投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年三季报业绩符合预期 煤炭业务盈利环比明显改善 [1] - 2025年第三季度公司盈利同比及环比均下降 但考虑到第四季度进入煤炭旺季 对未来业绩持乐观预期 [4] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.54/9.37/10.77亿元 对应EPS分别为0.45/0.65/0.75元/股 [4] 2025年前三季度及第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入63.07亿元 同比下降7.8% 归母净利润5.54亿元 同比下降50.5% [1] - 2025年第三季度实现营业收入19.12亿元 同比下降9.4% 环比上升2.9% 归母净利润1.06亿元 同比下降59.3% 环比下降38.3% [1] - 2025年第三季度四费环比减少0.05亿元 费率环比下降0.6个百分点至12.9% [1] 煤炭业务表现 - 2025年前三季度煤炭产销量分别为1396.0/1395.4万吨 同比分别下降0.6%/0.7% 吨煤售价333.7元/吨 同比下降22.7% 吨煤成本200.7元/吨 同比下降1.6% 煤炭业务毛利率39.9% 同比下降12.9个百分点 [2] - 2025年第三季度煤炭产量420.3万吨 同比下降7.5% 环比下降13.8% 销量424.2万吨 同比下降6.9% 环比下降14.6% [2] - 2025年第三季度吨煤售价268.8元/吨 同比下降36.4% 环比下降19.8% 吨煤成本143.8元/吨 同比下降35.1% 环比下降35.6% 煤炭业务毛利率46.5% 同比下降1.1个百分点 但环比大幅提升13.2个百分点 [2] 甲醇业务表现 - 2025年前三季度甲醇产销量38.8/38.1万吨 同比分别增长16.7%/24.5% 甲醇售价1825.1元/吨 同比下降1.0% 成本1636.0元/吨 同比下降16.7% 甲醇业务毛利率10.4% 同比实现扭亏为盈 [3] - 2025年第三季度甲醇产量12.8万吨 同比增长55.1% 环比微降0.6% 销量13.3万吨 同比增长132.5% 环比增长18.1% [3] - 2025年第三季度甲醇售价1802.0元/吨 同比下降2.9% 环比下降0.7% 成本1575.0元/吨 同比下降29.9% 环比下降2.0% 甲醇业务毛利率12.6% 同比扭亏为盈 环比提升1.2个百分点 [3] 铁路专用线业务表现 - 2025年前三季度铁路专用线运量583.3万吨 同比增长18.7% 运价21.4元/吨 同比下降8.5% 成本6.5元/吨 同比下降10.2% 毛利率69.6% 同比提升0.6个百分点 [4] - 2025年第三季度铁路专用线运量178.1万吨 同比增长8.6% 环比下降17.3% 运价19.8元/吨 同比下降12.2% 环比下降9.0% 成本6.8元/吨 同比下降10.9% 环比上升7.8% 毛利率65.8% 同比下降0.5个百分点 环比下降5.3个百分点 [4] 盈利预测与财务指标 - 预测2025-2027年营业收入分别为80.36/89.30/94.85亿元 增长率分别为-12.1%/11.1%/6.2% [5] - 预测2025-2027年归属母公司股东净利润分别为6.54/9.37/10.77亿元 增长率分别为-36.9%/43.2%/15.0% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.45/0.65/0.75元 对应PE分别为17/12/11倍 [5] - 预测公司毛利率将从2025年的38.55%回升至2027年的44.05% 净利润率将从8.14%回升至11.35% [10] - 预测净资产收益率将从2025年的5.37%回升至2027年的8.17% [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出走势判断和趋势强度，涉及宏观经济、行业动态和基本面因素影响，如中美经贸磋商、CPI增速、企业生产和库存变化等[2][10][136] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度 -1；白银震荡反弹，趋势强度 -1 [2][5][8] 有色金属 - 铜因宏观情绪改善价格上涨，趋势强度 1，美国 9 月核心 CPI 增速放缓提升降息预期，智利国营铜公司提价，中国 9 月精炼铜进口量增加 [10] - 锌区间震荡，趋势强度 0，中美吉隆坡经贸磋商达成共识 [13][14] - 铅因库存减少支撑价格，趋势强度 0，美国 9 月核心 CPI 增速放缓提升降息预期 [17] - 锡关注宏观影响，趋势强度 0，美国 9 月核心 CPI 增速放缓，中美吉隆坡经贸磋商等宏观事件受关注 [19][20] - 铝重心上移，氧化铝减量不持续，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为 0 [23][25] - 镍冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡；不锈钢下方想象力有限，向上缺乏驱动，两者趋势强度均为 0，印尼部分矿区受接管，中国暂停对俄部分进口补贴等事件有影响 [26][27][28] 能源化工 - 碳酸锂偏强震荡，关注中美磋商结果，趋势强度 0，澳大利亚锂矿企业 Pilbara Minerals 产量和价格有变化 [29][30][31] - 工业硅仓单去化，底部较有支撑；多晶硅关注政策落地信息，两者趋势强度均为 1，中共中央举行新闻发布会提及统一大市场等政策 [32][33][35] - 铁矿石震荡反复，趋势强度 0，中美在吉隆坡举行经贸磋商 [36] - 螺纹钢和热轧卷板表需环比向好，宽幅震荡，两者趋势强度均为 0，10 月上旬重点统计钢铁企业钢材库存量增加 [38][39][40] - 硅铁和锰硅板块情绪共振，宽幅震荡，两者趋势强度均为 0，铁合金市场价格有变动 [42] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度分别为 1 和 1，中美在吉隆坡举行经贸磋商 [47][48] - 原木震荡反复，趋势强度 0，中美在吉隆坡举行经贸磋商 [49][52] - 对二甲苯跟随油价反弹，PXN 逢高空；PTA 多 PX 空 PTA，单边趋势反弹；MEG 需求预期好转，短期有反弹，三者趋势强度均为 1，PX 和 PTA 装置开工率有变化 [53][56][57] - 橡胶震荡运行，趋势强度 0，10 月中国天然橡胶进口量预计减少，轮胎企业产能利用率有变动 [59][61][62] - 合成橡胶宏观情绪支撑，中枢上移，趋势强度 0，丁二烯港口库存下降，顺丁橡胶库存增加 [63][65][66] - 沥青跟随原油震荡运行，趋势强度 0，11 月国内沥青地炼排产量下降，厂库和社会库库存有变化 [68][75][80] - LLDPE 震荡为主，趋势强度 0，原料端原油价格反弹，下游需求有支撑，供应端压力将上升 [81][82][83] - PP 趋势仍偏弱，趋势强度 0，贸易战、油价等因素影响市场，短期有反弹但中期或震荡偏弱 [85][86][87] - 烧碱远月估值受压制，趋势强度 -1，山东地区氧化铝厂家采购价格下调，氧化铝行业高产量高库存 [91] - 纸浆震荡运行，趋势强度 0，纸浆市场运行平稳，白卡纸市场价格稳中上扬 [94][96][97] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度 0，国内浮法玻璃市场价格大稳小动，中下游订单一般 [98][99] - 甲醇震荡运行，趋势强度 0，甲醇港口库存窄幅积累，基本面压力大但估值中性偏低 [102][104][105] - 尿素震荡运行，趋势强度 0，10 月 22 日中国尿素企业总库存量增加，短期有反弹但中期价格承压 [107][108][109] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度 0，国内纯碱市场弱稳维持，装置供应窄幅增加 [112] - LPG 上行驱动有限，关注成本变动；丙烯供需偏宽松，短期偏弱震荡，两者趋势强度均为 0，11 月 CP 纸货价格下跌，国内 PDH 和液化气工厂有检修计划 [115][116][120] - PVC 低位震荡，趋势强度 -1，PVC 现货市场僵持运行，供应预期缓增，需求暂无亮点 [123][124] - 燃料油涨势延续，短期仍然较强；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收缩，两者趋势强度均为 1 [126] 农产品 - 集运指数（欧线）震荡整理，趋势强度 0，中美在吉隆坡举行经贸磋商 [128][136][137] - 短纤需求正反馈，短期反弹，PF - PR 价差走扩；瓶片短期反弹，PF - PR 价差走扩，两者趋势强度均为 1，中美举行经贸磋商，短纤和瓶片市场有价格和产销率变化 [138][139] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度 0，山东和广东市场双胶纸价格稳定，需求跟进偏弱 [141][142][144] - 纯苯短期震荡为主，趋势强度 0，江苏纯苯港口样本商业库存总量增加，华东纯苯现货价格上涨 [146][147] - 棕榈油产地去库缓慢，关注下方支撑；豆油南美产情偏好，关注中美经贸关系，两者趋势强度均为 0，马来西亚 10 月 1 - 25 日棕榈油出口量预计下降，马托格罗索州大豆种植率增加 [150][152] - 豆粕反弹震荡，等待中美经贸会谈指引；豆一调整震荡，两者趋势强度均为 0，CBOT 大豆期货下跌，市场等待中美贸易谈判消息 [157][158][159] - 玉米震荡运行，趋势强度 0，北方玉米散船集港价格持平，广东蛇口散船价格降价 [160][162] - 白糖偏弱运行，趋势强度 -1，巴西食糖产量和出口量有变化，中国食糖产量、消费量和进口量有预期 [164][165][166] - 棉花新棉成本上移支撑棉花期价，趋势强度 0，国内棉花现货交投一般，棉纺织企业成交气氛转弱，美棉期货小幅上涨 [169][170] - 鸡蛋震荡调整，趋势强度 0 [173] - 生猪现货短期存在支撑，趋势强度 0 [175][176][177] - 花生关注现货，趋势强度 0，河南、吉林、辽宁和山东等地花生市场价格和上货量有变化 [179][180][182]

公司事件：*ST荣控独立董事失联 - 公司发布公告称无法与独立董事刘长坤取得联系 公司董秘办工作人员自2025年10月14日起通过电话、微信等方式均无法联系上刘长坤 截至公告披露日 公司无法确定具体原因[2][4] - 刘长坤未参加原定于2025年10月14日召开的第十一届董事会第十四次会议 亦未委托其他独立董事参会[5] - 公司董事会表示当前运作未受重大影响 董事会7名成员中有6名正常履职 其中包括2名独立董事 董事会成员不低于法定最低人数 董事会将根据情况采取包括改聘独立董事在内的措施[5] 公司背景与现状 - 公司前身为荣丰地产 成立于1992年 于2008年通过重大资产重组上市 集团业务涵盖房地产开发、物业管理、建筑安装、投资管理、贸易及医疗大健康产业[6] - 因2024年业绩出现巨额亏损且扣除后的营业收入低于3亿元 公司股票自2025年4月30日起被实施退市风险警示 股票简称由“荣丰控股”变更为“*ST荣控”[6] - 截至2025年10月24日收盘 公司股价报11元/股 总市值为16亿元[6] 相关人员信息 - 独立董事刘长坤出生于1958年6月 拥有高级经济师职称及美国休斯敦大学、美国西北大学高级管理人员工商管理硕士学历[5] - 刘长坤曾任山东省证券管理办公室秘书处处长、机构处处长 中国证监会济南证管办机构处处长 中国石油化工集团企业改革管理部副主任、资本运营部副主任、资产公司副总经理及永泰集团有限公司监事会主席等职务[5] - 刘长坤于2020年4月被补选为公司独立董事 任期已近五年半 根据2024年度独立董事述职报告 其2024年现场出席董事会会议1次、通讯出席8次 未出现缺席情况[5] 行业相关动态 - A股市场近期屡有独立董事“失联”事件发生 例如电投能源于2025年10月23日晚间公告称无法与公司独立董事韩放取得联系[7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润达5.56亿元，为年内新高，环比增长43.12%，煤电一体优势凸显 [2] - 公司煤电项目稳步推进，上饶电厂、滁州电厂、六安电厂预计2026年投运，亳州风电项目预计2025年底并网发电，未来发电量有望稳步增长 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.23亿元、22.56亿元、25.24亿元，对应EPS分别为0.78元、0.87元、0.97元 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入31.99亿元，同比下降0.16%，环比增长10.25% [2] - 2025年第三季度归母净利润5.56亿元，同比下降14.24%，环比增长43.12% [2] - 2025年第三季度营业毛利润12.19亿元，其中煤炭销售毛利9.33亿元，电力业务毛利润约2.85亿元 [2] 煤炭业务表现 - 2025年第三季度原煤产量561万吨，同比增长7.87%，商品煤销量503万吨，同比增长7.53%，环比增长4.23% [3] - 2025年第三季度吨煤售价513元/吨，同比下降7.99%，环比增长3.00%，吨煤成本328元/吨，同比下降4.83%，环比下降0.66% [3] - 2025年第三季度吨煤毛利185元/吨，毛利率36.11%，环比上升2.35个百分点 [3] 电力业务表现 - 受益于板集电厂二期投产及需求旺季，2025年第三季度发电量43.65亿千瓦时，同比增长9.29%，环比增长43.44% [3] - 2025年第三季度上网电量41.02亿千瓦时，同比增长9.01%，环比增长43.83% [3] 未来项目与增长预期 - 公司煤电一体化经营模式有助于盈利能力稳定，并推动估值提升 [4] - 预计2025年营业收入为122.45亿元，2026年增长至138.55亿元，2027年达151.93亿元 [5] - 预计2025年每股收益为0.78元，对应PE为9倍，2026年每股收益为0.87元，对应PE为8倍 [5] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率为40.36%，2026年为40.14%，2027年回升至41.11% [9] - 预计2025年净资产收益率为11.90%，2026年为11.93%，2027年为12.00% [9] - 预计2025年每股经营现金流为1.87元，2026年为2.17元，2027年为2.30元 [9]

美股主要指数表现 - 道琼斯工业平均指数现价46576.01点，下跌14.40点，跌幅0.03% [2] - 纳斯达克指数现价22750.58点，上涨10.18点，涨幅0.04% [2] - 标普500指数现价6706.09点，上涨6.69点，涨幅0.10% [2] 重点公司股价异动 - 特斯拉股价下跌超过4%，公司第三季度营收反弹但利润大幅下滑超过30% [1] - Beyond Meat股价下跌超过17% [1] - IBM股价下跌8% [1] - 康菲石油股价上涨近3% [1] 行业板块表现 - 能源股普遍走高 [1]

股价表现 - 股价午后闪崩一度跌超50% [1] - 截至发稿跌45.79%报1.16港元 [1] - 月内累计跌幅已超70%成交额3324.45万港元 [1] 公司治理与监管 - 香港证监会于8月份点名公司股权高度集中 [1] - 仅6911.43万股占已发行股本1.01%由其他股东持有 [1] - 公司公告确认于2025年7月31日及公布日期不少于25%已发行股份由公众人士持有并维持足够公众持股量 [1] 经营风险 - 公司10月初公告俄罗斯附属公司采矿牌照被撤销拟进一步提出上诉 [1]

股价表现 - 能源及能量环球(01142)午后股价闪崩，一度跌幅超过50% [1] - 截至发稿时，股价下跌45.79%，报1.16港元 [1] - 当日成交额为3324.45万港元 [1] - 当月内股价累计跌幅已超过70% [1] 公司治理与监管 - 香港证监会于今年8月点名该公司股权高度集中 [1] - 香港证监会指出仅有6911.43万股（占已发行股本的1.01%）由其他股东持有 [1] - 公司发布公告确认，在2025年7月31日及公告发布日，不少于25%的已发行股份由公众人士持有 [1] - 公司声称已维持上市规则规定的足够公众持股量 [1] 业务运营 - 公司于10月初公告，其俄罗斯附属公司的采矿牌照被撤销 [1] - 公司拟就采矿牌照被撤销一事进一步提出上诉 [1]

进博会概况 - 第八届中国国际进口博览会将于2025年11月5日至10日在上海举办，展览面积预计超过36万平方米 [1] - 参展企业覆盖150余个国家和地区，世界500强和行业龙头企业参展比例保持在70%以上 [1] - 本届进博会首次为与中国建交的最不发达国家设立产品专区，并扩容升级原有非洲产品专区，来自南亚、非洲的50余家企业将展出产品并享受“零关税”待遇 [1] 重点展区与参展企业 - 医疗器械及医药保健展区汇聚700家世界500强制药企业及全球10大医疗器械企业，包括美敦力、GE HealthCare、碧迪医疗、强生、安进等 [9] - 汽车及智慧出行展区有300家世界500强企业及40家参展商参与 [11] - 技术装备展区有超过30家世界500强企业参展，包括西门子、东芝、霍尼韦尔等 [13] - 消费品展区展览面积达84,000平方米，覆盖70多个国家和地区，有700家参展商 [16] - 本届进博会参与公司包括宇树科技、泡泡玛特、金达威、金龙鱼、长安汽车、潍柴动力、中国能建、中国交建、中国电建、中国海油、中国东航等 [5] 配套会议与活动 - 进博会期间将举办多项重磅会议，如“丝路电商”合作创新发展大会、“数智赋能·仓链全球”跨境电商出口海外仓发展沙龙、国产高性能芯片封装测试交流会等 [1] - 具体会议议程包含“枢纽建造与空间社会学：伦敦与上海的全球化南北方对话”、“数字经济赋能 共创世界经济美好未来”蓝皮书发布会、2025知识产权保护与企业国际化发展会议等十余场活动 [1] 外贸数据表现 - 9月进出口增速均超预期回升，顺差虽有所回落但仍处在较高水平 [2] - 从主要出口商品看，劳动密集型产品中除玩具外均回升，机电商品中除家电、汽车外均有回升，汽车出口增速保持在10%，手机出口降幅大幅收窄，通用设备增幅显著 [2] - 进口增速明显反弹，主要进口商品增速除铜以外均回升，机电进口金额创今年以来新高 [2] 历史表现与相关公司 - 第六届进博会前夕，上海本地物流贸易股东方创业股价持续走高 [3] - 冠捷科技、光明乳业、雅本化学、东方创业、上海凤凰、方正电机、英特集团、何氏眼科、中化装备、万华化学、怡亚通等公司参加了往届进博会 [19] - 锦江酒店（中国区）旗下十余家酒店成为进博会相关团队的指定入住酒店，苏美达国际技术贸易有限公司成为进博会“数字展会平台建设运营合作伙伴” [19]

市场整体表现 - 主要股指全线下跌，沪指跌0.44%至3899.05点，深成指跌0.81%至12971.98点，创业板指跌0.89%至3056.23点 [1][2] - 沪深两市成交额1.1万亿元，较上一交易日缩量535亿元 [1][5] - 市场呈现跌多涨少格局，上涨2337家，下跌2893家，持平209家 [4] 板块表现 - 深地经济概念股表现强势，神开股份、石化机械录得三连板 [2] - 湖北国资概念股延续强势，武汉控股、湖北广电等多股晋级两连板 [2] - 可控核聚变概念股再度走强，安泰科技、大西洋涨停 [2] - 工程机械、人造肉、风电等板块涨幅居前 [3] - 黄金概念股集体回调，湖南白银触及跌停，黄金、电池等板块跌幅居前 [2][3] - 天然气板块走弱，国新能源触及跌停 [2] 市场情绪与资金动向 - 市场热度为39 [5] - 涨停家数为53家，跌停家数为4家 [4] - 涨停股封板率为68.00%，昨日涨停个股今日平均表现为2.30% [6] - 连板股方面，二板23只，三板11只，一板6只，高度板1只 [6]

宏观经济与政治格局 - 美国正经历长达十几年的政治“向右转”周期，是对冷战后33年发展方向的反向矫正[3] - 2026年11月中期选举前，经济衰退或战争动乱可能影响特朗普在国会的优势地位[4] - 供应链安全成为隐忧，长期将脱钩但短期以温和方式推进[4] - 中美有90天停战协定，2025年11月初前的APEC峰会是关键谈判窗口[7] 经济数据与货币政策 - 美联储2025年已降息一次，市场预期年内还将再降息两次[8] - 截至2025年9月，美国科技行业裁员超18万人[8] - 2021年美国通胀失控核心原因是拜登政府滥发资金导致需求猛增而供给不足[8] - JPMorgan CEO Jamie Dimon计划投资1.5万亿美元用于振兴美国制造业[9] 投资策略与资产配置 - 美国股市在全球股票市值中占比64%，欧洲占11%，日本占5%，亚洲其他地区占12%[10] - 基础配置方案建议60%股票与40%债券，可增加黄金、比特币等资产[10] - 黄金配置比例建议10%-20%，长期平均回报率约为美股一半[13] - 标普500静态市盈率28倍，剔除M7后整体市盈率仅19倍[11] 板块与个股分析 - 金融板块市盈率约17倍，医疗保健板块PE约16倍，能源板块市盈率约15倍[12] - OpenAI估值从两年前不足1000亿美元涨至超5000亿美元[15][16] - 训练一款顶级AI大模型需耗费数亿美元算力成本[16] - 特朗普政府对英特尔投资10%，相当于政府信用背书[24]