核心观点 - 2025年前三季度，北交所科技成长产业整体表现稳健，53%的企业实现归母净利润正增长 [2][11][13] - 汽车产业业绩延续增长态势，机械设备产业业绩显现止跌企稳迹象 [2][3] - 市场表现方面，北交所科技成长股周度涨跌幅中值为+3.69%，显著优于同期沪深300（-0.43%）和科创50（-3.19%）等主要指数 [7][55] 整体业绩表现 - 截至2025年10月31日，北交所科技成长产业152家企业已发布三季报，营收规模大于8亿元的企业有20家，其中6家营收超过20亿元 [11] - 从营收同比增速看，22家企业增速大于25%，其中卓兆点胶、数字人等9家企业营收同比增长超过50% [2][11] - 归母净利润方面，大于6000万元的企业有22家，其中8家超过1亿元；26家企业的归母净利润同比增长超过50%，包括舜宇精工、浩淼科技等 [2][13] 分行业业绩分析 - **电子设备行业**：46家企业营收中位数2.29亿元（同比增长16.50%），归母净利润中位数2016万元（同比下降7.58%）[2][17]；18家企业实现2025年前三季度及第三季度营收和归母净利润双正增长，包括富士达、卓兆点胶等 [2][25] - **机械设备行业**：41家企业营收中位数2.04亿元（同比增长7.63%），归母净利润中位数2114万元（同比增长6.22%），基本面有所企稳 [2][3][27]；7家企业实现双正增长，如美心翼申、万通液压等 [3][30] - **信息技术行业**：24家企业营收中位数1.17亿元（同比下降23.85%），归母净利润中位数177万元（同比下降52.08%）[4][35]；8家企业实现双正增长，星图测控业绩增长得益于毛利率改善及政府补助 [4][41] - **汽车行业**：22家企业营收中位数3.85亿元（同比增长2.49%），归母净利润中位数4771万元（同比增长5.01%），整体呈上升趋势 [5][42]；11家企业实现双正增长，包括舜宇精工、旺成科技等；三祥科技、邦德股份等公司第三季度归母净利润同比增长显著，分别达86%、81% [5][6][46] - **新能源行业**：19家企业营收中位数7.29亿元（同比增长3.68%），归母净利润中位数3310万元（同比下降33.37%）[7][48]；4家企业实现双正增长，酉立智能表现强劲，长虹能源新产品线预计2025年11月投产 [7][51][53] 市场表现与估值 - 北交所科技成长产业周度涨跌幅中值为+3.69%，143家企业上涨，占比93%；路桥信息（+44.20%）、富士达（+39.40%）、数字人（+32.05%）涨幅居前 [7][55][58] - **电子设备行业**：市盈率TTM中值由57.9X升至60.1X，总市值升至1509.9亿元 [7][61][62] - **机械设备行业**：市盈率TTM中值由48.7X升至50.0X，总市值升至1277.0亿元 [7][67][69] - **信息技术行业**：市盈率TTM中值由70.0X升至83.3X（增幅19.14%），总市值升至907.2亿元 [7][72][73] - **汽车行业**：市盈率TTM中值由34.2X升至36.1X，总市值升至634.9亿元 [7][76][79] - **新能源行业**：市盈率TTM中值由39.4X升至40.3X，总市值升至617.2亿元 [7][81][83] 重要公司公告 - 易实精密全资子公司以1欧元收购德国PTS Präzisionsteile GmbH 100%股权，已完成股权变更 [7][85] - 曙光数创全资子公司拟以1.4亿元购买位于青岛的房产和土地 [7][85] - 宏海科技拟投资3000万元在鄂州市设立全资子公司，以加强对小米等重点客户的服务 [7][85]

港股IPO市场总体表现 - 截至11月3日，港股IPO融资额达到2164.74亿港元，同比增长203.5% [1] - 上市企业共有81家，同比增长50% [1] - 今年前10个月，港交所以超过2100亿港元的募资额在全球交易所中排名第一 [1] 上市企业行业分布 - 药品及生物科技板块上市企业最多，达17家，募资金额达到242.29亿港元 [2] - 工业工程领域有11家企业上市，IPO募资额为779.2亿港元，呈现单家公司募资规模大的特点 [3] - 软件服务领域有7家企业上市，IPO募资额为120.32亿港元 [3] - 医疗健康、信息技术等战略性新兴产业是港股IPO市场主力 [2] - 港交所科企专线、18A、18C等改革举措为新兴产业提供系统性支持体系 [2] 重点行业IPO案例 - 药品及生物科技板块大型IPO包括恒瑞医药（募资113.73亿港元）、劲方医药-B（募资20.93亿港元）、聚水潭（募资20.86亿港元）和映恩生物-B（募资18.86亿港元） [2] - 工业工程领域代表企业三一重工港股IPO募资额超过百亿港元 [3] - 软件服务领域代表企业禾赛-W、剑桥科技的IPO募资额均超40亿港元 [3] 上市企业地域分布 - 从省份分布看，上海有14家企业港股上市，位居榜首；广东省有12家，排名第二；江苏省、浙江省均有10家，并列第三 [4] - 从城市分布看，上海有14家企业港股上市，位居榜首；北京和深圳均有9家企业港股上市，并列第二；杭州有5家企业港股上市 [4] - 上海上市企业覆盖硬科技、消费升级、智能网联等多个前沿领域，包括剑桥科技、博泰车联、禾赛-W等 [4] - 深圳上市企业主要集中在高端制造、硬科技与智能终端领域，包括广和通、峰岹科技、西普尼等 [4] 政策支持与企业服务 - 许多地方将“支持企业赴港上市”列为资本市场工作重点，通过上市培育、财政补贴、跨境银团贷款、税务咨询等打造服务“组合拳” [5] - 成都推出“蓉企出海通”品牌活动，线上收集需求，线下组织港交所、券商、律所、会计师事务所集中答疑 [5] - 深圳建立“孵化—成长—资金—服务”全链条机制，从改制、辅导到上市后再融资为企业提供支持 [5]

股价及交易表现 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于6.81元，当日上涨2.87% [1] - 当日换手率为2.98%，成交量为15.83万手，成交额为1.07亿元 [1] - 11月3日主力资金净流入990.23万元，游资资金净流出48.3万元，散户资金净流出941.93万元 [1] 资金流向分析 - 11月3日主力资金净流入990.23万元，显示主力对个股短期关注度提升 [3] 风险警示相关事项 - 公司股票自2025年9月23日起被实施其他风险警示，原因为2022年部分销售收入确认不符合会计准则，导致2022年年报、2023年半年报多计营业收入 [1] - 公司于2025年9月19日收到四川证监局《行政处罚事先告知书》，并于2025年10月24日收到《行政处罚决定书》 [1] - 公司已对相关会计差错进行更正，分别于2024年4月25日、2025年9月12日召开董事会审议通过前期会计差错更正议案，并完成整改 [1] - 根据规定，公司将在证监会作出处罚决定之日起满12个月后，向深交所申请撤销其他风险警示 [1] - 公司经营正常，将每月披露进展 [1]

美股AI泡沫风险观察 - 近期海外关于AI泡沫的讨论增多，美联储主席鲍威尔认为当前AI投资对利率不敏感，且高估值公司有商业模式和利润，与2000年互联网泡沫时期不同[2][9][10] 市场估值 - 当前标普500指数估值已升至1999-2000年水平，但MAG7的绝对估值和相对估值明显低于当时纳斯达克指数[3][11] - 截至10月底，MAG7的PE约41倍，是标普500指数PE的1.4倍；1999-2000年纳斯达克PE超过100倍，是标普500的4倍以上[3][11] - 典型公司估值对比：英伟达（59倍）、META（23倍）、微软（37倍）、甲骨文（59倍）低于2000年3月的思科（200倍）、微软（56倍）、雅虎（666倍）、Sun Micro（123倍）[3][11] - 股权风险溢价（ERP）方面，目前标普500实际ERP约4%（2000年初不到1%），简单估算的ERP为-0.6%（2000年初最低-2.9%）[3][16] 公司债务 - 当前标普500指数债务占资产比重约27%，低于1999-2000年平均38%；MAG7该比重约17%，为2015年有数据以来最低值（最高值2019年5-7月为29%）[4][19] - 当前标普500债务占EBITDA比重约3.6，低于1999-2000年平均4.7；MAG7该比重约0.6，为2015年有数据以来最低值（最高值2019年2-4月为1.9）[4][19] 宏观投资和利润 - 截至今年第二季度，美国信息处理设备私人投资占名义GDP比重为2%，处于1980年以来中等偏低水平，低于1999-2000年的2.8%[4][22] - 软件私人投资占名义GDP比重为2.4%，较2004-2019年趋势值高0.1个百分点；1999-2000年该比重为1.5%，较1980-1994年趋势值高0.4个百分点[4][22] - 1998-2000年标普500指数EPS与美国企业利润（NIPA口径）明显偏离，主因员工股票期权激增虚增利润，次因部分公司虚报利润；当前未出现明显偏离[5][23] 海外高频经济观察 - 上周美国降息25BP符合预期，欧元区第三季度GDP环比增长0.2%略超预期，日本央行维持利率不变[28][29] - 本周重点关注美国ISM制造业/服务业PMI、ADP就业数据，欧元区制造业PMI终值，日本制造业PMI终值等[6][30][31][32] - 美国经济活动指数小幅回落至2%，德国经济活动指数小幅上行至0.13%[33][34] - 美国红皮书零售销售同比增速5.2%，全球航班数量同比增长-1.2%，美国30年期抵押贷款利率降至6.17%[36][38][41] - 全球大宗商品价格环比下跌0.8%，美国汽油零售价上涨至2.92美元/加仑[43] - 美国和欧元区金融条件指数变化不大，美日10年期国债利差扩大至245bp[46][51]

大宗交易概况 - 11月3日发生一笔大宗交易，成交量10.48万股，成交金额221.05万元，成交价21.10元，相对当日收盘价折价15.02% [2] - 买方为华创证券北京裕民路营业部，卖方为华金证券广东横琴粤澳深度合作区分公司 [2] - 近3个月内公司累计发生11笔大宗交易，合计成交金额为6484.88万元 [2] 近期股价与资金表现 - 11月3日收盘价为24.83元，当日下跌0.52%，日换手率为1.09%，成交额为3484.83万元 [2] - 当日主力资金净流出67.37万元，近5日股价累计下跌0.44%，近5日资金合计净流出58.62万元 [2] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为9275.80万元，近5日增加277.61万元，增幅为3.09% [3] 公司基本信息 - 公司全称为珠海高凌信息科技股份有限公司，成立于1999年12月29日，注册资本为12931.7万人民币 [3]

核心观点 - 港股市场处于震荡上行趋势中，短期因利好落地而震荡，上行斜率或放缓 [1] - 美股市场在降息、中美缓和及财报超预期推动下整体收涨，后续催化剂将转向宏观经济基本面 [1][2][3] - 中长期继续看好AI科技和创新药等主线，当前美股上涨由企业盈利驱动，估值水平尚属健康 [1][5] 港股市场分析 - 本周（10月27日-10月31日）恒生科技指数下跌2.5%，恒生指数下跌1%，恒生港股通指数下跌0.9% [4] - 原材料业成为本周领涨行业 [4] - 市场尚未到风格切换时，但历史经验显示11-12月红利股相对胜率较高，建议关注 [1] - 港股科技股短期受美国科技股业绩影响，上涨动能不足，但中长期AI科技仍是主线，当前位置具有吸引力 [1] 美股市场分析 - 本周美股主要指数上涨：纳斯达克指数领涨2.2%，道琼斯工业指数上涨0.8%，标普500指数上涨0.7% [1] - 信息技术行业领涨，房地产和材料行业领跌 [1] - 美联储10月议息会议降息25个基点至3.75%-4.00%，并宣布于12月1日停止缩表，市场解读偏"鹰派" [1] - 约70%的标普500成分公司已公布三季度财报，整体盈利超预期比例达64%，高于历史平均的49%，混合盈利增长率为8%，高于市场预期的6% [2] - 标普500市场广度回落至56%，显示市场宽度在缩小 [5] - "Mag7"的市盈率中值为27倍，报告认为离金融泡沫顶峰时期的估值水平仍有距离，当前上涨主要由利润增长驱动 [5] 中美关系与政策 - 中美达成部分协议：美国不再加征100%关税，对等关税延期，芬太尼关税从20%下降至10%，暂停9月出台的出口管制950%股权穿透性规则，暂缓对中国船舶加收港口服务费 [2] - 中国方面暂缓10月出台的稀土审查，取消今年对美国大豆加征的10%关税 [2] - 考虑特朗普提出明年可能访华，双方新一阶段的全面贸易博弈或就此展开 [2] 宏观经济与流动性 - 美联储降息及退出量化紧缩（QT）有助于缓解美元流动性紧张 [3] - 美国经济活动以"温和的速度扩张"，亚特兰大联储不断上修三季度经济增速，显示经济仍有韧性 [3] - 全球股票ETF净流入加速，本周净流入513.11亿美元，边际流入增加167.47亿美元；美国股票ETF净流入最多，达318.6亿美元 [6] - 全球债券ETF净流入91.61亿美元，但边际流出72.19亿美元 [6] - 全球股票ETF行业类别中，科技、医疗保健、公用事业为净流入前三大行业；材料、金融、可选消费为净流出前三大行业 [6] 大宗商品与资金流向 - 黄金价格本周下跌1.5%，年初至今上涨54.4% [10] - 全球主要黄金ETF出现净减持，流出最多的是SPDR黄金信托（美国），减持9.88亿美元 [5] - SPDR黄金信托的黄金持有量约为36.66百万盎司，周环比下降0.7% [6] 重点关注事件与数据 - 未来一周关键经济数据包括：美国10月ISM制造业指数、9月JOLTS职位空缺、10月ADP就业人数变动、ISM非制造业指数及10月非农就业数据 [7] - 关键事件包括：香港金融科技周、英国央行利率决议、特斯拉年度股东大会及多位美联储官员讲话 [7] - 重要财报发布公司包括：Palantir、优步（Uber）、辉瑞制药、超微电脑、超威半导体（AMD）、麦当劳等 [8]

核心观点 - 动态全天候资产配置策略与行业轮动策略表现优异，11月大类资产配置保持平稳，行业配置推荐科技、有色及新能源等板块 [7][12][40] - 动态全天候策略今年以来年化收益达7[2]% [7][14]，行业轮动策略今年以来年化收益达43[2]%，基于ETF的行业轮动策略今年以来年化收益达44% [7] - 11月大类资产配置小幅减持黄金与美股，小幅增持债券 [7][17][40] - 11月行业策略推荐有色金属、科技、电力设备等板块，对应的ETF推荐有色金属、通信、信息技术、汽车、新能源等 [7][29][39][40] 动态全天候策略更新 - 策略基于对宏观风险因子（高通胀、汇率贬值、事件冲击）的判断进行资产配置，通过负面剔除不显著因子来优化组合 [13] - 策略回测使用代表性指数，今年以来年化收益7[2]%，卡玛比率2[3]；自2017年以来年化收益7[2]%，卡玛比率1[3] [13][14] - 11月持仓整体平稳，小幅减持黄金与美股，小幅增持债券，底层逻辑仍为风险均衡 [7][17][18] 行业轮动策略更新 - 策略通过分析股强债弱、股弱债强、股债双强、股债双弱四种市场状态下行业的价格规律进行轮动，底层逻辑是不同状态下市场资金行为的差异 [18] - 策略回测使用申万一级行业指数，2024年以来样本外年化收益22[6]%，跑赢偏股混合型基金指数17[9]%；今年以来年化收益43[2]%，跑赢基准35[5]% [20][22] - 实操提供两种方案：方案一（稳健低换手）与方案二（敏感高时效） [26][28] - 11月行业推荐看好电力设备（新增），并继续看好科技、有色金属等板块，具体推荐列表包括汽车、电子、机械设备、通信、有色金属、电力设备等 [7][29] ETF行业轮动策略更新 - 策略将申万一级行业映射至高相关性（大部分超过90%）的ETF，并代入行业轮动模型 [30][31] - 策略2024年以来年化收益21[1]%，今年以来年化收益44[0]% [31][33] - 同样提供两种实操方案，11月推荐的ETF包括有色金属ETF、通信ETF、信息技术ETF、汽车ETF、新能源ETF等 [36][37][39]

核心观点 - 报告认为，尽管面临贸易政策扰动和美联储降息节奏的不确定性，但美国经济展现出韧性并有望实现“软着陆”，人工智能驱动的科技板块资本支出和盈利能力强劲，市场风格将延续大盘成长股主导的格局，信息技术行业是中长期核心配置主线 [2] 宏观经济与政策环境 - 10月美股市场受中美贸易政策变化影响最大，特朗普总统宣布对中国加征100%关税导致标普500指数单日暴跌2.71%，但后续谈判进展和元首会晤推动贸易政策不确定性指数趋势性下降 [2][4][5][15] - 美联储10月如期降息25个基点，但鲍威尔强调12月降息并非确定性事件，期货市场定价12月降息概率降至63%，鹰派表态改变了降息节奏但不改变降息方向 [2][8] - 国际货币基金组织将美国2025年实际GDP增长上调至2.0%，2026年上调至2.1%，美联储也将2025年增长上调至1.6%，2026年上调至1.8，均指向美国经济“软着陆” [2][10][11] - 9月通胀数据好于预期，CPI同比增长3.0%，核心CPI同比增长3.0%，关税对通胀的影响可能是一次性的 [7][8] - 投资者信心持续修复，美国Sentix投资信心指数10月转为正值4.2，贸易政策不确定性指数下降趋势增强 [2][14][15] 企业盈利与估值分析 - 美股盈利增长在全球主要市场中领先，纳斯达克指数未来12个月预期盈利同比增长13.2%，标普500指数预计增长8.7%，高于MSCI全球指数的7.7% [2][17][18] - 科技巨头资本支出强劲，2025年科技十巨头资本支出预期达3982亿美元，同比增长58.3%，推动标普500指数25Q3资本支出同比增长9.1%，25Q4预期增长16.9% [2][39][40] - 标普500指数盈利能力持续改善，25Q3净利润率达13.5%，远高于20年平均水平10.5%，ROE连续十一个季度维持在17%-19%的高位 [2][39][40] - 标普500指数25Q3业绩超预期，83%的成分股实际EPS高于预期，为近17个季度最高水平，实际EPS同比增长10.7% [45] - 标普500指数动态PE为24.1倍，接近过去十年均值+2倍标准差（24.3倍），科技七巨头动态PE为36.3倍，是推高整体估值的主要因素 [21][24] 市场风格与行业配置 - 市场风格转向大盘成长股主导，下半年以来随着人工智能板块发酵，成长股明显跑赢价值股，在七个时间维度中有五个维度显示超级大盘股（七巨头）和大盘股（标普500）跑赢小盘股（罗素2000） [2][47][49] - 行业配置上，信息技术和通讯服务板块2025年预期盈利增速靠前，且近一个月、近三个月、近半年的预期EPS均被上调，而能源、工业、医疗健康板块预期被下调 [51][54][55] - 短期关注11月第一周约130家标普500成分公司的Q3业绩，包括AMD、高通等，若业绩和指引超预期将提振股价 [2][55] - 中长期坚定看好信息科技板块，认为只有具备强大技术实力、市场份额和持续投入能力的科技公司才能受益于AI发展，重点提及美股科技十巨头（Mate、苹果、特斯拉、谷歌、微软、亚马逊、英伟达、博通、甲骨文、AMD） [2][55]

赛事保障总体投入 - 广州国资国企制定了13个专项保障方案，21家市属国企组建专业保障团队，4.1万人参与赛事服务保障工作 [1] - 保障团队提供2700台保障车辆，5家市属国企成为签约赞助企业，通过现金、实物赞助总额超过1亿元 [1] 城市基础设施升级 - 以赛事为契机完成约200项提品质项目，包括赛事场馆、道路交通、珠江两岸等改造 [2] - 市属国企承担17个全运场馆升级改造，改造提升面积达28万平方米 [2] - 广州城投集团打造珠江两岸34公里夜景灯光，广州交投集团完成道路品质提升47.5万平方米，标线翻新2.4万平方米，提升道路绿化7.7万平方米 [2] 智慧科技应用 - 广州交投集团全线推广无感支付设备，上线分车道预警系统使通行能力提升49% [3] - 广州数科集团、城投集团加快智慧综合杆改造，集成10多种智能设备实现“一杆多用” [3] - 广汽集团多款智能人形机器人将在赛事期间提供引导、安防服务，广州数科集团与工商银行推出国内首款“文化AR数字人民币硬钱包” [3] 绿色低碳实践 - 广州发展集团在天河体育中心等建设分布式光伏项目，新增光伏设施9500平方米，每年可节约标煤约254吨，减少二氧化碳排放约705吨 [4] - 广州水投集团、环投集团、发展集团向十五运广州赛区捐赠5.8万吨碳排放特别配额和碳普惠自愿减排量 [4] - 广州环投集团部署50余台无人驾驶清扫车全天候作业，日均清扫面积5.9万平方米，七大循环经济产业园年发电量超40亿千瓦时 [4] 文商旅体融合 - 市属国企运营的4万多块电子屏全天候轮播十五运主题宣传，全运主题有轨电车、观光巴士、珠江游船成为移动宣传窗口 [5] - 珠实集团“平赛结合”运营赛事场馆，广州地铁集团利用地铁空间打造“匹克球运动中心” [5] - 广州公交集团与中旅集团联合举办嘉年华吸引超34万人次现场打卡，广之旅打造136条“体育+”主题线路累计接收游客1.8万人次 [6] 交通与公共服务保障 - 今年广州地铁开通4条（段）63.3公里新线路，3条城际线路开通实现湾区城际成网运营 [7] - 越秀集团、岭南集团升级改造11个官方接待酒店，广州酒家集团推出《食在广州·迎十五运金牌菜谱》 [7] - 广州水投集团提升28个赛事场馆供水品质，全部实现双路水源供水，完成巡查6万余次及30公里管线雷达检测 [7]

核心观点 - 报告认为在当前市场高位震荡、风格切换的背景下，可转债投资中"双低策略"（低价格、低转股溢价率）展现出更强的防守优势，表现优于高价策略 [1][3][4] - 投资建议聚焦于双低策略，并关注"反内卷"板块（如光伏、锂电）的补涨机会以及高景气产业（如AI产业链、机器人）回调后的布局机会 [4][5][37] 市场表现总结 - 2025年10月，中证转债指数下跌0.11%，表现略优于下跌0.15%的中证全指，但年初至今中证转债指数上涨16.99%，跑输上涨23.49%的中证全指 [1][11] - 按价格分类，10月高价和中价转债指数分别下跌2.72%和0.75%，而低价转债指数逆势上涨1.44%，展现出抗跌属性，年初至今高价、中价、低价转债指数累计涨幅分别为24%、14%、16% [1][13] - 按行业分类，10月能源、金融、工业转债指数涨幅居前，分别上涨3.85%、1.35%、1.31%，而信息技术和可选消费转债指数分别下跌0.79%和1.9% [2][22] 投资策略分析 - 双低策略优势凸显，10月Wind双低指数上涨0.63%，而高价低溢价率指数大幅下跌3.4%，年初至今两者分别上涨11.91%和24.03% [3][29] - 高价转债因股性较强且估值处于历史较高水平，在正股调整时面临较大下跌风险，而双低策略更具攻守兼备的特性 [3][29] - 报告构建的双低组合自2025年6月至今累计收益率为16.7%，跑赢中证转债指数3个百分点，最大回撤为-8.15% [4][32] 行业配置建议 - 11月推荐的双低组合标的数量从10个调整为6个，新调入双良转债、三房转债、旗滨转债，行业主要集中在电力设备（3个），组合平均转债价格、转股价值、转股溢价率分别为128元、118元、11% [4][35][36] - 市场风格从高位板块向低位板块切换，建议关注"反内卷"板块（如光伏、锂电）的补涨机会，以及高景气产业（如AI产业链、机器人）回调后的布局机会 [5][37]