市场整体表现 - 沪指上涨0.42%，A股总成交量652.87亿股，成交金额8015.86亿元，较前一交易日增加0.66% [1] - 个股涨跌比例：3526只上涨（86只涨停），1735只下跌（4只跌停） [1] 行业涨幅排名 - 钢铁行业领涨，涨幅3.99%，成交额112.45亿元，较前日增长47.15%，西宁特钢以10.21%涨幅居首 [1] - 建筑材料行业涨幅3.87%，成交额137.82亿元，较前日增长124.21%，青松建化涨10.08% [1] - 建筑装饰行业涨幅3.40%，成交额213.32亿元，较前日增长134.47%，中设咨询涨25.97% [1] 行业跌幅排名 - 通信行业跌幅0.64%，成交额350.21亿元，较前日减少18.59%，*ST高鸿跌4.86% [1][2] - 银行行业跌幅0.61%，成交额127.00亿元，较前日减少4.48%，齐鲁银行跌1.91% [1][2] - 综合行业跌幅0.57%，成交额18.29亿元，较前日增长50.45%，东阳光跌4.81% [1][2] 重点行业数据 - 电力设备行业成交额713.05亿元（增长9.83%），安靠智电涨19.99% [1] - 电子行业成交额742.51亿元（减少24.56%），中电港跌6.14% [1] - 医药生物行业成交额656.96亿元（增长2.07%），康华生物跌7.12% [1] 个股突出表现 - 建筑装饰行业中设咨询单日涨幅达25.97% [1] - 机械设备行业基康技术涨29.99%，成交额734.34亿元（增长31.86%） [1] - 国防军工行业新余国科涨17.22%，成交额279.52亿元（减少8.30%） [1]

市场表现 - A股三大指数分化上行 上证指数上涨0.44% 深成指涨0.29% 创业板指微涨0.12% 半日成交额突破1.1万亿元 超3500只个股上涨显示市场情绪高涨 [1] - 港股恒生指数涨0.28%盘中触及25000点创4月以来新高 恒生科技指数涨0.32% 半日成交1514亿港元 两地市场量能持续放大印证增量资金入场 [1] 板块轮动 - 基建产业链与资源品板块成为领涨主线 建筑材料、建筑装饰、钢铁板块分别大涨4.56%、3.42%、3.39% 直接受益于雅鲁藏布江下游水电工程开工（总投资1.2万亿元）及央企援藏3175亿元产业投资落地 [1] - 摩根士丹利测算水电项目年水泥需求达150万吨 中信证券预测水电设备市场空间超500亿元 [1] - 工信部即将实施的钢铁、有色金属等十大行业稳增长方案强化资源品逻辑 稀土、煤炭板块同步走强 [1] - 前期领涨的AI硬件板块回调 CPO、PCB等方向因短期涨幅过大及英伟达H20芯片限产消息影响 资金转向政策确定性更强的低估值领域 通信、银行板块分别下跌0.88%、0.73% [2] 跨市场联动 - 港股恒生A股建筑板块大涨3.99% 一般金属及矿石板块上涨2.68% 与A股基建行情形成跨市场联动 [2] - 电力设备板块受水电工程设备需求催化 相关标的获得资金极端溢价 [2] - 资源品延续强势 钢铁、石油板块分别受益于大宗商品预期改善及高盛上调油价至66美元/桶的预测 [2] - 生物医药与半导体板块出现回调 药明生物、百济神州等跌超2% 反映前期获利资金了结压力 [2] 资金动向 - 市场呈现"政策确定性溢价"特征 A股基建链接棒AI成为新主线 港股则聚焦顺周期与电力设备共振机会 [2] 投资策略 - 短期关注政策直接受益的基建产业链（建材、钢铁、电力设备）及交易拥挤度较低的军工、稀土板块 规避前期涨幅过大的AI硬件题材短期波动风险 [3] - 中期布局泛科技（AI-PCB、半导体自主可控、机器人）、新消费（平台经济、服务消费复苏）及有色金属（稀土、工业金属） 中长期受益于新型工业化政策、全球能源转型及消费升级趋势 [3]

市场整体表现 - 沪指上涨0.44%，A股总成交量883.51亿股，成交金额11026.04亿元，较上一交易日增加7.28% [1][2] - 个股方面，3542只上涨（其中99只涨停），1732只下跌（其中4只跌停） [2] 行业涨幅排名 - 建筑材料行业涨幅最大达4.41%，成交额177.64亿元，较上日增长126.30%，领涨股青松建化涨幅10.08% [2] - 钢铁行业涨幅3.52%，成交额148.10亿元，较上日增长54.30%，领涨股西宁特钢涨幅10.21% [2] - 建筑装饰行业涨幅3.38%，成交额267.83亿元，较上日增长117.20%，领涨股中设咨询涨幅27.79% [2] 行业跌幅排名 - 综合行业跌幅最大达0.95%，成交额25.53亿元，较上日增长65.84%，领跌股东阳光跌幅5.64% [2] - 通信行业跌幅0.73%，成交额486.05亿元，较上日下降13.72%，领跌股*ST高鸿跌幅4.86% [2] - 银行行业跌幅0.63%，成交额177.64亿元，较上日下降0.06%，领跌股齐鲁银行跌幅2.07% [2] 成交金额变化 - 电力设备行业成交金额最高达966.43亿元，较上日增长18.66% [2] - 电子行业成交金额1064.28亿元，较上日下降13.89% [2] - 机械设备行业成交金额947.76亿元，较上日增长32.39% [2]

市场表现 - 上证综指报3549.89点，涨幅0.44%，成交额达11026.04亿元，站上五日均线 [1] - 1176只A股突破五日均线，其中恒立钻具、中设咨询、铁建重工乖离率居前，分别为22.02%、17.79%、15.47% [1] - 中国平安、瑞晟智能、盖世食品等个股乖离率较小，仅小幅站上五日均线 [1] 个股乖离率排名 - **恒立钻具（836942）**：涨幅29.96%，换手率32.65%，最新价25.59元，乖离率22.02% [1] - **中设咨询（833873）**：涨幅27.79%，换手率36.84%，最新价9.84元，乖离率17.79% [1] - **铁建重工（688425）**：涨幅19.90%，换手率1.53%，最新价4.94元，乖离率15.47% [1] - **冠龙节能（301151）**：涨幅20.00%，换手率9.58%，最新价21.30元，乖离率15.18% [1] - **筑博设计（300564）**：涨幅20.03%，换手率3.89%，最新价17.38元，乖离率14.12% [1] - **铁拓机械（873706）**：涨幅17.27%，换手率27.60%，最新价21.66元，乖离率13.28% [1] - **青松建化（600425）**：涨幅10.08%，换手率9.25%，最新价4.15元，乖离率7.90% [2] - **首开股份（600376）**：涨幅10.16%，换手率0.62%，最新价2.82元，乖离率7.88% [2] - **博源化工（000683）**：涨幅9.86%，换手率5.94%，最新价5.46元，乖离率7.86% [2] 其他高乖离率个股 - 科隆股份（300405）、澄天伟业（300689）、永福股份（300712）乖离率分别为9.90%、9.52%、8.81% [1] - 建设机械（600984）、尖峰集团（600668）、苏博特（603916）乖离率均超8% [1] - 中铁工业（600528）、红墙股份（002809）、雪峰科技（603227）乖离率接近8% [1]

A股市场表现 - A股市场整体上行 上证指数盘中再创阶段新高 [2] - 建筑材料板块掀起涨停潮 青松建化、青龙管业等10多只股票盘中涨停 [2] - 钢铁、建筑装饰板块领涨 [2] - 水利建设、地下管网、装配式建筑等概念涨幅居前 [3] 港股市场表现 - 港股东方电气盘中一度暴涨超过700% [1][9] - 港股建材、钢铁、电气设备、建筑等板块涨幅居前 [8] 个股表现 - 上纬新材盘中涨停 走出9连板 7月以来累计涨幅超过400% [5] - 美邦股份连续第3个交易日盘中涨停 [6] - 北化股份连续第3个交易日盘中涨停 [6] - 柳钢股份连续第3个交易日盘中涨停 7月以来累计涨幅74.15% [7] 行业动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 总投资约1.2万亿元 建设5座梯级电站 [3] - 东方电气具备大型水电、火电、核电、气电、风电及太阳能发电设备的开发能力 [11]

A股市场整体表现 - A股市场7月21日上午整体上行，主要指数盘中不同程度上涨，上证指数创阶段新高 [1][3][4] - 建筑材料、钢铁、建筑装饰等板块领涨，建筑材料板块掀起涨停潮，青松建化、青龙管业等10多只股票盘中涨停 [4] - 水利建设、地下管网、装配式建筑等概念涨幅居前 [5] 雅鲁藏布江水电工程影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主 [5] 个股表现 - 上纬新材盘中涨停走出9连板，7月以来累计涨幅超过400%，市盈率152.24倍显著高于行业平均23.85倍 [8] - 美邦股份连续第3个交易日盘中涨停 [9] - 北化股份连续第3个交易日盘中涨停 [9] - 柳钢股份连续第3个交易日盘中涨停，7月1日以来累计涨幅74.15%，显著高于同期行业指数9.54%和上证指数2.61% [10] 港股市场表现 - 港股建材、钢铁、电气设备、建筑等板块涨幅居前 [13] - 东方电气港股盘中一度暴涨超过700%，成交额62.52亿港元 [12][14][15] 东方电气公司背景 - 东方电气是全球最大发电设备供应商和电站工程总承包商之一，具备大型水电、火电、核电等设备的开发制造能力 [15][16] - 可批量研制1000兆瓦等级水轮发电机组，1350兆瓦等级超超临界火电机组等 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债 ETF 上市后规模激增形成良性循环，但科创债已被"超买"，成分券收益率和信用利差处于历史低位，性价比不高，建议关注非成分券投资机会 [2][15][17] - 短期内债市方向不明朗，央行呵护资金面不必悲观，但基金久期处高位、银行资本债信用利差保护偏薄，策略不宜激进，震荡行情中持有 4 - 5 年大行资本债较灵活，短久期下沉可考虑 3 年 AA 永续债和 2 年 AA - 银行资本债 [21][22] 各目录总结 城投债：单月净融资或转正，科创债行情下高等级占优 - 2025 年 7 月 1 - 20 日，城投债发行 2715 亿元，到期 2392 亿元，净融资 323 亿元，同比降 621 亿元，河南、上海、湖北、福建净融资额大，一级发行热度高，全场倍数 3 倍以上占比六成，2 - 3 倍占比升 3 个百分点 [24] - 7 月 3 年以上城投债发行占比增至 48%，多家市级平台刷新发行期限，发行利率全线下行，处于历史最低水平 [24] - 二级市场城投债收益率普遍下行，信用利差大多收窄，中高等级 3Y、中低等级 10Y 表现占优，科创城投债表现突出，成交活跃品种多为科创债 ETF 成分券 [27][30] 产业债：发行、成交均降久期 - 7 月 1 - 20 日，产业债发行 5071 亿元，同比增 380 亿元，净融资 2252 亿元，同比增 1046 亿元，食品饮料、公用事业和非银金融行业净融资规模大，发行情绪小幅转弱 [31] - 产业债 5 年以上长久期发行占比明显下降，发行利率全线下行，3 - 5 年下行幅度更大 [31] - 经纪商成交显示，产业债买盘情绪回暖，成交缩久期，高评级成交占比小幅下降 [33] 银行资本债：收益率全线下行，成交情绪回暖 - 2025 年 7 月 14 - 18 日，网商银行发行 25 亿元 5 + N 年永续债，发行利率 2.50%，二级市场银行资本债收益率全线下行，利差大多收窄，2 - 3Y 银行资本债和低等级永续债表现占优，4 - 5 年大行资本债表现偏弱，银行资本债信用利差处于偏低位置 [36] - 经纪商成交显示，银行资本债成交笔数环比小幅下降，成交情绪回暖，二级资本债成交拉久期，永续债成交小幅降久期，城商行成交情绪明显回暖，二级资本债成交拉久期且向低等级扩散 [39] - TLAC 债方面，3Y、5Y、10Y 二级资本债 - TLAC 债利差显示，10 年 TLAC 债比二级资本债更具性价比；商金债方面，3Y AAA 商金债信用利差已到中枢下限位置附近 [42][46]

国资央企援藏投资 - 16家中央企业与西藏自治区签署75个产业项目投资协议，总投资额达3175.37亿元 [1] - 投资领域集中于西藏急需的清洁能源、绿色矿产、电力通信、基础设施等重点领域 [1] 建材行业机遇 - 援藏工程将大幅提升水泥建材需求，受运输限制，本土龙头企业优势显著 [1] - 反内卷背景下建材基本面持续改善，上一轮供给侧改革期间（2016/02/01-2017/12/31）建材行业累计涨幅达45.75% [1][2] - 建材ETF（159745）跟踪中证全指建筑材料指数，消费复苏及楼市回暖或推动行业进入新增长周期 [1] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过建材ETF联接基金（013020）参与建材板块投资 [2]

报告核心观点 政策与技术共振或主导市场结构，宏观上7月下旬政治局会议定调下半年经济政策，财政刺激与产业支持力度是关键变量；技术面上沪指突破3530点压力位逼近年内高点，创业板指在2300点附近遇阻，进一步突破需量能持续配合及权重板块发力 [11] 国内金融市场 - 上证指数收盘3534.48涨0.50%，深证成指收盘10913.84涨0.37%，创业板指收盘2277.15涨0.34%；上证当月连续收盘2758.8涨0.65%，沪深当月连续收盘4050.6涨0.55%，恒生期货指数收盘32043.72涨1.68% [2] 宏观消息 - 我国社零绝对值相当于美国80%左右，按世界银行算法实际购买力已超美国，是美国1.6倍 [4] - 金融监管总局推进中小金融机构改革化险，防范化解重点领域风险 [4] - 国家发展改革委等7部门印发通知鼓励外资境内再投资 [4] 行业动态 - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动，相关个股有北方稀土、东方锆业等 [6] - 新央企中国雅江集团成立，总投资约1.2万亿元，相关个股有西藏天路、高争民爆等 [6] - 工信部推动人形机器人等未来产业创新发展，相关个股有长盛轴承、爱朋医疗等 [6] 上市公司聚焦 - 中国联通探索布局十万卡算力集群，智算规模年底将达45EFLOPS [8] - 贝达药业在KRAS靶点有临床前项目立项，团队推进尽早提交临床试验申请 [8] - 立讯精密机器人总部基地项目在常熟开工，总投资50亿元，达产后预计年产值100亿元 [8] - 银轮股份开山银轮数据中心液冷系统按节点交付，对数字能源热管理高投入，预期订单获取加速 [8] 市场回顾 - 7月18日三大指数震荡上行，沪指涨0.5%创年内收盘新高，深成指涨0.37%，创业板指涨0.34%，两市成交额1.59万亿较前日放量约330亿元，超2600只个股收红 [10] - 短线情绪受监管与量化策略压制，连板接力空间受限，资金转向趋势流操作，多数题材高速轮动，市场风格向价值投资迁移 [10] - 稀土板块领涨，受国家安全部管控表态等因素催化；锂矿板块受碳酸锂期货涨超4%刺激；创新药午后回升，政策面形成分化支撑；游戏、光伏等板块跌幅居前 [10] 市场展望 - 宏观上7月下旬政治局会议定调下半年经济政策，财政刺激与产业支持力度是关键变量 [11] - 技术面上沪指突破3530点压力位逼近年内高点，创业板指在2300点附近遇阻，向上突破需量能持续配合及权重板块发力 [11]

利好政策提振建材行业需求 - 国资央企援藏升级，16家央企与西藏签署75个产业项目投资协议，总投资额达3175.37亿元，项目集中于清洁能源、绿色矿产、电力通信、基础设施等重点领域，水泥建材需求有望大增，本土龙头企业优势明显[1] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，将增加水电基建工程施工，带动水泥、减水剂及民爆等产业链细分材料需求，工程技术高难度及材料准入高标准使龙头企业更加集中，并可能带来地基处理、功能性材料等新增需求[1] - 中央城市工作会议指出城镇化转向存量提质增效阶段，城市更新将拉动管材、防水、涂料等消费建材需求[2] - 工业和信息化部将实施十大重点行业稳增长工作方案，完善支持新型工业化的金融政策，优化企业发展环境，稳增长政策有望助力建材价格端企稳[2] "反内卷"政策加速行业供给端优化 - 中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》，市场剧烈竞争下的优胜劣汰叠加政策落地，加速建筑建材行业落后产能淘汰，推动行业供给端优化和企业估值修复[3] - 以上一轮供给侧改革为例，2016年2月到2017年底建材行业涨幅达57.75%，较沪深300指数超额明显，若本轮改革政策落地，建材板块有望持续受益[3] 建材ETF（159745）表现 - 建材ETF（159745）跟踪中证全指建筑材料指数，集齐水泥+玻璃+消费建材等细分板块，今年来份额增长近30%，当前规模位居同类第一[6] - 中证全指建筑材料指数前十大成分股包括海螺水泥（14.45%）、北新建材（11.86%）、东方雨虹（9.06%）、三棵树（4.81%）、西藏天路（4.01%）等[7] - 截至2025年7月18日，建材ETF（159745）规模为6.23亿元，位居同类3只ETF首位[7]