技术突破与材料创新 - 固态电池技术突破使钴用量减少60% 同时能量密度提升30% [1] - 氢燃料电池非贵金属催化剂活性达传统铂基催化剂85% [1] - 石墨烯改性电池电极使新能源汽车电池重量减轻10% 续航里程提升12% [3] - 陶瓷电解质替代液态电解质提升电池安全性与循环寿命 [1] 资源效率与循环利用 - 智能采矿系统通过物联网和AI算法使矿石回收率提高15% 能源消耗减少20% [1] - 电池回收技术从废旧电池提取镍钴锂纯度超99.5% 降低原材料采购成本30% [3] - 碎玻璃再生技术使每吨玻璃生产减少30%纯碱消耗 能源成本降低25% [3] - 尾矿资源化技术实现铜矿"零排放"目标 矿渣用于建筑骨料生产 [3] - 农业废弃物碳化可替代30%传统黏土用于陶瓷生产 降低40%碳排放 [3] 供应链协同与追溯体系 - 区块链"矿产护照"系统使材料回收率提升至90%以上 [4] - RMI的EMRT2.0模板要求披露30余项数据 使供应链整改效率提升50% [6] - 欧盟法规要求矿产通过第三方审核 推动部署卫星定位系统实时追踪运输轨迹 [6] - 数字孪生技术实时监测尾矿库稳定性 实现环境风险主动防控 [1] 环境效益与成本优化 - 城市矿山开发模式减少70%碳排放 较传统开采具有显著环境效益 [3] - 闭环供应链模式降低企业合规风险 实现产业链价值再分配 [4] - 材料循环体系减少对石英砂等矿产依赖 创造农业废弃物资源化新路径 [3]

财务表现 - 2025年上半年营收281.70亿元 同比增长30.06% [1] - 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 扣非净利润11.57亿元 同比下降22.82% [1] - 剔除股权激励费用及坏账计提影响后 归母净利润22.18亿元 同比增长3.78% 扣非净利润17.70亿元 同比增长18.06% [1] - 毛利率17.33% 同比上升0.88个百分点 净利率6.19% 同比下降3.73个百分点 [1] - 第二季度营收153.73亿元 同比增长24.56% 环比增长20.14% [1] - 第二季度归母净利润5.04亿元 同比下降52.96% 环比下降54.22% [1] - 第二季度毛利率17.46% 同比上升1.9个百分点 环比上升0.3个百分点 [1] 动力电池业务 - 动力电池出货21.48GWh 同比增长58.58% [2] - 动力电池业务营收127.48亿元 同比增长41.75% 占总营收45.25% [2] - 动力电池毛利率17.60% 同比上升6.92个百分点 [2] - 率先实现46系列大圆柱电池量产 成为国际头部车企下一代电动车型首发供应商 [2] - 预计2026年大圆柱电池出货量达20GWh [2] - 新能源商用车装车量全国市占率13.8% 稳居行业第二 [2] - 已开发Ah级硫化物基固态电池原型 百MWh中试线预计2025年内投入运行 [2] 储能电池业务 - 储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% [3] - 储能业务营收102.98亿元 同比增长32.47% 占总营收36.56% [3] - 储能电池毛利率12.03% 同比下降2.32个百分点 [3] - 第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线 [3] - 马来西亚储能项目预计2026年初开始量产 [3] 技术发展 - 预计2026年推出能量密度350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0 [2] - 预计2028年推出1000Wh/L以上的全固态电池2.0 [2]

聚合物基固态电池技术优势 - 室温离子电导率突破10⁻³S cm⁻¹关键门槛 [4][5] - 电化学稳定窗口拓展至5V 满足高电压正极需求 [6] - 热分解温度提升至200°C以上 兼具阻燃性与机械强度 [7] 制造与供应链优势 - 设备改造成本仅为其他固态电池工艺的十分之一 [9] - 界面阻抗增长率较无机体系低1-2个数量级 支持无压力充放电 [10] - 90%以上原材料与现有化工产业链共享 无需战略金属元素 [11] 无机体系面临挑战 - 硫化物需惰性气氛(Ar纯度>99.999%) 氧化物需>1000℃高温烧结 [13] - 硫化物接触水分释放H2S 氧化物存在锂枝晶风险 [13] - 无机体系加工能耗较锂离子电池高5-8倍 [13] 商业化路径对比 - 无机体系产线建设投资达1–2亿美元/GWh 是聚合物路线的10–15倍 [15] - 无机供应链整合需5–8年 远超车企3–5年技术迭代周期 [16] - 硫化物环境审批可能延长产品认证时间12–18个月 [17] 产业化前景 - 聚合物体系沿"改良—替代—超越"路径发展 2026年有望率先规模化应用 [19] - 无机体系需突破从材料创新到产业基础设施的全链条系统性瓶颈 [19]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1实现营业收入4.86亿元，同比增长25.38%，归母净利润3095.82万元，同比增长3.49%，扣非归母净利润2992.54万元，同比增长16.02% [7] - 2025Q2营收2.70亿元，同比增长25.07%，环比增长24.86%，归母净利润1459.77万元，同比下降18.66%，环比下降10.77% [7] - 镍带、箔业务稳健增长，2025H1营收3.13亿元，同比增长12%，出货量约2200吨，其中Q2出货约1200吨，同比环比分别增长27%和20%，预计全年维持20%以上增长 [7] - 精密结构件放量高增，2025H1营收1.43亿元，同比增长61.93%，毛利率16.6%，同比下降3.5个百分点，Q2营收估计0.7-0.8亿元，同比增长50%以上，主要因TCO产品销量增加，预计全年增长50%以上 [7] - 柔性印刷电路组件处于起量阶段，2025H1营收278万元，预计全年实现千万级营收 [7] - 加工收入大幅增长，同比增加571.94万元，增幅15563.12%，主要因客户需求增加 [7] - 与固态头部厂商积极推进合作，5μm产品已送样检测，多个电池厂已对接合作，固态起量有望带动镍铁基产品出货提升和量利双升 [7] - 2025Q2期间费用0.22亿元，期间费率约8.1%，基本稳定，Q2末存货约1.6亿元，较Q1末下降7%，经营性净现金流0.38亿元，同比增长0.7亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润0.81/1.05/1.33亿元，同比增长20%/30%/27% [1][7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入1131.69/1435.84/1899.73百万元，同比增长32.80%/26.88%/32.31% [1] - 预计2025-2027年归母净利润80.68/104.60/132.89百万元，同比增长19.62%/29.65%/27.05% [1] - 预计2025-2027年EPS 0.81/1.05/1.33元/股 [1] - 预计2025-2027年P/E 45.49/35.09/27.62倍 [1] - 预计2025-2027年毛利率14.86%/14.67%/14.57% [8] - 预计2025-2027年归母净利率7.13%/7.28%/7.00% [8] - 预计2025-2027年ROE 8.10%/9.48%/10.74% [8] - 预计2025-2027年资产负债率16.92%/26.42%/28.34% [8] 市场与基础数据 - 收盘价36.70元，一年最低价7.35元，最高价42.58元 [5] - 市净率3.91倍，流通A股市值3670.00百万元，总市值3670.00百万元 [5] - 每股净资产9.38元，资产负债率26.72%，总股本100.00百万股，流通A股100.00百万股 [6]

核心财务表现 - 营业收入281.7亿元 同比增长30.06% 主要受益于动力电池及储能电池出货量增长 [1][3] - 归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% 扣非净利润11.57亿元 同比下降22.82% [1][3] - 经营活动现金流量净额23.73亿元 同比大幅增长660.72% 显示现金流状况显著改善 [1] - 基本每股收益0.78元/股 同比下降25% 加权平均净资产收益率4.20% 同比下降1.77个百分点 [1] 业务运营数据 - 动力电池出货量21.48GWh 同比增长58.58% 储能电池出货量28.71GWh 同比增长37.02% [1] - 大圆柱电池工厂实现量产 成为国际头部车企下一代电动车型首发电池供应商 [2] - 第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池下线 标志储能产业进入超大容量电芯规模化应用阶段 [2] 技术研发进展 - 开发Ah级硫化物基固态电池原型 百MWh中试线预计2025年投入运行 [2] - 计划2026年推出能量密度350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0 2028年推出1000Wh/L以上的全固态电池2.0 [2] - 锂金属电池系统适配低空无人飞行器 圆柱电池能量密度通过纳米硅基材料技术显著提升 [2] 全球化战略布局 - 马来西亚电池生产基地实现海外量产交付 覆盖消费电池、动力电池及储能电池全系列产品 [4] - 马来西亚工厂2025年2月完成产线调试 首颗小圆柱电池产品成功下线 [4] - 马来西亚储能项目按规划推进 预计2026年初部分产能实现量产 支持全球海外交付 [4] - 海外产能布局提升东南亚、欧洲、北美等国际市场影响力 在贸易摩擦背景下显现先发优势 [4]

项目签约 - 奇瑞集团与宿州市合作建设锂离子电池砀山生产基地项目于8月11日签约[1] - 砀山县政府与安徽得壹能源科技有限公司签订20GWh电池项目合作协议[1] 公司背景 - 得壹能源为奇瑞汽车动力电池产业化重要平台 成立于2022年3月[1] - 公司注册资本18亿元 经营范围涵盖电池制造与销售业务[1] - 由芜湖埃科泰克动力总成有限公司控股 后者为奇瑞汽车全资子公司[1] 战略布局 - 此次签约标志着奇瑞在电池领域布局进一步扩展[2] - 项目投建将形成20GWh电池产能规模[1]

核心财务表现 - 营业收入43.01亿元，同比增长13.99% [2] - 归属于上市公司股东的净利润-0.88亿元，同比下降311.68% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-1.52亿元，同比改善46.66% [2] - 总资产187.08亿元，较上年度末增长10.90% [2] 业务战略与市场地位 - 公司致力于成为全球首选储能电池供应商和锂电池智造商 [3] - 2025年上半年储能电芯出货量稳居全球前九，小储电芯出货量全球前三 [3] - 第五次蝉联BloombergNEF Tier1全球一级储能厂商 [3] - 荣获"2025中国两轮车锂电池技术领导品牌"称号 [3] 产品与技术研发 - 产品矩阵涵盖锂离子电池、一次电池（锂铁/锂锰/锌空）、钠离子电池 [5] - 推出590Ah/600+Ah大容量储能电芯，循环寿命超万次，能效超96% [8] - 开发310Wh/kg高能量密度圆柱电池，支持12C持续放电 [8] - 钠离子电池实现万次循环寿命，能效达95%以上 [8] - 累计申请专利900余项，主导制定多项行业标准 [7] 产能与全球化布局 - 全球9大生产基地网络，包括广州、珠海、常州等8个稳定运营基地和青岛新基地 [9] - 在美、德、日等9大储能核心市场设立海外分支机构 [10] - 越南生产基地实现稳定运营，提升本地化供应能力 [13] - 储能电芯全自动化生产率达95% [9] 行业驱动因素 - 中国电源侧储能受新能源上网电价市场化改革推动 [3] - 电网侧储能收益模式日益清晰，装机占比提升 [3] - 用户侧工商业储能需求强劲，商业模式多元化 [3] - 美国市场依托《通胀削减法案》保持高增速 [4] - 欧洲大型储能装机增长，户用储能需求复苏 [4] - 中东、澳洲、东南亚等新兴区域项目储备扩大 [4] 主营业务分析 - 锂离子电池业务营业收入同比增长10.10% [14] - 境外业务收入同比增长20.00%，毛利率39.19% [14] - 锂离子电池产能77.29亿AH/年化，产能利用率88.54% [14] - 消费电池业务毛利率保持行业较高水平 [13] 研发创新成果 - 开发凝胶阻燃电解液技术和蜂巢碳冷技术 [8] - 工商业储能产品"擎天520储能柜"能效提升4%，占地面积减少54% [8] - 在固态电池、锂金属电池等新型电池领域取得阶段性成果 [8] - 参与编制中国储能领域首部强制性国家标准GB 44240-2024 [7] 供应链管理 - 通过参股上游矿产、正负极材料等企业构建自主可控供应链 [11] - 与主要原材料企业签订长期协议稳定供应链 [11] - 实施全流程MES管理系统及可追溯体系 [9] 主要子公司表现 - 珠海鹏辉能源实现净利润0.47亿元 [19] - 河南省鹏辉电源实现净利润0.81亿元 [19] - 佛山市实达科技实现净利润0.54亿元 [19]

财务表现 - 上半年营业收入282亿元 同比增长30.06% [1] - 归母净利润16.05亿元 同比减少24.9% [1] - 扣非净利润11.57亿元 同比减少22.82% [1] - 剔除股权激励费用及坏账计提后归母净利润22.18亿元 同比增长3.78% [1] - 调整后扣非净利润17.70亿元 同比增长18.06% [1] - 公司拟10股派现2.45元 合计派发约5亿元 [1] 业务运营 - 动力电池出货量21.48GWh 同比增长58.58% [1] - 储能电池出货量28.71GWh 同比增长37.02% [1] - 动力电池毛利率17.60% 同比提升6.92个百分点 [1] - 三元软包产线部分闲置 其他产线基本有效运行 [2] - CLS业务外协工厂6月底开启生产 助力稳定交付 [2] 盈利能力改善因素 - 国际车企交付量增加推动动力电池毛利率提升 [2] - 产线停产改造完成（去年三季度至今年4月）后利润率回升 [2] - 股权激励费用因港股上市合规要求提前至半年度计提（往年四季度计提） [1] - 哪吒汽车破产导致单项坏账已全部计提完毕 [1] 管理层展望 - 下半年交付稳健 有信心完成全年目标 [2]

主营业务与产品结构 - 主营业务为电池研发、生产和销售 核心产品包括碱性电池和其他产品 [2] - 碱性电池收入占比达77.30% 其他产品占比10.80% [2] 财务表现 - 归母净利润从2016年0.46亿元增长至2024年1.68亿元 累计增幅269.23% [2] - 9年间出现2年亏损 盈利增长年份占比44.44% [2] - 营收从2020年17.66亿元增长至2024年46.38亿元 [2] - 2022年营收同比增速达101.71% 随后保持稳定增长 [2] - 归母净利润从2020年-0.07亿元改善至2024年1.68亿元 2022年后连续三年正增长 [2] 市值与股价表现 - 上市至今市值累计增长4.63倍 [4] - 2024年3月28日市值达峰值83.43亿元 股价57.3元 [4] - 截至8月21日市值75.90亿元 较峰值减少7.53亿元 跌幅9.03% 股价35.95元 [4]

行业规模与需求 - eVTOL作为新型应用场景 预计到2030年为锂电池带来30GWh的需求增长 [2] - eVTOL产业将共用新能源汽车80%的供应链 [2] - 中国工程院院士表示eVTOL将成为锂电池的新蓝海市场 为行业增长注入活力 [2] 电池技术性能要求 - eVTOL航空动力电池需实现高能量密度 高功率 高安全性及快充的"三高一快"综合性能突破 [2] - 固态电池因兼具高能量密度与高安全性特点 能量密度可达350Wh/kg 应用潜力较大 [2][3] - 正力新能目标在2028-2030年将量产电池能量密度提升至500Wh/kg以上 [3] 技术研发进展 - 多家电池厂商与eVTOL厂商达成合作 推进固态/半固态电池研发 [1][2] - 正力新能航空动力电池通过适航取证实现量产交付 采用双重半固态技术 [2] - 中创新航实行半固态过渡-全固态领航双轨策略 半固态电池已在eVTOL领域实现量产应用 [3] - 亿航智能与欣界能源合作研发的高能量固态电池完成全球首次eVTOL飞行试验 [2] 商业化时间表 - 预计2027年成为低空载人飞行元年 成为半固态及固态电池技术商业化第一大场景 [3] - 全固态电池预计2027年实现小规模量产 [3] - 正力新能计划2026-2027年解决大于400Wh/kg电池的安全与寿命挑战 [3] 固态电池发展瓶颈 - 技术突破面临固态电池倍率性能提升难度较大等问题 [4] - 供应链尚未成熟 电解质材料 负极材料发生较大变化 规模化效应未显现 [4] - 关键原材料如高纯硫化锂成本高企 加工费用受限于规模化效应欠佳 [4] 混合动力路线优势 - 混动驱动航程可达1000公里 速度达300公里/小时 燃油能量密度是电池的10倍 [6] - 混动模式能将每航时直接成本降低60% 适用于高载重 长距离复杂场景 [7] - 对基础设施依赖度低 只需配备充油设施 大幅降低基建投入成本 [6] - 能实现高频起降和高利用率 保证持续运营能力 [6] 技术路线展望 - 未来10-15年交通运输类低空飞机采用混动驱动是最务实选择之一 [7] - 即便固态电池取得突破 混动驱动依然会在市场中占有一席之地 [7] - 参照新能源汽车发展路径 纯电与混动比例可能达到6:4 [7]