报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金流动性呈现供给端和需求端双收缩态势，供给端偏股型公募新发规模、杠杆资金和股票型ETF净流入下降，回购金额处历史低位；需求端股权融资和产业资本净减持收缩，南向资金转向净流出 [2][6] - 交易拥挤度方面，央企、家电、光伏热度分位上行，机械、银行、医疗服务下行 [2] - 投资者温度计显示，上周市场反弹但自媒体A股搜索热度下降，公募抱团趋势减弱且偏向价值、金融和消费，散户资金净流入规模下降 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金流动性 资金供给端 - 偏股型公募新发规模下降，上周新成立份额57.9亿份，较前值94.4亿份下降，其中主动型新发13.9亿份，被动指数型新发44.0亿份 [7][8] - 两融资金净流出，上周净流入约 -19.7亿元，较前值大幅下降，处近三年35%分位；融资余额和融券余额较前值下降，整体余额占流通市值比例为2.58%，处近三年96%分位；两融自身换手率下降，散户参与度上升；行业上军工、家电净流入，电子、非银净流出 [12][13][17] - 股票型ETF净申购下降，上周净流入 -39.5亿，较前值下降，净流向整体处近三年31.1%分位 [18] - 上市公司回购额下降，上周回购金额为5.2亿，较前值8.8亿下降，处近三年6%分位 [21] 资金需求端 - 股权融资规模下降，上周股权融资金额为143.1亿元，处近三年63%分位，其中IPO64.5亿、再融资78.6亿 [23] - 产业资本净减持规模下降，上周净减持 -49.4亿，较前值规模下降，净减持规模处近三年59%分位；行业上净增持石化、食饮，净减持军工、电子、机械 [25][29] - 限售解禁规模下降，上周解禁市值571.7亿元，较前值下降，处近三年53%分位，预计本周解禁市值为1632.8亿元 [31] - 南向资金净流入下降，上周南向资金流向 -34.3亿元，较上周下降，周净流向强度处近三年5%分位 [34] - 北向资金成交占比回升，上周北向资金成交占沪深A股比例6.0%，受季节性影响较前值回升3.0个百分点，参与度处近三年14%分位 [37] 交易拥挤度 - 成长主题行业中，医疗服务交易热度分位下降6pct至32% [42] - 价值主题行业中，央企上升18pct至57%、家电上升7pct至52% [47] - 周期主题行业中，有色上升4pct至27%，机械下降10pct至7% [52][55] - TMT主题行业中，传媒下降5pct至31%，电子下降4pct至40% [60] 投资者温度计 - 自媒体A股搜索热度下降，上周市场连续反弹，上证指数实现11连阳，成交量温和放大，但受假期影响自媒体A股搜索热度下降 [65] - 抖音观看“A股”内容用户结构变化，低能级城市、年轻群体占比上升，最近一周用户结构分布总体平稳，高能级城市群体占比下降，23岁以下年轻群体占比上升 [67] - 快手“A股”作品播放量上升，最近一周作品数量较上期减少89个，播放量较上期增加4.4万次，互动数量较上期减少0.1万次 [71] - 微博情绪积极上升，上周微博情绪总体平稳，上证指数11连阳引发微博积极/惊奇情绪明显上升 [73] - 基金风格抱团趋势减弱，最近一周公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向金融、消费 [76] - 散户资金净流入下降，最近一周沪深两市A股散户资金净流入916.1亿元，较前值减少118.2亿元，处过去五年42.3%分位 [82] - 散户入场渠道下载量有变化，最近一周同花顺累计下载量达16.8万次，较前值增加3.4万次；东方财富下载量7.4万次，较前值减少0.4万次；同花顺五星好评数量4657次，较前值减少1510次 [84]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股CCASS优选20组合[4] **模型构建思路**：利用港交所CCASS（中央结算系统）数据，通过“先选经纪商，再选个股”的两步法，构建月度调仓的股票组合[34] **模型具体构建过程**： 1. **数据基础**：使用港交所CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪[34] 2. **筛选绩优经纪商**：以月末为截面，对全部经纪商按两个指标分别进行标准化处理：超额夏普比率和月度胜率。将标准化后的两个指标等权合成综合得分，取综合分数靠前的N名经纪商构成绩优经纪商池[34] 3. **构建股票组合**：将资金等权分配至筛选出的N个经纪商，汇总这些经纪商的最新持仓。按汇总后的持仓权重由高到低排序，保留前M只股票，并对这M只股票进行等权配置，形成最终的股票组合[34] 4. **参数设定**：在报告中，设定经纪商数量N=10，股票数量M=20。即每期选取综合得分最高的10家经纪商，汇总其持仓后保留权重前20的股票进行等权配置[34] **模型评价**：该模型基于历史数据回测，旨在复制和跟踪绩优经纪商的持仓，以期获得超越基准的超额收益[34] 模型的回测效果 1. **港股CCASS优选20组合**，年化超额收益率20.0%[36]，超额夏普比率2.52[36]，最大回撤-8.0%[37]，月度胜率76.4%[37] 2. **港股CCASS优选20组合（分年度）**： * **2020年**：年化超额收益率34.0%[37]，夏普比率3.34[37]，最大回撤-4.9%[37]，月度胜率75.0%[37] * **2021年**：年化超额收益率11.6%[37]，夏普比率1.44[37]，最大回撤-5.1%[37]，月度胜率66.7%[37] * **2022年**：年化超额收益率12.5%[37]，夏普比率1.46[37]，最大回撤-6.4%[37]，月度胜率66.7%[37] * **2023年**：年化超额收益率22.3%[37]，夏普比率3.16[37]，最大回撤-3.3%[37]，月度胜率75.0%[37] * **2024年**：年化超额收益率23.1%[37]，夏普比率3.09[37]，最大回撤-4.2%[37]，月度胜率91.7%[37] * **2025年**：年化超额收益率17.8%[36]，夏普比率3.34[37]，最大回撤-2.6%[37]，月度胜率83.3%[37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：经纪商综合得分[34] **因子构建思路**：为了筛选出历史表现优异的经纪商，将反映其持仓复制策略风险调整后收益和稳定性的两个指标进行标准化并合成一个综合分数[34] **因子具体构建过程**： 1. 计算每个经纪商的两个基础指标：**超额夏普比率**和**月度胜率**[34] 2. 在月末截面上，对所有经纪商的**超额夏普比率**和**月度胜率**分别进行标准化处理[34] 3. 将标准化后的两个指标进行等权相加，得到每个经纪商的综合得分[34] 公式为：经纪商综合得分 = Z-Score(超额夏普比率) + Z-Score(月度胜率)[34] 其中，Z-Score代表标准化处理。 因子的回测效果 （报告中未单独列出该因子的测试结果，其效果体现在基于该因子筛选出的经纪商池所构建的组合绩效中）

瑞银AT1债券发行计划与市场背景 - 瑞银集团正试探投资者对发行两批美元计价额外一级资本债券的认购意愿 [1] - 其中一批债券在2031年可赎回 初步指导利率约为7.125% 另一批在2036年可赎回 初步指导利率约为7.5% [1] - 若发行成功 这将是瑞银自去年9月以来的首笔AT1债券交易 也将是2026年全球首笔AT1债券 [1][2] 瑞士银行业监管与历史遗留问题 - 瑞士银行业资本监管规则尚处于调整期 瑞士资深议员在去年12月曾建议允许瑞银以AT1债券作为其海外子公司的资本支持 此举或可缓解更严格资本要求带来的压力 [1] - 瑞士联邦行政法院撤销了2023年的一项监管指令 该指令曾要求瑞信在被收购时对价值约170亿美元的AT1债券实施全额减记 目前法院尚未裁定减记最终是否会被推翻 监管机构Finma已明确表示将对该裁决提起上诉 [1] - 瑞士资本监管规则的潜在调整及瑞信AT1债券的遗留问题 属于短期内难以解决的不确定性因素 [2] 市场反应与分析师观点 - 近期瑞银债券利差承受压力 一方面源于公司近期亮眼的业绩表现 另一方面是市场预期其可能增发AT1债券以满足资本需求 [2] - 从当前的初始价格指引来看 这批债券的定价在初期确实具备一定溢价吸引力 [2] - 市场预计 由于各大银行再融资需求温和 今年全球AT1债券的供给规模将相对有限 [2]

美债市场动态 - 美债价格有望迎来一周内的首次上涨，美国10年期国债收益率下跌2个基点至4.17%，2年期收益率下跌1个基点至3.46% [1] - 货币市场已完全消化美联储今年两次降息25个基点的预期，并认为第三次降息的可能性约为25% [1] 油价与通胀预期 - 美军抓捕委内瑞拉总统后油价下跌，缓解了市场对通胀持续的担忧 [1] - 周一，由于市场担心全球供应过剩，原油期货价格下跌 [1] - 委内瑞拉石油产量的任何复苏都将紧随其过去二十年产量的持续下滑，而随着欧佩克+等产油国增加供应，今年市场正面临巨大的过剩 [1] 市场观点与分析 - 德意志银行策略师Henry Allen指出，地缘政治冲击在历史上往往不会产生持久影响，因为市场通常是根据增长和通胀等宏观变量进行交易，而非地缘政治冲击本身 [1]

公司投资决策 - 陕西省国际信托股份有限公司计划参与长安银行的增资扩股 [1][4] - 公司拟增资金额不超过8亿元人民币 [1][4] - 公司拟认购股份不超过2.09亿股 [1][4] - 公司董事会已于2025年12月18日审议通过此项对外投资议案 [1][4] 交易背景与进程 - 公司于2025年11月26日收到长安银行发出的增资认购意向函及相关附件 [1][4] - 长安银行邀请公司作为法人股东参与其本次增资扩股 [1][4]

公司融资与担保 - 济民健康全资子公司鄂州二医院有限公司拟向中国农业银行股份有限公司鄂州分行申请贷款，以补充流动资金 [1] - 公司与中国农业银行签署了《最高额保证合同》，为本次融资提供担保，担保本金不超过人民币9337.00万元 [1] - 本次担保金额占公司最近一期（2024年度）经审计净资产的6.31% [1] 公司担保总额 - 本次提供担保后，公司及控股子公司对合并报表内子公司的担保总额约为2.67亿元 [1] - 本次提供担保后，公司及控股子公司对合并报表内子公司的担保余额约为2.22亿元 [1] - 担保总额和担保余额分别占公司2024年度经审计的归母净资产比例为18.04%和14.97% [1]

市场整体表现 - 三大指数午盘集体收涨，沪指上涨1.07%，深成指上涨1.87%，创业板指上涨2.15% [1] - 两市合计超3800只个股上涨，合计成交额达1.64万亿元 [1] 行业与概念板块表现 - 脑机接口概念强势爆发，午盘大涨12.56%，超10只个股20CM涨停，共计超二十余只个股涨停 [3] - 商业航天概念反复活跃，中国卫通实现5天3板 [3] - 保险板块走强，新华保险、中国太保股价续创历史新高 [3] - 半导体产业链表现活跃，亚翔集成、圣晖集成涨停 [3] - 海南自贸概念陷入调整，午盘下跌3.06%，海南发展跌停 [3] - 免税店、航空机场、旅游酒店等板块跌幅均在1%上方 [3] - 石油、银行、彩票等行业板块亦表现疲软 [3] 公司及行业动态 - 盐湖股份发布2025年度业绩预告，预计实现归母净利润82.9亿元至88.9亿元，同比增长77.78%至90.65% [3] - 2025年我国已批准上市的创新药达76个，创历史新高 [3] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 [3]

美国国债与原油市场动态 - 美国国债价格迎来一周以来首次上涨，10年期美债收益率下跌2个基点至4.17%，2年期收益率下降1个基点至3.46% [1] - 原油价格因市场担忧供应可能增加而承压走低，缓解了市场对持续通胀的担忧 [1] - 全球多数主要市场债券价格普遍上涨，而原油价格则因供应过剩担忧而下跌 [6] 委内瑞拉石油供应前景 - 特朗普表示将让美国大型石油公司进入委内瑞拉，投入数十亿美元修复石油基础设施，并开始创造收益 [1] - 市场预期该国石油产量可能恢复，若实现可能逆转该国持续近20年的产量下滑趋势 [2][6] - 委内瑞拉虽坐拥全球最大的已探明原油储量，但其过去十年产量显著萎缩，目前在全球供应中的占比已不足1% [9] - 特朗普表示美国公司将重建委内瑞拉石油行业，并向全球买家出售"大量"石油 [9] - 若委内瑞拉原油产量未来得以恢复，将进一步增加全球供应，有助于缓解通胀压力 [9] 市场预期与资金流向 - 原油价格下跌缓解了市场对通胀持续升温的担忧，强化了投资者对美联储货币政策更为宽松的预期 [5] - 货币市场目前已完全消化2025年降息两次、每次25个基点的预期，并计入约25%概率的第三次降息 [5] - 周一美国股指期货在科技板块领涨带动下整体走高，反映出市场更关注流动性宽松预期下的风险资产配置机会 [5] - 投资者在权衡地缘风险与科技股盈利前景后，当前更倾向于布局成长性资产 [5] - 2026年全球原油市场仍面临显著供应压力，OPEC+及其他主要产油国预计将继续增产 [6] 市场核心逻辑与关注焦点 - 地缘政治冲击往往难以对市场产生持续影响，市场交易的核心逻辑始终围绕增长与通胀等宏观变量 [8] - 当前市场焦点仍集中于经济基本面，投资者正密切关注美国12月ISM制造业数据及周五发布的非农就业报告 [8]

兰州银行股东股份质押变动 - 甘肃盛达集团有限公司对持有的兰州银行部分股份进行了操作，包括解除质押并重新办理质押登记 [1] - 截至公告日，盛达集团累计质押兰州银行股份数量为9920万股 [1] - 盛达集团累计质押股份数量占其持有兰州银行股份总数的比例为35.43% [1] 相关市场动态 - 1499元飞天茅台在i茅台App上线后迅速售罄，该App冲上苹果应用商店购物榜第一名 [1] - 已有10万用户通过i茅台App下单购买飞天茅台 [1] - 经销商以同价进行回馈活动，1000箱茅台很快售完 [1]

港股市场整体表现 - 2021年5日，港股主要指数高开后震荡整理，恒生指数收盘上涨0.03%至26347.24点，恒生科技指数上涨0.09%至5741.63点，国企指数下跌0.22%至9148.47点 [1] - 恒生指数当日高开22.97点，全天震荡，最终上涨8.77点，主板成交额超过2834亿港元 [1] - 港股通（南向）资金当日净流入超过187亿港元 [1] 行业板块涨跌情况 - 多数板块上涨，生物医药、芯片、房地产、电力、券商等板块多为上涨 [1] - 科网、新消费、煤炭、有色金属等板块个股有涨有跌 [1] - 银行、新能源汽车、石油与天然气等板块多有下跌 [1] 重点个股表现 - 涨幅显著的个股包括：快手上涨11.09%，石药集团上涨4.83%，周大福上涨5.13%，诺比侃上涨21.60% [1] - 跌幅显著的个股包括：小鹏汽车下跌4.60%，中国海洋石油下跌3.29%，英诺赛科下跌9.42%，小米集团下跌2.33% [1] - 成交额前三的个股为：阿里巴巴上涨2.55%，成交额超过156亿港元；腾讯控股上涨0.24%，成交额超过124亿港元；中芯国际上涨1.86%，成交额超过99亿港元 [1]