北京时间9月29日晚，美股三大指数高开后走势分化。大型科技股普涨，截至22:32，美光科技涨超4%，英伟达涨约3%，超威半导体、阿斯麦、台积电等 涨幅居前。 中概股集体上涨，纳斯达克中国金龙指数一度涨超2%，小马智行涨近10%，新东方、迅雷、阿里巴巴等涨超4%。 黄金年内37次创新高 成年内最牛资产 美股黄金股走强，埃氏金业、哈莫尼黄金涨幅居前。现货黄金突破3820美元/盎司，续创历史新高。 今年以来，现货黄金已经37次创下历史新高，累计涨幅约45%。这个涨幅不仅跑赢今年所有其他主要资产类别的表现，而且也创下了自1979年以来最大的 年度涨幅。 黄金的涨幅让全球资金沸腾。美国银行上周五公布的数据显示，过去四周，流入黄金市场的资金已经创下了176亿美元的纪录。 与黄金的强势形成鲜明对比的是美元，2025年年初至今，美元已经累计下跌9.7%，这主要是由于市场对美联储独立性和贸易战前景的担忧，从根本上推 高了以美元计价的黄金价值。 基本金属走强，原油大跌 商品市场上，基本金属期货集体走强。 美银警告称，黄金在策略上已经处于"超买"状态，但在结构上仍处于"持有不足"状态，目前对黄金给出看多评级。 景顺全球宏观策略师阿 ...

| 日期 | 回购股数 | 回购最高价 | 回购最低价 | 回购金额 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | （万股） | （港元） | （港元） | （万港元） | | 2025.09.29 | 20.00 | 118.900 | 117.400 | 2365.01 | | 2025.09.26 | 20.00 | 122.800 | 113.600 | 2332.24 | | 2025.09.25 | 20.00 | 118.100 | 114.500 | 2313.40 | | 2025.09.24 | 20.00 | 119.000 | 118.000 | 2366.06 | | 2025.09.23 | 20.00 | 118.800 | 116.800 | 2357.00 | | 2025.09.22 | 20.00 | 118.300 | 116.800 | 2349.06 | | 2025.09.18 | 20.00 | 119.600 | 118.500 | 2379.52 | | 2025.09.17 | 20.00 | 119.300 | 118.40 ...

市场整体表现 - 上证指数上涨0.90%至3862.53点，深证成指上涨2.05%至13479.43点，创业板指上涨2.74%至3238.01点[3][8] - 市场成交额21781.39亿元，较上一交易日增加120.36亿元[3] - 全市场3576只个股上涨，1659只个股下跌[3] 行业与风格表现 - 非银行金融行业领涨3.84%，有色金属涨3.74%，电力设备及新能源涨2.78%[3][22] - 煤炭行业下跌0.90%，银行下跌0.49%，消费者服务下跌0.30%[3][22] - 风格表现排序：周期>成长>金融>消费>稳定>0；大盘成长>小盘成长>中盘成长>中盘价值>小盘价值>大盘价值[3][22] 资金流向 - 主力资金净流入95.27亿元，其中超大单净流入173.64亿元，大单净流出78.37亿元[4] - 南向资金净流出16.54亿港元，沪市港股通净流出23.58亿港元，深市港股通净流入7.04亿港元[5] - 创业板指ETF资金流入15.96亿元（9月26日数据）[4][30] 全球市场 - 恒生指数上涨1.89%至26344.14点，恒生科技指数上涨2.08%至6257.91点[5] - 美股三大指数普遍上涨（9月26日）：道琼斯涨0.65%，标普500涨0.59%，纳斯达克涨0.44%[6] - 特斯拉上涨4.02%，苹果下跌0.55%，英伟达上涨0.28%[6] 政策与宏观数据 - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金[15] - 1-8月国有企业利润总额27937.2亿元，同比下降2.7%[15] - 机械行业稳增长方案目标2025-2026年营业收入年均增速3.5%，突破10万亿元[15]

我工作15年，一线城市，比较优秀的央企，从事传统业务，收入尚可。加入集思录大概5年， 投资收益尚可。 这两年工作中莫名的反感各种预测工作，如根据1、2、3点的数据在4、5的假设下明年预期 数据是6，然后接下来对6进行分析，然后开展各类的准备。 老婆的工作更是如此，经常找一些数据写分析报告，数据源也不论是否官方，反正拿着数 据，写出来报告，看着详实就行，甚至经常熬夜开会写预测。 自问我反感的原因，是觉得这些工作和我投资的基本原则相反。我投资的基本原则是未来是 无法预测的，什么都有可能发生，坚持赚超额。而且工作中预测的基本逻辑是未来可预测 的，通过预测，对未来进行准备，充分分析制定对策。最近每次我做预测特别是远期预测的 时候，觉得自己像个小学生预测10年后的科技产业，可以证明自己在思考，但是结果毫无意 义。 做预测的核心是分析过去的数据，这个事情以前我很喜欢，现在也开始讨厌，我可以把历史 数据分析的头头是道，运用多种工具，但是就像现代人对古代人物的解读一样，我已经知道 发生了什么，怎么解读都可以，都有道理，可以把每个人物的行为的动因分析的很理性，但 实际上历史人物很可能某些行为就是不理性的，事后诸葛亮很容易，但是 ...

佛山市领导刘建新出席了本次活动。此外，先行区12个镇街及国企代表、金融机构代表等共200余人也 来到现场。 力争三年内导入超千亿金融资源 22名乡村"金融主任"正式受聘上岗 会上，佛山市委金融办发布《佛山市关于金融支持环西江-北江区镇村高质量发展先行区建设工作方 案》，提出通过"资本赋能""服务增效""金融强基"三大行动和12项具体措施，力争三年内为先行区导入 各类金融资源超1000亿元，着力打造金融支持镇域经济发展的"佛山样板"。 金融机构与先行区镇街集中签署战略合作协议 9月29日，佛山市举办"潮涌两江 金融赋能"金融支持环两江先行区建设活动。据了解，佛山将力争在三 年内为先行区导入各类金融资源超1000亿元，打造金融支持镇域经济发展的"佛山样板"。 环两江先行区是佛山市深入实施"百千万工程"、推动"北向战略"与"西进计划"融合发展的重大战略部 署，也是"再造一个新佛山"的核心载体。2024年以来，该区域已引进战略性新兴产业项目87个，签约投 资额达419亿元，发展动能持续增强，为金融资源集聚提供了坚实基础。 佛山市委常委、副市长刘杰在致辞中强调，金融机构要树立与地方发展共生共荣的理念，积极参与到先 行区 ...

9月29日，第十九届上海金融服务实体经济洽谈会（以下简称"金洽会"）正式启动。本届"金洽会"由上 海市委金融办、市经信委等委办局指导，上海金融业联合会会同十三个市级金融行业协会和上海十六个 区相关委办局共同主办。证券时报记者获悉，本届"金洽会"创新开展系列"园区行"活动，采用"政府+园 区+金融"三方协同模式，构建金融服务新生态。 据悉，本届"金洽会"全面升级服务模式，立足于"洽"，持续开展金融机构与实体企业线上线下 （300959）对接撮合。其中，线上展示平台方面，第十九届"金洽会"9月29日正式上线微信小程序，线 上展期一年，至2026年9月。平台汇聚各类金融机构和各区相关委办局等，集中展示金融产品、服务政 策与园区发展动态。 业体系建设需要，加大金融服务供给；二是用好普惠金融顾问制度，助力解决企业实际问题；三是用 好"人工智能+"等创新技术，积极服务稳外贸、稳外资。 在做好线上展示平台的基础上，线下活动下沉园区、直达企业，将金融资源活水引向对金融服务确有需 求的各个园区，特别是"五大新城"园区内的企业，为企业打造"流动的金洽会"和"家门口的金洽会"。 推动金融服务"进园区、入企业"也是本届"金洽会"的最 ...

稳投资、稳增长再出关键一招。 9月29日，国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超表示，为贯彻落实党中央、国务院决策 部署，促进金融更好服务实体经济，推动扩大有效投资，国家发展改革委会同有关方面积极推进新型政 策性金融工具有关工作。新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。 （原标题：5000亿新型政策性金融工具落地：如何理解稳投资"关键一招"？） 在国家发展改革委当日举行的新闻发布会上，李超说："我们正在会同有关方面，抓紧将新型政策性金 融工具资金投放到具体项目，后续将督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，推 动扩大有效投资，促进经济平稳健康发展。" 在4月25日召开的中共中央政治局会议上，首次提及了设立新型政策性金融工具。会议强调，创设新的 结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。一段时间以 来，中国多地密集召开相关政策宣讲会或对接会，引起市场注意。 4月28日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展改革委指出，力争6月底前下达全年"两重"项目 建设和中央预算内投资全国项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月第4周债市走势震荡，10Y国债到期收益率逼近1.90%，活跃券250011.IB到期收益率多次突破1.80%，从机构行为视角审视利率有三点边际变化，即基金“卖无可卖”、券商空头平仓、银行“捡漏买入”，当前这三大机构行为变化对债市偏有利，后续利率可能在基金重新买回券种、银行加大配置、券商平仓影响下有下行机会，品种上当前利率的胜率大于二永与信用，同时需关注销售费新规落地对基金负债端的影响力度 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 利率破位后的再审视 - 机构行为三大变化：Q3以来基金持续降久期，截至9月26日含杠杆债基久期下行至2.8年，基金公司对超长国债累计净买入9月初转负，处于“卖无可卖”状态；10Y国债前三大活跃券借入量维持震荡，10Y国开债有所下行，券商节前出现平仓迹象；股份行自8月以来持续买入10Y国债老券，在债市回调中起“缓冲垫”作用，且近期二永债回调迅速，本次债市回调幅度小于此前几轮，但5Y二级资本债利差走扩程度与此前相当，基金抛售二永债力度更强 [3][9][10] - 收益曲线：截至9月26日，国债和国开债收益率整体上行，国债1Y收益率下行1bp，3Y收益率上行3bp等；国开债1Y收益率下行0.5bp，3Y收益率上行2bp等，且各期限分位点有不同变化 [16][18] - 期限利差：截至9月26日，国债与国开债息差（1Y - DR001、1Y - DR007）走势分化，期限利差整体走扩 [19] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：9月22 - 26日杠杆率周内震荡下降，9月26日降至107.06%，较上周五上升0.32pct，较本周一下降0.04pct [23] - 质押式回购：9月22 - 26日质押式回购日均成交额7.3万亿元，较上周上升0.1万亿元，隔夜质押式回购成交额均值为5.55万亿元，环比下降0.72万亿元，隔夜成交占比均值为75.72%，环比下降11.92pct [27][28] - 资金面：9月22 - 26日银行系资金融出震荡上升，大行与政策行9月26日资金净融出为4.09万亿元，股份行与城农商行9月26日净融入0.28万亿元，银行系净融出为3.8万亿元，主要资金融入方为券商，货基融出震荡下降，银行单日出钱量震荡下降，DR007、R007、1YFR007震荡上升，5YFR007震荡下降 [30] 中长期债券型基金久期 - 本周久期中位数（含杠杆）降至2.68年，9月26日久期中位数（去杠杆）为2.68年，较上周五不变；久期中位数（含杠杆）为2.8年，较上周五下降0.01年 [41] - 本周利率债基久期中位数（含杠杆）降至3.53年，较上周五下降0.01年；信用债基久期中位数（含杠杆）降至2.52年，较上周五上升0.01年；利率债基久期中位数（去杠杆）为3.30年，较上周五下降0.02年；信用债基久期中位数（去杠杆）为2.47年，较上周五上升0.01年 [44] 类属策略比价 - 截至9月26日，中美利差整体有所收窄，隐含税率（10Y国开 - 国债利差）短端收窄，中长端走扩 [48] 债券借贷余额变化 - 9月26日，10Y国债活跃券、10Y国开债活跃券借贷集中度上升，10Y国开债次活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度下降，10Y国债次活跃券借贷集中度维持不变，分机构看，除券商外所有机构均上升 [50]

国机重装（601399）(601399.SH)发布公告，因自身经营之需要，中行德阳分行、中行镇江润州支行拟 在本公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份数量合计不 超过7213.55万股，即不超过公司总股本的1%。 ...

核心观点 - 市场估值延续分化格局 科创50指数表现最优 单周上涨6.47% 消费板块表现最弱 单周下跌2.18% [1][9][10] - 全A股权风险溢价(ERP)较前周下降 处于2021年以来负一倍标准差附近 显示市场风险偏好有所回升 [2][18] - 从估值与盈利匹配度看 红利风格PEG值最小(0.77) 科创50风格PB-ROE值最小(0.04) 分别代表不同视角下的配置价值 [22][23] 市场表现分析 - 宽基指数表现分化显著 科创50近一月涨幅达18.24% 创业板指涨13.52% 红利指数同期下跌2.56% [10] - 行业涨幅前三为电力设备(+3.86%)、有色金属(+3.52%)、电子(+3.51%) 跌幅前三为社会服务(-5.92%)、综合(-4.61%)、商贸零售(-4.32%) [12][13] - 相对估值方面 创业板指/沪深300相对PE与相对PB均上升 成长风格相对价值风格持续走强 [17] 估值水平分析 - 主要宽基指数估值处于历史高位 万得全A市盈率(PE-TTM)22.1倍 位于近一年94.3%分位数 近三年98.1%分位数 [25] - 大类行业估值分化明显 金融地产估值高于50%历史分位 原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技估值处于50%以下历史分位 [26] - 行业估值偏离度显示食品饮料、农林牧渔、社会服务估值最为便宜 主要集中于估值偏离度第三象限 [36] 盈利预期变动 - 各行业盈利预期整体微幅调整 有色金属2025年盈利预期上调1.4个百分点至46.1% 上调幅度最大 [46][47] - 建筑材料2025年盈利预期下调2.5个百分点至76.8% 下调幅度最为显著 [46][47] - 综合行业2026年盈利预期大幅上调830个百分点至3794.1% 主要因低基数效应导致 [47] 热门概念估值 - 半导体相关概念估值处于三年历史高分位 半导体设备板块PS(TTM)9.17倍 位于99.73%分位 半导体材料PE(TTM)1691.87倍 位于73.83%分位 [45] - 科技板块中数字经济概念PS(TTM)2.38倍 位于99.73%分位 东数西算概念PS(TTM)5.59倍 位于99.04%分位 [45] - 机器人概念PS(TTM)2.37倍 位于99.18%分位 估值处于相对高位 [45] 海外市场表现 - 全球主要股指涨跌分化 英国富时100指数表现最佳(+0.74%) 韩国综合指数表现最差(-1.72%) [48] - 港股市场估值处于历史低位 恒生指数PE(TTM)11.8倍 位于近三年98.2%分位 恒生科技指数PE(TTM)23.7倍 位于近三年57.8%分位 [48][49] - 美股估值分化 标普500指数PE(TTM)29.5倍 位于近三年99.7%分位 纳斯达克指数PE(TTM)43.0倍 位于近三年75.4%分位 [48]