宏观经济表现 - 8月经济数据相较7月回落幅度收窄 但整体韧性仍存 主要受极端天气影响开工进程 信贷回落 政策真空期 投资撬动作用不足等因素影响[2][6] - 上半年中国经济实现5.3%增长 1-8月固定资产投资同比增长0.5% 其中基础设施投资增2% 制造业投资增5.1% 房地产开发投资下降12.9%[1][6][7] - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 体育娱乐用品和家用电器行业增速可观 但餐饮收入受信任危机影响低于整体消费增速[7] 社会融资与信贷 - 8月社会融资规模增量25693亿元 同比少增4630亿元 新增贷款6233亿元 同比少增4178亿元 政府债券融资13658亿元 同比少增2519亿元[3] - 居民部门贷款增加303亿元 同比少增1597亿元 其中短期贷款增105亿元(少增611亿元) 中长期贷款增200亿元(少增1000亿元) 反映消费意愿偏弱和购房需求不足[4] - 企业贷款增加5900亿元 同比少增2500亿元 中长期贷款增4700亿元(少增200亿元) 企业加杠杆意愿不强与部分领域产能过剩相关[4] 政策动向与建议 - 四季度稳增长政策出台必要性增加 或考虑增发特别国债或开启政策性金融工具投放 因财政发力前置导致下半年政府债券额度偏少[2][8] - 十大重点行业稳增长政策将持续推出 聚焦钢铁 有色 石化 化工 建材 机械 汽车 电力装备 轻工业 电子信息制造业[6][7] - 货币政策可能侧重结构性工具 如再贴现再贷款支持重点行业和外贸 央行或考虑重启国债买卖注入流动性 产业政策或放松限制以保证投资增速[8] 市场与资金状况 - 资本市场保持活跃 上证指数逼近3900点 股市盈利效应推动非银存款增加和缓解M1M2剪刀差 资金逐步活化[5] - 政府债券融资除1月和4月外均维持在万亿元之上 但9月或因高基数难创新高 私人部门信贷缺口不能过度依赖政府债券补位[5] - 出口政策可能加速出台 包括扩大出口信用保险承保规模 发挥保险作用 用好对外贸企业再贷款政策 以做强出口消化产能[8]

文章核心观点 - 国家推出新一轮十大重点行业稳增长政策 旨在稳定工业经济基本盘并推动产业升级 十大行业包括钢铁 有色 石化 化工 建材 机械 汽车 电力装备 轻工业和电子信息制造 合计占工业总量70% [1] - 政策通过供给端创新和需求端刺激双管齐下 重点支持人工智能 新能源 智能电网装备等赛道 并强调重大项目引领作用 [1][2] - 政策目标为对冲三季度经济下行压力 实现"质""量"双升 同时规范市场秩序避免非理性竞争 [2] 行业覆盖范围 - 十大重点行业包括钢铁 有色 石化 化工 建材 机械 汽车 电力装备 轻工业和电子信息制造 这些行业合计占工业总量70% [1] - 电力装备和电子信息制造行业已发布具体方案 其他行业方案正在推进中 [2] 政策实施方向 - 供给端推动技术创新和智能化改造 包括制定AI终端标准 建设智能工厂 实现传统行业与人工智能结合 [2] - 需求端通过重大工程带动投资和消费 包括推进设备更新 新能源基地建设 新能源汽车下乡等措施 [2] - 政策明确支持XR设备 智能电网 首台套装备试验等项目 为不同规模企业提供发展机会 [2] 重点投资赛道 - 新能源 智能电网装备 人工智能终端被列为重点关注赛道 [1] - 电力设备和电子信息制造方案强调重大工程对投资和消费的拉动作用 [1] 政策背景与目标 - 政策出台时点为应对三季度PMI和金融数据回落 企业面临压力的情况 [2] - 旨在稳定三季度经济并为四季度增长预留空间 同时作为"十四五"收官和供给侧改革十周年关键举措 [2] - 通过行业稳增长实现工业经济底盘稳定 进而巩固整体经济基本盘 [1]

政策覆盖范围 - 新一轮十大重点行业稳增长政策覆盖钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业及电子信息制造业 [1] - 十大行业合计占工业整体规模70% 是稳住经济基本盘的超级主力 [1] - 政策强调通过重大工程和重大项目引领投资与消费 电力设备及电子信息制造方案已明确此导向 [1] 政策目标与背景 - 政策旨在稳住三季度经济并预留四季度增长空间 实现质与量双升 [2] - 推出时机基于十四五收官年及供给侧改革十周年背景 同时应对三季度PMI与金融数据回落压力 [2] - 通过供给端创新（如人工智能终端标准、智能工厂）与需求端刺激（设备更新、新能源基地建设）实现精准发力 [2] 行业升级方向 - 政策引导行业从价格竞争转向技术、品牌及差异化竞争 明确支持XR设备、智能电网及首台套装备试验 [2] - 十大行业为发展新质生产力提供支撑 涵盖上游材料（有色、钢铁）与下游场景（汽车、电子） [1] - 新能源、智能电网装备及人工智能终端被列为重点投资赛道 [1] 实施进展 - 电子、电力及汽车行业方案已发布 其他行业方案正在加速制定中 [2] - 政策同步规范市场秩序并治理低价竞争 为企业创造公平竞争环境 [2]

核心观点 - 报告构建了一个兼具可投资性和代表性的行业指数池，并基于FY2预期ROE增速的景气度指标开发了三维行业轮动策略，该策略结合景气趋势共振和拥挤度规避，在2018年至2025年9月期间实现了显著的超额收益 [7][19][48] 行业指数池构建 - 行业ETF规模从2019年底的858亿元增长至2025年8月的近9000亿元，其中TMT、金融地产和医药板块的ETF规模均突破1000亿元，为行业轮动策略提供了丰富的被动投资工具 [10] - 行业指数池覆盖1633只股票，总市值覆盖率平均达75%，代表指数如中证银行（100%自由流通市值覆盖率）和中证煤炭（95%自由流通市值覆盖率）具有强行业属性和高覆盖率 [12][17] - 指数池按中信一级行业分类，涵盖消费、医药、TMT、新能源、制造、周期、公共服务和金融地产八大板块，每个行业选取覆盖率最高的指数作为代表，例如细分食品（食品饮料行业，97.1%成份比例）和证券公司（非银金融，95.7%成份比例） [12] 景气投资实践 - 使用FY2预期ROE增速（预测第二年）作为景气度指标，其分组单调性更强，第一组年化收益达9.13%，相对中证800超额7.93%，而FY1指标表现较弱（第一组收益仅0.8%） [23][30][31] - FY2景气上行组合（2018-2025年9月）月度超额胜率为58%，超额收益盈亏比1.39，在2019年实现53.98%收益（超额20.27%），2024年实现19.52%收益（超额7.32%） [30][33] - 景气度计算采用自由流通市值加权法，公式为 $F R O E g\_f r e e m v W_{j,T}=\sum_{i}\frac{F N P_{i,T}-N P_{i T-1}}{a b s\bigl(B V_{i l a t e s t}\bigr)}\times f r e e m v W_{i}$，并在每月底计算90天环比变化 [20][21] 景气趋势共振策略 - 策略结合FY2景气度边际变化和平稳动量（过去一年累计收益剔除头部10%涨跌幅），以量化资金共识，解决"正确但无效"问题，2018年以来年化收益12.33%，相对中证800超额11.13% [38][40][42] - 组合月度超额胜率提升至64%，超额收益盈亏比1.30，在2020年实现52.95%收益（超额27.16%），2025年9月实现29.91%收益（超额12.47%） [42][45] - 策略每月筛选前5行业等权配置，单一行业仓位上限20%，有效样本剔除景气下行和绝对景气小于0的指数 [38] 三维组合策略（景气+趋势+拥挤度） - 增加拥挤度规避（三年换手率分位大于95%的行业被剔除），以防御交易过热风险，2018年以来年化收益12.80%，相对中证800超额11.60% [50][52][54] - 组合月度超额胜率62%，超额收益盈亏比1.47，在2019年实现55.43%收益（超额21.72%），2022年最大回撤27.11%（优于基准） [54][57] - 截至2025年8月，三维策略推荐行业包括中证全指运输指数（预期增速变化0.3%）、家用电器（0.5%变化）、中证畜牧（3.7%变化）、中证传媒（1.8%变化）和油气产业（0.2%变化），拥挤度均低于95%阈值 [60] 行业最新特征 - 2025年8月行业数据显示，中证畜牧预期增速最高（9.6%），中证传媒估值分位最高（77.7%），而中证全指运输指数趋势强度达71.0% [60] - 拥挤度较高的行业包括证券公司（92.2%分位）和中证全指电力指数（91.9%分位），但均被策略规避 [60]

基金业绩表现 - 泉果旭源三年持有期混合A份额自2022年10月18日至2023年9月12日净值累计下跌1.87% [1] - 同类基金（二级分类）同期平均收益率为12.52%，跑输同类约14个百分点 [1] - 2023年7月1日至9月12日期间净值累计上涨27.87%，跑赢同期基准收益率近18个百分点 [2] - 同期跑赢同类基金21.23%的平均收益率 [2] 持仓结构 - 组合持仓主要集中在港股互联网企业及电力设备新能源、计算机、电子、机械、军工等高端制造行业 [1] - 重点关注AI相关领域的头部互联网企业、计算机、电子、机械等方向 [1] - 同时布局高端制造中新能源、军工等可能出现困境反转的领域 [1] 重仓股表现 - 第一大重仓股科达利下半年以来股价上涨近35%（前复权） [2] - 第二大重仓股宁德时代同期上涨41% [2] - 新泉股份、立讯精密股价涨幅均超50% [2] - 恩捷股份上涨近50%，应流股份涨幅超30% [2] - 腾讯控股上涨近28% [2] 投资者情绪 - 多位持有人表示正在等待基金净值回本 [1] - 有投资者称"整整拿了3年，终于在赎回期前快回本了" [2] - 部分投资者认为基金表现不及指数，开放赎回后"必赎回" [2] 产品背景 - 该基金为泉果基金展业后发行的首只公募产品 [1] - 目前是公司旗下规模最大的基金产品 [1] - 即将于2023年10月20日迎来首个赎回开放日 [1]

A股再融资市场总体表现 - 年内A股再融资总额达8002.14亿元 较去年2231.20亿元增长258.7% [1] - 定增和可转债为主要融资方式 其中定增规模7564.34亿元 可转债规模437.80亿元 [1] 定向增发市场具体表现 - 已完成108个定增项目 规模同比增长337.1% [1] - 定增预案储备达424件 平均预计募资11.04亿元 [1] - 定增工具具有融资规模大、审批效率高和资金用途灵活等特点 [2] 行业分布特征 - 制造业和高新技术产业为再融资主力 [1] - 化工行业11家企业完成定增 机械和硬件设备行业各10家企业完成定增 [1] - 新能源和半导体等战略领域融资需求激增 [2] 市场驱动因素 - 注册制改革优化再融资流程并降低融资门槛 [2] - 经济复苏推动产业升级需求 企业需资金突破技术瓶颈 [2] - 监管层支持定增工具服务实体经济发展 [2]

报告核心观点 - 分析上中下游指数走势，结合其走势对比情况观察经济状态和经济预期变化，探寻股市运行规律，若上游/下游指数与沪深300指数走势呈理论逻辑相关性，可通过行业前瞻性分析对股市走势进行预期管理 [1] 上中下游对应不同经济状态下表现 上游行业 - 经济复苏阶段率先反弹，因基建投资和制造业回暖拉动需求、大宗商品价格反弹、市场预期经济回暖，股价和盈利增速领先市场；扩张阶段需求持续增长，盈利改善，但原材料价格过快上涨可能引发政策调控；滞涨阶段需求增长放缓，利润波动加大，高成本可能导致需求萎缩；衰退阶段需求大幅下降，盈利下滑，股价疲软 [3] - 走势强弱为经济复苏阶段>经济扩张阶段>经济滞涨阶段>经济衰退阶段 [3] 中游行业 - 经济复苏阶段盈利逐步改善，受益于上游成本较低和下游需求回升；扩张阶段需求旺盛，产能利用率提升，盈利快速增长，但原材料成本上升可能压缩利润空间；滞涨阶段需求增长放缓，成本压力加大，盈利增速下降，部分行业产能过剩；衰退阶段需求萎缩，盈利大幅下滑 [5] - 走势强弱为扩张阶段>复苏阶段，滞涨至衰退阶段股价承压 [5] 下游行业 - 经济复苏阶段表现相对滞后，消费者信心恢复需时间；扩张阶段消费需求旺盛，盈利增长稳定，可选消费品表现优于必选消费品；滞涨阶段通胀压力使消费能力下降，盈利增速放缓，必选消费品表现相对稳健；衰退阶段消费需求大幅下降，盈利下滑，可选消费品股价回调明显 [6] - 走势强弱为经济扩张阶段>经济滞涨阶段，衰退至新一轮复苏开始阶段表现最弱 [6] 小结 - 经济复苏阶段上游表现最优；扩张阶段中游、下游表现较优；滞胀阶段下游表现较优；衰退阶段各行业均较差 [6] 上中下游走势强弱历史回顾情况 阶段一：2005 - 2007年 - 股市整体触底上行，风格走势为上游 > 中游 > 下游 [10] - 经济基本面先扩张后收缩，汇改、外需、大宗商品牛市、工业化和房地产发展使上游行业涨幅超5倍，中游受益于房地产，下游因居民收入增速滞后表现较弱 [10] 阶段二：2008 - 2009年 - 股市整体偏弱，风格走势为下游（防御性） > 中游 > 上游 [14] - 金融危机使经济下行，政策转变，上游行业受冲击大，中游因原材料成本下降和四万亿投资表现居中，下游因防御属性和政策刺激率先反弹 [14] 阶段三：2010 - 2015年 - 股市走出“V”型行情，风格走势为下游 > 中游 > 上游 [15] - 经济转型升级，上游受产能过剩和外需疲软影响走势最弱，中游因原材料成本下降和高端制造业发展走势居中，下游因产业升级、政策扶持和消费信贷兴起发展达到顶峰 [15] 阶段四：2016 - 2020年 - 股市震荡偏涨，风格走势为上游（2016 - 2017） > 下游 > 中游 [15] - 供给侧改革使上游利润攀升，走势偏强；中游受贸易摩擦和供给侧改革影响，走势最弱；下游受益于全球流动性宽松和疫情“喝酒吃药”行情，表现居中 [15][16] 阶段五：2021 - 2024年 - 股市整体回落，风格走势为上游（2021） > 中游（2022 - 2023） > 下游 [17] - “双碳”目标使上游新能源概念股上涨，走势最强；中游受地缘冲突、疫情和欧洲能源危机影响，走势强弱居中；下游受疫情和地产下行影响，走势最弱 [17] 小结 - 中游多数表现居中，上下游走势分化明显；经济复苏时上游率先上涨，中游受补库存拉动，下游消费滞后；经济衰退时下游有防御属性，上游疲软，中游受成本下降传导走势居中；上游受供给侧政策和全球大宗定价影响明显，下游受需求侧政策主导，中游受事件和政策被动传导影响 [17] 行业对比及A股走势回顾 - 上游指数/下游指数走势与经济周期相关，与A股走势呈正相关关系，以沪深300指数为代表衡量其与上游指数/下游指数走势对比，若呈理论逻辑相关性，可对股市走势进行预期管理 [18] - 2015年前后两者相关性逆转，之前呈正相关，上游行业弹性大；之后呈负相关，下游行业弹性大，主要受经济结构转型、政策调控、行业竞争格局变化等因素影响 [20][21] - 上游/下游呈趋势性上行时有指示意义，当前经济弱复苏，结合反内卷政策或驱动上游走势占优，利于大盘指数走势，中长期或形成套利机会 [22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - A股市场本周延续反弹，成长风格亮眼带动TMT主题基金上行，多数量化指数增强型产品超额收益平平，两市周度日均成交额环比下滑10.63%，成交量若持续萎缩市场将从单边上涨转区间震荡，建议关注低位板块补涨行情，四类股指期货合约基差表现分化 [1][11] - 下周重要宏观经济事件密集，市场关注美联储货币政策会议及中美西班牙会谈结果，A股大概率维持震荡偏强行情，建议布局科技前沿赛道，把握部分板块轮动补涨机会，国债市场调整后有配置价值 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 行业指数 - A股市场震荡上行，成长风格带动TMT主题基金，多数量化指数增强型产品超额收益不佳，两市周度日均成交额2.3万亿，环比下滑10.63%，四类股指期货合约基差分化，中性对冲基金本周收益均值和中位数分别为 -0.06%和 -0.08% [11] - 电子、房地产等板块涨幅居前，房地产和农林牧渔板块周度成交额占比提升大，综合金融和国防军工板块交易活跃度降低，房地产板块受政策利好上涨5.82%，电力设备及新能源板块涨幅仅0.50%，可能面临短期调整压力 [11] 市场风格 - 成长风格指数上涨3.56%，周度成交额占比小幅降低；消费风格指数涨幅0.88%，周度成交额占比上升；金融风格指数近一月表现弱，周度仅涨0.24%，周度成交额占比大幅减少；周期风格指数上涨1.87%，周度成交额占比增加至近四周新高；稳定风格指数周度涨幅1.14%，周度成交额占比大幅增加至近四周新高 [15] - 以中证A股指数为基准，中证500指数涨幅居前，周度上涨3.38%，周度成交额占比为近四周新高；沪深300指数本周涨幅仅1.38%，周度成交额占比减少，近3个月市场结构化特征明显，中证500指数表现较强，资金偏好确定性机会推动优质龙头股补涨 [15] 主动权益基金 不同主题赛道中本周表现优异的基金 - 以TMT、金融地产等六个板块为基准划分单赛道和双赛道基金，单赛道基金为连续多期某个板块仓位大于70%的基金，双赛道基金为连续多期某两个板块仓位都大于30%的基金 [20] - 列出不同主题赛道中本周表现排名前五的基金，包括基金代码、简称、经理、规模、区间收益、近一年最大回撤等信息 [21] 不同策略分类中表现优异的基金 - 对成长、BP和盈利因子改进得到成长、估值和质量因子，将基金分为深度低估、高成长等类型，统计本周不同类型基金中表现优异的基金 [22] - 列出不同风格策略中本周收益排名前五的主动权益基金相关信息 [23] 指数增强型基金 本周指数增强基金的超额收益分布 - 本周上证指数等指数有不同涨跌表现，价值风格和成长风格类板块代表指数也有不同涨幅 [25] - 给出各宽基指数增强基金超额收益的平均值和中位数，中性对冲基金和量化多头基金绝对收益的平均值和中位数 [26][27] - 列出各宽基指数增强基金本周超额收益均值、近一月超额收益均值及近一周超额收益排名前三的基金 [30][35][37][38][39] - 列出中性对冲基金和量化多头基金本周绝对收益均值、近一月绝对收益均值及近一周绝对收益排名前三的基金 [40][41] 本周基金高频仓位探测 - 最近一周主动权益基金大幅加仓基础化工、机械和电力设备及新能源行业，大幅减仓电子、计算机和国防军工行业；最近一个月电子和通信行业仓位明显增加，银行和汽车行业仓位明显减少 [3][43] - 给出各行业本周行业仓位、一周前行业仓位、一月前行业仓位、最近一周增减仓和最近一月增减仓数据 [44] 本期债券基金选品 中长债基金池 - 根据基金规模、收益风险指标等筛选出中长债基金池，列出相关基金的代码、名称、成立日期、经理、规模、YTD收益率、滚动区间收益、近一年最大回撤等信息 [47][48] 短债基金池 - 筛选出短债基金池，列出相关基金的代码、名称、经理、成立日期、规模、YTD收益率、滚动区间收益、近一年最大回撤等信息 [49] 本周美元债基金周度跟踪 - 根据前期报告筛选出关注的美元债基金并进行周度跟踪，列出基金名称、代码、规模、区间收益、近三年最大回撤、申购赎回状态等信息 [50][51]

消费板块市场表现 - 大消费板块震荡走强 消费龙头ETF（516130）盘中价格最高涨幅超1% 截至发稿上涨0.73% [1] - 汽车板块个股表现突出 拓普集团上涨8.94% 德赛西威上涨7.41% 华图山鼎上涨7.08% 爱柯迪上涨5.75% 新泉股份上涨4.61% 双环传动上涨3.99% 科博达上涨3.82% [1][2] - 机械与农林牧渔板块同步走强 石头科技上涨3.78% 温氏股份上涨2.16% [2] 消费龙头ETF产品特征 - 跟踪中证消费龙头指数 为全市场首个结合投资策略的消费类策略指数 [5] - 前十大重仓股权重合计约70% 聚焦贵州茅台 格力电器 伊利股份 山西汾酒等大市值白马股 [5] - 同时覆盖九号公司等新兴消费龙头企业 [5] 政策与市场环境分析 - 增量政策聚焦供需平衡 供给端通过反内卷政策控制企业盲目扩张 需求端通过消费品国补 消费券发放 以旧换新 个人消费贷贴息等政策释放消费需求 [2] - 浙江消费政策突破有望被更多区域效仿 各地刺激消费政策对中秋和国庆消费形成提振 [4] - 餐饮产业链复苏与旅游经济 体育经济增长形成协同效应 [4] 估值水平与配置逻辑 - 消费龙头指数市盈率为18.5倍 处于近10年15.52%分位点的低位 [3] - 资金从AI等科技板块流向前期涨幅较小 估值偏低的消费板块 [2] - 市场逻辑逐步向盈利基本面过渡 企业业绩重要性提升 [3] 行业覆盖范围 - 指数覆盖汽车 机械 农林牧渔等多个消费细分领域 [1][2] - 成分股行业分布包括汽车（拓普集团 德赛西威等） 机械（双环传动 石头科技） 农林牧渔（温氏股份）等 [2]

这份研报主要跟踪和分析了各类市场指标和风格表现，并未涉及传统意义上需要构建的量化选股模型或阿尔法因子。报告的核心是对现有风格指数、估值、资金面等指标的跟踪和解读。以下是基于报告内容的总结： 量化模型与构建方式 本报告未涉及需要构建的量化选股模型或阿尔法因子。 模型的回测效果 本报告未涉及量化模型的回测效果。 量化因子与构建方式 本报告未涉及需要构建的量化选股因子。 风格指数与跟踪指标 1. 风格拥挤度 **构建思路：** 衡量不同风格（如成长/红利、小盘/大盘等）的交易热度相对于历史水平和市场整体水平的位置，用于判断风格是否过热或过冷[37][122]。 **具体构建过程：** 1. 分别计算风格指数和万得全A指数近n个交易日（n=63，即一个季度）的日均换手率。 2. 在滚动y年（y=6）的历史窗口内，对这两组换手率时间序列分别进行z-score标准化。 3. 计算风格指数标准化后的换手率与万得全A指数标准化后的换手率之差。 4. 最后计算该差值的滚动历史分位值，即为风格拥挤度分位点[122]。 2. 风格累计超额净值 **构建思路：** 计算各风格指数相对于万得全A指数的累计超额收益，用于观察风格的长期表现[37][123]。 **具体构建过程：** 1. 以2016年1月4日为基准日，计算风格指数和万得全A指数的每日累计净值（当日收盘价 / 基准日收盘价）。 2. 将风格指数的每日累计净值除以万得全A指数同日的累计净值，得到每日的相对净值。 3. 这一系列相对净值连接起来即构成该风格相对于万得全A的累计超额净值曲线[123]。 3. 机构调研活跃度 **构建思路：** 衡量不同板块或行业受到机构关注度的历史分位水平，分为长期和短期口径[104][124]。 **具体构建过程：** 1. 计算板块（或指数、行业）近n个交易日的“日均机构调研次数”。 * 长期口径：n取126（近半年）[124] * 短期口径：n取63（近一季度）[124] 2. 在滚动历史窗口（长期口径为6年，短期口径为3年）内，对该“日均机构调研次数”序列以及万得全A的对应序列分别进行z-score标准化。 3. 计算板块标准化后的数值与万得全A标准化后的数值之差，得到“机构调研活跃度”。 4. 最后计算该“机构调研活跃度”在滚动历史窗口内的历史分位数[124]。 4. 股债风险溢价（ERP） **构建思路：** 衡量股票市场相对于债券市场的估值吸引力，是常见的股债性价比指标[72]。 **具体构建过程：** $$ erp = \frac{1}{指数 PE_{TTM}} - 10年期中债国债到期收益率 $$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数滚动市盈率[72]。 指标跟踪结果 风格表现 (截至2025年9月12日) | 风格对比 | 近一周收益(%) | 近一月收益(%) | 年初至今收益(%) | | :----------------- | :------------ | :------------ | :------------- | | 成长-红利 | 1.9 | 13.9 | 22.9 | | 小盘-大盘 | 1.6 | -0.3 | 9.1 | | 微盘股-基金重仓 | 0.1 | -6.4 | 35.1 | | 动量-反转 | -1.3 | -2.0 | 24.4 | *数据来源：图表6[27]* 风格拥挤度历史分位 (截至2025年9月12日) | 风格 | 当前分位 | | :--------- | :------- | | 成长 | 14% | | 红利 | 32% | | 小盘 | 32% | | 大盘 | 76% | | 微盘股 | 15% | | 基金重仓 | 88% | *数据来源：图表11[37]* 估值水平 (PE_TTM历史分位) | 指数 | 当前分位 | 状态 | | :--------- | :------- | :--- | | 万得全A | 91% | 极高 | | 沪深300 | 80% | 极高 | | 中证500 | 73% | 较高 | | 创业板指 | 39% | 较低 | *数据来源：图表26,27,28,29,30[62][68][70]* 股债性价比 (ERP历史分位) | 指数 | 当前分位 | 状态 | | :--------- | :------- | :--- | | 万得全A | 47% | 均衡 | | 沪深300 | 48% | 均衡 | | 中证500 | 66% | 较高 | | 创业板指 | 86% | 极高 | *数据来源：图表31,32,33,34,35[72][78][80]* 机构调研活跃度历史分位 (长期口径) **前列行业:** 有色金属(97%)、房地产(94%)、石油石化(93%)[104] **后列行业:** 银行(9%)、机械(18%)、医药(23%)[104] *数据来源：图表47[105]*