股价表现 - 11月7日公司股价上涨5.04% 报收5.21元/股 成交额1.49亿元 换手率1.72% 总市值88.95亿元 [1] - 公司股价已连续5天上涨 区间累计涨幅达5.76% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为氯碱化工和塑料节水器材双主业 [1] - 主营业务收入构成为：化工产品89.72% 水泥产品7.15% 其他1.82% 公路运输1.23% 包装材料0.08% [1] 基金持仓情况 - 宏利高端装备股票A（022327）三季度持有公司股数179.93万股 占基金净值比例4% 为公司第六大重仓股 [2] - 该基金于11月7日浮盈约44.98万元 连续5天上涨期间累计浮盈48.58万元 [2] - 宏利高端装备股票A基金成立以来收益率为30.27% 最新规模为6041.63万元 [2]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告以巴菲特旗下伯克希尔以97亿美金私有化西方石油化工业务子公司OxyChem为引，认为此举预示着化工行业景气复苏的机遇[2][7][10] - 核心逻辑在于美国进入降息周期将利好地产需求修复，进而带动与地产相关度高的化学品需求复苏[7][20] - 复苏将分阶段进行：欧美需求相关品种（如MDI）有望率先复苏，随后与新兴国家需求相关度高的产品（如PVC）将接力修复，新兴国家增长将构成行业长期动力[3][7][47] 分章节内容总结 1、美国进入降息周期利好地产修复 - 伯克希尔于2025年10月2日宣布以97亿美金全现金收购OxyChem，其主营业务为氯碱化工（产品包括PVC、烧碱等）[7][10] - 氯碱化工行业景气度自2022年后持续低迷，处于周期底部，美国最大氯碱化工企业Westlake在2025年上半年陷入亏损，而OxyChem在2025年上半年仍保持16%的净利率，净利润为4亿美元，展现出较强的α[11][13] - 高美元利率抑制了美国地产景气度，导致新房销售下滑、住房库存增长、新屋开工量连续下滑[7][20] - 美国30年期房贷利率虽较2023年高点已下降约160个基点，但仍处于高位，市场对美元利率进一步下行有明确预期，这将刺激美国地产及相关化学品需求修复[7][20] 2、欧美需求品种有望率先复苏 - 美国降息及可能的欧盟扩表等货币政策，虽难带来长期根本性改善，但大概率会对当前经济现状形成向上刺激，美国关税问题对全球经济的影响也在边际改善[7][23] - 类比巴菲特的投资逻辑，报告认为国内聚氨酯行业（特别是MDI）兼具显著α且能率先受益于欧美需求复苏[7][24] - 聚氨酯行业格局良好，万华化学竞争优势突出，未来MDI新增产能绝大部分来自万华，供给价格弹性小，一旦需求修复，景气度将明显改善[7][24][36] - 回顾2024年下半年，在宏观刺激下MDI盈利修复表现亮眼，尽管2025年二季度后再度承压，但证明了其行业格局对复苏弹性的正面影响，当前只缺需求侧的东风[29][30] 3、新兴国家增长构成长期动力 - 报告认为氯碱化工（特别是PVC）行业景气度有望略晚于聚氨酯迎来修复[37] - 供给端：国内PVC产能扩张已基本结束，2025年后续新增产能非常有限，未来几年产能增长预计几乎停滞[37][40] - 需求端：中国和美国地产需求已出现边际改善，国内新开工和竣工面积降幅收敛，负面冲击预计减弱[43][45][46] - 更重要的长期动力来自新兴国家：在“一带一路”等倡议下，新兴国家发展将显著拉动化工大宗品需求；而化工大宗品生产具有高技术壁垒和能源壁垒，新兴国家难以自主建设大型项目，未来供给增长难以满足新兴国家带来的需求增长[47] - 中国PVC出口量高速增长，2025年前9个月累计出口约330万吨，同比增速达49%，主要出口至印度（占比42%）、越南等新兴国家，承接了2021年后约470万吨的PVC冗余供给增量[48][50][51] 4、投资建议 - 后续宏观改善后，预计MDI和PVC是确定性较高的复苏品种[3][52] - MDI相关上市公司主要为万华化学[3][52] - PVC相关上市公司主要有中泰化学、新疆天业、氯碱化工、天原股份等[3][52]

行情走势 - 8月底以来烧碱期货价格震荡下行 主力合约SH2601收盘报2343元/吨 [1] - 同期烧碱现货价格在2500-2600元/吨区间震荡 未出现大幅下跌 [1] - 期货价格走弱原因包括秋季检修期未见明显去库 市场对淡季价格预期悲观 01合约较现货大幅贴水 [2] - 液氯价格反弹带动氯碱厂利润回升 年底投产积极性增大 供应宽松预期增强 [2] - 10月9日出现623张仓单注册 为上市以来第二大单日注册量 产业对价格持谨慎预期 交割压力压制投机多头 [2][3] 产业监测：现货与供应 - 10月国内烧碱现货价格窄幅下降 山东32%离子膜液碱价格稳定在800元/吨 环比下降20元/吨 [7] - 江苏地区32%液碱价格维持950元/吨 与上月持平 [7] - 10月国内烧碱产量361万吨 环比增2.79% 产能利用率83.22% 环比微降0.42% [9] - 月内24套装置涉及771万吨产能检修 检修损失量72.79万吨 环比增6.09% 但高开工致供应充足 [9] - 11月山东主产区仅140万吨装置检修且时间短 预计产量继续增加 [9] - 截至10月31日当周 中国20万吨及以上烧碱样本企业开工率84.3% 环比增3.5% [9] - 分区域负荷多数上升 华南增15.9%至83.3% 华东增2.7%至81.5% 西北增6.5%至96.8% 东北增5.2%至61.0% 华北增1.1%至77.9% 山东增2.3%至89.1% 华中降1.4%至82.2% [9] 产业监测：成本与利润 - 动力煤价格维持上调 烧碱理论生产成本略有增加 [10] - 烧碱价格下调 液氯周均价上涨明显 氯碱利润整体上涨 [10] - 山东氯碱企业周平均毛利626元/吨 环比增9.25% [10] 产业监测：需求端 - 氧化铝行业高开工下需求显疲态 10月产能利用率维持85.2% [14] - 山东大型氧化铝厂备碱库存饱和 新投产线灌槽需求结束后采购量下滑 企业连续下调烧碱接货价 山东接货价月末降至730元/吨 [14] - 新增氧化铝产能多采用低耗碱工艺 实际需求增量不及预期 [14] - 粘胶短纤行业开工率保持年内高位89.64% 但终端纺织市场银十旺季不现 新增订单有限 对烧碱仅维持刚需采购 [14] - 11月需求端难有显著改善 河南大型氧化铝厂有降负预期 企业库存充足补库动力不足 [14] - 粘胶短纤原料溶解浆价格弱势维稳 终端需求难见提振 行业或维持现有开工率 [14] 产业监测：库存端 - 10月国内烧碱库存持续累积创阶段性高位 全国样本企业厂库库存达44.26万吨（湿吨） 环比大涨6.84% 同比增幅52.42% [18] - 分区域库存分化 山东因装置检修多且低价成交好转 库存环比降12.45% 华东整体库存仅小幅下降1.09% [18] - 库存高企主因供需失衡 供应端产能利用率维持80%以上高位 需求端氧化铝利润收缩采购乏力 [18] - 11月库存或维持高位波动 小幅去库压力仍存 预计11月库存或小幅回落但仍处历史较高水平 [18] 市场观点 - 国泰君安期货认为烧碱高产量高库存格局延续 市场持续做空氯碱利润 氧化铝投产与减产预期对烧碱影响基本抵消 冬季为检修淡季高开工下囤货带来的供需缺口有限 非铝下游支撑有限出口承压 长期需关注供应端减产 [21][22] - 五矿期货表示烧碱检修高峰期过去产量将上行 氧化铝价格下行面临亏损减产预期增加 非铝旺季近尾声需求承压 价格预计震荡下行但期货贴水较深追空性价比不高 SH2601参考运行区间2200-2400元/吨 [22] - 华闻期货展望11月供应端呈宽松态势 产量继续上升 需求端难有实质改善 氧化铝企业库存充足补库动力不足 非铝领域需求疲软 企业利润或小幅收缩 后市烧碱或低位震荡 [23] - 中泰期货指出烧碱供过于求现象明显向下驱动较强 电价走势对期货有支撑 做空风险点在于液氯走弱后的成本支撑 做多风险点在于液碱现货价格疲软 震荡偏空思路对待 [23][25] - 国投安信期货表示液氯降价利润收窄部分企业降负减产 行业累库库存压力大 下游需求一般期价低位运行 关注液氯价格走势若继续降价不排除成本支撑下低价回升 [24] - 瑞达期货分析上周多套装置重启产能利用率上升显著 下游氧化铝高开工粘胶短纤印染开工率窄幅上升 供应增量叠加需求一般液碱工厂库存大幅积累 技术上SH2601关注2250附近支撑 [24]

2025年第三季度财务表现 - 前三季度实现营收191.67亿元，同比下降3.25% [1] - 前三季度实现归母净利润8.12亿元，同比下降23.89% [1] - 第三季度单季实现营收71.62亿元，同比增长8.16%但环比下降11.12% [1] - 第三季度单季实现归母净利润4.13亿元，同比增长16.23%且环比增长13.10% [1] 各业务板块业绩驱动因素 - 化肥业务需求疲软，尿素和PVC等主要产品毛利同比下滑，9月尿素价格为1486元/吨，季度环比下降5% [2] - 磷化工产品盈利强劲，实现量价齐升，9月磷酸二铵价格达3850元/吨，季度环比增长3% [2] - 第三季度磷酸一铵（55%粉状）出口价为4920元/吨，与国内市场均价3317元/吨存在明显价差 [2] - 第三季度公司计提资产减值共1.19亿元，对业绩产生拖累 [2] 产能建设与产业转型升级进展 - 2025年8月，年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥项目及相关配套设施已安全顺利投产 [3] - 2025年9月，年产20万吨烧碱装置已建成并满负荷生产，推动氯碱化工产业节能改造 [3] - 2025年10月，计划投资22.33亿元建设磷氟资源高值化利用项目，以形成磷氟硅资源循环利用产业链 [3] 公司治理与资源配置优化 - 控股股东宜化集团自5月19日起增持股份，截至9月9日持股比例已达22.16% [4] - 公司于6月30日向142名员工授予601.25万股限制性股票，并于7月至10月回购注销27.38万股不符合条件的股票 [4] - 公司于8月21日调整子公司股权架构以直接持有核心资产，并于8月14日完成转让联海煤业1.718%股权，收得价款22,160万元 [4] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.65亿元、12.18亿元、13.09亿元 [5] - 对应2025-2027年净利润同比增速分别为63.2%、14.3%、7.5% [5] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为14倍、12倍、11倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，供应端检修恢复、新投产能量产使供应充裕，需求端下游开工提升但采购一般，出口签单环比走弱，库存绝对值偏高、期货仓单高位压制价格，需关注后续政策[3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应端开工回升，需求端山东氧化铝订单稳定、河北企业开工略降，山东江苏液碱库存下降，非铝端后续进入淡季需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑后两月价格，需关注采购情况，氯碱综合成本估值波动大但利润处于同期偏低水平[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4638元/吨（-32），华东基差-58元/吨（+12），华南基差-8元/吨（+2）[1] - 现货价格：华东电石法报价4580元/吨（-20），华南电石法报价4630元/吨（-30）[1] - 上游生产利润：兰炭价格740元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-763元/吨（-40），PVC乙烯法生产毛利-545元/吨（+16），PVC出口利润1.6美元/吨（+1.1）[1] - 库存与开工：厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存54.5万吨（-1.0），电石法开工率76.47%（+4.82%），乙烯法开工率78.50%（-0.06%），开工率77.09%（+3.35%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量77.4万吨（+13.9）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2303元/吨（-33），山东32%液碱基差197元/吨（+33）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）806.6元/吨（+80.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）103.78元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）979.23元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.26万吨（+2.83），片碱工厂库存2.73万吨（+0.28），开工率84.30%（+3.50%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率85.86%（-0.41%），印染华东开工率68.06%（+0.75%），粘胶短纤开工率89.66%（+1.05%）[2] 市场分析 PVC - 供应端检修恢复、新投产能量产，供应充裕 - 需求端下游开工提升但采购情绪一般，出口签单环比走弱，印度有反倾销相关动作 - 库存方面社会库存小幅去库但绝对值偏高，期货仓单高位压制价格，需关注后续政策[3] 烧碱 - 供应端开工回升，关注唐山三友产能投放情况 - 需求端山东氧化铝订单稳定，河北企业开工略降，山东江苏液碱库存下降，非铝端后续进入淡季需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑后两月价格，需关注采购情况 - 氯碱综合成本估值波动大但利润处于同期偏低水平[3] 策略 PVC - 单边宽幅震荡，期现择机正套 - 跨期观望 - 跨品种无[4] 烧碱 - 单边区间震荡 - 跨期观望 - 跨品种无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周末液氯价格大幅下跌致烧碱成本大幅抬升，01合约盘面价格处于亏损状态，估值偏低，烧碱短期成本支撑或有估值修复行情 [3] - 烧碱高产量、高库存格局延续，前期市场持续做空氯碱利润 [3] - 氧化铝投产预期和减产预期对烧碱影响基本抵消，冬季囤货带来的供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，国内供应压力增大 [3] - 长期来看氧化铝减产会导致产业链负反馈，改变格局需依靠供应端减产，应关注后期液氯和低利润背景下供应变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年11月3日，01合约期货价格2310，山东最便宜可交割现货32碱价格780，山东现货32碱折盘面2438，基差128 [1] 现货消息 - 山东液氯市场价降100 - 150元，鲁东槽车出厂补贴100元，鲁西槽车出厂补贴50 - 150元，鲁南、鲁西南槽车出厂补贴50 - 150元，江苏富强液氯价格降150出厂补贴50 - 1元 [2] 市场状况分析 - 周末液氯价格大幅下跌致烧碱成本大幅抬升，01合约盘面价格亏损估值偏低，短期或有估值修复行情 [3] - 烧碱高产量、高库存格局延续，前期市场做空氯碱利润 [3] - 氧化铝投产与减产预期对烧碱影响相抵，冬季囤货供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，国内供应压力增大 [3] - 长期氧化铝减产会致产业链负反馈，改变格局需供应端减产，关注后期液氯和低利润下供应变化 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [3]

专利技术核心 - 上海氯碱化工与广西华谊氯碱化工联合申请了一项名为“高分子分散稳定剂及其制备方法和应用”的专利 [1] - 该高分子分散稳定剂的关键组分RA是聚醚多元醇的残基，其羟基官能度为4至10，数均分子量为1500至50000 g/mol [1] 技术应用与性能优势 - 该分散稳定剂可用于合成具有超高固含量、低粘度和优异储存性能的聚合物多元醇 [1] - 基于该技术制备的聚氨酯材料在硬度、泡沫综合性能及泡沫回弹性等方面均获得大幅度改进 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC方面本周产量略微增加前期检修装置陆续复产下周预计小幅度增加表需略高于预期下周预期值42.72万吨库存本周老样本去库0.59万吨下周预计略微累库价格震荡走弱出口利润略微转好基差震荡走弱1 - 5价差震荡走强下游开工率偏弱国内需求不强 [6][9][10] - 烧碱方面本周产量小幅增加整体维持在高位表需本周74.71万吨左右下周预估77.53万吨左右库存本周全国略微累库下周静态估算去库但需求不及预期可能累库价格方面烧碱现货价格略微下降液氯价格反弹综合利润方面山东烧碱现货价格走弱液氯反弹外售液氯型装置利润转好配套PVC型企业综合利润略微转差 [101][103] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - PVC本周产量47.70万吨较上周增加1.03万吨下周预计增至50.61万吨进口量周均1.50万吨出口量周均5.75万吨表需本周44.04万吨略高于预期下周预计42.72万吨库存本周老样本去库0.59万吨下周预计略微累库 [6] - 烧碱本周产量82.91万吨较上周增加3.37万吨进口量周均0.02万吨出口量周均6.52万吨表需本周74.71万吨左右下周预估77.53万吨左右库存本周全国略微累库下周静态估算去库但需求不及预期可能累库 [101] 基差价差 - PVC基差震荡走弱如华东电石法基差从上周 - 88元/吨降至本周 - 146元/吨1 - 5价差震荡走强 [9] - 烧碱基差走弱如32%碱基差01合约从上周33元/吨降至本周27元/吨1 - 5价差观望关注反套机会 [103] 产业链利润 - PVC生产利润方面西北一体化利润从上周 - 896元/吨增至本周 - 866元/吨进出口利润方面出口印度利润从上周784元/吨增至本周821元/吨 [9] - 烧碱山东氯碱综合利润从上周 - 344元/吨降至本周 - 359元/吨烧碱出口利润走强 [103] PVC供需小结 - 产量本周总产量47.70万吨其中乙烯法14.77万吨电石法32.93万吨下周预计总产量50.61万吨 [6] - 进出口进口量周均1.50万吨出口量周均5.75万吨9月出口数据34.67万吨略微高于预期本周出口签单量略微增长 [6] - 表需本周表需44.04万吨略高于预期值下周表需预期42.72万吨10月国内表需增速预计 - 2% [6] - 库存总库存本周88.26万吨较上周减少0.59万吨下周预计91.90万吨中游环节略微去库上游环节略微累库 [6] 烧碱供需小结 - 产量本周总产量82.91万吨较上周增加3.37万吨下周预计维持在高位 [101] - 进出口进口量周均0.02万吨出口量周均6.52万吨 [101] - 表需本周表需74.71万吨左右下周预估77.53万吨左右 [101] - 库存总库存（折百）本周24.86万吨较上周增加1.70万吨下周静态估算去库但需求不及预期可能累库 [101]

港股上市与战略转型 - 公司递交港股上市申请，旨在构建"A+H"双融资平台，募集资金将投向绿能项目建设、高端化转型、海外市场拓展及研发能力提升四大方向[2] - 港股市场能为公司提供更广泛的投资者基础和多元化融资渠道，有助于整合全球资源并加速品牌国际认证[2][6] - 公司推动"新能源+化工"融合战略，计划投入的绿能项目包含160MW风电、100MW光伏及130MW/260MWh储能装置，建成后年自发自用电量达4.24亿kWh，绿电使用率将突破60%[2][5] 财务业绩表现 - 公司营业收入在2022年至2024年分别为88.92亿元、73.06亿元、102.28亿元，归母净利润连续三年下滑，从2022年的11.78亿元降至2024年的2.19亿元[2] - 2025年上半年公司营业收入为73.5亿元，同比增长61.36%，但扣非归母净利润亏损1328万元，同比下降112.6%[4] 环氧丙烷业务与行业挑战 - 公司主要产品包括烧碱和环氧丙烷，并于2024年5月投产24万吨/年环氧丙烷项目[3] - 环氧丙烷行业自2024年起新增产能持续投放，但下游需求增长缓慢，行业逐步进入供应过剩状态，区域间竞争激烈[3] - 2025年上半年环氧丙烷氯醇工艺成本约8097元/吨，行业整体亏损520元/吨，较去年同期下滑346.44%，价格跌幅大于原料是利润大幅收缩的主因[3][4] - 环氧丙烷市场面临价格下跌、利润下滑、供应过剩和需求疲软的挑战，新增产能持续落地导致价格多保持低位[4] 高端化与海外市场布局 - 公司高端化布局聚焦电子化学品赛道，计划建设年产能1.7万吨的高端电子化学品生产设施，核心产品为剥离蚀刻液等半导体关键材料[5] - 公司将加强海外市场开拓，进一步布局全球销售与服务网络，并推动电子级氢氟酸等高附加值产品出口至日韩地区[6] - 研发方面将聚焦于生物基五亚甲基二胺、四氯丙烯等高附加值产品以及碱性水电解槽等新加工机械的开发[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC随宏观情绪有反弹但供需仍偏弱，需关注相关政策影响；烧碱现货价格稳中有降，库存累库，需求转弱但广西氧化铝厂投产预期或支撑价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4766元/吨（-9），华东基差-86元/吨（+49），华南基差-6元/吨（+49） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（+40），华南电石法报价4760元/吨（+40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格740元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-723元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利-560元/吨（-8），PVC出口利润-5.9美元/吨（-1.3） [1] - 库存与开工：厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存55.5万吨（-0.2），电石法开工率76.47%（+4.82%），乙烯法开工率78.50%（-0.06%），开工率77.09%（+3.35%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量63.5万吨（+8.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2317元/吨（-44），山东32%液碱基差183元/吨（+44） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）1005.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）163.78元/吨（+30.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1084.24元/吨（+50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.26万吨（+2.83），片碱工厂库存2.73万吨（+0.28），开工率84.30%（+3.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.27%（+0.05%），印染华东开工率68.06%（+0.75%），粘胶短纤开工率89.66%（+1.05%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：部分检修企业恢复，新投产能逐步量产，供应充裕 [3] - 需求端：下游开工提升，成交氛围一般，社会库存小幅去库但绝对值偏高 [3] - 出口情况：9月出口34.64万吨，环比增加21.94%，同比增加24.53%，累计出口292.15万吨，同比增加50.58%，近期出口签单有韧性，但印度反倾销税及对PVC壁纸反倾销调查或影响制品出口 [3] - 期货情况：期货仓单高位，盘面套保压力压制价格 [3] 烧碱 - 供应端：新投产能已满产，新增检修与提负并存，开工率回升 [3] - 需求端：山东氧化铝订单稳定但卸货效率下降，河北氧化铝企业受环境管控开工降低，非铝端刚需采购，后续进入淡季需求转弱 [3] - 价格情况：现货价格稳中有降，全国液碱库存累库，广西氧化铝厂投产预期或支撑后两月价格 [3] 策略 PVC - 单边：随宏观宽幅震荡 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]