能源金属、贵金属、电池、黄金概念股走强，黑色家电、互联网电商板块走低。 09:33 创业板指涨超1%，电池、有色金属、存储芯片等板块涨幅居前。 09:27 电池板块开盘涨幅居前，天际股份涨超9%，湖南裕能、鹏辉能源、万润新能、容百科技、天宏锂电等个股跟涨。工信部等八部门印 发《有色金属行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出强化废旧动力电池、废旧光伏组件等新兴固废综合利用。 09:26 A股开盘丨三大股指涨跌不一 上证指数平开，深成指涨0.3%，创业板指涨0.43%。能源金属、贵金属、电池、黄金概念股走强，黑色家电、互联网电商板块走低。 09:15 人民币对美元中间价报7.1089，调升63个基点。前一交易日中间价报7.1152。 09:22 港股开盘丨恒指高开0.74% 恒指高开0.74%，恒生科技指数涨0.67%。医药股回暖，来凯医药涨近15%，LAE102针对治疗肥胖症MAD研究取得积极初步结果；科网股 反弹，京东健康高开2%，中芯国际涨超1%；贵金属续涨，紫金矿业涨3%。 | H2l 恒生指数 | MW | 26321.57c | 193.37 | 0.74% | | --- | --- | ...

当日，国内黄金零售市场价格呈现出一定的分化态势。国际黄金现货价格报3761.9美元/盎司，折合人 民币约859.5元/克。然而，各大珠宝品牌的价格策略各不相同，反映了市场竞争以及品牌溢价的不同。 高位阵营： 菜百珠宝的金价达到1058元/克，老凤祥、嘉华珠宝及富艺珠宝均将金价锁定在1108元/克。 周大福、周大生同样报出1108元/克的高价，而周生生、东祥金店、吉盟珠宝和金兰首饰的黄金价格也 紧随其后，报1106元/克。千禧之星则以1106元/克的价格与其他品牌保持一致。 中档及以下： 萃华金店的黄金价格为1085元/克，宝庆银楼为1052元/克。百泰黄金以980元/克的价格位 列中档。 价格洼地： 太阳金店以969元/克的价格成为当日黄金价格的最低点。 铂金价格： 值得注意的是，各品牌铂金价格同样存在差异。菜百报445元/克，太阳金店为439元/克。老 凤祥、嘉华珠宝和富艺珠宝的铂金价格统一为470元/克。千禧之星和金兰首饰的铂金价格也为470元/ 克。周大福、东祥金店、吉盟珠宝、周生生和周大生均报出614元/克的铂金价格，而萃华金店和宝庆银 楼的铂金价格相对较低，分别为364元/克和368元/克。齐鲁金店 ...

量化择时周报：短期关注红利应对假期不确定性 短期关注红利应对假期不确定性 金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 上周周报(20250921)认为：中美领导人通完电话，预期或有利风险偏好的 上行；WIND 全 A 趋势线位于 6156 点附近，赚钱效应约为 0.87%，仍然为 正，在赚钱效应转负之前，建议耐心持有。WIND 全 A 全周微涨 0.25%。市 值维度上，上周代表小市值股票的中证 2000 下跌 1.79%，中盘股中证 500 上涨 0.98%，沪深 300 上涨 1.07%，上证 50 上涨 1.07%;上周中信一级行业中， 表现较强行业包括电子、有色，电子上涨 3.67%，消费者服务、商贸零售表 现较弱，消费者服务下跌 6.71%。上周成交活跃度上，电子资金继续流入明 显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离有所缩小，最新数据显示 20 日 线收于 6184，120 日线收于 5473 点，短期均线继续位于长线均线之上， 两线差值由上周的 13.57%缩小至 13.0%，距离绝对值继续大于 3%， ...

债务规模与结构 - 美国联邦债务总额达37.3万亿美元 债务/GDP比率超过119% 远高于IMF建议的发达国家60%-80%阈值 [1] - 美国联邦政府债务以短期债务为主 超过22%的现有债务将在2025财年内到期 78%将在10年内到期 [10] - 2025年1月债务上限被设定为36.104万亿美元 财政部预计在1月14日至23日间将达到上限 [11] 财政赤字与支出 - 2025财年预计赤字为1.9万亿美元 相当于GDP的6% [2] - 联邦总支出预计达到6.9万亿美元 占GDP的23% 其中强制性支出占预算的72% [2][13] - 2025年第四季度财政部计划借入1.05万亿美元 2026年第一季度预计借入5900亿美元 [10] 利息成本与债务负担 - 2025年预计利息支出将达到9520亿美元 占联邦收入的18.4% 超过1991年历史高点 [3] - 10年期国债收益率约为4.1% 与2020-2021年约3000亿美元利息支出相比成本激增 [3] - CBO预测到2035年利息支出将攀升至1.8万亿美元 占联邦预算比重进一步上升 [3] 债券市场动态 - 全球债券市场规模达50万亿美元以上 2025年9月美国10年期国债收益率升至4.06% [4][5] - 日本30年期国债收益率达到3.15% 欧元区10年期债券收益率约为3.2% [4] - 2022-2025年美联储基准利率从近零升至5.5% 导致债券熊市 [5] 股市与贵金属表现 - 标普500指数从2020年低点上涨逾100% 2025年股市市值/GDP比率达195% 远超120%历史平均 [5] - 黄金价格从2020年1770美元/盎司升至2025年3682美元/盎司 年涨幅40.47% [5][6] - 2024年全球央行净购金超1080吨 中央银行黄金储备从2010年3万吨增至2025年3.9万吨 [5][15] 货币政策与资产负债表 - 美联储资产负债表从2020年4万亿美元膨胀至2025年8.9万亿美元 [6] - 特朗普提议将联邦基金利率从4.5%降至1.5% 但可能引发通胀风险 [15] - 降低利率25个基点可节省250亿美元利息 远超支出削减收益 [13] 信用评级与市场信心 - 2025年5月穆迪将美国政府债务评级从Aaa下调至Aa1 反映对持续赤字和债务负担的担忧 [7] - 债务供应的增加推高国债收益率 2025年2月10年期国债收益率达到4.8% [7] - 非美元贸易占比升至28%-30% 全球去美元化趋势加速 [8] 地缘政治与外汇储备 - 中国持有约7800亿美元美国国债 影响美国对华政策 [8] - 沙特等国接受人民币结算 金砖集团扩展至10国推动非美元贸易 [8] - 2025财年国防预算约8950亿美元 但利息支出挤压国防支出空间 [8] 社会影响与财富分配 - 财富不均达历史高点 股市90%财富集中于前10%人口 [9] - 中产挫败感上升 社会动荡风险增加 [9] - 民调显示大多数美国人认为联邦预算赤字是国家的"重大问题" [9] 解决方案与改革方向 - CBO建议减少非必要支出和提高高收入群体税收可有效降低赤字 [15] - 财政部计划2025年重启债券回购计划 提高市场流动性并稳定收益率 [14] - 通过投资基础设施、教育和研发促进长期经济增长 提高税收基础 [15]

今日周日，白银市场休市。 周四现货白银强势收盘于高位，日线大阳，周五短期内主要看涨趋势占主 导地位，价格强势上涨，创下14年来新高，站上46美元高位，日涨1.96%，在过去六个月内，现货白银 累计涨幅已超过30%。 【要闻速递】 下周（9月29日至10月4日），全球金融市场继续聆听美国各位联储主席关于9月降息的政策解读，同时 美国多项经济数据以及周五的非农就业数据将出炉，数据会交叉验证各位联储主席的主张并对10月底美 联储议息会议做出指引。 目前银价已突破45美元水平，进入46美元区域。整体价格走势仍然看涨，表明未来将进一步上涨。 周三，美国API与EIA原油库存变动数据将依照惯例先后公布，美国9月ADP就业人数作为非农数据 的"前瞻指标"，会影响市场对非农数据的提前押注，备受市场关注。晚间，美联储副主席和两位地方联 储主席将发表讲话，作为降息后的核心政策解读场合，其对"就业-通胀"平衡的表述将直接引导市场对 10月底议息会议的利率押注。 周四，本周初请与上周续请失业金人数将反映就业市场即时状况，结合JOLTs数据可构建完就业市场图 景，若失业金人数增加，将进一步佐证就业下行风险。美国月度工厂订单数据则反映制 ...

行业投资评级 - 报告对金属与新材料行业给予"看好"评级 [2] 核心观点 - 供应扰动推动金属价格持续上涨，美联储降息预期强化金属价格上行趋势 [1][3] - 贵金属板块受益于降息周期及央行购金趋势，金价中枢长期上行，白银因金银比高位收敛具备弹性 [3] - 工业金属中铜矿供应受印尼Grasberg事故影响（2026年产量预期下滑35%，约27万吨，全球供应减少2.2%），铝受产能天花板限制，供需格局趋紧 [3] - 小金属中钴受刚果金出口限制供给偏紧，锂供给宽松但需关注云母矿边际变化 [3] - 钢铁板块需关注供给调控及出口需求变化，推荐红利属性及破净央国企标的 [3] 一周行情回顾 - 有色金属（申万）指数周涨3.52%，跑赢沪深300指数2.46个百分点；年初至今涨56.38%，跑赢沪深300指数40.74个百分点 [4][8] - 子板块周涨幅：贵金属（+5.55%）、铜（+8.57%）、铅锌（+4.55%）、能源金属（+3.20%）；铝（-1.79%）、小金属（-0.91%）、金属新材料（-1.06%） [10] - 领涨个股：精艺股份（周涨36.7%）、盛达资源（周涨15.1%）、中金黄金（周涨12.5%） [13] 价格与库存变化 - **工业金属及贵金属**：LME铜周涨1.88%至10,177美元/吨，COMEX黄金周涨1.89%至3,790美元/盎司，白银周涨6.92%至46美元/盎司 [16] - **能源材料**：电解钴周涨14.23%至31.70万元/吨，六氟磷酸锂周涨4.46%，碳酸锂微涨0.68% [16] - **库存变动**：铜社会库存环比减少0.9万吨至14.0万吨，LME锌库存周降10.56%，电解铝社会库存去库3.30万吨至74.00万吨 [18][35][47] 细分行业分析 - **贵金属**：美联储降息25bp，点阵图预示年内再降息两次；中国央行连续10个月增持黄金（2025年1-8月累计增持33万盎司），黄金ETF持仓环比增1.1% [23][31] - **铜**：Grasberg矿难导致全球供应收缩预期，下游开工率分化（电解铜杆开工率73.8%，环比+3.1pct） [3][35] - **铝**：下游加工开工率升至63.00%，电解铝吨利润4,502元/吨，氧化铝行业利润103元/吨 [47][49][58] - **钢铁**：螺纹钢价格周涨3.97%，铁矿石价格周跌6.80%；五大品种钢材周需求增2.79%，库存降0.60% [16][73] - **小金属**：钴中间品进口量8月环比降62.05%，锂精矿进口量8月环比降18.32% [84][87] 重点公司估值 - 紫金矿业2025年预测PE 17倍，洛阳钼业18倍，山东黄金26倍 [20] - 钢铁板块中宝钢股份2025年预测PE 15倍，华菱钢铁16倍 [21]

这一周美联储降息终于落地，而在过去这几个月，市场一直在交易美联储降息的预期，降息预期 也带动了不少资产的上涨。 那过去这几个月，全球资产大类中，上涨幅度最大的资产是什么？ 答案可能出乎很多人的意料。 涨得最好的资产，不是某个国家的股市，也不是某个国家债券，也不是黄金。 而是 白银 。 截止到9月中旬，今年 白银的年内涨幅达到48%，涨幅超过了黄金。 同时最高价格达到42.96美元/盎司，创下14年来的新高。 历史上，多次经济出现危机的时候，避险资产价格都会上涨。 所以，今年黄金和白银的价格能够上涨，并不令人奇怪。 但比较令人意外的是，今年白银上涨的幅度，超过了黄金的上涨幅度，这在过去的历史中并不多 见。 所以 白银在投资需求之外，还有工业生产的需求 。 那为什么今年会出现白银上涨幅度高于黄金的情况？ 一方面，是因为 白银的市场极其容易出现挤兑。 相比黄金，白银的衍生品交易市场并没有那么发达。 黄金的衍生品交易非常多，很多人会交易加杠杆的纸黄金，甚至最近还开始出现数字黄金。 而且在衍生品多的同时， 黄金投资者中大部分都不是实物交易，而是纯粹的金融交易，金融流动 性强，但实物流通性差。 但是白银完全不同，白银的衍 ...

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[3] 核心观点 - 贵金属继续围绕降息交易逻辑展开，白银因低库存存在逼仓可能[1] - 工业金属中铜价受Grasberg减产与反内卷共同支撑，铝价短期震荡运行[1] - 能源金属中锂价维持区间震荡，钴价受刚果出口配额限制加速上行[1] - 金属硅供需偏松格局未改，价格以震荡为主[1] 周度数据跟踪 - 申万有色金属指数上涨3.5%，贵金属涨5.6%，工业金属涨5.1%[14] - 涨幅前三股票：精艺股份+37%、沃尔核材+22%、盛达资源+15%[15] - 跌幅前三股票：天通股份-15%、菲利华-14%、秉扬科技-12%[15] 贵金属 - COMEX黄金周涨1.9%至3,790美元/盎司，年涨43.6%[19] - COMEX白银周涨6.9%至46.39美元/盎司，年涨58.4%[19] - 美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，符合预期[33] - 白银低库存（LBMA显著）与ETF资金持续流入可能引发逼仓[33] 工业金属 铜 - 全球铜库存周环比减少1万吨，中国库存减少1.14万吨[64] - Grasberg铜矿2025年减产25-26万金属吨，2026年下调23万金属吨[64] - 铜精矿加工费持续低位，行业反内卷会议召开[64] - SHFE铜周涨3.2%至82,470元/吨，年涨11.8%[20] 铝 - 中国电解铝理论开工产能达4416.5万吨，周增8万吨[80] - 巩义地区铝锭社会库存6.53万吨，周同比下降17%[80] - SHFE铝周跌0.2%至20,745元/吨，年涨4.9%[20] - 国庆假期后库存预计增加，短期铝价震荡运行[80] 镍 - SHFE镍周跌0.1%至12.14万元/吨[103] - 硫酸镍较镍铁价差涨0.05万元至3.07万元/吨[103] - 三元前驱体排产增加，电镀行业进入旺季[103] 能源金属 锂 - 电池级碳酸锂周涨0.1%至7.4万元/吨[116] - 碳酸锂产量周增1%至2.1万吨，库存减少706吨至13.68万吨[116] - 9月1-21日电动车销量69.7万辆，同环比+10%/+11%[116] - 锂辉石成本支撑7.84万元/吨，锂云母成本支撑8.27万元/吨[116] 钴 - 电解钴价格周涨12.7%至31.0万元/吨[143] - 刚果金10-12月钴出口配额1.8万吨，10月仅3625吨[143] - 2026-27年最大年配额9.66万吨，仅覆盖2024年产量44%[143] 金属硅 - 中国社会库存54.3万吨，周度不变[150] - 8月金属硅553平均成本10,131.23元/吨，利润-678.85元/吨[150] - 有机硅开工率71.2%，多晶硅周产量3.11万吨[150] 稀土磁材 - 氧化镨钕周跌1.5%至56万元/吨，年涨41.3%[25] - 氧化镝周跌0.9%至161万元/吨[25] - 氧化铽周跌2.1%至705万元/吨[25] - 稀土永磁出口维持高位，未列名稀土氧化物进口量增长[202][206] 重点公司 - 覆盖山金国际、赤峰黄金、洛阳钼业等9家公司，均给予买入评级[3] - 2025年预测PE区间9.9-30.95倍，2026年预测PE区间8.76-20.37倍[3]

行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 美国经济数据超预期不改实际利率中期下行预期 贵金属宏观叙事良好本周续创新高[1] - 8月后实际利率快速下行期已至 预计后续贵金属持续受益走强[1] - 在远期供给收缩以及美联储仍具备降息空间的基础上 预计后续铜价震荡偏强[2] - 海内外铝价短期维持震荡走势 但进一步走高需观察金九银十需求端的落地情况[3] - 关税带来的通胀上行与降息带来的名义利率下行将延续后续市场 实际利率快速下行期已至 贵金属后续空间广阔[4] - 在联储连续降息的背景下 经济不具备中期下行条件 白银在此基础上将具备更大的补涨弹性[4] 行情回顾 - 有色板块本周上涨3.52% 在全部一级行业中排名第2位[15] - 二级行业方面 贵金属板块上涨5.55% 工业金属板块上涨5.15% 能源金属板块上涨3.20% 小金属板块下跌0.91% 金属新材料板块下跌1.06%[1][15] - 个股涨幅前三为精艺股份（+36.74%）、盛达资源（+15.10%）、旭升集团（+14.29%）[21][23] - 个股跌幅前三为天通股份（-14.93%）、宏达股份（-13.56%）、宜安科技（-9.83%）[23] 工业金属表现 - 伦铜报收10,205美元/吨 周环比上涨2.09%[2] - 沪铜报收82,470元/吨 周环比上涨3.20%[2] - 伦铝报收2,649美元/吨 较上周下跌1.01%[3] - 沪铝报收20,745元/吨 较上周下跌0.24%[3] - LME铜库存14.44万吨 周环比下降2.20%[32] - SHFE铜库存9.88万吨 周环比下降6.65%[32] - LME铝库存51.59万吨 周环比上升0.39%[32] - SHFE铝库存12.46万吨 周环比下降2.43%[32] 贵金属表现 - COMEX黄金收盘价为3,789.80美元/盎司 周环比上涨1.89%[4] - SHFE黄金收盘价为856.06元/克 周环比上涨3.07%[4] - COMEX白银收盘价为46.39美元/盎司 周环比上涨6.95%[55] - SHFE白银收盘价为10,632.00元/吨 周环比上涨6.63%[55] 稀土表现 - 氧化镨钕收报552,500元/吨 周环比下跌1.52%[71] - 氧化镨收报640,000元/吨 周环比下跌1.23%[71] - 氧化镝报收1,540元/千克 周环比下跌1.91%[71] - 氧化铽收报7,020元/千克 周环比下跌1.82%[71] 宏观经济数据 - 美国2025年Q2实际GDP录得3.8% 好于预期的3.3%[4][28] - 美国8月耐用品订单月率初值录得2.9% 大幅高于预期的-0.5%[4][28] - 美国截至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人 低于预期的23.5万人[4][28] - 美国8月PCE物价指数年率录得2.7% 符合预期[4][28] - 美元指数本周环比回升0.53%[4][30] - 十年期美债利率环比回升1.16%[4][30] 供给端变化 - 进口铜矿TC下跌至-41.5美元/吨[2] - 印尼格拉斯伯格铜金矿因泥石流事故影响年产量约27万吨 预计2027年恢复生产[2] - 中国电解铝行业理论开工产能达到4416.50万吨 较上周增加8万吨[3] - 电解铝社会库存环降2.88%至62.66万吨[3]

来源：证券时报网 作者：许孝如 近期，贵金属市场全面升温。继黄金后，白银也走出了一骑绝尘的行情。 9月26日，国际白银价格强势上行，伦敦现货白银突破46美元/盎司，最高触及46.62美元/盎司，创下自 2010年以来的14年新高。在过去六个月内，现货白银累计涨幅已超过30%，表现远超多数大宗商品，年 内涨幅更是达到59%，也超过黄金的43%涨幅。 相比之下，2024年白银的平均价为每盎司28.27美元，2023年为每盎司23.35美元。 在美联储降息、地缘风险加剧等背景下，贵金属市场迎来一轮前所未有的强劲行情。 9月26日，白银价格突破46美元/盎司，创出14年新高，过去六个月白银价格大涨超30%；黄金徘徊在历 史纪录高位；铂金更是一周飙升11.5%，突破1500美元/盎司，创出12年新高。 值得注意的是，金银铂轮番创下多年新高，成为大宗商品市场的焦点，引发大量资金涌入。不过，业内 机构普遍提醒投资者警惕贵金属价格波动风险。 白银创下14年新高 分析人士认为，除宏观资金推动外，汽车尾气处理催化剂、电动车电池等领域的应用需求预期增强，也 是铂金价格上涨的重要动力。 黄金则继续在历史高点附近震荡，伦敦现货金目前报 ...