OSL集团（0863）投资要点 - 公司是亚洲唯一上市的持牌虚拟资产交易所，拥有稀缺牌照壁垒，2024年成为中国香港首批获证监会牌照的虚拟资产运营商（VATP）[3] - 2024年公司实现自2018年战略转型以来首次盈利，较2023年显著扭亏为盈，体现优秀运营能力[2] - 预计2025-2027年净利润分别为-0.66亿港元、-0.12亿港元和0.20亿港元，给予2027年目标价25.33港元，首次覆盖"增持"评级[2] - 公司抓住监管放宽机遇，首批提供RWA、加密货币ETF等新品类交易服务，并通过收购日本、欧洲子公司加速全球扩展[3] - 2024年12月宣布投资最高3000万美元发展PayFi支付生态系统，涵盖出入金通道、跨境支付等，成为未来重点领域[4] 承德露露（000848）业绩表现 - 25年前三季度实现营收19.56亿元（YOY-9.42%），毛利率提升4.10pct至45.62%，归母净利润3.84亿元（YOY-8.47%）[5] - 单25Q3营收同比增长8.91%，较上半年明显复苏，毛利率提升4.05pct，但销售费率同比提升4.83pct[6] - 公司推出露露植本系列新品，中式养生水2024年市场规模达30亿元（同比增速566%），预计2028年突破100亿元[7] - 维持"增持"评级，下修2025-2027年EPS预测至0.57元、0.63元和0.71元，目标价10.26元[5] 协鑫科技（3800）业务扭亏 - 25Q3光伏材料业务利润约9.6亿元（含出售联营公司税后收益6.4亿元），同比实现扭亏为盈，未经审核经调整EBITDA约14.1亿元[8] - 预计25-27年归母净利润分别为-13.81亿元、13.17亿元和20.55亿元，维持"增持"评级，目标价1.59元[8] - 反内卷驱动下头部公司有望率先穿越周期[1] 泡泡玛特（9992）高增长 - 25Q3整体收益同比增长245%-250%，其中中国收益增185%-190%，海外收益增365%-370%[28] - 美洲市场同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区增735%-740%，线上渠道增长300%-305%[28] - 新IP"星星人"二级市场溢价达130%，仅次于LABUBU的290%，有望成为新增长引擎[28] 优步（UBER）平台生态 - FY2024营收439.8亿美元（同比+18%），经调整EBITDA 64.8亿美元（同比+60%）[30] - 预测FY2025-FY2027营收518.27亿、599.31亿和683.25亿美元，经调整EBITDA 86.99亿、112.03亿和135.87亿美元[29] - 会员体系Uber One贡献约40%平台消费额，平均消费额为非会员3.4倍，广告业务成为高毛利增长引擎[30] 同花顺（300033）业绩超预期 - 25Q3营收32.61亿元（同比+39.67%），净利润12.06亿元（同比+85.3%），合同负债25.19亿元（同比+113.4%）[40] - Q3单季度日均股基成交额25182亿元，同比提升112%，新开户数755.34万，同比增长89.83%[40] - 维持"增持"评级，给予2025年80xPE，目标价462.4元[39] 中国移动（600941）稳健增长 - 25年前三季度营收7947亿元（同比+0.4%），归母净利润1154亿元（同比+4.0%），毛利率31.1%（同比+0.3pct）[53] - Q3单季度营收2509亿元（同比+2.5%），AI直接收入保持高速增长，DICT业务收入良好增长[53] - 移动ARPU为48.0元（同比-3%），家庭客户综合ARPU 44.4元，政企市场持续推进AI+DICT业务[53] 策略与行业观察 - 电子产业链景气延续，DRAM存储器现货均价环比上涨5.6%，海外AIDC资本开支旺盛[12] - 地产销售偏弱，30大中城市商品房成交面积同比-25.0%，乘用车零售价同环比分别上涨6.8%和3.6%[13] - 上海教育政策释放利好，推动高中教育资源扩容与数智技术赋能，催生校外培训需求[15][17] - 房地产行业蓝筹核心聚焦，25年前三季度土地成交金额15746亿元（同比+6.7%），楼面均价3292元/平方米（同比+17.9%）[19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [3] 报告核心观点 - 2025年9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，基本符合市场预期，增速环比放缓0.4个百分点，主要受去年同期以旧换新国补高基数效应影响 [5] - 线上消费延续强劲增长，1-9月全国网上零售额累计增速达9.8%，高于社零总体增速5.3个百分点，9月实物商品网上零售额同比增长7.3% [5] - 服务消费呈现强韧性，1-9月服务零售额同比增长5.2%，9月全国服务业生产指数同比增长5.6% [5] - 通讯器材和金银珠宝类商品零售额增长显著，同比分别增长16.2%和9.7%，而家电和家具等受高基数影响的品类增速环比大幅下滑 [5] - 预计随着10月双十一大促启动及年底消费旺季来临，促消费政策效应将持续显现 [5] 行业重点公司估值 - 报告列举了多个细分行业的重点公司估值数据，涵盖免税、景区、酒店、餐饮、电商、黄金珠宝、超市百货等板块 [6] - 电商板块重点公司包括阿里巴巴（市值3978亿元，2025年预测市盈率24倍）、京东（市值524亿元，2025年预测市盈率13倍）、拼多多（市值1868亿元，2025年预测市盈率14倍）和美团（市值5907亿元） [6] - 黄金珠宝板块重点公司包括老凤祥（市值210亿元，2025年预测市盈率16倍）、周大生（市值148亿元，2025年预测市盈率13倍）和菜百股份（市值111亿元，2025年预测市盈率14倍） [6] - 超市百货板块重点公司包括永辉超市（市值426.5亿元）和重庆百货（市值117.8亿元，2025年预测市盈率8倍） [6] - 出行产业链相关公司包括首旅酒店（市值163亿元，2025年预测市盈率17倍）和中国中免（市值1438亿元，2025年预测市盈率31倍） [6]

投资评级 - 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为对A股市场主要指数及行业板块的估值水平进行周度跟踪比较，并对重点产业链的中观景气度进行动态分析 [1] A股估值分析 - 中证全指（剔除ST）PE为21.3倍，处于历史79%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [1] - 上证50指数PE为12.0倍，处于历史65%分位，PB为1.3倍，处于历史43%分位 [1] - 中证500指数PE为33.4倍，处于历史63%分位，PB为2.2倍，处于历史45%分位 [1] - 创业板指数PE为41.3倍，处于历史36%分位，PB为5.2倍，处于历史57%分位 [1] - 科创50指数PE为174.7倍，处于历史98%分位，PB为6.1倍，处于历史67%分位 [1] - 北证50指数PE为67.4倍，处于历史88%分位，PB为5.1倍，处于历史93%分位 [1] - PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、钢铁、计算机（IT服务、软件开发） [1] - PB估值在历史85%分位以上的行业包括电子（半导体）、通信 [1] - PE和PB均在历史15%分位以下的行业为白色家电 [1] 行业中观景气跟踪 - 新能源 - 光伏产业链：节后下游现货价小幅回落，多晶硅期货价受整合控产会议预期影响上涨6.3%，电池片均价较节前回落0.5% [1] - 电池产业链：钴现货价上涨9.8%，六氟磷酸锂现货价上涨10.2%，储能需求强劲推动价格上涨，磷酸铁锂正极材料价格下跌2.6% [1] - 新能源车：2025年9月全国狭义乘用车零售销量同比增长6.3%，新能源车国内零售销量同比增长15.5%，增速较8月回升6.7个百分点 [1] 行业中观景气跟踪 - 地产链 - 钢铁：本周螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.1%，铁矿石价格下跌1.4%，10月上旬全国日产粗钢量环比回升7.3% [2] - 建材：全国水泥价格指数下跌1.2%，玻璃现货价持平，玻璃期货价下跌8.2%，节后供给端减产预期减弱，企业累库明显 [2] 行业中观景气跟踪 - 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌0.1%，猪肉批发均价下跌4.4% [2] - 白酒：10月上旬白酒批发价格指数环比回升0.01%，飞天茅台原装批发参考价回落0.8%至1780元 [2] - 出行：2025年9月三大航客座率环比回落0.6个百分点至85.7%，但同比提升2.8个百分点 [2] 行业中观景气跟踪 - 中游制造 - 挖掘机：2025年9月销量同比增长25.4%，其中国内销量增长21.5%，出口量增长29.0% [2] - 重卡：2025年9月销量同比大增82.9%，较8月提升36.2个百分点，以旧换新政策需求有效释放 [2] 行业中观景气跟踪 - 周期 - 有色金属：受贸易摩擦及美国区域银行问题影响，贵金属价格上涨，COMEX金价本周上涨5.8%，近一月累涨超14%，LME铜上涨2.2% [2] - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌1.2%，收报61.34美元/桶 [2] - 煤炭：秦皇岛港动力末煤平仓价上涨5.5%至748元/吨，北方部分地区提前启动供暖推动冬储需求 [2] - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI上涨6.9%至2069点，中国出口集装箱运价指数下跌4.1%至973点 [2]

业务拓展与市场进入 - 滴滴旗下外卖业务99Food于10月14日在巴西第二大城市里约热内卢正式上线 [1] - 这是滴滴外卖业务在巴西进入的第三个城市 此前已于6月在戈亚尼亚 8月在圣保罗开始提供服务 [2] - 在里约热内卢上线当日 平台已入驻1 7万家里约餐厅 注册骑手超过5万人 [3] - 公司计划在2026年1月前进入巴西20个主要城市 到2026年年中在巴西100个城市提供服务 [5] 市场战略与生态构建 - 里约热内卢是99在巴西的第二大市场 也是两轮业务的最大市场 进入该市具有战略意义 [3] - 业务拓展旨在构建“超级应用生态” 从出行平台转向一站式生活服务平台 满足用户一站式需求 [8][9] - 公司通过2018年收购出行平台99进入巴西市场 现已发展出出行 金融和配送业务 [6] - 墨西哥市场已证明“出行+外卖”模式的可行性 [10] 现有资源与协同效应 - 公司在巴西拥有5500万活跃用户和150万司机 配送和出行服务覆盖巴西3300多个城镇 [6] - 庞大的用户和运力基数为外卖业务提供天然流量入口 现有运力可复用 既可送人送货也可送餐 [7] - 技术层面 智能调度系统与支付平台协同成熟 可基于地理位置推送附近餐厅优惠 支持同一账户完成多种交易 [7] - 公司在巴西的两轮出行服务订单量在近三年内突破了10亿 [6] 国际业务表现与支持 - 根据2025年第二季度财报 公司国际业务总交易额在固定汇率下近一年来保持同比25%以上增速 [12] - 截至目前 国际业务覆盖拉美 亚太和非洲的14个国家 以出行业务为支点 探索外卖 金融等本地多元化服务 [12] - 巴西总统卢拉在9月与公司创始人兼CEO程维会谈时 对滴滴持续加大在巴西的投入表示欢迎 [10]

业务拓展与市场进入 - 滴滴旗下99品牌的外卖业务99Food在巴西里约热内卢开始试运营 [1] - 外卖业务于6月中旬在首个城市戈亚尼亚启动，8月进入巴西最大城市圣保罗，4个月内覆盖圣保罗和里约热内卢两大都市圈 [1] - 计划在2026年1月前进入巴西20个主要城市，到2026年年中扩展至巴西100个城市 [2] 市场地位与运营规模 - 里约热内卢上线当日，已有1.7万家餐厅入驻平台，包括汉堡王、麦当劳等知名连锁品牌 [1] - 在里约注册的99外卖骑手数量超过5万 [1] - 里约热内卢是99在巴西的第二大市场，也是其两轮业务的最大市场，大里约地区人口规模超1000万 [2] - 滴滴在巴西拥有5500万活跃用户和150万司机，服务覆盖巴西3300多个城镇 [2] 公司国际业务布局 - 滴滴国际业务已进入拉美、亚太和非洲的14个国家，包括澳大利亚、日本、墨西哥、巴西等 [3] - 公司于2018年通过收购出行平台99进入巴西市场，提供出行、金融和配送服务 [2] - 在巴西的两轮出行服务订单量在近三年内突破10亿 [2]

物流与供应链拓展 - 德邦快递开通中国至阿联酋、沙特、科威特、卡塔尔、巴林、阿曼等6国的空海运物流专线，以迪拜为货运中枢，通过21条运输线路实现货物直达中东各地 [2] - 德邦快递针对不同品类产品定制通关与派送方案，并为跨境电商客户提供专门的"VIP通道"，支持亚马逊、Noon等平台 [2] - 沙特港口管理局与海关总署联合推出货运新规，要求所有抵达沙特海港的货物须通过FASAH电子清关平台提前提交数据，新规将于2025年10月29日生效 [7] 电商平台与模式创新 - Temu与电商服务平台Basecom达成合作，旨在帮助跨境卖家提升在英国、美国等多个市场的运营效率，提供加速产品上架、简化库存管理及实现多渠道整合等核心支持 [2] - TikTok正在英国测试名为"Trendy Beat"的自营电商功能，由平台自主采购和销售因短视频而受到关注的商品，标注为"TikTok Shop Trendy Beat" [3] - SHEIN计划于今年11月在法国开设首批实体门店，与法国大型百货公司Société des Grands Magasins合作，在多个城市的巴黎老佛爷百货商场内设店 [3] 新能源汽车与智能出行 - 小米在德国埃森和西班牙马德里同步开设两家旗舰店，并宣布到2025年底将欧洲门店数量扩展至10家，为2027年正式在欧洲销售电动汽车铺路 [4] - 比亚迪第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线，巴西总统卢拉成为车主，比亚迪在巴西已拥有超17万名车主，并连续两年成为巴西新能源市场销冠 [4] - 国庆中秋假期期间，滴滴海外出行需求日均需求较暑期上涨超100%，首尔、济州、新加坡、吉隆坡、东京等城市用户需求突出 [3] 科技与硬件创新 - 禾赛科技宣布2025年度第100万台激光雷达于9月底下线，成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业 [5] - 禾赛科技全球ADAS激光雷达市占率第一，获得全球24家主机厂的120个车型量产定点，全球前十大Robotaxi公司中有九家选择其作为主激光雷达供应商 [5] - 万兴科技在日本NexTech Week 2025秋季人工智能展会上展示其AIGC视频创作平台ToMoviee AI，该平台在VBench-2.0文生视频大模型评测榜单中综合得分位列全球前三 [4] 投融资动态 - 自然堂集团完成新一轮融资，加华资本投资3亿元人民币，欧莱雅参与投资，本轮融资估值超70亿元，公司年营收超45亿元并已提交赴港IPO招股书 [6] - 安澜动力完成数百万元天使轮融资，资金将用于电动智能摩托艇功能样机的迭代研发，核心市场包括美国、加拿大、澳洲和欧洲 [6] - 达普生物完成B2轮融资，由上海科创集团旗下知识产权基金领投，资金将用于加速高端生命科学仪器产品的全球商业化进程 [6] 医药行业国际化 - 诺诚健华与全球生物制药公司Zenas达成全球授权合作协议，潜在总交易金额超20亿美元，为中国创新药出海再添案例 [7] - 2025年以来恒瑞医药、信达生物等头部药企已相继通过海外授权实现技术与市场的国际化突破，反映出全球市场对中国药企"高效研发+成本优势"的认可 [7] 政策与市场支持 - 香港特区政府启动"内地企业出海专班"，拟推动内地银行在香港设立区域总部以支持企业拓展东南亚和中东市场，并提供税务宽减吸引企业在港设立财资中心 [8] - 英文媒体KrASIA面向中国出海企业发布全新英文媒体服务，其网站约60%的读者为东南亚核心国家的商业人群，旨在帮助中国公司提升全球品牌 [8]

文旅市场整体用电表现 - 国庆中秋假期期间浙江省文旅市场总用电量达15.71亿千瓦时，日均用电量同比增长56.32% [1] - 文旅市场日均用电量增速高于全省全社会日均用电量增速22.86个百分点 [1] - 文旅细分领域用电占比分别为购物41.52%、出行36.35%、吃住17.63%、游娱4.51% [1] 购物领域用电分析 - 购物领域总用电量6.52亿千瓦时，日均用电量同比增长60.16%，对文旅用电增长的贡献率达43.28% [1] - 购物领域用电增长拉动文旅用电整体增长24.38个百分点 [1] - 用电增长得益于商圈节日促销、特色商业街区沉浸式体验及地方特产线下展销等"旅游+购物"融合模式 [1] 吃住与游娱领域用电分析 - 吃住领域总用电量2.77亿千瓦时，日均用电量同比增长67.78%，其中民宿用电同比激增89.98%，饮品服务用电增长70.06% [2] - 游娱领域总用电量0.71亿千瓦时，日均用电量同比增长69.56%，文博艺展、休闲娱乐、景区游览日均增速均超66% [2] - 晴热天气是重要驱动因素，双节期间浙江全省平均最高气温达33.35℃，较去年同期升高11.2℃ [2] 出行领域用电分析 - 出行领域总用电量5.71亿千瓦时，日均用电量同比增长46.08%，直接拉动浙江文旅市场用电增长17.92个百分点 [4] - 从出行方式看，铁路、公路、水上、航空用电量占比分别为22.00%、58.04%、3.28%、2.31%，日均用电量同比分别增长21.18%、58.67%、69.98%、55.08% [4] - 公路用电量达3.31亿千瓦时，凭借高速免费通行优势，单此一项拉动出行领域用电增长31.35个百分点 [4][5] 新能源汽车充电需求 - 国网浙江电力运营充电桩双节期间累计提供充电服务133.34万车次，充电量3674.39万千瓦时，同比分别增长26.43%、30.02% [5] - 高速公路服务区充电桩服务充电量达927.04万千瓦时，10月1日高速日充电量创历史新高，达126.23万千瓦时 [5] - 数据印证短途周边游及家庭自驾仍是假期出行主流选择 [5]

餐饮消费 - 大众点评“必吃榜”假期流量环比上月增幅接近180%，美食小城榜单流量涨幅超217% [1] - 汕头非遗美食品牌苏南勤记卤鹅单日最高客流量突破10万人次，假期日均客流量为平日的10倍以上 [1] - 苏南勤记在假期卖出上千只卤鹅，门店增加超50张桌子，营业时间延长5个小时 [1] - 地方特色餐饮受益，消费水平及人均消费均高于往年 [1] 出行趋势 - 假期日均打车需求同比去年上涨14%，异地打车需求相比节前上涨89% [3] - 异地出行需求中68%来自省外用户，常住地与目的地相距800公里以上的长线游打车需求同比上涨22% [3] - 00后和95后贡献了47%的长线出行需求 [3] - 新疆喀什、甘肃武威、黑龙江齐齐哈尔用车需求同比分别上涨87%、78%和74% [3] 旅游目的地偏好 - 年轻人选择“逆向出行”前往县城与小镇，如山西应县木塔、广东博罗县罗浮山等成为热门选择 [3] - 景德镇“鸡排哥”摊位周边打车需求同比去年上涨616%，其周边中国陶瓷博物馆打车需求相比节前上涨263% [4] - 前往景德镇景点的用车需求中，95后与90后占比约1/3 [4] 跨境旅游 - 假期入境用户滴滴打车订单量比去年同期增长139%，主要来自韩国、美国、新加坡、马来西亚游客 [4] - 海外出行需求爆发，滴滴打车日均需求较暑期上涨超100%，峰值出现在10月4日 [4] - 首尔、济州、新加坡、吉隆坡、曼谷、东京等城市成为热门海外目的地 [4]

假期出行需求 - 假期日均打车需求同比去年上涨14% [1][4] - 假期异地打车需求相比节前上涨89%，其中68%的需求来自省外用户 [4] - 长线游打车需求同比去年上涨22%，00后和95后贡献了47%的长线需求 [4] 区域出行热点 - 新疆喀什、甘肃武威、黑龙江齐齐哈尔三地假期用车需求同比分别上涨87%、78%和74% [4] - 景德镇某热门摊位周边打车需求同比去年上涨616%，前往中国陶瓷博物馆的需求相比节前上涨263% [5] - 年轻人选择“逆向出行”前往县城与小镇，如山西应县木塔、广东博罗县罗浮山等 [4] 跨境及入境旅游 - 入境用户的滴滴打车订单量比去年同期增长139%，主要来自韩国、美国、新加坡、马来西亚的游客 [5] - 海外出行需求爆发，滴滴打车日均需求较暑期上涨超100%，峰值出现在10月4日 [5] 餐饮消费复苏 - 大众点评“必吃榜”假期榜单流量整体环比上月增幅接近180%，美食小城榜单流量涨超217% [1] - 汕头某非遗餐饮品牌单日最高客流量突破10万人次，假期日均客流量是平日的10倍以上 [1] - 该餐饮品牌在假期中卖出了上千只卤鹅，并增加了超50张桌子，营业时间延长5个小时 [1]

宝洁公司目标股价调整 - 德意志银行将宝洁目标股价从177美元下调至175美元 [1] Uber公司目标股价调整 - 德意志银行将Uber目标股价从127美元下调至125美元 [1]