报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][7][8] 有色金属 - 铜轻仓持多；铝建议多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][9][10][15][17] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][20][21][22][24][25][26][27][28] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][29][31][30] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作；油脂谨慎布局空单 [1][32][33][35][36][37][38] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况制定投资策略 [5][7][9][20][32] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指方面，美联储降息、国内政策预期等因素支撑指数，虽市场主线轮动快但成交量回升，中长期看好可逢低做多 [5] - 国债方面，市场能否突破箱体取决于年末配置盘买入力度和重要会议指引，各期限债券收益率有吸引力，预计震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦市场面临库存压力价格普跌，但有低位修复迹象，建议区间交易 [7] - 螺纹钢受政策和产业供需影响，短期供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，预计低位震荡，短线交易 [7][8] - 玻璃供给端有去库但库存仍向中游累积，需求端走弱，纯碱供给压力缓解，近月预计继续走弱，观望不追高 [8] 有色金属 - 铜受宏观和产业因素支撑价格创新高，但下游需求缩减，建议轻仓持多，警惕回调风险 [9][10] - 铝宏观情绪好转但供需偏弱，库存累库，下游开工率下降，建议多单减仓 [10] - 镍矿供给可能宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，建议观望或逢高做空 [13] - 锡矿供应紧张，下游消费电子和光伏消费偏弱，关注供应复产和需求回暖，建议区间交易 [15] - 白银和黄金受美联储降息预期和避险需求支撑，白银建议多单持有、新开仓谨慎，黄金建议区间交易 [15][17] - 碳酸锂供应端部分矿山停产，需求端强劲，供需紧平衡，预计偏强震荡，关注矿山复产情况 [17] 能源化工 - PVC成本利润低，供应高需求弱，库存偏高，预计低位震荡，关注宏观数据、出口等因素 [20] - 烧碱库存高，下游需求受氧化铝影响，供应端开工高，估值受压制，建议暂时观望 [21] - 苯乙烯受调油叙事和供需影响，偏震荡运行，关注美金纯苯价格和原油定价中枢 [22] - 橡胶供应端有支撑，库存累库幅度放缓，市场进入震荡整理阶段，关注轮胎企业产能利用率 [22][23] - 尿素供应增加，农业需求减弱，复合肥需求支撑，库存去化，预计震荡运行 [24][25] - 甲醇供应恢复，需求端烯烃开工窄幅提升，传统终端疲软，港口库存去库不及预期，价格偏弱震荡 [25] - 聚烯烃供应压力大，需求端走弱预期，库存反弹，预计PE区间震荡、PP震荡偏弱，关注下游需求等因素 [27] - 纯碱供给过剩，成本上升，碱厂挺价，建议暂时观望 [29] 棉纺产业链 - 棉花棉纱全球供需数据偏宽松，但国内销售快、纱线价格坚挺带动反弹，震荡偏强 [29] - PTA受原油价格上涨和供需去库影响，震荡上行，关注4600 - 4900区间 [29][31] - 苹果库存按需出货，成交氛围一般，震荡偏强 [31] - 红枣产区收购接近尾声，企业收购积极性一般，震荡偏弱 [31] 农业畜牧 - 生猪短期供应压力大，价格窄幅震荡，中长期产能去化但仍在高位，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨 [32] - 鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间，上涨受限，养殖企业可逢高套保 [33][35][36] - 玉米短期价格反弹但有卖压，中长期需求稳中偏弱，限制涨幅，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保 [36][37] - 豆粕近远月合约走势分化，建议区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差 [37] - 油脂受报告利空和出口不振压制，但有减产预期等支撑，预计回调后震荡，前期空单可止盈离场 [38][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货市场进行分析给出交易策略 黄金建议做多 白银多单暂时止盈 基本金属中铜和锡建议逢低买入 铝预计区间震荡 氧化铝谨防技术性反弹 工业硅建议观望 碳酸锂考虑卖出看涨期权或逢高空 多晶硅关注新增交割品牌影响 黑色产业中螺纹钢、铁矿、焦煤尝试做多对应合约 农产品中美豆交易南美丰产预期 国内近强远弱 玉米期价震荡回落 油脂关注后期产量及生柴政策 棉花逢低买入 鸡蛋和生猪期价预计震荡运行 能源化工中LLDPE、PP短期震荡偏弱 中长期逢低做多远月合约 原油作为空头配置逢高做空 苯乙烯短期震荡 中长期逢低做多或纯苯反套 [1][2][3][4][5][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周二美联储年内第三次降息 贵金属价格先抑后扬 银价逼近62美元/盎司 [1] - 基本面：美联储宣布降息并购短债 鲍威尔讲话偏鸽 FOMC内部投票分歧加大 国内黄金ETF流出 多市场库存有变动 [1] - 交易策略：金价重拾强势建议做多 白银海外紧张国内累库 多单暂时止盈 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [2] - 基本面：国内讨论万科债券展期和房贷贴息 市场风偏改善 CPI和PPI环比走弱 美联储鸽派降息并购债 供应端中期难改紧张 需求端有成交表现 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.73% 收于21935元/吨 [2] - 基本面：供应端运行产能小幅增加 需求端周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：多空主力减仓 铝价高位回撤 预计价格维持区间震荡 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -2.71% 收于2477元/吨 [2] - 基本面：供应端部分厂检修运行产能下降 需求端电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：未规模性减产前 现货价格承压下行 盘面谨防技术性反弹 [3] 工业硅 - 市场表现：周三早盘平开 全天窄幅震荡 主力01合约收于8250元/吨 较上个交易日下降90元/吨 [3] - 基本面：供给端开炉数量减少 社会库存和仓单库存增加 需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 [3] - 交易策略：基本面供需平稳 社会库存累库 建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日受消息面影响 LC2605收于95980元/吨（+3180） 收盘价+3.4% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨 供给端产量有变化 需求端部分产品排产下降 预计12月去库但紧缺程度收窄 [3] - 交易策略：当下强现实+季节性弱预期 建议考虑卖出IV较高的看涨期权或逢高空 [3] 多晶硅 - 市场表现：周三早盘冲高 后全天窄幅震荡 主力01合约收于55915元/吨 较上个交易日增加305元/吨 [3] - 基本面：周度产量持稳 行业库存累库 需求端价格下滑 下游排产下降 国内第四季度光伏装机增长承压 [3] - 交易策略：预计主力合约价格向现货成交核心区间回归 关注新增交割品牌影响 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行 [4] - 基本面：国内讨论万科债券展期和房贷贴息 市场风偏改善 CPI和PPI环比走弱 美联储鸽派降息并购债 供应端紧张 需求端可交割品牌升水延续 [4] - 交易策略：逢低买入 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3108元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨24元/吨 [5] - 基本面：建材表需和产量环比下降 钢材供需偏弱 结构性分化显著 螺纹期货贴水大估值低 钢厂持续亏损 产量或下降 [5] - 交易策略：空单离场 尝试做多螺纹2605合约 RB05参考区间3080 - 3130 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于767元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨8.5元/吨 [5] - 基本面：铁矿到港环比降 澳巴发运环比升 铁水产量环比大幅下降 第四轮焦炭提涨落空 第一轮提降落地且第二轮已提出 供需边际走弱 估值中性偏高 [5] - 交易策略：尝试做多铁矿2605合约 I05参考区间750 - 780 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1078元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比大幅下降 钢厂利润恶化 高炉产量或稳中有降 第一轮提降落地 第二轮提降已提出 库存分化 期货升水现货 估值偏高 [5] - 交易策略：尝试做多焦煤2605合约 JM05参考区间1060 - 1100 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅上涨 [8] - 基本面：供应端近端减产 远端南美平年大供应 需求端美豆压榨强 出口待博弈 全球供需边际转好但仍宽松 [8] - 交易策略：美豆交易南美丰产预期 国内阶段性近强远弱 中期取决于关税政策和产区产量 [8] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏弱运行 现货价格加速下跌 [8] - 基本面：全国玉米渠道库存低位 有建库需求 采购聚集导致物流紧张 现货上涨使农户惜售 但下游亏损 采购积极性将下降 [8] - 交易策略：现货价格走弱 期价震荡回落 [8] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌 因报告利空 [8] - 基本面：供应端马来11月产量环比 -5% 需求端11月马棕出口环比 -28% 近端累库 远端季节性减产 [8] - 交易策略：阶段性无大矛盾 关注后期产量及生柴政策 [8] 棉花 - 市场表现：美棉期价反弹 国际原油价格止跌反弹 郑棉期价震荡上行 [8] - 基本面：国际美棉种植和收获面积有数据 土耳其棉花进口量下降 国内纺企采购策略调整 高支纱销售好 [8] - 交易策略：逢低买入做多 以13700 - 14000元/吨区间策略为主 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 现货价格稳定 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 淘汰积极性下降 去产能放缓 市场走货一般 库存累积 蔬菜价格提振蛋价 [8] - 交易策略：供需矛盾不大 期价预计震荡运行 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格下跌 现货价格略涨 [8] - 基本面：需求端季节性增加 供需压力缓解 冬至前养殖端集中出栏 上旬猪价弱 后期有望回升 [8] - 交易策略：需求季节性增加 期价预计震荡运行 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌 华北低价现货报价6530元/吨 基差持稳 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端新装置投产 部分降负荷或停车 进口量预计减少 需求端下游农地膜淡季 需求环比走弱 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱 中长期明年上半年新增产能减少 供需改善 逢低做多远月合约 [10] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌 华东现货价格6150元/吨 基差持稳 海外美金报价稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端新装置投放 部分停车 供应增加 需求端下游开工率环比走弱 国补透支部分四季度需求 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱 中长期明年上半年新增装置减少 供需改善 逢低做多远月合约 [10] 原油 - 市场表现：昨日油价再度走弱 因美乌会谈及EIA周报显示库存情况 [10] - 基本面：供应端关注俄油和美委军事冲突影响 欧佩克+增产温和 美加等国增产量释放 需求端欧美炼厂开工恢复 终端需求淡季 库存累积 [10] - 交易策略：年末及Q1供应过剩概率高 作为空头配置 逢高做空 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌 华东现货报价6500元/吨 海外美金价格稳中小涨 进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高 短期检修增加 需求端下游成品库存高 需求淡季 开工率下降 国补透支需求 [10][11] - 交易策略：短期震荡 上行受进口窗口限制 中长期明年上半年纯苯供需压力大 逢低做多苯乙烯或纯苯反套 [11]

公司业务布局 - 公司明确表示没有风力发电项目 [2] 投资者关注点 - 投资者询问公司是否拥有风力发电项目 [2] - 投资者关注缴纳可再生能源发展基金后，电价是否优于电网电价 [2]

公司业务澄清 - 宝丰能源在投资者互动平台明确表示，公司没有风力发电项目 [1]

公司业务澄清 - 宝丰能源在投资者互动平台明确表示，公司没有风力发电项目 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出趋势判断和投资建议，如黄金因降息预期回升受关注，部分品种如铁矿石、对二甲苯等被看空，部分品种如橡胶、多晶硅等被看多，还有部分品种如镍、螺纹钢等趋势中性 [2][71][41]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因降息预期回升受关注，沪金、黄金 T+D 日涨幅 0.80% ，Comex 黄金、伦敦金现货下跌 [2][5]。 - 白银再创新高突破 60，沪银、白银 T+D 等价格上涨，成交量和部分持仓有变动 [2][5]。 - 铂箱体突破，关注前高点位；钯底部持续抬升，两者趋势强度均为 1 [2][24][26]。 基本金属 - 铜因美元回升价格承压，沪铜主力合约日跌幅 2.02% ，产业方面部分铜矿产量受影响 [2][9][11]。 - 锌压力渐显，沪锌主力收盘价下跌 0.92% ，伦锌 3M 电子盘收涨 1.03% [2][12]。 - 铅因国内库存增加价格承压，沪铅主力收盘价下跌 0.98% ，伦铅 3M 电子盘收跌 0.52% [2][15]。 - 锡供应再出扰动，沪锡主力合约日涨幅 0.40% ，伦锡 3M 电子盘收跌 0.15% [2][18]。 - 铝区间震荡，氧化铝震荡下跌，铸造铝合金承压下行，三者趋势强度均为 0 [2][21][23]。 - 镍结构性过剩转变，博弈矛盾未改变；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，两者趋势强度均为 0 [2][28][32]。 能源化工 - 碳酸锂现货成交偏淡，偏弱震荡，趋势强度为 0 [2][33][37]。 - 工业硅关注新疆后续环保情况，趋势强度为 0；多晶硅平台公司落地，盘面逢低做多为主，趋势强度为 1 [2][38][40]。 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度为 - 1 [2][41]。 - 螺纹钢和热轧卷板板块情绪偏弱，低位震荡，趋势强度均为 0 [2][43][45]。 - 硅铁和锰硅分别因供应端信息扰动、海外矿企报价坚挺而宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][47][50]。 - 焦炭和焦煤宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][52][55]。 - 原木低位震荡，趋势强度为 0 [2][56][59]。 - 对二甲苯需求季节性转弱、供应偏紧，高位震荡市，趋势强度为 - 1；PTA 成本支撑，月差正套，趋势强度为 - 1；MEG 装置减产规模扩大，下方空间有限，趋势强度为 0 [2][60][66]。 - 橡胶震荡偏强，趋势强度为 1 [2][71]。 - 合成橡胶区间运行，趋势强度为 0 [2][74][76]。 - 沥青弱势震荡，趋势强度为 - 1 [2][78][87]。 - LLDPE 单边下跌，基差被动转正，趋势强度为 0 [2][91][92]。 - PP 上游抛压，粉粒料价差倒挂，趋势强度为 0 [2][93][94]。 - 烧碱不宜追空，趋势强度为 0 [2][95][98]。 - 纸浆震荡运行，趋势强度为 0 [2][100][102]。 - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 - 1 [2][107][109]。 - 甲醇承压运行，趋势强度为 - 1 [2][111][115]。 - 尿素震荡运行，日内关注库存指标，趋势强度为 0 [2][116][118]。 - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 - 1 [2][119]。 - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 - 1 [2][122]。 - LPG 短期需求坚挺，中长期仍承压，趋势强度为 0；丙烯供应存增量预期，上行驱动有限，趋势强度为 - 1 [2][124][128]。 - PVC 趋势偏弱，趋势强度为 0 [2][132][133]。 - 燃料油再次转弱，盘面重心下移；低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳，两者趋势强度均为 0 [2][135]。 农产品 - 集运指数（欧线）震荡市，趋势强度为 0 [2][137][149]。 - 短纤和瓶片中 期有压力，逢高做缩加工费，趋势强度均为 - 1 [2][150][151]。 - 胶版印刷纸观望为主，趋势强度为 0 [2][153]。 - 纯苯短期震荡为主，趋势强度为 - 1 [2][158][161]。 - 棕榈油关注 MPOB 报告利空出尽反应，豆油美豆驱动不足震荡为主，两者趋势强度均为 0 [2][163][170]。 - 豆粕 USDA 报告平淡，盘面低位震荡；豆一反弹震荡，两者趋势强度均为 0 [2][171][173]。 - 玉米关注现货，趋势强度为 0 [2][174][177]。 - 白糖偏弱运行，趋势强度为 - 1 [2][178][181]。 - 棉花震荡偏强，关注下游需求，趋势强度为 0 [2][183][186]。 - 鸡蛋现货震荡，趋势强度为 0 [2][187]。 - 生猪提前交易冬至预期，趋势强度为 0 [2][189][193]。 - 花生关注油厂收购，趋势强度为 0 [2][195][197]。

报告基本信息 - 报告日期为2025年12月10日 [2] 行情回顾与展望 市场表现 - 多晶硅主力合约价格大幅下跌，PS2601合约收盘价55610元/吨，涨幅3.45%，成交量158738手，持仓量68874手，净减10493手；PS2605合约收盘价54615元/吨，涨幅5.04%，成交量154990手，持仓量105532手，净增15249手，前二十净多增11339手，前二十净空增12755手 [4] 现货价格 - 多晶硅n型复投料成交价格区间为4.9 - 5.5万元/吨，成交均价为5.32万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交价格区间为5.0 - 5.1万元/吨，成交均价为5.05万元/吨，环比持平 [4] 后市展望 - 多晶硅供需双减，12月产量预计环比持平，但终端需求疲软传导至产业链上游，下游企业减产控产，市场未进入主动去库阶段；硅片和电池片等价格近期持续走弱，产业链利润集中在硅料端，硅料提价难向下传导；政策面主导优先于基本面，政策强调稳定，基本面难提供上行驱动，尾盘“收储”平台注册成立消息刺激上行，上市公司主要价格直线拉升，预计日内偏强震荡，但细节未透明，关注区间上沿阻力，建议观望 [5] 行情要闻 - 12月9日，多晶硅仓单数量2810手，较上一交易日持平 [6] - 广期所新增新疆晶诺新能源产业发展有限公司“晶诺”牌、新疆东方希望新能源有限公司“东方希望”牌为多晶硅期货注册品牌，自公告发布之日起启用 [6] - 业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台正式成立，公司为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿，成立于2025年12月9日，住所位于北京市朝阳区，该公司为行业内主要企业探索潜在战略合作机会，但对于是否为多晶硅收储平台未明确回应 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、国债期货、黑色金属、有色金属、农产品、能源化工等品种，综合考虑宏观经济、政策、供需等因素，对各品种走势给出判断并提供投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特称美联储有充足空间大幅降息，金价震荡收涨，白银突破 60 美元关口，但贵金属对降息已充分定价 [1][13] - 建议等待美联储利率会议落地，关注黄金震荡和白银高位回落风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 哈塞特表态美联储有很大降息空间，美元指数震荡走弱 [17] - 建议关注美元震荡走弱趋势 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 10 月 JOLTS 职位空缺升至五个月高点，但就业市场走弱趋势未改，临近利率会议市场转向谨慎 [20] - 建议注意三大股指高位震荡及利率会议后回调风险 [21] 宏观策略（股指期货） - A 股缩量调整受政策影响，政治局会议强调跨周期调节，股市预期下修 [3][24] - 建议各股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，单日净回笼，国债期货震荡上涨，债市步入温和修复行情 [25] - 建议关注逢低做多策略 [26] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11 月中国出口家用电器数据公布，钢价震荡回落，因政治局会议无明显政策增量和双焦期价下跌 [27] - 建议以震荡思路对待短期钢价 [28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - SPPOMA 数据显示马棕 12 月 1 - 5 日产量环比增长，油脂市场偏弱运行 [29] - 建议关注 MPOB11 月报告，报告发布后可关注逢低做多 05 合约机会 [29] 农产品（生猪） - 罗牛山 2025 年 11 月销售生猪数据公布，生猪近月主力合约高位震荡 [30][31] - 建议轻仓布局近月合约高空机会，远月合约短线区间操作 [31] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉坚挺运行，下游刚需采购，华北企业理论盈利尚可 [32][34] - 建议米粉价差继续区间操作 [35] 农产品（玉米） - 调节储备拍卖传闻致情绪降温，玉米期货减仓回落，港口和产地价格下跌 [35] - 建议关注现货及 01 跌幅，03、05 或偏弱，关注价差反套行情和政策调控 [36] 黑色金属（动力煤） - 12 月 9 日北港动力煤价格弱势运行，库存攀升，需求无改观 [37] - 建议关注后期日耗和港口库存情况，暖冬煤价压力或持续至明年 1 月 [38] 黑色金属（铁矿石） - 巴西阿特拉斯关键矿业公司铁矿石项目启动，铁矿石跟随黑色基本面震荡走弱 [39] - 预计矿价 12 月末至 1 月初小幅走弱 [40] 有色金属（铅） - 12 月 8 日 LME0 - 3 铅贴水，伦铅和沪铅震荡回落，交割风险仍存 [41] - 建议单边短期多单止盈，观察交仓体量，套利观望 [41] 有色金属（锌） - 12 月 8 日 LME0 - 3 锌升水，伦锌震荡回调，供应减少，需求边际好转 [42] - 建议单边多单部分止盈，套利月差正套持有，内外观望 [42] 有色金属（多晶硅） - 多晶硅平台公司注册，基本面不容乐观，库存累积，现货价格靠头部企业挺价 [43][44][45] - 建议关注期货贴水现货后的逢低做多机会，期权卖出虚值看跌期权，观察套利机会 [46] 有色金属（工业硅） - 协鑫科技收购股权，工业硅基本面不乐观，库存增加，下游需求弱 [47][48] - 建议关注反弹后的逢高沽空机会 [48] 有色金属（镍） - LME 和 SHFE 镍库存下降，宏观和基本面因素影响镍价 [49] - 建议单边轻仓逢低做多，关注矿价和印尼政策变化 [50] 有色金属（铜） - BMI 称全球关键矿产争夺战重塑 2026 年市场格局，智利 11 月铜出口额增长 [51][53] - 建议单边耐心等待逢低做多机会，套利观望 [55] 有色金属（碳酸锂） - Liontown 与天华新能签订供应协议，尼日利亚采矿活动消息影响有限 [56][57] - 建议短期轻仓逢高沽空，中线淡季回落风险释放后逢低做多 [58] 有色金属（锡） - 美批准售华芯片，智元机器人量产，锡基本面供需双弱 [59][61] - 建议关注回调买入机会，不建议追高，警惕价格回落风险 [62] 能源化工（原油） - EIA 上调今年美国原油产量预测，下调明年预测，API 原油库存下降 [63][64] - 建议短期关注原油震荡走势 [65] 能源化工（碳排放） - 12 月 9 日 CEA 收盘价下跌，成交量下降，结转政策影响有限 [66][67] - 建议关注 CEA 价格短期震荡走势，有需求企业可逢低买入 [67] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格偏弱整理，期货创新低，下游采购积极性部分好转 [69] - 建议关注 PVC 盘面低位震荡格局，追空性价比不高 [70] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格局部下滑，供应增加，需求一般 [71] - 建议关注烧碱盘面偏弱运行，关注利润压缩对供给的影响 [72] 航运指数（集装箱运价） - 巴西港口招标影响马士基、MSC 等公司，12 月下半月旺季需求改善，但运价上行乏力 [73][74] - 建议以震荡偏弱思路对待行情，观望为主 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融、商品等多个领域进行分析，涉及黄金、股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等行业，指出各行业受宏观政策、供需关系、国际形势等因素影响呈现不同走势，投资者需根据各行业特点和市场情况制定投资策略 各部分内容总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 黄金ETF持有量微降，金价震荡收跌白银高位回落，市场等待美联储降息，缺乏增量利多步入盘整，鹰派降息面临回调风险，市场对降息25bp已充分定价 [13] - 短期金价震荡，白银逼仓未果注意回调风险，可考虑做多金银比 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁对加拿大化肥征关税，纽约联储调查显示通胀预期稳定财务状况恶化，美国最高法院或扩大总统解雇政府官员权力，美元走势震荡 [15][16][17] - 美元短期震荡 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 纽约联储调查显示11月消费者通胀预期稳定但财务状况恶化，经济延续下行趋势，哈塞特发言给市场远期降息预期降温，未来降息节奏有博弈空间，若鹰派降息需关注短期资金获利了结风险 [19][20] - 三大股指高位震荡，注意利率会议后短期利多出尽的回调风险 [21] 宏观策略（股指期货） - 11月中国出口大超预期，贸易顺差快速积累，前11月超1万亿美元，对经济形成较强支撑，出口链或成2026年增长最强板块 [22][23] - 各股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 11月中国出口增速超预期，全球制造业PMI未升但仍处荣枯线，贸易冲突缓和，新兴经济体拉动出口，未来出口增速将维持韧性，债市多头承接力量不足，政治局会议重提“跨周期”，超长债企稳有利条件增多，短线市场调整风险未完全释放，但做多胜率和赔率上升 [27][28] - 做多胜率和赔率均较此前上升 [29] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 上周豆粕库存略降，巴西大豆播种完成94%，我国11月进口大豆810.7万吨，国内大豆供应充足，豆粕库存维持高位 [30][31][32] - 关注周二USDA月度供需报告及我国采购美豆进度、南美天气，现阶段豆粕维持区间震荡，南美天气无异常则5月合约宜逢高沽空 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 11月全国乘用车市场零售同比下降，我国挖掘机开工率为57%，11月中国出口钢材环比增长，钢价震荡回落，因政治局会议无政策增量、双焦期价下跌成本支撑减弱，卷板库存压力大，若钢厂铁水减产温和，卷板矛盾将积累 [34][35][36] - 短期钢价震荡回落，建议整体震荡思路对待 [37] 农产品（白糖） - 巴基斯坦信德省糖厂推迟压榨致种植户面临危机，云南、广西部分糖厂开榨，广西开榨进度逾7成，新糖上市增加，下游消费淡季，购销氛围偏淡，期现货市场承压 [38][39][40] - 郑糖注册仓单及有效预报量低，考虑制糖成本，糖厂注册仓单意愿低，不看好郑糖1月合约下方空间，短期追空风险大 [40] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤价格稳中偏弱，焦煤呈供需双弱，国产供应难增量，蒙煤通关高位，铁水下滑，下游放缓补库，动力煤价格下行给盘面压力，近期持续下跌释放部分压力，短期或延续震荡 [41] - 短期或延续震荡格局，关注后续补库能否给盘面带来支撑 [42] 农产品（玉米淀粉） - 华北玉米坚挺带动淀粉，华北企业理论盈利尚可，开机率预计偏高运行，短期替代品价格上涨支撑淀粉需求，短期淀粉库存压力尚可 [44] - 米粉价差策略上建议围绕当前华北加工费（310元/吨）区间操作 [45] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 全国主要地区菜油、豆油库存下降，油脂市场弱势震荡，等待MPOB与USDA双月报发布，棕榈油供应压力缓解但库存仍高，菜油走势较弱，中加关系缓和及澳籽缓解供应紧张问题 [46][47] - MPOB报告周三发布，大概率验证11月累库预期，利空出尽可能性大，但供应压力仍在，难有效反弹，建议观望，可关注05合约棕榈油多配机会 [47] 农产品（玉米） - 12月8日国内玉米现货涨跌互现，期货大幅回落，因周末市场传闻调节性储备将启动拍卖，预计拍卖数量不大，难改库存紧张强现实格局，农户心态暂稳，基层上量缓解格局时点靠后，市场情绪降温令价格回落 [48][49] - 现货及01跌幅预计有限，国产调节储备若启动拍卖或加强后期小麦拍卖预期，03、05表现预计偏弱，中长期可关注3 - 7、3 - 9反套机会 [49] 黑色金属（动力煤） - 11月中国进口煤及褐煤环比增长，12月电厂备货需求减弱，港口煤价随库存堆积回落，日耗增速负增长，若冬季暖冬，煤价压力或持续至明年1月 [50] - 关注后期日耗和港口库存情况，冬季暖冬煤价压力或持续至明年1月 [50] 黑色金属（铁矿石） - 11月中国进口铁矿砂及其精矿环比下降，铁矿石价格弱势震荡，12月需求季节性回落，铁水下滑超预期，供应端维持高位，发货量环比抬升，库存压力大，钢厂采购节奏放缓 [51][52] - 价格延续震荡偏弱 [52] 有色金属（铅） - 12月5日【LME0 - 3铅】贴水，铅锭社库继续下降，外盘LME库存去化，伦铅和沪铅震荡整理，社库创新低，交割风险仍存，铅价上行后再生炼厂有利润，需求端年底冲量走强，下游大厂开工维持高位 [53][54] - 单边多单继续持有观察现货市场采购弹性，套利和内外方面观望 [54] 有色金属（锌） - 12月5日【LME0 - 3锌】升水，七地锌锭社会库存减少，LME库存回升，0 - 3现金升贴水回落，伦锌震荡上行，社库去化速度增加，12月冶炼厂减产计划扩大，华东现货紧缺，部分华南现货转移，镀锌需求有边际好转，南方需求较好 [55][56] - 单边多单推荐部分止盈规避宏观波动，月差正套头寸可继续持有，内外方面观望 [56] 有色金属（多晶硅） - 重庆机制电价出炉，当前多晶硅现货龙头企业挺价，终端需求下行，中游降价减产，行业库存高企，价格难以上涨，预期持平，硅片、电池片、组件环节均有减产，组件价格酝酿跌势 [57][58][59] - 预期现货端挺价，期货关注贴水现货后的逢低做多机会，期权关注卖出虚值看跌期权机会，更推荐关注1 - 5正套机会 [59] 有色金属（工业硅） - 东岳硅材事故装置恢复生产，上周新疆、内蒙增开炉台，云南、四川减少，周末石河子启动应急响应，关注对开工影响，SMM工业硅社会库存和样本工厂库存环比增加，基本面不乐观，硅厂盘面高位套保，现货不愿低价出售，下游点价采购，期现出货尚可，基差未明显走强 [60] - 基本面不乐观，短期下游买盘有承接但向上缺乏驱动，依赖突发性减产或消息炒作，工业硅或在8500 - 9500元/吨运行，关注反弹后高空机会 [61][62] 有色金属（镍） - 截止12月5日中国精炼镍社会库存累库放缓，部分冶炼企业减产，宏观上需关注美联储和日本央行利率决议，基本面菲律宾镍矿价格有变动，国内铁厂亏损，印尼矿价坚挺，镍铁价格回升，钢厂采购意愿不足，12月300系排产高位预计成交价上行，纯镍11月减产但库存仍累积，关注减产持续性 [63][64] - 单边建议轻仓逢低做多，关注矿价下跌风险，中线评估印尼对明年RKAB审批额度收缩力度 [65] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业申请氢氧化锂指定交割厂库，力拓收缩锂业务投资，尼日利亚北方呼吁暂停采矿活动，当前现实侧去库明显，宁德旗下锂盐厂点火推迟支撑多头情绪，但淡季需求走弱、大厂复产及海外发运提高将推动锂盐开工提升，12月下旬至明年1月现实侧或转弱 [66][67][68] - 短期现实端强，12月下旬至明年1月或回调，可轻仓逢高沽空，中线待淡季回落风险释放后逢低做多 [69] 有色金属（铜） - 11月中国铜矿砂及其精矿进口量环比增加，未锻轧铜及铜材进口量环比下降，美国向刚果（金）关键矿产供应链注资，秘鲁非正式采矿者获许可延期，市场静待美联储降息决议，国内政治局会议召开，短期宏观支撑仍在但利多被消化，国内库存弱去化，市场关注LME库存变化，挤仓风险上升，国内现货升水或偏强 [70][71][74] - 单边建议逢低做多，短线追高谨慎，套利建议观望 [74] 有色金属（锡） - 12月5日【LME0 - 3锡】升水，上期所沪锡期货仓单增加，LME锡库存减少，海外矿端供应不稳定，加工费低位，关注刚果（金）、缅甸、印尼影响，冶炼端受原料限制产量增长有限，印尼11月精锡出口预计回暖，现货市场交投平淡，需求弱势 [75][76] - 预计锡价短期高位震荡，可关注回调买入机会，不建议追高，警惕地缘动乱缓和或资金流出导致价格回落风险 [76] 能源化工（原油） - 中国11月原油进口量环比回升，前11个月进口累计同比增长3.2%，年末非主营部分进口配额下发或刺激短期买需释放，国内炼厂加工量分化，主营炼厂检修增加，独立炼厂开工率升至年内高点 [77][78] - 短期维持区间震荡 [79] 能源化工（沥青） - 截至12月8日沥青炼厂库存上升，社会库存下降，最近沥青价格略企稳，炼厂开工率略增，山东地区炼厂库存增加因多交付前期合同，下游拿货谨慎，各地区社会库存多数下行，贸易商入库谨慎 [80] - 沥青短期震荡 [81] 能源化工（甲醇） - 郑商所调整部分甲醇交割仓（厂）库及车（船）板交割服务机构，暂停部分公司业务，2025年12月8日甲醇不同合约收盘价有变动，德桥被暂停可能提高部分仓单成本，对期货价格有小利多 [82][83] - 基本面矛盾不大，估值修复，单边行情有限，正套更具性价比 [84] 能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率环比提升，2025年12月8日尿素不同合约收盘价下跌，本周尿素盘面震荡，现货表现好，基差走强，供应端气头装置检修开工下滑，日产维持20万吨附近，后续气制开工继续走低，关注明年1月山西部分煤制装置回归时点，需求端复合肥开工回升，经销商拿货积极性好，尿素价格上行后下游刚需被动拿货，非刚需追涨意愿减弱 [85][86] - 冬储需求推动供需修复，企业库存去化增强工厂挺价意愿，对盘面下沿形成支撑，但供需结构难实质性反转，01合约运行区间1560 - 1760元/吨，05合约关注年后春耕备货需求启动节点及新出口配额政策 [87] 能源化工（苯乙烯） - 截至12月8日华东纯苯港口库存环比上升，2025年12月8日苯乙烯不同合约收盘价上涨，纯苯近端压力大，12月中下旬预计累库，1月下游产量修复或使格局转好，海外美湾纯苯价格走强，下游有回归预期，苯乙烯基本面波动不大，国内供需阶段性紧平衡，近端有挤仓情绪，对盘面绝对价格上行引导有限 [88][89] - 后续关注纯苯，12月库存压力大，一季度供需格局或修复，若因胀库等问题纯苯苯乙烯恐慌性下杀，可逢低轻仓布局远月多单 [90] 能源化工（PTA） - 下午PTA现货基差变动不大，2025年12月8日PTA不同合约收盘价有变动，近期织造负荷小幅下降，聚酯负荷维持高位，12月需求有韧性，关注季节性备货节点，供应端PTA负荷小幅回升，近月紧平衡，中长期供需格局改善逻辑不变，12月深度回调空间不大，春节前后季节性累库有回调风险 [91] - 短期单边逢低试多，中长期5 - 9正套逢低布局 [92] 能源化工（纯碱） - 截止12月8日纯碱厂家环比上周四去库，今日纯碱期价下跌，因远兴二期280万吨产能本月11号投产，云图70万吨产能投产，供给扩能打压盘面信心，行业平均成本下移扩大空头打压空间，需求端浮法玻璃冷修增多，光伏玻璃厂家亏损预计冷修和堵窑口行为增加 [93] - 扩能周期中，中期纯碱以偏空思路对待，建议逢高布局远月合约空单 [94] 能源化工（浮法玻璃） - 12月8日沙河市场浮法玻璃价格环比下跌，今日玻璃期价震荡，上周持续下跌后跌至低位区间，下行动能不足，11月集中冷修后在产日熔量低于同期和年内低位，需求季节性转淡，基本面压力仍在，产销转弱，厂家周末加大优惠出库 [95] - 供给减产等消息扰动多，建议谨慎观望，中期逢高沽空 [95]

美股市场表现 - 当地时间12月8日，美股整体呈弱势震荡，三大股指均小幅收跌，道指、纳指、标普500指数分别下跌0.45%、0.14%、0.35% [1][2] - 大型科技股多数走软，美国科技七巨头指数跌0.28%，特斯拉跌超3%，谷歌跌超2%，亚马逊跌超1%，Meta跌近1%，苹果跌0.32% [1][4] - 微软、英伟达逆势上涨，涨幅均超1% [4] - 在美上市热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数微涨0.08% [5] 个股异动 - 硕迪生物股价逆势大涨逾102%，因其研发的肥胖症治疗候选药物在一项中期临床试验中实现了11.3%的体重降幅 [1][6] - 热门中概股中，虎牙涨逾7%，大全新能源、世纪互联均涨逾4%，百度集团、名创优品均涨逾3% [5] - 传奇生物跌超7%，中通快递跌近3% [5] 美联储政策预期 - 市场静候美联储12月利率决议，会议将于当地时间12月9日至10日举行，结果于北京时间12月11日凌晨公布 [1][8] - 市场形成一致预期，倾向于美联储大概率将在此次会议上再度降息25个基点 [8] - 美联储将公布2025年度最后一份经济预测摘要（“点阵图”），对2026年政策路径具有指示作用 [8] - 东吴证券分析，美联储12月议息会议或主要分为两种情景：鸽派降息或鹰派降息，不同情景可能引发市场对经济或未来利率路径预期的不同反应 [9] 大宗商品市场 - 国际贵金属价格小幅走低，COMEX黄金期货价格、伦敦金现货价格分别小幅下跌0.56%、0.21% [10] - COMEX白银期货价格、伦敦银现货价格分别下跌1%、0.3% [10] - 国际油价迎来明显调整，NYMEX原油期货主力合约跌逾2%，失守每桶60美元关口 [1][10] - ICE布油期货主力合约跌近2%，报每桶62.48美元 [10]