报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周岚山部分现货价格上调，外盘报价小涨但对盘面拉动有限，全国库存呈季节性去库，日均出库量下降，盘面持仓减少，价格区间震荡，建议网格交易策略；01合约价格难准确估值，逢高空远月可小仓位尝试但确定性不高 [3][5] 各章节内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：岚山部分现货价格上调，外盘报价上涨，全国库存小涨维持季节性去库，日均出库量下降，盘面持仓减少，外盘报价上调对盘面拉动有限 [3] - 近端交易逻辑：岚山个别规格辐射松价格上涨但成交弱，下游需求平淡，外盘报价上调对盘面影响有限 [4] - 远端交易预期：01合约价格难估值，逢高空远月可小仓位尝试但受近端事件冲击影响，确定性不高 [5] - 交易型策略建议：行情区间震荡，建议区间网格策略，价格中枢805，网格间距5 - 10，区间790 - 820，多空均衡配置，破网超风控范围则止损；国庆节后若无新变量则逢高做空 [8] - 产业客户操作建议：库存管理可做空lg2511锁定利润，套保比例25%，入场区间820 - 830；采购管理可买入lg2511锁定成本，套保比例25%，入场区间780 - 800 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 利多信息：库存季节性下行，处于历史低位 [12] - 利空信息：出库量下降，需求成色待验证 [13] - 现货成交信息：展示多种规格原木在不同港口的现货价格、基差等信息 [14][17] - 策略：产业客户可考虑买基差，暂无月差驱动逻辑；运行网格交易策略，9.4日提出的逢高布空已结束 [15] - 关注事件：山东地区个别规格报价上调市场反馈，个别外商提高CFR报价 [16] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：价格区间震荡，资金减仓离场，波动中枢805附近，持仓量低 [18] - 基差月差结构：月差维持C结构，交割月合约价格降幅明显，非交割月合约结构变化不大 [20] 第四章 估值和利润分析 - 估值：长三角最低仓单成本822附近，山东825附近，买方接货意愿按现货折价20计算在782附近，价格处于合理区间 [28] - 进口利润：山东3.9/5.9米中A进口持续亏损且加深，长三角6米中A利润水下但优于山东 [29] 第五章 供需及库存推演 - 供需：9.27 - 10.6预计到港13船，货量49.8万方，预计下周去库但国庆数据有浮动；截止9.19日，日均出库量下降，需求成色待验证，二手房成交面积高支撑家具需求，地产需求弱待观察 [35][37] - 库存：展示中国、江苏、山东等地原木库存季节性数据 [39] - 需求（多方面）：包含地产、家具、PPI、PMI等多方面相关数据及季节性图表 [44][56][63] - 供给（多方面）：涵盖进口量、进口报价、成本、利润、新西兰辐射松出口最低价等多方面数据及季节性图表 [65][69][79] - 其他：展示原木进口汇率、运价指数、品种价差、现货价格、木方价格等相关数据及图表 [81][83][85]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 股指期权数据日报 投资咨询号: Z0000116 国贸期货研究院 2025/9/26 金融衍生品中心 李泽钜 从业资格号:F0251925 数据来源: Wind,国贸期货研究院 行情回顾 指数 成交量(亿) 收盘价 涨跌幅(%) 成交额(亿元) 上证50 2952. 7352 1586. 67 54. 32 0. 45 沪深300 4593. 4875 0. 60 6698. 67 229. 82 7506. 5124 -0. 37 264. 40 中证1000 4647. 45 中金所股指期权成交情况 期权成交量 认购期权 认沾期权 日成交量 期权持企量 认购期权 认洁期权 持仓量 指数 持仓量 (万张) (万张) 持仓量 成交量 成交量 PCR PCR 1. 12 上证50 3. 57 2. 45 0. 46 2. 59 0. 64 6. 66 4. 06 5. 40 0. 67 沪深300 13. 42 8. 03 17. 04 8. 03 0. 89 9. 01 26. 37 中证1000 22. 91 12. 69 0. 81 13. 28 10. 22 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新粮季节性供给宽松主导，后期现货价格承压；豆一期货受益于空方平仓，期价连续第二日反弹；拍卖端重启，加剧市场供应压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率10.16%，当前波动率历史百分位31.4% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货多头可借助期价反弹，在4000 - 4050区间以30%套保比例做空A2511豆一期货；集中上市卖方议价权减弱时，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权，在30 - 50区间以30%套保比例操作提高售粮价格 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本的现货空头，中期以等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待四季度价格磨底 [3] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾是新粮季节性供给宽松使后期现货价格承压，豆一期货因空方平仓反弹，拍卖端重启加剧供应压力 [4] - 利多因素包括农业农村部重视秋粮收获或出台相关政策；11合约空方减仓支撑期价反弹，空头趋势弱化；2025年上半年双向拍卖成交良好，还粮收购刚需有阶段性支撑 [4] - 利空因素是中储粮网9月26日组织国产大豆竞价销售19349万吨，拍卖重启增加现货市场压力；9月26日粮达网计划两场拍卖待关注成交 [4] 豆一盘面价格 - 2025年9月24 - 25日，豆一11收盘价从3907涨至3929，涨幅0.56%；豆一01收盘价从3893涨至3914，涨幅0.54%；豆一03收盘价从3894涨至3912，涨幅0.46%；豆一05收盘价从3928涨至3945，涨幅0.43%；豆一07收盘价从3927涨至3943，涨幅0.41%；豆一09收盘价从3934涨至3949，涨幅0.38% [4][6]

报告行业投资评级 - 豆一：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 标网油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 生猪：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆盘面减仓价格反弹，新季大豆即将上市但报价疲弱，进口大豆受阿根廷政策影响，后续国内豆类会逐步去库，明年一季度供应可能趋紧但缺口风险会缓解，二季度关注巴西新作情况，短期关注国产大豆收购情况和进口大豆表现 [2] - 连粕主力合约下跌，受阿根廷政策扰动大，短期观望，长期谨慎看多 [3] - 阿根廷农业政策波动，中国加大阿根廷大豆采购量，后续国内豆类去库，明年一季度大豆供应或趋紧但缺口风险缓解，二季度关注巴西新作；棕榈油需求预期转好且处于减产周期，中期豆棕油区间运行，可择机用保护性看涨策略对冲风险 [4] - 国内菜系油强粕弱，菜系油粕比预计反弹，菜籽库存极低，国庆节后沿海油厂可能大面积停机，菜系期货短期震荡 [6] - 大连玉米高开低走后上涨，市场对新季玉米产量乐观，随着新玉米上市量增加，开秤价下跌，十一前后期货或底部偏弱运行 [7] - 生猪期货增仓下跌，现货价格走弱创年内新低，供应压力大基本面偏弱，关注二育入场和政府托底意愿，中长期关注能繁母猪去化，当前期价偏空 [8] - 鸡蛋现货价格低迷，盘面回调，旺季反弹动力不足，国庆后需求转弱，行业高存栏需深度去产能，可考虑布局远月多单，关注近月空头资金离场 [9] 各品种总结 豆一 - 国产大豆盘面减仓价格反弹，强于进口大豆，价差扩大；新季大豆即将上市，报价疲弱；进口大豆受阿根廷政策影响，中国加快采购量；后续国内豆类会逐步去库，明年一季度供应可能趋紧但缺口风险会缓解，二季度关注巴西新作情况；短期关注国产大豆收购情况和进口大豆表现 [2] 大豆&豆粕 - 连粕主力合约下跌0.81%，受阿根廷政策扰动大，期间国内进口约220多万吨阿根廷大豆；短期观望，长期谨慎看多 [3] 豆油&棕榈油 - 阿根廷农业政策波动，中国加大阿根廷大豆采购量，后续国内豆类去库，明年一季度大豆供应或趋紧但缺口风险缓解，二季度关注巴西新作；棕榈油需求预期转好且处于减产周期，中期豆棕油区间运行，可择机用保护性看涨策略对冲风险 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系油强粕弱，菜粕走势弱势，需求受水产饲料需求季节性回落和豆菜粕单位蛋白价差偏低抑制；菜系油粕比预计反弹，菜油缓慢震荡；菜籽库存极低，国庆节后沿海油厂可能大面积停机，菜系期货短期震荡 [6] 玉米 - 大连玉米高开低走后上涨0.55%，市场对新季玉米产量乐观，随着新玉米上市量增加，开秤价下跌，十一前后期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪期货增仓下跌，现货价格走弱创年内新低，二育出栏积极性高，盘面维持对现货升水；下半年供应压力大基本面偏弱，关注二育入场和政府托底意愿；中长期关注能繁母猪去化，当前期价偏空 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格低迷，盘面回调，资金减仓；9月旺季反弹动力不足，国庆后需求转弱；行业高存栏需深度去产能，可考虑布局远月多单，关注近月空头资金离场 [9]

玉米&淀粉产业链日报 2025/09/26 戴鸿绪（投资咨询证号：Z002181） 康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾 】 新季供应压力显现，新粮报价高开后持续回落，集中上市期价格仍将承压； 当前玉米上量有限，部分地区推迟收获，现货价格相较于期货端呈现一定韧性，期货盘面止跌反弹； 当前基差处于偏高水平，随着进入新粮大量上市，基差面临回落风险； CBOT玉米低位盘整，消化丰产预期压力及等待供应端进一步指引； 阿根廷短期出口政策反复，对农产品市场价格造成意外扰动； 【利多解读】 1、9月25日，农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升暨"三秋"生产视频会，后期中储粮收购储备政策 或将视价格运行情况择机出台，存有不确定性； 2、8月进口玉米保持地量水平，替代压力较小； 3、旧季粮源供应偏紧，部分产区收获延迟，补充尚需时间，深加工刚需补库支撑现货价格； 【利空解读】 玉米&淀粉期货盘面价格 | | 2025-09-24 | 2025-09-25 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米1 ...

丙烯产业风险管理日报 2025/09/25 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428） 沈玮玮（F03140197） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 丙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分比（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 丙烯 | 6250-6600 | 0.0556 | 0.1666 | 【利空解读】 产业数据汇总 source： 同花顺,南华研究 丙烯套保策略表 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高， 担心丙烯价格下跌 | 多 | 为防止存货跌价损失，可根据企业库 存情况，逢高空配丙烯期货来锁定利 润 | PL2601 | 卖出 | 50% | 6500-6600 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本， 若现货价格上涨还可以锁定卖出价格 | PL2601C66 ...

国内商品期货市场9月26日跌多涨少，其中红枣、沪银主力合约涨超2%；菜油、燃料油、LU主力合约涨超1%。下跌品种中，焦炭、焦煤主力合约跌超2%； 集运欧线、铁矿石、螺纹钢、纯碱、热卷、鸡蛋、硅铁、沪镍、BR橡胶、橡胶主力合约跌超1%。 截至26日下午收盘，中证商品期货价格指数收报1463.07点，较前一交易日下跌2.19点，跌幅0.15%；中证商品期货指数收报2019.65点，较前一交易日下跌 3.04点，跌幅0.15%。 在短暂几天上涨后，集运欧线周五转跌回落，主力合约收跌1.86%。航司挺价情绪逐渐被市场消化，而且涨价实际落地情况还不能确定，盘面开始转向当前 偏弱的现实基本面。展望后市，一德期货认为，当前主力合约多空分歧加剧，空头继续交易弱现实逻辑，多头提前交易涨价驱动。由于实际涨价落地情况存 在较大不确定性，策略上现货企业根据出运计划依然以套保单持有为主，投资者节前观望减仓为宜，注意风控。 （文章来源：新华财经） 中证商品期货价格指数日内走势图（来源：新华财经专业终端） 红枣期货26日增仓大涨，主力合约以2.97%的涨幅领涨商品市场，期价重回11000元／吨关口上方。目前红枣市场逐渐从淡季过渡到旺季，库 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确给出星级判断 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 油价短期上行风险仍存，但中期盈余压力意味着空头趋势并未结束，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作 [1] - 燃料油受地缘因素推动同步走强，高硫燃料油或因俄罗斯出口限制扩展获支撑，低硫燃料油基本面相对偏弱 [2] - 沥青供需紧平衡格局延续，BU收盘小幅上行 [2] - 液化石油气供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，LPG底部已现，盘面小幅反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹延续，SC11合约涨0.49% [1] - 十一前后或再次迎来地缘博弈的关键窗口期，俄乌、伊核两条主线均有反应 [1] - 伊核制裁恢复、委瑞内拉出口受限对实际出口总量难有持续性影响，东欧紧张局势发酵或使俄罗斯原油及成品油出口减量 [1] - 特朗普敦促土耳其停止购买俄油，俄副总理将汽油及柴油出口禁令延长至年底 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄乌冲突升级等多国因素共振推动油价反弹，带动燃料油同步走强 [2] - 俄罗斯炼厂持续遭袭致开工率下降，出口禁令延长表明炼厂遇袭对俄成品油供应冲击加剧 [2] - 若出口限制扩展至非汽油品类，将强化市场对俄罗斯燃料出口减量预期，支撑高硫燃料油 [2] - 低硫燃料油受需求疲软、海外产出提升及国内配额充裕压制，基本面相对偏弱 [2] 沥青 - 北方地区终端存在节前赶工需求，台风影响华南需求，炼厂及社会库库存小幅累积 [2] - 全国社库及厂库环比持平，10月排产计划同比增加35万吨、环比微降0.4万吨，供应压力较预期减弱 [2] 液化石油气 - 炼厂液化气自用增加挤压外放，商品量较上周下滑 [2] - 华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加但仍处偏低水平 [2] - 化工需求持稳，燃气旺季来临，整体消费量预计有增量 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前烧碱现货区间走弱 供应端产量因检修正常波动，氯碱利润维持300+ 非铝刚需为主，节前补库不及预期 后市需关注现货节奏、旺季成色以及下游备货积极性 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2500 - 2900 ，当前波动率（20日滚动）为22.00% ，当前波动率历史百分位（3年）为39.1% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心烧碱价格下跌时，可根据企业库存情况，做空SH2601烧碱期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例50% ，建议入场区间2800 - 2850 ；也可卖出SH601C2800看涨期权收取权利金降低成本，若烧碱上涨还可锁定现货卖出价格，套保比例50% ，建议入场区间70 - 80 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购时，为防止烧碱价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入SH2601烧碱期货，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例50% ，建议入场区间2500 - 2550 ；也可卖出SH601P2480看跌期权收取权利金降低采购成本，若烧碱价格下跌还可锁定现货买入价格，套保比例50% ，建议入场区间70 - 80 [2] 核心矛盾 - 近端整体矛盾有限，节奏看补库情况；中长期有投产压力以及政策预期 [3] 利多解读 - 除山东外围地区现实压力有限 [3] 利空解读 - 山东现货压力较大，阶段性补库结束后现货区间走弱；利润中性偏高 [3] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2623|2632|-9|-0.34%| |烧碱09合约|2661|2668|-7|-0.26%| |烧碱01合约|2528|2537|-9|-0.35%| |月差（5 - 9）|-38|-36|-2|/| |月差（9 - 1）|133|131|2|/| |月差（1 - 5）|-95|-95|0|/| |05合约基差（山东金岭）|-217|-226|9|/| |09合约基差（山东金岭）|-255|-262|7|/| |01合约基差（山东金岭）|-122|-131|9|/| [3] 32碱出厂价折盘面（元/吨） |地区|品牌|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2406|2406|0|0.0%| |山东|海化|2656|2656|0|0.0%| |山东|鲁泰|2750|2750|0|0.0%| |山东|恒通|2781|2781|0|0.0%| |江苏|新浦|3150|3150|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3419|3419|0|0.0%| |陕西|北元|3550|3550|0|0.0%| [4][6] 50碱出厂价折盘面（元/吨） |品牌|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2460|2460|0|0.0%| |鲁泰|2720|2720|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [6] 片碱市场价（元/吨） |地区|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3500|3500|0|0.0%| |华北|3542|3542|0|0.0%| |西南|3700|3700|0|0.0%| |华中|3650|3650|0|0.0%| |华东|3700|3700|0|0.0%| |西北|3250|3250|0|0.0%| [7] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 09 - 26价差|2025 - 09 - 25价差|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|54|54|0| |江苏49碱 - 32碱|22|22|0| |江苏48碱 - 32碱|63|63|0| |西北99碱 - 50碱|483|483|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|56|56|0| |50碱（江苏 - 山东）|359|359|0| |50碱（广东 - 山东）|640|640|0| [7] 烧碱期货月差季节性 - 报告展示了烧碱期货月差（09 - 11）、（11 - 01）、（01 - 03）、（09 - 01）季节性以及烧碱09合约、01合约基差季节性（山东）相关数据 [8][9]

Maike 迈科期货 TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE www.mkgh.com 迈科期货基差统计表 备注 ※有色金属期货价格为结算价,其他期货价格为收盘价。 1.基差率为主力合约基差率，计算公式： 基差率－ (现货价格-主力合约价格) /主力合约价格。基基率历史最值计算的样本为2015年1月1日至今。 2.数据来源： Wind金融终端、钢联数据终端。带"报价为周更数据； 带"报价现货与基准交割品有差别。 | 交易代码 | | 名称 | | 基差率 | 较昨日增减 | 当月基差 | 次月基差 | 再次月基差 | 当月合约 | 次月合约 | 再次月合约 | 现货价格 | 现货价格来源 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.35% | | 铜 | CU | 0.42% | | 425 | 345 | રેતિર | 82080 | 82160 | 82110 | 82505 | SMM 1#电解铜 | | ...