股东股权质押情况 - 股东慧博创展本次质押股份数量为454万股 [1] - 截至公告日，股东深圳申晖控股有限公司累计质押股数为2936万股，占其所持股份比例为34.34% [1] - 截至公告日，股东慧博创展累计质押股数为1744万股，占其所持股份比例为29.07% [1] 公司基本财务与业务数据 - 截至发稿，慧博云通市值为176亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：TMT行业占比59.06%，金融行业占比30.83%，其他行业占比10.11% [1]

中期市场配置主线 - 内外需共振下景气向上的科技成长板块，如TMT、机械、军工等 [1] - “反内卷”推动下行业景气有望改善的板块，如新能源、建材、传统周期等 [1] - 受益于政策支持且目前估值不高的消费板块 [1] - 流动性是行情发展的重要驱动，融资资金流入进程是否转向将影响题材股行情 [1] - 红利资产的配置价值值得关注 [1] 磷酸铁锂行业动态 - 头部电池厂密集派发磷酸铁锂大单，宁德时代重金入股富临精工子公司以锁定高压实密度磷酸铁锂产能 [3] - 下游旺盛市场需求下，磷酸铁锂厂商悄然启动新一轮扩产 [3] - 本轮扩产主要围绕高端产品、海外需求展开，风格更为理性，比拼维度从卷价格、卷规模向卷价值、卷技术过渡，产能布局更加全球化 [3] 大宗商品价格展望 - 预计2025年第四季度供给紧张将推动铜钴等商品价格继续上行 [3] - 锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [3] - 贵金属价格经历冲高回落但整体看涨思路未变 [3] - 随着市场对高位品种风险担忧加深，煤炭、电解铝等年内滞涨品种或在四季度获得更高关注度 [3] - 原油和钢铁/铁矿石价格预计延续弱势，硅产品价格或将小幅上行 [3] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，大宗商品投资热度有望延续 [3] 黄金及黄金股展望 - 黄金估值定价难度高，走势依赖市场情绪、资金和事件推动，预计短期维持震荡 [5] - 长期看，全球货币与债务担忧使黄金受益于债务和货币宽松的交易方向 [5] - 美国债务总额已突破38万亿美元，“大而美”法案通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府2025财年预算赤字为1.8万亿美元 [5] - 全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨体现对债务规模担忧，看好未来黄金价格 [5] - 受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会 [5] 军工行业周期与前景 - 军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断第四季度将恢复同比正增长且提速趋势将持续 [6] - 进入第四季度，预计“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势 [6] - 军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [6] - 地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升 [6] - 我国先进主战装备能满足国内列装需求且在国际经贸市场具备竞争力，持续看好高端化和体系化武器装备出口前景，有望带动军工核心资产价值重估 [6] 市场指数与行业估值 - 上证指数进入下跌趋势，可能回到3800点到120日线的震荡区间止跌，12月份的调整还会持续，部分个股下跌幅度将进一步增加 [9] - 创业板指数下方缺口一直未补掉是较大隐患，调整大概率会去补缺口，近期大涨板块需小心出现补跌效应 [10] - 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数，必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中服务业、必需消费相对估值低于历史10分位数 [10] - 综合比较赔率与胜率，当前石油石化、农林牧渔、通信、公用事业等行业同时具有低估值高盈利能力的特征 [10] - 行业配置建议投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振与经济逐步修复的牛市主线风格、低估红利继续崛起 [10]

市场环境与情绪转向 - 恒生指数企稳被视为市场情绪回暖、投资者关注点从防御转向进攻的信号 [1] - 港股稳定常伴随美联储政策温和、人民币汇率波动收窄、地缘风险阶段性退潮等外围环境压力缓解 [1] - 市场风险偏好回升，资金不再一味追逐低估值高分红资产，转而关注具备长期增长潜力的板块 [3] 创业板成为焦点机遇 - 创业板汇聚大量科技创新型企业，覆盖新能源、生物医药、高端制造、TMT等多个前沿领域，是成长性资产的集中体现 [3] - 历史经验显示，在流动性宽松叠加经济复苏初期，A股成长风格与市场风险偏好相关性高，创业板往往表现出较强弹性 [3] - 北向资金在经历前期净流出后近期出现回流迹象，对成长板块配置意愿有所增强，为创业板估值扩张提供支撑 [4] 政策与宏观背景支持 - 中国经济处于结构转型关键期，政策层面对“新质生产力”的重视程度前所未有 [3] - 中央经济工作会议提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，各地加大对专精特新企业的扶持力度，为创业板优质企业提供良好发展土壤 [3] - 美国通胀回落背景下加息周期结束已成共识，美元走弱有利于新兴市场资本流入 [4] 结构性机会与选股关键 - 恒指企稳带来的是结构性机遇而非普涨行情，创业板内部差异显著 [4] - 真正受益的应是研发投入扎实、产品具备国产替代能力、现金流健康的创新企业，例如在半导体设备、工业软件、智能电网等领域已有部分公司展现出穿越周期的成长韧性 [4] - 注册制全面实施后新股供给增加，个股分化将进一步加剧，“选股”比“选赛道”更为重要 [4] 长期布局逻辑与核心 - 创业板迎来观察窗口，为长期资金提供了分批布局的机会 [5] - 真正的机会不在于指数的短期反弹，而在于那些默默突破关键技术、在全球产业链中争取话语权的企业的成长 [5]

文章核心观点 - 当前宏观经济呈现消费端通缩与科技资产端通胀并存的结构性特征，这解释了在GDP平减指数连续10个季度为负的背景下，A股仍能走出结构性牛市的原因 [1][2] - 本轮牛市是科技股的结构性牛市，由“新质生产力”、“自主可控”和“AI+”三大方向驱动，其本质是政策引导、技术突破与产业需求共同引发的“结构性通胀”或“政策性通胀” [2][4][9] - 科技类资产通胀在商品、服务、股票、一级市场估值及知识产权等多个层面均有明显体现，且预计至少在未来一两年内仍将持续 [3][7] 结构性通胀的具体表现 - **商品类资产价格暴涨**：TMT产业上游的存储芯片、PCB覆铜板、电子铜箔、芯片封装材料、光刻胶、液冷散热组件及储能电芯价格上涨，与AI无关的稀土、铜铝、部分锂电池及光伏材料等也出现涨价 [3] - **AI相关服务成本大幅上升**：2024年国产AI训练集群租赁价格上涨约40%，2025年企业采购AI服务器平均成本同比上涨约30%，高端GPU（如H100）现货市场价格一度比官方定价高出2–3倍 [3] - **股票与一级市场估值上涨**：双创指数（科创创业板指数）上涨54%，在整体VC/PE募资规模下滑背景下，AI领域融资估值中位数逆势上扬，部分初创公司Pre-A轮估值已达数亿美元 [3] - **知识产权价值提升**：2024年AI相关发明专利转让均价同比上涨27%，大模型底层技术的专利许可费显著提高 [3] 科技股通胀的驱动因素 - **供给侧驱动**：AI大模型能力飞速提升创造巨大新市场，呈现“供给创造需求”的爆发力，同时美国对华高科技限制及中国自主可控战略造成短期供给瓶颈，形成“资源型通胀” [7] - **需求侧驱动**：全球及国内对AI基础设施和高科技产业的投资拉动 [7] - **政策与资金高度集中**：在“新质生产力”等政策导向下，财政和信贷资源通过产业基金、专项债等形式高度集中于半导体、AI、能源科技、新材料等行业，形成融资、订单、估值同步上升的局部资产型通胀 [4] 通胀趋势的持续性判断 - 科技类资产通胀由供给侧技术突破和长期产业政策驱动，并非单纯的货币现象，因此对传统货币政策（如提高利率）不敏感，延缓性很强 [7] - 从“十五五”规划看，未来五年财政对“新质生产力”的投资将持续，且大模型能力提升仍有空间，投资不会很快停止，预计该通胀趋势至少明后年仍会持续 [7] - 在各类科技资产中，AI基建产业链因需求侧（适用场景拓展）与供给侧（基建设施投资增加）形成持续闭环，被视为持续性更强的首选投资方向 [7] 相关的投资方向与标的 - AI算力ETF（如5G通信ETF）被视为更确定的投资选择，其跟踪的指数（如中证5G通信主题指数）深度聚焦6G、英伟达、谷歌、苹果、华为产业链，前十大持仓多为直接受益于AI基建的核心标的 [8] - 该指数是“硬科技”纯度高的主题指数，通信与电子两大核心赛道合计占比近八成，覆盖网络建设（基站、光模块、射频）与终端配套（半导体、PCB、服务器、AI终端、消费电子组件）的完整闭环 [9]

公司股价表现 - IREN Limited (IREN) 股票在周二下跌超过15% [1] - 当日股票交易量达到创纪录的8320万股 [1] 作者背景 - 文章作者是一位退休的华尔街投资组合经理 专注于科技、媒体和电信(TMT)领域 [1] - 作者拥有超过二十年的市场经验 经历了互联网泡沫、2008年信用违约危机以及近期的人工智能热潮 [1] - 作者的投资服务理念核心是围绕“动量”展开 [1]

核心观点 - 报告认为12月市场将进入重要政策观察期，建议采取均衡配置策略：一方面关注高股息资产的防御价值，另一方面把握科技成长板块在11月调整后估值回落带来的投资机会[6][67] - 宏观环境呈现温和复苏迹象，CPI同比增速转正至0.2%，PPI同比降幅收窄至-2.1%，但投资与消费修复势头仍显乏力[6][12][14] - 政策层面明确保持社会融资条件相对宽松，并出台多项措施激发内需和民间投资活力，为"稳增长"提供支持[6][11] 宏观环境 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，生产指数回升至50.0%临界点[12] - 10月CPI同比回升至0.2%（上期为-0.3%），核心CPI同比上涨1.2%，已连续6个月上涨；PPI当月同比-2.1%（上期为-2.3%）[14] - 10月社会融资规模增量为8161亿元，同比减少5999亿元，同比增速为-42%，其中人民币贷款增量为-154亿元[22][27] - 10月社会消费品零售总额4.63万亿元，同比增长2.9%，1-10月累计41.2万亿元，同比增长4.3%[25] 债市回顾 - 11月国债期货市场整体承压，十年期主力合约下跌0.67%，三十年期品种跌幅达1.84%[6][45] - 市场走弱受三因素影响：降准降息预期降温、万科债券事件引发信用担忧、传统"股债跷跷板"效应减弱[45] - 展望12月，10Y国债期货有望在当前区域企稳，转入小幅震荡格局[45] 股市回顾 - 11月权益市场价值风格继续占优，申万风格指数中消费上涨1.02%，而科技（TMT）下跌3.5%，医药医疗下跌3.54%[6][51] - 行业表现方面，综合（4.07%）、银行（2.99%）、纺织服饰（2.95%）涨幅居前，计算机（-5.26%）、汽车（-5.08%）、电子（-5.04%）跌幅较大[57] - 杠杆资金方面，11月两融余额新增-123亿元，环比增速为-0.5%[55] 月度配置建议 - 建议关注银行、电力等高股息资产的防御价值，因市场换手率回落且投资者风险偏好趋于谨慎[6][67] - TMT和人工智能板块经11月调整后估值有所回落，投资吸引力逐步提升[6][67] - 中美经贸关系缓和，中央经济工作会议等关键会议将主导12月市场风险偏好[67] "十五五规划"产业相关内容 - "十五五"规划明确提出加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系，推动传统产业高端化、智能化、绿色化、融合化转型[70] - 战略性新兴产业包括人工智能、新能源、新材料、商业航天、低空经济等；未来产业布局量子科技、生物制造、氢能与核聚变能等[70][71] - 从历史看，五年规划发布后1至3个月内A股上涨概率较高，但若前期已有大幅上涨则容易进入调整[79] - 行业超额收益来源从"十一五"时期的传统制造业（如有色金属涨幅446%）逐步转向"十四五"时期的硬科技领域[80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 澳门博彩业11M25博彩总收入（GGR）累计增长加速，预计2025年全年GGR增长可达约245亿澳门元，超过政府预算，2026年政府目标较保守 [7][9][10] - 认为澳门博彩债券是低贝塔、有良好利差回报的投资选择，推荐MPELs和STCITYs，认为WYNMAC'27和'29有收益率提升机会，对MGMCHIs、SANLTDs和SJMHOLs估值持中性态度 [12] 各目录总结 交易台市场观点 - 昨日，AM/PB在日本金融股（SMBC、MIZUHO、MUFG、SUMIBK）和日本企业债（JERA、NTT、MITCO）交易活跃，但利差总体不变；日本AT1债券和保险次级债大体不变；SOFTBK 5.25 07/06/31上涨0.9pt；亚洲AM和自营交易台买入扬基AT1债券的中期和长期部分；韩国投资级债券（HYNMTR、HYUELE、KOEWPW、HANFGI）利差略有收窄；市场抛售中国TMT/民营企业债（MEITUA、TENCNT、XIAOMI），利差扩大2 - 3bps [2] - NWDEVL综合指数整体上涨0.1 - 2.4pt，除NWDEVL 4.8 Perp下跌0.7pt；媒体报道NWD的郑志刚已与潜在买家就部分瑰丽酒店进行初步谈判；CWAHK 26 - 30下跌0.1 - 0.4pt，中国水务1HFY26 EBITDA同比下降18.6%至22亿港元（约2.778亿美元）；EHICAR 26 - 27持平至上涨0.2pt，一嗨租车业绩良好，2025年第三季度EBITDA和车队利用率同比显著改善，净债务略有减少；FAEACO 12.814 Perp回升1.2pt [2] - 澳门博彩债券（SJMHOL 26 - 28、MGMCHI 26 - 31、MPEL 27 - 33、SANLTD 27 - 31、STCITY 28 - 29、WYNMAC 27 - 34）下跌0.1pt至上涨0.2pt；中国房地产债券，VNKRLE 27 - 29持平至上涨0.8pt，万科将物业管理子公司万物云全部股权作为贷款抵押给控股股东深圳地铁；LNGFOR 27 - 32下跌0.2 - 1.6pts；FTLNHD 26、FUTLAN 28下跌0.3pt至上涨0.1pt，新城发行6.16亿元人民币以上海购物中心为支持的ABS [2] - 东南亚市场，BBLTB高级债券和近期新发行的30年期/35年期债券利差收窄2 - 3bps，买入需求增加，BBLTB次级债券交易清淡；SMCGL永续债下跌0.5pt至上涨0.1pt，因当前市场条件，SMCGL 5.7 Perp终止交换和要约收购，公司仍承诺在利率调整日赎回该永续债 [2] - 今日，新发行的AGRBK 28较发行价利差收窄1bp至SOFR + 42；新发行的ANZ 28s/30s浮息票据较发行价利差分别收窄2 - 3bps至SOFR + 59和SOFR + 68；HYUELEs利差收窄3bps；中国TMT/HAOHUA/PINGIN利差扩大2 - 3bps；日本保险混合债券和AT1债券下跌0.1 - 0.3pt；澳门博彩业11M25 GGR持续强劲增长；SMCGL永续债今早持平 [3] 宏观新闻回顾 - 周一，标普500指数（-0.53%）、道琼斯指数（-0.90%）和纳斯达克指数（-0.38%）下跌；2025年11月美国S&P Global制造业PMI为52.2，高于市场预期的51.9；2025年11月美国ISM制造业PMI/物价分别为48.2/58.5，低于市场预期的49.0/59.5；周一美国国债收益率上升，2年、5年、10年、30年期收益率分别为3.54%、3.67%、4.09%、4.74% [6] 分析员市场观点 - 澳门博彩业11M25博彩总收入（GGR）累计增长加速，11月GGR同比增长14.4%至21.1亿澳门元，2025年前11个月累计GGR达226.5亿澳门元，相当于2019年疫情前水平的84.0%，同比增长从10M25的8.0%扩大至8.6% [7][9] 昨日表现最佳与最差债券 | 表现最佳 | 价格 | 变化 | 表现最差 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CHIOLI 6.45 06/11/34 | 109.9 | 11.9 | CFAMCI 5 1/2 04/27/47 | 96.0 | -2.3 | | NWDEVL 4 1/8 07/18/29 | 76.2 | 2.4 | LNGFOR 3.85 01/13/32 | 69.6 | -1.6 | | FAEACO 12.814 PERP | 67.2 | 1.2 | TENCNT 3.29 06/03/60 | 68.9 | -1.5 | | NWDEVL 4 1/2 05/19/30 | 74.0 | 1.2 | TAISEM 4 1/2 04/22/52 | 95.2 | -1.4 | | SOFTBK 5 1/4 07/06/31 | 95.9 | 0.9 | TENCNT 3.94 04/22/61 | 79.3 | -1.4 | [5] 离岸亚洲新发行债券 已定价 | 发行人/担保人 | 规模（百万美元） | 期限 | 票面利率 | 定价 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国农业银行东京分行 | 300 | 3年 | SOFR + 42 | SOFR + 42 | A1/-/- | | ANZ | 750/750/500 | 3年/3年/5年 | 3.919%/SOFR + 59/SOFR + 68 | SOFR + 59/SOFR + 68 | Aa2/AA - /AA - | [15] 发行计划 今日无离岸亚洲新发行债券计划 [16] 新闻与市场动态 - 昨日境内一级市场发行64只信用债，金额630亿元人民币 [17] - 媒体报道中国要求两家大型民营房地产信息提供商 withholding 2025年11月月度房屋销售数据 [17] - 旭川相互人寿以约1.7亿美元收购越南人寿保险公司MVI Life全部已发行股份 [17] - 复星国际发行2年期420亿日元债券，票面利率3% [17] 企业动态 - Fitch将Greenko Energy评级下调一级至BB - ，展望稳定 [22] - 佳兆业就六只美元债券发起同意征求，拟以股份而非现金支付利息 [22] - NWD在第二个提前要约收购截止日期前接受部分债券要约，涉及多只NWDEVL债券 [22] - 马来西亚国家石油公司因热带风暴Senyar将在未来几天暂时停产 [22] - S&P将Vedanta Resources展望从稳定上调至正面，维持B + 评级 [22] - 万科向贷款人申请对22VANKEMTN004（20亿元人民币）的一年宽限期 [22] - 西部水泥在要约收购中接受4亿美元的WESCHI 07/08/2026债券 [22] - 新奥能源将私有化方案文件发布时间进一步延长至不晚于2026年1月30日 [22]

美联储政策预期与市场反应 - 美联储12月降息预期主导全球资本市场走向，十月议息会议后预期出现明显波动 [1] - 美联储主席鲍威尔偏鹰派发言导致降息预期大幅下滑并引发全球资本市场调整 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯11月21日发表偏鸽言论，称近期仍有进一步降息空间，市场对12月降息预期迅速攀升，全球资本市场开始向上修复 [1] 中国股市表现与交易动态 - 周一两市震荡反弹，成交金额达1.8万亿元左右，较上周五明显增加 [1] - 沪指高开后一路向上反弹，收盘于全天高点附近并重新站上60天均线 [1] - 深圳成指反弹强于沪指，收盘同样回到60天均线上方 [1] 市场热点与投资风格 - 当天市场热点主要集中在TMT和有色金属行业 [1] - 投资风格方面，大盘蓝筹股和科技股表现更强 [1] 技术走势与市场节奏 - 沪指于11月下旬出现快速调整，上周一在10月上旬低点上方获得支撑后逐渐企稳反弹 [1] - 沪指目前尚未回补之前的跳空缺口，预计仍在持续修复进程中 [1]

文章核心观点 - 基于2005年至2024年历史数据复盘，12月份部分行业存在显著的日历效应，家用电器、银行、食品饮料等板块上涨概率较高，非银金融板块平均涨幅领先 [1][4] - 机构展望认为短期市场可能维持震荡格局，风格偏向防御与价值，需关注政策窗口及日历效应下的结构性机会 [4][5] - 配置建议短期关注防御及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块，同时可关注基金年底调仓、大市值风格及科技细分领域的机会 [6][7] 历史表现数据分析 - 上涨概率超过60%的板块：家用电器（80%）、银行（65%）、食品饮料（65%）、社会服务（65%）、通信（65%）、石油石化（65%）、商贸零售（65%）[1][4] - 涨幅均值领先的板块：非银金融（5.85%）、银行（5.08%）、食品饮料（4.86%）、家用电器（4.30%）、社会服务（4.27%）[1][2][4] - 在31个申万一级行业中，共有17个板块在近20年12月的上涨概率超过50% [4] 机构市场展望 - 国联民生证券认为，短期市场缺乏新催化，后续或维持震荡局面，历年12月市场往往稳中有升，红利、价值风格相对占优 [4] - 光大证券认为，市场大方向或仍处牛市中，但短期可能进入宽幅震荡阶段，在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [5] - 东海证券指出，短期扰动可能减弱，12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开，外部扰动减弱，内部确定性增强 [6] 配置策略与主线关注 - 短期配置：关注防御及消费板块，市场震荡时前期滞涨的高股息及消费板块可能表现更好 [6] - 中期配置：流动性驱动行情下，TMT更容易成为主线；若行情转向基本面驱动，先进制造值得重点关注 [6] - 具体关注方向：基金年底考核可能引发调仓，建议均衡配置，把握扩内需、反内卷与科技赋能主线，关注超跌反弹板块 [6] - 日历效应风格：大市值风格胜率略优，可关注沪深300、红利相关标的 [7] - 科技细分领域：国内算力支出性价比高且应用场景空间大，继续看好科技板块，尤其是芯片、半导体行业 [7]

核心观点 - 报告对2025年12月A股市场持“震荡巩固”观点，认为在经历连续反弹后，市场短期面临技术性调整压力，但中期在政策、基本面和资金面支撑下，仍具备进一步向上动能 [5] - 主要指数在2025年11月普遍收跌，上证指数月线下跌1.67%，终结月线六连阳，市场呈现冲高回落态势 [5][10] - 行业配置建议超配基础化工、TMT、电力设备、机械设备，并关注汽车、建筑材料等行业 [5][37][38] 月度行情回顾 - 2025年11月A股主要指数冲高回落，上证指数月K线下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23%，科创50下跌6.24%，北证50下跌12.32% [5][10] - 市场板块表现分化，综合、银行、纺织服饰、石油石化、轻工制造等板块涨幅靠前；医药生物、非银金融、电子、汽车和计算机等板块跌幅靠前 [5][10] 2025年12月份市场环境分析 - 全球经济相对平稳，10月全球制造业PMI指数为50.8%，连续第3个月位于荣枯线上方，IMF预计2025年全球经济增速为3.2% [16][17] - 美联储12月继续降息是基准情形，但需警惕明年上半年美国通胀压力在降息后持续显现 [5][18][34] - 国内经济行稳致远，10月规模以上工业增加值同比增长4.90%，但1—10月全国固定资产投资同比下降1.7%，10月社零总额同比增长2.9% [19] - 10月CPI同比转正，PPI同比降幅收窄；10月社会融资规模增量为8150亿元，较上年同期少增5970亿元；11月制造业PMI指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [20][21] - 政策积极释放消费潜力，六部门印发促进消费实施方案，部署5方面19项重点任务；各部委聚焦谋划“十五五”良好开局，财政政策强调力度给足、发力精准、政策协同 [25][26][27] - 货币政策将继续实施适度宽松，降准、降息等举措仍可期待；资本市场政策将提高制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的功能 [28][29][36] - 市场资金面上，截至11月28日，A股两融余额24735.77亿元，占流通市值比重约为2.59%，较10月末提升；11月重要股东净减持约430.11亿元，股票融资规模约为304.76亿元 [30][31][33] 12月行情研判 - 市场在经历连续多月反弹后，短线获利盘压力加大，需注意技术层面的反复波动 [5][37] - 中期来看，中美贸易形势、“十五五”规划政策指引、资本市场政策演绎、利率下行背景下的资产配置、资金面动向均对市场构成积极影响 [5][37] - 市场整体仍处于修复阶段，风险偏好稳步提升的势头未变，三季报显示基本面有适度改善迹象 [5][37] - 随着政策效果逐步落地、基本面实质好转、资金增量稳步入场，市场在震荡巩固后，仍具备进一步向上的动能 [5][37] 行业配置建议 - **基础化工**：在“双碳”目标背景下，行业向高端化、智能化、绿色化转型升级，建议关注化工新材料及精细化工领域；改性塑料产量从2020年的2250万吨增长至2024年的3320万吨，年均复合增速达10%；多种维生素主流厂商暂停报价，挺价意愿强烈，价格或将修复 [38][39][40] - **TMT**： - **电子**：AI Infra市场有望高增，英伟达指引2030年全球AI基础设施开支有望达3-4万亿美元，2025-2030年CAGR高达38%-46%；端侧创新持续，iPhone17系列销售火热，AI眼镜和AR眼镜出货量有望快速增长 [41][42] - **通信**：5G-A商用网络发展普及，建议关注光模块、交换机等连接侧器件与设备，以及物联网、卫星通信等相关标的 [43][44] - **计算机**：建议把握AI及自主可控两条投资主线，关注AI应用商业化和国产AI算力、信创、工业软件等领域 [45] - **半导体**：人工智能仍为创新主线，算力、存力、设备、先进封装等多环节有望受益，同时关注国产替代进程 [46] - **电力设备**： - **光伏**：行业处于转型升级关键阶段，资本支出显著收缩，竞争核心转向技术、品牌和盈利能力，关注对BC电池、钙钛矿等前沿技术的布局 [47] - **储能**：国内储能电芯需求强劲，订单排至2026年年初；政策目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [48] - **机械设备**： - **工程机械**：出口表现亮眼，电动化率持续提升；长期受国家重大工程开工、资金落地和更新政策驱动 [49] - **人形机器人**：预计将率先落地工业场景，特斯拉OptimusGen3双手共用50个执行器，对零部件需求巨大 [49] - **自动化设备**：关注工业机器人、工控、机床等细分领域需求复苏情况 [50]