今日关注 - 全民族抗战烽火在八十多年前由卢沟桥枪声点燃 中华大地山河破碎、生灵涂炭 [5][6] - 岭南儿女与全国同胞共赴国难 东江纵队突破敌寇封锁线 坪石先生在战火中续写文明 [6][7][8] 海洋经济转型 - 茂名博贺港凌晨三点上岸的梭子蟹下午可送达消费者 体现海鲜物流效率提升 [11][12] - 凌晨五点博贺港码头人声鼎沸 新农人通过直播将刚上岸海鲜推介给线上食客 [16][17] - 数字平台助力传统渔市转型 新农人借助互联网破浪前行成为海洋经济鲜活注脚 [18][19][20][21][22] 乡村振兴政策 - 汕头8月25-31日统筹政策、资金、人才等各类资源向基层倾斜 推进"百千万工程" [26][27] - 佛山集中力量打造标杆工程 完善文旅硬件配套并探索多领域改革 [28] - 深圳坪山"70后"夫妻教师赴广西百色德保县开展三年支教 属国家乡村振兴重点帮扶县教育人才"组团式"帮扶 [29][30][31][32][33][34] 区域经济协作 - "疆品南下 粤品北上"线上平台9月1-30日推出疏附县主题月 让湾区民众感受西域食品 [36][37][40][41][42][43] - 活动以产品为媒串联两地经济脉络与文化情谊 [44][45] 产业培训 - "媒体+"赋能广东畜牧产业高质量发展培训第一课9月1日启动 67万人在线学习 [45][46] - 广东省养猪行业协会、家禽业协会、畜牧兽医学会等八大畜牧业组织负责人出席开班仪式 [47][48][49][50] 天气影响 - 9月3-5日广东中北部市县有35～37℃高温天气 需注意防暑防晒 [54] - 4-5日雷雨趋多趋强 局部有暴雨或大暴雨 并伴有8～10级短时大风 [55][56]

国家收储与价格底部 - 国家发展改革委8月25日竞价交易1万吨国产冻猪肉 实际拍卖成交价格19.90~20.00元/公斤 换算成毛猪出栏价格为13.6~13.8元/公斤 该位置成为本轮猪价的阶段性底部 [1] - 猪粮比跌破6:1的三级预警线 生猪价格不断下探 [1] - 国家通过收储进行托底 并引导行业向优质产能转化 化解中长期猪价进一步下挫的风险 [1] 产能去化与结构优化 - 农业农村部与中国畜牧业协会7-8月密集召开会议 要求通过淘汰低效母猪、控制二次育肥和出栏体重等措施缓解产能过剩 [1] - 头部企业加速产能整合 中小养殖场逐步退出低效产能 但产能去化力度稍显不足 [1] - 农业农村部监测7月全国能繁母猪存栏量环比减少1万头至4042万头 规模猪场母猪淘汰数量环比增加2.1% [2] - 卓创资讯监测7月全国样本生猪企业能繁母猪存栏环比减少1.36% 其中大型规模场减少1.38% 中型养殖场减少0.66% [2] - 涌益样本1监测7月末能繁母猪存栏量988.9万头环比增0.14%同比增4.1% 样本2监测115万头环比增0.52% [2] - 钢联监测显示123家规模养殖场7月份能繁母猪存栏量509.86万头环比微涨0.01% 85家中小散样本场17.40万头环比微降0.17%同比涨6.67% [2] 行业盈利与成本控制 - 生猪养殖自2024年3月中旬开始维持约一年半的盈利格局 [3] - 第一梯队企业如牧原、巨星农牧、温氏养殖成本已降低至12元/公斤附近 其他企业成本在13元/公斤附近 [3] - 企业通过优化母猪结构提升产能效率 分摊母猪成本 并通过低蛋白日粮技术降低饲料成本 [3] - 利润持续兑现成为产能去化最大的阻碍 [3] 供需状况与价格走势 - 国家统计局数据截至2025年二季度末生猪存栏42447万头同比增长2.2% 上半年生猪出栏36619万头同比增长0.6% [4] - 2025年至今现货均价下滑至14677元/吨 处在近5年低位 [4] - 春节以来消费不佳 生猪需求支撑差 屠宰及冻品亏损 拖累年度猪价维持弱势 [4] - 上半年行业销售仔猪积极性较高 叠加二次育肥滚动入场 对猪价形成拖底效应 [4] - 2025年生猪价格陷入超低波动率 春节以来现货基本围绕14000~15000元/吨区间波动 波幅降至10%以内 [4] - 4月、5月份仔猪出生量较多 9-11月商品猪理论供应将维持增量节奏 12月、明年1月才有机会出现理论出栏下滑 [4] 出栏体重与未来供应 - 截至8月底集团出栏均重下降至123.52公斤 [5] - 8月底生猪出栏均重127.83公斤 较去年同期体重增加1.1公斤 同比增幅0.87% [5] - 伴随天气转冷市场对大体重猪需求回升 肥标价差走扩 中期生猪体重仍有上行空间 [5] - 四季度猪肉供应量仍将缓慢增加 [5] - 中秋、国庆双节前不排除仍有一波集中出栏 预计猪价上涨空间有限 [5] - 双节过后进入需求空窗期 供应恢复将压制生猪期价近月表现 [5]

公司调研核心数据 - 唐人神2025年1-7月累计生猪销量294.52万头，预计全年出栏500-550万头 [1] - 中微半导上半年营收5.04亿元，消费电子占比40%，小家电31%，工业控制25%，车规4% [2] - 东微半导上半年营收6.16亿元，同比增长46.79%，净利润2758.14万元，同比增长62.80% [3] - 科华数据上半年营收37.33亿元，同比增长0.06%，归母净利润2.44亿元，同比增长7.94% [4] 业务结构与发展策略 - 唐人神"公司+农户"模式出栏198.87万头，占肥猪出栏量80.64%，新丹系种猪占比提升至76% [1] - 中微半导上半年出货17亿颗芯片，其中8位机14亿颗，32位机1.3亿颗，下半年32位机年出货有望超3亿颗 [2] - 东微半导超级结MOSFET收入4.69亿元，同比增长40.36%，TGBT增长88.62% [3] - 科华数据中心业务营收13.98亿元，同比增长16.77%，智慧电能和新能源业务收入同比下降 [4] 成本控制与技术突破 - 唐人神仔猪生产成本较年初下降41元/头，育肥成本降至12.71元/公斤 [1] - 中微半导库存从7亿元降至3亿多元，毛利率约33%且有望提升 [2] - 东微半导在液冷式算力服务器电源领域实现超级结MOSFET塑封模块量产突破 [3] - 科华数据推出2000V 450kW逆变器和460kW液冷PCS，液冷技术已推出全生命周期服务 [4] 产品应用与市场拓展 - 中微半导电机驱动芯片已用于机器人关节控制，白电主控正推进国产替代 [2] - 东微半导工业通信电源收入占比约39%，车载充电机占比22%，光伏逆变器超7% [3] - 科华数据发布算力平台V2.0，打造"1+4+X"算力服务新范式，海外业务加速布局 [4] - 唐人神下半年加大肉品业务投入，打造香乡猪高端生鲜品牌，推进全产业链升级 [1] 供应链与产能布局 - 中微半导晶圆主要来自华虹，月采购8000-10000片八寸片 [2] - 东微半导GaN产品系列得到扩充并推进客户验证，通过内生增长与外延并购布局SiC、GaN和功率模块 [3] - 中微半导H股旨在融资、提升国际知名度、推进国际化 [2]

公司项目与产能建设 - 南宇农业科技建设大型智能化肉鸡养殖场 一期24栋鸡舍已投产 首批鸡苗超100万只 三期全部建成后年出栏量达5000万只[1] - 同步建设粪污资源化利用项目 将鸡粪转化为有机肥 定向供应4000亩中药材种植 实现农牧绿色循环[1] - 禾翔农业建设200万套种鸡养殖项目 40万套鸡舍主体完工 年内将优质种苗自给率提升至80%[1] - 禾翔农业投产亿羽孵化中心 年孵化优质鸡苗2亿羽 另建设5万吨调理品及2万吨宠物食品项目[1] - 禾翔农业形成1亿只肉鸡全产业链 涵盖种苗-养殖-屠宰-深加工 全部投产后年产值达50亿元[1] - 康盛食品推进7000万羽肉鸡屠宰升级项目 大牟牛牧业建成2000平方米智慧奶厅并投入运营[2] 产业集群与投资规划 - 高密市重点推进畜牧业十大项目 涵盖种业孵化/屠宰加工/乳制品加工等领域 总投资额35.58亿元[2] - 中荷原制奶酪合资项目投资5000万元 规划年产1000吨高达奶酪 投产后年产值超1亿元[2] - 政府联合多部门协助企业完成项目备案/土地规划等手续 推动产业链补链强链延链[2][3] - 形成从种源到餐桌的完整产业闭环 包括生猪/肉鸡产业集群及特色产业培育[3]

**现代牧业电话会议纪要关键要点** **一 公司经营与财务表现** * 公司主动调整牛群规模 截至2025年6月底奶牛存栏量为47.2万头 较2024年底下降1.9万头 但成乳牛占比提升至54.1%[2] * 上半年原奶产量达166万吨 同比增长14.6% 传统农业单产达到13.2吨 同比增长1.5%[2] * 通过成本优化措施 饲料成本同比下降11.4%至1.79元/公斤 其他现金成本同比下降6.8%至0.4元/公斤 原料奶毛利率维持在30%左右[2] * 上半年实现收入人民币60.73亿元 现金EBITDA为14.77亿元 同比微降2.5% 但现金EBITDA利润率提升0.7个百分点至24.3%[3] * 上半年净亏损为9.84亿元 亏损额同比增加7.77亿元 主要由于生物性资产公允价值变动较去年同期增加6.72亿元[3] * 经营现金流表现强劲 上半年同比增长23%达人民币4亿多元[6] * 资本开支同比下降16%以上至约10亿多元 融资成本率下降到约3%左右 长期借款比例达到78%以上[6] **二 行业动态与市场展望** * 预计2025年秋季和第四季度市场仍有压力 市场拐点可能在2026年出现[4] * 预计2025年奶牛存栏量将跌至600万头以下 下半年继续下跌至约580万头 2026年仍将继续出清[4][9] * 受热应激及中秋国庆需求推动 预计第三季度散卖价格仍会保持不错水平 从而减缓出清速度[2][7][8] * 预计社会牧场原奶价格会涨至3.3-3.5元/公斤水平 公司自身可能涨至4元/公斤左右[2][13] * 1-7月大包粉进口量下降 国内大包粉价格为22,000元/吨 国外进口价格为34,000元/吨 价差达30%[4][11] * 黄油、奶酪、奶油等深加工产品进口量增长 因国内技术尚不成熟[4][11] * 明年的加工厂建设将增加生鲜乳消耗 例如宁夏十家加工厂落成 其中三家深加工厂释放约3,000吨产能[12] **三 成本控制与供应链管理** * 公司2025年饲料成本指引为1.77元/公斤 上半年实际成本为1.79元/公斤 预计下半年能达到1.75元/公斤水平[4][21] * 已锁定2026年20%-30%的豆粕供应量 平均每吨价格比2025年便宜200-300元[4][23] * 应对贸易摩擦措施包括减少从美国进口大豆 转而从阿根廷和南美等地进口[22] * 社会牧场融资成本较高（利率8%-9%）而公司融资利率约为3.2% 社会牧场现金流成本约为3元/公斤奶 若不算小牛养殖费用可降至2.3-2.4元/公斤[25] **四 特色业务与未来规划** * 公司现有5个有机奶牧场 存栏超过4万头 特色奶占比达到8% 预计2027年超过10%[2][6] * 未来两三年存栏量将维持在47万头左右或略微增加 不会有显著增长 核心目标是转正自由现金流和降低负债率[18][20] * 公司决定不进入肉牛业务 主要因价格波动大且受国际进口政策影响深[29] * 为应对奶牛低产问题 采取与安格斯肉牛进行冻精交配的策略以提高下一代奶牛质量[30] **五 奶牛淘汰与供应结构** * 奶牛淘汰主要集中在小牛 2025年1-7月共出清21万头 其中成母牛占比仅18%[13][14] * 该趋势导致未来几年小牛供应不足 进而影响成母牛数量和整体供应[13][14][15] * 近年来淘汰成乳牛比例有所提高 2025年达到35%以上 2026年预计恢复到正常水平30%左右[26] * 淘汰肉牛价格从2024年平均15元/公斤回升至2025年初的17-18元/公斤 现在已达到19元/公斤 预计后续还会继续上涨[27] * 公司认为肉牛价格最高可能达到25-26元/公斤 但对冲高至28-30元/公斤持谨慎态度[28] **六 其他重要信息** * 2025年上半年乳制品需求预计增长1% 产量增长0.5% 低温巴氏奶在南方需求良好 固体乳消耗趋势明显[10] * 目前规模化牧场集中度较高 CR10占30% CR30占50% 2025年小于5,000头的牧场占比不到20%[17] * 成乳牛的公允价值为29,000元/头 全群平均价值为24,700元/头[32] * 对于生物公允价值变动 公司预计2025年与2024年基本持平 2026年预期暂未给出具体指引[33]

担保状况 - 公司及下属子公司无逾期担保情况 [1] - 公司及下属子公司无涉诉担保情况 [1] - 不存在为实际控制人及其关联方提供担保的情况 [1]

公司股东结构 - 截至2025年8月20日公司股东总数为15.32万户 [1]

生猪期货价格下跌原因 - 生猪期货价格大幅下跌反映市场对未来供需关系的悲观预期 [1] 非洲猪瘟疫情影响 - 非洲猪瘟疫情对生猪行业的影响程度相对有限 [1] 生猪市场未来走势 - 行业关注焦点集中于生猪价格的后续演变趋势 [1]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式累计回购股份1338.16万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例达1.21% [1] - 累计成交总金额为1.2亿元（不含交易费用） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端压力明显，在产存栏量处于历年同期高位，冷库蛋流出打压市场价格，导致旺季蛋价不涨反跌，短时间若无大范围超淘，空头逻辑成立，可考虑逢高布空 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01 今收 3384，较昨收涨 64；JD05 今收 3449，较昨收涨 82；JD09 今收 2805，与昨收持平 [3] - 01 - 05 跨月价差今收 - 65，较昨收跌 18；05 - 09 跨月价差今收 644，较昨收涨 82；09 - 01 跨月价差今收 - 579，较昨收跌 64 [3] - 01 鸡蛋/玉米今收 1.55，较昨收涨 0.03；05 鸡蛋/玉米今收 1.53，较昨收涨 0.04；09 鸡蛋/玉米今收 1.24，较昨收跌 0.01 [3] - 01 鸡蛋/豆粕今收 1.11，较昨收涨 0.02；05 鸡蛋/豆粕今收 1.23，较昨收涨 0.03；09 鸡蛋/豆粕今收 0.93，与昨收持平 [3] 现货市场 - 产区鸡蛋均价 3.05 元/斤，较上一交易日涨 0.01 元/斤；销区鸡蛋均价 3.28 元/斤，与上一交易日持平 [3] - 淘汰鸡均价 4.52 元/斤，较上一交易日涨 0.01 元/斤 [3] 利润测算 - 淘鸡均价 4.52 元/斤，较昨日涨 0.01 元/斤；鸡苗均价 3.21 元/羽，较昨日涨 0.04 元/羽；蛋鸡疫苗 3 元，与昨日持平 [3] - 玉米均价 2363 元，较昨日跌 1 元；豆粕均价 3106 元，与昨日持平；蛋鸡配合料 2.59 元，与昨日持平 [3] - 利润 4.50 元/羽，较昨日涨 0.60 元/羽 [3] 基本面信息 - 主产区均价 3.05 元/斤，较上一交易日涨 0.01 元/斤，主销区均价 3.31 元/斤，与上一交易日持平，全国主流价格暂时稳定 [6] - 8 月全国在产蛋鸡存栏量 13.65 亿只，较上月增 0.09 亿只，同比增 5.9%；8 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量 3981 万羽，环比降 0.1%，同比降 8% [7] - 预计 2025 年 9 - 12 月在产蛋鸡存栏量分别为 13.63 亿只、13.56 亿只、13.56 亿只和 13.52 亿只 [7] - 8 月 28 日当周主产区蛋鸡淘鸡出栏量 1851 万只，较前一周增 10%；淘汰鸡平均淘汰日龄 496 天，较前一周降 4 天 [7] - 8 月 28 日当周代表销区鸡蛋销量 7674 吨，较上周增 3% [8] - 8 月 28 日当周生产环节周度平均库存 1.06 天，较上周增 0.04 天，流通环节周度平均库存 1.12 天，较前一周增 0.04 天 [8] - 8 月 28 日鸡蛋每斤周度平均盈利 - 0.14 元/斤，较前一周降 0.06 元/斤；8 月 15 日蛋鸡养殖预期利润 10.46 元/羽，较上一周跌 1.46 元/斤 [8] - 全国淘鸡价格稳定，主产区均价 4.51 元/斤，与上个交易日持平 [9] 交易逻辑 供应端压力明显，在产存栏量高，冷库蛋流出打压价格，旺季蛋价不涨反跌，若无大范围超淘，空头逻辑成立 [10] 交易策略 - 单边可考虑逢高布局空单 [11] - 套利可空年前近月合约，多年后远月合约 [11] - 期权可卖出看涨期 [11]