银行理财公司参与IPO网下打新概况 - 宁银理财和兴银理财作为A类投资者成功获配“国产GPU第一股”摩尔线程的股份，标志着银行理财资金在权益投资领域迈出重要一步 [1] - 宁银理财旗下有6只理财产品入围摩尔线程的网下配售，包括宁赢个股臻选混合类开放式理财产品1号等 [1] - 兴银理财旗下有3只理财产品入围，包括兴银理财富利兴成阿尔法日开1号混合类理财产品等 [2] 银行理财公司参与网下打新的背景与动机 - 2025年1月多部门联合印发方案，明确赋予银行理财与公募基金同等的网下打新A类投资者地位，为制度破冰 [2] - 在低利率市场环境下，参与IPO网下打新被视为银行理财产品增厚收益的重要策略，A股新股的高溢价特性提供了超额收益空间 [3] - 宁银理财看好摩尔线程所在的AI芯片行业，该行业正处于高速发展阶段，公司投资是响应国家服务实体经济与科技创新的战略 [2] 银行理财公司参与网下打新的实践与策略 - 光大理财参与信通电子网下打新，成为行业内首家参与网下打新的银行理财公司 [2] - 工银理财和中邮理财宣布参与多家港股上市公司IPO基石投资，工银理财率先推出“固收+港股IPO”策略产品 [2][3] - 银行理财公司可通过打新、定增、红利、REITs等多策略方式提升投资收益 [3] 银行理财公司面临的挑战与制约因素 - 30余家银行理财公司中仅少数参与网下打新，投研能力和人员配置是主要制约因素 [3] - 参与网下打新需要建立新股研究机制、投资决策机制、设立相应岗位及制定专项操作流程，大范围参与仍需时间 [3] - 银行理财公司需应对新股定价的复杂性，并建立风险控制机制以匹配投资者风险偏好 [4] 银行理财公司的能力建设与未来方向 - 宁银理财已成立新股研究定价小组，拥有较完备的投研体系，投研人员覆盖周期、科技、制造、医药、消费等多个方向 [3] - 未来可加强行业研究与估值建模能力以提升报价精准度，并设计差异化产品结构满足不同客户需求 [4] - 加强投资者陪伴，引导投资者理性看待打新收益的波动性也被建议作为发展方向 [4]

核心观点 - 报告认为前期压制市场的因素在12月将转向，看好“春季行情”提前开启，建议在12月以成长风格为抓手进行布局，重点关注AI产业链、“十五五”规划相关新兴产业及高景气方向[1][2][3][4] 市场环境分析 - 回顾11月，市场走势符合预期，指数上攻动力有限，科技成长板块出现调整，主要受机构季节性锁定利润及外部流动性偏紧、海外AI产业“泡沫论”影响[1] - 进入12月，外部压制因素缓解：美联储短期降息预期已升至80%以上，无论FOMC结果如何，市场悲观预期已定价完毕，交易逻辑将重新锚定中期宽松方向；海外AI叙事未见恶化，科技股企稳减轻对A股情绪压力[2] - 内部环境呈现积极变化：部分机构年度考核结束，资金获利了结动机减弱；年底宏观流动性保持合理投放，为资金入市创造有利环境，流动性主导背景下春季行情可能提前演绎[2] 12月配置策略 - 基于历史规律，成长风格在春季行情中表现突出，叠加“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块将成为资金配置重心，建议重点关注两大方向[3][4] - AI产业链：在海外竞争激烈背景下，布局重心宜向具备自主可控逻辑的国产链聚焦，如芯片设计、半导体设备；同时关注具备全栈技术能力与生态优势的AI应用平台型企业[4] - “十五五”规划提名细分：关注政策催化及产业进展，包括新能源、新材料、生物制造、量子科技等新兴及未来产业[4] - 高景气方向：储能板块海外需求景气且上游原材料涨价推高成本曲线，政策反内卷定调下电芯出厂报价上涨；创新药BD进展稳定且三季度相对滞涨；化工涨价线[4] 十大金股投资逻辑摘要 - **百济神州-U**：核心产品泽布替尼持续放量，实体瘤管线进入收获期，预计未来三年营收保持增长，近几年有望实现利润快速释放；股价尚未充分反映实体瘤领域布局价值[12][13][14] - **海思科**：四款创新药销售峰值有望达70亿元，包括环泊酚、安瑞克芬、克利加巴林、考格列汀，均处于快速放量阶段；PDE3/4及口服环肽IL-23具BD潜力[17][18][19][20] - **龙净环保**：控股股东紫金矿业全额认购定增，持股比例从25%提升至33.76%；资金到位优化负债率；绿电业务2025年初至三季报末贡献净利润近1.7亿元，储能板块扭亏反转，1-9月累计交付电芯5.9GWh[20][21][22] - **迈为股份**：受益于美国光伏扩产，美国本土电池产能缺口约37GW；HJT技术因其低运营成本、少人力需求成为最适合美国的技术路线，公司为HJT整线设备龙头，市场占有率超70%；平台化布局半导体及显示设备，多款设备已交付客户并量产[23][24][25][30][31] - **宇通客车**：借助海外新能源普及红利成就世界龙头地位，2023年以来行业出口量保持30%以上增速，新能源客车海外渗透率不及20%尚处快速提升通道；出口毛利率显著高于国内，高分红预期可持续[33][34][35] - **寒武纪-U**：国内AI芯片领军者，AI应用需求成为“国产算力”新引擎，多模态能力突破带动需求侧拉动，国产算力有望进入内生驱动的新成长周期[36][37] - **宁德时代**：预计2026年出货820GWh，同增30%，其中储能200GWh，同增50%；海外产能顺利推进，预计欧洲新一轮定点份额获50%+，全球份额有望突破40%；技术领先，陆续推出神行、麒麟等新产品[39][40][41] - **阿里巴巴-W**：AI大模型与云计算领域巩固龙头地位，通义Qwen3系列夯实技术优势；淘天集团FY4Q25实现CMR收入710.8亿元，同比增长11.8%；各业务板块毛利率改善，亏损业务收窄释放利润空间[42][43][45][46] - **仙乐健康**：国内保健品代工龙头，2025H2国内市场进入低基数状态，叠加大客户补库支撑数据；新零售客户营收高双位数增长，收入占比超50%；美洲子公司个人护理业务出售意向明确，剥离后利润端轻装上阵[49][50][51][52] - **万华化学**：全球化工领军企业，聚氨酯业务MDI供需改善景气向上，公司市占率从2020年22%提升至2024年32%，拥有MDI产能380万吨/年；TDI受海外装置扰动价格回升，公司拥有TDI产能144万吨/年；石化业务反内卷推进下盈利水平有望回升[55][56][57][58] 财务数据摘要 - 十大金股2025-2027年盈利预测显示多数公司营收及净利润保持增长，例如宁德时代预计2026年归母净利润862.40亿元，寒武纪-U预计2026年EPS为11.64元[63]

活动概况 - 第三届"革创谷"民革助力秦创原科技创新暨华灿·陕台科技发展交流活动于11月27日在西安举行 [1] - 活动由民革陕西省委会主办，主题为"科创引领 智汇陕台" [1] - 活动形式包括主旨演讲、成果展示、项目路演、专题交流 [1] - 约300余人参加活动，包括省级有关部门、多省市民革组织、台商台企代表、高校、协会、企业代表 [2] 活动核心目标与领域 - 活动旨在培育新质生产力，推动"三项改革"政策落地，提供科技创新全链条服务，深化陕台科技创新合作与区域特色产业发展 [1] - 目标是搭建集政策解读、成果展示、项目对接、产业协作于一体的高层次交流平台 [1] - 推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，加速科技成果转化、孵化与产业升级，助力陕西高质量发展 [1] 行业与技术创新焦点 - 专家演讲主题聚焦集成电路、AI芯片、临床再生医学等前沿技术领域 [1] - 活动开设人工智能与半导体前沿技术协同创新研讨会分会场 [1] - 展示了"革创谷"民革助力秦创原科技创新驱动平台3年工作成果 [1] 合作平台与项目签约 - 华西慧创微电子技术产业化研究院、陕西省民革企业家联谊会、中关村人才协会海峡两岸人工智能产业协同发展工作委员会、亚太芯谷科技研究院联合发起成立陕台科创联盟 [1] - 华灿公益合作单位无锡灵山慈善基金会与安康市毛绒玩具行业协会签署合作框架协议 [1] - 活动开设安康毛绒玩具文创产业创新与融合发展研讨会分会场 [1]

AI芯片与算力市场动态 - 英伟达市值在一个月内蒸发5万亿元[2] - 谷歌正加快自研AI芯片TPU的商业化步伐 并与Meta等科技大厂洽谈外采合作 若合作落地 TPU将进入谷歌体系之外的超大规模数据中心[2] - 华尔街分析师驳斥市场对Meta拟采购谷歌TPU传闻的“零和博弈”过度反应 认为AI基础设施是万亿级赛道 容得下更多玩家实现共赢[8] 新能源汽车与智能制造 - 理想汽车CEO李想表示 未来10年具身智能最有价值的产品是具备自动和主动能力的汽车 其终极形态应是“物理世界的具身智能产品”即汽车机器人[4] - 格力电器开发的双五轴高速龙门加工中心针对新能源汽车一体化压铸 一次装夹可完成六面特征全部加工 加工效率相比传统单五轴设备提升80%以上 在该领域出货量位列行业前三[9] - 理想汽车2025年第三季度营收为274亿元 前三季度营收达835亿元 季度研发费用为30亿元 全年研发投入预计120亿元 截至三季度末现金储备为989亿元[12] 科技公司战略与人事变动 - 智元联合创始人彭志辉（稚晖君）当选上市公司上纬新材董事长[7] - 字节跳动正洽谈出售其于2021年以约40亿美元收购的游戏工作室Moonton 买家为沙特的Savvy Games[7] 文化娱乐产业 - 电影《疯狂动物城2》上映首日票房突破2.13亿元 成为中国影史进口动画电影单日票房冠军[10]

CPO概念及光模块市场表现 - CPO概念股大幅上涨，中际旭创股价涨超13%创历史新高，总市值突破6000亿元，新易盛、光库科技、天孚通信集体大涨 [1] - 云计算ETF汇添富（159273）大涨4.5%，盘中成交额超4300万元 [1] - 标的指数成分股中，中际旭创涨13.59%，新易盛涨9.93%，浪潮信息涨5.27%，中科曙光涨3.31% [4][5] AI算力行业格局与需求预测 - 谷歌正与Meta谈判供应自研AI芯片TPU，Meta计划自2026年起通过谷歌云租用TPU算力，并于2027年在自有数据中心部署，交易规模或达数十亿美元 [3] - 受此消息影响，英伟达股价盘中一度跌超7%，创7个月来最大单日跌幅，总市值较高点蒸发1万亿美元 [3] - 市场预计在英伟达GB200与谷歌TPU v7双重拉动下，2026年行业1.6T光模块需求有望上修至2000万只以上，海外大客户采购计划从1000万上修至1500万，再到近期的2000万只 [3] 云计算与AI业务增长 - 阿里巴巴2026财年第二季度收入2477.95亿元，剔除已出售业务影响同比增长15% [6] - 阿里云智能集团收入398.2亿元人民币，同比增长34%，超出市场预估，在中国AI云市场份额达35.8% [6] - 阿里云AI服务器上架节奏不及客户订单增长，在手积压订单数量持续扩大，客户需求旺盛 [6] 国产AI模型与应用发展 - 腾讯混元推出全新开源模型HunyuanOCR，参数为1B，获得多项业界OCR应用榜单SOTA成绩 [7] - 国产大模型凭借高性价比快速抢占市场，国内模型平均API价格仅为海外同类产品的五分之一左右，在SuperCLUE中文基准测评中占据前十近半席位 [7] - 2026年企业级AI Agent将呈现结构性加速落地，金融风控、客服质检等垂直场景落地率已超40% [7]

IPO发行与市场热度 - 发行价定为114.28元/股，成为年内最贵新股，募资总额80亿元 [1] - 网下申购倍数高达1571倍，267家机构管理的7555个配售对象提交了有效报价 [1] - 网上发行有效申购户数达482.7万户，初步中签率低至0.024% [1] - 按发行价计算，公司上市市值约537亿元，比IPO前估值翻了近一倍 [1] 公司技术与产品 - 公司选择全功能GPU路线，自主研发MUSA架构，覆盖图形与AI双领域 [3] - 从2021年到2024年，公司先后发布四代GPU芯片，其MTT S5000产品FP32 Vector达到32T，性能高于英伟达A100但低于H100 [3] - 核心团队具有浓厚英伟达基因，创始人及三位联合创始人均曾在英伟达长期任职 [3] 财务表现 - 营收呈现爆发式增长，从2022年0.46亿元增长至2024年4.38亿元，年均复合增长率达208.44% [5] - 2025年上半年营收已达7.02亿元，超过过去三年总和，管理层预测2025年全年收入可能冲击12.18亿至14.98亿元 [5] - 公司持续亏损，2022年至2024年归母净利润分别为-18.4亿元、-16.73亿元、-14.92亿元，2025年上半年继续亏损7.24亿元 [5][6] - 2022年以来累计研发投入已超过46亿元 [6] 行业竞争与市场格局 - 2024年中国GPU市场规模达1073亿元，同比增长约32.78% [14] - 在AI芯片细分市场，英伟达销量占比高达70%，华为昇腾占23%，包括寒武纪、摩尔线程等其他国产厂商合计市场份额仅为7%左右 [14] - 英伟达2024年研发投入高达129亿美元（约926亿元人民币），超过所有中国AI芯片企业研发投入总和 [14] 市场机遇与挑战 - 中国GPU市场规模预计将从2024年1425.37亿元激增至2029年13367.92亿元，年均复合增长率53.7% [16] - 数据中心GPU产品市场规模预计从2024年687.22亿元增长至2029年6639.16亿元，年均复合增长率55.7% [16] - 生态建设是主要挑战，英伟达CUDA生态在行业内处于垄断地位，公司推出MUSA架构试图兼容现有生态并吸引开发者 [12] - 公司与寒武纪技术路线不同，摩尔线程走全功能GPU通用平台路线，寒武纪则专注于ASIC定制化芯片 [9]

谷歌AI模型技术突破 - 谷歌发布新一代AI大模型Gemini 3及图像生成模型Nano Banana Pro，实现突破性表现 [1] - Gemini 3模型主要在TPU芯片上训练，表现已接近甚至超越OpenAI的ChatGPT，支持100万个token的上下文窗口，适用于Agent、高级编程、多模态理解等功能 [3][4][7] - Gemini 3 Pro在多项基准测试中登顶，包括LMArena以1501 Elo登顶，在"博士级推理"测试中取得37.5%的成绩，多模态领域MMMU-Pro得分81.0% [4] - Nano Banana Pro模型在文本渲染准确性、分辨率和专业控制能力上实现显著提升，提供"摄影棚级别"的精度和控制 [7] A股光通信板块市场反应 - 11月25日A股光通信板块大涨，光库科技20%涨停，腾景科技涨超15%，德科立、长光华芯、长飞光纤、福晶科技等涨停 [1] - 长芯博创涨13.87%，瑞斯康达涨10.02%，永鼎股份涨10.01%，特发信息涨10.00%，福晶科技涨10.00% [2] - 市场对光通信板块的追捧源于谷歌AI大模型的突破性表现 [1] 谷歌TPU战略与光交换技术 - 谷歌正利用AI模型突破向Meta等大型客户推销在自有数据中心部署TPU芯片的方案，潜在交易可能让谷歌抢占英伟达年收入的10%份额，带来数十亿美元新增收入 [3][8] - 谷歌在TPU互联中引入光交换技术，构建由多个机柜组成的TPU超节点，新一代Ironwood超节点由9216张芯片通过OCS光交换实现机柜级连接 [3][8][9] - 光交换OCS是一种无需光电/电光转换，直接实现光信号切换的技术，据Cignal AI预测，到2029年其总潜在市场规模将超过16亿美元 [3][9] 谷歌云业务增长态势 - 谷歌云端Token规模呈现爆发式增长，每月处理量从7月的980万亿激增至超过1300万亿，一年内增长超过20倍 [7] - Gemini应用程序月活跃用户突破6.5亿，查询量比第二季度激增3倍 [7] - 谷歌股价单日飙升6.3%至318.58美元的历史新高，今年累计涨幅达68% [3]

AI芯片市场竞争格局 - 谷歌TPU获得重大进展，Meta正洽谈斥资数十亿美元采购并在2027年数据中心使用该芯片，也可能在明年从谷歌云部门租用芯片[2] - 谷歌此前已与Anthropic达成协议，提供多达100万颗TPU芯片，此举被视为对TPU的有力背书[3][4] - TPU被视为英伟达芯片的替代方案，其吸引力在全球企业担忧过度依赖英伟达的背景下上升[3][4] 相关公司股价及市场影响 - 消息导致英伟达公司股价盘前走低，谷歌股价在盘后交易中一度上涨2.7%[2][3] - 日本软银集团股价周二大跌11%，触及两个半月新低，因市场担心谷歌Gemini模型加剧对OpenAI的竞争，OpenAI是软银核心投资标的[4][5] - 软银集团市值从高位回落逾40%，此前其市值曾短暂突破40万亿日元（约合2550亿美元）[6] A股市场表现 - 11月25日A股三大指数集体上涨，沪指涨0.87%，深成指涨1.53%，创业板指涨1.77%[8] - 市场共4300只个股上涨，95只个股涨停，993只个股下跌[9] - 算力硬件股集体爆发，德科立、光库科技等多股涨停，游戏等AI应用端活跃，巨人网络涨停[10][11] 部分ETF产品数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨跌-2.22%，市盈率20.71倍，最新份额108.8亿份，减少1.0亿份，净申赎-5890.6万元[16] - 游戏ETF（159869）近五日涨跌-2.82%，市盈率34.34倍，最新份额81.1亿份，减少8000.0万份，净申赎-1.0亿元[16] - 科创50ETF（588000）近五日涨跌-4.36%，市盈率145.83倍，最新份额532.6亿份，增加17.6亿份，净申赎24.0亿元[16] - 云计算50ETF（516630）市盈率87.66倍，最新份额3.0亿份，增加200.0万份，净申赎297.6万元[16]

A股市场整体表现 - 2025年11月25日，A股三大指数集体走强，沪指涨0.87%收报3870.02点，深证成指涨1.53%收报12777.31点，创业板指涨1.77%收报2980.93点 [2] - 沪深两市成交额达到18121亿元，较昨日放量844亿元 [2] - 行业板块普涨，教育、游戏、贵金属等板块涨幅居前，仅船舶制造板块逆市大跌 [2] - 个股方面，上涨股票数量达4300只，近百股涨停，AI应用、算力硬件、福建板块及抗流感概念表现活跃 [2] 小米集团动态 - 2025年11月25日，小米集团股价收涨4.35%，市值重回万亿港元 [3] - 公司创始人雷军于2025年11月24日通过全资公司购入260万股B类普通股，平均价约38.58港元，总耗资超1亿港元，当日浮盈约450万港元 [6] - 公司在雷军增持前已于11月20日和21日连续两日回购2150万股，总斥资超8亿港元，2025年以来累计回购5562万股，总斥资超23亿港元 [9] - 公司股价自2025年6月27日年内高点61.45港元后，累计跌幅一度超35% [10] - 招商证券研报指出，公司2025年第三季度营收及业绩持续稳健增长，汽车业务首次实现单季度经营盈利，维持“强烈推荐”评级，看好其作为全球智能手机出货前三及最大AIoT平台的端侧龙头卡位优势 [10] 谷歌AI进展与市场影响 - 谷歌在发布新一代旗舰AI模型Gemini 3后股价大涨，2025年11月24日收盘涨6.31%，近三个月涨幅超50%，同期英伟达涨幅约2.3% [12] - 谷歌母公司Alphabet正与Meta等公司洽谈，拟开放自研Tensor AI芯片（TPU）使用权，计划直接向客户销售TPU芯片，Meta考虑自2027年起采购价值数十亿美元的谷歌TPU芯片，并拟于2026年开始向谷歌云租用TPU算力 [14] - 受此消息影响，谷歌及其AI芯片合作伙伴博通盘后上涨，而英伟达与AMD股价下跌 [14] - A股市场中，与谷歌TPU产业链相关的光模块及AI应用板块涨幅突出，中际旭创、胜宏科技涨超5%，新易盛涨4%，长芯博创涨近14% [14][15] - 中泰证券研报指出，谷歌凭借从芯片、网络、模型到应用的完整技术闭环构建了强大的AI护城河，随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来重大发展机遇 [15] 美联储政策预期与美股 - 市场对美联储12月降息预期大幅攀升，据CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点的概率为80.9%，一周前为42.4% [19] - 美联储理事沃勒呼吁在12月会议上降息，主要担忧劳动力市场疲弱 [19] - 摩根士丹利策略师威尔逊重申对明年股市的看涨观点，预计一年后标普500指数将攀升至7800点，较当前点位上涨约18%，认为美联储降息及AI发展将支撑股市 [19] - 瑞银也认为美国股市下跌可能告一段落，为年底反弹奠定基础 [20] - 此外，特朗普启动“创世纪计划”，指示美国能源部创建人工智能实验平台，整合超级计算机和数据资产，以生成科学基础模型并为机器人实验室提供支持，进一步加热全球AI军备竞赛 [20]

资本运作事件 - 控股股东北京尚高在首发限售股解禁当日（11月20日）即通过协议转让出售公司12%股份，转让价格为36.817元/股（较前一日股价折价8.88%），套现总额4.99亿元 [2][3] - 套现所得资金中的3.6亿元于当日以无息借款形式提供给上市公司，用于向AI芯片公司江原科技增资4亿元，形成“套现-借款-增资”的资金闭环 [2][3] - 此次股份受让方江原创芯和江原聚芯的实控人为江原科技实控人李瑛，此次交易本质上是围绕同一标的的关联交易 [4][5] 品高股份财务状况与主业压力 - 公司2024年营收5.2亿元，同比减少4.81%，亏损6405万元，同比下滑499% [6] - 云计算行业竞争加剧，公司采取以价换量策略导致毛利率持续下滑，2022年至2024年毛利率分别为41.39%、38.46%、35.35% [5] - 截至今年三季度末，公司货币资金仅6808万元，资金面紧张 [6] - 公司主营云计算和行业信息化业务，客户集中于政府事业单位、大型国企等 [5] 投资标的江原科技概况 - 江原科技成立于2022年11月，专注于国产AI芯片研发，目前尚未盈利 [5][7] - 公司2024年度实现营业收入3000万元，归母净利润为亏损14,663.28万元 [4] - 此次品高股份增资对应的江原科技投前估值为24.139亿元，较今年年初估值已上浮40% [7] - 江原科技第一代芯片产品D1已完成流片，算力卡产品D10已批量应用，第二代产品T800预计2026年流片量产 [9] 双方合作与战略意图 - 品高股份此前已持有江原科技1.4024%股份，此次增资后预计合计持股比例将升至15.4182% [5] - 双方于2024年11月签署战略合作协议，品高股份成为江原科技产品一级代理商及境外销售独家代理商（合作期限2025-2027年），并承诺每年至少采购2000片产品 [9] - 2025年7月，双方联合发布了“品原AI一体机”系列产品 [9] - 加码投资恰逢江原科技首款AI芯片完成流片的关键节点，公司旨在绑定热门标的以追赶AI算力赛道红利 [5][6]