行业投融资活跃度排名 - 电子行业以813个投融资事件位居第一，信息技术(IT)和医药健康行业分别以741个和703个紧随其后，这三个行业合计占样本总量近半[3] - 装备制造行业凭借660个投融资事件成功跻身第一梯队，与医药健康行业差距缩小至43个[8] - 材料、电力设备与新能源、消费品与服务等7个行业构成第二梯队，投融资事件数在100-400区间[4] - 文化传媒、房地产、现代金融等4个行业处于第三梯队，投融资事件数均低于100[4] 热门赛道表现 - 芯片设计赛道以278个投融资事件高居榜首，机器人赛道以197个事件跃升至第二位[5] - 医疗设备、算法服务、生物制品及半导体设备赛道投融资事件数均超100[5] - 机器人赛道大额融资表现突出，共录得49笔亿元级融资，其中银河通用机器人单笔融资达11亿元[6] - 算法服务赛道吸金能力显著，智谱AI获得多笔战略融资，包括浦东创投10亿元和张江集团10亿元投资[7] 赛道变化趋势 - 装备制造行业投融资活跃度提升主要得益于机器人赛道的爆发，该赛道排名从2024年的第四位升至2025年的第二位[9] - 航空装备赛道(含低空经济、商业航天)投融资事件数增长超40%，排名从第18位快速升至第11位[10] - 半导体设备赛道投融资事件数减少较多，排名从第五位降至第六位[9] - 新能源汽车零部件赛道活跃度明显下降，从第七位下滑至第十位[10] 大额融资案例 - 长江存储母公司长控集团获得约94亿元融资，总估值超千亿元[7] - 瑞桥鼎科医疗科技获得超10亿元A轮融资[7] - 宇树科技C轮融资获中国移动、腾讯、阿里等巨头领投，估值超100亿元[6]

市场表现 - 7月24日早盘A股市场低开高走 免税店概念爆发 AI算力方向小幅回调 [1] - 创业板人工智能指数下跌0.63% 光模块含量超30% [1] - 成分股中国投智能领涨4.47% 银信科技上涨1.61% 金信诺上涨1.26% 太辰光领跌6.24% 联特科技跌3.39% [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）下跌0.45% 最新报价1.11元 [1] - 近1周创业板人工智能ETF华夏（159381）累计上涨2.12% [1] - 近4个交易日创业板人工智能ETF华夏（159381）合计净流入3146.13万元 [1] ETF产品特点 - 创业板人工智能ETF跟踪创业板人工智能指数 选取创业板上市的AI主业公司 涨跌幅限制±20% [2] - 指数光模块权重超33% 前3大成分股为中际旭创、新易盛、天孚通信 [2] - 前十大成分股包含北京君正、全志科技等芯片设计公司 以及软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC/云计算/数据中心行业龙头 [2] - 该ETF年管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [2] 行业观点 - 算力需求持续高增 产业链多环节有望受益 [2] - 海外算力产业链快速上涨 市场对Capex持续性、ROI下降、技术迭代等问题持谨慎态度 [2] - 技术发展和现实数据持续验证算力刚性需求 相关产业链优秀企业将被给予更高估值 [2]

交易结构 - 收购方由核芯听涛、核芯破浪、澄联双盈及胡康桥组成一致行动人，合计斥资21.13亿元分两步收购长龄液压41.99%股权 [3][4] - 第一步通过协议转让收购29.99%股权：核芯听涛以34.39元/股受让24.99%股权（3600.74万股，总价12.38亿元），澄联双盈以同等价格受让5%股权（720.44万股，总价2.48亿元） [4] - 第二步通过部分要约收购12%股权：核芯破浪以36.24元/股要约收购1729.04万股，总价6.27亿元 [4] 资金安排 - 江阴国资通过新澄核芯出资6亿元受让核芯互联股权，资金被核芯互联股东用于收购长龄液压 [7] - 收购资金中自有资金约9亿元（含江阴国资6亿元股权转让款），自筹资金9.5亿元（含并购贷款7.5亿元和外部借款2亿元） [7] - 江阴国资合计出资8.48亿元（新澄核芯6亿元+澄联双盈2.48亿元），占交易总价款40.13% [7] 战略意图 - 江阴国资通过投资核芯互联实现招商引资，推动芯片产业与当地集成电路产业集群协同发展 [11][15] - 交易为后续资本运作预留空间：控制权变更12个月后可能注入核芯互联芯片业务，实现液压制造与芯片技术融合 [13] - 通过核心员工任职不少于3年的约定保障上市公司团队稳定性 [12] 标的公司情况 - 长龄液压为国家高新技术企业，主营工程机械液压元件，2021年上市，最新市值约60亿元 [12] - 2022-2024年营收分别为8.96亿元、8.06亿元、8.83亿元，净利润分别为1.27亿元、1.02亿元、0.95亿元 [12] - 截至2025年一季度末货币资金及交易性金融资产合计7.92亿元，净资产21.28亿元，资产负债率10% [12] 产业背景 - 核芯互联为芯片设计企业，成立于2018年，累计融资超6亿元，产品包括高精度数据转换器、电压基准源等上百种芯片 [1] - 江阴高新区重点发展集成电路产业，实施"芯链计划"，目标2028年打造千亿级集成电路园区 [15] - 交易符合"并购六条"政策导向，支持上市公司跨行业并购向新质生产力转型 [13] 退出机制 - 江阴国资可通过二级市场减持所持5%上市公司股权实现退出 [14] - 亦可待核芯互联后续融资时溢价转让股权，目前该公司已完成C轮融资 [15]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股并在港交所主板上市，以深化全球化战略布局、提升品牌形象及多元化融资渠道[2] - 已聘请香港立信德豪会计师事务所作为H股上市的审计机构[2] - 港股上市有助于连接海外投资者并借助国际市场夯实全球业务能力，政策层面对"A+H"架构支持力度提升[2] 财务表现与运营数据 - 2024年营收9.12亿元（+27.76%），归母净利润1.37亿元（扭亏）[3] - 2025Q1营收2.06亿元（+0.52%），归母净利润3442.02万元（+19.40%）[3] - 2025Q1毛利率达34.46%（同比+7.71个百分点），主要因晶圆成本下降及新产品成本优势[4][5] - 2024年总出货量超24亿颗（+30%），其中8位机19.1亿颗（市占率国内龙头），32位机2.1亿颗（+64%）[3] 产品结构与市场定位 - 产品涵盖8/32位MCU、SoC、ASIC及功率器件，应用领域包括家电、消费电子、工业控制、汽车电子等[2] - 以高性价比著称，在小家电和消费电子领域竞争力显著，被称为"性价比一哥"[3] - 采取"低端市场不放弃+中高端市场稳步进入"策略，车规级芯片已获长安、赛力斯、红旗、吉利等车企采用[3][4] 行业竞争格局 - 国内MCU厂商超400家，低端市场竞争惨烈导致毛利率极低[4] - 公司通过高端产品突破带动毛利率进入上升通道[4] - 车规级控制芯片研发是向价值链上端跃进的关键举措[3]

公司H股上市计划 - 公司于2025年7月21日召开第二届董事会第二十四次会议及第二届监事会第二十一次会议 审议通过发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案 [1] - 本次发行旨在深化全球化战略布局 提升国际化品牌形象 多元化融资渠道 并进一步增强核心竞争力 [1] - 股东大会决议有效期为审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限 公司将选择适当时机和发行窗口完成上市 [1] 审批进展与后续安排 - 本次发行需提交股东大会审议 并需取得中国证监会 香港联交所及香港证监会等相关机构的备案 批准或核准 [1] - 公司正积极与中介机构商讨发行相关具体工作 目前细节尚未最终确定 [1]

行业背景 - 2025年全球半导体行业步入新一轮上升周期，受AIGC应用爆发和消费电子需求回暖双重推动 [1] - 中国半导体产业国产化替代加速，自主可控成为国家战略重要组成部分 [1] - 半导体市场呈现"AI技术驱动"与"本土化替代"双轮驱动特征 [1] 公司概况 - 云英谷科技向港交所提交上市申请，中金公司、中信证券为联席保荐人 [1] - 公司原计划2023年1月A股上市，后转投港交所 [2] - 公司采用Fabless运营模式，专注芯片研发设计，依赖台积电等第三方晶圆厂制造 [8][9] 市场地位与财务表现 - 公司为中国大陆首家向主流消费电子品牌供货的AMOLED显示驱动芯片设计公司 [3] - 2022-2024年总收入持续增长，分别为5.51亿元、7.20亿元、8.91亿元 [3] - 同期亏损扩大，分别为1.24亿元、2.32亿元、3.09亿元 [3] - 2024年成为中国大陆第一、全球第五的AMOLED显示驱动芯片供应商 [3] 产品结构 - 主营AMOLED显示驱动芯片（高端智能手机）和Micro-OLED显示背板/驱动（AR/VR设备） [3] - AMOLED芯片营收从2022年36.10万元增至2024年81.60万元，占比从65.5%升至91.6% [4] - Micro-OLED产品营收从2022年18.91万元降至2024年7.50万元，占比从34.3%降至8.4% [4] 客户与研发 - 2022-2024年前五大客户收入占比分别为72.9%、91.0%、90.2% [10] - 2024年最大客户销售额占比达54.1% [10] - 2024年AMOLED芯片销售量超5千万颗，客户覆盖全球市场份额25%以上的头部智能手机品牌 [10] - 研发开支占比保持高位，2022-2024年分别为34.1%、24.6%、27.2% [10] 行业前景 - 2029年智能手机AMOLED面板渗透率将从2024年60.1%提升至69.9% [12] - 2029年大尺寸AMOLED面板出货占比将从2024年4.7%提升至10.4% [12] - 全球AMOLED显示驱动芯片销量将从2024年13亿颗增至2029年21亿颗，CAGR 10.3% [12][13] - 中国大陆显示面板产能占比从2020年50%增至2024年70%，预计2029年达80% [15] - 中国大陆AMOLED面板产能2024年占全球55%，预计2029年升至60.8% [15]

宏观经济表现 - 2025年上半年广东实现地区生产总值68725.40亿元，同比增长4.2%，其中第一产业增加值2258.86亿元（增长4.2%），第二产业增加值25978.86亿元（增长3.4%），第三产业增加值40487.69亿元（增长4.6%）[1] - 规模以上工业增加值同比增长4.0%，6月单月增速达5.3%，制造业增长4.5%成为主要拉动力量[2] - 服务业增加值同比增长4.6%，其中交通运输仓储邮政业增长6.6%，金融业增长7.0%[2][11] 工业与制造业动态 - 高技术制造业增加值同比增长6.0%，先进制造业增长5.9%，显示产业结构持续升级[7] - 无人机产业表现突出，1-5月广州市无人机出口量达6134架，同比激增252%[38] - 汽车制造业投资增长14.6%，电力热力生产和供应业投资增长13.4%，反映重点领域资本开支活跃[17][18] 消费与贸易特征 - 社会消费品零售总额同比增长3.5%，以旧换新政策带动家用电器（增长65.5%）、建筑装潢材料（增长44.9%）等品类快速增长[14][15] - 外贸进出口规模创历史新高，机电产品出口占总值67.8%，电子元件出口增长17.3%，自动数据处理设备出口增长15.9%[32][33] - 保税物流方式进出口增长14%，占比达20.1%，首次超过加工贸易，显示贸易方式持续优化[34] 新兴产业与全球化布局 - 高技术产品出口5054.3亿元（增长13.3%），机床、无人机出口分别增长18.7%、29.2%，"新三样"绿色产品出口增长28.8%[38] - 对共建"一带一路"国家进出口1.79万亿元（增长3.8%），其中中亚五国增长23.1%，市场多元化成效显著[35] - 白云机场新开17条全货机航线，货邮吞吐量全球前十，支撑电子产品、生物医药等高附加值货物出口[30][31] 企业创新与政策支持 - 企业加速技术迭代，如珠海杰理科技开发AI智能手表、WiFi玩具等产品线应对市场需求变化[38] - 政府出台《现代化产业体系2025年行动计划》等政策，强化人工智能、机器人等新赛道制度供给[40] - 外贸企业转向中间品贸易策略，调整供应链路径以应对国际环境变化，形成长期转型趋势[40]

整体业绩概况 - 截至7月18日已有1543家A股公司发布2025年半年报业绩预告其中业绩预喜674家占比超四成包括大幅上升419家扭亏192家预盈7家预增56家 [1] - 业绩欠佳863家包括大幅下降200家虚亏52家预降16家预亏215家增亏196家减亏184家另有6家不确定 [1] 有色金属与化工行业 - 稀土行业表现突出中国稀土预计上半年归母净利润1.36亿元至1.76亿元上年同期亏损2.44亿元 [1] - 北方稀土预计归母净利润9亿元至9.6亿元同比增长1882.54%至2014.71%扣非净利润预增5538.33%至5922.76% [2] - 广晟有色预计归母净利润7000万元至8500万元同比扭亏主因稀土冶炼分离及永磁材料产销量增长 [2] - 紫金矿业预计归母净利润约232亿元同比增长54%扣非净利润约215亿元同比增长40% [1] - 黄金企业受益价格上行山东黄金预计归母净利润25.5亿元至30.5亿元同比增84.3%至120.5% [2] - 西部黄金预计归母净利润1.3亿元至1.6亿元同比增96.35%至141.66%主因黄金销量及售价增长 [2] 半导体行业 - 澜起科技预计营业收入26.33亿元同比增长58.17%归母净利润11亿元至12亿元同比增长85.50%至102.36% [4] - 瑞芯微预计归母净利润5.2亿元至5.4亿元同比增长185%至195% [4] - 泰凌微芯动联科芯朋微等公司预计同比增幅超100% [4] 民航行业 - 华夏航空预计归母净利润2.2亿元至2.9亿元同比增长741.26%至1008.93% [3] - 深圳机场白云机场等民航企业预计业绩翻倍式增长 [3] 业绩下滑行业 - 钒钛股份预计归母净利润亏损1.8亿元至2.2亿元上年同期盈利主因钒钛产品价格下降及业务模式变化 [5] - 双环科技预计亏损1000万元至1400万元上年同期盈利3.08亿元主因纯碱氯化铵售价大幅下降 [5] - 来伊份预计亏损4700万元至7000万元主因门店结构调整导致直营收入下降 [5] - 中央商场预计亏损700万元至1050万元主因百货零售销售下滑 [6] - 地产建筑装饰等行业上市公司业绩预计续亏或首亏 [6]

核心观点 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过一定金额，用于面向大模型的芯片平台项目、面向大模型的软件平台项目和补充流动资金 [1] - 募投项目紧跟大模型技术发展趋势，满足市场需求高速增长，是公司巩固竞争优势、拓展市场空间的必要选择 [3][4] - 项目将研发面向大模型训练的芯片、大语言模型推理芯片、多模态推理芯片及交换芯片，构建算力软硬件技术能力矩阵 [13][14] - 软件平台项目与芯片平台项目紧密耦合，通过软硬件协同优化提升性能 [15][16] - 公司已积累深厚技术基础和研发能力，能够保障项目顺利实施 [34][35] 大模型技术发展趋势 - 大模型技术推动AI应用从"工具"迈向"全能助手"，通用Agent应用快速落地，市场需求升级 [3] - 大模型训练需要更高性能智能芯片，多模态处理需要更专业芯片，推理环节需要更高效芯片 [4][5][6] - 大模型效率升级需要更低位宽算力能力，FP8训练比FP32提升效率，FP4推理比FP8提升吞吐量3倍 [7] - 中国AI算力市场规模2024年190亿美元，2025年预计259亿美元（+36.2%），2028年将达552亿美元 [3][19] 市场竞争格局 - 全球智能芯片市场由英伟达、AMD主导，2022-2024年英伟达研发投入分别为73.39亿、86.75亿、129.14亿美元 [9] - 国内华为海思和公司为代表的第一梯队企业正提升市场份额 [9] - 公司芯片针对AI专门优化，但软件生态完善度不及英伟达CUDA [9] - 公司2024年及2025Q1云端产品线收入分别为11.66亿元、11.09亿元，占主营业务收入99%以上 [26][27] 募投项目必要性 - 填补国内训练算力芯片市场缺口，满足42%中国企业已开始大模型测试、17%已应用于生产的需求 [19] - 巩固公司在智能处理器架构、指令集等领域的技术优势 [13] - 优化资本结构，公司2025年3月末资产负债率15.97%，略高于行业平均13.21% [13] - 与现有业务协同，复用通用性核心技术，客户群体和应用领域相同 [29][30] 募投项目可行性 - 已完成概念阶段和计划阶段工作，准备进入开发阶段 [33] - 已掌握智能处理器微架构、指令集等核心技术，拥有623项相关专利 [35] - 具备编程框架适配、智能芯片编程语言等软件平台技术，拥有128项相关专利 [37] - 已有思元100/270/290/370等多款云端芯片成功研发经验 [34] 商业化前景 - 产品将面向大模型算法厂商、互联网企业及各行业算力服务商 [19] - 已有产品规模应用于运营商、金融、互联网等行业，客户基础良好 [20] - 将通过加强产业链合作、深耕行业客户等措施促进产品销售 [21] - 预计研发的各类芯片在AI算力市场持续增长背景下具备良好前景 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价从 166 美元上调至 195 美元 [3][5] 报告的核心观点 - 英伟达获准恢复 H20 芯片对华出口，7 月 15 日股价涨 4.0%，提振半导体板块情绪，相关标的表现强劲，AMD 也获准恢复 MI308 芯片对华出口，股价同日涨 6.4% [1] - H20 最快有望在 FY3Q 恢复出货，此前预计的 80 亿美元营收缺口有望在今年 Q3 弥补，但恢复出货更多是短期内库存消化，至 Q4 将过渡至全新合规产品，RTX PRO 6000D 或成主要替代方案，H20 在 2024 年全年或贡献 120 - 150 亿美元收入，2025 年有望突破 150 亿美元，三星将获短期利好 [2] - 英伟达 FY26Q1 游戏业务同比 42%、环比 48%强劲增长，因部分客户将 AI 工作负载需求转移至高端游戏显卡，该趋势未来有望延续 [2] - 上调 FY26/27/28 Non - GAAP 净利润 7.2/14.4/10.0%，从 1130/1407/1631 亿美元至 1211/1609/1795 亿美元，给予 30x FY27E PE，对应目标价上调 [3] 根据相关目录分别进行总结 产品相关 - 英伟达在第三届北京链博会上发布 RTX PRO 6000D，预计内存配置沿用原 RTX Pro 6000，搭载 96GB GDDR7，不采用 HBM 技术、不集成 NVLink 互联，架构接近游戏显卡，最快 9 月面市 [1] - 对比了英伟达 H20、H100、B300、RTX Pro 6000 与 AMD、华为部分产品的制程节点、浮点运算能力、内存等参数 [11] 财务数据相关 - 给出 2025 - 2028E 经营预测指标与估值，包括营业收入、归母净利润、EPS、PE、PB、ROE 等数据及变化情况 [9] - 展示英伟达 2026E - 2028E 盈利预测变动，涉及主营业务收入、数据中心、毛利润等指标的前值、新值及变动 [18] - 对比英伟达与 AMD、英特尔、博通等可比公司 2025E - 2027E 的 PE、PS 数据 [19] - 呈现英伟达 2024 - 2028E 利润表、现金流量表、资产负债表相关数据，如营业收入、毛利润、经营活动现金流、总资产等 [25][26] 营收占比相关 - 展示英伟达分地区营收占比及营收情况，地区包括美国、中国台湾地区、中国大陆、新加坡等 [13][15]