派息方案 - 公司拟以总股本3,089,850,127股为基数向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）[1] - 合计拟发放现金红利556,173,022.86元（含税）[1] - 本次利润分配不进行资本公积转增股本和送红股[1] 派息依据与比例 - 派息依据为《未来三年（2023-2025年）股东特别派息规划》[1] - 现金红利占公司2025年半年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为23.10%[1] - 派息基数扣减了不参与利润分配的回购账户股份6,034,980股及待回购注销的限制性股票1,202,500股[1] 实施目的 - 旨在回报投资者并树立股东对公司的长期投资理念[1] - 综合考虑公司实际状况并符合《公司章程》相关规定[1]

股价表现与市值排名 - 截至9月12日公司股价报收5.43元 较上周5.38元上涨0.93% 周内波动区间为5.36元至5.5元 [1] - 公司总市值达630.52亿元 在电力板块102家上市公司中排名第14位 在A股5153家上市公司中位列第263位 [1] 人事变动与治理结构 - 现任总经理李泉城被提名为董事候选人 拥有超过三十年财务金融及资本运营经验 具备正高级会计师职称 [3] - 独立董事候选人黄克孟为北京市时代九和律师事务所专职律师 具有近三十年法律实务经验 兼任多家机构法律顾问及外部监事 [3] - 公司定于2025年9月25日召开第二次临时股东大会 审议董事选举及独立董事选举事项 采用现场投票与网络投票相结合方式 [3] 股东回报方案 - 拟以总股本11,611,774,184股为基数 向全体股东每10股派发现金红利0.9元（含税） 合计派发现金股利1,045,059,676.56元 [3] - 其中H股股东获派154,551,024.00元 A股股东获派890,508,652.56元 方案需经股东大会审议通过后实施 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入109.04亿元 同比减少10.16% 归母净利润14.12亿元 同比减少1.23% 基本每股收益0.34元 同比持平 [1] - 2025年第二季度营业收入39.93亿元 同比减少5.61% 归母净利润4.58亿元 同比减少23.43% [1] - 业绩下滑主因天然气售气量减少及风光资产减值3050万元 [1][2] 天然气业务 - 2025年第二季度输/售气量9.67亿立方米 同比减少16.86% 其中售气量8.93亿立方米 同比减少13.29% 代输气量0.74亿立方米 同比减少44.58% [1] - 售气量细分：批发2.5亿立方米(-3.33%) 零售3.8亿立方米(-9.35%) CNG 0.1亿立方米(-33.9%) LNG 2.5亿立方米(-24.86%) [1] - 上半年累计输/售气量28.1亿立方米 同比减少17.07% 其中售气量25.8亿立方米(-14.56%) 代输气量2.36亿立方米(-37.17%) [1] 风电业务 - 上半年控股风电场发电量80.65亿千瓦时 同比增长8.34% 平均利用小时数1235小时 同比增加23小时 高于全国平均水平148小时 [2] - 平均上网电价0.42元/千瓦时(不含税) 同比下降4.49% [2] - 新增风电控股装机容量287.45兆瓦 新增管理装机容量349.95兆瓦 累计控股装机达6874.80兆瓦 管理装机7435.40兆瓦 [2] - 在建项目容量1401.95兆瓦 新增核准项目982兆瓦 累计有效核准未开工项目4591.93兆瓦 [2] 成本与费用控制 - 销售费用1.72亿元 同比下降37.68% 管理费用2.87亿元(-4.05%) 财务费用5.39亿元(-12.23%) [3] 股东回报 - 2024年度派发现金红利8.83亿元(含税) 占归母净利润比例52.81% [3] - 2025年将继续执行《未来三年(2024-2026年)股东分红回报规划》 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入239.77/272.68/300.24亿元 同比增长12.2%/13.7%/10.1% [3] - 预计归母净利润23.30/26.98/30.84亿元 对应EPS 0.55/0.64/0.73元 [3]

财务业绩 - 1H2025营收91.09亿元同比增长17.70% 归母净利润16.87亿元同比增长75.51% [1] - 2Q2025营收46.30亿元同比增长6.28% 归母净利润9.57亿元同比增长56.58% [1] - 中期分红比率40.34% 股息率1.26% [1] 盈利能力 - 2Q2025毛利率33.84% 同比提升11.27个百分点 净利率21.49% 同比提升7.19个百分点 [1] - 期间费用率4% 同比微增0.16个百分点 [1] - 归母净利润Q2环比增长31% [1] 产品与市场 - 2Q2025无碱玻纤粗纱均价同比增长4.70% 细纱均价同比增长7.93% [1] - 1H2025粗纱及制品销量158万吨 电子布销量4.85亿米 [2] - 风电纱产品上半年销量占比超23% 同比增速超60% [1] 成本控制 - 1H2025玻纤粗纱及电子布总体成本下降3% [2] - 成本下降主要源于精益制造和规模优势强化 [1][2] 行业动态 - 2Q2025玻纤及其制品出口同比下降5.17% [1] - 国内2Q2025月均产量68万吨 同比增长17% [1] - 风电、热塑短切领域保持良好增长态势 [1]

投资计划变更 - 公司于8月22日公告拟使用不超过120亿元进行委托理财及不超过18.3亿元进行证券投资，合计138.3亿元 [2] - 其中包含以15亿元自有资金设立子公司开展证券投资业务，投资范围包括新股申购、股票及存托凭证等 [2] - 仅两天后（8月24日）公司紧急召开临时董事会，终止设立证券投资子公司计划 [1][3][6] 资金规模与市值对比 - 公司总市值123.88亿元（股价7.60元/股，总股本16.3亿股），而投资理财计划总额138.3亿元超出市值 [2] - 证券投资已投入3.306亿元，原计划新增15亿元通过子公司开展投资 [2] 战略调整原因 - 公司称终止证券投资是为聚焦主业、谨慎投资及提高投资者分红回报 [1][6] - 前期证券投资均基于产业协同（如参股上游供应商天际新能源、汽车纺织企业申达股份），非短期套利行为 [4] - 公司承诺将逐步退出现有证券投资 [4] 分红政策重大调整 - 新分红规划要求2025-2027年每年现金分红不少于可分配利润的40%，原标准为10% [1][7] - 计划每年实施2-3次股东分红 [1][7] 公司治理争议 - 15亿元投资决策及终止均由董事会直接决议，未经过股东大会 [8] - 律师指出现行法规以相对比例（非绝对金额）作为股东大会触发标准，存在中小股东利益保护漏洞 [8] 主营业务构成 - 公司主营包括供应链服务（消费品进出口贸易）及化工新能源板块（电子化学品、有机硅材料） [7] - 未明确说明闲置资金具体如何聚焦主业 [7] 同期重大事项 - 8月22日同步公告终止40万吨锂离子电池电解液项目 [2] - 宣布非公开发行25亿元可交换债券 [2][7]

财务补亏安排 - 公司拟通过盈余公积金与资本公积金弥补累计未分配利润亏损缺口5.19亿元 [1] - 补亏顺序为优先使用任意盈余公积993万元和法定盈余公积3598万元 剩余部分使用资本公积约4.73亿元 [1] - 补亏操作以将2024年末未分配利润负数完全清零为目标 [1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营收达5亿元 同比增长35.41% [1] - 2025年上半年归母净利润9161万元 同比增长54.15% 两项数据均创近年同期新高 [1] 分红政策推进 - 补亏完成后公司将满足利润分配条件 分红进程将正式启动 [2] - 2025年计提法定公积金后 部分净利润可直接用于股东分红 [2]

股东提案与公司回应 - 同发裕（深圳）投资有限责任公司代表3只私募基金及11名自然人股东 于2025年8月18日向青农商行提交临时议案 要求连续三年实施三季报现金分红 分红比例不低于各年度三季度归属于股东净利润的30% [1][4] - 提案理由为青农商行业务规模、盈利能力与资本实力持续提升 现金储备充裕 在满足资本充足率监管要求及中长期战略发展前提下具备分红条件 [4] - 青农商行董事会审议通过不予提交股东大会的议案 认为临时提案违反公司章程中关于中期分红授权事项需由年度股东大会审议的规定 [4] - 公司强调将平衡股东短期与长期利益 制定长远可持续的分红回报规划 [4] 公司经营状况 - 青农商行业务规模、盈利能力与资本实力持续提升 现金储备充裕 [4]

分红政策规划 - 公司制定2025年至2027年股东分红回报规划 [1] - 每年现金分配股利不少于当年可分配利润的40% [1] - 未来三年年均现金分红金额不低于年均归母净利润的40% [1] 利润分配频率 - 拟每年进行两到三次利润分配 [1] - 主要采用现金分配方式 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕牧原股份2025年上半年经营情况展开，公司营收、利润增长，成本下降，各业务表现良好，同时介绍了产能调控、港股募资、分红规划等多方面情况，展现出积极发展态势并规划未来降本增效路径 [23][24][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为牧原股份，所属行业是农牧饲渔，接待时间为2025年8月20日，上市公司接待人员有首席财务官高曈、董事会秘书秦军、投资者关系主管王翰斌 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括易方达基金、泰康、宏利基金、工银安盛人寿保险、建信基金等多家机构，还列出了各机构相关人员 [17][18] 调研机构占比 - 基金管理公司占比62%，保险资产管理公司占比15%，寿险公司占比8%，其它金融公司占比8%，资产管理公司占比8% [20] 主要内容资料 公司经营情况 - 2025年上半年，公司营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%；经营活动现金流量净额173.51亿元，同比增长12.13%；二季度末资产负债率56.06%，较一季度末下降3.14个百分点 [23] - 公司今年目标降低负债规模100亿元，二季度末负债总额较年初下降56亿元 [23] - 上半年销售生猪4691.0万头，其中商品猪3839.4万头，仔猪829.1万头，种猪22.5万头；6月末能繁母猪存栏343.1万头 [23] - 生猪养殖完全成本从1月的13.1元/kg逐月降至7月的11.8元/kg左右，目标全年平均12元/kg，年底降至11元/kg [23][27] - 2025年上半年屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率提升至78.72%，亏损1亿元左右，同比大幅减亏 [24] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.32元（含税），分红总额50.02亿元（含税），占半年度归母净利润的47.50% [24] 行业产能调控举措 - 调减能繁母猪存栏规模，预计年底降至330万头，短期内不考虑新增母猪 [25] - 降低生猪出栏均重，预计本月底降至120kg [25] - 停止向二次育肥客户销售育肥猪，配合构建管控体系 [25] 港股上市募集资金用途 - 用于拓展全球商业版图及研发投入，不用于国内新增产能建设 [25] 未来分红规划 - 2024 - 2026年度每年现金分红不少于当年可供分配利润的40%，未来结合市场行情等动态调整分红比例 [25][26] 海外业务进展 - 成立海外业务团队，考察海外市场，通过轻资产模式在越南取得成效，未来探索多元化发展模式 [26] 成本下降空间及降本路径 - 降本路径包括种猪育种、健康管理、员工培训赋能及干部选拔培养 [27][28] 联农助农规划 - 创新仔猪销售方案，提供饲料等产品和养殖解决方案，构建产业互联平台 [28]

2025年半年度利润分配方案 - 公司2025年半年度母公司实现净利润12.20亿元，提取10%法定盈余公积金1.22亿元后，母公司可供股东分配的利润为38.47亿元 [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），以2025年6月30日总股本24.29亿股计算，现金分红总额占半年度归母净利润14.26亿元的68.12% [2] - 未分配利润将全部结转至下一次分配 [2] 注册资本及公司章程变更 - 因回购注销14.37万股限制性股票，公司总股本由24.29亿股变更为24.29亿股（减少14.37万股），注册资本相应由24.29亿元变更为24.29亿元 [2][3] - 发起人股东伟华电子有限公司减持公司股份1175.08万股 [3] - 公司章程第六条关于注册资本的条款将更新为24.29亿元，第十九条关于股本结构的条款将同步更新 [3][4]