供应端炼厂开工率和外卖量有变化，需求端化工需求持稳，库存有变动 [37] - 内盘估值偏高但基本面有支撑，短期维持震荡 [39] - PTA - PX：PX供应负荷波动，供需平衡偏紧张，效益良好；PTA装置停车多，加工费低位；聚酯需求短期高位维持，12月下旬或降负；PX - PTA随商品情绪走弱，短期跟随震荡，关注PTA装置动态 [40][41][42] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有停车和重启情况；供应端负荷油降煤升，效益有变化，库存预计累库；需求端聚酯需求基数提升，终端订单下滑；乙二醇向下驱动力度减弱，中长期估值承压，逢高布空 [43][44][46] - 尿素：盘面和现货价格有变动，库存有变化；上半周成交走强下半周走弱，日产预计维持高位，出口政策调节，短期稳中偏强，01合约震荡 [47][48] - PP：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，后续供应预计持平或回升；需求端下游开工率变化不大，成交缩量，市场情绪悲观；不建议做空，关注PDH装置和现货市场 [50][51] - PE：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，供应压力大；需求端下游需求旺季尾声，需求增长空间有限；库存LLDPE社会库存去化但绝对水平高，供需压力大，短期底部震荡，关注现货和基差 [53][54] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变动；纯苯港口库存累库，需求增加，近弱远强；苯乙烯近端供应收缩，需求有变动，近强远弱 [55][56] - 燃料油：收盘价格情况；供应端11月部分地区出口有变动，需求端船加注、进料加工和发电需求有变化；观望 [57] - 低硫燃料油：收盘价格情况；供应端11 - 12月出口缩量，需求端加注和进口有变动；11月低硫裂解大跌，基本面好转有向上驱动；观望 [58] - 沥青：收盘和现货价格有变动；供应端开工率有变化，需求端出货量增加，库存有变动；冬储或围绕2750 - 2830元/吨，可用期权策略或关注基差多配，短期震荡 [59][60] - 橡胶：沪胶和20号胶仓单有变动；天胶供应收紧，下游需求支撑弱，库存增加；泰柬冲突或扰动供应；橡胶系震荡，关注RU区间下沿，做扩价差 [62] - 合成橡胶仓单有变动，原油价跌，顺丁橡胶装置重启，价格持稳；下游需求无利好，供需压力大；天胶带动合成胶回升，价差走扩，BR单边观望 [63] - 玻纯&烧碱：纯碱盘面价格下跌，库存有变动，新产能投产预期加剧过剩，刚需走弱，出口缓解压力，库存限制价格 [65] - 玻璃盘面价格下跌，全国样本企业库存下降，12月冷修预期再起，近月跟随现实，关注现货和仓单 [66] - 烧碱盘面价格下跌，华北等地出货有压力，基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡 [66][67] - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货夜盘上涨，胶版纸期货夜盘回升后回落；现货价格有变动，港口库存下降；纸浆期价受供应和资金影响上涨，但基本面未大变，港口库存有压制；胶版纸期货反弹和挺价；暂时观望 [67][68] - 原木：盘面价格下跌，01 - 03价差回归反套；现货价格有变动，仓单成本和库存有数据；新注册仓单影响盘面，买方接货意愿主导，博弈性强；谨慎参与，关注01 - 03反套 [69][70] - 丙烯：盘面和现货价格有变动；供应端产量和开工率有变动，需求端整体变动不大；原油低位震荡，丙烯基本面宽松，维持震荡偏弱 [70][71][72] 农产品 - 生猪：期货收盘价变动，现货均价有变动；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期看基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强 [73] - 油料：盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应和需求有表现，菜粕供需双弱；外盘美豆区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注供应修复 [74][75] - 油脂：外盘和国内油脂震荡；棕榈油MPOB报告偏空，豆油供应压力大，菜油供应或缓解；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策 [76] - 棉花：洲际交易所和郑棉上涨；11月巴西棉出口量大，全国新棉公检量增加，下游负荷稳定，有刚性补库需求；新棉上市下游有韧性，突破压力位或上行，关注订单情况 [77] - 白糖：国际原糖期货收高，郑糖横盘震荡；印度、巴西产糖和出口有数据，国内进口有数据；糖价维持疲软 [78][79] - 鸡蛋：期货主力合约收盘价上涨；全国鸡蛋市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，多单轻仓博弈反弹 [80] - 苹果：期货走势分化，01合约创新高；现货价格有参考，库存有变动，库存减少；苹果持续偏强 [81][82] - 红枣：产区收购尾声，新枣情况有描述，销区价格持稳，库存有变动；新枣采收完成，减产下价格下方空间有限，关注下游采购 [83][84]