核心财务表现 - 营业总收入120.05亿元同比下降8.98% 归母净利润3.99亿元同比下降43.92% [1] - 第二季度营业总收入80.59亿元同比下降10.25% 归母净利润3.65亿元同比下降36.48% [1] - 毛利率18.78%同比减15.87% 净利率6.28%同比减37.19% [1] 资产负债结构变动 - 应收账款同比增幅达207.25%至9.25亿元 [1][4] - 有息负债238.55亿元同比增131.47% 有息资产负债率达45.45% [1][4] - 货币资金38.27亿元同比下降4.5% 每股净资产5.04元同比减25.99% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流1.19元同比减41.7% [1] - 经营活动现金流量净额变动-40.35% 因购买商品支付现金增加 [3] - 投资活动现金流量净额变动-52.1% 因购建固定资产支付现金增加 [3] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数5.3% 去年ROIC为5.64% [3] - 历史最差年份2017年ROIC为-17.13% [3] - 上市以来28份年报中出现2次亏损 [3] 战略发展动向 - 完成新疆宜化合并 新增煤炭年产能3000万吨 [4] - 新增尿素年产能60万吨 PVC年产能30万吨 [4] - 通过资源整合强化成本优势与核心竞争力 [4] 机构关注重点 - 应收账款占利润比例达141.7% [4] - 货币资金覆盖流动负债比例仅35.24% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为19.2% [4]

富锂锰基材料锰源技术 - 富锂锰基材料可采用四氧化三锰作为锰源 [1] - 富锂锰基材料可采用硫酸锰作为锰源 [1] 公司技术布局 - 公司通过互动平台确认富锂锰基材料锰源技术路线 [1]

碘产业概况与应用 - 碘及碘衍生物应用于医疗、农业、工业及人类与动物营养领域，涵盖X射线造影剂、杀菌剂、防腐消毒剂、医药中间体、LCD/LED屏幕偏光膜等 [2] - 碘以碘酸钾或碘化钾形式添加至食用盐预防碘缺乏症 [2] - 碘下游应用结构中X射线造影剂、医药制造和液晶面板制造三大领域合计占全球消费量63% [2] - 全球碘产能集中在智利、日本和美国三大产区，三国总产量占全球销售额88% [2] - 五家智利企业占全球碘销售额60%（其中SQM占37%），八家日本生产商合计占比23%，美国生产商占比近5% [2][3] 公司产品与技术优势 - 无机碘化物产品包括碘化钾、碘酸钾、碘化钠、氢碘酸、碘化亚铜，应用于医药、农药、饲料、光电材料等领域 [4] - 有机碘化物产品三甲基碘硅烷作为官能团保护剂主要应用于医药领域（如头孢类、大环内酯类抗生素生产） [4] - 公司通过回收废料提取关键原材料形成循环经济模式，提供全产业链服务 [5] - 拥有51项专利（发明专利27项，实用新型24项），设有山东省企业技术中心平台 [5] - 产品通过ISO9001、ISO2200及HACCP认证，与细分领域知名客户建立长期合作 [5][6] - 参与制定3项行业标准与12项团体标准，碘化物及发光产品占据市场领先地位 [6] 合规经营与资质 - 取得安全生产、危险废物经营及排污许可等齐全资质 [6] - 具备专业危废处理设施与技术，实现达标排放，连续获评环保先进单位 [6]

公司调研概况 - 金鹰基金近期调研3家上市公司 包括冰轮环境 三维化学和福瑞股份 [1][2][3] 冰轮环境业务表现 - 2025年上半年实现营业收入31.2亿元 同比下滑7% 归母净利润2.66亿元 同比下降20% [1] - 主要产品为压缩机和换热装置 覆盖-271℃至200℃温度区间 拥有全系列磁悬浮压缩机产品矩阵 [1] - 数据中心冷却装备入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - 核电领域研发核岛冷却及余热回收技术 可控核聚变领域研发成功极低温用氦气压缩机 [1] - 工业热管理业务推出"工业全域热控综合解决方案" 实现余能高效回收与集约利用 [1] 三维化学财务与业务 - 2025年上半年营业总收入124,881.09万元 同比增长21.81% 归母净利润12,035.53万元 同比增长42.54% [1] - 工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 [1] - 化工业务采用柔性生产模式 推进醋酸丁酸纤维素和纤维素衍生物技改项目 [1] - 在硫磺回收和碳四资源综合利用领域具有技术优势 [1] - 半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元 共计派发64,886,263.00元 [1] - 现金充裕 未来将优化现有业务并向精细化学品领域拓展 [1] 福瑞股份合作与业务 - 与诺和诺德战略合作 共同推进MASH早期诊疗 [2] - 司美格鲁肽MASH适应症获批 公司订单充足 [2] - 国内合作体检机构爱康国宾分布全国共100多家 [2] - 北美市场增速良好 MASH新药获批带动认知提升和业绩增长 [2] - 中药业绩提升主要来源于电商表现 护肝需求扩大 [2] - 通过管理式医疗战略完成检测 干预 管理闭环 降低肝癌发生率 [2] 金鹰基金概况 - 资产管理规模680.25亿元 排名74/210 非货币公募基金规模436.44亿元 排名80/210 [3] - 管理公募基金数156只 排名50/210 基金经理21人 排名67/210 [3] - 旗下最佳基金产品金鹰科技致远混合A最新净值1.88 近一年增长95.67% [3] - 最新募集产品金鹰中证全指自由现金流指数A为股票指数型 集中认购期2025年8月18日至29日 [3]

终止证券投资决策 - 公司终止使用15亿元人民币闲置自有资金设立子公司开展证券投资 [1][2] - 该决策基于聚焦主业、谨慎投资及提高投资者分红回报的考虑 [1][2] - 原计划证券投资额度为18.306亿元人民币 其中15亿元拟通过子公司紫金科技实施 [1] 前期证券投资性质 - 前期投资均为长期战略持股 与主营业务存在产业协同 非短期套利行为 [1][2] - 投资案例包括2018年认购上海申达非公开发行A股（汽车纺织内饰业务协同） [2] - 控股子公司零成本获得朗诗绿色管理股票（资产分配所得） [2] - 2023年子公司瑞泰新能源认购天际科技非公开发行A股（上游六氟磷酸锂供应商） [2] 后续处置计划 - 公司将逐步择机退出前期证券投资 [1][2] - 终止投资有利于提高分红回报并为股东谋取更高收益 [2] 决策程序 - 终止议案经第九届董事会第二十二次临时会议审议通过 [1] - 无需提交股东大会审议 [1] - 原投资议案于2025年8月21日经第九届董事会第二十一次会议批准 [1]

公司基本情况 - 公司名称为湖北双环科技股份有限公司，注册地址为湖北省应城市东马坊团结大道26号，注册资本464,145,765元，成立于1993年12月27日，股票简称双环科技，股票代码000707，在深圳证券交易所上市 [4][5] - 公司主营业务为纯碱和氯化铵的生产和销售，纯碱分为重质纯碱和轻质纯碱，重质纯碱密度1,000-1,200 kg/m³，轻质纯碱密度500-600 kg/m³，氯化铵包括农业氯化铵和工业氯化铵 [6] - 报告期内公司主营业务收入分别为38.50亿元、32.98亿元、24.71亿元和5.23亿元 [7] 财务数据表现 - 2025年3月31日流动资产合计138,880.06万元，非流动资产合计256,371.34万元，资产总计395,251.40万元，流动负债合计60,205.49万元，非流动负债合计102,115.37万元，负债合计162,320.86万元，归属于母公司股东权益合计232,930.54万元 [9] - 2025年1-3月营业收入61,320.25万元，营业成本58,412.47万元，营业利润-1,253.98万元，利润总额-988.06万元，净利润-994.58万元 [9] - 2024年度营业收入289,131.39万元，营业成本240,742.33万元，营业利润26,858.89万元，利润总额28,083.98万元，净利润28,067.06万元 [9] - 2023年度营业收入379,425.05万元，营业成本288,757.59万元，营业利润61,170.53万元，利润总额61,701.48万元，净利润61,631.72万元 [9] - 2022年度营业收入436,430.18万元，营业成本312,415.56万元，营业利润89,812.41万元，利润总额87,270.43万元，净利润87,304.36万元 [9] - 2025年1-3月经营活动产生的现金流量净额-16,809.04万元，投资活动产生的现金流量净额-53,892.96万元，筹资活动产生的现金流量净额22,221.74万元，现金及现金等价物净增加额-1,121.17万元 [9] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额30,774.58万元，投资活动产生的现金流量净额-22,102.70万元，筹资活动产生的现金流量净额11,972.23万元，现金及现金等价物净增加额49,821.32万元 [9] - 2025年3月31日流动比率2.31倍，速动比率2.21倍，资产负债率41.07%，2024年12月31日流动比率2.56倍，速动比率2.43倍，资产负债率37.26% [9] - 2024年度毛利率16.74%，净利率9.71%，加权平均净资产收益率11.87%，基础每股收益0.60元/股 [9] - 2023年度毛利率23.90%，净利率16.24%，加权平均净资产收益率34.12%，基础每股收益1.88元/股 [9] - 2022年度毛利率28.42%，净利率20.00%，加权平均净资产收益率84.42%，基础每股收益0.91元/股 [9] 行业竞争格局 - 公司属化工化肥行业，拥有纯碱、氯化铵产能各100万吨，2023年我国纯碱行业产能排名行业第四 [11] - 新能源产业发展预计将扩大纯碱需求，但建筑玻璃行业前景难以预测可能影响部分纯碱需求 [11] - 2023年以来国内纯碱企业进入扩产周期，新投产产能包括远兴能源一期400万吨天然碱产能、河南金山200万吨联碱产能等 [11] 原材料价格波动 - 公司联碱生产主要原料是合成氨和盐，能源消耗主要是电力和煤炭，煤炭、合成氨易受外部市场价格波动影响 [11] - 报告期内煤炭采购均价分别为1,193.60元/吨、1,003.55元/吨、850.78元/吨及692.71元/吨，存在较大波动 [11] 募集资金用途 - 本次发行募集资金总额708,959,996.64元，扣除发行费用后用于收购宏宜公司68.59%股权项目 [24] - 收购宏宜公司68.59%股权的交易价格由符合要求的评估机构出具并经备案的资产评估报告确定 [24] - 本次收购宏宜公司68.59%股权构成重大资产重组，但根据相关规定可以不再适用重组管理办法 [25] 宏宜公司经营情况 - 宏宜公司主营业务为合成氨的生产及销售，2023-2024年营业收入分别为107,268.55万元、128,074.27万元，净利润分别为15,347.78万元、7,516.97万元 [12] - 2024年合成氨平均市场价格2,323.61元/吨，较2023年平均市场价格下降24.91% [12] - 标的公司合成氨产品约90%销售给发行人用于生产 [13] 发行方案细节 - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元，发行时间为2025年7月24日 [19] - 发行对象最终确定为17名，均以现金方式认购，发行价格确定为5.88元/股 [20][21] - 发行数量120,571,428股，募集资金总额708,959,996.64元 [23] - 双环集团和长江产业集团分别认购金额6,000万元、14,000万元，锁定期18个月，其他发行对象锁定期6个月 [23] 业务协同效应 - 本次发行募集资金用于收购宏宜公司68.59%股权，有利于减少关联交易，优化经营能力 [35] - 收购完成后宏宜公司成为发行人控股子公司，主要原材料合成氨将由外购转为自产，完善联碱法生产产业链条 [35]

分红政策规划 - 公司制定2025年至2027年股东分红回报规划 [1] - 每年现金分配股利不少于当年可分配利润的40% [1] - 未来三年年均现金分红金额不低于年均归母净利润的40% [1] 利润分配频率 - 拟每年进行两到三次利润分配 [1] - 主要采用现金分配方式 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入11.1亿元，同比增长3.9%，归母净利润2.8亿元，同比增长5.4%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长10.2% [1] - 2025年第二季度营业收入5.7亿元，同比增长4.5%且环比增长6.2%，归母净利润1.4亿元，同比下降0.8%但环比增长0.5% [1] 产能与产销数据 - 2025年上半年二氧化硅产量18.4万吨，同比增长3.9%，销量18.4万吨，同比增长4.2% [1] - 第二季度产量9.2万吨，同比增长1.1%但环比下降0.5%，销量9.4万吨，同比增长5.3%且环比增长5.1% [1] 成本与毛利率变动 - 2025年第二季度纯碱采购价格环比下降3.0%，石英砂采购价格环比下降6.6% [2] - 第二季度二氧化硅销售均价环比回升0.9%，综合毛利率环比提升2.1个百分点至36.7% [2] 产能扩张与战略布局 - 公司拟投资9亿元建设年产10万吨（一期5万吨）生物质二氧化硅项目及年产3.02万吨松厚剂项目 [2] - IPO募投项目陆续建设完成，下游轮胎行业新增产能投放支撑产销规模增长 [1] 行业需求与盈利展望 - 全球轮胎需求稳步增长，绿色轮胎渗透率提升带动高分散二氧化硅需求增长 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为24.6亿元、29.5亿元、35.2亿元，同比增长11.9%、19.8%、19.4% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.9亿元、6.9亿元、8.2亿元，同比增长9.4%、16.9%、17.9% [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收157.64亿元，同比下降7%，归母净利润15.69亿元，同比下降29% [1] - 2025年第二季度营收79.92亿元，同比下降11%，归母净利润8.62亿元，同比下降26% [1] - 公司宣布每10股派发现金红利2.5元 [1] 经营状况 - 2025年第二季度肥料销量同比增长30%，有机胺销量持平，醋酸销量增长4%，新材料销量增长7% [2] - 同期肥料销售均价同比下降17%，有机胺下降8%，醋酸下降19%，新材料下降20% [2] - 2025年第二季度尿素价差同比下降14%，醋酸下降16%，DMF持平，己二酸增长24%，乙二醇增长49%，异辛醇下降45%，草酸下降13%，电池级DMC增长19% [2] - 主营产品价差综合分位为14%，处于历史底部但环比回暖 [2] - 第二季度毛利润15.69亿元，环比增长23%，毛利率19.6%，环比提升3个百分点 [2] - 费用率（四费及税金）为5.3%，维持低水平 [2] 项目进展 - 酰胺原料优化升级项目建成投产 [2] - 20万吨/年二元酸项目接近收尾阶段 [2] - 荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾阶段 [2] - 气化平台升级改造项目预计总投资30.39亿元，建设周期18个月 [3] - 项目投产后合成气总产能达45.09万Nm³/h，预计年均营业收入36.65亿元 [3] - 项目将促进节能减排，降低综合能耗，提高煤炭产业附加值，强化产业链成本优势 [3]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价73.32元 当前价67.17元[2][4] 核心观点 - 二季度业绩略超市场预期 降本增效成果显著[2] - 科思创事故驱动TDI价格上涨 聚氨酯板块业绩弹性可期[10] - 石化板块降本提效多线推进 乙烷原料改造提升成本优势[10] - 公司作为全球最大MDI和TDI供应商 规模优势显著[10] 财务表现 - 2025年H1实现营收909.01亿元 同比-6.53% 归母净利润61.23亿元 同比-25.10%[2] - 2025年Q2收入478.34亿元 环比+11.07% 归母净利润30.41亿元 环比-1.34%[2] - 下调2025年归母净利润预测至136.62亿元（原值145.18亿元）[10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为136.62/176.68/191.68亿元 同比增速4.8%/29.3%/8.5%[4] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为15x/12x/11x[4][10] 业务板块分析 - 聚氨酯板块2025年H1销量收入368.88亿元 同比+4.04% 毛利率25.68% 同比-2.3pct[10] - 石化板块2025年H1销量收入349.33亿元 同比-11.73% 毛利率-0.37% 同比-4.9pct[10] - 新材料板块2025年H1销量收入156.28亿元 同比+20.41% 毛利率9.55% 同比-7.4pct[10] - 聚合MDI/纯MDI/TDI平均价差分别为9914/11115/7478元/吨 同比分别+46%/+9%/-23%[10] 产能与项目进展 - 当前MDI年产能380万吨 TDI年产能111万吨[10] - 万华福建70万吨MDI技改扩能项目预计2026年建成投产[10] - 万华福建33万吨TDI项目本年度将建成投产[10] - 第二套乙烯装置采用乙烷、石脑油混合进料已在2025H1开车成功[10] - 第一套乙烯装置正在进行乙烷进料改造[10] 市场与行业动态 - 科思创德国工厂火灾致30万吨TDI产能遭遇不可抗力[10] - 日本三井化学等企业TDI装置停车检修永久减产[10] - TDI周均价达1.6万元/吨 较7月初涨幅33.40%[10] - 聚合MDI产品市场价格震荡上行 下游冰箱、冷柜行业保持增长[10] - 海外装置退出加速 聚氨酯板块向中国市场集中[10] 成本控制成效 - 2025Q2三费费率1.70% 环比-2.34pct 费用控制成效显著[10] - 公司通过优化产销协同和产能利用率提高石化业务盈利能力[10]