报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 增值税新规扰动利率，信用利差全线压缩。本周增值税新规扰动市场预期，利率债窄幅震荡，政金债弱于国债，普通信用债未受影响表现强于利率，信用利差全线压缩。城投债利差多数下行，产业债利差多数下行且混合所有制地产债利差明显压缩，二永债收益率全线下行，5Y产业永续债超额利差上行，城投债超额利差大致平稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 增值税新规扰动，信用利差全线压缩 - 本周增值税新规扰动市场预期，利率债窄幅震荡，政金债弱于国债，10Y期上行2BP，1Y期和7Y期国开债收益率持平，3Y和5Y期国开债收益率分别下行1BP [5] - 普通信用债未受新规影响表现强于利率，收益率多数下行，高等级品种表现略强，各期限各等级信用债收益率有不同幅度下行或个别等级上行，信用利差全线压缩，评级利差和期限利差变化幅度较小 [5] 城投债利差多数下行2 - 3BP - 外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差较上周分别下行2BP、3BP和3BP，各等级平台利差多数下行，部分地区有不同表现 [9] - 分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均下行3BP，各行政级别平台利差多数下行，部分地区有不同表现 [15] 产业债利差多数下行，混合所有制地产债利差明显压缩 - 产业债利差多数下行，央国企地产债利差下行1 - 3BP，混合所有制地产债利差下行19BP，民企地产债利差下行249BP，部分企业利差有不同幅度下行 [18] - AAA级和AA+级煤炭债利差分别下行2BP和3BP，AA级煤炭债利差持平；各等级钢铁债利差下行2 - 3BP；AAA级化工债利差下行1BP，AA+级下行3BP，部分企业利差有不同幅度下行 [18] 二永债收益率全线下行，中低等级品种表现略强 - 本周二永债收益率全线下行，中低等级品种表现略强，3 - 5年高等级品种利差降幅较小，各期限各等级二永债收益率下行，利差有不同幅度压缩 [24] 5Y产业永续债超额利差上行，城投债超额利差大致平稳 - 本周产业AAA3Y永续债超额利差上行0.25BP至7.41BP，处于2015年以来的7.41%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差上行4.17BP至11.82BP，处于2015年以来的23.04%分位数 [26] - 城投AAA3Y永续债超额利差上行0.56BP至5.16BP，处于2.79%分位数；城投AAA5Y永续债超额利差下行0.42BP至10.91BP，处于13.94%分位数 [26] 信用利差数据库编制说明 - 市场整体信用利差、商业银行二永利差以及城投/产业永续债信用利差基于中债中短票和中债永续债数据求得，城投和产业债相关信用利差由信达证券研发中心整理与统计，历史分位数均自2015年初以来 [28] - 产业和城投个券信用利差计算方法及行业或地区城投信用利差计算方法，银行二级资本债/永续债超额利差和产业/城投类永续债超额利差计算方法 [32] - 产业和城投债样本选取标准，剔除担保债、永续债及剩余期限不符合要求的个券，产业和城投债采用外部主体评级，商业银行采用中债隐含债项评级 [32]

CPI环比及同比变化 - CPI环比由上月下降0 1%转为上涨0 4% 核心CPI同比上涨0 8% 涨幅连续3个月扩大 [1] - 服务价格环比上涨0 6% 影响CPI环比上涨约0 26个百分点 占CPI总涨幅六成多 [2] - 工业消费品价格环比上涨0 5% 涨幅比上月扩大0 4个百分点 影响CPI环比上涨约0 17个百分点 [2] - 食品价格同比下降1 6% 降幅比上月扩大1 3个百分点 影响CPI同比下降约0 29个百分点 [3] - 非食品价格同比上涨0 3% 涨幅比上月扩大0 2个百分点 [3] 服务及工业消费品价格驱动因素 - 暑期出游旺季带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17 9%、9 1%、6 9%和4 4% 合计影响CPI环比上涨约0 21个百分点 [2] - 能源价格环比上涨1 6% 影响CPI环比上涨约0 12个百分点 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0 2% 燃油小汽车和新能源小汽车价格由连续5个月以上的下降转为持平 [2] - 家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0 5%—2 2%之间 [2] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37 1%和27 3% 合计影响CPI同比上涨约0 22个百分点 [2] PPI环比及同比变化 - PPI环比下降0 2% 降幅比上月收窄0 2个百分点 为3月份以来环比降幅首次收窄 [4] - PPI同比下降3 6% 降幅与上月相同 [4] - 非金属矿物制品业价格环比下降1 4% 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0 3% [4] - 煤炭开采和洗选业价格下降1 5% 电力热力生产和供应业价格下降0 9% [4] - 石油和天然气开采业价格上涨3 0% 有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0 8% [4] 行业价格变动及影响因素 - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0 4% 汽车制造业价格下降0 3% 电气机械和器材制造业价格下降0 2% [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1 9个、1 5个、0 8个、0 3个和0 1个百分点 [4] - 烧碱价格上涨3 6% 玻璃制造价格降幅比上月收窄0 9个百分点 [5] - 飞机制造价格上涨3 0% 可穿戴智能设备制造价格上涨1 6% 微波通信设备价格上涨0 9% [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13 1% 运动用球类制造价格上涨5 3% 营养食品制造价格上涨1 3% [6]

股价表现与交易数据 - 2025年8月8日收盘价6.14元 单日下跌1.44% [1] - 换手率2.27% 成交量22.45万手 成交金额1.38亿元 [1] - 主力资金净流出1050.02万元 占成交额7.61% 其中超大单净流出808.83万元(占比5.86%) 大单净流出241.19万元(占比1.75%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出184.82万元 占成交额1.34% [1] - 小单资金净流入1234.84万元 占成交额8.95% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入8.22亿元 同比减少28.26% [1] - 归属净利润12036.47万元 同比减少23.92% [1] - 扣非净利润12470.10万元 同比减少31.94% [1] 财务健康状况 - 流动比率0.347 速动比率0.331 [1] - 资产负债率99.89% [1] 公司基本信息 - 成立于1999年 位于萍乡市 从事批发业 [1] - 注册资本98995.9882万人民币 实缴资本38945.0218万人民币 [1] - 法定代表人熊旭晴 [1] 企业经营活动 - 对外投资5家企业 [2] - 参与招投标项目1517次 [2] - 拥有专利信息1条 行政许可3个 [2]

鸿鹄基金投资动态 - 鸿鹄基金2024年四季度新进中国电信7.617亿股 持股比例0.83% 期末持仓市值55亿元[1][2] - 2024年三季度新进伊利股份1.194亿股（持股比例1.88%）和陕西煤业7016.23万股（持股比例0.72%） 期末持仓市值分别为34.7亿元和19.35亿元[1][3] - 截至2025年3月初鸿鹄基金500亿元试点额度已全部投资落地 实现风险低于基准且收益高于基准的业绩表现[3][4] 险资长期投资试点进展 - 首批试点规模500亿元由中国人寿与新华保险2024年3月联合发起[2] - 第二批试点规模扩大至1620亿元 其中2025年1月批复520亿元试点额度（涉及太保寿险/泰康人寿/阳光人寿等） 3月再批复600亿元额度（涉及人保寿险/国寿/太平/新华/平安等）[5] - 中国人寿鸿鹄二期基金获批200亿元额度 行业试点总规模从500亿元扩展至1620亿元[5] 投资策略特征 - 选股标准聚焦政策导向领域（能源/数字经济） 高股息品种（如中国电信分红比例不低于75%）及行业龙头大蓝筹[1][2][3] - 采用OCI权益法计量 减少股价短期波动对财务报表的冲击[1][4] - 投资标的关系国计民生重点领域 在市场低迷时期坚定入市 追求长期投资价值[4]

鸿鹄基金投资组合 - 截至2025年一季度末重仓持有中国电信、伊利股份、陕西煤业三只个股 合计持股市值超125亿元 [1][2] - 具体持股数量为中国电信7.62亿股（市值59.80亿元）、伊利股份1.53亿股（市值42.90亿元）、陕西煤业1.16亿股（市值23.05亿元） [2] - 较2024年末对伊利股份加仓1351.26万股、陕西煤业加仓1503.77万股 中国电信持股数量保持不变 [2] 保险资金试点规模 - 已批复和拟批复试点规模达2220亿元 其中首批500亿元、二期200亿元、近期拟再批复600亿元 [1][4] - 第二批试点机构加速落地 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购200亿元规模私募基金 [4] - 泰康人寿通过子公司设立首期120亿元私募基金 太平洋人寿等机构获批520亿元试点 [4][5] 投资策略特点 - 专注中证A500指数成分股中治理良好、经营稳健、股息稳定的大型上市公司A股/H股 [1][5] - 坚持长期投资、价值投资理念 在市场低迷时坚定买入被错杀优质上市公司 [3] - 通过私募基金形式投资可减少二级市场波动对利润表的影响 按持股比例计入损益 [6] 高股息资产配置 - 重仓股股息率表现：陕西煤业接近7%、伊利股份超4%、中国电信超3% [7] - 陕西煤业2024年累计分红130.70亿元 占可分配利润65% [7] - 高股息资产满足保险资金对长期稳健收益需求 在险资权益配置中占比超一半 [8] 行业配置趋势 - 预计未来3年保险资金每年增配高股息标的规模达3000-4000亿元 [9] - 新华保险2024年高股息OCI类权益投资由53.70亿元增至306.40亿元 增幅470.6% [9] - 因长端利率低位运行及非标资产荒 险资需通过高股息股票弥补收益缺口 [8]

研究框架培训日程安排 - 2025年8月18日至8月26日举办为期4天的全领域研究框架培训，每天9:00-17:40 [3][14] - 培训分为四大主题：消费篇（8月18日）、总量篇（8月19日）、周期篇（8月25日）、医药+科技+先进制造篇（8月26日）[5][8][10][11] - 地点设于上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [19] 消费篇（8月18日） - 覆盖食品饮料（含美妆）、批零社服、纺织服装、互联网应用、家电、农林牧渔、造纸轻工、非银行金融、银行等细分领域 [15] - 各领域研究时长45分钟，从9:00持续至16:45 [15] - 参与分析师包括农业联席首席、互联网联席首席、社服/零售分析师等 [6][7] 总量篇（8月19日） - 包含宏观研究、策略研究、海外策略研究、固定收益研究、基金评价与研究、金融工程研究、中小市值与创新股权研究、新股研究 [15] - 各环节研究时长45分钟，时间安排与消费篇一致 [15] - 参与分析师包括策略首席、固定收益领域负责人、宏观首席、金融工程首席等 [9] 周期篇（8月25日） - 涵盖非金属类建材、有色金属、公用事业、建筑工程、基础化工、交通运输、煤炭开采、石油化工、房地产等领域 [16][17] - 研究时长45分钟/场，13:00起新增房地产研究至17:30 [17] - 由周期组副所长领衔，包括钢铁首席、基础化工首席、有色金属联席首席等分析师 [10] 医药+科技+先进制造篇（8月26日） - 包含生物医药、传播文化、电子、海外科技、计算机、通信、机械、军工、汽车、电力设备与新能源、环保等前沿领域 [16][17] - 研究时长调整为40分钟/场，新增17:00-17:40环保研究时段 [17] - 参与分析师包括医药科技组首席、汽车首席、电力设备与新能源首席、军工首席等 [11] 活动组织 - 活动主题为"洞察价值，共创未来"，强调全领域覆盖和深度框架分析 [19] - 采用分主题连续举办模式：8/18-8/19聚焦总量+消费+金融，8/25-8/26侧重周期+医药+科技+制造 [19] - 报名方式包括扫码或联系对口销售 [19]

股价表现 - 蒙古焦煤(00975)早盘跌近4%，截至发稿跌3.4%，报8.24港元，成交额2700.68万港元 [1] 财务预警 - 公司发布盈警，预计上半年亏损1500万至2500万美元，去年同期净利润为1.33亿美元，同比由盈转亏 [1] - 利润下降主因洗选焦煤销售价格下降导致收益减少及与债务再融资有关的一次性项目 [1] 运营数据 - 二季度全资附属及控股附属合共开采原煤342.84万吨，同比减少28%，环比减少7% [1] - 期内加工焦煤原煤360.57万吨，生产洗选焦煤217.81万吨，环比增长3%，同比减少2% [1] - 第二季共售出洗选焦煤173.97万吨，同比减少25%，环比增长9% [1]

重大资产置换交易 - 安源煤业拟以煤炭业务相关资产及负债与江西江钨控股持有的金环磁选57%股份进行置换，差额部分以现金补足[2] - 交易标的金环磁选股份数量为8550万股，对应57%股权比例[2] - 本次交易构成重大资产重组，需遵守《上市公司重大资产重组管理办法》等法规要求[2] 内幕信息知情人核查 - 自查期间为2024年10月3日至2025年6月27日，覆盖重组提示性公告前6个月至草案披露前一日[2] - 核查范围涵盖上市公司、控股股东、交易对方、标的公司及中介机构等五类主体及其关联人员[3] - 共发现28名自然人和1家机构（中信证券）在核查期间存在股票交易行为[4][18] 股票交易行为说明 - 自然人交易者包括上市公司员工亲属（如证券事务部职员母亲屈承秀）、标的公司高管亲属（如金环磁选董事配偶黄梅瑛）及间接持股员工等[5][7][9] - 所有交易方均承诺交易基于二级市场判断，未利用内幕信息，若违规愿上缴收益[5][7][9] - 中信证券确认其交易为正常业务活动，通过信息隔离制度防范利益冲突[18] 核查结论 - 公司及中介机构认定相关交易不构成内幕交易，对重组无法律障碍[19][20][21] - 除已披露情况外，其他核查对象在自查期间无股票交易记录[19] - 独立财务顾问中信证券与法律顾问均出具无异议核查意见[20][21]

财务数据和关键指标变化 - 合并收入为6800万美元 同比增长30% [15] - 合并净利润为330万美元 低于去年同期的600万美元 [16] - 稀释每股收益同比下降46% [16] - EBITDA为930万美元 去年同期为1350万美元 [16] - 总债务为9550万美元 总流动性为13990万美元 其中现金4940万美元 循环信贷额度9050万美元 [20] - 本季度支付股息190万美元 [20] - 股票回购计划剩余780万美元 总额2000万美元 今年到期 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 公用事业煤炭开采业务 - 密西西比褐煤矿业公司运营效率低下导致业绩下滑 [8][16] - 尽管每吨交付成本改善 但合同定价下降完全抵消了改善效果 [17] - 预计2026年销售价格和每吨交付成本改善将恢复盈利 [17] 合同采矿业务 - 收入净额(扣除报销成本)增长3% 主要由零部件销售推动 [17] - 由于客户运营延迟导致交付吨数减少 加上运营成本增加 抵消了增长 [18] - 机械问题导致某些采石场暂时中断 [9] - 新Emtek拉铲在第三季度初投入使用 [9] - 为美国前10大骨料生产商中的多家提供合同采矿服务 [10] 矿产和特许权使用费业务 - 运营利润和EBITDA实际增长(剔除去年一次性收益) [18] - 收入增长30% 主要由于天然气价格上涨 [18] - Catapult完成420万美元战略收购 增加10500总英亩和约400净特许权英亩 [11] 缓解资源业务 - 预计2026年实现全年盈利 比原计划推迟 [11] - 联邦许可暂时延迟影响了盈利时间表 [11] 公司战略和发展方向 - 业务模式基于长期合同和投资 产生相对稳定收益和现金流 [12] - 采用服务收费模式 资本风险很小或没有 [13] - 业务几乎不需要大量维护性资本支出 [13] - 目标增加接近年金回报和现金生成的层次 [13] - 十年追求此方法 现在势头增强 [13] - 与MTech Cranes建立关系 在美国48个州独家经销其拉铲和零件 [88] - 为Thacker Pass项目提供支持 预计2027年底过渡到全面锂生产 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 运营挑战是暂时的 主要在公用事业煤炭开采和合同采矿部门 [7] - 对业务信心仍然强劲 [7] - 预计下半年业绩改善 势头持续到2026年 [14] - 经营环境非常有利 产品和服务需求强劲增长 [22] - 政府支持进一步促进所有业务 [22] - 预计2025年合并运营利润较上半年大幅增长 但全年仍低于去年(包含大额出售收益) [19] 其他重要信息 - 报告部门名称变更: 煤炭开采改为公用事业煤炭开采 北美采矿改为合同采矿 矿产管理改为矿产和特许权使用费 [5] - 今年资本支出预计达8600万美元 高于上季度预测 大部分用于新业务开发 [21] - 养老金计划将在年底终止 产生非现金结算费用 [20] - 预计现金流将比去年改善 明年继续稳步增加 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 煤炭业务量下降原因 - 回答: 多个地点的小问题集合 没有特别需要指出的 没有持续问题 只是单季度噪音 [25][26][27] 问题: MMLC盈利预期是指毛利润吗 - 回答: 是的 基于公式定价改善和工厂运营更稳定 预计成本下降 [28][29] 问题: 定价公式重置频率 - 回答: 每月重置 基于一年和五年回顾全国发布指数 [30][31][32] - 预计2026年销售价格实质性改善 [33] - 五年回顾包含COVID时期价格波动 目前影响公式但预计2026年稳定 [36][37] 问题: MLC工厂持续运营问题 - 回答: 2020年投产 相对较新 当前问题是小机械问题 非异常 只是影响第二季度结果 [38][39] 问题: 合同采矿量下降原因 - 回答: 客户需求减少 设施小问题 拉铲机械问题导致无法交付 但维修成功 预计没问题 [40][41][42] 问题: 资本支出分配 - 回答: 绝大部分用于增长计划 新合同新项目 [43] - 业务模式优先服务收费模式 但有时需要前期资本投入(如拉铲或矿产收购) [44] - 低资本支出除非有增长机会 符合严格投资标准 [45] 问题: 新项目签署情况 - 回答: 合同采矿部门持续签署 整个公司都在增加长期多年项目 [46][47] - 从"单打"进步到"二垒打三垒打甚至全垒打"项目 [48] - 举例锂项目: 2019年签署 目前 modest收入 2027年后预计非常 substantial [49][50] 问题: 现金流和营运资本 - 回答: 预计今年现金流改善 有1630万美元vendor存款将收回 [53] - 之前预计净现金生成 但第二季度不如预期影响 sentiment [54][55][57] - 2026年预计更稳定年度现金流增加 [58] - 资本支出增加因新项目机会 视为好事 [59] 问题: 养老金结算和资金过剩 - 回答: 非现金费用 资金过剩可用于合格计划供款(如401k) [61][62][63] - 养老金已冻结多年 终止是好事 [63][64] 问题: 阿巴拉契亚地区数据中心活动影响 - 回答: 间接有益 需求靠近生产地总是好事 帮助basis和管道容量 [65][66][68][69] 问题: 净债务增加和杠杆目标 - 回答: 目标是减少杠杆 保持"防弹资产负债表" 低债务高现金 [75] - 因政治风险(煤炭业务)和创业风险 需要无风险资产负债表 [75] - 长期客户关系(最长46-47年)需要保证公司持续经营 [77][78] 问题: 合同采矿零部件业务 - 回答: 业务模式演进 因设备范围扩大和零件难找 决定自行库存并分销 [80][81] - 与MTech关系: 美国独家经销其电动拉铲和零件 [88] - 新电动拉铲效率高维护少正常运行时间长 [89] 问题: 新采石场启动和设备来源 - 回答: 与煤炭业务拉铲完全分开(尺寸不同) [82] - 可能接管客户现有设备 或移动现有合同采矿拉铲 或从外部获取 [83] - 不是限制增长因素 [82] 问题: Eiger投资和资本分配 - 回答: 非运营投资 类似非运营工作权益 别人负责运营 [90][91] - 投资相对近期 势头构建中 不提供具体展望但认为有吸引力 [92]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 在政策支持、企业盈利底部回升、流动性充裕等积极因素影响下，股指向上趋势明确；债市在宏观面预期反复、新增利多暂缺的情况下，或继续维持高位运行；多数商品期货品种走势受宏观因素、供需关系等影响，呈现不同的趋势和格局，投资者可根据各品种具体情况进行相应操作 [1] 各品种总结 股指期货 - 周三股指继续稳步上涨，沪深两市成交额小幅提升至1.76万亿元，两融余额重返两万亿大关，杠杆资金加速进场 [1] - 在政策支持、企业盈利底部回升、流动性充裕等因素影响下，股指向上趋势明确，建议沪深300指数IF2509前多持有，继续持有多头思路 [1] 国债 - 昨日债市先上后下，延续高位震荡，宏观方面部分国家与美贸易关税、美联储降息预期、通胀压力、美联储主席人选等因素影响下，美元指数走弱 [1] - 资金面平稳，流动性宽松，市场对银行购债预期延续，股债跷跷板效应减弱，债市难转向但新增利多暂缺，或继续维持高位运行 [1] 贵金属 - 特朗普宣布诸多重要消息，关税波澜、美联储独立性担忧及降息预期升温，短期金价向上动能增强，关注二季度以来金价区间上沿压力位置 [1][4] - 金价偏强运行，金银比有修复空间，白银多头格局明确，建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，白银多单耐心持有 [4] 有色金属 铜 - 铜价在区间内震荡运行，宏观上部分国家与美贸易关税、美联储降息预期、通胀压力、美联储主席人选等因素使美元指数走弱 [1][3][4] - 供需方面，智利铜矿事件影响开工，供给端紧张加剧，但海内外需求预期谨慎，美铜进口需求走弱及国内淡季拖累消费，LME库存抬升，铜价短期上方有压力 [4] 铝 - 氧化铝价格小幅走高，沪铝早盘震荡上行、夜盘跳空高开，宏观因素使美元指数走弱，氧化铝现货库存抬升、有新产能投产，但仓单偏低、海外铝土矿价格坚挺，商品情绪偏多 [4] - 沪铝淡季需求预期谨慎，但供给约束下累库压力有限，下方支撑强化，中期多头格局未变，建议沪铝多单AL2510继续持有 [1][2][4] 镍 - 镍矿价格震荡走弱，关注印尼政策与菲律宾天气变化，冶炼端产能过剩，供应宽松，需求端不锈钢消费和三元电池市占率无显著提振 [4] - 宏观面影响下有色板块走强，镍价低位回升，但精炼镍高库存压力未改，向上空间受限，建议继续持有卖出看涨期权 [4] 碳酸锂 - 锂资源端政策影响使盐湖料及云母料碳酸锂周度产量下降，冶炼环节开工受阻，锂盐累库压力缓解，库存向下游转移，需求兑现预期转向积极 [6] - 碳酸锂供需结构出现改善迹象，本周需关注枧下窝矿采矿证续期结果，供给侧扰动因素仍存，整体呈震荡格局 [6] 硅能源 工业硅 - 主产区联合发布高质量发展倡议，政策和消息面扰动使价格反弹，新疆地区开工率降至5成以下，川滇地区丰水期产量增长有限，供应端被动收缩，社会库存和仓单库存下降 [6] 多晶硅 - 产能出清方案在制定，政策预期情绪反复，现货价格大幅回升，成本和政策支撑较强，但市场预计8月有较大排产增量预期，需关注实际排产情况 [6] - 多晶硅下方支撑较强，深跌概率较小，建议多晶硅PS2509 - P - 45000卖出看跌期权持有 [2][6] 钢矿 螺纹 - 现货延续涨势，小样本建筑钢材成交量小幅降至10.62万吨，今年传统淡季螺纹钢周度表需及现货成交好于季节性，供需矛盾积累慢，库存绝对值偏低 [5][6] - 供给端有京津冀环保限产和行业反内卷政策约束，成本端煤矿治理超产，焦煤焦炭价格偏强支撑钢价，市场情绪乐观，建议持有卖出虚值看跌期权头寸RB2510P3000 [6] 热卷 - 现货延续涨势，成交一般，基本面偏韧性，7月新能源汽车销量火热、钢材直接出口偏强，钢厂接单回落影响延后体现 [5][6] - 供给端有环保限产和反内卷政策约束，夏季供需矛盾积累慢，成本端焦煤焦炭价格支撑热卷价格，市场情绪乐观，建议逢回调布局1月合约多单 [6] 铁矿 - 铁矿呈现近弱远强格局，9月合约受京津冀环保限产和弱基差拖累，1月合约有钢厂利润、复产、冬储补库等利好预期支撑，海外矿山新增产能投放对1月合约影响有限 [6] - 反内卷长逻辑与海外矿山产能投放周期叠加，铁矿价格上方空间受限，建议新单卖出09合约虚值看跌期权头寸，或待环保限产预期兑现后适当看多01合约 [6] 煤焦 焦煤 - 能源局煤矿自查持续至8月15日，山西长治有矿山减产，一焦煤企业传闻实施276工作日方案，市场对供给收紧预期增强，但煤矿生产时长缩减全面执行概率低，超产情况不普遍 [7] - 预期情绪对煤价影响大于基本面，谨防价格超涨，整体呈震荡格局 [7] 焦炭 - 焦炭五轮提涨落地，焦化利润修复，焦炉开工或提振，钢材利润佳，钢厂生产积极性高，原料采购备货推进，焦炭供需预期双增，现货成交积极，期价企稳偏强震荡 [7] 纯碱/玻璃 纯碱 - 基本面利空，日产维持10.65万吨，检修计划少，海化计划恢复满产，供给约束不足，刚需无改善，投机需求降温，碱厂预计延续被动累库 [7] - 9月合约临近交割，盘面持仓61.5万手，虚盘比高，交割博弈可能激烈，关注反内卷逻辑对盐化工板块传导，建议09合约短空头寸择机止盈离场 [7] 浮法玻璃 - 玻璃深加工企业下游订单未回暖，补库意愿有限，投机需求降温，四大地区浮法玻璃产销率连续11天低于100%，预计本周玻璃厂累库200万重箱以上 [7] - 8、9月合约临近交割，9月合约持仓107万手，虚盘比高，交割博弈可能激烈，拉长周期看，反内卷逻辑及地产竣工增速拐点或使玻璃价格转势，建议9月合约短空头寸择机逢低止盈，新单适当布局01合约多单 [7] 原油 - 特朗普宣布对印度进口商品加征关税，美俄会晤后宣称战争应尽快结束，沙特上调9月轻质石油官方售价，中东原油基准现货溢价上涨，EIA数据显示美国原油和成品油库存下降但市场反应不足 [7] - 俄乌停火概率增加，短期风险溢价下降，原油偏弱运行 [7] 甲醇 - 本周到港量35.8万吨，江苏到港量增加使港口库存增加11.71万吨至92.55万吨，华东和华南累库，本月到港量多，港口累库趋势将延续 [7][9] - 生产企业库存减少3.08万吨至29.37万吨，因烯烃装置外采，西北库存极低，沿海供应宽松与内地供应紧张博弈，短期甲醇上下两难，考虑卖出期权跨式组合 [9] 聚烯烃 - 月初生产企业出货放缓，PE库存增加19%、PP库存增加7.7%，均处历年同期最高，社会库存PE增加2.5%、PP增加8.1%，连续两个月增长，显示供应宽松 [9] - 7月检修的煤化工装置重启，PE开工率重回高位，PP开工率回升，下游开工率上升，8月供应和需求同步增长，聚烯烃走势震荡偏强 [9] 棉花 - 截至8月4日，全疆棉花开花率约98%，近期高温多雨、病虫害较往年严重，但棉农称棉花长势良好、增产可能性大，美棉产区天气良好，中美经贸磋商展期关税措施抑制美棉出口 [8][9] - 下游处于淡季，纱厂开工走低、成品库存累积，中美关税措施展期利空郑棉，供需两端上行动力减弱，棉花弱势运行 [9] 橡胶 - 乘用车零售增速表现好，消费刺激政策提振淡季车市产销，轮胎企业产成品去库、产线开工率维持高位，需求预期转暖 [9] - ANRPC割胶处传统增产季但原料放量速率放缓，收胶价格止跌企稳，基本面改善，橡胶价格处于近一年较低分位，预计阶段性止跌反弹 [9]