产品更新情况 - PanGPT大模型软件已从早期版本升级至V2.0版本 [2] - 公司通过智能体开发平台整合知识问答、文档处理、数据问答和自动化任务等AI能力 [2] 技术应用场景 - AI能力与财务共享、税务管理、全面预算、金融保险、设备运维、司库等核心业务场景深度融合 [2] - 打造"人+AI"和"事+AI"的智能化应用模式 [2] 实际落地领域 - 智慧安全管理领域实现对施工现场影像的智能识别和安全风险预警 并以自然语言生成数据分析报告 [2] - 金融保险、财务共享、司库管理领域推进AI智能体在风险管理、监管报送、投资管理等场景的解决方案研发 [2] - 部分功能已进入内部验证或试点准备阶段 [2] 研发效能提升 - 应用智能编码、文档生成、问题诊断等助手提升研发效率 [2]

股价表现 - 9月2日股价下跌5%至22.98元/股，成交额1.53亿元，换手率2.47%，总市值60.41亿元 [1] - 连续3天累计下跌4.76% [1] 股东持仓变动 - 易方达供给改革混合基金二季度减持59.51万股，当前持股282.19万股，占流通股比例1.07% [2] - 该基金单日浮亏约341.45万元，三日累计浮亏341.45万元 [2] 基金产品信息 - 易方达供给改革混合基金规模40.56亿元，今年以来收益21.3%，近一年收益42.04%，成立以来累计收益202.02% [2] - 基金经理杨宗昌管理规模40.97亿元，任职期间最佳回报231.85%，最差回报-17% [3] 公司业务构成 - 主营业务为向金融机构提供IT解决方案（占比84.23%）、创新业务（6.73%）、IT产品销售（5.37%）及软件分包服务（3.57%） [1] - 公司于1994年6月成立，2020年12月在上交所上市 [1]

市场表现 - A股市场9月首个交易日实现开门红 上证指数收于3875.53点涨0.46% 深证成指收于12828.95点涨1.05% [3] - 主力资金整体净流出571.43亿元 净流出比例达2.08% 其中超大单净流出244.45亿元(0.89%) 大单净流出326.98亿元(1.19%) [4] - 中小单资金积极入场 中单净流入33.89亿元(0.12%) 小单净流入537.54亿元(1.95%) 显示中小投资者积极参与交易 [4] 资金流向 - 主力资金集中流入医药领域 医疗服务板块净流入15.29亿元(4.38%) 生物制品板块净流入11.80亿元(3.55%) 化学制药板块净流入11.27亿元(1.63%) [5] - 药明康德、长春高新、恒瑞医药分别成为各医药细分板块主力净流入最大个股 [5] - 贵金属、文化传媒、房地产开发等板块也获得主力资金净流入 [5] - 小单资金主要流向科技方向 软件开发板块净流入44.35亿元 半导体板块净流入37.19亿元 互联网服务、汽车零部件等板块也获资金流入 [5] 市场估值与趋势 - 万得全A市盈率处于过去十年90%分位 市场整体估值偏高 科技板块存在结构性泡沫 [6] - 银行、白电等大盘股对指数估值起到压舱石作用 [6] - 市场成交量维持高位 推动板块轮动加速 资金从高估值向低估值切换 创新药、固态电池、AI应用等主题存在轮动机会 [6] 历史资金动向 - 8月主力资金净流出8020.33亿元 较7月6721.3亿元进一步扩大 显示主力资金态度谨慎 [10] - 8月超大单净流出2242.47亿元 大单净流出5777.9亿元 [10] - 小单资金8月净流入8212.6亿元 延续4月以来持续净流入趋势 净流入规模处于近期高位 [10] - 出现散户接力机构净买入现象 机构资金流入趋缓 散户资金开始跑步入场但未达狂热阶段 [10] - 市场波动性加大但整体健康 预计9月至10月中上旬维持震荡向上格局 [10]

股价表现与资金流向 - 9月2日盘中股价下跌2.07%至22.74元/股 成交额2.48亿元 换手率1.24% 总市值198.66亿元 [1] - 主力资金净流出3129.84万元 特大单净卖出1858.34万元（卖出2780.37万元占比11.23% 买入922.03万元占比3.72%） [1] - 年内股价涨幅8.60% 近5日下跌15.46% 近20日下跌5.84% 近60日上涨27.11% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近2月5日净卖出3027.33万元 买入总额2.21亿元（占比11.06%）卖出总额2.52亿元（占比12.57%） [1] 公司基本面 - 主营业务为人工智能产品及服务（收入占比44.49%）、大数据产品及服务（33.73%）、安全产品（11.07%）及系统集成（10.70%） [2] - 2025年上半年营业收入2.45亿元 同比减少38.36% 归母净利润亏损7363.12万元 同比下滑223.11% [2] - A股上市后累计派现3.25亿元 近三年累计分红5567.04万元 [2] - 股东户数12万户 较上期减少5.83% 人均流通股7275股 较上期增加16.66% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算减持157.79万股至635.63万股（第三大股东） [3] - 中证1000ETF系列增持：南方中证1000ETF增107.08万股至563.93万股（第四大） 华夏中证1000ETF增79.01万股至332.81万股（第七大） 广发中证1000ETF增59.32万股至268.02万股（第八大） [3] - 华宝金融科技ETF增持22.51万股至513.99万股（第五大股东） [3] - 诺安积极回报混合与易方达云计算ETF退出十大股东行列 [3] 行业属性 - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [2] - 概念板块涵盖知识产权 电子身份证 军民融合 ChatGPT概念 知识付费等 [2]

股价表现 - 9月2日盘中下跌2.01%至26.26元/股 成交642.67万元 换手率0.39% 总市值16.40亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨27.11% 但近期呈现调整态势 近5个交易日下跌7.08% 近20日下跌9.67% 近60日下跌0.83% [2] 公司基本情况 - 公司位于陕西省西安市火炬路 成立于1994年8月31日 于2004年3月29日上市 [2] - 主营业务涉及计算机信息与高等教育两大领域 收入构成中学费及住宿费占比99.09% 其他收入仅占0.91% [2] 行业分类与概念板块 - 申万行业分类属于计算机-软件开发-垂直应用软件 [2] - 概念板块涵盖微盘股、教育培训、小盘、职业教育、国产软件等多个主题 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数为8955户 较上期减少1.02% [2] - 人均流通股6974股 较上期增加1.03% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入1.49亿元 同比增长5.23% [2] - 归母净利润1333.29万元 同比大幅增长42.95% [2] 机构持仓动向 - 中信保诚多策略混合(LOF)A（165531）位列第七大流通股东 持股66.41万股 [2] - 较上期增持18.41万股 显示机构对该股的看好态度 [2]

核心观点 - 9月策略建议优选景气轮动与产业催化机会，整体趋势保持乐观 [5] - 存储产业升级聚焦HBM、3D DRAM及定制化存储三大方向，HBM市场规模预计从2024年170亿美元增至2030年980亿美元（CAGR 33%） [9] - 大众消费品行业呈现收入修复但业绩分化特征，其中乳制品Q2净利润同比+48.5%，调味品毛利率同比+2.9pct，零食板块净利润同比-40.3% [16][17][18][23] 策略观点 - 9月配置层面优选景气轮动，交易层面博弈产业催化 [5] - 推荐标的覆盖有色、化工、食饮、农业、电新及地产等多行业龙头，包括兴业银锡、道氏技术、温氏股份等 [7] - 海外市场建议关注消费龙头（泡泡玛特）、能源企业（中国秦发）、港股地产（绿城中国）及AI相关硬件企业 [7] 行业数据追踪 - 基本面高频指数127.4点，同比增5.5点 [6] - 工业生产指数126.6点，同比增5.2点 [8] - 商品房销售指数43.0点，同比下降6.4点 [8] - CPI/PPI月环比预测分别为0.1%/0.2% [8] - 交运指数130.2点，同比增9.4点；融资指数235.6点，同比增29.9点 [8] 电子存储产业 - HBM成为DRAM增长核心驱动力，SK海力士已出货HBM4样品，三星计划2025年底量产HBM4 [9] - 3D DRAM通过垂直架构突破制程限制，三星开发VCT DRAM，SK海力士推进VG DRAM [10] - 3D DRAM降低EUV依赖度，长鑫存储采用横向堆叠技术有望实现弯道超车 [12] - W2W键合设备市场规模预计从2025年1000亿日元增至2030年3000亿日元 [11] - 定制化存储助力端侧AI，华邦CUBE、南亚科、兆易创新等厂商进展显著 [12][13] 食品饮料行业 餐饮供应链 - 25H1营收236.7亿元（同比-0.6%），净利润16.6亿元（同比-16.5%） [16] - Q2营收121.7亿元（同比+1.8%），净利润8.2亿元（同比-22.6%） [16] 调味品 - 25H1营收345.7亿元（同比+4.9%），净利润63.2亿元（同比+7.4%） [17] - Q2毛利率35.6%（同比+2.9pct），销售费用率9.2%（同比+0.8pct） [17] 乳制品 - 25H1营收937.2亿元（同比+1.3%），净利润82.9亿元（同比-0.3%） [18] - Q2净利润29.7亿元（同比+48.5%），原奶均价3.08元/kg（同比-11.7%） [18] 保健品 - 25H1营收116.7亿元（同比-7.6%），净利润16.2亿元（同比-0.6%） [19] - 线上电商销售额740亿元，抖音平台增长75.3% [19] 零食板块 - 25H1营收255.1亿元（同比-2.2%），净利润10.9亿元（同比-40.3%） [23] - 行业进入淘汰赛阶段，国内品牌数量同比-10.4% [19][23] 重点公司分析 大行科工（轻工制造） - 折叠自行车零售量市占率26.3%，零售额市占率36.5% [26] - 经典车型P8累计销量超15万辆 [26] 新大陆（计算机） - 25H1营收40.20亿元（同比+10.54%），净利润5.95亿元（同比+12.36%） [27] 双林股份（汽车） - 25H1营收25.2亿元（同比+20.1%），净利润2.9亿元（同比+15.7%） [29] - 丝杠业务项目落地加速 [29] 豪能股份（汽车） - 25H1营收12.5亿元（同比+10.3%），净利润1.84亿元（同比+13.5%） [31] - 切入机器人减速器产品，开发行星减速机及摆线减速机 [34] 拓普集团（汽车） - 25H1营收129亿元（同比+6%），净利润13亿元（同比-11%） [37] - 机器人业务收入0.1亿元（同比+22%），液冷产品对接华为、NVIDIA等客户 [40] 三花智控（汽车） - 25H1营收163亿元（同比+19%），净利润21.1亿元（同比+39%） [47] - 机器人执行器生产基地总投资38亿元，与绿的谐波设立合资公司 [49] 新泉股份（汽车） - 25H1营收75亿元（同比+21%），净利润4.2亿元（同比+3%） [50] - 收购安徽瑞琪切入座椅领域，客户含奇瑞、理想等 [52] 建发股份（地产） - 25H1营收3153亿元（同比-1.2%），净利润8.4亿元（同比-29.9%） [41] - 供应链业务营收2678亿元（同比+1.6%），地产营收441亿元（同比-13.8%） [41] 小商品城（计算机&商贸零售） - 25H1营收77.13亿元（同比+13.99%），净利润16.91亿元（同比+16.78%） [46] C-REITs市场 - 已上市REITs总市值2185.3亿元，平均单只市值30亿元 [28] - 本周65支REITs上涨，周均涨幅1.49% [28] - 首单外资消费C-REIT获批 [28]

澳华内镜业务发展 - 2025年上半年境外收入占比提升及产品结构变化导致整体毛利率下滑 [1] - 销售 研发 管理费用同比下降主要系冲回股份支付费用 [1] - 海外业务因多国准入推进和营销布局取得阶段性成果而增长 全球品牌影响力持续提升 [1] - 国内市场推进三级医院与县域市场并重 举办多场学术活动与基层培训 [1] - 软镜需求受早癌筛查普及驱动 设备新增 替换及镜体补换需求持续增长 [1] - 除消化科外重点布局呼吸科 并拓展泌尿科 耳鼻喉科 肝胆外科等科室产品线 [1] 景旺电子财务与产能 - 2025年上半年实现营业收入70.95亿元 同比增长20.93% [2] - 归母净利润6.50亿元 同比降低1.06% 扣除股份支付影响后净利润7.21亿元 同比增长9.55% [2] - 汽车电子收入保持高速增长 AI服务器 800G光模块出货量增加 [2] - 毛利率受金属材料价格 新厂爬坡等因素影响承压 但逐季改善 [2] - 新增投资50亿元于珠海金湾基地 用于高阶HDI HLC SLP等高端PCB产能建设 [2] - 泰国基地主体结构已封顶 将满足海外客户对汽车电子 AI服务器等产品的HLC和HDI需求 [2] 博杰股份战略布局 - 坚定大客户战略 拓展服务器 汽车电子等领域 产能将提升2-3倍 [3] - 液冷模组已用于测试设备 对接北美客户高功率需求 [3] - IMU检测设备小批量供货T客户 机器人布局4-5年 投资谐波减速器企业 [3] - 广浩捷切入汽车电子 获B客户订单 布局半导体及MEMS检测 [3] - 降本增效推进中 随规模出货形成优势 [3] - I服务器电测设备价值几十万至上百万 i眼镜测试设备合计可达上百万 [3] - 基于自研经验向零部件供应商转型 业绩可参考2025年股权激励考核目标 [3] - MLCC设备包括六面体检测 高速测试机 叠层机等 部分已小规模发货 [3] 中文在线数字内容生态 - FlareFlow采用情感共鸣加社会洞察内容战略 日活约60万 累计下载超1000万次 收入近60%来自美国等英语区 [4] - 平台已上线两千多部短剧 与十余家海外制作方合作 团队约350人 [4] - 近期爆款包括RaisingHisMistresssChild等 [4] - 依托中文逍遥大模型 预计2025年九月底上线10部纯AI生成作品 并应用逍遥Igent系统提升投放ROI [4] - 在美日新设子公司 构建本地创作加全球发行体系 拥有原创IP 技术平台一体化及在地团队三大优势 [4] - 2024年中国微短剧市场规模达505亿元 预计2025年达634.3亿元 [4] - 海外短剧市场潜力可达千亿美金 未来三年有望爆发式增长 [4]

公司调研活动 - 知名私募重阳投资近期对2家上市公司进行调研 包括长春高新和福昕软件 [1] - 重阳投资参与长春高新电话会议 [1] - 上海重阳投资管理股份有限公司参与福昕软件特定对象调研 [2] 长春高新技术创新 - 公司在使用AI大模型设计极度耐碱单域抗体方面取得突破性进展 [1] - 成功完成经大模型设计且进入5000升放大生产、落地应用的蛋白质产品开发 [1] 福昕软件产品升级 - 福昕AI助手正式完成DeepSeek大模型的接入 赋能学术研究、报告撰写、办公日常等多个场景 [2] - 公司发布海外版云产品PDF Editor Cloud最新版本 该版本已集成AIGC技术 [2] - 集成AIGC技术可实现PDF文档总结、内容改写、实时问答等智能文档服务功能 [2] 重阳投资背景 - 上海重阳投资管理有限公司采用合伙经营模式 在2009年设立 [3] - 公司运用各种规范金融工具为客户管理金融财富 以管理资产可持续成长为己任 [3] - 注重研究驱动的投资 强调严谨科学的投资流程在投资中的重要性 [3]

核心观点 - A股上市公司2025年中报业绩披露率99.9% 盈利增速放缓但收入端改善 信息技术行业增速领先 医疗保健、中游制造、金融地产盈利改善 推荐关注业绩增速较高、自由现金流边际改善及供给优化领域 [1] 利润端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度净利润增速依次为-15.7%/3.2%/1.2% 非金融石油石化同期增速为-50.2%/4.5%/-0.1% 盈利增幅收窄 [2] - 盈利放缓主因包括：PPI持续负增拖累企业盈利（汽车、纺服等行业以价换量） 有效需求偏弱（地产投资疲软拖累建材、化工、钢铁等行业） 消费服务领域受居民收入预期不确定性和"禁酒令"影响 [2] - 电力设备和地产等领域盈利改善 AI基建提速带动TMT板块高增长 金融板块因市场交投活跃形成支撑 军工、电新行业贡献较大 [3] - 主板和创业板利润增速放缓 科创板利润同比转正（受益医药、电新、军工等行业改善） [3] - 沪深300、中证500盈利增幅收窄 中证1000盈利同比转负 2025Q2单季度增速分别为1.5%/3.5%/-7.6% [3] 收入端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度收入增速依次为1.4%/-0.3%/0.4% 非金融石油石化同期增速为1.2%/0.5%/0.9% 收入端较Q1改善 [2] - 主板2025Q2单季度收入降幅收窄至-0.3% 创业板增幅扩大至9.8% 科创板同比转正至6.6% [3] 行业盈利对比 - 大类行业2025Q2单季度盈利增速排序：信息技术＞中游制造＞金融地产＞医疗保健＞公用事业＞消费服务＞资源品 [4] - 上游资源品行业单季盈利增速转负 中游制造业利润增幅扩大（电力设备、国防军工改善明显） 消费服务单季度利润增速转负（除美容护理外多数板块放缓） 医药板块盈利增速转正 TMT盈利领先（电子、传媒增速较高） 公用事业盈利增速转负 金融地产利润增幅扩大（银行增速转正、地产跌幅收窄） [4] 现金流与资本开支 - 自由现金流占市值比重和收入比重稳步提升 经营现金流同比延续较高增长（中游制造贡献主要增量） 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速放缓 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重下降 产能扩张增速仍为负 资本开支增速自2023Q2高点趋势下滑 在建工程增速略有扩大 [5] - 自由现金流改善领域包括：中高端制造（航海装备、轨交设备等） 反内卷受益的产能出清领域（光伏设备、电池、化学纤维等） 部分可选消费（贵金属、体育、白色家电等） [5] 重点关注行业 - 2025Q2业绩增速较高或改善行业包括：TMT（软件开发、游戏、半导体等） 中高端制造（航海装备、军工电子、光伏设备等） 部分资源品（普钢、水泥、贵金属等） 以及农产品加工、体育、航空机场、证券等行业 [6] 盈利驱动因素 - 价格下行拖累企业盈利（PPI持续负增） 供需错配问题存在 有效需求偏弱制约资源品领域表现 [2] - 净资产收益率（ROE）下降主因总资产周转率持续下行（产能转固后收入增速低于资产增速） 但净利率形成支撑（销售、财务费用占比下降） 资产杠杆率边际回升 [4]

大宗交易概况 - 9月1日大宗交易成交量10.00万股，成交金额978.80万元，成交价97.88元，较当日收盘价折价10.00% [2] - 买方营业部为中信证券宜兴新城路证券营业部，卖方营业部为中山证券上海徐汇分公司 [2] - 近3个月累计发生2笔大宗交易，合计成交金额2047.34万元 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价108.76元，下跌0.11%，日换手率5.65%，成交额4.74亿元 [2] - 近5日股价累计上涨23.03%，资金净流入2.40亿元 [2] - 当日主力资金净流入50.00万元 [2] 融资数据变化 - 最新融资余额5.40亿元，近5日增加2.00亿元，增幅达58.82% [2]