行业趋势转变 - 大模型行业正从"参数竞赛"转向"生态共建"，模型本身不再是护城河，生态体系成为竞争核心 [2] - 开源成为平台战争入场券，厂商比拼"产业落地能力"而非"参数数值"，工程能力和行业经验更具主导权 [2] - 国际技术潮流推动开源趋势，海外厂商如OpenAI、Meta等率先开源，迫使国内厂商加速响应以避免生态落后 [4] 巨头开源动态 - 华为开源盘古70亿参数稠密模型、720亿参数MoE架构的盘古Pro MoE（激活参数160亿），并优化昇腾平台推理技术 [2][3] - 百度同步开源文心大模型4.5系列10款模型，涵盖47亿/3亿参数MoE模型及0.3亿参数稠密模型，实现预训练权重和推理代码完全开源 [3][4] - 腾讯、智谱、月之暗面等厂商此前已开源大模型，阿里巴巴通过魔搭社区构建开源生态 [2][4] 开源驱动因素 - DeepSeek等开源模型成功提升行业标准，迫使闭源厂商重新评估商业模式，加入开源以提升影响力和话语权 [5] - 技术成熟降低开源风险：百亿级参数模型工程化能力趋成熟，MoE架构优化性能与资源利用率 [5] - 开源降低企业试错成本，提供"即插即用"基座，华为/百度通过昇腾、昆仑芯等软硬协同建立本土化新标准 [5] 商业逻辑与生态价值 - 开源是"牺牲边际利润换取生态控制权"的战略，闭源适合标准化服务，开源适合打造平台级入口与开发者网络 [6] - 中小企业可基于开源模型快速开发垂直应用（如医疗、教育），绕过研发高成本；开发者通过微调推动技术落地 [6] - 云服务商（阿里云、华为昇腾）和硬件厂商受益，开源模型拉动算力需求并强化技术优势 [6] 行业竞争与洗牌 - 开源潮将加速行业洗牌，技术门槛降低吸引新玩家，厂商需提升技术实力和服务质量以保持优势 [7] - 仅依赖参数优势的厂商可能边缘化，具备底座能力（硬件/框架）和开放生态策略（快速更新/高社区参与度）的厂商将胜出 [8]

科技金融多元赋能新质生产力发展 - 我国正统筹推进银行信贷、债券发行、股权投资、科技保险等多元金融工具，为科技企业提供全生命周期金融服务，支持新质生产力发展 [1] - 科技部等七部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，要求通过AIC股权投资试点、发展S基金等方式引导长期资本支持科技创新 [1] 银行系AIC股权投资基金发展 - AIC试点科技企业股权投资始于2021年，具有金额大、周期长、风险容忍度高等特征，截至当前全国已设立74只AIC股权投资基金，签约意向金额突破3800亿元 [2][3] - 交子工融基金作为四川省首只AIC股权投资试点基金规模达10亿元，已完成对量子科技企业的首单投资，并储备集成电路、人工智能等领域项目 [2] - 银行出资AIC股权投资基金比例上限提升至30%，其余70%需社会募集，目前多联合地方国资共同出资以深化产融结合 [3] 保险资金创新投资模式 - 保险资金通过投资S基金份额等方式参与硬科技投资，如国寿资产对北京科创基金投资50亿元，后者通过分散投资策略管理风险 [4][5] - 保险资金因负债刚性特征风险偏好较低，需建立适应新质生产力的风险管理理念，如以组合收益率替代单项目评估 [5] 国资创投机构生态构建 - 国资创投机构如国投创合从种子轮介入科技企业，今年2月联合顺为资本对武汉惟景三维科技投资数千万元 [6] - 国有创投机构探索接续投资机制，如创合松山湖创投基金直接支持科研项目，并引入产业资金形成"科研经费-创投基金-产业资金"接力链 [7] - 科技企业融资需长期耐心资本支持，资本退出周期需与企业成长周期匹配 [7]

科学家创业与硬科技投资趋势 - 近年来投资机构重心转向科技创新领域，硬科技成为主流赛道，高校教授成为资本追逐对象 [1] - 硬科技攻关进入深水区后，科技成果转化难度加大，技术被证伪、商业化失败等问题显现 [1] - 科学家创业存在商业思维和管理经验短板，行业开始反思是否出现泡沫 [1] - 中科创星创始合伙人米磊认为科学家创业挑战大但不可矫枉过正，硬科技时代仍是大势所趋 [2] 中科创星的硬科技孵化实践 - 中科创星2013年成立，专注硬科技早期投资，已孵化530家企业，基金规模超120亿元 [1] - 2015年设立硬科技冠军企业创业营，免费提供转型课程，累计服务580位创业者，合作130位导师 [2][6] - 冠军营通过产业对接、企业走访等方式构建生态，孵化出智谱AI、中科海钠等标杆企业 [2][6] - 第十期创业营新增书籍赠阅环节，精选《创新者的窘境》等管理经典，强化认知提升 [3] 硬科技创业培训需求与生态建设 - 国内硬科技创业培训内容稀缺，冠军营填补市场空白，坚持公益性质不商业化 [7] - 课程体系持续迭代，涵盖技术思维向市场思维的转变，组织方式创新包括行业沙龙等 [5][6] - 中国硬科技企业占比提升，全球范围内创业课程迭代速度滞后于技术发展 [7] 科创债与民营GP募资创新 - 中科创星2024年6月发行4亿元科创债，成为全国首家成功发债的民营股权投资机构 [9] - 科创债新政降低门槛，利好头部民营GP如君联资本、东方富海，提升资金利用效率 [10] - 发债补充募资方式，增强金融支持科技创新能力，但需机构资质符合审查标准 [10] 国际化布局与前沿赛道投资 - 中科创星计划在香港设办公室，对接大湾区科研资源并推动业务国际化 [11] - 2024年重点投资光子、量子、AI、航空航天等赛道，AI领域侧重底层芯片和算力 [13] - 人形机器人领域谨慎投资整机公司，但布局上游灵巧手、关节等核心技术环节 [15] 年轻创业者与颠覆式创新 - 冠军营学员年龄层下沉，1998年出生的创业者涉足高空风力发电等高风险领域 [16] - AI技术推动创业者年轻化，20多岁为创新巅峰期，试错成本低适合颠覆性创新 [16] - 硬科技进入深水区，年轻创业者更易挑战颠覆性项目，如智谱AI因技术积累受国资青睐 [14][16]

中国石油昆仑大模型项目 - 昆仑大模型是中国能源化工行业首个通过国家备案的行业大模型，共建设4大产品线100个场景，科大讯飞承建32个场景[2] - 该项目采用全栈自主可控大模型技术，通过中国信通院油气大模型系统能力评测，成为行业技术标杆[2][7] - 2024年8月完成备案，11月发布700亿参数版本，2025年5月升级至3000亿参数版本，语言模型参数提升328%，视觉模型提升1367%，多模态模型提升400%[5] - 模型在行业理解与推理能力上综合精度超出国内主流通用大模型6.5%以上[7] - 应用覆盖油气全产业链26条业务线119个业务域，形成"十域百景千应用"全景视图[13] 科大讯飞大模型战略 - 采用"1+N"模式，"1"为自主可控的讯飞星火大模型，"N"为行业垂直应用，覆盖教育、办公、汽车等七大领域[9] - 三大差异化战略：全国产化技术、深度行业理解、集中优势资源的"星火军团"组织架构[10] - 国内唯一实现全国产化算力+大模型的厂商，使用1/10参数达成优于10倍参数模型的效果[15][13] - 总结出"建算力、理数据、训模型、落场景、保安全、精运营"全套解决方案[16] - 26年AI技术积累，建立端到端行业团队实现高质量交付[17] 央国企大模型市场 - 2024年央国企数字化市场规模5931亿元，预计2025-2027年CAGR达10.7%，2027年将达8101亿元[18] - 2024年央国企采购项目占整体大模型市场61.3%，科大讯飞中标数和金额均居首[18] - 央国企采取审慎态度，重视可行性研究，建设时坚持场景优先、成本优先原则[9] - 典型案例包括中国石油昆仑大模型、中国绿发泰山大模型、中海油统一大模型平台等[13][14] 行业技术发展 - 油气行业将人工智能视为颠覆性技术，国际能源公司纷纷布局大模型竞争[3] - 中国石油将"数智石油"纳入战略体系，昆仑大模型作为智能化发展工程核心[3] - 大模型技术快速迭代，字节、阿里、智谱等厂商采取差异化竞争策略[9] - 高质量数据集构建需全集团动员，模型训练需突破参数效率瓶颈[13] - 采用MVP模式快速迭代，确保应用创造显著业务价值[13]

出海战略转型 - 中国企业出海不再依赖成本优势 过去10年制造业用工成本翻倍 原材料价格持续上涨 倒逼企业升级自动化和智能化技术 [1] - 供需错配成为新驱动力 国内积累的技术或场景理解能力可填补海外市场缺口 如影石Insta360通过防抖运动相机切入滑雪拍摄细分市场 [2][3] - 技术红利推动附加值提升 AI、新能源、柔性制造等领域突破使企业能输出高附加值产品 RCEP等政策降低跨境门槛 [8] 差异化竞争路径 - 技术是入场券 但需结合场景和生态 Shein通过"小单快反"模式(7天上新数千款)满足Z世代快时尚需求 整合大数据选品、AI设计、自动化生产和海外仓物流 [10][11][12] - Loona宠物机器人案例 集成ChatGPT和多传感器 针对欧美市场定制多语言交互和宠物管理功能 众筹获300万美元 [13][14] - 差异化核心在于技术应用+场景洞察+生态整合 而非单纯参数竞争 [15] 本地化深度实践 - 文化适配是关键 Shein在巴西调整产品设计(宽松剪裁/亮色防晒)后销售额达80亿雷亚尔(约15.6亿美元) [19][20] - 本地化需重构产品逻辑 小米在印度建厂+设立研发中心+本土化营销 提升交付效率和文化认同 [25] - 圣保罗海外仓投用使Shein巴西配送时效从15-30天缩短至3-5天 覆盖90%人口 [21][22] 合规竞争力构建 - 宁德时代通过德国联合实验室对接欧盟标准 将合规转化为政府信任和补贴获取能力 [28][29] - 传音手机在非洲实施数据隐私保护(默认关闭权限/本地加密) 2024年营收631.97亿元 全球市占率14% [31] - 深圳福田区"一站式服务"政策使企业出海流程时间成本降低30% [32] 成功要素总结 - 出海四维模型：供需错配机会捕捉+技术场景生态组合+深度本地化+法规合规能力 [33][34]

火山引擎发布豆包1.6大模型 - 火山引擎发布豆包1.6大模型，支持256k长上下文，为首个具备此能力的大模型 [1] - 截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量达16.4万亿 [1] - 大模型行业竞争激烈，需持续优化性能并拓展多模态等前沿领域 [1] 谦寻推出"谦寻超级会员"小程序 - 谦寻控股上线"谦寻超级会员"小程序，已完成相关监管备案流程 [2] - 公司否认该小程序与薇娅复出有关，并表示将采取法律措施应对不实信息 [2] - 直播电商行业正从流量依赖转向价值深耕，私域运营成为新趋势 [2] 速卖通上线汽车销售业务 - 速卖通在中东地区上线汽车销售业务，主打中国新能源车型 [3] - 上架车型包括比亚迪元、吉利星愿、小米SU7、理想L7、小鹏G9等 [3] - 部分车型已加入速卖通百亿补贴品牌出海计划 [3] VAST完成新一轮融资 - 3D大模型公司VAST完成数千万美元Pre-A+轮融资 [4] - 本轮融资由北京市人工智能产业投资基金领投，靖亚资本跟投 [4] - VAST发布全球首个AI驱动的一站式3D工作台Tripo Studio，并即将推出Tripo 3.0算法 [4] - 公司已服务超过200万创作者，计划拓展影视、游戏、工业设计等应用场景 [4]

AI与机器人赛道趋势 - AI与机器人赛道正处于从底层技术突破到应用落地的关键转折期 [2] - 大模型行业正经历残酷洗牌，未来可能仅存1-3家真正的大模型巨头，无法跻身头部的企业将转向垂直领域发展 [2] - 真正的技术价值在于解决实际问题，呼吁投资者更关注AI应用层而非盲目追逐底层技术热潮 [2] 投资策略与挑战 - 非技术背景的投资人面临巨大挑战，评估机器人或半导体项目的复杂度远超互联网App [2][4] - AI智能体的逻辑与移动互联网高度相似，为传统互联网投资人创造新的用武之地 [2][4] - 投资重心转向智能化、绿色化和国际化三大领域，即"Go Smart，Go Green， Go Global"战略 [3] AI智能体与投资逻辑 - AI智能体的爆发将带来投资逻辑的转向，与传统互联网投资逻辑相似 [4] - 机器人技术是广义的，涵盖所有先进制造领域和可移动的智能设备 [3] - 绿色环保和全球化潜力成为投资的关键标准 [3] 大模型行业竞争 - 大模型行业呈现"强者愈强"的马太效应，资本向头部集中，中小企业生存空间压缩 [5] - 行业分化是必然趋势，无法成为通用大模型巨头的企业将被垂直行业吸收整合 [5] - 2025年被广泛认为是"AI智能体（AI Agent）元年" [5] AI行业周期预测 - 2025年下半年可能出现"冰冻期"，科技行业历来呈现周期性波动 [6] - 本轮AI技术革命可能突破传统周期律，有望规避行业低谷 [6] - AI具备自我进化能力，且进化速度远超想象，可能在某些方向上实现技术突破 [6]

美国就业数据 - 5月美国私营部门就业人数仅增加3.7万人 远低于市场预期的13万人 创2023年3月以来最低值 [1] - 职位空缺JOLTs数据达739.1万个 显著高于预期的710万个 [2] - 就业人数与职位空缺数据出现明显背离 显示劳动力市场结构性矛盾 [3] 市场板块轮动 - 指数微涨7.9点 个股涨跌比例接近1:1 但板块分化显著 [4] - 珠宝首饰 美容护理 食品饮料 化学制药 银行等5月热门板块集体退潮 [5] - 科技板块成为资金新流向 其上涨对市场赚钱效应具有关键作用 [7] DeepSeek R2模型技术突破 - 参数量达1.2万亿 较R1的6710亿增长近一倍 采用混合专家模型(MoE)架构 [10] - 代码生成测试提升15分 数学竞赛AIME得分提高21分 COCO图像识别准确率达92.4% [11] - 输入成本降至0.07美元/百万tokens(为GPT-4o的1/10) 输出成本0.27美元/百万tokens(为GPT-4o的1/3) [12] 硬件国产化进展 - 训练硬件从英伟达H100切换为华为昇腾910B芯片集群 [13] - 标志国内AI芯片逐步摆脱对国外供应链依赖 [14] 市场关注度与争议 - 大摩研报内容与4月底国内传闻高度相似 存在信息溯源疑问 [16] - 技术路线合理性获市场认可 显示全球资本对AI创新的高度关注 [17]

市场行情 - 沪指微跌0 05%报3346 84点，深证成指跌0 41%报10091 16点，创业板指跌0 8%报2005 26点，北证50指数涨1 94%，沪深北三市合计成交10340亿元，较此前一日减少近1500亿元 [1] - 医药、银行板块走低，传媒、环保、食品饮料、半导体、电力、化工、钢铁等板块拉升，核电概念爆发，网游、光刻机、AI应用概念等活跃 [1] - 平安证券建议关注两条主线：一是以国产科技和高端制造为代表的成长风格，如国防军工、半导体等；二是受益于扩内需政策支持的消费优质资产（新消费、医药生物等） [1] 创新药行业 - 2025年ASCO大会摘要数据显示，国内创新药企业临床数据优异，中国专家71项原创性研究成果入选口头发言环节 [2] - ASCO大会将于5月30日至6月3日在美国芝加哥召开，届时报告数据将进一步更新，LBA报告内容将重磅公布，有望引燃创新药关注热潮 [2] 可控核聚变行业 - 政策端：美国总统特朗普签署行政命令放宽核能监管，中国国家能源局表示将支持核聚变技术研发 [3] - 装置端：美国NIF设施实现净能量增益，CFS公司估值达80亿美元 [3] - 行业近期政策信号明确、融资规模提升、装置建设加速、技术进展明显，长期发展空间广阔 [3] 白酒行业 - 贵州茅台、今世缘等召开年度股东大会，阐述2025年工作重点及行业认识 [4] - 二季度白酒市场需求平稳，主流产品价格稳定，酒企控货调整市场，为端午小旺季蓄力 [4] - 烟酒终端库存低位，需求修复将快速传导至酒企，龙头白酒仍有较好成长空间 [4] AI行业 - Claude4系列混合推理模型发布，支持连续7小时复杂任务，已支持Agent编程产品和开发平台 [5] - AI爆款应用有望从科研、编程等高价值场景率先解锁，软件、互联网有望受益 [5] - 硬件端需求随多模态技术进步而提高，中期持续看好AI算力板块 [5] 政策动态 - 中央汇金公司强调2025年要推动控参股机构高质量发展，当好服务实体经济"主力军"和维护金融稳定"压舱石" [7] - 全国新能源汽车动力电池回收利用工作专班会议强调完善法规标准体系，强化全链条监督管理，加强行业能力建设 [7] - 商务部将培育一批数智供应链领军企业和供应链中心城市，推动降低全社会物流成本 [8] - 国家电影局鼓励港澳服务提供者在内地投资设立电影制作公司，可作第一出品单位 [9] 土地市场 - 今年以来各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地超3000宗，总面积超1 33亿平方米 [10] - 专家认为土储专项债发行有望提速，助力房地产市场止跌回稳 [10]

基金设立与募资进展 - 凯德投资在中国设立首只在岸母基金凯德投资人民币母基金，总股本承诺额50亿元人民币，预计为基金资产管理规模贡献200亿元人民币，重点投向产业园区、购物中心、租赁住房等资产类别，未来还将涉足数据中心、物流园和办公楼等特殊机会投资 [2] - 祥峰投资宣布祥峰二期天使基金完成募集，规模超5亿元人民币，重点关注创新科技和医疗科技，管理规模合计约200亿人民币，投资案例包括宇树科技、曦智科技等 [3] - 光源资本设立光源创新前沿孵化基金（L2F），首期募资规模不低于5000万美元，主要关注AI、前沿科技领域的种子轮和天使轮投资机会 [4] - 港投公司与戈壁创投合作成立"耐心资本专项基金"，与蓝驰创投合作成立"共同投资伙伴计划"，与基汇资本合作成立"国际策略拓展平台"，重点支持科技创新和全球市场拓展 [5][6] 产业资本投资动态 - 茅台基金联合洪泰基金、国中资本等投资面壁智能数亿元，面壁智能是专注于端侧大模型的AI创业公司，已发布全模态模型"面壁小钢炮"MiniCPM-o 2.6 [7] - 腾讯领投智元机器人新一轮融资，京东科技、红杉中国等参与，智元机器人估值150亿元，已构建机器人"本体+AI"全栈技术，量产下线超过1000台通用具身机器人 [8] - 金沙江创投联合X&KSK基金投资家具跨境电商公司"卡谷电商"6.5亿日元A轮融资，公司专注于整合中国家具供应链资源，为日本市场提供高性价比家具产品 [9] 行业趋势与投资方向 - 外资与险资共同看好中国优质不动产的长期稳定收益潜力，凯德投资与国内险资合作体现险资对另类资产配置需求增长 [2] - 中国早期科技投资生态日趋成熟，政策支持与市场退出渠道完善推动资本流向高门槛、长周期的核心技术领域 [3] - AI和前沿科技赛道吸引非传统早期投资机构入场，FA机构尝试构建"财务顾问+早期投资"的生态闭环 [4] - 香港通过差异化定位构建多层次技术投资矩阵，强化国际创投枢纽角色 [5][6] - 产业资本跨界投资科技领域，寻求构建第二增长曲线和生态护城河 [7] - 人形机器人赛道获得跨行业资本追捧，产业资本组合加速技术商业化落地 [8] - "中国制造+本地化品牌"商业模式从快时尚延伸至大件商品领域 [9]