报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 提供各品种投资建议 金融市场受经济数据 政策和官员讲话影响 商品市场受供需 天气和政策因素左右 投资者需关注相关动态并合理布局投资[2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 8 月制造业和服务业 PMI 超预期反弹 首申人数超预期回升 物价压力上涨 降息预期降温 金价震荡收跌 关注鲍威尔讲话 短期地缘政治和关税问题对黄金影响偏空 若讲话鹰派 金价有下跌风险 投资建议为金价未打破区间震荡状态[2][12][13] 宏观策略（股指期货） - 7 月用电量破 1 万亿千瓦时 新能源占比显著提升 5000 亿政策性金融工具或将推出 重点投向新兴产业等领域 A 股市场近期高位震荡 成交额未冷却 短期仍有上冲可能 投资建议为均衡配置各股指多头头寸[15][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 欧美商定后续关税举措 亚特兰大联储行长预计年内降息一次 关注劳动力市场 8 月美国标普制造业 PMI 超预期走强 经济数据走强使美元指数反弹 投资建议为美元短期回升[18][20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 8 月美国标普全球制造业和服务业 PMI 初值超预期 美联储柯林斯称劳动力市场前景恶化时短期内适宜降息 哈马克不支持 9 月降息 近期降息预期回摆使美股回调 但经济数据未全面恶化 科技板块投融资需求旺盛 指数上涨趋势未打破 投资建议为关注回调后逢低买入机会[23][24][25] 宏观策略（国债期货） - 8 月 21 日央行开展 2530 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 1243 亿元 债市宽货币等预期升温 长端利率下行 但建议以偏谨慎思路对待 股市对债市有压力 债市调整难言结束 投资建议为若短期上涨幅度较高 关注空头套保策略[27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至 8 月 14 日当周美豆出口销售净增符合预期 新作超预期 Pro Farmer 田间巡查预示美豆丰产 市场关注中国是否重新采购美豆 若恢复进口 盘面短期将内弱外强 投资建议为豆粕期价暂时震荡 关注巡查结果及中国采购情况[29][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印度进口商从哥伦比亚和危地马拉购买棕榈油 特朗普政府预计对小型炼厂豁免做出裁决 印尼 6 月棕榈油出口量增加 库存下降 油脂市场延续调整 投资建议为油脂市场调整后 美国生物柴油政策或提升价格中枢 建议逢低布局多单 关注中国对美豆购买情况[31][32][33] 农产品（红枣） - 新疆主产区红枣陆续进入上糖期 期货主力合约小幅收涨 成交量大幅下跌 供应方面关注产区天气 需求方面南北销区现货价格暂稳 投资建议为红枣生长不确定大 建议观望 关注产区天气和主销区节前备货情况[34][35] 农产品（玉米淀粉） - 亏损之下淀粉企业检修频繁 近一周开机率环比下降 库存环比小幅度累积 淀粉库存压力高 但企业暂不具备大幅降开机率动力 利空远期利润水平 投资建议为 CS11 - C11 暂时企稳 新季产量确定后预计有走强机会[36][37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至 8 月 21 日当周钢联五大品种库存周环比增加 累库速度放缓 各品种表需小幅提升 但螺纹周度表需低于去年同期 北方降温需求或季节性回升 但 9 月初阅兵活动抑制下游需求 预计需求回升偏慢 钢价短期延续偏弱震荡格局 市场压力有限 投资建议为等待市场回调[38][39] 农产品（玉米） - 截至 8 月 20 日全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅 7.50% 8 月 14 - 20 日全国 149 家主要玉米深加工企业消耗玉米环比减少 现货整体下跌 09 合约明显下挫 11 合约弱震荡 投资建议为 11、01 合约中期预计下行 空单继续持有观望 关注天气 11 - 3 反套继续持有 若 11 - 1 价差走强关注反套机会[40][41] 黑色金属（动力煤） - 7 月全社会用电量同比增长 8.6% 短期日耗同比增速在高位 但煤价上行乏力 港口煤价维持在 700 元/吨 西北煤矿发货量未持续恢复 峰值过去后下游买盘放缓 考虑需求季节性 预计煤价顶点已见 短期价格横盘 投资建议同点评[42][43] 黑色金属（铁矿石） - 7 月进口再生钢铁原料 2.17 万吨 月环比和年同比均增加 铁矿石价格走势震荡 季节性需求压力兑现 终端产品需求订单走弱 基本面压力环比增加 但考虑原料供应和估值修复 即使铁水下滑 原料平衡表压力不突出 投资建议为关注套利单[44] 农产品（棉花） - 7 月我国棉制品出口量增额减 印度阶段性免除棉花进口关税 美方谈判代表团取消行程 印度棉花种植面积下降但单产或增加 产量预计高于去年 投资建议为国内新棉上市前供应偏紧 初期轧花厂采购热度高支撑盘面 但新疆新作高产预期强 生长进度快 若 8 - 9 月天气正常 上市提前 下游产业内卷严重 郑棉短期震荡 四季度行情不乐观[45][46][49] 有色金属（多晶硅） - 特朗普重申美国不批准光伏或风电项目 下游企业开会后市场对组件价格调涨预期提升 硅片报价上调 电池片价格有调涨预期 多晶硅企业有挺价意愿 部分企业调涨报价 关注配额设定及企业实际执行情况和华电 20GW 组件集采开标情况 投资建议为盘面在 49000 元/吨有较强支撑 后续关注相关事件催化 多晶硅价格短期内 49000 - 57000 元/吨运行 长期有望达 60000 元/吨以上 单边回调看涨 套利关注 11 - 12 反套机会[50][51][52] 有色金属（工业硅） - 7 月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量环比和同比均减少 新疆大厂东部基地有复产计划 下游刚需采购 测算 7 月工业硅平衡表去库 3 万吨左右 预计 8 月供给端边际增量 4 万吨左右 但多晶硅复产增加需求 8 月或仍去库 9 月或累库 市场传言工业硅“反内卷”与产能淘汰措施 投资建议为工业硅基本面边际走弱 盘面受多晶硅影响大 短期价格 8200 - 9200 元/吨运行 关注区间操作机会[53][54] 有色金属（铅） - 8 月 20 日【LME0 - 3 铅】贴水 39.48 美元/吨 持仓减少 8 月 21 日 SMM 铅锭五地社会库存总量较 14 日增加 较 18 日减少 LME 铅库存高位小幅去化 头寸集中度降低 国内沪铅窄幅震荡 成本支撑与需求压制格局不变 铅仓单减少 下游采购需求边际转好 铅锭社会仓库由升转降 产业链中游库存面临累库态势 7 月铅蓄电池出口量环比上升同比下滑 再生炼厂亏损生产 精铅供应承压 需求端旺季订单偏弱 需观察旺季成色 投资建议为短期观望 套利暂时观望[55][56] 有色金属（锌） - 8 月 20 日【LME0 - 3 锌】贴水 9.33 美元/吨 持仓减少 8 月 21 日 SMM 七地锌锭库存总量较 14 日增加 较 18 日减少 LME 库存继续去化 0 - 3 现金升贴水震荡 外盘结构性风险高 沪锌震荡 跟随宏观波动 锌价下跌后下游成交转好 社库小幅去化 8 月下旬终端需求改善有限 预计后续累库 7 月锌精矿进口创季节性新高 国内锌精矿宽松 进口 TC 有望上行 国内基本面走弱 海外库存去化 短期无海外交仓可能 沪锌估值向下修复或通过外盘上行体现 海外库存受贸易商行为主导 库存未明确见底前 内外维持正套逻辑 投资建议为单边短期沪锌交易难度高 观望 前期头寸做好仓位管理 套利关注中线正套机会 内外海外库存见底前维持正套思路[57][58] 有色金属（碳酸锂） - Premier 非洲矿业公司 Zulu 锂项目取得重大突破 转入精炼优化阶段 生产出氧化锂品位达 5%以上的可销售锂辉石精矿 锂价反弹后辉石系盐厂产量回升等属预期内事件 但当前价格未刺激停产资源端项目复产 矿石发运量增加是库存转移 难以抵消供应减量 三季度碳酸锂平衡表确定性去库 投资建议为短期去库基本面支撑价格 供应端不确定性带来向上驱动 关注逢低试多及正套机会 做好仓位管理[59][60] 有色金属（铜） - 智利 Codelco 下调 2025 年铜产量指导 第一量子矿业 S3 扩建项目投产 市场关注美国经济数据与美联储动态 对 9 月降息预期强 国内观察政策释放及效果 商品市场风险偏好或减弱 国内库存低位徘徊 大幅累库或去库可能性小 观察海外库存显性化情况 市场消化海外累库预期 LME 结构变化趋缓 投资建议为单边观望 套利关注内外反套策略[61][62][63] 有色金属（镍） - 8 月 21 日 LME 镍库存增加 252 吨 关注全球央行年会 鲍威尔讲话或放大市场波动 菲律宾镍矿价格小幅上探 印尼镍矿开采效率提升 呈现偏宽松格局 镍矿近期抵抗式下跌 矿山放货慢 9 - 10 月镍矿价格有走弱预期 镍铁供给过剩 价格修复受阻 精炼镍短期供需矛盾弱化 去库节奏放缓 现货盘面偏弱 下游采购增加 升贴水持稳 投资建议为原料价格抵抗式下跌 镍价难深跌 宏观面降温但反内卷叙事有持续性 中线给予板块支撑 基本面供应过剩同比扩大 宏观情绪缓和阶段纯镍在火法现金成本上运行 原料走弱带动镍价中枢下行 短期关注波段机会 中线关注逢高沽空机会 下方空间锚定矿端跌价和下游补货情况[64][66][67] 能源化工（碳排放） - 8 月 21 日 CEA 收盘价 70.36 元/吨 较前一日下跌 0.3% 全国碳市场成交量未明显扩大 挂牌和大宗交易成交价格较 6 月中旬上涨 因部分发电厂集中买货 目前 CEA 价格窄幅波动 发电行业配额 8 月 20 日完成发放 短期或有集中供应释放 今年供需结构均衡偏松 价格中枢预计低于去年 未到履约高峰期 短期走势窄幅震荡 投资建议为 CEA 短期震荡[68][69] 能源化工（液化石油气） - 截至 8 月 21 日当周中国液化气周度商品量环比增加 样本企业库容率环比缩减 港口库存小降 化工和燃烧需求不佳 库存仅小幅下滑 下周山东一家炼厂计划恢复 预计商品量继续小增 投资建议为消息面炒作和相对估值偏低 PG 短线偏强[70][71][73] 能源化工（天然气） - 截止 7 月 25 日美国天然气库存周度环比增加 市场预期增加 22Bcf Nymex 围绕 3USD/MMBtu 附近波动 LNG 出口强劲 但气温不及预期 需求难形成向上驱动 特朗普表示不批准新的风电和光伏项目 若实施 气电将得到喘息 投资建议为 Nymex 短期震荡 中期有下行驱动[74][75] 能源化工（尿素） - 截止 8 月 21 日中国尿素港口样本库存量环比增加 3.7 万吨 涨幅 7.97% 港口货源集港速度加快 UR2601、UR2605 和 UR2509 收盘价环比下跌 持仓有增有减 投资建议为前期拉涨后出口预期溢价体现 新一批配额量级有限 市场情绪降温后盘面震荡 关注新一轮印标和内需秋季肥需求修复情况[76] 能源化工（PTA） - 华南两套 PTA 装置停车检修 预计检修时间一个月偏上 市场讨论国内石化产能淘汰政策预期和韩国石化企业产能淘汰新闻 对短期市场情绪影响大于基本面 供应扰动强化 PTA 近月格局 旺季来临市场震荡偏强 但涨价空间谨慎看待 投资建议为短期单边价格震荡偏强 逢低轻仓滚动试多[77][78][79] 能源化工（烧碱） - 8 月 21 日山东地区液碱市场价格局部调整 企业出货顺畅 聊城地区有氯碱企业装置降负荷运行 整体液碱出货量稍有下滑 外围氧化铝接货积极 非铝及中间商拿货温和 需求表现尚好 淄博个别企业因月底清库计划下调价格 其他地区价格稳定 企业对后期市场看涨 预计价格调涨 20 元/吨左右 投资建议为 9.3 阅兵或影响山东烧碱企业供应 现货上涨未结束 盘面偏强 但魏桥库存高且送货量回升 预计现货上行空间有限 追高需谨慎[80][81] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场延续偏弱走势 主力合约价格窄幅震荡偏弱 进口针叶浆贸易商高价出货压力大 部分调低价格 阔叶浆市场贸易商惜售 下游签单谨慎 对高价观望 本色浆和化机浆市场供需僵持 浆价横盘 投资建议为商品整体情绪趋缓 纸浆基本面乏善可陈 短期行情震荡[82][85] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格偏强整理 主流市场上涨 10 - 40 元/吨 局部市场价格重心下移 期货区间震荡 贸易商报盘变化不大 点价成交部分有价格优势 下游采购积极性低 现货成交清淡 投资建议为印度反倾销终裁提高中国 PVC 企业税额 短期出口环比下滑 基本面更弱 预计盘面短期偏弱[86] 能源化工（苯乙烯） - 华东某 32 万吨/年苯乙烯装置计划 9 月 4 日停车检修 预计 12 天 苯乙烯盘面震荡偏强 基差整体偏弱 贸易商逢高出货活跃 买盘基差成交为主 本周 ABS 负荷稳定但产业链多环节库存压力大 PS、EPS 开工恢复 下游制品工厂需求边际修复 低价下提货意愿好 投资建议为 9 月苯乙烯供需逐步平衡 远端有累库压力 暂时延续震荡格局[87][88] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料上涨 8 月份主要瓶片工厂装置维持 20%以上减停产状态 无提升或重启计划 投资建议为关注 8 月底至 9 月装置复产和新装置投产压力 瓶片定价能力弱 绝对价格跟随聚酯原料波动[89][91] 能源化工（纯碱） - 截止 8 月 21 日国内纯碱厂家总库存 191.08 万吨 较周一增加 1.35 万吨 涨幅 0.71% 轻质和重质纯碱库存均增加 纯碱期价下跌 基本面矛盾存在 国内纯碱市场弱稳震荡 成交灵活 碱厂装置窄幅波动 产量震荡下移 企业新订单接收一般 下游需求波动不大 刚需采购 低价成交 投资建议为多头情绪消退后盘面回调 基本面主导下纯碱逢高沽空 关注供给端扰动[92] 能源化工（浮法玻璃） - 8 月 21 日沙河市场浮法玻璃价格下跌 玻璃期价偏弱 需求无改观 业者对后市信心不足 部分企业价格优势下出货尚可 但多数原片企业库存承压 现货价格弱势运行 投资建议为供给端政策细则未落地 单边谨慎操作 以套利为主 关注价差扩大时多玻璃空纯碱套利策略[93][94] 航运指数（集装箱运价） - 全球

日本通胀数据表现 - 7月核心CPI同比上涨3.1% 略低于前值3.3%但高于经济学家预期中值3.0% [1] - 剔除能源和生鲜食品的深层通胀指标同比上涨3.4% 与上期持平且符合预期 显示潜在通胀动能持续 [1] - 能源价格同比下跌 为2024年3月以来首次下降 主因去年同期政府补贴结束导致基数较高 [4] 食品价格驱动因素 - 大米价格同比暴涨90.7% 虽较6月100.2%有所放缓 但仍处高位 [5] - 加工食品价格单月上涨8.3% 创2023年9月以来最快增速 [5] - 8月日本食品饮料公司涨价品项达1010个 较一年前增加50% [7] 服务与劳动力成本 - 服务品类价格单月上涨1.5% 涨幅与上月持平 [5] - 企业持续通过加价转嫁材料与劳动力成本上升 加深通胀持续性预期 [7] 日本央行政策预期 - 市场对10月加息概率预期从45%升至51% 远高于一个月前35% [7] - 10年期国债收益率触及2008年以来最高水平 反映市场加息预期强化 [7] - 92%经济学家预计9月政策会议按兵不动 但63%预计下季度将基准利率从0.50%升至至少0.75% [8] 政策决策影响因素 - 日本央行在7月季度报告中上调本财年通胀预期 主因食品通胀影响 [7] - 央行需权衡明年薪资增长动能及货币政策对全球股债市场影响 [8] - 38%经济学家预计10月加息 30%选择明年1月 18%选择今年12月 [8] 政治与经济影响 - 生活成本飙升导致执政联盟参议院选举遭遇历史性挫败 两院均失去多数席位 [5] - 分析关注政府是否增加财政支出以安抚消费者并推高支持率 [5]

参展规模与模式创新 - 广东援藏工作队统筹林芝市七县一区一场 首次以统一特装展位形式组织22家企业参展 产品数量达225种 创历史新高 [3][4] - 展区面积达288平方米 涵盖有机灵芝孢子粉 西藏红茶 青稞淮山面 墨脱文创产品等上百种特色商品 [4] - 突破传统单打独斗模式 采用协同联动品牌共建的创新参展形式 实现规模大品类全设计优的聚合效应 [4] 产品升级与市场拓展 - 通过品质标准化与包装年轻化改造 提升林芝高海拔纯天然无污染产品的市场竞争力 [6] - 以消费帮扶+产销对接双轮驱动模式 打通生产端到消费端的最后一公里 [6] - 创新产品+文化展销模式 结合非遗技艺展示 藏族歌舞表演与互动体验 强化品牌文化赋能 [6] 产业合作与招商引资 - 波密县工作组推动藏灵芝产品合作开发协议签署 并组织县属国企与广药集团 广之旅等5家广州市属国企洽谈双向赋能合作 [7] - 深度考察低空经济企业 规划无人机森林防火巡检 冰川航拍直播 物资无人机配送三大落地场景 [7] - 建立意向企业红黄绿三色预警库 实现洽谈→入库→落地→运营全链闭环管理 加速项目落地投产 [7] 资源整合与战略定位 - 借助广州千年商都势能 通过数字赋能绿色科技湾区渠道 推动冰川林海资源转化为高颜值GDP [8] - 以创新硬科技赋能农文旅软实力 开辟高原经济高质量发展新赛道 [7][8] - 系统整合政府官网 旅游宣传 援藏工作队等渠道 深度参与粤藏招商活动释放农文旅IP价值 [7]

公司基本情况 - 淮北婉清再生资源有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为孙蒙芝 [1] - 注册资本为20万元人民币 [1] 经营范围 - 再生资源回收（除生产性废旧金属）及再生资源加工销售 [1] - 资源再生利用技术研发及资源循环利用服务技术咨询 [1] - 休闲观光活动及乡村旅游资源开发经营 [1] - 农产品种植收购销售涵盖水果蔬菜豆类谷物 [1] - 畜牧业务包括饲料销售机械销售及专业辅助活动 [1] - 五金产品批发零售研发及金属工具销售 [1] - 建筑材料销售与日用品批发 [1] - 互联网销售（除许可商品）及机械设备销售 [1]

小微企业融资协调机制创新实践 - 金融监管总局与国家发展改革委牵头建立的小微企业融资协调机制于2024年10月在山东落地 核心创新为"联合会诊"机制 通过多部门协同形成"发现问题—提出建议—协商解决—跟踪辅导"工作闭环 [2] - 山东省已开展"联合会诊"超1300次 推动解决4400余家企业的融资难题 [2] - 机制聚焦缺乏抵押物、申请要素不全、信用缺陷及对接不畅四类核心问题 通过"一企一策"精准施策提升科技型企业融资可得性 [4] 创新积分制赋能技术价值重估 - 科技部于2024年8月印发《"创新积分制"工作指引》 通过指标体系对企业创新能力量化评分 为银行提供独立风险研判依据 [4] - 寿光农商银行以科技局评定的创新积分（70分以上）替代传统抵押担保 推出"科创积分贷"产品 向潍坊天信发放900万元贷款 利率低至3.41% [3][4] - 积分制精准绘制企业画像 对轻资产且无不良记录企业定制融资方案 对已有知识产权质押贷企业提供补充增额 [4] 潍坊天信案例：技术流转化融资突破 - 公司拥有30余项专利技术 因原材料上涨导致流动资金紧张 传统抵押贷款难度大且信用贷款额度不足 [1] - 通过"联合会诊"机制 寿光工作专班联合科技部门及银行 以创新积分为信用佐证 实现900万元低息贷款快速到位 [3][5] - 资金到账后企业研发底气显著增强 成为当地科创积分贷首批受益者 经验已辐射至多家科技型小微企业 [5] 博信农业案例：二次推荐破解抵押困局 - 作为省级专精特新企业 拥有12个玉米品种及2个小麦品种审定 年供应良种面积达120万亩 但因轻资产运营及担保不足被传统银行拒绝 [7] - 桓台县工作专班通过"拒绝清单"启动"二次推荐" 齐商银行重新深度调研后认定企业为潜力股 [7][8] - 最终获得500万元纯信用"专精特新企业贷" 利率3.35% 较传统产品低150个基点 年节省融资成本近10万元 一周内完成放款 [8] 邹平市"金融+"服务模式创新 - 铝产业园区设立"金融+"工作室 由金融监管支局牵头 金融机构每日驻点提供一站式服务 企业足不出园解决融资问题 [9] - 力信铝业凭借特种铝合金专利及"创新型中小企业"资质 获农业银行"科技e贷"500万元贷款 7个工作日内到账 保障订单交付 [9] - 邹平市构建"线上+线下"双驱动模式：线下三级走访网络深入摸排需求 线上平台设先进制造业专区及"邹易贷"产品 实现银企对接指尖办 [10] 机制成效与理念升级 - 山东通过创新积分重估技术价值、二次推荐挖掘潜力企业、金融+服务送门到户等实践 推动金融资源主动拥抱小微企业 [11] - 机制突破传统信贷流程 将技术流转化为驱动高质量发展的核心动能 形成推荐清单、联合会诊及信用贷款的闭环体系 [11]

核心观点 - 报告整体呈现积极的市场情绪，重点关注港股市场活跃度提升带来的业绩增长机会，特别是在交易所、保险和黄金等板块[14][15][18][21] - 多家公司上半年业绩表现强劲，净利润实现三位数同比增长，如耐世特(+304%)、圣农发展(+792%)和万国黄金集团(+136.3%)[21][24][47] - 策略研究强调在"慢长牛"行情中关注行业轮动和估值透支风险，历史数据显示领涨品种在下一阶段可能大幅跑输[10][11][13] 宏观与策略 政府债发行 - 政府债净融资第33周(8/11-8/17)达2009亿元，第34周(8/18-8/24)预计5607亿元，截至第33周累计9.8万亿元，超出去年同期4.6万亿元[8] - 广义赤字(国债净融资+新增地方债发行)第33周2640亿元，第34周6007亿元，截至第33周累计8.0万亿元，进度67.2%[8] - 新增专项债第33周190亿元，第34周2393亿元，截至第33周累计2.8万亿元，进度64.5%，其中特殊新增专项债已发行9362亿元[9] 市场策略 - 2014-2015年流动性牛市显示四轮系统性提升过程，但行业"花期"越来越短，存在明显行业轮动[10] - 流动性牛市中对基本面不敏感，ROE仅在赚钱效应较差阶段相对重要，创业板指在牛市期间合理前向估值水平在81.0x到102x[11] - 前置兑现需要事件驱动，如南北车合并和兵工集团改革涨停潮，高振幅品种连续超额依赖于振幅带来的日内交易机遇[13] 行业与公司研究 金融服务 - 香港交易所2025H1营收140.76亿港元(同比+32.5%)，归母净利润85.19亿港元(同比+39.1%)，EBITDA利润率77.7%，年化ROE升至30.76%[14] - 现货ADT为2228亿港元(同比+122.1%)，港股通ADT占港股ADT比重38.4%，2025H1港股IPO金额达1090亿港元，重回世界第一[15] - 友邦保险2025年中期税后营运溢利36.09亿美元(每股+12%)，新业务价值28.38亿美元(同比+14%)，新业务价值利润率提升3.4个百分点至57.7%[18][19] 黄金矿业 - 万国黄金集团2025H1营收12.40亿元(同比+33.7%)，归母净利润6.01亿元(同比+136.3%)，中期股息20.30港仙，现金分红比例约33.4%[21] - 金岭矿金金属销量1337吨(同比+29.7%)，单位销售成本178.77元/克(同比-16.11%)，浮选产量接近设计产能，平均每日达9500吨[21][23] - 金岭矿扩产1000万吨/年项目启动，预计需要3年左右建设周期，黄金产量将实现大幅度提升[23] 汽车零部件 - 耐世特2025H1收入22.42亿美元(同比+7%)，净利润0.63亿美元(同比+304%)，净利率提升2.07个百分点至2.83%[24] - EMEA&LATAM区EBITDA利率8.76%(同比+6.73pct)，海外盈利加速修复，线控转向(SBW)进入0-1阶段，ASP可达4000元[24][25] - 继峰股份2025H1营业总收入105.2亿元(同比-4.39%)，归母净利润1.5亿元(同比+189.51%)，乘用车座椅业务收入19.84亿元(同比翻倍增长)[27][29] 消费品 - 盐津铺子1H25营业总收入29.4亿元(同比+19.6%)，归母净利润3.7亿元(同比+16.7%)，魔芋制品收入同比+155.1%，占比提升至26.9%[30][31] - 兔宝宝2025H1营收36.3亿元(同比-7.01%)，归母净利润2.68亿元(同比+9.71%)，拟中期分红10派2.8元，装饰材料业务收入29.9亿元(同比-9.05%)[35][36] 建筑材料 - 北新建材2025H1营收135.6亿元(同比-0.29%)，归母净利19.3亿元(同比-12.8%)，海外收入同比+69%，涂料业务收入25.1亿元(同比+40.8%)[38][40] - 伟星新材2025H1营收20.8亿元(同比-11.3%)，归母净利润2.7亿元(同比-20.2%)，拟中期分红10派1元，PPR产品收入9.3亿元(同比-13.0%)[42] 农业养殖 - 立华股份2025H1营收83.53亿元(同比+7.02%)，归母净利润1.49亿元(同比-74.10%)，肉鸡出栏2.60亿羽(同比+10.37%)，销售均价10.77元/kg(同比-18.40%)[44][45] - 圣农发展2025H1营收88.56亿元(同比+0.22%)，归母净利润9.10亿元(同比+791.93%)，综合造肉成本较去年同期下降超10%，C端零售渠道收入同比增超30%[47][48] 金融工程 - 截至2025年8月20日，沪深300指数已实现股息率1.71%，剩余股息率0.16%，中证500指数已实现股息率1.14%，剩余股息率0.05%[51] - 股指期货升贴水方面，IH主力合约年化升水2.90%，IF主力合约年化升水0.91%，IC主力合约年化贴水5.76%，IM主力合约年化贴水4.63%[51] - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，分红接近尾声，IC及IM合约贴水快速收窄[51] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价775.14元(涨跌幅+0.52%)，白银9147.00元(+0.72%)，ICE布伦特原油66.84美元(+1.59%)[53] - 铜78600.00元(+0.02%)，铝20635.00元(+0.56%)，螺纹钢3113.00元(+0.28%)，玉米2220.00元(-0.40%)[53] 全球市场 - 道琼斯工业平均指数44785.49点(-0.34%)，德国DAX指数24293.34点(+0.07%)，恒生指数25104.61点(-0.24%)[57] - 沪深300指数4288.07点(+0.39%)，纳斯达克综合指数21100.31点(-0.34%)，日经225指数42610.17点(-0.65%)[57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场短期或震荡加剧但大方向仍可逢低做多；债市短期或宽幅震荡，利率大方向向下；建议逢低做多白银；部分有色金属价格有支撑或震荡运行；成材需求疲弱价格或下探，铁矿石价格或调整；部分能源化工品价格走势有不同预期；农产品市场多震荡，部分有低买或抛空机会 [3][5][7] 各板块总结 宏观金融类 股指 - 消息包括5000亿“准财政”工具将出、国家将开展中央冻猪肉储备收储、美欧关税调整及能源等合作声明 [2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，短期或震荡加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周四部分国债主力合约上涨，国家财政部将在香港招标增发国债，日本20年期国债收益率创新高 [4] - 央行周四净投放资金，策略上预计利率大方向向下，债市短期或宽幅震荡 [4][5] 贵金属 - 沪金微跌、沪银上涨，COMEX金涨、COMEX银跌，美国经济数据有韧性，联储官员降息表态鹰派 [6][7] - 建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [7] 有色金属类 铜 - 美欧关税框架等消息刺激下铜价震荡回升，产业层面库存、基差等有变化 [9][10] - 市场有降息预期，产业原料供应有情况，关注美联储主席发言，给出沪铜、伦铜运行区间 [10] 铝 - 美欧贸易框架协议及国内铝库存减少使铝价震荡上升，相关持仓、库存等数据有变动 [11] - 关税忧虑缓和，国内铝锭库存低位及铝材出口数据偏强支撑铝价，关注发言，给出运行区间 [11] 锌 - 周四沪锌指数收跌，相关库存、基差等数据公布，天津部分镀锌小厂停产 [12] - 锌矿显性库存下行但精矿TC上行，国内社会库存累库，下游消费无起色，锌价有下行风险 [12] 铅 - 周四沪铅指数收涨，相关库存、基差等数据公布，河南部分冶炼企业或受限 [13][14] - 产业供需双弱，铅锭社会库存震荡上行，预计铅价偏弱运行 [14] 镍 - 镍矿、镍铁、中间品、精炼镍各环节有不同情况，下游不锈钢需求改善有限 [15] - 中长期有支撑，下跌空间有限，可逢低建多，给出沪镍、伦镍运行区间 [15] 锡 - 8月21日锡价窄幅震荡，库存、价格等数据有变化，供给端受原料短缺限制，需求端疲软 [16] - 短期供需双弱，预计锡价震荡运行，给出国内、LME锡价运行区间 [16] 碳酸锂 - 现货指数及合约价格有变动，资源端供给收缩，库存下降，悲观情绪缓和 [17] - 供需改善，支撑位上移，关注进口补充，给出广期所合约运行区间 [17] 氧化铝 - 8月21日氧化铝指数下跌，持仓、基差等数据有变动，矿石价格维持 [18] - 矿石供应扰动支撑矿价，期货下方空间有限，建议观望，给出运行区间 [18] 不锈钢 - 周四主力合约收跌，现货价格有变动，原料价格持平，库存有变化 [19] - 下跌受套利机构抛货影响，下游采购谨慎，预计价格震荡 [19] 铸造铝合金 - 周四合约收涨，持仓、成交量等有变动，现货价格上调，库存微降 [20][21] - 下游从淡季过渡到旺季，成本端支撑强，但期现货价差大，价格向上阻力大 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单、持仓量等有变动，现货价格有调整 [23] - 成材价格震荡下行，需求疲弱，库存累积，若需求无改善价格或下探，关注原料及政策影响 [24] 铁矿石 - 主力合约收涨，持仓等有变动，现货基差等数据公布，海外发运及到港量双增 [25] - 供给端压力不显著，需求端铁水产量上升，库存有变化，价格或调整，关注限产情况 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价下跌，库存增加，需求未明显好转，预计短期偏弱震荡，中长期关注政策 [27] - 纯碱现货价格持平，库存增加，装置产量震荡下移，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升 [28] 锰硅硅铁 - 8月21日锰硅、硅铁主力合约窄幅震荡收星，现货价格有变动 [29] - 盘面走势震荡不规则，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [29] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格持平，产能过剩等问题未改变，预计价格震荡偏弱 [33][34] - 多晶硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，供需弱现实，预计价格宽幅震荡 [35][36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU下跌后偏弱震荡，多空观点不同，全钢轮胎开工率走高，库存有变动 [38][39][40] - 预期胶价震荡偏弱，建议观望，可部分平仓多RU2601空RU2509 [42][43] 原油 - WTI、布伦特、INE主力原油期货收涨，新加坡油品库存有变化，认为油价低估，可左侧布局 [44] 甲醇 - 8月21日01合约和现货价格上涨，成本走高，供应压力大，需求待好转，建议观望 [45] 尿素 - 8月21日01合约和现货价格下跌，供应宽松，需求一般，关注多配机会 [46] 苯乙烯 - 现货和期货价格上涨，基差走强，宏观情绪好，成本有支撑，价格或跟随成本震荡上行 [47][48] PVC - 01合约下跌，现货价格上涨，成本端有变化，供强需弱高估值，建议观望 [49] 乙二醇 - EG01合约下跌，现货上涨，供给和下游负荷上升，库存去化，中期估值有下行压力 [50] PTA - PTA01合约上涨，现货上涨，负荷下降，库存去化，加工费有望修复，关注做多机会 [51][52] 对二甲苯 - PX11合约上涨，负荷维持高位，下游PTA检修多，库存有望维持低位，关注做多机会 [53] 聚乙烯PE - 期货和现货价格上涨，市场期待政策，成本有支撑，价格或震荡上行 [54] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，供需双弱，库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约 [55][57] 农产品类 生猪 - 昨日猪价涨跌稳互现，下游接货乏力，盘面冲高回落，关注不同阶段操作思路 [59] 鸡蛋 - 全国蛋价有稳有跌，供应充足，需求一般，盘面短期或反复，中期关注抛空机会 [60] 豆菜粕 - 周四夜盘美豆收涨，国内豆粕现货基差稳定，成交一般，提货较好，关注多空因素及交易策略 [61][64] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有变化，国内油脂回升，建议震荡偏强看待，关注四季度上涨预期 [65][67] 白糖 - 周四郑糖期货价格上涨，现货报价上涨，巴西甘蔗压榨量和含糖量预计下降，郑糖或下跌 [68][70] 棉花 - 周四郑棉期货价格震荡，现货价格下跌，USDA报告利好，消费一般，短线或高位震荡 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美联储官员对降息态度不一，美国 8 月标普全球综合 PMI 创新高使市场减少对美联储今年两次降息预期，美元指数上涨；国内 7 月经济数据放缓不及预期，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期使国内风险偏好升温；各资产有不同表现，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调谨慎观望，商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均建议谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储官员对降息态度有分歧，美国 8 月标普全球综合 PMI 创新高，市场减少对美联储今年两次降息预期，美元指数上涨，全球风险偏好降温；国内 7 月经济数据全面放缓不及预期，政策上有激发消费潜力和稳定房地产市场措施，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调谨慎观望，商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均建议谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在数字货币等板块带动下上涨，7 月经济数据不佳，但政策有刺激消费和稳定房地产市场举措，中美延长关税休战期，市场关注国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判进展和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四走势分化，美联储官员对降息态度分歧加大，交易商预计 9 月降息 25 基点概率降至 75%，美国上周初请失业金人数大增但企业活动加速、制造业回暖，美元走强压制贵金属上行，投资者关注杰克森霍尔年会和鲍威尔讲话 [4] 黑色金属 钢材 - 周四期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，杰克逊霍尔央行年会临近使降息预期减弱，现实需求疲弱，本周五大品种钢材库存环比回升 25.07 万吨，建材产量回落，热卷产量回升 9.65 万吨，铁水产量可能回落，短期以区间震荡思路对待 [5][6] 铁矿石 - 周四期现货价格略有反弹，钢厂利润高，上周铁水产量小幅回升，但 9 月初重要活动临近限产政策可能升级，钢厂刚需补库，供应端放量，本周全球铁矿石发运量环比回升 359.9 万吨，到港量环比回升 94.7 万吨，港口库存累库，价格后期或阶段性转弱 [6] 硅锰/硅铁 - 周四现货价格持平，盘面区间震荡，锰矿现货价格弱势，厂家开工积极有增产计划，硅锰开工率较上周增 2.32%，日均产量增 1605 吨，硅铁开工率环比上周增 1.86%，日均产量环比上周增 3.43%，增 535 吨，铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待 [7] 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供应过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但支撑乏力，利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局下易跌难涨 [8] 玻璃 - 周四主力合约区间震荡，供应端日熔量周环比下降，产线无变动，开工率产量环比持稳；需求端终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加，整体需求持稳；利润随价格回落减少，受近月交割影响价格走现实逻辑 [8] 有色新能源 铜 - 欧元区和德国 8 月制造业 PMI 初值好于预期，杰克霍尔央行年会关注鲍威尔发言，降息预期上升短期利多铜价，但关税高税率影响大，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续 [9] 铝 - 周四铝价小幅上涨冲高回落，大宗商品情绪偏弱，铝库存下降 1.1 万吨，国内社库累计回升近 15 万吨，LME 铝库存增加后企稳，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱，有形成双顶概率 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本上升，企业亏损面扩大，部分减产，处于需求淡季，订单增长乏力，考虑成本支撑预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西两地开工率回落 0.41%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，后期矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏抢装透支需求，下游订单边际下降，本周库存下降 155 吨，下游谨慎刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 周四主力 2511 合约下跌 0.17%，加权合约减仓 21134 手，总持仓 82 万手，钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比下跌 1000 元，锂矿报价持平，外购锂辉石生产利润 3613 元/吨，行业利润好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购，当前位于关键套保压力区间，预期高位震荡 [11] 工业硅 - 周四主力 2511 合约上涨 3.66%，加权合约持仓量 52.9 万手，增仓 2630 手，华东通氧 553报价持平，期货贴水 615 元/吨，近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周四主力 2511 合约上涨 1.28%，加权合约持仓 33.5 万手，减仓 1672 手，现货涨价，硅片提价，仓单数量环比增加 90 手，套保压力增强，工信部组织座谈会提出加强产业调控，华润电力组件集采开标价格高，华电集团 20GW 组件集采将开标，多晶硅震荡偏强 [12] 能源化工 原油 - 白宫贸易顾问预计美国对印度关税 8 月 27 日翻倍以惩罚其购买俄罗斯原油，油价震荡小幅上行，市场关注俄乌停火进展，全球库存水平低，等待旺季结束后需求验证 [13] 沥青 - 200 万吨以下炼厂装置产能调整影响沥青生产平衡，供应或缩减，盘面跟随原油触底回稳，现货回暖，基差回落，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升，后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青近期或弱震荡 [13] PX - 国内炼厂上游装置产能调整使化工下游支撑明确，PX 价格跟随板块反弹，PTA 装置减停产多恢复有限，PX 装置负荷也有限，短期偏紧，PXN 价差 262 美金，外盘小幅反弹至 835 美金，近期震荡，等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 惠州装置检修使 9 月供应压力减少，下游开工恢复至 90%，聚酯板块反弹带动 PTA 价格上升，成交基差大幅上行，下游需求需观察反弹高度，短期供应受限需求回升，价格支撑明显，但上方空间受原油走势和 9 月终端订单限制，短期窄幅震荡 [14] 乙二醇 - 聚酯板块回暖，对新产能和过剩原料产能限制使乙二醇偏强震荡，后期回落但有底部支撑，港口库存 54.7 吨，工厂库存偏高，国内装置开工部分恢复，供应将增加，关注 9 月后终端订单恢复情况，近期织机开工反弹，下游开工恢复至 90%，短期维持偏强震荡 [15] 短纤 - 板块共振反弹使价格小幅走高，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端可逢高空 [16][17] 甲醇 - 装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱，区域分化明显，若港口货源倒流压力可减轻，关注内地与港口价差，石化产业升级改造消息发酵使能化板块资金流入价格反弹，当前价格估值中性，弱现实和强预期博弈，短期震荡偏强，中期震荡偏弱 [17] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，无旺季备货动作，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 09 震荡偏弱，01 合约换月后关注旺季备货情况 [18] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续 4 周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启，供需短期平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约有政策强预期支撑，关注需求和备货情况以及工信部政策落实情况 [18] 农产品 美豆 - CBOT 市场 11 月大豆收涨 1.83%，Pro Farmer 巡查发现爱荷华州西部大豆前景好，但作物病虫害威胁单产，最终巡查结果周五发布；美国农业部报告显示 8 月 14 日止当周当前市场年度大豆出口销售净减 0.57 万吨，下一市场年度净增 114.26 万吨 [19] 豆菜粕 - 国内个别地区海关抽检大豆使少数油厂可能断豆停机，油厂大豆、豆粕累库压力减缓，现货补涨后成交萎缩，成本端国内 10 月船期采购完成，巴西出口溢价或回落，美豆巡查结果或确定丰产潜力，新作销售有压力，对豆粕有拖累 [19] 豆菜油 - 隔夜 CBOT 豆油期货收盘上涨 4.7%，因出口销售改善，市场预计美国环保署本周解决小型炼油厂豁免问题；国内豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需好转且有油脂支撑；菜油港口库存去化，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强 [19] 棕榈油 - 隔夜 BMD 马来西亚棕榈油主力合约收涨 1.57%，受美豆油行情及印尼低库存提振，印尼 6 月棕榈油库存环比下降 13%至 253 万吨，出口环比猛增 35.4%，马棕增产环比下滑提供支撑 [19][20] 玉米 - 全国玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度低，下游深加工库存增加，部分春玉米到位下调收购价格，饲料企业库存多采购意向一般，有国储拍卖粮源和陈稻拍卖传闻使多头焦虑，短期市场疲软；9 月新季玉米计价权重增加，C2511 合约进入去年开秤行情区间，今年无集中到港压力，结转库存低且主产区有降雨风险，种植成本下降，政策支持下预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间 [20] 生猪 - 基准地现货 13.5 - 13.8 元/kg 企稳，出栏心态尚可，生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多；9 月起生猪调运检查增加二育成本，二育谨慎补栏量级有限，市场对四季度预期悲观 [21]

今日关注 - 首届真乡"清远吃鸡榜"线下评审活动在清远市麻鸡村餐厅举行 多家餐饮名店参与风味与技艺的评选 [3] 古树认捐 - 广东省林业局绿美广东古树认捐项目上线以来 全省已有880株古树获得认捐 累计筹集资金2800万元 参与人数超1.82万人次 [7][8] 乡村振兴 - 中山万华科技家庭农场拥有150亩果园 种植61058株红心火龙果 获国家级生态农场和省级家庭农场称号 [18][19] - 农场开展亲子游和研学游活动 推动农业旅游发展 [20] - 汕尾市利群农业食品公司参展2025香港美食博览 推出赤坑生态白虾区域品牌 展示晨洲蚝等汕尾美食 [23][24][25] - 广西百色田阳区组织5家果企参加2025年广州消费帮扶展览会 展示田阳"壮山农鲜"优质农产品 [29][30] - 肇庆供销天庆农产品冷链产业园区高效运转罗氏沼虾产业链 涵盖分拣、称重、运输和加工环节 [34][35][36][37] 天气服务 - 预计22-23日广东大部降水减弱 气温逐渐回升 22日最高气温32～35℃ 23日最高气温33～36℃ [42][43][44][45]

核心业绩表现 - 第二季度调整后净利润为9720万美元或每股488美元 低于去年同期的9970万美元或每股491美元 但超出市场预期的每股472美元 [2] - 第二季度营收为10505亿美元 同比增长1% 超出市场预期的10388亿美元 [2] - 公司上调2025年每股收益指引至1750-1950美元 较此前1720-1880美元的预测区间有所提升 [6] 业务分部表现 - 基础设施板块营收7631亿美元 略低于预期的7671亿美元 其中公用事业销售因量价齐升而增长 电信销售受益于运营商资本支出计划 太阳能销售因销量下降大幅下滑 照明、交通和涂料销售受国际市场需求疲软影响而下降 [3] - 农业板块营收2875亿美元 同比增长29% 超出预期的2698亿美元 其中EMEA地区和巴西国际销售强劲增长 北美灌溉设备销售因风暴相关替换需求减少和农业市场疲软而下降 [4] 财务状况与资本配置 - 截至2025年6月28日的26周内 经营活动现金流达2327亿美元 [5] - 第二季度末现金及等价物为2085亿美元 [5] - 当季通过股票回购和股息向股东返还1136亿美元 [5] - 资本支出投资3200万美元用于增长计划 [5] - 预计2025年资本支出在14-16亿美元区间 [6] 市场表现与估值 - 过去一个月股价上涨16% 表现优于标普500指数 [1] - 公司增长评分获A级 价值评分获B级（位列前40%） 动量评分仅为C级 [8] - 综合VGM评分达到A级 [9] - 获Zacks二级买入评级 预计未来几个月将带来高于平均水平的回报 [10] 业绩展望 - 预计2025年净销售额在40-42亿美元之间 [6] - 预计有效税率约为26% [6] - 分析师预估呈现上升趋势 [7][10]