来源：财富中文网 2025年2月3日，甲骨文联合创始人、首席技术官兼执行董事长拉里・埃利森现身白宫。图片来源：Anna Moneymaker—Getty Image 甲骨文联合创始人拉里·埃利森正将这场关乎好莱坞未来的争夺战推向新高度。为助儿子大卫·埃利森（David Ellison）成功收购华纳兄弟 探索公司（Warner Bros. Discovery），老埃利森亲自出马。本周一，大卫旗下的派拉蒙天空之舞公司（Paramount Skydance）宣布，老埃 利森已为这笔交易提供404亿美元的"不可撤销个人担保"，有力回击了外界有关公司融资能力存疑的论调。 围绕华纳兄弟探索公司这场争夺战可谓一波三折。作为娱乐行业的"皇冠明珠"，华纳兄弟探索公司的归属始终牵动市场神经。去年8月， 大卫·埃利森出任合并后的派拉蒙天空之舞公司首席执行官后，便积极推动收购华纳兄弟，提出了一份1080亿美元的全现金收购要约，折 合每股约30美元。然而，华纳兄弟探索公司董事会却否决了这一方案，转而选择与奈飞（Netflix）达成协议，同意以约830亿美元的价格 出售其影视制作及流媒体资产。 华纳兄弟探索公司董事会之所以否决派拉蒙的收 ...

收购要约与竞价过程 - Paramount Skydance 阵营对 Warner Bros Discovery 多次拒绝其“加码”后的收购要约感到愤怒与无奈，内部存在戏谑情绪 [1] - Warner Bros Discovery 首席执行官 David Zaslav 在去年9月通过制造竞价战，将收购价格推高，打乱了 Paramount Skydance 最初每股19美元的收购尝试 [2] - Paramount Skydance 已发起敌意收购，并不断加码报价，但均被拒绝，目前正考虑采取诉讼作为其“DEFCON 1”策略，指控竞标过程从一开始就被操纵以利于 Netflix [4] - 公司内部未排除进一步提高报价的可能性，但倾向于采取长期策略，说服投资者其交易方案优于 Netflix，并可能就操纵竞标过程起诉 Warner Bros Discovery [5] - Warner Bros Discovery 方面否认操纵指控，并提供了披露文件解释竞标过程，包括与 Ellison 方面进行过多次会议 [5] 各方立场与关键要求 - Paramount Skydance 首席执行官 David Ellison 得到其父亲 Larry Ellison 2400亿美元财富的支持，并未放弃收购 [3] - Warner Bros Discovery 最初要求对整个公司支付每股30美元的价格 [6] - 在 Ellison 方面满足每股30美元要求后，Warner Bros Discovery 团队又提出了全现金报价的要求，随后更要求 Larry Ellison 个人为780亿美元的全现金报价提供担保，并支付来自 Netflix 交易的28亿美元分手费 [7] - Ellison 方面表示会满足要求，但仍认为 Warner Bros Discovery 董事会很可能在下周再次拒绝他们 [7] - David Zaslav 已表示对更高报价持开放态度，并多次提及“每股34美元”的价格，该信息已传回 Ellison 和 RedBird 方面 [9] - Zaslav 向媒体人士表达了对 Larry Ellison 的钦佩与尊重，并称赞 David Ellison 的交易技巧 [8] 交易方案对比与争议 - Netflix 目前是竞价战的赢家，其报价为每股27.75美元，包含其自身（近期受挫的）股票，交易总价值约800亿美元 [13] - Paramount Skydance 认为其报价更优，因为它竞标的是整个公司，而 Netflix 只想要工作室和流媒体业务，且监管重叠少 [13] - Netflix 需要说服特朗普政府的司法部反垄断部门，合并排名第一和第三的流媒体服务对消费者有利 [13] - Ellison 方面认为 Netflix 的交易在数字上不成立 [13] - Warner Bros Discovery 股东在 Netflix 交易中可能受损更甚，因其“更高”价值来源于以每股高达3美元的价格单独出售 Warner Bros Discovery 有线资产（所谓的股权存根） [14] - 根据安排，CNN、TNT 和 Discovery 将背负150亿美元的债务，同时还会因剪线潮而失去用户 [14] - Paramount Skydance 相关人士认为 Warner Bros Discovery 不可能支付每股34美元，并坚信其出价更优 [14] 潜在发展与行业动态 - 交易涉及众多重要人物，包括 Zaslav、Sarandos、Cardinale、双方顶级银行家以及全球最富有者之一的 Larry Ellison，因此不应排除“DEFCON 1”诉讼策略的可能性 [12] - 交易已进行四个月，仍充满喧嚣与激烈争执，但预测更冷静的头脑将占上风，Ellison 方面将提高报价，并提出一个 Warner Bros Discovery 无法拒绝的提议 [15]

大宗交易概况 - 一笔涉及483万股华纳兄弟探索公司股票的大宗交易完成 交易市值为1.376亿美元 占公司流通股比例0.2% [1] - 交易单价为每股28.51美元 与当日收盘价持平 [1] - 该笔大宗交易的成交量占过去20个交易日平均成交量的7.2% [1] 股价表现 - 华纳兄弟探索公司当日股价下跌1.1% [1]

标普500指数与SPY ETF 2025年表现 - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust在2025年多次创下历史新高，全年收涨16.6% [1] - 2025年16.6%的涨幅是过去三年中最差的表现，但在过去10年中排名第七 [5] - 与特朗普执政时期相比，2025年16.6%的涨幅是其在位满整年的五年中第四好的表现 [6] 2025年标普500指数成分股表现 - 2025年表现最佳的10只标普500成分股包括半导体领域的多个赢家，该行业当年受到强烈关注且估值飙升 [3] - 2025年表现前十的具体公司及涨幅为：SanDisk Corp (+560.2%)、Western Digital Corp (+283.3%)、Micron Technology (+239.1%)、Seagate Technology Holdings (+218.9%)、Robinhood Markets (+202.6%)、Warner Bros. Discovery (+172.8%)、Newmont Corporation (+169.8%)、Lam Research Corporation (+136.8%)、Palantir Technologies (+134.8%)、Comfort Systems USA Inc (+120.0%) [6] 历史表现对比与趋势 - 标普500指数在2025年实现了连续第三年回报率达到16%或以上 [3] - 回顾特朗普第一个任期的首年(2017年)，表现最佳的板块包括医疗保健、非必需消费品、科技股和半导体，其中美光科技以88%的涨幅位列第六 [4] - 历史数据显示，特朗普和拜登总统任期的第二年都出现了其四年任期内最低的回报率，这可能成为2026年值得关注的趋势 [8] - 投资者可能希望看到与特朗普此前执政四年中三年类似的强劲回报，并希望回归到2025年之前四年中三年所见的24%或更高涨幅 [8] 近年标普500指数回报率 - 近年标普500指数年度回报率为：2024年 (+24.9%)、2023年 (+26.2%)、2022年 (-18.2%)、2021年 (+28.8%)、2020年 (+18.4%)、2019年 (+31.2%)、2018年 (-4.6%)、2017年 (+21.7%) [7][8]

2025年全球并购市场回顾与2026年展望 - 2025年全球并购交易量达到自疫情以来的最高水平，显示出企业董事会信心复苏 [1] - 2025年出现了创纪录的68笔交易，每笔交易额均超过100亿美元 [1] - 华尔街交易撮合者在2025年的重磅并购中扮演了重要角色 [1] 2025年并购交易规模与特点 - 2025年平均交易规模接近2.27亿美元，为1980年以来的最高水平 [2] - 大型交易正在驱动市场，这是CEO和董事会信心的标志 [2] - 高调交易案例包括：Netflix以720亿美元收购华纳兄弟探索公司的制片厂和HBO Max流媒体服务，以及联合太平洋公司与诺福克南方公司720亿美元的合并 [2] - 艺电宣布了以550亿美元交易私有化的意向，突显了私人资本在重大交易中日益增多的参与 [3] 市场驱动因素与韧性 - 尽管存在对特朗普总统关税制度的担忧，但交易活动几乎没有放缓，甚至在传统上清淡的感恩节期间也是如此 [3] - 美国银行全球并购联席主管Ivan Farman预计，这一势头将在2026年延续至各个行业 [3] 市场复苏与结构性转变 - 2025年创纪录的高价值交易数量标志着并购市场在疫情导致的经济低迷后强劲反弹 [4] - 巨额交易的激增表明企业董事会信心重燃，预示着2026年市场的积极前景 [4] - 私人资本参与重大交易也突显了市场动态的转变，未来可能导致更多私人交易 [4] 未来展望 - 尽管存在潜在的地缘政治风险，但交易势头预计将持续，预示着来年并购市场将保持强劲 [5]

耐克 - 公司股价上涨2.6% 内部人士在年末大举增持公司股票 [1] 特朗普媒体技术集团 - 公司股价上涨3.2% 计划向股东分发数字代币 [1] Axsome Therapeutics - 公司股价上涨5.7% 旗下抑郁症药物扩大适应症获得美国食品药品监督管理局优先审评资格 [1] 华纳兄弟探索 - 公司股价下跌0.6% 华纳计划拒绝派拉蒙 - 天舞传媒的收购要约 [1] 凯悦酒店 - 公司股价下跌1.6% 公司下调2025年业绩展望 [1]

全球并购市场概览 - 2025年全球并购活动达到疫情以来最大规模 创纪录的68宗交易金额超过100亿美元 推动平均交易规模升至近2.27亿美元 [1][2] - 市场由大型交易驱动 反映首席执行官和董事会对监管环境和特朗普关税议程担忧减弱的信心 [2] - 交易势头预计将延续至2026年 即使在感恩节等传统淡季 交易活动也几乎没有放缓 [4] 行业交易动态 - 媒体行业：Netflix以720亿美元收购华纳兄弟探索公司的制片厂和HBO Max流媒体服务 随后派拉蒙Skydance对Netflix发起779亿美元的敌意收购 但预计将遭股东拒绝 [5][10] - 运输行业：联合太平洋公司同意以720亿美元收购诺福克南方公司 旨在打造美国横贯大陆的铁路 该交易已引发反垄断审查 [5] - 消费品行业：金佰利公司同意以400亿美元收购泰诺制造商Kenvue [7] 交易结构与资本来源 - 私募资本作用凸显：电子艺界以550亿美元交易私有化 私募股权公司重返大型交易 常与竞争对手联手追逐数十亿美元目标 [6][10] - 主权财富基金 特别是来自中东的资本 预计将在大型交易中扮演越来越重要的角色 [11] - 公司董事会担心在资产上市时犹豫会错失良机 因此争相在窗口期完成交易 [7] 新兴领域与未来趋势 - 加密货币成为并购新前沿 律师和银行家预计明年涉及数字资产公司的收购将增加 [8] - 预计明年其他值得关注的领域包括更多公司分拆 以及加密货币相关收购的升温 [11]

收购要约与融资担保 - 派拉蒙天空之舞公司首席执行官大卫·埃利森于2024年8月后提出以1080亿美元全现金收购华纳兄弟探索公司 折合每股约30美元 [2] - 华纳兄弟探索公司董事会否决了派拉蒙的收购要约 转而选择与奈飞达成协议 以约830亿美元出售其影视制作及流媒体资产 [2] - 甲骨文联合创始人拉里·埃利森为支持其子大卫的收购 提供了404亿美元的不可撤销个人担保 约占其个人净资产2473亿美元的六分之一 [2][3][4] - 拉里·埃利森承诺不会撤销已运作近40年的埃利森家族信托 也不会以不利于交易的方式转移信托资产 [3][4] - 派拉蒙将协议终止违约金提高至58亿美元 与奈飞提出的违约金金额持平 [4] 收购方案对比与战略主张 - 派拉蒙天空之舞公司的收购方案旨在确保华纳兄弟探索公司的整体完整性 而非拆分出售 [4] - 奈飞的收购计划将排除华纳兄弟探索公司旗下的全球电视网事业部 该部门包含CNN等有线电视品牌 公司此前已宣布计划将其分拆 [4] - 大卫·埃利森声明其每股30美元的全额融资现金收购要约 是帮助华纳兄弟探索公司股东实现价值最大化的最优选择 [4] 董事会决策与市场影响 - 华纳兄弟探索公司董事会此前否决派拉蒙要约的主要原因是质疑埃利森家族的融资能力 批评其资金来源为“可撤销家族信托” [3] - 拉里·埃利森提交的巨额个人担保旨在消除董事会对其融资能力的疑虑 [3] - 目前决策权在华纳兄弟探索公司董事会手中 需在继续与奈飞合作或与派拉蒙谈判之间做出选择 [4]

美股市场年度表现综述 - 美股牛市在人工智能热潮推动下进入第三年 标普500指数2025年涨幅有望超过17% [1] - AI投资主题拓宽 芯片股再次领涨 与AI数据中心建设相关的公司股票也加入领涨行列 [1] - 全球AI基础设施建设进入爆发期 存储行业迎来“超级周期” 相关股票表现名列前茅 [1] - 特朗普关税政策带来的经济不确定性拖累消费类股票 [1] - 医疗保健类股因政策不确定性及药品价格压力而一度表现挣扎 [1] 市场赢家：科技与AI相关板块 - 科技股 尤其是AI相关股票 再次主导2025年美股市场 [2] - “美股七巨头”仍有不错表现 但存储行业公司表现更出彩 [2] - SanDisk、西部数据、美光科技和希捷科技霸榜标普500指数涨幅前四 年内涨幅分别为585%、292%、249%、231% [2] - 存储股上涨核心逻辑：AI服务器对存储容量和带宽需求远超普通服务器 行业产能向HBM等高端产品倾斜挤压传统产品产能 引发全行业涨价潮 [2] - Palantir年内涨幅达139% 可能连续第三年实现三位数百分比涨幅 其远期市盈率超过180倍 是标普500指数中第三昂贵的成分股 [6] - 华纳兄弟探索因收购消息股价大涨 年内涨幅接近174% 公司于10月正式启动出售程序 奈飞和派拉蒙天舞为两大竞购方 [8] - 2025年新纳入标普500指数的Robinhood、SanDisk、AppLovin和Carvana均实现三位数百分比涨幅 跻身成分股表现前20 [12] 市场输家：消费与医疗保健板块 - 经济不确定性、关税及对消费者健康状况的担忧拖累消费类股票 [15] - 高乐氏、Lamb Weston、金宝公司和星座品牌均在标普500指数表现最差的25只成分股之中 [15] - 奇波雷墨西哥烧烤在2023、2024年均实现两位数百分比上涨后 在2025年下跌近39% [15] - 经济不确定性冲击零售公司股票 拥有Hoka和Ugg等品牌的Deckers Outdoor在2025年下跌近50% 结束了连续九年的上涨势头 [15] - 健康保险股在2025年表现不佳 Molina Healthcare股价下跌超过40% 连续第二年出现两位数跌幅 [15] - 联合健康和Centene的年内跌幅均超过30% 位列标普500指数表现最差的25只股票之中 [15] 其他市场动态 - 并非所有新纳入标普500指数的股票都有上佳表现 Trade Desk年内跌近68% 是标普500指数2025年表现最差的成分股 [12] - Block和Coinbase也表现不佳 年内跌幅分别为23%和7% [12] - 部分投资者认为健康保险股当前被压低的估值具有吸引力 股票可能即将反弹 [18] - 迈克尔·伯里表示做多Molina Healthcare 并认为若其估值保持低廉 将在2026年成为收购目标 [18]

华纳兄弟探索公司对派拉蒙收购邀约的态度 - 华纳兄弟探索公司计划再次拒绝派拉蒙修订后的收购邀约 [1] - 华纳兄弟董事会尚未做出最终决定，但将于下周开会 [3] - 董事会正等待派拉蒙提高其报价中的财务条款 [4] 派拉蒙的收购行动与要约条款 - 派拉蒙为争取支持发起公开活动，于12月8日公开提交了每股30美元的现金报价 [3] - 此后派拉蒙已两次修改其要约，最近一次修改包括了甲骨文创始人拉里·埃里森的个人担保，即他将个人担保404亿美元的股权融资及其他承诺 [3] - 派拉蒙由拉里·埃里森及其子大卫·埃里森控制，他们于8月取得派拉蒙控制权，并多次向华纳兄弟提交收购要约 [3] 华纳兄弟探索公司的考量与对比 - 华纳兄弟董事会担忧派拉蒙尚未提高报价，并认为其劣于流媒体巨头奈飞提出的方案 [3] - 华纳兄弟此前接受了奈飞的交易方案，后者仅收购华纳兄弟的制片厂和流媒体业务 [3] - 公司认为奈飞的要约由于多种原因优于派拉蒙，包括派拉蒙将背负沉重债务并计划裁减更多职位 [4] - 董事会担心与派拉蒙的交易会导致华纳兄弟在未经埃里森父子批准的情况下无法管理自身债务，且派拉蒙尚未保证会承担华纳兄弟必须支付给奈飞的解约金 [4] 相关公司背景与市场地位 - 派拉蒙拥有同名电影制片厂和MTV [3] - 华纳兄弟探索公司旗下拥有HBO和CNN [3] - 奈飞是好莱坞市值最高的公司，其市值超过4000亿美元 [4]