政策动态与市场扩容 - 国家发展改革委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，积极推动REITs扩围扩容 [1] - 2025年版清单新增了一批基础设施，进一步拓宽了可发行标的，提升了REITs的供给侧质量，长期发展空间更加明确 [4] - 监管层对公募REITs市场“扩容提质”的大力推动没有改变，长远来看有利于市场的健康发展和完善 [6] 银行理财资金参与情况 - 银行理财资金正通过委外、打新等方式积极布局REITs市场 [1] - 2024年以来，信托和银行理财投资REITs规模显著提升，对于2024年新上市的消费类投资比例较高 [3] - 银行理财配置REITs，多为“固收+”类产品，以优化组合风险收益特征、把握市场机会增厚收益为目的 [2] - 理财产品数量众多，资金来源相对分散，为简化投资流程，理财多成立专门资管计划集中申购，投资相对分散 [3] 投资模式与策略 - 银行理财投资REITs以委外方式居多，通过信托计划、保险资管、基金专户等委外通道，借助外部资管机构能力聚焦专业、简化操作 [3] - 一些理财公司会直接参与REITs一级发售，比如以机构身份参与网下询价认购，或通过战略配售锁定长期份额 [3] - 银行理财的REITs投资以现金流较为稳定的保障房和高速公路等板块为主，同时把握制度红利，参与部分REITs的打新 [2] - 理财资金的交易属性介于公募基金和保险资金之间，兼备配置和交易目标，能为市场提供更多元化、不同参与特征的资金来源 [1] - 理财产品从R1—R4有多个风险等级梯度，可适配于不同波动特征的品种 [1] REITs的投资价值与优势 - 公募REITs通过把基础设施等现金流稳定的资产证券化，在当前低利率环境下现金分派率更具吸引力，强制分红机制能提供持续现金流 [4] - REITs兼具不动产属性与金融产品流动性，与股、债的相关性均较低，将REITs纳入投资组合能够降低单一资产依赖带来的集中度风险 [4] - 许多优质REITs项目的分派率已回升至具有吸引力的水平，部分项目甚至超过5%，相较于债券等固收资产，提供了更具竞争力的收益 [6] - REITs作为“固收+”策略的适配资产，可以纳入组合优化风险收益结构 [6] 投资者关注要点与资产选择 - 投资者应重点关注分红稳定、杠杆低、资产负债表整合良好的REITs资产，比如消费基础设施类、保障性租赁房，市政环保等弱周期板块 [5] - 这些弱周期板块利率敏感度低、出租率稳定，具有类似债券的防御特性，甚至在2025年4月关税冲击期间，资金避险情绪升温，这些REITs仍能逆势上涨 [5] - 新型基础设施如数据中心REITs受益于数字化转型及政策支持，也存在布局机会 [5] - 投资REITs主要从底层资产特征、估值合理性、利率表现等进行考虑，其中资产自身定价和基金层面价格波动是主要考虑因素 [6] - 在同一个板块内，因为底层租约、租户关联度差异会带来运营收入稳定性的区别，二级市场也会根据资产特点来反映 [6]

公司战略与政治学习 - 公司将学习宣贯党的二十届四中全会精神作为重大政治任务，通过党委扩大会议、支部“三会一课”、主题党日、党外人士座谈会及纳入各级培训“必修课”等多种形式，开展多层级、全覆盖的学习宣传，以凝聚发展共识、增强信心与干劲 [2] 行业发展方向与定位 - 行业认识到“十五五”时期的核心目标是高质量发展取得显著成效，而发展新质生产力是实现该目标的核心路径 [3] - 银行理财行业是连接金融与实体的重要纽带，做好以科技金融为首的金融“五篇大文章”是培育新质生产力的重要支撑，这为新时代金融工作划定了核心赛道与实践路径 [3] 公司业务布局与产品创新 - 公司围绕全会部署，通过体系化布局、专业化运作与产品化创新，持续探索理财资金服务科技创新的新路径 [4] - 公司成立领导小组及工作专班，联动母行构建“商行+投行”协同机制，聚焦战略性新兴产业，深耕专精特新企业等优质主体 [4] - 公司致力于打造多元工具箱与完善产品线，以覆盖企业全生命周期需求，并已推出科创债、机器人主题等系列理财产品，引导社会资本流向科创领域，为科技自立自强注入金融动能 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 居民投资偏好回升但安全资产需求仍在，理财规模有望继续增长但收益率面临挑战，公募债基与理财互动深入且产品结构有变化趋势，未来理财资产配置更稳健，公募固收产品格局将重塑 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 负债端：居民投资偏好回升，安全资产需求仍在 - 资产配置可选空间受限，居民资产配置存在平衡安全与收益的矛盾，呈现“风险偏好下降但收益诉求仍在”，倾向通过理财、债基等提升收益率 [11][13] - 存款利率下调强化存款脱媒趋势，权益市场修复促使居民预期改善，投资“基金信托”意愿改善幅度高于股票 [16][18] 理财产品：规模有望继续增长，收益率仍面临挑战 - 理财规模：2025年三季度银行理财规模达32.13万亿，产品数量、参与人数增加，但低利率环境下底层资产收益率下行，产品通过投资特定资产降低影响，2026年规模仍有增长空间 [4][19] - 理财行为：理财通过投资低波动等资产、增加同业存款比例等实现稳规模、降波动，2025年对同业存单偏好上升、规避企业债，信用债呈哑铃型配置、政金债降低久期 [4][26] - 监管环境：严监管使理财平滑手段受限、高息存款渠道收窄，净值化改革深入，嵌套穿透监管等或成主要风险，未来配置向高流动性品种聚焦 [32][34] 公募债基：与理财互动深入，关注产品结构的变化趋势 - 公募规模维持增长，债基赎回压力初现：截至2025年11月底公募基金总规模超36万亿，债基与货基合计占比70.5%较2024年年底缩减，中长债基规模下降、久期波动持稳 [38][40] - 定开基金集中打开期，理财接棒银行自营成为配置主力：2025年12月 - 2026年5月摊余成本法债基迎密集打开期，理财对其配置兴趣提升，后续理财借道配置信用类票息资产力度或加强，政金债等利率品种可能被压降 [42][45] - ETF债券基金扩容，理财加配兴趣升温：2025年债券ETF规模大幅扩容，理财产品或成参与配置重要力量，不同类型公募债基受监管影响格局将改变 [46][50]

行业核心动态：理财公司加速渠道下沉与中小银行深化代销合作 - 近期，兴银理财、信银理财、苏银理财、中银理财等近十家理财公司密集发布新增代销机构公告，合作方以城商行、农商行等区域性中小银行为主，布局下沉市场趋势明显 [1] - 理财公司与中小银行的合作被视为一场“双向奔赴”，理财公司旨在拓宽客户基础、抢抓下沉市场新机遇，中小银行则旨在丰富产品货架、提升客户黏性与中间业务收入 [1][3] 理财公司下沉市场布局策略 国有大行理财公司：稳步渗透地方渠道 - 中银理财新增河北沧州农商行、石家庄汇融农村合作银行为代销机构，以丰富在河北地区的销售网络 [2] - 工银理财于11月与徽商银行达成合作，借助其区域网点优势辐射安徽地区客户 [2] 股份行及城商行理财公司：积极拓展县域市场 - 信银理财在11月下旬新增沛县农商行、仪征农商行等8家地方性中小银行为代销机构，重点深耕江苏省县域市场 [2] - 兴银理财自10月以来已发布7条新增代销机构公告，销售渠道向广西、山西、陕西、新疆等地的中小银行拓展 [2] 合作背后的驱动因素 理财公司视角：应对竞争与寻找新增长点 - 传统销售渠道增长乏力、获客成本上升，头部代销渠道成本高且竞争激烈 [1][3] - 县域金融机构能帮助理财公司接触更广泛的客户群体，如下沉市场的中老年人、小微企业及农村居民 [3] - 向中小银行延伸渠道，既是分散渠道风险的主动调整，也是对传统代销渠道增长乏力的应对举措 [4] 中小银行视角：丰富收入与应对监管转型 - 近年来净息差收窄挤压传统业务盈利空间，本土中小银行盈利压力加大 [4] - 代销理财产品无需占用大量资本金，能有效丰富中间业务收入来源，成为新的利润增长点 [4] - 监管要求未设立理财公司的中小银行在2026年底前压降存量理财业务规模，迫使其业务从自营转向代销 [4] - 截至2025年三季度末，未设立理财公司的银行存续理财产品规模为2.85万亿元，规模同比下降28.01% [4] - 有城商行因无理财公司牌照，已将自营理财规模从超500亿元压降了300多亿元，并转向加大代销力度以留住客户 [5][6] 市场现状与数据支撑 - 截至2025年三季度末，只有1家理财公司的产品仅由母行代销，其余31家理财公司均已打通其他银行的代销渠道 [3] - 2025年9月全市场有583家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较去年同期增加35家 [3] 未来发展的关键方向 产品与服务精准化 - 理财公司需加强与县域银行战略合作，共同开发符合本地居民风险偏好和资产特征的产品，如稳健型、现金管理类产品 [7] - 需强化金融教育，提升县域客户的理财认知水平，并利用数字化手段降低获客与服务成本 [7] 风险管理与合规运营 - 随着代销业务快速发展，需根据监管要求建立完善产品风险评估机制，规范销售流程和客户适当性管理 [6] - 《商业银行代理销售业务管理办法》已于10月1日实施，要求商业银行对代销产品开展尽职调查，形成独立、客观的准入意见 [6][7] - 理财公司布局县域市场应聚焦“长期经营、差异服务”，并完善风险防控体系，确保销售合规和产品适配 [7]

银行理财子公司参与权益市场概况 - 在政策引导中长期资金入市的背景下，银行理财子公司正通过多元渠道积极入市，包括参与上市公司定增、A股IPO网下“打新”、港股IPO基石投资及布局宽基指数ETF等，其在权益市场的存在感日渐增强 [1] - 今年以来，多家银行理财子公司积极投身权益市场，为优质上市公司发展注入中长期资金 [1] 参与A股IPO网下“打新”情况 - 自今年3月A股IPO网下“打新”对理财公司“开闸”后，银行理财子公司的“打新”动作频繁，成为新股市场上一支不可忽视的“买方”力量 [2] - 政策明确理财公司为网下“打新”A类投资者身份后，网下“打新”已成为银行理财子公司参与权益市场的突破口，头部机构正尝试通过“固收+打新”等策略参与新股申购 [3] - 根据Wind资讯数据统计，截至12月10日，宁银理财、兴银理财及光大理财3家银行理财子公司合计参与了A股30家上市公司的IPO网下报价，报价合计173次，其中有效报价161次，获配股份数量合计104.97万股 [2] - 10月份以来，参与IPO网下打新的银行理财产品数量明显增多，在超颖电子、大明电子等公司的IPO网下获配名单中均有10只银行理财产品“现身” [4] - 宁银理财旗下的“宁赢平衡增利国企红利混合类日开理财6号”已参与28家上市公司IPO网下报价，为网下“打新”最为活跃的一只银行理财产品 [4] - 银行理财子公司参与IPO网下“打新”的上市公司所处行业主要集中在汽车、电子、电力设备、医药生物等科技含量较高的制造业领域 [5] 市场参与度分化与整体状态 - 大部分理财子公司在IPO网下“打新”等权益市场中并不活跃，主要源于风险偏好、投研能力和产品定位差异 [4] - 这种分化反映出行业整体权益投资能力仍在起步期，头部机构开始形成领先优势，中小机构在组织体系、投研机制等方面尚需优化 [4] - 政策对理财资金参与权益市场的放开时间相对较晚，相关内部系统建设、报价流程和风控机制的磨合仍需周期，机构自身能力的构建、产品结构的重塑以及与客户风险偏好的匹配是需要时间沉淀的深层命题 [5] - 银行理财体系正面临从传统的“资金提供者”向“资产管理者”转型的真实挑战 [5] 其他权益投资渠道与案例 - 银行理财子公司还通过参与上市公司定增、港股IPO基石投资、布局宽基指数ETF、投资私募股权基金等直接和间接方式将资金引入权益市场 [6] - 具体案例包括：光大理财出资近2000万元参与外高桥股票定增；中邮理财与工银理财参与宁德时代、三花智控港股IPO基石投资；杭银理财通过私募股权基金投资摩尔线程；北银理财通过投资私募股权基金参与摩尔线程B轮融资 [6] 未来趋势与核心能力要求 - 未来银行理财子公司参与权益市场将呈现稳步进场、结构优化、多元布局的趋势 [6] - 政策鼓励中长期资金入市，将促使理财资金更深度参与一级市场与长期成长型企业 [6] - 银行理财子公司将更多通过公募REITs、主题定增基金、战略配售、ETF等方式介入权益投资 [6] - 这一进程的快慢根本上取决于银行理财子公司能否具有更强的投研能力、设计出更多元且与长周期权益资产相匹配的产品，并建立有效的内外部风险共担机制，以提升权益资产的配置效能 [7]

核心观点 - 2025年指数型理财产品呈现爆发式增长，成为理财公司布局权益市场的关键抓手[3][7] - 理财产品净值化转型进入冲刺期，部分公司尝试采用第三方债券估值方法以平滑净值波动，但其公允性及潜在影响引发市场关注[3][9][10] - 上周债市整体承压，理财产品收益率多数下降，破净率小幅上升，预计债市将维持震荡格局[4][15][16][24] - 理财公司正通过参与产业龙头IPO、构建多资产配置能力等方式寻求业务突破与可持续发展[3][13][19] 监管和行业动态 - **指数型理财产品爆发式增长**：截至2025年12月10日，名称含“指数”的存续非结构性理财产品共98只，由12家理财公司发行，其中2025年成立的产品达58只[3][7] - **头部机构主导发行**：中银理财发行36只，华夏理财发行33只，中邮理财发行9只，发行数量位居前三[7] - **部分产品业绩突出**：在全部98只产品中，有23只产品自成立以来年化收益率高于5%，表现最佳的产品年化收益率达37.86%[7] - **布局动因与模式**：指数化投资可降低主动管理风险、提升透明度，适配理财公司权益投研现状[8] 布局主要依靠跟踪现有指数或自主构建指数两种途径[7] - **第三方债券估值服务引关注**：部分理财公司开始尝试采用中诚信指数、中债资信等第三方债券估值服务，正值估值整改过渡期（2025年12月底前需完成）收官阶段[3][9] - **估值方法差异**：第三方估值方法可能更侧重于纳入更长时间窗口的市场数据并进行平滑处理，以过滤短期噪音，可能导致净值曲线更平稳，但也存在偏离公允价值的风险[10] - **监管导向**：监管原则上不限制多元化估值体系发展，但强调估值结果的公允性，并要求定期评估第三方估值质量[10] - **现象驱动因素**：监管规范原有估值平滑手段、负债端客户对净值稳定性的诉求、理财公司规模考核路径依赖以及债市波动加大激化管理净值波动的需求[11] - **潜在影响**：对投资者，过度平滑可能掩盖真实风险，影响决策[11] 对行业，可能引发不公平竞争，不利于投研能力沉淀[11] 对市场，失真的净值可能阻碍价格发现和资源配置效率[11] - **未来展望**：依赖估值技术进行收益调节的空间预计收窄，理财公司竞争力将愈发取决于真实的资产配置、风险定价和投研实力[12] 同业创新动态 - **参与港股IPO支持绿色转型**：招银理财旗下11只产品参与铝产业链标杆企业“创新实业”港股IPO，获配金额超过1000万元，体现了对实体产业绿色转型的支持[3][13] 收益率表现 - **现金管理类与货币基金收益持平**：上周（2025.12.1-2025.12.7）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，货币型基金报1.16%，两者收益差为0.12%，环比均基本持平[4][15] - **固收类产品收益多数下降**：上周各期限纯固收产品收益涨跌互现，各期限固收+产品收益多数下降[4][16] - **债市整体迎逆风**：多重因素导致债市运行阻力加大，超长端利率上行显著，全周10年国债活跃券收益率持平于1.83%，30年国债活跃券上行7BP至2.25%[4][16] - **债市承压因素**：货币政策宽松预期边际降温、机构年底盈利兑现诉求升温、债基赎回担忧、公募基金销售新规未落地带来的政策不确定性[4][16] - **后市展望震荡**：债市情绪料将继续受抑制，大概率维持震荡格局，核心制约因素包括货币政策进一步宽松预期降温、债市对基本面数据敏感度低、居民资产向权益市场转移的“股债跷跷板”效应持续、以及公募销售新规不确定性[4][17] - **中长期收益率或承压**：在估值整改深化与低利率环境驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压[19] - **理财公司突围方向**：强化多资产、多策略的投资布局，完善投研体系与风控能力，多元资产配置为增厚收益、分散风险提供了可行路径[19] 破净率跟踪 - **破净率环比上升**：上周银行理财产品破净率为2.89%，环比上升0.42个百分点[5][24] - **信用利差同步走阔**：信用利差环比走阔3.33BP，目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近，性价比有限[5][24] - **后续关注**：若信用利差持续走扩，或将令破净率再次承压上行[5][24]

政策与行业背景 - 国家政策推动构建高质量综合普惠金融体系，目标是未来五年基本建成该体系，并促进共同富裕迈上新台阶 [1] - 普惠金融的内涵已从以信贷为主，发展为涵盖信贷、保险、理财的综合金融需求，需探索构建普惠理财产品服务体系 [1] - 普惠金融被视为促进共同富裕、实现社会主义现代化的重要抓手，是金融适应新时代发展的重要命题 [1] 银行理财行业的角色与现状 - 银行理财公司是中国特色金融体系的重要组成部分，通过连接资金供需双方，在普惠金融方面具有天然优势 [2] - 截至2025年6月末，持有理财产品的投资者数量达1.36亿个，2025年上半年理财产品为投资者累计创造收益3896亿元 [2] - 银行理财是支持实体经济的重要力量，截至2025年6月末，通过投资各类资产支持实体经济的资金规模约21万亿元 [2] - 银行理财投向一带一路、区域发展、扶贫纾困等专项债券规模超1000亿元，为中小微企业发展提供资金支持超5万亿元 [2] 公司普惠金融实践：扩大普及范围 - 公司发挥集团联动力量，深耕中小金融机构理财和农村金融理财蓝海，协同中小银行进行理财净值化转型 [4] - 在农信机构代销合作方面，截至2025年6月末，已公告合作法人农信机构数量超440家，覆盖20个省级行政区 [4] - 公司与省级农信机构的合作覆盖率达67% [4] 公司普惠金融实践：丰富惠民内容 - 公司针对中小银行客群定制“兴普惠”系列产品，以固收类资产投资为主，严控波动与回撤，并设置较低费率 [5] - 截至2025年6月末，公司累计发行“兴普惠”系列产品超50只，系列产品规模超250亿元 [5] - 公司开展金融适老服务活动，如“10点钟课堂”和“德润田林，智慧助老”活动，现场覆盖老年群体超900人 [5] - 公司开展“理财知识进高校”活动，联动多所高校，现场覆盖学生群体超1000人 [5] - 2025年上半年，公司在官方微信公众号发布金融知识科普内容24篇 [5] 公司未来发展规划 - 公司将深化数字金融赋能，利用人工智能、区块链等技术构建一站式数字化体系，解决普惠金融“最后一公里”问题 [6] - 公司计划从产品形态、投资策略、风险收益特征等维度出发，创设更契合客户需求的普惠型理财产品，以解决市场“同质化”和供需错配问题 [6]

文章核心观点 - 科技金融是金融服务的首要任务，金融机构需精准对接科技企业全生命周期融资需求以推动科技与金融深度融合 [1] - 北银理财作为北京银行的全资子公司，通过创新投资工具、突出业务特色、储备投放资源等方式提升科技金融服务质效，以实际行动支持科技强国与金融强国建设 [1] - 截至2025年9月末，北银理财投放科技金融领域资产余额约194亿元，服务战略性新兴产业、高技术服务业、高技术制造业等企业超600家 [1] 资产配置策略 - 强化投研支撑：设立专项科创理财计划及“理财经理＋行业研究员”复合型投研小组，将科技创新作为核心配置方向之一 [2] - 创新指数化布局：构建“北京科技领先指数”、“央企应收账款资产支持证券指数”等特色指数化策略，引领投资布局重点领域 [2] - 多元资产协同发力：在债券投资方面优先配置国家重点支持的集成电路、生物医药等领域科创债；利用可转债等股债结合工具；依托母行资源强化与产业“链主”合作，投资半导体、生物医药及新一代信息技术私募股权投资基金；通过直接参与硬科技主题指数基金及ETF等工具提升科创资产流动性管理效率 [2] 产品创新与成效 - 丰富“固收＋”策略，开发挂钩科创债券、基金等标的的理财产品，已推出“京华远见科创京品系列”、“京华远见谋定止盈系列”、“京华润泽冬系列”等主题产品 [3] - 科创领域投资精准落地：标准化投资积极布局科创债、科创企业ABS、公募REITs、科创指数联接基金等，其中参与投资了两只市场首批民营股权投资机构科技创新债券；股权投资方面发行7只私募股权理财产品，支持新一代信息技术、生物医药、半导体等行业创新龙头企业发展 [3] - 主题理财产品表现稳健：“京华远见科创京品系列”采用“固收＋”策略，80%以上资产配置于优质固收类资产，并灵活运用不超过20%的仓位对接科创板指数产品，实现较好投资收益回报 [4][5] - 创新工具拓宽融资渠道：研究运用“北京科技领先指数”，该指数自2023年至今净值累计涨幅超过60%；重点参与公募科创REITs，并成功助力全国首单民营科技创新产业园区服务运营主体基础设施公募REITs成功上市发行 [5] 配套机制与风控体系 - 创新风险管理工具：投前建立“技术、市场、财务”三维尽调模型；投后组建管理专班对科创标的开展季度体检，重点监控研发进度、专利维护等核心指标；对REITs等项目实施“区域＋行业”多业态分散配置 [6] - 完善制度保障体系：建立“三会三审”决策机制；升级智能信用评估体系，构建机器学习驱动的智能预警系统；信评主体数据库已覆盖近200家科创企业及其关联方，配套风险传导追踪模型 [6] 行业机遇与挑战 - 行业机遇：银行理财机构资金规模优势显著，截至2025年6月末全行业理财产品规模突破30万亿元，北银理财产品规模近4200亿元；客户基础雄厚，可依托母行渠道实现高效触达；风控经验成熟，能进一步挖掘科创主体信用价值 [7] - 行业挑战：产品同质化明显，多数科创理财产品仍集中在成熟期企业债权投资；科技投资高风险特性与理财客户稳健需求存在矛盾，科创主题产品年化波动率高于传统产品平均水平 [7] - 应对建议：构建“投研生态圈”，与券商、资管公司、科研院所等合作建立科技专家库；创新产品供给，探索“投贷联动”理财产品并配套技术保险等风险缓释工具；完善投资者教育，建立科创理财客户专属风险评估体系并开发“科技投资模拟器”等工具 [7]

文章核心观点 - 科技金融是金融服务实体经济的关键路径，金融机构需精准对接科技企业全生命周期融资需求以推动科技与金融深度融合 [1] - 北银理财作为北京银行全资子公司，通过创新投资工具、突出业务特色、储备投放资源等方式提升科技金融服务质效，以实际行动支持科技强国与金融强国建设 [1] - 截至2025年9月末，北银理财投放科技金融领域资产余额约194亿元，服务战略性新兴产业、高技术服务业、高技术制造业等企业超600家 [1] 资产配置与投资策略 - 设立专项科创理财计划及“理财经理＋行业研究员”复合型投研小组，将科技创新作为核心配置方向之一 [2] - 创新指数化布局，构建“北京科技领先指数”、“央企应收账款资产支持证券指数”等特色指数化策略，引领投资布局重点领域 [2] - 多元资产协同发力：债券投资优先配置集成电路、生物医药等领域科创债；利用可转债等股债结合工具；股权投资依托母行资源，强化与产业“链主”合作，投资半导体、生物医药及新一代信息技术私募股权基金；权益投资通过直接参与硬科技主题指数基金、ETF及衍生品等工具提升流动性管理效率 [2] 产品创新与市场参与 - 通过丰富“固收＋”策略，开发挂钩科创债券、科创债券型基金及股票型基金等标的的理财产品 [3] - 已推出“京华远见科创京品系列”、“京华远见谋定止盈系列”、“京华润泽冬系列”等主题理财产品，深度参与科创类二级市场，吸引社会资本分享科创企业成长红利，并帮助科创企业拓宽融资渠道 [3] - “京华远见科创京品系列”作为开放式固收类理财产品，采用“固收＋”策略，80%以上资产配置于优质固收类资产，并灵活运用不超过20%的仓位对接上证科创50及科创100指数产品，在保持产品稳健性的同时实现较好投资收益回报 [4][5] 业务进展与成效 - 标准化投资方面，积极布局科创债、科创企业公司债、科创企业ABS、商业性金融债券等资产，并参与投资公募REITs、科创指数联接基金，其中参与投资的两只市场首批民营股权投资机构科技创新债券具有里程碑意义 [3] - 股权投资方面，组建专业化团队，与优质私募基金管理人合作发行私募股权理财产品7只，通过一级市场融资支持新一代信息技术、生物医药、半导体等行业创新龙头企业发展 [3] - 研究运用“北京科技领先指数”，聚焦研发投入高、专利成果丰硕的北京优质科创企业，2023年至今该指数净值累计涨幅超过60% [5] - 重点参与公募科创REITs，通过战略配售、网下认购、网上投资等方式广泛布局新能源、保障性租赁住房、产业园等细分领域，并成功助力全国首单民营科技创新产业园区服务运营主体基础设施公募REITs成功上市发行 [5] 风险管理与制度保障 - 创新风险管理工具：投前建立“技术、市场、财务”三维尽调模型，从技术维度评估专利质量与研发投入强度，从市场维度分析商业化前景，从财务维度监测现金流健康状况；投后组建管理专班对科创标的开展季度体检，重点监控研发进度、专利维护等核心指标，并对技术落后项目及时预警退出；对REITs等项目实施“区域＋行业”多业态、多资产类型分散配置 [6] - 完善制度保障体系：建立“三会三审”决策机制，强化战略把控、合规审查和专业内部评估；持续升级智能信用评估体系，构建机器学习驱动的智能预警系统，实现风险信号实时捕捉；不断扩充信评主体数据库，目前已覆盖近200家科创企业及其关联方，并配套风险传导追踪模型，实现从“事后应对”向“事前预防”的转变 [6] 行业机遇与挑战 - 行业机遇：银行理财机构资金规模优势显著，截至2025年6月末全行业理财产品规模突破30万亿元，北银理财产品规模近4200亿元，可为科技创新提供持续稳定资金支持；客户基础雄厚，依托母行渠道实现个人与机构客户高效触达；风控经验成熟，脱胎于商业银行的信用评估、投后管理能力能进一步挖掘科创主体信用价值 [7] - 行业挑战：产品同质化明显，多数科创理财产品仍集中在成熟期企业债权投资，对初创期科技企业支持有待提升，科技领域专业研究有待加深；风险收益适配难度大，科创主题产品年化波动率高于传统产品波动率的平均水平 [7] - 应对建议：构建“投研生态圈”，与券商、资管公司、科研院所等机构合作建立科技专家库以提升技术研判能力；创新产品供给，持续探索“投贷联动”理财产品，允许将一定比例资金投向早期科技项目并配套技术保险等风险缓释工具；完善投资者教育，建立科创理财客户专属风险评估体系，开发“科技投资模拟器”等工具帮助客户建立合理收益预期 [7]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][48][49][50][51][52][53][54][55] 报告核心观点 * 2025年11月银行理财市场在监管深化、基础设施升级的背景下，规模保持稳定但收益率普遍承压，行业创新聚焦于服务科技创新与实体经济，同时需关注净值化转型过程中的潜在套利风险 [1][3][5][12][14][16][17][19][21][23][25][30][39][43][44][49][53] 11月银行理财大事记：监管和行业动态 * **理财新一代系统全面上线**：于10月3日全面投产，整合了信息登记、数据交换等核心功能，标志着市场基础设施在数据处理与系统稳定性方面取得关键突破，为未来信息披露制度完善奠定技术基础 [3][12] * **信托估值套利引发关注**：部分理财公司尝试利用信托专户T-1估值规则，在新老产品之间进行价值转移，以制造“爆款”产品，凸显净值化转型中仍需防范的套利风险，可能引发投资者质疑并阻碍行业投研能力建设 [3][12] * **理财公司密集“换帅”**：多家理财公司迎来董事长、总裁级别的高管集中调整，反映出行业在低利率与强监管环境下积极调整经营策略，部分公司着力引入具备跨领域背景的“跨界型”掌舵人以增强市场化运营能力 [3][14] * **摊余成本法债基迎开放潮**：2025年第四季度至2026年第一季度，摊余成本法债基合计开放规模超过4800亿元，形成到期高峰，配置主体逐渐由银行自营资金转向理财子公司，后者将其视为“降波工具”以平滑产品净值 [3][14][16] * **AI应用进入“人机协同”阶段**：行业AI应用超越初期试点，进入探索期，例如招银理财的“交易机器人”承担万亿级债券交易，AI正从辅助工具演进为业务运营的核心组成部分，旨在优化人力资源配置 [3][16] * **行业协会更名完成**：“中国银行保险资产管理业协会”完成更名，标志着资管行业自律监管迈入新阶段，反映了从“机构监管”向“功能监管”深化的范式变迁，旨在构建跨业态的统一自律平台 [3][16] 11月银行理财大事记：同业创新动态 * **指数产品创新**：中邮理财联合发布“高等级科技创新债券精选指数”和“高等级绿色债券精选指数”，并发行挂钩理财产品，这是中债科技创新主题债券指数在银行理财的首次落地应用 [4][17][19] * **探索股权投资新路径**：建信理财落地“定制化理财产品+非标准化股权投资”业务，以专户定制模式引导理财资金支持科技型企业，探索理财资金参与股权投资的新路径 [4][19] * **升级产品体系**：交银理财在进博会发布全面升级的“十大品类”理财产品体系，重点推介“活钱+”现金管理、养老理财及“多元精选”多资产多策略三大系列，聚焦多元化客户需求 [4][19] * **布局全球商品策略**：招银理财发布全球商品融合策略指数，通过系统化配置商品CTA领域的基差套利、趋势跟踪与偏度策略，旨在捕捉跨市场商品收益 [4][19][21] * **拓展权益投资退出渠道**：杭银理财通过区域性股权交易平台完成首单私募股权基金份额转让，为理财资金参与长期股权投资提供了重要的流动性管理工具和市场化退出路径 [4][21] * **积极参与权益打新**：宁银理财和兴银理财获配“国产GPU第一股”摩尔线程的新股，其中宁银理财旗下产品合计获配金额约393万元，居理财公司首位，展现了理财资金加速向硬科技领域布局的趋势 [4][21][22] * **推出多资产多策略系列**：中邮理财发布“鑫鑫+族”多资产多策略产品系列，策略框架围绕“+多元”、“+均衡”、“+特色”等六个维度展开，以应对低利率环境下的投资挑战 [4][22] 存续市场：规模与收益表现 * **存续规模环比小幅上升**：11月全市场理财产品存续规模为31.67万亿元，环比小幅上升0.12%，同比上升6.21% [5][8][10][23] * **产品结构持续演变**：现金管理类产品存续规模为6.61万亿元，环比下降0.15个百分点；固收类产品中，最小持有期型、封闭式和日开型存续规模分别为9.95万亿、6.00万亿和3.91万亿，2024年以来现金管理类产品规模持续收缩，而最小持有期型、日开型等固收类产品规模维持稳步扩张 [5][25] * **现金类产品收益率下降**：11月现金管理类产品近7日年化收益率录得1.28%，环比下降1.64BP；同期货币型基金收益率为1.16%，两者收益差为0.12%，呈趋势性收敛 [5][10][26][28][29] * **理财产品年化收益率普遍下降**：11月固收类产品年化收益率录得1.37%，环比下降1.63个百分点；其中纯固收产品年化收益率为2.04%，环比下降1.13个百分点；固收+产品年化收益率为1.27%，环比下降1.70个百分点，主要受债市震荡回落影响 [5][10][30][33] * **破净率环比下降**：11月全市场理财产品破净率为2.79%，环比下降0.3个百分点；信用利差环比同步收敛0.5BP [5][10][39][40] 新发市场：规模、特征与业绩基准 * **新发规模环比下降**：11月理财公司新发产品规模环比下降，符合季节性特征 [6][43] * **产品谱系呈现三大特征**：一是固收+产品占据主导，新发规模2,075.02亿元；二是1-3年期产品以1,477.09亿元募集规模占据绝对优势；三是封闭式产品以2,646.82亿元发行体量持续领跑市场 [6][10][44][46] * **新发业绩基准多数下调**：反映出理财公司对利率中枢长期低位运行的定价共识，例如1-3年期纯固收产品新发业绩基准均值为2.24%，较10月环比下降12BP；同期固收+产品基准均值为2.39%，环比下降17BP [6][49][52] 到期产品表现 * **封闭式产品达标率84.09%**：11月封闭式理财产品达标率为84.09%，较10月环比下降0.95个百分点 [6][10][53][54] * **定开型产品达标率62.16%**：11月定开型理财产品达标率为62.16%，较10月环比下降0.33个百分点 [6][10][53][54] * **短期限产品达标率相对较高**：1个月以下(含)、1个月-3个月(含)期限产品达标率持续维持在较高水平，因其在波动市场中更具优势 [53]