财务表现 - 2025年上半年营业总收入8.86亿元同比减少0.72% 归母净利润0.36亿元同比减少39.67% [1] - 2025年第二季度营业总收入4.16亿元同比减少3.1% 归母净利润0.14亿元同比减少41.9% [1] - 第二季度扣非归母净利率3.2%同比下降2.7个百分点 [2] 渠道表现 - 直营渠道收入同比增长5.3% 经销渠道收入同比减少6.4% [1] - 百胜中国直营客户同比微增 新零售渠道盒马烘焙类增速较快 [1] - 已与沃尔玛、永辉、胖东来、奥乐齐、盒马等签订全国合同 [1] 盈利能力 - 第二季度毛利率22.7%同比下降2.3个百分点 [1] - 毛利率下降主因低毛利烘焙甜品类和冷冻调理类产品占比提升 [1] - 经销渠道毛利下滑对整体毛利率形成拖累 [1] 费用结构 - 第二季度销售费用率5.6%同比上升0.4个百分点 管理费用率10.8%同比上升0.3个百分点 [2] - 费用率上升源于市场竞争加剧导致市场费用投入增加及配套人员储备扩充 [2] 战略方向 - 稳定百胜等核心餐饮客户合作 通过新品导入争取增量 [2] - 重点拓展会员店及调改商超等新零售渠道 深化与盒马、沃尔玛合作 [2] - 经销渠道通过产品结构升级和赋能经销商提升渠道质量与盈利能力 [2]

财务表现 - 公司上半年营收76.04亿元，同比微增0.8%，但归母净利润6.76亿元同比下降15.79%，扣非净利润6.03亿元同比下滑21.85%，基本每股收益2.31元同比减少16% [2] - 一季度营收36亿元同比下降4.13%，归母净利润3.95亿元同比下降10.01%；二季度营收回升至40.05亿元，但归母净利润2.81亿元同环比降幅均超20% [4][5] - 公司中期归母净利润首次出现下滑，且双位数降幅凸显盈利压力 [3] 成本与毛利率 - 营业成本同比上升5.29%至60.44亿元，主要因小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨 [6] - 毛利润15.61亿元同比下滑13.5%，毛利率20.52%同比下降3.39个百分点 [6] - 行业竞争激烈导致促销力度加大，进一步拖累毛利率表现 [7] 业务分项表现 - 速冻调制食品营收37.59亿元同比下滑1.94%，速冻面米制品营收12.41亿元同比下滑3.89%，农副产品及其他收入1.81亿元同比下滑4.57% [10][11] - 速冻菜肴制品（预制菜）营收24.16亿元同比增长9.4%，是唯一实现增长的业务板块 [10][11] - 其他业务收入715.65万元同比大幅下滑65.6% [11] 预制菜业务趋势 - 预制菜业务2022年收入翻倍至30.24亿元，但增速从2023年29.84%、2024年10.76%放缓至2025年上半年的9.4% [12] - 预制菜国标未出台对企业发展形成制约 [12] 海外业务与资本市场 - 境外市场收入0.72亿元，不及去年全年1.68亿元的一半，占总营收比重不足1% [13] - 公司于2025年7月完成港交所上市，成为A+H股双重上市企业，旨在加快国际化战略布局 [12][13] 分红政策 - 公司拟派发中期红利1.425元/股（含税），合计4.73亿元，占当期归母净利润的70.02% [7]

核心财务表现 - 2025H1总营业收入76.04亿元，同比增长1%，归母净利润6.76亿元，同比减少16% [2] - 2025Q2总营业收入40.05亿元，同比增长6%，归母净利润2.81亿元，同比减少23% [2] - 2025Q2扣非净利润2.60亿元，同比减少26% [2] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率同比下降3个百分点至18.00%，主因小龙虾、鱼糜原材料成本上涨及制造费用增加 [3] - 2025Q2销售费用率同比微增0.1个百分点至4.96%，管理费用率同比下降1个百分点至2.66% [3] - 净利率同比下降3个百分点至7.03% [3] 产品线表现 - 速冻调制食品2025Q2营收17.50亿元，同比减少1%，其中锁鲜装系列保持增长且毛利率坚挺 [4] - 速冻菜肴制品2025Q2营收15.80亿元，同比增长26% [4] - 速冻面米制品2025Q2营收5.83亿元，同比减少11%，主因促销力度加大 [4] - 公司推出C端肉多多烤肠系列，并对B端火山石烤肠进行系列化延伸 [4] 渠道发展动态 - 经销渠道2025Q2营收31.34亿元，同比增长2%，头部经销商持续增长 [5] - 特通直营渠道2025Q2营收3.28亿元，同比增长19%，主要受益于张亮麻辣烫及小龙虾业务复苏 [5] - 商超渠道2025Q2营收1.52亿元，同比增长8%，沃尔玛客户体量提升，胖东来定制合作深化 [5] - 新零售及电商渠道2025Q2营收3.91亿元，同比增长35% [5] 战略举措与展望 - 通过收购鼎味泰实现产品与渠道互补，成立水产事业部和冷冻烘焙事业部优化资源调配 [6] - 商超定制化业务进展顺利，原材料成本趋稳后利润端有望持续修复 [6] - 调整2025-2027年EPS预测至4.33/4.76/5.33元，对应PE分别为17/16/14倍 [6] 机构预期汇总 - 最近90天内19家机构给出评级，其中16家买入、3家增持，目标均价96.84元 [9] - 2025年净利润预测中位数约14.18亿元，2026年预测中位数约16.05亿元 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入76.04亿元（同比增长1%）[1] - 2025H1归母净利润6.76亿元（同比下降16%）[1] - 2025H1扣非净利润6.03亿元（同比下降22%）[1] - 2025Q2总营业收入40.05亿元（同比增长6%）[1] - 2025Q2归母净利润2.81亿元（同比下降23%）[1] - 2025Q2扣非净利润2.60亿元（同比下降26%）[1] 盈利能力分析 - 2025Q2毛利率同比下降3个百分点至18.00%[2] - 2025Q2销售费用率同比增加0.1个百分点至4.96%[2] - 2025Q2管理费用率同比下降1个百分点至2.66%[2] - 2025Q2净利率同比下降3个百分点至7.03%[2] 产品业务表现 - 2025Q2速冻调制食品营收17.50亿元（同比下降1%）[3] - 2025Q2速冻菜肴制品营收15.80亿元（同比增长26%）[3] - 2025Q2速冻面米制品营收5.83亿元（同比下降11%）[3] - 锁鲜装高端品牌形象打造成效释放，毛利率保持坚挺[3] - 肉多多烤肠系列面向C端推出，火山石烤肠做系列化延伸[3] 渠道销售表现 - 2025Q2经销渠道营收31.34亿元（同比增长2%）[4] - 2025Q2特通直营营收3.28亿元（同比增长19%）[4] - 2025Q2商超渠道营收1.52亿元（同比增长8%）[4] - 2025Q2新零售及电商营收3.91亿元（同比增长35%）[4] - 张亮麻辣烫贡献特通直营增量，小龙虾业务恢复增长[4] - 沃尔玛客户体量提升，胖东来强化定制合作[4] 战略发展举措 - 通过收购鼎味泰完成产品与渠道互补[9] - 成立水产事业部和冷冻烘焙事业部优化资源调配[9] - 商超定制化业务进展顺利[9] - 通过缩减供应商降低成本压力[2] - 产能释放后有望平滑折旧压力[2] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测分别为4.33/4.76/5.33元[9] - 当前股价对应PE分别为17/16/14倍[9] - 预计2025年主营收入158.22亿元（同比增长4.6%）[11] - 预计2026年主营收入171.30亿元（同比增长8.3%）[11] - 预计2027年主营收入186.76亿元（同比增长9.0%）[11] - 预计2025年归母净利润14.43亿元（同比下降2.8%）[11] - 预计2026年归母净利润15.88亿元（同比增长10.0%）[11] - 预计2027年归母净利润17.75亿元（同比增长11.8%）[11]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入76.04亿元 同比增长0.8% [1][2] - 归母净利润6.76亿元 同比下降15.8% [1][2] - 扣非归母净利润6.03亿元 同比下降21.85% [2] - 经营活动现金流量净额-1.63亿元 同比下降132% [2] - 总资产170.89亿元 较上年度末下降1.65% [2] 业务构成 - 速冻调制食品营收37.59亿元 同比下降1.94% [3][5] - 预制菜产品（速冻菜肴制品）营收24.16亿元 同比增长9.4% [3][5] - 预制菜成为五大品类中唯一正增长业务 [3] - 速冻面米制品营收12.41亿元 农副产品及其他营收1.81亿元 [5] 公司发展 - 公司为国内首家"A+H"上市速冻食品企业 于2025年7月4日在港交所挂牌 [6] - 形成以华东地区为中心辐射全国的营销网络 [6] - 2025年上半年为2017年A股上市以来首次出现半年度归母净利润下滑 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入76.04亿元，同比微增0.8% [2][5][8] - 归母净利润6.76亿元，同比减少15.79%，为2017年上市以来半年度首次下滑 [5][9][10] - 扣非净利润6.03亿元 [2][8] 业务板块表现 - 预制菜（速冻菜肴制品）营收24.16亿元，同比增长9.40%，为增速最快品类 [26][27][29] - 速冻调制食品营收37.59亿元，同比下降1.94% [29] - 速冻面米制品营收12.41亿元，同比下降3.89% [29] - 农副产品及其他营收1.81亿元，同比下降4.57% [29] 行业环境分析 - 2024年中国速冻食品行业规模约2212亿元，增速降至个位数 [20] - 行业竞争加剧导致企业普遍采取降价策略，挤压利润空间 [16][17] - 主要原材料鱼糜（占成本25%）和猪肉（占成本15%）价格同比上涨8-12% [22] 预制菜发展前景 - 2024年中国预制菜市场规模达5963亿元，同比增长17.5% [31] - 预计2026年市场规模将突破万亿元 [31] - 预制菜在标准化和稳定性方面具有优势，契合餐饮连锁化趋势 [32][33] 公司战略布局 - 坚持每年聚焦培养3-5个"战略大单品"，2024年有39个单品营收超1亿元，其中4个超5亿元 [40][41] - 推动渠道下沉，全面拥抱大B客户和新零售客户 [45] - 与沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马等渠道开展定制化产品合作 [49][50] - 传统商超采取"宽类窄品"调改思路，会员店要求产品更具差异化和质价比 [46][47] 市场表现 - 截至8月27日收盘价74.74元/股，跌幅1.76%，市值约249.1亿元 [6][7]

根据提供的行业研报内容，以下是关于中国必选消费品行业的详细总结，严格遵循任务要求，排除了风险提示、免责声明、评级规则及其他无关内容。 行业投资评级 - 报告覆盖的11家公司中，10家获得"优于大市"(Outperform)评级，1家为"中性"(Neutral)评级 [1] - 具体公司评级：百威亚太(Neutral)，华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、优然牧业、颐海国际、达势股份、现代牧业、澳优、九毛九均为Outperform [1] 核心观点 - 8月中国必选消费品现货成本指数普遍小幅回升，期货成本指数多数下跌 [3][8] - 监测的6大类消费品成本呈现分化态势：方便面/速冻食品/软饮料/乳制品/啤酒现货成本指数环比上升，调味品现货成本指数微降 [3][8] - 年初至今多数品类成本指数仍为负增长，显示整体成本压力较年初有所缓解 [10][11] 分行业成本变化 啤酒行业 - 现货成本指数112.44，环比上升0.39%，期货成本指数116.90，环比下降6.06% [10][11][12] - 年初至今现货指数累计下降4.17%，期货指数累计下降6.16% [10][11][13] - 玻璃价格先涨后跌，现货/期货价格环比+0.3%/-13.9%；铝材价格持平；进口大麦价格稳定 [4][12] 调味品行业 - 现货成本指数101.44，环比下降0.16%，期货成本指数102.90，环比下降5.93% [10][11][16] - 年初至今现货指数累计下降1.76%，期货指数累计下降6.01% [10][11][16] - 大豆价格分化，现货/期货环比+1.0%/-5.7%；白砂糖现货/期货价格-1.5%/-3.2% [4][16] 乳制品行业 - 现货成本指数101.26，环比上升0.7%，期货成本指数92.47，环比下降1.44% [10][11][19] - 年初至今现货指数累计下降3.2%，期货指数累计下降2.11% [10][11][20] - 生鲜乳价格下滑至3.02元/公斤；玉米价格环比持平；豆粕价格环比下降0.3% [5][19] 方便面行业 - 现货成本指数102.85，环比上升1.3%，期货成本指数103.90，环比下降2% [10][11][23] - 年初至今现货指数累计下降3.01%，期货指数累计下降4.21% [10][11][24] - 棕榈油价格上行，现货/期货环比+5.7%/+7.2%；小麦价格整体疲软 [5][23] 速冻食品行业 - 现货成本指数118.39，环比上升1.15%，期货成本指数117.76，环比上升0.97% [10][11][27] - 年初至今现货指数累计下降1.83%，期货指数累计下降2.74% [10][11][28] - 蔬菜价格环比上升10.0%，同比下降20.9%；猪肉价格震荡调整 [6][27] 软饮料行业 - 现货成本指数107.18，环比上升0.78%，期货成本指数110.40，环比下降5.63% [10][11][31] - 年初至今现货指数累计下降4.99%，期货指数累计下降8.6% [10][11][32] - PET价格稳弱运行；瓦楞纸价格环比上升5.2% [6][31] 原材料价格变动 - 包材现货：纸/玻璃/易拉罐/塑料价格环比变动+5.23%/+0.31%/+0.04%/-1.64% [9] - 农产品原料：棕榈油现货环比+5.71%，大豆现货环比+1.01%，蔬菜环比+9.98% [9] - 能源价格：柴油现货环比下跌1.39%，布油期货环比下跌1.04% [9]

业绩总结 - 2025年半年度速冻食品主营业务收入72,164.29万元，较2024年半年度下降18.31%[2] - 2025年半年度丸制品收入14,825.07万元，较2024年半年度下降17.28%[4] - 2025年半年度肠制品收入6,190.90万元，较2024年半年度增长12.77%[4] 用户数据 - 报告期末经销商总数为1258户，报告期内增加241户，减少365户[11] - 华东地区报告期末经销商数量为436户，报告期内增加96户，减少164户[11]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价28.39元 [1][4][11] 财务表现 - 25H1收入3.4亿元(同比+4.7%) 归母净利0.3亿元(同比-24.5%) [1] - 25Q2收入1.7亿元(同比+5.2%) 归母净利0.1亿元(同比-46.8%) [1] - 25H1毛利率20.8%(同比-4.0pct) 25Q2毛利率18.8%(同比-5.9pct) [1][3] - 25H1归母净利率9.3%(同比-3.6pct) 25Q2归母净利率7.3%(同比-7.2pct) [1][3] 渠道表现 - 零售渠道收入2.1亿元(同比-4.6%) 其中加盟店收入1.8亿元(同比+2.7%) 经销店收入0.3亿元(同比-33.5%) [1][2] - 批发渠道收入0.9亿元(同比+4.8%) 批发客户441家(较24年末净减85家) [2] - 电商客户收入63.7万元(同比-41.7%) [2] - 加盟店1701家(较24年末净减43家) 单店收入同比+7.4% [1][2] 产品结构 - 肉禽类收入2.3亿元(同比+7.4%) 水产类收入0.9亿元(同比+6.8%) 其他类收入0.2亿元(同比-31.5%) [2] - 健康低卡新品逐步上量 产品结构有望改善 [2] 盈利预测调整 - 上调25-27年收入预测至7.1/7.6/8.0亿元(较前次+1%/+2%/+2%) [4][14] - 下调25-27年毛利率至22.3%/23.4%/23.8%(较前次-2.5/-1.3/-0.8pct) [4][14] - 下调25-27年EPS至0.57/0.72/0.86元(较前次-15%/-8%/-5%) [4][14] - 预计25-27年归母净利78.4/99.6/118.5百万元 [10][14] 公司治理 - 拟向高管及核心员工发行股票期权270万份 增强团队信心 [3] 估值水平 - 参考可比公司25年平均PE 50x 给予公司25年50x PE [4][13] - 当前股价26.28元(截至8月27日) 市值36.27亿元 [7] - 25年预测PE 46.28x 26年预测PE 36.42x [10]

核心观点 - 工业企业盈利延续改善态势 7月工业企业利润同比降幅从6月的-4.3%收窄至-1.5% 主要受计算机电子行业利润大幅回升提振 剔除汽车行业后利润同比从-3.1%略回落至-3.4% 季调后利润率从5.2%略回升至5.3% 体现反内卷政策对价格的效果初步显现 [2] - 国内股市相对债券的性价比优势回落但仍处于历史相对高位 港股涨幅较A股明显落后 主要来自流动性差异 美联储转鸽后或有补涨机会 全球范围看A股估值仍相对偏低 股市市值/GDP等角度有不小提升空间 降息周期下美国利率敏感的中小盘和顺周期板块短期或有相对表现 有业绩支撑的龙头科技股仍是中长期主线 [3] - AI+迎政策春风 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 定位AI为培育新质生产力的核心引擎 通过6大重点行动和8项基础支撑构建施工图 标志着中国人工智能产业发展重心从技术研发全面转向与实体经济深度融合和商业化落地的关键阶段 [4][6] 宏观与资产配置 - 7月工业企业营收增速从1.6%小幅回落至1.1% 与工业生产和投资增速放缓相印证 [2] - 各类资产走势分化 国内权益表现亮眼 债市承压下跌 科技股领涨行情有所松动 [3] 科技与电子行业 - Meta Connect大会将于9月17-18日召开 有望发布带显示智能眼镜Celeste、第三代RayBan-Meta眼镜及运动款Oakley眼镜 展示全新元宇宙软件 从硬件交互软件层面重新定义AI眼镜 [5] - 除Meta外 国内小米、Rokid、雷鸟、Xreal等已陆续推出AI/AR眼镜 国外谷歌、三星、苹果、亚马逊等头部公司软硬件规划逐步清晰 [5] - AI模型能力提升背景下 眼镜产品形态作为Always-on交互入口具备长期潜力 头部企业新品发布对产业链带来短期催化 [5] - 思瑞浦1H25营收9.49亿元同比+87% Q2营收5.3亿元同比+72%环比+25% 归母净利0.5亿元同比扭亏环比+222% 毛利率46.34%环比持平 净利率9.5%同比扭亏环比+5.81pct 工业汽车领域优势明显 [62] 消费与家电行业 - AI+硬件看好AI眼镜、扫地机、全景相机、NAS及3C配件五个领域 推荐萤石网络、绿联科技、TCL电子、石头科技、科沃斯、公牛集团 关注安克创新、影石创新等 [4] - AI+基础设施全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资 推荐兆驰股份 关注亿田智能 [4] - 老板电器Q2营收25.31亿元同比+1.57%环比+21.92% 归母净利3.72亿元同比+2.96%环比+9.29% 受益以旧换新政策 拟实施中期分红加大股东回报力度 [32] - 新宝股份25H1营收78.02亿元同比+1.03% 归母净利5.43亿元同比+22.79% Q2在美国加征关税影响下营收同比-6.6%但归母净利同比+9.84% 经营性现金流同比+27% 首次实施中期分红每股0.15元 [48] - 德尔玛25H1营收16.86亿元同比+3.99% 归母净利0.69亿元同比+1.08% 水健康业务展现较强韧性 [40] 金融与银行 - 苏农银行25H1归母净利同比+5.2% 营收同比+0.2% PPOP同比+3.2% 信贷稳健增长 息差降幅收窄 成本收入比同比下行 [11] - 杭州银行25H1归母净利同比+16.7% 营收同比+3.9% 年化ROE19.00% ROA1.07% 息差降幅收窄 非息增速回暖 资本水平夯实 [13] - 东吴证券25H1营收44.28亿元同比+33.63% 归母净利19.32亿元同比+65.76% Q2营收13.36亿元同比+22.75% 归母净利9.52亿元同比+34.20% 投资收入高增 财富管理特色显著 [46] - 张家港行25H1归母净利同比+5.1% 营收同比+1.7% PPOP同比+2.8% 年化ROA0.91% ROE9.96% 信贷平稳投放 息差边际企稳 宣告中期分红 [42] 能源与材料 - 陕西煤业25H1营收779.83亿元同比-14.19% 归母净利76.38亿元同比-31.18% Q2归母净利28.34亿元同比-54.55%环比-41.02% 主因煤价下跌和清算退出朱雀新材料资管计划递延所得税影响 中期分红率5%每股股利0.04元 2020年以来分红率维持50%以上 [9] - 中国铝业25H1营收1163.92亿元同比+5.12% 归母净利70.71亿元同比+0.81% Q2营收606.09亿元同比-1.87%环比+8.65% 归母净利35.33亿元同比-26.18%环比-0.13% 电解铝产能天花板约束下铝价维持高位 [13] - 紫金矿业25H1营收1677.11亿元同比+11.50% 归母净利232.92亿元同比+54.41% Q2营收887.83亿元同比+17.38%环比+12.49% 归母净利131.25亿元同比+48.75%环比+29.10% 黄金板块量价齐升 [52] - 山东黄金25H1营收567.66亿元同比+24.01% 归母净利28.08亿元同比+102.98% Q2营收308.30亿元同比+14.97%环比+18.87% 归母净利17.82亿元同比+160.68%环比+73.64% 费用管控成果显著 [28] - 中国海洋石油25H1营收2076亿元同比-8% 归母净利695亿元同比-13% Q2营收1008亿元同环比降13%/6% 归母净利330亿元同环比降18%/10% 中期每股派息0.73港元股息支付率45.4% 天然气产量同比大幅增长 [40] - 巨化股份25H1营收133亿元同比+10% 归母净利20.5亿元同比+147% Q2归母净利12.4亿元同比+139%环比+54% 受益制冷剂景气向上 [37] - 大全能源25H1收入14.7亿元同比-67.9% 归母净利-11.5亿元同比-71.1% 亏损加剧主因硅料价格下行出货下降导致单位成本提升 [60] 高端制造与军工 - 国睿科技25H1营收17.21亿元同比+10.41% 归母净利3.50亿元同比+1.15% Q2营收13.58亿元同比+36.23%环比+273.65% 归母净利2.74亿元同比+19.20%环比+264.21% 雷达业务持续向好 [29] - 北方导航25H1营收17.03亿元同比+481.19% 归母净利1.16亿元同比+256.59% Q2营收13.51亿元同比+530.21%环比+284.11% 归母净利1.33亿元同比+643.67%环比+893.48% 业绩实现反转下游需求旺盛 [31] - 西部超导25H1营收27.23亿元同比+34.76% 归母净利5.46亿元同比+56.72% Q2营收16.49亿元同比+34.40%环比+53.57% 归母净利3.76亿元同比+58.05%环比+121.28% 高端钛合金、超导和高温合金三大板块共同驱动 [59] - 盟升电子25H1营收1.20亿元同比+49.74% 归母净利-3713.29万元同比+13.72% Q2营收9863.78万元同比+50.11%环比+367.19% 归母净利-2209.71万元同比-3.81%环比-46.96% 弹载卫导景气复苏 电子对抗和数据链发展向好 [22] 交通运输与物流 - 圆通速递25H1营收358.8亿元同比+10.2% 归母净利18.3亿元同比-7.9% Q2营收188.2亿元同比+9.8% 归母净利9.7亿元同比-6.8% 主因快递行业价格竞争激烈单票收入降幅大于成本降幅 [7] - 深圳国际1H25收入66.70亿港币同比+0.9% 归母净利4.90亿港币同比-24.9% 主因1H24公募REITs发行录得税后收益5.87亿港币本期无此收益 物流园租赁和大环保经营同比改善 [43] - 中国通号25H1营业总收入147.30亿元同比+2.77% 归母净利16.21亿元同比+1.34% Q2营业总收入79.96亿元同比+2.71%环比+18.75% 归母净利10.59亿元同比+6.46%环比+88.51% 城轨复苏明显海外收入继续高增 [15] 食品饮料与农业 - 五粮液25H1总营收527.7亿元同比+4.2% 归母净利194.9亿元同比+2.3% Q2总营收158.3亿元同比+0.1% 归母净利46.3亿元同比-7.6% Q2淡季受外部环境影响核心产品动销价盘承压 [7] - 温氏股份25H1营收499亿元同比+5.92% 归母净利34.75亿元同比+159% Q2营收255亿元同比+1.20%环比+4.98% 归母净利14.73亿元同比-42.83%环比-26.39% Q2完全成本降至12.4元/公斤左右头均盈利优势明显 [25] - 宝立食品25H1收入13.8亿元同比+8.4% 归母净利1.2亿元同比+7.5% Q2收入7.1亿元同比+9.5% 归母净利0.6亿元同比+22.5% Q2毛利率同比+2.6pct 主因空刻业务收入占比提升和B端业务新品占比提升 [12] - 千味央厨25H1营收8.9亿元同比-0.7% 归母净利0.4亿元同比-39.7% Q2营收4.2亿元同比-3.1% 归母净利0.1亿元同比-42.0% 大B渠道营收同比+5.3% 小B渠道营收同比-6.4% 行业价格竞争激烈 [16] - 安琪酵母25Q3以来基本延续经营向好趋势 国内业务保持稳健海外市场积极拓展 糖蜜价格同比下行成本端优化 海运费回落折旧进入下行通道 [55] - 星湖科技25H1收入81.6亿元同比-4% 归母净利8.4亿元同比+65% Q2收入41亿元同比-4%环比+2% 归母净利3.6亿元同比+42%环比-24% 养殖领域渗透率提升氨基酸需求向好 [49] 医药与健康 - 三诺生物1H25收入22.64亿元同比+6.1% 归母净利1.81亿元同比-8.5% 2Q25收入12.22亿元同比+9.2%环比+17.3% 归母净利1.09亿元同比-6.9%环比+50.5% 业绩边际提速 [26] - 锦欣生殖1H25收入12.9亿元同比-10.7% 经调整净利润8230万元同比-68.3% 主因国内IUI占比提升影响取卵周期数及单价叠加药耗零加成 海外HRC经营利润下降 [45] 公用事业与环保 - 中闽能源1H25营收7.94亿元同比-3% 归母净利3.14亿元同比-8% Q2营收2.80亿元同比-21%环比-45% 归母净利6325万元同比-51%环比-75% 主因电价下降导致毛利率低于预期 [21] - 新奥能源1H25收入557亿元同比+2.0% 归母净利24.29亿元同比-5.6% 核心利润32.23亿元同比-1.2% 国内基础业务核心利润同比+0.7% 中期DPS0.65港币派息率21% [23] - 北控城市资源1H25营收30.39亿元同比+13.1% 归母净利3252万元同比-74.7% 主因仙居项目资产减值1.62亿元 中期股息5825.80万元占归母净利179.1% DPS1.8港仙同比+50.0% [50] - 海螺创业25H1收入30.9亿元同比-1.6% 归母净利12.9亿元同比+9.3% 垃圾发电主业核心净利润4.5亿元同比-6.0% 垃圾发电业务量价齐升 中期每股派息0.1港元 [24] 其他制造业 - 炬华科技25H1营收8.84亿元同比-12.88% 归母净利3.44亿元同比+1.00% 扣非净利2.92亿元同比-20.40% 主因交付节奏影响 智能电表新标有望带来量稳价升 [10] - 华特气体25H1营收6.8亿元同比-6% 归母净利0.8亿元同比-19% Q2营收3.4亿元同比-12%环比+0.2% 归母净利0.3亿元同比-34%环比-25% 主因部分产品价格下降 [14] - 华恒生物25H1收入14.9亿元同比+47% 归母净利1.15亿元同比-23% Q2收入8亿元同比+56%环比+17% 归母净利0.64亿元同比+1%环比+25% 色氨酸/PDO/丁二酸等新品打开成长空间 [32] - 利安隆25H1营收29.95亿元同比+6.21% 归母净利2.41亿元同比+9.60% Q2营收15.14亿元同比+3.29%环比+2.22% 归母净利1.33亿元同比+18.04%环比+23.59% 传统板块稳健增长新兴业务快速成长 [34] - 新宙邦25Q2收入22.46亿元同比+8.6%环比+12.2% 归母净利2.54亿元同比+1.3%环比+10.5% 25H1收入42.5亿元同比+18.6% 归母净利4.8亿元同比+16.4% 氟化工与电容器化学品收入同比增长 [53] 汽车与零部件 - 小鹏汽车全新P7上市后7分钟大定超1万台 未来销量预期良好 增程+智能化+机器人三箭齐发有望贡献增量 [20] - 双环传动25H1营收42.29亿元同比-2.16% 归母净利5.77亿元同比+22.02% Q2营收21.64亿元同比-3.71%环比+4.82% 归母净利3.01亿元同比+19.66%环比+9.11% 主业稳健向上新兴业务贡献利润弹性 [56] 建筑与房地产 - 三棵树1H25经营拐点显现 利润率修复 渠道日益完善 "马上住"、"美丽乡村"业务模式快速复制 [18] - 招商积余25H1营收91.1亿元同比+16% 归母净利4.7亿元同比+9% 基础物管盈利能力延续改善 [19]