国资创投政策环境优化 - 多地尽职免责政策持续优化 为国资创投提供更宽松政策环境 政府投资基金与国资创投基金对亏损容忍度显著提升 [1] - 种子期和天使期项目获得高额亏损容忍 个别地区允许单个项目出现100%全额亏损 [1][4] - 容亏率提升或成行业新常态 支持硬科技的国资创投更有底气充当耐心资本 [1] 容亏政策具体实施 - 广州开发区规定种子直投和天使直投单项目最高允许100%亏损 分别设置不超过总投资额50%和40%的类别亏损上限 [4] - 四川省、武汉市、深圳福田区等地明确单个项目最高允许100%亏损 [4] - 陕西省科技创新母基金设置分级容亏率：种子天使类子基金70%、创投类子基金50%、产业类子基金30% 种子天使类单个直投项目最高容亏100% [4] 政策演进历程 - 2016年国务院文件首次提出完善国有创投考核机制 形成宽容失败的生态环境 [3] - 2024年6月"创投17条"提出改革完善基金考核和容错免责机制 [3] - 2024年1月国办1号文强调容忍正常投资风险 不简单以单个项目或单年度盈亏作为考核依据 [3] 执行机制挑战 - 容亏比例并非核心问题 关键在于现有机制下的落地执行 部分地区虽设高容亏比例但未实际执行 [4] - 不以单个项目亏损作为考核依据更能为基金运行提供松绑 [5] - 需要平衡政策目标与商业可持续性 过度强调容亏比例可能产生廉政风险和操作风险 [5] 跨部门协调机制 - 审计、纪检等部门参与度提升 成为尽职免责落地的关键环节 [1][7] - 浙江、安徽等地建立多部门协同机制 实现考核评价互认 审计和国资监管考核与基金评价结果互认 [7][8] - 需建立可操作、可量化的实施细则 解决审计纪检部门对行业特点认知不足的问题 [6][7] 专业化运营要求 - 必须保障基金市场化运作 挑选专业化GP团队管理基金 而非任命行政干部 [2] - 应优先建立专业化管理团队 再制定尽职免责和容错机制 [2] - 通过负面清单形式对管理人行为进行约束 确保尽职合规 [6]

（原标题：护航耐心资本：多地提出容亏100%，国资创投尽职免责持续优化） 21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道 近年来，国资创投正成为创业投资市场的重要参与者。值得注意的是，创业投资天然带有高风险、长周 期、不确定性大等特征，过去由于考核机制的限制，让国资创投在早期投资方面仍面临一定束缚。 21世纪经济报道记者注意到，今年以来，多地尽职免责政策正不断优化，为国资创投带来更加宽松的政 策环境。尤其是政府投资基金与国资创投基金对亏损的容忍度正显著提升，多地政策对种子期、天使期 项目明确给予高额亏损容忍，甚至个别地区已允许单个项目出现100%的全额亏损。 "尽职免责制度的优化和容亏机制的建立，为国资创投的业务开展解除了后顾之忧。容亏率的提升或将 成为行业新常态，让支持硬科技的国资创投更有底气去充当耐心资本。"一位来自国资创投基金的管理 人对21世纪经济报道记者说。 多地提出容亏100%政策 21世纪经济报道记者注意到，在创投相关的国家级文件中，其实对尽职免责政策早有提及。在2016年发 布的《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》中就已明确提出，完善国有创业投资企业的 监督考核、激励约束机制和股权转让方式 ...

21世纪经济报道记者 袁思杰 庞成 横琴报道 在国家科技自立自强战略深入推进的背景下，耐心资本作为支持长周期科创项目的关键力量，正受到前 所未有的重视。 9月4日，一场以"湾区金融大咖会：耐心资本助力大湾区产业向新"为主题的圆桌对话在横琴举行。来自 粤港澳三地的创业投资机构及科技初创企业代表，围绕耐心资本与大湾区科创发展的深度融合，尤其聚 焦横琴粤澳深度合作区产业与金融资本双向奔赴的实践路径展开深入讨论。 本次圆桌对话是2025横琴世界湾区论坛·金融主题论坛的重要环节之一。本届横琴世界湾区论坛·金融主 题论坛由横琴粤澳深度合作区金融发展局指导，南光（集团）有限公司主办，横琴人寿保险有限公司、 横琴华通金融租赁有限公司联合主办，21世纪经济报道承办，广东粤港澳大湾区研究院提供智库支持。 在当前市场环境下，发掘和支持具有长期增长潜力的初创科技企业是耐心资本的重要课题。会上，华金 证券研究所所长杨烨辉作为圆桌对话主持人，首先向投资机构代表发出了提问：在投资决策中，除了财 务回报，耐心资本还重点考量哪些因素？ 戈壁创投是一家专注于早期科技项目的风险投资公司，自成立以来累计投资了超过400家初创企业，半 数企业落于内地 ...

人民财讯9月4日电，企查查APP显示，近日，上海青苗人工智能产业创业投资合伙企业(有限合伙)成 立，出资额2亿元，经营范围包含：创业投资(限投资未上市企业)。企查查股权穿透显示，该企业由上 海汇资投资有限公司等共同出资。 ...

公司投资动态 - 铂科新材与中富电路等共同出资设立创业投资企业嘉兴湃圃春之阳创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 新设创投企业出资额为2.5亿元人民币[1] - 企业经营范围限定为创业投资且仅限投资未上市企业[1] 股权结构 - 企查查股权穿透显示该企业由上市公司铂科新材（证券代码300811）参与出资[1] - 中富电路（证券代码300814）作为共同出资方参与设立该创投企业[1]

新设基金 - 嘉兴湃圃春之阳创业投资合伙企业成立 出资额2.5亿元人民币[1] - 经营范围限定为创业投资 仅投资未上市企业[1] - 基金由铂科新材（300811）和中富电路（300814）等多家企业共同出资成立[1] 投资方背景 - 铂科新材为深圳证券交易所创业板上市公司 证券代码300811[1] - 中富电路同为深圳证券交易所创业板上市公司 证券代码300814[1] - 两家上市公司通过股权穿透方式共同参与该创投基金[1] 基金性质 - 基金采用有限合伙企业形式运营[1] - 定位为创业投资基金 专注于未上市企业股权投资[1] - 出资方包含多家上市公司 显示产业资本对创业投资领域的布局[1]

行业概况 - 2024年PE/VC基金备案通过数量同比减少44.1%，备案规模2690亿元，同比减少30.3%，主要受《私募投资基金登记备案办法》提高准入门槛及A股震荡、IPO收紧影响[1][5][13] - 基金管理人数量从2017年4329家降至2024年118家，2018年资管新规与2023年备案办法收紧是主要原因[1][5][30] - 管理人高度集中在北京、上海、广东等长三角及珠三角地区，前六大辖区占管理基金规模71%[1][41][44] 基金募资 - 2024年人民币基金募集规模13890.17亿元（同比下降19%），外币基金559.12亿元（同比下降48.6%），外币基金呈现小规模、定向化特征[1][45][47] - 45%机构2025年上半年募资额与去年持平，26.8%同比减少，地方国资和政府引导基金LP占比提升[2][7] - 科创债、类接续基金等创新募资渠道逐步应用[2][7] 投资动态 - 2025年上半年投资数量5074起（同比增28%），规模5748亿元（同比增18%），电子信息、先进制造、医疗健康为热门行业[1][5][48] - 资本偏好技术壁垒高、政策支持且具国产化替代潜力赛道，A轮交易规模显著下滑[1][5][54] - 59%硬科技项目退出回报为1-3倍，24%达3-5倍[2][6] 资本策略 - 超80%受访CFO倾向长期价值创造，但不足半数加码"耐心资本"，LP短期回报预期与企业成长不确定性是主要挑战[2][6] - 55%机构2025年增加硬科技投资，人工智能、生物医药、半导体为重点赛道[2][6] - 多数机构选择与产业资本合作及动态调整基金条款优化配置[2][6] 退出机制 - 70%机构认为IPO窗口收紧是最大障碍，非IPO退出中被投企业回购占比最高[2][7] - 超90%机构多元化退出渠道尚不成熟[2][7] 运营与服务 - 机构数字化转型核心需求为数据管理、团队协作与降本增效，多数机构投入预算低且传统业务流程适配难[2][7] - 第三方基金运营服务选择更关注性价比与一站式服务，倾向本地、灵活定价服务商[2][7]

核心观点 - 深圳村集体股份合作公司积极参与股权投资 成立多只VC基金 总规模达3亿元 聚焦人工智能 高端制造等战略性新兴产业 标志着从传统物业租赁向金融投资转型 [1][5][11] - 村企与创投行业形成双向奔赴 村企需盘活闲置资金并优化资产结构 创投机构则缓解募资压力 深圳已有约40家村企涉足创业投资 [2][11] - 政府通过政策松绑和容错机制推动改革 如龙岗区出台监管办法免除合规投资责任 并引导村企资金有序进入风投创投领域 [8][11] 基金结构 - 龙岗龙兴创投基金总规模2亿元 LP包括龙岗金控出资30% 龙兴创投出资50% 南岭村出资10% 樟树布村和上李朗村各出资5% 龙兴创投由五家村企共同发起 [4] - 坂田人工智能创投基金总规模1亿元 LP包括坂田集团出资50% 岗头村出资20% 禾坪岗村出资20% 风门坳村出资10% 聚焦人工智能和高端制造领域 [5] - 基金存续期10年 由南岭创投管理 已完成募资但尚未正式运行 已储备技术领先的优质项目 [1][5] 村企背景与动因 - 深圳村企源于1992年农村城市化改革 以物业收租为主业 截至2022年末全市989家股份合作公司总资产约2700亿元 拥有土地320平方公里和物业1亿多平方米 [3] - 村企面临收入单一 发展后劲不足等问题 大量闲置资金存放银行 股权投资可提升资金收益并实现多元化转型 [3][12] - 高分红策略和股民压力曾阻碍投资决策 领导班子担忧投资失误被追责 需通过合作模式降低风险 [7] 政策与机制创新 - 龙岗区健全容错免责机制 放宽投资决策权限 实施分级监管 对合规投资免于追责 [8] - 深圳2025年行动方案引导村企富余资金进入风投创投领域 政府通过国企参与 补偿机制和第三方尽调提升投资信心 [9][11] - 市场化运作成为趋势 如红土龙城基金无行政摊派和政府兜底 通过筛选优质标的降低风险 [10] 历史案例与成效 - 罗湖区2023年设立首支"国企+村企"基金 规模1.7亿元 已投资创想数维 真迈生物等三家企业 [9] - 龙岗区红土龙城基金规模5.05亿元 村企出资占比超80% 投资康泰健医疗107.65万元 [10] - 南岭创投作为首个村集体背景基金管理人 已投资十余个项目 海创药业成功IPO 多家企业筹备上市 [6] 区域扩展与模式 - 坪山区2022年成立佳和一号基金 多家村企共同出资 探索参股实体公司和金融机构分享红利 [11] - 村企通过联合出资形成规模效应 如12家村企拼成"大船" 与国企合作增强稳定性 [3][4] - 转型方向包括购买政府债券 参与高速公路投资 以及提升与金融机构的利率议价能力 [12][13]

监管政策导向 - 广东证监局以严监管防风险促高质量发展为主线 全力做好金融五篇大文章 助力广东打造新质生产力发展重要阵地 [1] 科技企业上市融资支持 - 优化上市服务体系 支持各类科技型企业结合板块定位在沪深北交易所相应板块上市 [1] - 支持企业用好两个市场两种资源 到港交所等境外市场上市 [1] 直接融资工具拓展 - 引导企业用好用足融资工具 扩大科技创新债券公募REITs知识产权ABS等融资规模 [1] - 交易所债券市场体制机制不断完善 科技创新债券发行主体范围不断扩大 [1] 上市公司并购重组 - 推动上市公司开展产业并购和转型升级 支持围绕产业链创新链开展并购 [1] - 并购六条重组新规在创新交易工具提升监管包容度等方面做出配套规定 [1] - 广东企业行业组织成立资本市场并购重组联盟 构建并购重组标的库提升并购质效 [1] 耐心资本培育 - 培育壮大耐心资本 促进科技产业金融良性循环 [2] - 支持私募股权机构规范发展提升市场化运作水平 [2] - 深化股权投资和创业投资基金份额转让试点建设 支持发展并购基金和二手份额转让基金(S基金) [2]

基金概况 - 陕西省科技创新母基金首期规模100亿元人民币 由省政府批准 省 市财政部门和省属国有企业共同出资设立 聚焦早期科技创新投资 突出政府引导和政策性定位 [2] - 母基金重点围绕先进制造 新一代信息技术 航空航天 新材料 新能源 生物技术等战略性新兴产业和人工智能 量子技术 未来制造 未来信息等未来产业开展投资 [2] - 母基金通过设立子基金等市场化运作方式引导社会资本重点投向早期科技创新领域 支持企业联合高校 科研院所等面向产业需求开展科研攻关 [2] 子基金设立要求 - 子基金组织形式采用有限合伙制或公司制 创投类子基金规模原则上不低于2亿元 种子类 天使类子基金规模原则上不低于1亿元 [3] - 母基金对创投类子基金出资比例一般不超过50% 对种子类 天使类子基金出资比例最高不超过60% 向单一子基金的出资不超过母基金认缴总规模的5% [3] - 子基金注册在陕西省外的 母基金出资比例原则上不超过子基金总规模的20% [4] - 种子类子基金存续期不超过15年 天使类子基金不超过12年 创投类子基金不超过10年 [5] 投资策略与标准 - 第一批优先征集种子类 天使类子基金 优先支持投资方向符合陕西省战略性新兴产业及未来产业布局的子基金 [5] - 创投类子基金不低于70%资金投向融资轮次不超过3轮的科创类项目 种子类子基金不低于70%资金投向种子阶段项目 天使类子基金不低于70%资金投向种子及天使阶段项目 [6] - 种子阶段项目需满足：子基金为首轮外部机构投资人 企业成立不超过5年 上年度销售收入不超过5000万元人民币 员工不超过100人 [6] - 天使阶段项目需满足：子基金为前两轮外部机构投资人 企业成立不超过8年 上年度销售收入不超过1亿元人民币 员工不超过200人 [7] - 子基金对单个项目投资额不超过子基金总认缴规模的20% 投资比例不超过被投资企业总股本的30% 且不为第一大股东 [8] 管理机构资质 - 管理机构实缴资本不低于1000万元人民币 已完成基金业协会登记备案 [8] - 管理机构认缴不低于子基金总规模1%的出资额 若有关联方出资可降低至0.5% 但合计不低于1% [8] - 需拥有至少3名具备5年以上股权投资或基金管理工作经验的高级管理人员 近三年无重大违法违规行为 [8] - 管理机构或主要股东/团队累计管理基金实缴规模不低于3亿元人民币 且有3个以上种子/天使/创投项目成功案例 [8] - 优先支持在申报时已募集到拟设子基金总规模30%资金的机构 需提供出资承诺函及能力证明 [9] - 原则上要求管理机构为权威行业排名前50名 但对具备深厚产业背景或依托知名高校/科研院所的平台可适当放宽 [9] 申报流程 - 申报机构须发送单位介绍信及营业执照扫描件至指定邮箱获取申报指南 [10] - 在获得指南后15个工作日内提交电子版申报材料 经确认后再提交7本纸质材料（正本1本 副本6本） [11] - 征集程序包括资格自评 初审立项 尽职调查 项目预审 投资决策（需现场答辩） 社会公示（3个工作日）及法律文件签署与出资 [12]