核心观点 - 锂电材料开启全面涨价，相关企业盈利有望显著提升 [1] - 国内储能系统招标与装机需求持续高增长 [2] - AI数据中心资本开支大幅扩增，电力设备企业有望受益 [3] - 电网设备景气度回暖，智能电表价格显著回升 [3] - 报告维持电力设备行业“优于大市”评级 [6] 锂电材料产业链 - 锂电材料价格自10月初以来大幅上涨：六氟磷酸锂均价13.1万元/吨，涨幅约110%；电解液均价2.57万元/吨，涨幅40%；VC添加剂均价8.75万元/吨，涨幅约90%；磷酸铁锂均价3.69万元/吨，涨幅约10%；湿法隔膜均价0.78元/平，涨幅约5% [1] - 需求端短期排产延续高景气，中长期降息周期下储能需求有望超预期；供给侧行业扩张有限，反内卷及自律措施持续落地 [1] - 电解液、隔膜、磷酸铁锂等环节在需求提升、产品涨价及稼动率回暖背景下，盈利能力有望实现显著增长 [1] - 固态电池产业化加速推进，材料端与电池端均有新进展 [67] - 建议关注锂电行业领先企业及固态电池产业链相关公司 [1][67] 储能产业链 - 国内1-10月储能系统累计招标规模达166.3GWh，同比增长约172% [2] - 国内4h储能系统平均报价0.52元/Wh，环比提升0.06元/Wh [2] - 1-10月新型储能累计新增装机85.5GWh，同比增长71%；10月新型储能项目备案总规模超128.9GWh，同比增长224% [2] - 美国大储需求强劲，1-9月累计装机9.17GW，同比增长31%；EIA预计2025年全年大储装机18.3GW，同比增长76% [90] - 欧洲大储装机表现强劲，但户储需求偏弱；德国1-9月大储累计装机775MWh，同比增长88%，户储累计装机2868MWh，同比下降25% [91] - 展望2026年，全球储能装机有望增长超过30%；预计2025-2027年全球储能新增装机容量分别为291/380/475GWh [91] - 建议关注储能产业链核心公司 [2][92] AI数据中心电力设备 - 为应对AI和云计算爆发式需求，互联网巨头上调资本开支：谷歌将2025年资本支出指引提高至910-930亿美元，Meta上调至700-720亿美元 [3][23] - OpenAI宣布将于2026年启动“星际之门”数据中心，项目规划容量突破8GW，预计未来三年投资超4500亿美元 [3][23] - 英伟达与德国电信共同投资12亿美元在德国共建数据中心，并投资10亿美元在墨西哥建设绿色AI数据中心；亚马逊宣布在韩国追加50亿美元建设数据中心 [23] - 2025年有望成为全球AIDC建设元年，算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益 [24] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 [3][24] 电网设备 - 电网国网计量设备第三批开标，受新规范及价格分评分标准变化刺激，本批次报价回暖，电能表价格显著反弹 [3][36] - 本批次招标总数量1908万台，同比减少41%，环比减少8%；中标金额约55.3亿元，同比减少34%，环比增加18% [36] - 三季度国内网内设备交付有所复苏，特高压、电表招标有望复苏，年底至明年国内网内招标、交付有望显著修复 [35] - 智能电表价格回升，电表产业链相关标的盈利能力及业绩弹性有望改善 [3][36] - 建议关注电网设备及电表产业链相关公司 [3][35][36] 行业行情与估值回顾 - 10月电力设备（申万）指数上涨0.98%，表现弱于大市（沪深300指数上涨1.85%），在申万31个一级行业中排名第14名 [13] - 10月底电力设备行业PE（TTM）估值为43.1倍，PB估值为3.33倍，10月估值整体提升 [13] - 10月份电力设备新能源行业细分行业中，电网设备、光伏主材和火电设备分别上涨9.0%、7.4%和4.5% [20] - 10月份涨幅排名前十的个股包括四方股份（39.6%）、华明装备（31.8%）、金盘科技（29.5%）等 [20] 风电产业链 - 陆风海风景气共振趋势逐步明朗，2026年陆风装机有望保持增长，“十五五”期间我国海风装机有望迎来大幅增长 [52] - 中国企业出海有望提速，看好陆风全产业链和海风管桩、海缆龙头企业 [52] 光伏产业链 - 9月国内光伏新增装机量9.66GW，同比下降54%；9月我国光伏组件出口规模约为31.81GW，同比增长64%，环比下降9% [78] - 1-9月累计出口组件约242.12GW，同比增长10.0% [78] - 2025年上半年光伏产业供需失衡局面延续，主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本，大多数企业业绩承压 [79] - 随着“反内卷”持续推进，光伏产业供需格局有望改善，推动企业端盈利逐步筑底反弹 [79]

场景创新作为经济增长新引擎 - 超大规模市场与不断开放的应用场景正成为推动经济增长的新引擎 [1] - 场景创新强调新技术、新产品、新业态、新模式的系统集成，挖掘更深层次价值和体验，是科技创新和产业创新深度融合的新路径 [3] - 新场景经过供需匹配可释放巨大吸引力，引来各类投资与消费，成为提升新供给、创造新需求、带来新增长的重要牵引 [3] 合肥市场景创新实践模式 - 通过发布“机会清单”和“能力清单”两张清单，并在“场景发布厅”进行线上线下对接，推动场景供需联动 [2] - 已开展各类场景对接活动431场，推动落地合作项目1200余个 [2] - 组建国有企业场景创新联盟（26家市属国企参与）、场景创新城市联盟（联合20个城市/城区）和国际联盟三类联盟，以打破区域和行业壁垒，促进创新要素自由流动 [2] 粤港澳大湾区深海场景开发 - 在国际先进技术应用推进中心（大湾区）推行“飞海”模式，将优势要素引入资源丰富但开发能力不足的地区，实现区域间海洋资源互补和产业共同发展 [4] - 系统性整合“梦想”号大洋钻探船等重大科技基础设施作为公共平台向创新主体开放，为前沿技术提供“首试首用”场景 [4] - 创新发布深海领域“10+10”供需应用场景清单，吸引高新技术企业落户并实现深海机器人商业订单突破 [4] 自动驾驶等前沿技术场景应用 - 广州南沙于2018年率先全域开放测试道路，为车企提供真实路况迭代技术，并于2024年启动L4级自动驾驶商业化试点（驾驶位无安全员） [5] - 2024年上半年向已取得道路测试牌照的自动驾驶物流及环卫装备开放超60个测试路段，推动相关场景从园区测试转向城市级应用 [5] - 开放明珠湾起步区33平方公里的海、陆、空、地下四域空间，吸引企业自带设备、团队和投资参与 [5] 全国场景创新工作进展与趋势 - 自2018年起，以北京、合肥、上海、成都等城市为代表开启场景创新，历经起步探索、供需联动、打造闭环三个阶段 [7] - 截至2024年6月底，全国已有65座城市开展场景创新相关工作，较上年增加25座城市 [7] - 场景培育工作正从各地自发行动向自觉建构转变、由零散发展向系统集成转变、由地方探索向国家统一推动转变 [7] 场景资源挖掘的差异化路径 - 产业基础较好的城市可从产业数字化升级和新技术应用中挖掘场景 [8] - 消费活跃的城市可开发促进消费的新场景 [8] - 处于开发建设进程中的新城可作为新技术试验场，城市更新和公共服务数字化是老城区的重要场景来源 [8]

当前市场格局 - A股科技板块出现结构性分化，电网、机器人概念活跃而算力方向明显回调 [1] - 行情分化引发私募圈关于下一步投资布局与操作策略的辩论 [1] 科技股投资主线之辩 - AI电力需求凸显电网侧科技属性，引发AI科技股主线的新旧之争 [3] - 投资机会不宜简单以新旧判断，光模块、PCB等老AI与海外厂商资本开支强关联，提供扎实业绩基石 [3] - 新AI反映最新技术路线变化和供需瓶颈，新旧AI共同受益于全球AI建设高景气 [3] - 资金正从算力芯片、光模块等前期涨幅较大方向向电力、半导体等延伸环节扩散 [4] - 科技股整体仍在风口，但短期应避免追高涨幅巨大标的，重点关注有真技术、能赚钱的公司 [4] 高拥挤度下的投资策略 - 科技板块高拥挤度促使策略转向精挑细选，去伪存真与攻守兼备成为主流 [5] - 投资科技股需验证技术实用性、关注毛利率体现的赚钱能力、考察研发转化效率 [5] - 面对高估值应避免盲目追高，策略是看业绩和分批买入，选择能赚钱、订单多的公司 [5] - 组合层面均衡配置成为共同选择，在关注科技股同时可关注金融、消费和创新药板块以注入稳定性 [6] - 部分机构对科技成长风格产品进行小幅止盈，但保持基本仓位，等待回调机会再加仓 [6] 长期趋势与未来引爆点 - AI算力基础设施在海外云厂商资本开支高企与国内投资提速驱动下，高景气度有望延续至2026年 [7] - 半导体国产化是产业必须做的事情，技术突破可获得国内订单及政策长期扶持 [7] - 算力产业链与国产半导体是两大确定性方向，需求稳固且拥有长期订单保障 [7] - 新一代SOTA模型推出及模型上下文长度达1M tokens可能推动token用量提升，带来新需求 [8] - 私募机构挖掘潜力细分领域，包括供应紧张价格可能回升的存储芯片、AI眼镜等新硬件、AI端侧硬件、可控核聚变、新一代通信技术等 [8]

文章核心观点 - 在新能源装机超越火电成为第一大装机的背景下，电网与储能是加快能源绿色低碳转型、构建新型电力系统的关键环节 [2] - “十五五”期间电网投资规模预计达4.1万亿元以上，复合增速5-6%，投资侧重主干网架加强与配电网智能化改造 [3] - “十五五”期间储能需求总量预计为1.5-1.7TWh，复合增速20%以上，商业模式将逐步成熟 [8] - 电动化是交通领域降碳重要途径，“十五五”期间国内动力电池需求复合增速预计为15-20%，固态电池技术有望产业化落地 [15][17] 电网投资 - 预计“十四五”期间全国电网工程投资额约2.8万亿元，“十五五”期间投资规模有望达到4.1万亿元以上，复合增速5-6% [3] - 投资侧重于主干网架加强与配电网智能化改造，以支撑大型风光基地外送需求并提升配电网承载能力 [3][5] - “十五五”期间特高压总投资规模有望达到8000亿元以上，特高压直流有望保持年均3-4条核准节奏，开工线路有望达20条以上 [4] - “十五五”期间配电网投资年均额或达3800亿元左右，复合增速有望达5.8%，用于支撑分布式资源灵活发展 [5] 储能发展 - 新型储能在新型能源体系中的地位日益凸显，是保障化石能源安全可靠有序替代的重要基础设施 [8] - “十五五”期间波动性可再生能源发电量占比将由18.5%提升至30%以上，推动储能配置需求显著提高，平均配置时长将超过4小时 [9] - 电力市场化改革推动储能商业模式改善，形成集“现货市场套利、辅助服务补偿、容量电价”于一体的多元化价值体系 [11] - 新型储能装机规模目标到2027年达到180GW以上，需求场景多元化，表前大型储能是主力，工商业储能应用将快速发展 [11][13] 电动化交通 - 电动化是交通领域降碳重要途径，国内新能源车渗透率有望进一步提升，泛交通领域电动化需求加速释放 [15] - 2024年新能源重卡销量达8.2万辆，同比增长136%，渗透率达13.6%，仍有较大提升空间 [16] - 电动飞机（eVTOL）预计2025-2027年完成取证并逐步量产，至2030年推动低空经济形成万亿元市场规模 [16] - 电动船舶凭借零排放等优势，有望成为内河及沿海运输领域重要发展方向 [17] - 固态电池技术是支撑高安全性、高能量密度场景的关键，半固态电池预计2026年起放量，全固态电池预计2030年商业化量产 [17]

行业投资评级 - 报告对工控与电网行业持积极看法，投资建议部分推荐了多个细分领域的龙头公司 [84] 核心观点 - 工控行业在2025年第三季度需求进一步复苏，龙头公司如汇川技术展现出强劲的阿尔法，二线公司在OEM市场向好的背景下也实现稳健增长 [2] - 电网投资在"十四五"收官之年保持高景气度，特高压建设进入新阶段，成长属性增强 [54][60] - 行业整体盈利能力稳定，龙头企业通过费用管控和业务拓展实现净利率提升 [8] - 人形机器人作为新兴领域，为工控公司提供了新的增长曲线，相关零部件市场空间广阔 [39][40] 25Q3行业总结：工控 - 2025年Q1-Q3工控板块实现收入1017亿元，同比增长21%，归母净利润88亿元，同比增长21% [2] - 2025年Q3单季度实现收入385亿元，同比增长21%，环比增长10%；实现归母净利润29.5亿元，同比增长14%，环比下降11% [2] - 25Q3板块毛利率为25.6%，同比下降2.1个百分点，环比下降1.7个百分点；归母净利率为7.6%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.8个百分点 [2] - 分产品看，25Q3低压变频器、交流伺服、中大型PLC、小型PLC销售额同比增速分别为-0.5%、+10.1%、+54.8%、+24.6% [24] - OEM市场25Q3整体增速为+2.2%，项目型市场为-3.9%，锂电、工业机器人、包装、食饮等行业需求复苏明显 [27] - 竞争格局方面，内资头部公司份额全面提升，小品牌出清，汇川、伟创、雷赛、信捷等公司收入实现稳健增长 [31][43] 25Q3行业总结：一次&二次设备 - 电力设备工控行业2025年Q1-Q3总收入4809亿元，同比增长11%，归母净利润400亿元，同比增长17% [7] - 2025年Q3单季度行业收入1715亿元，同比增长9%，归母净利润145亿元，同比增长15% [2][7] - 一次设备板块25Q3收入1061亿元，同比增长3%，归母净利润88亿元，同比增长18% [6][63] - 特高压/高压板块盈利快速修复，25Q3收入443亿元（+5.37%），归母净利润46.7亿元（+48.51%） [2][63] - 二次设备板块增长提速，25Q3收入269亿元，同比增长18.5%，归母净利润27.5亿元，同比增长8.3% [2][71] - 电网投资持续高景气，2025年1-8月电网基础建设投资完成额约3796亿元，同比+13.1% [54] - 特高压工程储备充足，25H2核准加速，预计25年投运5条直流工程 [60][62] 投资建议 - 人形机器人&工控领域推荐三花智控、汇川技术、宏发股份、雷赛智能、伟创电气等公司 [84] - AIDC（数据中心）领域推荐麦格米特、四方股份、良信股份、金盘科技等公司 [84] - 电网领域推荐思源电气、三星医疗、海兴电力、许继电气、国电南瑞等公司 [84]

政策导向与行业趋势 - 国家发改委和能源局发布指导意见，推动新能源与战略性新兴产业及算力设施融合发展，加强协同规划与绿色运行[1] - 政策发布体现了国家对新能源消纳和调控的高度重视，是推动能源结构转型和实现绿色低碳目标的重要举措[1] - 算力需求爆发式增长导致能耗问题凸显，绿色化建设势在必行，部分算力设施存在小而散、能效偏低等问题，节能改造有较大优化空间[1] 储能技术与电网升级 - 储能系统是调节电力供需矛盾的核心手段，可化解绿色能源间歇性与算力设施持续高负载不匹配问题，为高比例使用绿电提供技术基础[2] - 中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，占全球总装机比例超40%，跃居世界首位[2] - 储能技术路线多元化发展，固态电池、氢储能等前沿技术从示范应用迈入规模化发展阶段[2] - 电网接纳能力决定算力设施绿色发展规模和质量上限，需构建新型电网平台提升承载力，优化电力流向扩大新能源资源配置范围[2] 能源转型现状与企业实践 - 中国风电光伏装机总量在一季度首次超越火电装机总量，能源转型进入高比例新能源为特征的关键阶段[3] - 面对高比例新能源接入挑战，需通过规划协同、技术创新与机制优化提升系统适配性[3] - 秦淮数据作为第三方算力设施方案提供商，坚守零碳战略，业务布局与国家东数西算工程高度契合，着力探索算电协同新路径[3] - 紫光股份加速推进相变冷板等液冷技术开发验证与产品化，满足高密算力集群和高功耗芯片的数据中心降耗需求[4]

能源市场化改革核心观点 - 国家能源局持续推动电网和油气管网设施向各类主体公平开放，深化能源市场化改革[1] - 改革方向是推进自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化，支持各类经营主体公平参与竞争性业务[1] - 下一步将加快建设全国统一能源市场体系，完善管网接入与使用、信息公开等机制，为民营企业创造更有利投资环境[2] 竞争性环节市场化改革举措 - 全面实施油气区块勘查探矿权竞争性出让制度，推动更多合格主体进入国内油气勘探开发领域[1] - 放开配售电业务，电力用户拥有更多选择权，超过90%电力用户通过售电公司购电[1] - 鼓励民营企业投资绿电直连项目，民营企业在新能源、新型储能及各类新模式新业态的参与程度不断提升[1] 自然垄断环节监管加强 - 聚焦接网工程投资建设等方面开展电网公平开放监管[1] - 加强油气管网设施领域监管，规范油气管网设施开放服务行为[1] 监管制度完善工作 - 修订《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》、出台《油气管网设施公平开放监管办法》，全面加强油气管网基础设施规范管理[2] - 组织修订《电网公平开放监管办法》，完善电源接入及电网互联流程、信息公开和报送等要求，充实监管工具箱[2]

行业板块表现 - 光伏、电网、电池板块在市场主要指数调整时逆势上涨 [1] - 光伏ETF龙头（560980）年内涨幅超57% [1] - 电网ETF（159320）年内涨幅超73% [1] - 电池ETF（159755）年内涨幅70% [1] - 储能电池ETF广发（159305）年内涨幅超66% [1] 光伏行业动态 - 光伏反内卷获重大进展 龙头企业正与中小企业洽谈收购重组以淘汰部分产能 [1] - 光伏龙头30指数今年比光伏产业指数超额收益近10% [2] 电力需求与AI发展 - 微软首席执行官指出 AI发展的真正瓶颈在于电力供给而非芯片供应 [2] - 数据中心供电和物理空间接近极限 导致大量AI芯片滞留在库存中无法运行 [2] - 电网ETF（159320）跟踪的恒生A股电网设备指数今年比中证电网设备指数超额收益34% [2]

AI芯片功耗趋势与数据中心电力需求 - 英伟达GB200超级芯片由两颗B200 GPU和一颗Grace CPU组成，单颗B200 GPU功耗为1000W，整个GB200超级芯片功耗达到2700W [1] - 下一代Rubin架构产品单芯片算力将明显加强，功耗预计增强更多 [1] - 英伟达体系单个机柜目前有72卡，未来可能推出144卡、576卡等大型机柜，并可横向拓展，大型AI数据中心集群将对电力形成较大负荷 [1] 北美电力供应缺口预测 - 据测算，假设2024年基本平衡，不考虑电网互联抵消作用，2025-2030年美国将产生约73.2GW电力总缺口 [4] - 若数据中心增长超预期，美国可能产生201GW电力总缺口，约为北美当前最高负荷的25% [4] 国内政策与电力需求展望 - 国内正在组建规模更庞大的数据中心，AI电力需求或将快速增长 [4] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出"加快建设新型能源体系" [4] 电网行业投资机遇 - 电网板块迎来历史机遇，新型叙事可能推动业绩和估值的内核重塑 [4] - 北美缺电现象持续加剧，电力出海逻辑开始演绎，这是国内电网赛道的新机会 [4] - 电力出海除了增厚相关企业利润，远期空间扩容也有望提高估值中枢 [4]

核心观点 - 国家能源局召开会议学习贯彻党的二十届四中全会精神，强调将其作为重大政治任务，并明确“十五五”时期能源发展的新形势与新任务 [1][3][4] - 会议核心是推动能源高质量发展，围绕保障能源安全、推进绿色低碳转型、强化科技创新、深化体制改革及加强国际合作五大任务展开 [4][6] - 甘肃省被定位为能源大省和新能源开发利用大省，需发挥优势，融入国家战略以促进能源高质量发展 [5][6] 学习贯彻四中全会精神 - 将学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神视为当前及今后的重大政治任务，要求能源战线干部职工统一思想行动到党中央决策部署 [3] - 需深刻领会全会精神的丰富内涵，准确把握“十五五”时期的重要地位、国内外形势判断及经济社会发展目标 [3] “十五五”时期能源发展任务 - 坚决保障能源安全，提升国内自主保障能力和海外资源多元供给，增强能源供应链的韧性、稳定性和安全性 [4] - 坚定不移推进能源绿色低碳转型，加快建设新型能源体系和新型电力系统，推动能源消费绿色化、低碳化 [4] - 强化能源领域科技创新引领，坚持智能化、绿色化、融合化发展，提升科技创新硬实力和软建设，驱动行业质量、效率、动力变革 [4] - 持续深化能源体制改革，加快能源市场体系建设，深化全国统一电力市场建设和油气改革，优化营商环境，发挥市场决定性作用 [4] - 全方位加强能源国际合作，保持战略自信和定力，扩大高水平对外开放，保障开放条件下的能源安全 [4] 甘肃省能源发展定位 - 甘肃省是能源大省，在保障自身需求的同时承担“西电东送”等重要任务 [5] - 作为新能源开发利用大省，甘肃省在推进能源绿色低碳转型方面具有独特优势，需加快科技创新、深化市场体系建设 [5] - 期望甘肃省总结经验、发挥优势，深度融入高质量共建“一带一路”和西部陆海新通道建设 [5][6] 会议参与情况 - 国家能源局甘肃能源监管办、甘肃省能源局及部分能源企业等6家单位围绕学习宣传贯彻四中全会精神、“十五五”能源规划等作专题发言 [6] - 国家能源局有关司及在甘能源领域科研院所、行业协会，核电、油气、电网、发电、煤炭相关企业等45家单位参加座谈会 [6]