公司业务澄清 - 公司参股企业浙江翠展微电子有限公司专注于新型功率半导体器件设计研发与封装制造以及汽车嵌入式开发工具链业务 [1] - 公司明确表示参股企业目前不涉及人形机器人产业链的内外部感知系统业务 [1] 参股企业定位 - 浙江翠展微电子有限公司被定义为高新技术企业 业务聚焦功率半导体器件与汽车嵌入式开发工具链两大领域 [1]

行业投资评级 - 轻工制造及纺服服饰行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 折叠自行车龙头大行科工上市 建议积极关注 该公司为国内最大折叠自行车公司 份额达36.5% 2024年收入4.5亿元 2022-2024年复合增速33.1% 2024年销量22.95万辆 2022-2024年复合增速24.1% 国内经销门店680家 海外渠道24年收入约3000万元[5] - 南山智尚发布织物触觉智能手套新品 深化人形机器人产业链布局 与武汉大学、手智创新共同研发 融合柔性传感、感驱一体纤维等创新技术[5] - 关注中国消费供应链出海加速下的投资机会 包装行业需求爆发+出海高门槛带来海外厂商量价齐升机会[5] - 品牌服饰中京东奥莱8月开店13家 环比7月继续提速 海澜主品牌流水正增 下半年基数下行[5] - 持续关注新消费高景气赛道 看好新消费泛潮玩 头部公司增长势头强劲[5] - 纺织制造重点推荐晶苑国际 建议关注份额提升能力的细分龙头[5] - 家居板块软体内销表现靓丽 提示软体业绩&估值修复交易机会[5] - 反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会[5] 市场表现 - 2025/9/8-2025/9/12期间 上证指数涨1.52% 深证成指涨2.65% 轻工制造指数涨1.88% 在28个申万行业中排名第13 纺织服装指数涨0.67% 排名第20[5][10] - 轻工制造细分行业涨跌幅：造纸4.49% 包装印刷2.79% 家居用品0.59% 文娱用品-0.53%[5][10] - 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造1.52% 饰品0.63% 服装家纺0.21%[5][10] - 行业总市值11,051.14亿元 流通市值8,936.61亿元[3] 原材料价格 - MDI价格环比上涨0.97%至15550元/吨 TDI价格环比下跌2.13%至13800元/吨 聚醚价格环比下跌0.85%至8120元/吨[17] - 棉花价格环比下降1.28%至15446元/吨[22] - 粘胶短纤价格12900元/吨 涤纶短纤价格6460元/吨 涤纶长丝DTY价格8040元/吨 锦纶长丝价格13700元/吨[24] 行业数据跟踪 - 商品房销售：2025/9/7-2025/9/13三十大中城市商品房成交套数12421套 同比上升5.4% 成交面积137.09万平方米 同比上升1.4%[31] - 造纸数据：白卡纸价格环比上涨0.44%至3953元/吨 阔叶浆价格环比下跌0.09%至4207元/吨 双胶纸价格环比下跌0.05%至4819元/吨[37] - 地产数据：2025年1-7月商品房销售面积累计同比下滑4%[50] - 家具数据：2025年1-7月家具类社零同比+22.6%[65] - 纺服数据：2025年1-7月服装类社零同比+2.9%[67] 重点公司推荐 - 品牌服饰：海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登、罗莱家纺、富安娜、水星家纺、报喜鸟、比音勒芬[5] - 新消费：泡泡玛特、晨光股份、小黄鸭德盈、布鲁可、实丰文化、广博股份、华立科技[5] - 纺织制造：晶苑国际、华利集团、新澳股份、申洲国际、健盛集团、南山智尚、兴业科技[5] - 家居：喜临门、顾家家居、敏华控股、慕思股份、索菲亚、欧派家居、志邦家居、公牛集团、好太太、瑞尔特[5] - 造纸：太阳纸业、仙鹤股份、博汇纸业、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸、中顺洁柔[5] - 锦纶：台华新材、华鼎股份[5]

疑似特斯拉人形机器人供应链信息泄露事件 - 一份涉及特斯拉人形机器人一级供应商及外壳材料的"调研报告"于9月10日在网络流传 但上市公司未予证实且电话未能接通 [1] - 报告提及"友商出现严重质量问题停产"并称特斯拉最终仅保留两家供应商 但未获企业官方确认 [2] - 报告强调特斯拉未采用PEEK材料 而是大量应用镁铝合金 [4] 人形机器人板块股价波动 - 9月10日板块相关个股分化：震裕科技下跌4.64% 浙江荣泰上涨6.47% [1] - 9月11日人形机器人板块(886069)整体上涨2.76% 三花智控、银轮股份、震裕科技、浙江荣泰分别涨3.76%、3.73%、2.87%、0.68% [1] - 宝武镁业因材料应用传闻9月10日收涨4.88% 9月11日涨停 [4] - 2025年以来至9月11日 银轮股份、浙江荣泰、震裕科技累计涨幅达100.48%、359.77%和206.95% [5] 企业供应链地位回应与业务进展 - 三花智控表示因客户保密要求无法披露是否进入特斯拉供应链 [2] - 浙江荣泰称与国内外主要机器人客户合作顺利 但受保密限制无法透露细节 [2] - 震裕科技2025年半年报披露线性执行器模组及行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户并通过头部客户验证 [2] - 银轮股份自主研发关节模组一体化集成及热管理方案 已推出第一代旋转和线性关节产品 目标聚焦国内外头部客户 [3] - 宝武镁业确认镁铝合金产品供应人形机器人 但当前量较少且处于合作初期 [4] 浙江荣泰股东动态与资本运作 - 股东郑敏敏减持100万股 戴冬雅减持166.85万股 第三大股东宜宾晨道减持363.71万股（占总股本约1%） [6] - 游资章建平于2025年第二季度新进成为第六大股东 持股比例3% [7] - 公司2025年第二季度收购上海狄兹精密机械51%股权 并成立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司以推进机器人业务产业化 [7] - 9月8日至10日公司股价因异常波动（累计涨幅偏离值超20%）发布公告 称无未披露重大事项 [7]

市场传闻与股价波动 - 一份疑似特斯拉人形机器人Tier1供应商的调研报告在网上流传 提及人形机器人外壳材料及供应商信息 [1] - 9月10日相关概念股出现分化 震裕科技下跌4.64% 浙江荣泰上涨6.47% [1] - 9月11日人形机器人板块整体上涨2.76% 三花智控 银轮股份 震裕科技 浙江荣泰分别上涨3.76% 3.73% 2.87% 0.68% [1] 特斯拉供应链厂商动态 - 山西证券信息显示特斯拉人形机器人两大Tier1厂商为拓普集团和三花智控 [2] - 三花智控对是否进入特斯拉供应链表示"客户保密要求高 不能对外披露" [2] - 浙江荣泰表示与国内外主要机器人客户的人形机器人项目推进顺利 但涉及保密要求不便透露具体信息 [2] - 震裕科技披露线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户 并获国内外头部人形机器人客户验证 [2] - 银轮股份已研发出第一代旋转和线性关节模组产品 客户拓展围绕国内外头部客户 [3] 材料技术路线争议 - 传闻称特斯拉未使用PEEK材料 而是大量应用镁铝合金 [3] - 宝武镁业表示镁铝合金产品对人形机器人供应量较少 因合作刚起步且市场规模有限 [3] - 9月10日宝武镁业收涨4.88% 9月11日股价涨停 [3] 股东结构与资本运作 - 2025年以来至9月11日 银轮股份 浙江荣泰 震裕科技累计涨幅达100.48% 359.77% 206.95% [4] - 浙江荣泰三大股东减持：郑敏敏减持100万股 戴冬雅减持166.85万股 宜宾晨道减持363.71万股（占总股本1%） [5] - 游资章建平2025年第二季度新进成为第六大股东 持股比例3% [6] - 浙江荣泰2025年第二季度收购上海狄兹精密机械51%股权 并成立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司 [6] - 公司股票9月8日至10日连续三日涨幅偏离值累计超20% 属于异常波动 [6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][23] 核心观点 - 拓普集团是"人形机器人产业链核心标的" [4][23] - 公司依托热管理技术及客户资源切入液冷服务器、储能、机器人等领域 并取得首批订单15亿元 [3][22] - 平台化战略+Tier0 5模式持续推进 与赛力斯、理想、奇瑞、小米、吉利、斯特兰迪斯、宝马、奔驰等车企深化合作 [3] - 机器人业务从直线和旋转执行器开始布局 已研发灵巧手电机等产品并多次送样 项目进展迅速 [3][20] - 汽车电子业务中线控制动、空气悬架、电调管柱等产品陆续量产 X-Y-Z线控底盘体系逐步完善 [23] 财务业绩 - 2025年上半年营收129 4亿元 同比+5 8% 归母净利润12 95亿元 同比-11 1% [1][9] - 25Q2营收71 7亿元 同比+9 7% 环比+24 3% 归母净利润7 3亿元 同比-10 0% 环比+29 0% [1][9] - 25Q2扣非净利润6 7亿元 同比-3 6% [1][9] - 25Q2毛利率19 3% 同比-1 1个百分点 环比-0 6个百分点 [2][14] - 25H1固定资产开支15 6亿元 折旧摊销占营收比7 7% 同比+1 24个百分点 [2][14] 费用结构 - 25Q2销售费用率0 9% 同比-0 2个百分点 环比-0 3个百分点 [2][14] - 25Q2管理费用率2 6% 同比+0 2个百分点 环比-0 7个百分点 [2][14] - 25Q2研发费用率5 1% 同比+0 8个百分点 环比-0 9个百分点 [2][14] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润32 2亿元（原预测35 4亿元） 对应EPS1 86元（原预测2 04元） [4][23] - 预计2026年归母净利润39 4亿元（原预测44 2亿元） 对应EPS2 27元（原预测2 55元） [4][23] - 预计2027年归母净利润47 7亿元（原预测54 1亿元） 对应EPS2 74元（原预测3 11元） [4][23] - 预计2025年营业收入313 88亿元 同比+18 0% 2026年383 25亿元 同比+22 1% 2027年461 82亿元 同比+20 5% [5] 业务进展 - 热管理系统新一代全集成模块及R290冷媒系统模块取得技术性突破 [3][22] - 已向华为、A客户、NVIDIA、META及各企业客户和数据中心提供商推广液冷产品 [3][22] - 机器人领域具备永磁伺服电机、无框电机自研能力 以及精密机械加工和系统集成能力 [20] - 积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等产品 [3][20] 估值指标 - 当前市盈率（2025E）31 6倍 市净率（2025E）4 65倍 [5] - 净资产收益率（ROE）预计2025年14 70% 2026年15 84% 2027年16 75% [5] - EV/EBITDA预计2025年22 6倍 2026年20 2倍 2027年17 6倍 [5]

公司上市计划与业务结构 - 计划于2025年10月至12月向证券交易所提交上市申请文件 届时将正式披露运营数据 [1] - 2024年销售额结构：四足机器人占比约65% 人形机器人占比约30% 组件产品占比约5% [1] - 四足机器人应用分布：约80%用于研究、教育和消费领域 剩余20%用于工业领域（如检查与消防） [1] - 人形机器人全部应用于研究、教育和消费领域 [1] 新产品与技术进展 - 8月19日发布新款人形机器人预告海报 身高1.8米 配备31个自由度（6×2+3+7×2+2） [2] - 此前已推出G1、H1、R1三款人形机器人 其中R1售价3.99万元起 配备26个关节 整机重量约25公斤 [2] - 新款产品在R1基础上进一步提升技术标准 体现持续创新能力 [2] 行业发展趋势与产业链动态 - 人形机器人产业链进入"百花齐放 百家争鸣"阶段 国内外产业端密集催化 [3] - 华为、字节、比亚迪、小米、广汽、蚂蚁等国内企业加码具身智能 海外特斯拉、1X、Figure AI加速商业化量产 [3] - DeepSeek等人工智能公司推动通用机器人大模型发展 助力实现具身智能 [3] - 人形机器人进入工业场景成为国内外确定性较高的应用趋势 商业化落地可期 [4] - 核心零部件国产化突破与规模化量产成为关键投资主线 国产部件在性能与成本上已具备全球竞争力 [4]

股价表现与交易情况 - 股价上涨4.39%至104.7港元 成交额达30.47亿港元 [1] 战略合作与资本运作 - 与国际投资机构Infini Capital签署10亿美元战略合作协议 [1] - Infini Capital计划增持公司股票至不超过5%持股比例 [1] - 双方将共同投资人形机器人上下游产业链 [1] - 计划在中东建立超级工厂 研发中心及区域总部 [1] 业务进展与业绩指引 - 上半年人形机器人交付指引从300-500台上调至超500台 [1] - 2025年交付目标设定为2000-3000台 [1] - 在汽车 汽车零部件和电子行业进展超预期 [1] 机构评级与财务预测 - 花旗上调公司今明两年收入预测2%及13% [1] - 目标价从98港元上调至121港元 维持买入评级 [1] - 上调反映人形机器人业务更乐观前景 [1]

股价表现 - 股价上涨4.39%至104.7港元 成交额达30.47亿港元 [1] 战略合作 - 与国际投资机构Infini Capital签署10亿美元战略合作协议 [1] - Infini Capital计划增持公司股票成为不超过5%持股比例的重要股东 [1] - 双方将共同投资人形机器人上下游产业链 [1] - 计划在中东建立超级工厂、研发中心及区域总部 [1] 业绩与指引 - 花旗对上半年业绩表示鼓舞 上调今明两年收入预测2%及13% [1] - 将2024年人形机器人交付指引从300-500台上调至超过500台 [1] - 预测2025年交付量将达到2000-3000台 [1] - 目标价从98港元上调至121港元 维持买入评级 [1] 行业进展 - 在汽车、汽车零部件和电子行业取得超预期进展 [1] - 人形机器人业务前景更为乐观 [1]

来源：市场资讯 （来源：大伟陈说） 当前A股上证指数突破3700点，是多重因素共同作用的结果，既反映了市场对经济转型和政策的积极预 期，也体现了资金面与产业趋势的共振。以下从驱动因素 政策与流动性共振 市场特征：指数与个股分化 稳增长政策加码：7月以来，财政政策向消费端倾斜（如补贴转向居民端），叠加地产政策松绑、专项 债提速等，缓解市场对经济下行的担忧。 流动性宽松环境：央行维持低利率环境，两融余额突破2万亿元（创十年新高），北向资金持续流入， 市场风险偏好显著提升。 全球流动性宽松预期：美联储9月降息概率上升，美债收益率回落，推动全球资金增配新兴市场，港股 及A股受益。 科技产业趋势爆发 AI算力与半导体领涨：光模块龙头业绩超预期，GPT-5技术迭代降低算力成本，叠加北美AI应用商业化 加速，带动算力链（如寒武纪、工业富联）成为市场主线。 创新药板块修复：部分药企业绩拐点显现，市销率（PS）回归合理区间，吸引资金布局。 市场结构优化 增量资金入场：个人投资者开户数回升（7月新开户近200万），基金申购规模同比大增，理财资金向权 益类资产迁移。 筹码结构改善：前期机构低仓位背景下，存量资金惜售与增量资金入场形 ...

行业与公司 - 行业：人形机器人产业链[1][3] - 公司：优必选、八三科技、上海维泰、奥比中光、宇立、蓝点、UB险、语数、银河通用、智升科技[2][3][12][13][14][15][16][17] 核心观点与论据 技术迭代与轻量化 - 技术迭代是产业链主要看点，轻量化是重要方向，PEEK材料、镁合金替代传统钢材，降低机器人体重并提高蓄能效率[1][4] - 电机结构优化（缩小体积、提高集成性）和磁体材料升级（高性能永磁体、高密度绕线技术）是两大革新，轴向电机因扁平小巧成为发展方向[5] - 丝杠价格明显下降，灵巧手微型滚珠丝杠报价降至500元/根，未来或降至两三百元/根，微型行星滚柱丝杠开始送样[6] 减速器与材料应用 - 新型摆线减速器应用于大负载部位，寿命为谐波减速器2-3倍，行星减速器进入送样阶段[7] - PEEK材料减速器重量降低50%，但价格高10%-15%，验证通过后成本有望下降[8] 灵巧手与市场需求 - 国内市场以6个主动自由度的少自由度灵巧手为主（如宇树小型机器人），海外以高自由度为主[10] - 灵巧手未来发展关注算法能力、核心零部件（电机、减速器、触觉传感器）和数据采集能力[11] 传感器技术 - 触觉传感器是成长性最佳赛道，八三科技占电容触觉传感器70%-80%份额，上海维泰视触觉方案性能显著但价格高（5000元/个）[12] - 六维力传感器可能被电机水平及算法代偿，但主流企业仍沿用该路线[13] - 3D视觉传感器受国内厂商青睐，奥比中光方案接受度高，批量采购价可降至1000-2000元[14] 特种机器人展示 - UB险展示群体智能技术和多任务工业协同方案，语数首售四足机器人Air（自重37kg，满载续航12.5公里）[15] - 银河通用展示工业应用场景（零件分拣、锅把翻箱等），智升科技机器狗占据特种机器人较大市场份额[15][16][17] 其他重要内容 - 世界机器人大会规模：200+公司参与，1500+展品，展馆面积5万平方米[2] - 零销售领域海外售价下降明显，因华人占比多且溢价能力有限[10] - 减速器需平衡寿命（1-2年）、性能和成本，不同灵巧手方案短期内将并行发展[9]