行业投资逻辑转变 - 教育行业投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动 [1] - 行业迎来政策边际改善、供给出清、需求释放的“三维共振” [1] - 行业估值相对较低，在政策推动下有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [1] 核心政策与宏观趋势 - 党中央、国务院出台《教育强国建设规划纲要》，为行业发展提供支撑 [2] - 国家启动“AI+”行动并出台中小学科技教育政策，助力教育强国建设 [2] - 教育政策主基调转向“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，《办法》对合规学科类校外培训机构审批权限进行了细化明确 [4] - 国家鼓励生育，给予生育补贴，并鼓励逐步实现学前教育免费 [4] 市场需求与增长动力 - 受“二胎”政策及“龙宝”影响，2011-2017年为生育小高峰，预计将迎来中高考“黄金十年”，中高考市场有望持续增长 [3] - 素质教育在“双减”后快速发展，艺体、STEAM、营地、研学等市场有望在2027年突破万亿规模 [3] - 受高校毕业生持续增长和就业偏好影响，“公考”报名人数屡创新高，招录比节节攀升，迎来发展机遇 [3] - 教育是刚性需求，在“早培”、“丘班”、“旦旦营”等拔尖人才培养及强基计划带动下，需求有望释放 [4] - 行业呈现“剩者为王”特点，教育上市公司成为此轮市场复苏最主要受益者 [4] “AI+教育”产业趋势 - “AI+教育”是行业投资主线，是AI重要的应用场景 [1] - 行业龙头正积极布局，加大教育智能硬件投入和教育大模型研发，快速抢占软硬件市场 [2] - 龙头教育公司有望深度受益于“AI+教育”的融合发展 [1][2] 细分赛道与公司表现 - 校外培训弹性较大：学大教育合同负债快速增长，昂立教育业绩释放加速 [5] - 国际学校发展稳健：凯文教育有望迎来趋势性经营拐点 [5] - “公考”格局变化：华图山鼎成为“公考”新龙头 [5] - 管理培训强劲复苏：行动教育四季度业绩值得期待 [5] - 高教行业发展良好：博通股份业绩释放明显提速 [5] - 教育上市公司合同负债较快增长，订单收入比相对较高 [5] - 新招生、续费率、客单价、排课及报到率等“四大变量”决定教育公司盈利空间 [5]

核心观点 - 教育行业正迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动，有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”[8][9][10] - “AI+教育”是行业发展新趋势与核心投资主线，行业龙头有望深度受益于AI与教育的融合，并抢占智能教育软硬件市场[8][9][10] - 行业呈现“剩者为王”的存量竞争格局，留存下来的教育上市公司成为市场复苏的主要受益者，业绩释放动力充足且未来可期[8][9] 行业趋势与政策环境 - **教育强国战略提升行业高度**：2025年1月，中共中央、国务院印发《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》，提出“两步走”战略，目标到2027年取得重要阶段性成效，2035年建成教育强国，为行业发展提供顶层战略支撑[15][17] - **“AI+教育”成为明确趋势**：自2024年3月教育部启动“AI+教育”行动以来，多项政策密集出台，包括《中小学人工智能通识教育指南（2025年版）》、《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》等，旨在将AI技术融入教育教学全要素全过程[19][21] - **政策边际改善，认可合理需求**：2024年2月教育部发布的《校外培训管理条例（征求意见稿）》主基调转为“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”，认可家长和学生的合理校外培训需求，政策环境出现改善[58][59] - **鼓励生育政策释放需求**：2025年7月起实施全国统一的育儿补贴制度，为3周岁以下婴幼儿发放每孩每年3600元国家基础补贴；2025年8月推行免费学前教育，进一步降低家庭养育成本，有望刺激教育需求[63][65][67] 市场需求与增长动力 - **中高考迎来“黄金十年”**：受2011-2017年生育小高峰影响，预计将迎来中高考适龄人口高峰。2024年普通高中招生约1036万人，在校生约2922万人，高考报名人数持续位居高位（2025年预计1335万人），升学培训需求强劲[33] - **素质教育市场快速扩张**：据多鲸教育研究院预测，素质教育总市场规模将从2023年的约5008亿元增长至2027年的10536亿元，年复合增长率显著[36] - **高中学科培训需求稳健**：观研天下报告显示，2024年我国高中学科培训市场规模预计约1470亿元，预计到2032年将增长至约2419亿元，参培率及人均支出均有望持续提升[38] - **“公考”培训炙手可热**：2025年国家公务员考试报名人数达341.6万人，报名录取比达86:1，预计2026年将提高至98:1。高校毕业生持续增长（2025届预计1222万人）及报考年龄放开支撑行业需求[48][51] - **出国留学热度不减**：2023年我国出国留学人数恢复至70.3万人，若含短期项目总量可能接近100万人。留学目的地多元化，英国、澳大利亚等地中国留学生数量增长较快[42] - **拔尖创新人才培养加速需求释放**：“丘成桐少年班”已在全国19个省市的50所中学落地；“强基计划”试点高校已达39所；人大附“早培”、上海“三公”、复旦“旦旦营”等选拔项目竞争激烈，凸显优质教育刚性需求，并带动校外培训需求[69][73][76][77][79] 行业竞争与公司经营 - **行业供给出清，进入“剩者为王”阶段**：“双减”政策导致行业供给侧出清，资本导向的新进入者减少，当前竞争格局主要为行业龙头、区域龙头、名师工作室及升学规划服务机构，市场集中度提升[84][86] - **教育公司业绩普遍释放**：覆盖的A股教育上市公司2025年三季报均实现盈利。例如，学大教育2025年前三季度归母净利润同比增长31.52%；华图山鼎归母净利润同比增长92.48%，并超越中公教育成为线下公考新龙头；凯文教育归母净利润同比增长104.31%[91][92] - **商业模式健康，现金流良好**：教育行业预收款模式导致收现比高，2025年1-9月，8家A股教育上市公司收现比均值为105.64%，经营性净现金流均为正值，整体现金流状况良好[93][94] - **校区扩张与合同负债分化**：学大教育、华图山鼎等公司使用权资产与租赁负债持续增长，反映校区扩张仍在进行。合同负债出现分化，学大教育（12.04亿元）、华图山鼎（18.65亿元）增长较快。订单收入比整体走高，行动教育订单收入比高达1.85，显示其业绩确定性较强[99][101][102] “AI+教育”发展现状 - **资本涌入千亿硬件赛道**：据艾媒咨询数据，2025年中国教育智能硬件市场规模预计将突破千亿，达到1125亿元，同比增长16.94%。学习平板出货量持续增长，预计2025年达650万台[29][32] - **行业龙头积极布局**：好未来推出学而思九章大模型（MathGPT），有道推出“子曰”大模型，豆神教育推出语文AI大模型，行动教育推出智多行AI助手平台等，多家公司接入DeepSeek，加速商业化落地[24][28] - **AI智能体（AI Agent）成为新方向**：Gartner预测，企业软件中整合自主型AI的比例将从2024年的不足1%跃升至2028年的33%，2025年被视为“AI智能体元年”，“AI+教育”成为重要应用场景[24] 投资策略与主线 - **三条主线布局**： 1. **“AI+教育”主线**：凯文教育、科德教育有望成为龙头[12] 2. **业绩与估值共振主线**：行动教育、学大教育、昂立教育估值优势显著（如行动教育、学大教育2026年动态PE预计均低于15倍）[11][12] 3. **第二增长曲线主线**：博通股份、华图山鼎正在积极寻找第二增长曲线[12] - **行业估值处于低位**：部分公司估值较低，如行动教育2026年动态PE为13倍，且股息率约6%，具备配置价值[11] - **维持“推荐”评级**：重点推荐凯文教育、行动教育、学大教育、华图山鼎，谨慎推荐昂立教育、科德教育和博通股份[3][8]

会议安排 - 董事会于2025年11月15日刊载召开股东大会的通知[7] - 股东大会于2025年12月1日召开，采用现场与网络投票结合的方式[8] 参会情况 - 现场出席股东及代表1人，代表股份12,868,062股，占比20.6027%[12] - 网络投票股东42人，代表股份299,155股，占比0.4790%[13] - 参与表决股东及代理人合计43人，代表股份13,167,217股，占比21.0817%[13] 议案表决 - 《关于取消监事会、修订<公司章程>的议案》等4项议案表决通过[19][20][2] - 《关于聘任2025年度会计师事务所的议案》赞成票占比99.7466%[1]

会议信息 - 会议于2025年12月1日召开，采用现场和网络投票结合方式[3] - 出席会议股东和代理人43人，持有表决权股份13,167,217股，占比21.0817%[3] - 公司在任董事7人、监事3人全部出席会议[5][8] 议案表决 - 《关于取消监事会、并修订<公司章程>的议案》同意票数13,133,762，占比99.7459%[7] - 《关于修订博通股份公司章程的议案》同意票数13,134,962，占比99.7550%[9] - 《关于修订博通股份股东大会议事规则的议案》同意票数13,134,962，占比99.7550%[9] - 《关于聘任2025年度会计师事务所的议案》同意票数13,133,862，占比99.7466%[9] - 5%以下股东对《关于取消监事会、并修订<公司章程>的议案》同意票数265,700，占比88.8168%[9] - 5%以下股东对《关于修订博通股份公司章程的议案》同意票数266,900，占比89.2179%[9] 其他 - 本次股东会见证律师事务所为上海市锦天城（西安）律师事务所[12]

股价表现 - 11月27日股价上涨5.47%，报收27.58元/股 [1] - 当日成交额4810.00万元，换手率2.88% [1] - 公司总市值17.23亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为西安博通资讯股份有限公司，位于陕西省西安市 [1] - 公司成立于1994年8月31日，于2004年3月29日上市 [1] - 主营业务涉及计算机信息和高等教育 [1] - 学费及住宿费收入构成主营业务收入的99.09% [1] 主要流通股东动态 - 大成基金旗下大成中证360互联网+指数A（002236）于三季度新进十大流通股东 [2] - 该基金持有62.01万股，占流通股比例0.99% [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约88.67万元 [2] 相关基金表现 - 大成中证360互联网+指数A最新规模为7.88亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为38.85%，近一年收益率为41.6% [2] - 基金成立以来累计收益率为227.48% [2] - 基金经理夏高累计任职时间10年360天，现任基金资产总规模24.94亿元 [3]

市场表现 - 陕西板块A股市场出现显著拉升，多只个股直线封板或跟涨，例如西安饮食和中天火箭涨停[1] - 部分个股年初至今涨幅显著，标准股份上涨113.72%，西安奕材上涨187.13%，炬光科技上涨126.48%[2] - 多只股票单日涨幅超过5%，包括标准股份涨6.20%、西安旅游涨5.81%、陕西华达涨5.72%等[2] 政策背景 - 陕西省出台深化资本市场改革的十六条措施，旨在助力陕西高质量发展[1] - 政策重点推动主业不突出、经营效益差的国有控股上市公司实施重大资产重组[1] 个股详情 - 西安饮食单日涨幅10.02%，总市值55.44亿，年初至今下跌3.01%[2] - 中天火箭单日涨幅10.00%，总市值91.42亿，年初至今上涨51.04%[2] - 曲江文旅单日涨幅5.14%，总市值28.18亿，年初至今上涨15.10%[2]

股东大会信息 - 公司将于2025年12月1日召开第一次临时股东大会[2] - 现场会议12月1日下午14:30召开，网络投票日期为12月1日[5] - 股权登记日为2025年11月24日，会议登记时间为11月25日和11月26日[5] - 本次会议有4项非累积投票议案[4] - 第1和第2项议案需出席股东所持有效表决权三分之二以上表决同意通过[18] - 第3和第4项议案需出席股东所持有效表决权二分之一以上表决同意通过[18] - 会议采用现场和网络投票结合方式，网络投票系统为上交所股东大会网络投票系统[5] - 现场会议地点为陕西省西安市火炬路3号楼10层C座公司会议室[5] - 主持人是王萍董事长，见证律师所是上海市锦天城（西安）律师事务所[6] - 会议费用自理，现场会议时间半天[11] 法规及章程修订 - 2026年1月1日前公司需在章程中规定董事会设审计委员会，行使监事会职权，不设监事会或监事[20][22] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份股东相关诉讼请求对象由监事会变为审计委员会[24][25] - 2023 - 2025年新《公司法》及相关制度规则发布修订[20][22][23] - 原《公司章程》多处表述、条款修订，新增相关内容[23][24][26][28][29][31][37][38][39][42][43][44] - 公司拟删除原《公司章程》中“监事会”相关内容并修订职权，议案需股东大会特别决议审议[45] - 公司拟对《博通股份股东大会议事规则》进行修订并更名，文件于2025年11月15日在上交所网站披露[47] 会计师事务所相关 - 公司2024年度会计师事务所为希格玛，出具标准无保留意见审计报告[49] - 公司建议继续聘任希格玛为2025年度会计师事务所，聘期一年，审计费用40万元[50]

审计委员会组成与提名 - 审计委员会由不少于三名董事组成，独立董事占二分之一以上，至少一名独立董事为会计专业人士[5] - 审计委员会委员由董事长、或二分之一以上独立董事、或全体董事的三分之一以上提名[6] 审计委员会任期 - 审计委员会委员每届任期不得超过三年，独立董事委员连续任职不得超过六年[7] 财务披露与审议 - 披露财务会计报告等事项需经审计委员会全体委员过半数同意后提交董事会审议[10] 外部审计机构评估 - 审计委员会应至少每年向董事会提交对受聘外部审计机构的履职情况评估报告[11] 财务造假处理 - 存在财务造假等问题，审计委员会应要求公司更正相关财务数据，完成更正前不得审议通过[12] 定期报告投票 - 审计委员会委员无法保证定期报告财务信息真实性等情况时应投反对票或弃权票[12] 内部审计监督 - 审计委员会指导和监督内部审计制度的建立和实施[12] - 审计委员会审阅公司年度内部审计工作计划[12] - 审计委员会督促公司内部审计计划的实施[12] 内部审计检查 - 内部审计机构至少每半年对重大事件实施情况和大额资金往来情况进行检查并出具报告[13] 临时股东会会议 - 董事会收到审计委员会召开临时股东会会议提议后，应在10日内书面反馈是否同意[15][16] - 董事会同意召开临时股东会会议，应在作出决议后5日内发出通知[16] - 临时股东会会议应在审计委员会提议召开之日起2个月内召开[16] 股东诉讼 - 审计委员会接受连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份股东书面请求可提起诉讼[17] - 审计委员会、董事会收到股东请求后30日内未提起诉讼，股东可自行起诉[17] 资料提供 - 公司应不迟于审计委员会会议召开前3日提供相关资料和信息[19] 审计委员会会议 - 审计委员会每季度至少召开一次会议，2名及以上委员提议或主任委员认为必要时可开临时会议[19] - 审计委员会会议须有2/3以上委员出席方可举行[20] 会议档案保存 - 审计委员会会议档案由证券投资部保存，期限至少10年[21]

公司基本信息 - 公司于2004年3月12日获批发行2200万股人民币普通股，3月29日在上海证券交易所上市[5] - 公司注册资本为6245.8万元，普通股总数和股份总数均为6245.8万股，每股面值1元[6][16][17][15] 股份相关规定 - 收购本公司股份用于减少注册资本，10日内注销；用于合并等情形，6个月内转让或注销；特定情形合计持股不超10%，3年内转让或注销[22] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持总数25%，公开发行股份前已发行股份上市1年内不得转让[26] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份股东可对违规董事等提起诉讼[31] - 持有5%以上有表决权股份股东质押股份需当日书面报告公司[34] 股东会相关规定 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行；特定情形2个月内召开临时股东会[46] - 独立董事等提议召开临时股东会，董事会10日内反馈，同意后5日内发出通知[50][51] - 单独或合计持有10%以上股份股东可请求或自行召集主持临时股东会[51][52] - 单独或合计持有1%以上股份股东可在股东会召开10前提临时提案，召集人2日内发出补充通知[55] - 年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前通知各股东[55] - 会议记录保存期限为50年[68] - 普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[70] - 公司一年内重大资产交易或担保超最近一期经审计总资产30%需特别决议通过[73] - 选举两名以上独立董事时实行累积投票制[78] - 关联股东不参与关联交易事项投票表决，其股份不计入有效表决总数[73] - 股东会通过派现等提案，公司在股东会结束后2个月内实施具体方案[81] 董事相关规定 - 因特定犯罪或担任相关职务有责任未逾规定年限不能担任公司董事[86] - 董事任期三年，任期届满可连选连任，兼任高管的董事总计不超董事总数1/2[87] - 董事会由7名董事组成，设董事长1人，独立董事占比不低于1/3且至少含一名会计专业人士[93] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开10日前书面通知全体董事；临时会议董事长至少提前2日通知[99] - 董事会会议过半数董事出席方可举行，决议经全体董事过半数通过[100] - 董事与决议事项有关联关系不得表决，无关联关系董事过半数出席且过半数通过决议，不足3人提交股东会[101] - 董事会会议记录保存期限为50年[104] 其他规定 - 公司需在会计年度结束4个月内报送年度财报，前6个月结束2个月内报送半年度财报，前3和9个月结束1个月内报送季度财报[129] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[130] - 法定公积金转为资本时，留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[133] - 利润分配政策调整办法及章程修订事项需经出席股东会的股东所持表决权的2/3以上通过[134] - 重大投资计划或重大现金支出指未来十二个月内拟对外投资等累计支出超过公司最近一期经审计净资产的30%[138] - 公司当年度经营活动产生的现金流量净额不低于5000万元、当年年末资产负债率不高于80%是现金分红条件之一[138] - 公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%[138] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东会决定[150][151] - 公司合并、分立、减资应自决议日起10日内通知债权人，30日内在《中国证券报》公告[161] - 控股股东指持股占公司股本总额50%以上或表决权足以影响股东会决议的股东[178] - 清算组清理财产后制定清算方案报股东会或法院确认，公司财产按顺序清偿后剩余财产按股东持股比例分配[169] - 清算组发现公司财产不足清偿债务应申请破产，公司清算结束后制作报告报确认并申请注销登记[169][170] - 有三种情形公司应修改章程，章程修改事项需审批的报主管机关批准，涉及登记事项办理变更登记[175] - 董事会依股东会决议和审批意见修改章程[175]

股东会召开规则 - 年度股东会每年一次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[4] - 临时股东会不定期召开，规定情形出现时应在2个月内召开[4] 股东会召集规定 - 独立董事等提议召开，董事会应10日内反馈，同意则5日内发通知[5][6] - 审计委员会或股东自行召集，召集股东持股比例决议做出前不得低于10%[8] 提案相关规则 - 董事会等有权向公司提出提案[10] - 单独或合计持有1%以上股份股东可在股东会10日前提临时提案[10] - 股东提临时提案，通知至决议公告期间持股比例不得低于1%[10] 通知与登记规则 - 召集人应在年度股东会20日前、临时股东会15日前通知股东[12] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且不得变更[12] 会议变更与投票规则 - 股东会延期或取消应提前2个工作日公告并说明原因[13] - 变更现场会议地点需提前2个交易日公告并说明原因[15] - 网络或其他方式投票时间有规定[15] 会议主持规则 - 董事长等不能履职时按规定推举主持[17][18] - 现场出席有表决权过半数股东同意可推举主持人[18] 表决权规则 - 违规买入股份部分36个月内不得行使表决权[19][22] - 董事会等可公开征集股东投票权[22] 决议通过规则 - 普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[23] - 特别决议需三分之二以上通过[23] 特殊事项决议 - 一年内重大资产交易或担保超最近一期经审计总资产30%需特别决议[25] - 单一股东及其一致行动人权益股份超30%应采用累积投票制[27] 表决计票规则 - 表决前推举计票和监票人员，表决当场公布结果[28] - 会议现场结束时间不得早于网络或其他方式[29] 投票意见规则 - 股东对提案应发表意见，未填视为弃权[30] 结果统计与披露 - 公司及时统计结果并披露决议公告[31] 方案实施规则 - 股东会通过派现等提案公司2个月内实施方案[34] 会议记录规则 - 会议记录由董事会秘书负责记载并保存不少于10年[36] 决议执行规则 - 股东会决议由董事会负责执行，总经理组织实施[38] - 执行情况总经理向董事会报告，董事会向下次股东会报告[38] 规则修订与解释 - 规则由董事会制定修订，股东会审议通过后实施[41] - 规则由董事会负责解释[41]