市场表现与板块动态 - 上周A股金融科技、证券、电池、光模块等板块走强，多只相关主题ETF涨幅超过10% [1] - 金融科技、人工智能、电池、证券主题ETF表现突出，例如储能电池ETF（159566）和香港证券ETF（513090）周涨幅均超10% [4] - 热门标的如英维克、新易盛、同花顺、指南针、中科金财、四方精创上周均涨超20% [4] - 银行和红利板块出现回调，多只银行ETF跌幅在3%左右，红利及航空航天主题ETF跌超1% [5] ETF交易与资金流动 - 上周ETF总成交额逼近2万亿元，创历史第二高纪录 [2][8] - 香港证券ETF（513090）周度成交额逼近1200亿元，创历史新高，单日成交额首度站上400亿元 [2][8] - 宽基ETF如中证A500、科创板50、沪深300、创业板指成交额居前，创业板ETF（159915）累计成交超170亿元 [8][9] - 资金流向显示，上证50ETF净流入42.12亿元，沪深300ETF净流入19.91亿元，而科创50ETF净流出70.32亿元，科创芯片ETF净流出40.38亿元 [10][11] 行业观点与驱动因素 - 浙商证券认为本轮行情是“政策支撑+技术驱动”的双轮模式，AI技术快速发展为金融科技带来业务创新与估值提升机遇 [4] - 中泰证券指出，在市场由成长板块驱动阶段，资金追逐高弹性标的，红利板块因低贝塔值表现落后于大盘 [6] - 易方达基金认为8月经济基本面延续温和修复，政策托底效应逐步显现，制造业投资、服务消费、科技创新等领域受益于政策合力 [15] - 汇添富基金预计市场存在交易逻辑切换，国内科技突破和全球市占率高的制造业可能是下半年潜在主线方向 [15] 特定产品与事件 - 机器人ETF易方达（159530）作为2025世界人形机器人运动会唯一公募基金官方赞助商，最新规模接近50亿元，近一月增长逾150% [3][12] - 恒生港股通创新药指数新编制方案生效，剔除CXO企业，聚焦创新药企，成为纯度100%的创新药指数，恒生创新药ETF（159316）是唯一跟踪该指数的产品 [13][14]

行业与公司 **光模块行业** **涉及公司**：旭创、新易盛、天孚通信、泰辰光、华为、Meta、Amazon、Google、英伟达、Coherent、Lumen、博通、Marvell、甲骨文 核心观点与论据 行业趋势与需求 - 北美推理端需求爆发是2025年光模块产业与前两年的显著区别，增强了资本开支的可持续性[1] - 推理端芯片业绩指引、算力租赁增速（如甲骨文OCI业务）、大厂TOKEN消耗量（Google 4月480T→6月960T）支撑需求增长[5] - 北美AI模型迭代加速（如Cloud 4、GROX、GPT-5），大厂对AI算力投资坚决，超大规模GPU集群建设支撑光模块需求[9][10][13] - 2025Q2光模块市场增速陡升，源于北美推理端需求爆发，800G激光模块放量，Q3-Q4有望延续增长趋势[8] 技术迭代与竞争格局 - 中国企业在800G、1.6T等高端光模块领域份额提升，产业向头部集中[1][6] - 光互联技术是未来趋势，scale up网络向光互联渗透（如英伟达NVL72 GB300机柜scale up带宽达7,200G）[14] - OCS技术（Lumen、Coherent推动）无需光电转换，节省功耗和时延，潜在市场空间20亿美元[17] 产品与供应链 - 推理端ASIC芯片与光模块配比被低估（Meta/Amazon 1:6~1:8，华为Cloud Matrix 384 NPU达1:18）[7] - 1.6T光模块升级周期启动，英伟达GB300出货带动200G EML光芯片订单，头部厂商2025H2-2026年业绩或加速[12] - CPU技术对训练端需求迫切，但推理端对可插拔光模块需求暴增[7][8] 公司表现 - **旭创**：2023年3月-6月股价涨超4倍（30元→120元），2025年5月-8月涨幅更高[2] - **泰辰光**：2025Q2收入增速快于康宁（环比9% vs 20%+），新工厂投放致毛利率短期承压，剔除汇兑后净利润与2024Q4持平[3][21][24] - **北美公司**：Coherent收入增速低于国内企业，盈利恶化；Lumen 2025Q2批量交付OCS产品[11][16] 其他重要内容 - **华为384卡**：典型scale up网络案例，每910芯片配18支400G光模块[15] - **CPU领域**：罗门特姆接CW光源大订单，2026H2或带来收入增量[18] - **估值**：头部公司（旭创、新易盛）估值仍处合理偏低位置[10] - **历史调整**：2023年6月-11月光模块产业调整因GPT4用户增速放缓，2024年2月Sora推出后复苏[4]

行业与公司 * 光模块行业[1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12] * 北美算力行业[2] * 云厂商（如Meta）[1][2][4][5][7][10] * 芯片供应商（EML和DSP芯片）[1][5][9] * 国产核心模块公司（如旭创、新易盛）[11][12] * 英伟达[4][11][12] 核心观点与论据 * 二线算力标的在头部公司盘整时若有边际催化因素估值修复迅速[1][2] * 建议关注确定进入北美链且竞争对手短期难以进入的公司长期两三年后业绩或将爆发式增长[1][2] * 光模块行业发展趋势乐观云厂商上调资本开支海外采购密集接触国内供应商[1][4] * 预计2026年800G光模块需求量将超预期15%-20%[1][4] * 1.6T产品维持800万支预期更多采购集中在800G产品上[1][4] * 预计2026年光模块需求量将增长两到三倍但核心芯片EML和DSP扩产困难总供应量最多4000万支800G产品可能出现供不应求[1][5] * Meta等厂商积极扫货或导致涨价[1][5] * 若产能极限为4000万支且不上调出货量光模块公司价格下降幅度将低于正常水平15%-20%甚至低于10%[1][5] * 芯片供应商已传出涨价预期验证需求进一步上调[1][5] * 光模块板块走势预计将更强劲9月光博会和10月下游订单将推动市场景气度[1][6][7] * 云厂商持续上涨资本开支采购节奏良好应重点关注光模块板块盈利能力提升[1][7] * 市场质疑光模块净利率能否维持30%以上但当前景气度提升需求爆发及潜在涨价因素影响下明年盈利能力有望进一步提升并传导至股价[3][8] * 光模块行业估值偏低在牛市阶段应考虑远期利润折现若未来三年景气度高增长可观仅给20倍估值偏低[3][11] * 国产核心模块公司市值未充分体现算力膨胀趋势资产被低估[3][11][12] * 兴业银行在2025年预计达到70%的净利润率在硬件制造业中极为罕见[9] * 产业更新换代节奏过快2026年将推出3.2T和400G EML芯片包括3纳米DSP的小批量样品并于次年开始批量商用[9] * 光模块行业能够保持高净利率主要因为技术升级周期变短带来的时间价值[10] * 推理主导需求上升使得光模块行业未来两到三年的景气度都非常好各大云厂商和台积电等均表态未来两年至少保持高增长[10] * 预计头部公司如旭创新易盛市值达到3000亿以上较为合理如果市场紧密度持续甚至可触碰4000亿[11] * 在英伟达市值膨胀至4.5万亿之后美国器件类供应公司普遍市值不低于100亿美金而中国核心模块公司的市值相对较低[11][12] 其他重要内容 * 磋商预计将在9月10号前后的光博会后密集落地可能会传出加单信息[4] * 今年下半年1.6T芯片才开始批量商用两年后即进入3.2T规模[9] * 过去三年的熊市背景下一般给第二年的估值最多20倍[11]

行业与公司 - 光模块行业需求持续增长，中际旭创、新易盛等核心供应商积极追加上游物料订单，Marvell 的 DSP260 预定情况乐观，光芯片供给紧张导致上游提价，推动 2026 年市场前景向好[1][2] - 液冷技术在 AI 产业链中备受关注，GB200、CB300 及 NL72 机柜落地催化液冷需求，英维克等系统集成商受益较大，CDU 关键零部件在芯片系统中成本占比高，液冷板数量增加带来快接头放量机会[3][21] - 国内厂商在 switch 方案和自研 FPGA 芯片方面取得进展，逐步向以太网和 PCIe 国产替代方向发展，华为展示了 AI Cloud 集群 384 落地，腾讯、阿里和字节跳动等推出针对 Sky 网络协议的解决方案[1][6][7] - 盛科在以太坊交换芯片领域覆盖 25.6T 整体交换容量，2025 年中正式量产，下一代 51.2T 芯片加速研发，匹配当前最高需求，并快速布局 SCLAP 技术[3][12] 核心观点与论据 - skill up 趋势下，GPU 互联带宽需求大幅提升，英伟达 NVLink 和博通以太网方案竞争激烈，单卡带宽分别达到 7.2T 和 6.4T，导致光纤布线密度显著增加，单卡光纤需求量提升约 8 倍，市场容量与 GPU 出货量紧密挂钩[1][4][5] - 国内厂商在 Pcie 技术上取得显著进展，博通和 Extra Lab 的 Pcie 7.0 产品预计在 2025 下半年至 2026 上半年量产，单通道速率提升至 128GT，调制方式引入 PAM-4，传输效率翻倍，万通发展收购数图科技后，其 Pcie 产品性能达到较高水平，预计 2025 年量产 Pcie 5.0 产品[1][8][9][10] - AMD、亚马逊、谷歌、Meta 和微软等成立 UA Link 联盟，开发基于以太网的新芯片间互联技术，国产 GPU 公司也在研发基于以太网修改后的互联协议，并成立 UC 联盟进行相关研发[3][11] - 三大运营商上半年利润增长超 5%，AI 发展显著拉动 IDC 业务和 AI 相关收入，云业务增速预计将进一步兑现，高分红和高股息投资机会仍然具有吸引力[3][14][15] 其他重要内容 - 国网密集发射卫星，计划 7 月至 8 月发射约 50 颗卫星，卫星数量翻倍至 100 颗左右，提升市场对发射进度的预期，国网卫星的重量比其他卫星重一倍，组网效果和通信性能在带宽、利用率以及时延方面天然优于星链或原信等其他系统[3][16][17] - 辰商科技在军队招标中表现逐渐修复，新广第一代卫星中约 60%使用辰商芯片，国网付款节奏非常快，优于传统制造业，对公司业绩改善具有及时性作用[18] - 国光电子在华为试验卫星项目中表现未受发射失败影响，未来若入局卫星通信领域将带动相关产业链公司业绩改善[19][20] - 液冷技术预计将像 2023 年的光模块一样受到关注，国内液冷供应商份额虽然不高，但能够切入市场，GB300 相比 GB200 最大的变化包括液冷板数量增加，每块液冷板需要一对快接头，带来相关标的快速放量机会[21]

市场回暖驱动因素 - 上证指数突破3700点创逾三年新高 8月15日收于3696 77点 [1] - 政策端持续发力带来供需两端改善预期 7月以来流动性驱动明显 [1][3] - 两融余额突破2万亿元 融资余额快速上升反映个人投资者入市意愿增强 [3][4] - 美联储9月降息概率上升 全球资金交易流动性宽松 美债收益率和美元回落利好港股及A股 [2] 行业板块表现 - 科技板块受光模块龙头业绩超预期及GPT-5问世催化 算力进入二次抢筹阶段 [2] - 算力产业趋势明确 海外订单乐观 光模块为性价比突出的AI核心资产 [7] - 创新药板块市销率A股4倍 港股3 5倍 处于正常水平 需挖掘基本面支撑个股 [8] - 消费医药估值回归合理区间 结构性机会集中在科技制造领域 [6][7] 基金市场动态 - 百亿级主动权益基金表现突出 鹏华碳中和主题A年内回报73 46% 永赢先进制造智选A回报65 27% [3] - 基民风险偏好上升 债券基金赎回转向股票型产品 投顾咨询量环比增加100% [4] - 万得全A成交额破2万亿元天数达27天 换手率处2015年以来88 10%分位水平 [4] 机构观点与策略 - 公募机构认为短期需消化涨幅 长期配置价值显著 优质板块仍被低估 [5][6] - 市场情绪未达过热 两融余额/总市值分位水平66 10% 低于2015年峰值 [4] - 建议权益仓位不超过70% 利用ETF参与轮动 定投平滑成本 [8] - 下半年关注国内科技突破领域及全球高市占率制造板块 [7]

当前业绩指引暗示数据通信销售额将环比增长5000万至1亿美元，这一预测虽显谨慎，但实际结果可能 更好。更重要的是，该机构认为周四股价下跌反应过度，因数据中心/数据通信互联(DCI)需求趋势强劲 且预计持续至2026年。 B. Riley Securities分析师Dave Kang则关注到网络业务细节：该板块收入环比增5%至9.45亿美元，其中 数据通信(Datacom)业务环比增3%，低于第三季度的11%。尽管管理层将增速放缓归因于季度波动，但 B. Riley认为可能存在其他因素——参考Fabrinet(FN.US)5月初提到的"因产品转型导致英伟达 (NVDA.US)需求疲软"，而Coherent作为英伟达800G光模块的主要供应商，或同样面临来自英伟达的需 求压力。基于此，B. Riley维持"中性"评级，并将目标价从77美元上调至85美元。 Stifel分析师Ruben Roy团队则更关注公司运营优化。他们提到，Coherent正通过降本、扩销、优化定价 等措施提升利润率，典型案例是以4亿美元出售航空航天与国防业务(A&D)给Advent国际，所得资金将 用于减少债务并增加每股收益，该交易预计本季度 ...

市场表现 - 2025年8月15日A股科技板块活跃 创业板人工智能指数上涨0.84% 成分股同花顺涨16.21% 网宿科技涨5.20% 景嘉微涨4.12% 润泽科技及协创数据跟涨 [1] - 创业板人工智能ETF华夏(159381)当日成交额达9717.83万元 近1月规模增长4313.88万元 新增规模位居可比基金前列 [1] 行业动态 - 北美超大规模云服务商发布2025年第二季度财报 资本支出持续扩张 谷歌上调全年预期 为AIDC建设需求提供支撑 [1] - 光模块CPO及金融科技等热门概念提振人工智能板块表现 [1] 产品特征 - 创业板人工智能ETF华夏管理费率0.15% 托管费率0.05% 为同类费率最低产品 [2] - 截至2025年8月14日 该ETF近2月跟踪误差0.018% 跟踪精度居可比基金前列 [2] - 产品历史表现突出：成立以来最高单月回报17.11% 最长连涨3个月涨幅37.81% 月盈利概率83.53% 持有3个月盈利概率84.09% [1] 成分股详情 - 前十大权重股包括中际旭创(权重12.39%) 新易盛(权重11.62%) 天孚通信(权重4.16%) 软通动力(权重3.93%) [4] - 当日涨幅显著个股：软通动力涨1.56% 润泽科技涨3.76% 全志科技涨1.61% 景嘉微涨4.12% 北京君正涨2.05% 网宿科技涨5.20% [4]

公司技术突破 - 参股公司四川光为首批800G OSFP2×DR4光模块成功实现小批量交付 [1] - 产品采用硅光技术和低功耗设计 具有高带宽和高可靠性特点 [1] - 该光模块主要应用于800G以太网 数据中心 人工智能及云计算网络等前沿领域 [1] 研发与产业化进展 - 此次交付标志着公司在高速光模块研发与产业化能力迈上新台阶 [1] - 未来将持续优化800G系列产品并推进更多型号研发量产 [1] - 通过技术迭代增强市场竞争力 [1]

市场表现 - 8月15日早盘光模块CPO概念股低开回调后震荡回升 太辰光跌超10% 光库科技和东山精密回调居前 [1] - PCB电路板强势领涨 5G通信ETF（515050）震荡翻红 截至9点42分涨0.40% [1] - 创业板人工智能ETF（159381）涨0.08% 光模块权重占比超40% [1] 行业趋势 - 全球算力需求高增 AI大模型训练和推理需要海量并行数据计算 对网络带宽提出更大需求 [1] - 驱动光模块更新迭代进程提速 推动CPO/LPO和硅光技术高速发展 [1] - 光模块是AI算力产业链国产化程度最高环节之一 在此轮AI算力建设浪潮中深度受益 [1] - 通信海外算力产业链进展持续提速 光模块市场有望维持高景气度 [1] 产品结构 - 5G通信ETF（515050）规模超60亿元 深度聚焦英伟达/苹果/华为产业链 [2] - 覆盖AI算力硬件和6G产业链龙头 光模块CPO概念股权重占比31% PCB电路板概念股权重15.95% [2] - 前十大权重股包括中际旭创/新易盛/立讯精密/工业富联/中兴通讯/兆易创新/沪电股份/东山精密/歌尔股份/生益科技 [2] - 创业板人工智能ETF（159381）跟踪创业板人工智能指数 光模块权重超41% [2] - 前三大成分股为中际旭创（15.89%）/新易盛（14.86%）/天孚通信（4.77%） [2] - 该ETF管理费率0.15% 托管费率0.05% 场内综合费率在可比基金中最低 [2]

市场温度计 - 中长期投资温度信号显示为75%，短期信号为25% [1] - 上证指数、创业板指、深证成指当日分别下跌0.46%、0.87%、1.08% [1] 板块热力图 - 短期轮动板块中，非银金融、银行、食品饮料分别下跌0.54%、0.32%、1.97% [2] - 房地产、钢铁、家用电器跌幅较大，分别为2.12%、2.15%、2.66% [2] - 通信、国防军工、综合板块表现未提及具体涨跌幅 [2] 资金信号灯 - 银行板块主力资金净流入0.07亿元 [2] - 机械设备、国防军工、电子板块主力资金净流出分别为71.67亿元、57.33亿元、52.38亿元 [2] 华宝ETF战队表现 - 港股通创新药ETF(520880)当日上涨0.65%，收盘价1.24 [2] - 金融科技ETF(159851)上涨0.57%，近6月涨幅10.35% [4] - A50ETF华宝(159596)上涨0.43%，近6月涨幅5.18% [4] - 智能制造ETF(516800)上涨0.39%，近6月涨幅6.45% [4] - 中证A100ETF基金(562000)上涨0.39%，近6月涨幅7.18% [4] 交易风向标 - 创业板人工智能ETF华宝(159363)换手率19.42%，单日净申赎8145.94万元 [4] - 国防军工ETF(512810)换手率13.42%，单日净申赎4398.90万元 [4] - 食品ETF(515710)换手率4.04%，单日净申赎732.84万元 [4] 速评大事件 - 券商板块年内暂未表现出明显超额收益，建议牛市行情中寻找补涨机会 [4] - 8月14日券商板块随市调整，中证证券公司指数微幅收跌，成份股走势分化 [4] - 光模块板块集体回调，创业板人工智能指数当日下跌逾2% [6] - 三季度全球大模型或进入密集发布期，算力产业链投资机会受关注 [6] 今日宝精选 - 券商ETF(512000)覆盖50只上市券商，标的指数市盈率分位数23%，市净率分位数20% [6] - 创业板人工智能ETF华宝(159363)标的指数市盈率分位数100%，市净率分位数100% [6]