A股市场热点退潮分析 - 以白银为代表的贵金属和有色金属板块遭遇“黑色星期一”，出现显著下跌 [1] - 商业航天板块龙头股盘中从接近涨停板大幅回落至下跌3.5%，全天留下较长上影线，显示该题材可能正在退潮 [1] - 大科技主线中的CPO和芯片板块近期虽有表现，但呈现脉冲迹象，且龙头股出现冲高回落，走势不尽人意 [1] 市场整体动能与指数表现 - 上证指数虽实现“10连阳”，但最新一根阳线盘中高点未突破前一日高点，显示上涨动能可能减弱，涨势有暂时告一段落的可能 [1] - 市场短期热点呈现枯竭迹象，个股普遍表现乏力，若缺乏明确新热点，市场向上动力将面临挑战 [1][3] 潜在的新投资机会 - 恒生科技指数在2025年最后一个交易日出现异动，早盘涨幅1%，下午开盘后快速拉升，盘中最大涨幅一度达到2% [3] - 恒生科技指数当天收出的低位阳线几乎吞吃了前一交易日的高开阴线，并在短期内站稳20日线，技术形态显示企稳迹象 [3] - 从资金流向看，从贵金属、有色金属及商业航天等退潮板块流出的资金，存在回流至具有相对低位和性价比优势的恒生科技指数的可能性 [3]

贵金属市场近期表现与驱动因素 - 12月24日，国际现货黄金价格首次突破4500美元/盎司，现货白银最高触及72.7美元/盎司，年内涨幅分别超过70%和逼近150% [1] - 贵金属价格大幅上涨受到多重宏观变量与产业格局变化的共同驱动 [1] - 美联储降息预期是重要催化剂，美国11月失业率升至近四年新高，核心CPI低于预期，市场对2026年多轮降息的押注升温，推动美元走弱、实际利率下行 [1] - 全球地缘政治风险持续发酵，促使资金加速涌入贵金属市场避险 [1] - 工业供需失衡引发结构性行情，光伏装机扩张、AI服务器需求激增等因素使白银需求端持续扩张 [1] 市场动态与短期调整 - 由于贵金属和工业金属期货价格快速上涨，波动风险加剧，美国芝商所集团宣布全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金 [1] - 受保证金上调影响，部分投资者选择获利了结，一定程度上导致国际金属期货价格回调 [1] - 短期来看，贵金属因前期涨幅过大，需警惕投资者获利回吐、货币政策宽松不及预期等带来的回调压力 [2] 长期趋势与配置价值 - 回顾2025年，受避险情绪升温等因素拉动，市场资金进一步加速对贵金属的配置，贵金属价格走势整体呈现震荡上涨 [2] - 长期看来，随着全球货币宽松周期开启、各国央行持续购金与全球去美元化进程深化，叠加地缘政治风险居高不下，贵金属仍具有较好的配置价值 [2]

上述专家认为，短期来看，铂钯价格或面临进一步大幅波动风险，投资者需理性参与、做好相应风险管 理。 此前连续多日暴涨的铂和钯，最近几个交易日的价格"走下神坛"，并迎来连续两个跌停。 有专家在接受证券时报记者采访时认为，铂钯价格大幅下挫主要跟随贵金属板块整体回调，同时此前大 幅上涨叠加节前多头资金存在较强获利了结诉求，所以出现较为明显的下跌。 价格巨震。 铂和钯价格剧烈波动 华阳新材（600281）近期在上证e互动平台表示，公司铂族金属、钯金属的提纯技术可以达到海绵铂、 海绵钯的国家标准，处于行业内具备竞争力的梯队。 南方泵业（300145）在深交所互动易平台表示，子公司金泰莱的生产经营状况正常，金泰莱废旧贵金属 回收利用业务目前体量较小，相关金属价格上涨对公司整体业绩影响较小。南方泵业官网资料显示，公 司与国内外贵金属提取再生行业专业机构合作，取得了贵金属提取技术的重大突破，具备产业化生产条 件。为此，公司投资2.9亿元实施贵金属资源再生技改项目，从贵金属废催化剂中回收铂、钯、铑等贵 金属。 近期贵金属价格集体剧烈波动引起广泛关注。这其中，波动最为剧烈的贵金属品种可能要数铂和钯。 比如，12月30日，广期所铂期 ...

铂和钯价格近期剧烈波动 - 铂和钯价格在连续多日暴涨后迎来剧烈回调，出现连续两个交易日跌停 [1][2] - 12月30日，广期所铂期货主力合约跌停，跌幅13%，价格跌至589.85元/克；钯期货主力合约同样跌停，跌幅13%，价格跌至447.45元/克 [4] - 短短几个交易日内，铂和钯期货自高位的最大调整幅度均达到约两成，调整幅度明显超过同期黄金和白银 [4] 价格剧烈波动的原因 - 价格大幅下挫主要跟随贵金属板块整体回调，同时此前大幅上涨叠加节前多头资金存在较强获利了结诉求 [2][5] - 此前铂和钯价格经历大幅上涨：广期所铂期货主力合约从11月下旬起涨，一个月最大涨幅超过70%；钯期货主力合约同期最大涨幅接近60% [4] - 现货市场方面，截至12月26日，铂金1个月租赁利率位于14.48%附近，环比前周增加0.37个百分点；钯金1个月租赁利率位于4.73%附近，环比前周持平 [5] 对产业链及相关公司的影响 - 云南铜业表示，公司通过技术升级与工艺优化降低冶炼成本，大力提高铂、钯等高附加值稀散金属的综合回收与利润贡献度 [7] - 华阳新材表示，公司铂族金属、钯金属的提纯技术可以达到海绵铂、海绵钯的国家标准，处于行业内具备竞争力的梯队 [7] - 南方泵业表示，子公司金泰莱的废旧贵金属回收利用业务目前体量较小，相关金属价格上涨对公司整体业绩影响较小；公司投资2.9亿元实施贵金属资源再生技改项目，从废催化剂中回收铂、钯、铑等贵金属 [7] - 达利凯普表示，公司生产所用电极浆料包含钯浆等贵金属浆料，由于价格波动大，公司会根据预期价格判断向供应商预定一定数量浆料 [8] 价格前景与市场结构 - 短期来看，铂钯价格或面临进一步大幅波动风险 [2][11] - 中长期来看，铂市场整体处于结构性扩张阶段：汽车催化剂领域需求稳定，氢能产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张，基本面紧张将为铂价形成较强支撑 [11] - “降息+软着陆”组合预计将进一步放大铂价的远期价格弹性，其长期价格中枢仍有一定抬升空间 [11] - 钯市场方面，美国对从俄罗斯进口未锻造钯的调查导致其他地区供应出现阶段性收紧，对价格形成支撑，但基本面趋松在中长期将对钯价形成压制，未来需重点关注需求端铂对钯的替代进程 [11] - 在珠宝首饰市场，铂金和钯金首饰仍被视为黄金首饰的“平替”，但铂和钯在供需结构上与黄金差别较大 [10] - 广期所自2025年12月30日起，将铂期货和钯期货的涨跌停板幅度由10%调整至13%，交易保证金比例由12%提升至15% [11]

来源 | 华尔街见闻 白银价格突破45年纪录并预计将翻倍上涨，创造了大宗商品市场的罕见景象： 一盎司现货白银和期货白银的价格均超过了一桶原油。 贵金 属在避险需求与结构性供应紧张推动下持续走强，而原油市场则在供需格局再平衡过程中承压。 12月29日，截至17时20分，COMEX白银价格为74.79美元/盎司，现货白银价格为74.81美元/盎司，WTI原油为57.68美元/桶。 自1983 年WTI原油期货交易启动以来，白银价格持续高于原油的情形极为罕见，仅在2020年疫情期间短暂出现过两次。 白银价格的强劲上涨，主要得益于投资者和工业需求的双重驱动。 在工业应用方面，从太阳能电池板到电动汽车等清洁能源领域，对白银的 消耗量持续攀升，为其提供了坚实的长期需求支撑。 与此同时，全球原油市场面临供给过剩与需求结构转型的双重压力，2025年以来国际油价累计下跌21%，已回落至疫情复苏后的低位水平。 当前机构对白银未来走势的判断仍存分歧，但普遍认为原油价格短期内难有起色。 价格因素亦在重塑投资行为。在黄金价格突破每盎司4500美元后， 部分投资者转向白银这一更为便宜的"贵金属替代选项"。 印度近期白银 进口激增便是一例 ...

来源：金投网 隔夜，现货黄金从前一交易日创下的历史高点4549.69美元附近大幅回落，收盘暴跌4.4%，创下自10月21日以来最大单日跌幅，收报4331.78美元。今日欧 市盘中，黄金从低位小幅回升，目前交投于4371美元附近。 贵金属黑色星期一！ 除了黄金之外，现货白银暴跌超9%，现货钯金暴跌超15%。受此影响，美股贵金属板块全线大跌，哈莫尼黄金大跌超8%，泛美白银、金罗斯黄金超跌 5%。 有分析指出，白银等贵金属价格大跌的导火索是芝商所宣布上调多类金属合约保证金。 芝商所运营方在上周五向交易员发布通知宣布提高保证金，称这是"对市场波动进行常规审查"的一部分，新标准于周一生效。 芝商所在声明中称，从周一开始将上调部分COMEX白银期货合约的保证金水平，分析人士表示，此举有助于降低投机活动。 像芝商所这样的交易所运营方，通常会在商品价格大幅上涨之后提高保证金要求，即抬高期货交易员必须向经纪商缴纳的最低现金水平。交易所要求缴纳 保证金，是为了防范合约持有人发生违约风险。 另外，大量交易员正在从创纪录涨势中获利了结，加剧了贵金属价格的下跌势头。 值得一提的是，在白银价格剧烈波动的背景下，一则关于"大型银行因白银期 ...

在接连暴涨并屡创新高后，12月29日黄金价格出现震荡调整。截至当日18时，伦敦现货黄金价格跌至每盎司4471 美元；纽约黄金期货主力合约价格回落至每盎司4493美元。国内市场上，上海期货交易所黄金主力合约当日收盘 报1007元/克，同样呈现下跌态势。 随着黄金投资热潮升温，专家提醒投资者需理性操作。赵庆明建议，黄金可作为长期资产配置，但试图通过做空 博取短期波动的交易者需高度谨慎并严格止损。夏莹莹则建议，投资者应根据自身财务状况与风险偏好，采取分 批买入、逢低布局的策略，避免一次性追高。 （图源：东方IC） 回顾全年，黄金价格整体走高，国际金价接连突破3000美元与4000美元两大整数关口，展现出明确的上升趋势。 展望后市，世界黄金协会分析认为，持续的地缘经济不确定性将继续主导市场。若经济增长放缓且利率下行，金 价将温和上涨；若全球风险引发严重衰退，金价或迎来强劲涨势；反之，若美国政策推动经济超预期增长且地缘 风险降温，则可能对金价构成压力。 对于长期支撑因素，瑞银财富管理胡一帆表示，各国央行持续的购金需求是关键动力，这种长期资产配置需求将 持续支撑金价上行。夏莹莹也指出，经济金融与地缘政治的不确定性、美联储 ...

黄金和白银在触及历史新高后重挫，贵金属领域这波"抛物线式"的疯涨被猛踩了一脚急刹车。 周一，现货黄金大跌超4%，并一度跌至4310美元附近，白银一度暴跌10%，创下2021年以来最差单日表现，此前一度触及每盎司80美元。 交易员神经紧绷，因为芝加哥商品交易所（CME）提高了白银期货的保证金要求，迫使高杠杆交易员要么追加现金，要么抛售头寸。 贵金属今年表现亮眼，在央行强劲买入和美元走软的背景下，黄金今年迄今已飙升67%。 市场规模小得多的白银是今年的明星表现者，随着其工业用途让市场聚焦于供应短缺，白银上涨了近150%。就连铜和铂金今年也飙升至历史新高。 但一位贵金属多头一直警告金银涨势可能出现逆转，他指出，上一次它们涨得这么快还是在1979年，随后价格在1980年见顶并崩盘。 "当行情绷得这么紧时，要小心，"彭博行业研究的高级大宗商品策略师Mike McGlone本月早些时候指出。"对于像我这样永远看涨黄金的人来说，最重要的 事情只有四个字：获利了结。" "它对电子和计算至关重要，"白银协会总裁兼首席执行官Michael DiRienzo指出，"几乎所有带有开关的东西都要用到它。" DiRienzo指出，白银已 ...

文章核心观点 - 2025年末贵金属市场经历剧烈调整，白银黄金价格大幅跳水，主要因交易所上调保证金等措施打击投机情绪，前期由逼空行情驱动的白银暴涨暂告段落 [3] - 尽管短期波动加剧，但基于结构性供需紧张、工业需求增长及宏观环境支撑，白银与黄金的长期前景依然被看好，2026年可能呈现高位双向波动态势而非单边上涨 [3][6][7] - 黄金市场受到全球央行战略性增持及美联储降息预期的稳固支撑，中期走强趋势更为明确，价格回调可能吸引逢低买入 [10][11] 白银市场近期动态与驱动因素 - 2025年白银价格表现惊人，全年涨幅高达约150%，而黄金上涨约70%，其他贵金属涨幅也超过100% [3] - 本轮白银暴涨主要由“逼空”行情驱动，金银比从2020年高点120附近跌落至60附近，市场担心美国可能对白银征收关税并引发囤货，导致大量白银流入COMEX金库，伦敦库存枯竭 [3] - 交易所出手去杠杆是行情转折关键，芝商所（CME）宣布上调白银期货保证金，历史经验显示类似措施曾导致银价崩盘，例如2011年银价在三周内从历史高点49美元跳水近30% [5] 白银的长期基本面与市场结构 - 白银需求具有结构性增长特征，不仅是金融对冲工具，更是关键工业原料，在电动车、太阳能电池板、先进电池和电子产品中应用广泛且难以替代 [7] - 供应持续紧张，白银产量多年来难以跟上需求，全球白银需求已连续五年超过矿产供应，主因是白银多为其他金属副产品、矿石品位下降、环保限制及主要产银国缺乏新项目 [7] - 白银市场比黄金市场稀薄且缺乏央行背书，伦敦储存的白银价值约650亿美元，远低于黄金的近1.3万亿美元，当库存告急时没有最终贷款人提供流动性，导致价格波动更剧烈 [8] - 有观点认为当前白银估值可能过高，金银比长周期应维持在75-100，目前接近60的比值意味着白银被高估或黄金被低估 [9] 黄金市场前景与支撑因素 - 全球央行是黄金关键的购买力量，高盛预计2026年各国央行月均购买量约达70吨，是2022年前月均17吨的4倍，新兴市场央行战略性增持是主要驱动 [10] - 私人投资者的配置潜力巨大，目前黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%，若占比每提高1个基点，黄金价格将上涨1.4% [11] - 华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近，受到央行结构性需求与美联储降息带来的周期性支撑 [10] 2026年贵金属市场展望 - 2026年更可能是双向波动的一年，而非重演2025年的爆炸式上涨，但仍倾向于在出现较大回调后寻找做多机会 [5][6] - 白银的关键技术支撑位包括60美元、70美元整数关口，以及50美元左右的价位 [6] - 黄金前景整体乐观，任何回调都可能引发逢低买入，但交易所潜在的风控措施及年末流动性较低可能限制涨幅并加剧波动 [11]

市场整体环境 - 临近年末市场交投清淡，全球主要股市进入窄幅盘整阶段，投资者正静待美联储12月货币政策会议纪要 [1] - 美联储12月货币政策会议纪要将于北京时间12月31日凌晨3点公布，此次纪要为市场提供关于2026年利率路径的关键指引 [1] - 在12月10日的议息会议上，美联储决定降息25个基点，但内部意见呈现分化 [1] - 根据12月发布的点阵图显示，多数政策制定者预计2026年仅会进行一次25个基点的降息，但个别成员的预测存在显著差异 [1] 全球股市表现 - 美股指期货基本持平，道指期货涨0.01%，标普500指数期货涨0.01%，纳指期货跌0.02% [2][3] - 欧股多数下跌，欧洲斯托克50指数开盘跌0.1%，德国DAX指数跌0.1%，法国CAC 40指数跌0.2%，英国富时100指数涨0.1% [2] - 亚股涨跌互现，日经225指数收跌0.4%至50339.48点，韩国首尔综指收盘跌0.2%至4214.17点 [3] - 华尔街已形成共识，预测美国股市将在2026年延续上涨趋势，卖方策略师预测标普500指数在明年平均有望实现约9%的涨幅 [3] - 韩国首尔综指今年以来累计涨75.6%，涨幅创1999年以来最大，日经225指数站稳5万点 [4] 外汇与债券市场 - 美元指数基本持平，10年期美国国债收益率基本持平，为4.11% [3] - 在岸人民币兑美元自2023年以来首次突破7关口，创2023年5月17日以来最高水平 [3][9] - 市场人士预计在资本流入和经济复苏预期支撑下，人民币仍有升值空间 [9] 贵金属市场 - 现货白银反弹近4%至74.7美元/盎司，前一个交易日暴跌9% [12] - 在经历本轮抛售之前，白银价格曾因市场投机情绪高涨以及对结构性供应短缺的担忧，一度出现历史性的强劲上涨 [12] - 现货黄金上涨0.8%至每盎司4365.33美元，涨近1%至4368.68美元/盎司，前一个交易日跌超4% [3][15] 基本金属市场 - 基本金属普涨，伦铜涨近3%，伦镍涨近5%，伦锡涨近2%，伦锌涨超1% [3] - 伦铜一度涨近3%，铜价有望录得2017年以来最长连涨周期，12月的这轮涨势受到供应链面临更多压力预期的提振 [18] 能源与加密货币市场 - WTI原油基本持平报58美元/桶 [3][21] - 交易员持续评估地缘政治风险与供需基本面，委内瑞拉、俄罗斯、伊朗等地缘局势持续对原油供应端构成潜在扰动，市场对全球原油供应过剩的结构性忧虑仍未消散 [21] - 比特币上涨0.1%至87319.51美元，以太坊价格上涨0.3%至2943.17美元 [3]