来源：第一财经 本文字数：1180，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 胡弋杰 当地时间周二（12月9日），美国股市在美联储年内最后一次议息会议前交投谨慎，三大指数窄幅波 动。 截至收盘，标普500指数微跌0.09%至6840.51点；纳斯达克指数涨0.13%报23576.49点；道指下跌179.03 点至47560.29点，受摩根大通因2026年费用指引偏高而走弱拖累。 小盘股在利率预期推动下保持韧性，罗素2000指数盘中再创历史新高，最终收涨0.21%报2526.24点。 大型科技股走势分化。微软上涨0.20%，亚马逊上涨0.45%，谷歌A上涨1.07%，特斯拉涨1.27%；苹果 下跌0.26%，英伟达下跌0.33%，Meta走弱1.48%。 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37%。热门中概股多数回落：百度跌超4%，小鹏、理想、贝壳跌逾3%。 芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，本次议息会议降息25个基点的概率约为90%，显著高于一个 月前的不足67%。分析人士认为，小盘股近期强劲反弹，即体现市场对更宽松金融环境的押注。 但真正左右资产价格的被认为是美联储对未来路径的态度，包括点阵图对2026年的利率展 ...

美股市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.38%，标普500指数跌0.09%，纳指涨0.13% [1] - 大型科技股涨跌互现，万得美国科技七巨头指数上涨0.14%，特斯拉、谷歌涨超1%，亚马逊涨0.45%，微软涨0.20%，脸书跌超1%，苹果跌0.26%，英伟达跌0.31% [2] - 摩根大通股价下跌4.66%，创4月份以来最大单日跌幅，因公司预计2026年全年支出为1050亿美元，远超华尔街预期 [2] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.37%，万得中概科技龙头指数跌1.12%，个股方面，百度跌超4%，贝壳、信也科技跌近4%，小鹏、理想跌超3% [2] 贵金属市场动态 - 黄金价格站稳4200美元关口，现货白银此前收涨4.31%，报60.641美元/盎司，续刷历史新高 [3] - 据白银协会预测，2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为白银连续第五年呈供不应求格局 [3] - 在降息预期升温、白银库存持续低位及工业需求保持韧性等多因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [3] 加密货币市场行情 - 加密货币普涨，比特币涨破92000美元关口，近24小时全球共有超13万人爆仓 [5] - 比特币报92809美元，24小时上涨2.14%，市值578.4亿美元，上涨1.5% [6] - 以太坊报3330美元，24小时上涨6.56%，市值400.5亿美元，上涨8.1% [6] - 其他主要加密货币中，SOL上涨3.66%，XRP上涨1.63%，DOGE上涨4.03%，ZEC上涨4.79%，BNB上涨0.37%，HYPER下跌4.89% [6] 宏观政策与地缘政治 - 美联储从12月9日开始召开货币政策会议，12月10日公布结果，这是美联储今年的最后一次会议 [6] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6% [6] - 美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点的概率为23.8% [6] - 俄乌局势出现重大进展，乌克兰总统泽连斯基表态"愿举行选举"，并透露即将向美国提交修订版"和平计划"以推动冲突解决 [7] - 美国政府公开施压乌方举行选举，并试图推动乌军撤出顿巴斯地区，而俄军正以冲突以来最快速度在多线战场推进 [7]

智通财经APP获悉，Strategas Group的数据显示，在本周三美联储做出决定后，美国股市在任一方向上 的隐含波动幅度略低于 1%。若出现如此幅度的波动，这将是自3月以来美联储决议后基准股指的最大 单日波动。 过去六周，围绕利率决议的波动性一直是股票交易的主要特征之一，其重要性甚至超越了对人工智能泡 沫和美国总统特朗普贸易政策影响的担忧。11 月中旬，市场对降息的隐含概率一度跌至 30%，就在此 之前，标普 500 指数和纳斯达克 100 指数从 10 月底的纪录高点下跌了 5% 以上。 纽约联储主席约翰·威廉姆斯在 11 月 21 日表示，他认为近期有放松政策的空间，市场将此解读为对 12 月降息的全力支持。此后，市场对降息的定价已达到 97% 的可能性，标普 500 指数也随之跳涨 3.7%。 摩根大通证券的技术策略师杰森·亨特表示："自 10 月底以来，市场的运行轨迹主要取决于市场对 12 月 政策利率放松的隐含概率。" 标普500指数走势受美联储降息概率影响 周三波动性的潜在可能主要来自于美联储官员之间可能出现的分歧。预计将有 三名政策制定者反对降 息。投资者还将获得个别委员更新后的经济预测，以 ...

在政策的积极推动下，市场风格或将向高弹性、成长板块切换。会议强调"内需主导"，复苏逻辑下 顺周期消费、以化工与有色为代表中上游周期股的利润弹性有望爆发。"新质生产力"作为顶层设计的核 心，叠加宽松的货币环境，对科技股构成显著利好。 在成长占优期，A500相对沪深300往往能体现出风格驱动的超额。A500覆盖93个三级行业中的90 个，显著高于沪深300的61个/中证500的83个，行业表征更全面；权重上无单一行业超过10%，凸显均 衡分散的宽基属性。A500在风格上偏向成长与周期，相较沪深300明显降低金融、提升成长与周期权 重，更贴合中国制造业转型升级与新质生产力方向。今年以来资金稳定流入中证A500ETF，保险资金在 中证A500ETF上持仓规模与份额上均已超越沪深300ETF，体现长久资金的配置倾向与认可度提升。 在经济回暖与成长占优的预期下，建议投资者关注中证A500ETF(159338) 作为核心底仓提升组合对 新质生产力的覆盖，布局财政、货币支持下的慢牛行情。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人 进行长期投资、平均投资成本的一种简单易 ...

市场行情回顾 - 周一市场整体震荡走高，上证指数收于3924点，上涨0.54%，创业板指上涨2.6%，科创50上涨1.86%，上证50上涨0.58%，中证2000上涨1.46% [1] - 市场成交额约为2.05万亿，环比有所放大，个股涨跌比为3407:1863，上涨家数居多 [1] - 板块表现分化，通信、电子、非银金融、计算机等板块涨幅居前，而煤炭石油、食品饮料、公用事业等板块则出现下跌 [1] 市场驱动因素分析 - 市场上涨主要受非银金融和科技股领涨驱动，资金面有“三箭齐发”的积极信号：保险资金下调风险因子释放更多可投资金、优质券商适度打开杠杆限制、基金公司高管薪酬跟投基金，这强化了险资等机构增配股市和融资盘助力的资金逻辑 [2] - 政策面环境保持良性，政治局会议继续强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2] - 当前A股增量资金主要依赖险资和融资盘，外资入市力度不强且储蓄搬家不明显，这可能导致市场走势呈现脉冲性上涨与反复震荡的特征 [2] 技术面与市场展望 - 上证指数已回补11月21日的跳空缺口并收复20日均线，技术面超跌反弹目标已完成，后续市场可能需要整固而非持续上攻 [2] - 需关注本周美联储可能进行的“鹰派降息”，并防范指数月内回踩周K线20周均线的可能，市场风格倾向于均衡 [2] - 隔夜外围市场略有回调，道琼斯工业指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.14%，美债10年期利率上升至4.16%左右，但夜盘A50期指与恒生指数期货仅微跌，表现相对平稳 [3] 投资策略与关注方向 - 在震荡中布局春季行情，采取滚动操作策略，主要关注方向包括工业母机、卫星互联网、半导体设备材料等进口替代“卡脖子”科技领域，以及低估值“老登股”的反复轮动 [3] - 需关注H股对A股的指引作用，并防范10日美联储可能“鹰派降息”后带来的波动冲击 [3] - 持续跟踪内外政策面变化，包括美联储降息、日本央行加息以及即将召开的中央经济工作会议 [3]

核心观点 - 全球主要资产管理公司普遍对2026年前的风险偏好环境持乐观态度，预期稳健增长、宽松政策及人工智能发展将继续推动全球股市上涨，并倾向于超配股票和信贷 [2] - 尽管存在通胀重燃、政策突变及地缘政治等风险，但机构投资者整体认为当前涨势有基本面支撑，尚未形成科技股全面泡沫，并积极在美国以外市场及特定行业寻找机会 [2][3][4][5][6][7] 机构配置倾向 - 超过四分之三的资产配置者正在为到2026年的风险偏好环境配置投资组合 [2] - 摩根大通资产管理表示在多资产投资组合中采取风险偏好倾向，仍然超配股票和信贷 [2] - DWS、Lombard Odier等机构也持看涨观点，建议保持甚至超额配置股票敞口，特别是新兴市场股票 [2] 市场表现与预期 - 如果看涨预期实现，MSCI全球指数将连续第四年获得丰厚回报，延续自2022年底以来增加42万亿美元市值的涨势 [3] - 人工智能交易已为该行业的数十家公司增加了数万亿美元的市值，但AI仍被视为处于发展的早期阶段 [3] - 85%的受访经理认为“七巨头”和其他AI权重股的估值并未过度膨胀，基本面支撑了交易，标志着新工业周期的开始 [4] 地域投资机会 - 投资者预期美国将继续成为本轮反弹的引擎，因其在人工智能领域的领先地位 [4] - 同时，许多投资者认为美国以外存在更有意义的上涨空间，盈利动能正显著扩大至日本、韩国、欧洲及更广泛的新兴市场 [4][5] - 高盛资产管理认为印度有潜力成为2026年类似韩国的价值重估故事，全球投资组合可能将其从战术配置转变为战略核心敞口 [5] - 联博指出日本治理改革、欧洲资本纪律及部分新兴市场盈利能力恢复，将要求进行资产配置 [5] 行业与板块关注 - 投资者正在寻找AI的其他“概念股”，特别是能够满足AI巨大电力需求的清洁能源提供商 [6] - 小盘股、工业股和金融股的盈利前景变得光明，小盘股通常杠杆率更高，预计将受益于美联储降息 [6] - 桑坦德资产管理预计美国小盘股的盈利增长将超过20%，罗素2000指数近期创下历史新高 [6] - 绝大多数经理认为，低估值和强劲基本面使医疗保健股成为牛市周期中最引人注目的逆向机会之一 [6] - 摩根士丹利投资管理认为医疗保健板块可能带来上行惊喜，估值具有吸引力且有补涨空间 [6] 主要风险因素 - 资产配置者最大的担忧是美国通胀重燃，若美联储被迫暂停或结束宽松周期，可能引发市场动荡 [6][7] - 东方汇理指出，若2026年美国通胀反弹，将对多资产基金构成双重打击，同时惩罚股票和债券 [7] - 另一担忧围绕美国前总统特朗普在贸易方面的政策，任何加剧通胀的贸易争端升级都会对风险资产造成压力 [7] - 石油和天然气生产商目前不受青睐，但重大地缘政治事件若破坏供应链并影响油价，将对金融市场产生最大影响 [7] - 市场仓位的集中（普遍处于风险偏好模式）可能导致市场对负面意外的容忍度降低 [8]

全球市场表现与驱动因素 - 美国11月PMI为48.2，低于预期的49，ADP新增就业减少3.2万人，低于预期的增加1万人，巩固了美联储降息预期[3][6] - 10年期美债收益率上升12个基点至4.14%，美元指数下跌0.46%至99.0，呈现弱美元格局[3][6][9] - 全球权益与商品普涨，韩国KOSPI 200指数领涨全球，涨幅为4.8%，布伦特原油因俄乌谈判上涨2.37%[3][6][8] 中国股市资金流向 - 过去一周，中国权益市场资金净流出25.2亿美元，其中外资流出5.02亿美元，内资流出20.15亿美元[3][15][21] - 海外主动基金流入中国股市0.65亿美元，而海外被动基金流出5.67亿美元[3][21] - 富时三倍做空中国ETF出现明显资金流出，近一周流出0.8%[3][18] 资产估值与性价比 - 上证指数市盈率分位数达84.3%，仅次于标普500(92.4%)和法国CAC40(88.7%)，但绝对估值水平仍大幅低于美股[3][32] - 从股权风险溢价(ERP)看，沪深300和上证指数的ERP分位数分别为51.5%和41.4%，显示中国股市相比全球仍有较好的配置价值[3][32] - 标普500的风险调整后收益分位数由44%微降至43%，而沪深300的该分位数从88%下降至80%[3][28] 市场风险情绪与分歧 - 沪深300期权市场资金分歧加大，12月到期看涨期权在4600点价位的持仓量环比大幅增加，而4800-4900点价位减仓量边际减少[3][60] - 沪深300期权的隐含波动率出现断层和右侧上行叠加状态，预示后续市场波动可能加大[3][60] - 标普500认沽认购比例为1.07，与上周的1.06相比基本保持稳定[3][42] 经济数据与政策预期 - 美国10月制造业PMI走弱至48.7，1年和5年通胀预期下行，显示经济出现降温[3][62] - 中国10月CPI同比转正至0.2%，PPI同比为-2.1%，继续边际回暖，复苏信号进一步确认[3][63] - 市场预期美联储在12月降息25个基点的概率为86.20%，2026年1月降息至3.5%-3.75%及以下的概率为90.20%[3][64]

安联中国精选混合基金经理程彧在接受上证报记者采访时表示，美联储12月议息会议确实会对全球大类 资产产生直接影响：一方面，是否降息对于美债与全球大宗商品价格产生直接影响；另一方面，对美国 经济与美股表现会有直接的影响，进而可能对全球经济与全球股市产生溢出传导效应。值得关注的是， 当前美国的传统经济发展面临挑战，其人工智能产业也将严重依赖外部融资，因此美联储的货币政策对 于美国传统产业、科技产业及美股具有重大影响。 威灵顿投资表示，无论美国经济是否陷入衰退，美联储重启降息都对风险资产构成支撑。尽管相关政策 存在不确定性，但在稳健的企业盈利和稳定的宏观数据支撑下，美股整体保持上行趋势。此外，虽然利 率有所下调，但是债券收益率仍高于历史平均水平，为投资者提供了具备吸引力的配置机会。 "我们虽总体上维持积极态度，但同时也注意到每个市场周期都有其独特性。当前风险资产估值已处于 高位，固定收益利差也在持续收窄。美联储降息并不等同于市场上涨，投资者仍应坚持以基本面分析作 为投资决策的核心依据。"威灵顿投资称。 除权益资产外，黄金也将在美联储降息政策下明显受益。惠理集团投资组合总监盛今对上证报记者表 示，在以往的降息周期中，黄 ...

市场整体表现与结构分化 - A股市场近期呈现缩量震荡格局，成交量持续萎缩[1] - 市场结构分化显著，科技板块表现活跃而消费板块表现冷清[1] 券商观点与市场预期 - 部分券商观点认为市场存在中期做多窗口，积极因素正在积累[3] - 券商观点中提及三个关键主题：AI投资泡沫消退、美联储降息预期、机构布局2026[3] 牛市中的价格波动特征 - 历史数据显示，牛市中也可能出现大幅下跌，例如2019年创业板单日下跌8%，2020年出现三连阴累计下跌10%[3] - 分析认为，大幅调整可能是大资金为获取筹码而采取的策略，旨在促使散户交出持仓[3] 资金行为分析与量化工具应用 - 仅观察价格K线难以判断市场真实意图，例如两只走势相似的股票后续表现可能截然不同[4][7] - 量化分析系统可将交易行为划分为六种以上类型，用以识别资金动向[7] - 通过量化数据可区分“机构震仓”与“散户补仓”等不同资金行为模式，前者特征为机构资金在下跌中活跃回补，后者则为散户博取反弹的买入[9] - 识别出“机构震仓”行为的股票后续表现强劲，而“散户补仓”的股票反弹后继续下跌[11] 当前市场流动性观察 - 市场处于缩量震荡状态[11] - 有观点认为12月外资可能回流，其前提是美联储降息[11] - 近期新发基金市场出现回暖迹象，这可能带来增量资金[11] - 当前市场状况（成交量萎缩、板块分化）与2007年大牛市前的市场特征有相似之处[11] 对投资者的策略建议 - 投资者不应仅因板块表面活跃而跟风买入，需关注是否有机构资金实质性支撑[12] - 投资者需要学会区分价格的“假摔”调整与“真跌”转向[13] - 建议关注量化数据，以洞察资金流动的真实轨迹[14] - 核心观点认为，在投资中，了解当前正在发生的实际情况比预测未来更为重要[14][15]

美联储降息预期升温 - 市场对美联储12月降息的预期大幅升温，CME FedWatch数据显示12月降息概率约为87% [2][4] - 美国9月核心PCE通胀指标意外降温，为美联储降息铺平道路 [5][6] - 劳动力市场降温及11月ADP就业数据意外下降等疲软数据推动降息押注，CME数据显示12月降息25基点概率升至87.2%，维持利率不变概率为12.8% [7] - 市场预期进一步强化，至明年1月累计降息25基点概率为65.8%，累计降息50基点概率达25.1% [7] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特重申预期，认为美联储将在下周会议上降息 [7] - 摩根士丹利重新预期美联储将在12月政策会议后降息25个基点 [7] 美股市场表现 - 受降息预期升温、AI基础设施布局、供应链重构及政策稳定性增强推动，美股科技股普遍上涨，三大股指小幅收涨 [8][9] - 当地时间12月5日，道指涨0.22%报47954.99点，标普500指数涨0.19%报6870.4点，纳指涨0.31%报23578.13点，标普500与纳指均实现四连涨 [9] - 美国大型科技股多数上涨，脸书涨近2%，谷歌涨超1%，微软涨0.48%，亚马逊涨0.18%，特斯拉涨0.1%，苹果跌0.68%，英伟达跌0.53% [12] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.29%，万得中概科技龙头指数涨0.66% [15] - 中概股个股方面，百度集团涨近6%，奇富科技、万国数据、信也科技涨逾4%，BOSS直聘涨超3% [15] - 中美经贸关系出现积极信号，双方经贸牵头人举行视频通话，就落实元首共识、开展务实合作进行深入交流，推动经贸关系稳定向好 [18] 奈飞收购华纳兄弟 - 流媒体巨头奈飞宣布已达成协议，将以约827亿美元（超5000亿元人民币）的总价收购华纳兄弟 [19][20] - 收购资产包括华纳兄弟的电影电视工作室及流媒体平台HBO Max等 [20] - 交易尚需监管部门批准，预计2026年第三季度完成 [21] - 消息公布后，奈飞股价收跌2.89%报100.24美元/股，华纳兄弟股价上涨 [22] - 收购对奈飞意义重大，是其史上最大规模并购，公司将拥有HBO频道及《黑道家族》等经典剧集，并获得华纳兄弟的片场及包含《哈利·波特》《老友记》在内的海量影视资产 [26] - 奈飞表示将维持华纳兄弟现有运营方式，坚持电影的院线发行模式，并借此大幅扩展美国本土制作能力，加码原创内容投入 [27] SpaceX估值与IPO计划 - SpaceX正与投资者就新一轮内部股份出售谈判，若交易达成，其估值将飙升至8000亿美元 [28][29] - 该估值较今年夏天的4000亿美元翻倍，将超越OpenAI的5000亿美元纪录，重夺全球最具价值私有初创公司地位 [30] - SpaceX在可重复使用火箭、发射设施及卫星领域大举投资，通过Starlink项目运营全球最大近地轨道卫星网络 [30] - 公司已明确IPO时间表和架构，目标在明年下半年进行IPO [31][32] - 若以8000亿美元估值上市，SpaceX将跻身全球市值前20大上市公司，市值略低于特斯拉 [33]