能源化工期权 2025-09-22 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

氯碱产业期现日报 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年9月22日 裔诗语 Z0017002 | PVC、烧碱现货&期货 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 9月19日 | 9月18日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 車位 | | 山东32%液碱折自价 | 2500.0 | 2500.0 | 0.0 | 0.0% | | | 山东50%液碱折百价 | 2540.0 | 2540.0 | 0.0 | 0.0% | | | 华东电石法PVC市场价 | 4780.0 | 4770.0 | 10.0 | 0.2% | | | 华东乙烯法PVC市场价 | 5000.0 | 5000.0 | 0.0 | 0.0% | | | SH2509 | 2734.0 | 2690.0 | 44.0 | 1.6% | | | SH2601 | 2641.0 | 2580.0 | 61.0 | 2.4% | | | SH基美 | -234.0 | -190.0 | -44.0 | 23.2% | 元/吨 | | SH2509-2601 | ...

南华期货聚酯产业周报（20250921） 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428 ） 周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 MEG周度观点：商品情绪与累库预期压制估值，短期下方空间有限 【库存】华东港口库至46.5万吨，环比上期增加0.6万吨。 【装置】新疆天业三期60w近期重启后再次停车，预计下旬重启；海外装置方面，美国壳牌两套共37.5万吨装 置近期停车检修一个月。 【基本面情况】 基本面方面，供应端油降煤升，总负荷持稳74.93 %（+0.02%）；其中，煤制方面，新疆天业三期重启 后再度停车，部分装置负荷波动，煤制负荷升至79.38%（+2.69%）；后续9月下旬天业60、天盈15、卫星裂 解计划重启，关注兑现情况。效益方面，原料端油价小幅走弱、动力煤大幅走强，EG现货价格继续小幅走 弱，乙烯制利润持稳，煤制边际利润大幅承压至-64（-103）；比价方面，近期EG跌幅较大，EO与HDPE相 对EG经济性均小幅反弹，但仍处低位。库存方面，本周到港计划中性，港口发货不佳，下周一港口显性库存 预计累库1万吨左右。 需求端，聚酯负 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供增需减结构转弱，PTA加工费短期反弹但中长期向下，单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套 [3][4] - MEG未来转为累库格局，单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，四季度需求预计转弱 [5] - 聚酯环节长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位，关注月底终端补库力度；终端需求改善有限，需警惕旺季不及预期负反馈风险 [161][188] 各产品观点总结 PX - 供应：中国福佳大化70万吨装置停车检修2个月，国产开工率86.3%（-1.5%）；海外韩华113万吨装置计划9月底重启，周内ENEOS19万吨已重启，亚洲整体开工率78.2%（-0.8%） [3][51] - 需求：本周PTA开工率76.8%（持平），但加工费低多套装置计划检修，新装置投产推迟 [3][4] - 观点：PX供增需减，结构转弱，月差反套，PTA加工费短期反弹但中长期向下 [3] - 估值：PXN维持在227美元/吨（-5），PX - MX价差138（+11）美元/吨，调油需求差，PX - MX或长期高位 [3] - 策略：单边无，跨期1 - 5反套，跨品种无 [3] PTA - 供应：本周开工率76.8%（持平），因加工费低多套装置计划检修，新装置投产推迟 [4][93] - 需求：江浙织造终端需求改善有限，坯布库存压力大且去化慢，下游投机需求减，刚性需求为主，四季度内外需不乐观 [4] - 观点：单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，01/05合约PTA加工费反弹空 [4] - 估值：现货加工费修复至190（+82），11合约加工费240元/吨，01合约加工费280元/吨（-9） [4] - 策略：单边趋势偏弱，跨期1 - 5反套持有，跨品种无 [4] MEG - 供应：国产开工率维持在74.9%，新疆天业60，煤制开工率79.4%（+2.7%），通辽金煤10月中旬检修，山东裕龙90万吨新装置负荷提升，宁夏鲲鹏新装置计划11月投产 [5] - 需求：聚酯检修、提负并存，总体负荷维持在91.4%（-0.2%），未来装置重启计划不多；江浙织造终端需求改善有限 [5] - 观点：单边趋势或仍偏弱，1 - 5反套，聚酯开工高点已现，四季度需求预计转弱，供需近端偏强远端供应压力显现，估值向下 [5] - 估值：煤制利润回落至400元/吨（-70），石脑油制利润 - 840（+10）元/吨，MTO利润 - 1030（+40）元/吨 [5] - 策略：单边4000 - 4400区间操作，跨期1 - 5反套，跨品种多L空MEG [5] 行业其他情况 投产计划 - 2025年下半年PX - PTA - 聚酯投产计划中，PX下半年合计300万吨，PTA下半年合计600万吨，MEG下半年合计100万吨，聚酯下半年合计305万吨 [7] 终端情况 - 国内织厂开工边际回升，海外纱线工厂整体开机率持平 [172][174] - 终端订单边际改善，但堵点在高坯布库存 [191] - 1 - 8月中国服装鞋帽针织纺织品零售额9400亿元，累积同比 + 2.9%；8月当月值1045亿元，同比 + 3.1% [193][196] - 1 - 8月中国纺织服装累计出口10276亿元，累计同比 - 1.7% [200] - 海外纺织服装零售美国欧洲数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比 + 5.7%；2025年1 - 7月服装零售1230.9亿美元，同比 + 6.88%；英国1 - 8月零售309亿英镑，同比 + 6.7%；8月零售38.6亿英镑，同比 + 8% [204] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存7月307亿美元，环比 + 6.5%；零售库存7月576.5亿美元，环比[未提及具体变化] [211][213]

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年9月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 短纤：短期震荡市，中期偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 03 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 CONTENTS 01 观点小结 上游观点汇总 瓶片：震荡偏弱 2 02 观点小结 01 本周短纤观点：成本支撑不足震荡偏弱 | 供应 | 工厂开工小幅提升，本周工厂平均开工率小幅提升至95.4%，纺纱用直纺涤短开工98%，开工高位已经充分体现，后续预计在93%-95%区间 震荡，进一步上升难度高。 | | --- | --- | | 需求 | 下半周价格下跌至低位附近下游采购较多，贸易商及期现商开始提前销售下个月合约，部分低价抛货。短纤去库，1. ...

9月19日，聚酯链PTA、PX等期货价格大幅下探，部分品种价格刷新3个月低点，其中PTA期价直接跌破 4600元/吨的关键支撑，下跌速度与幅度略超预期。即便聚酯产业处于传统的"金九"旺季，市场表现依 旧较弱。 值得注意的是，近年来，聚酯产业逐渐偏离"淡季促销、旺季涨价"的传统规律，深陷"淡季涨价、旺季 促销"的怪圈。这种反常现象不仅让企业经营陷入"摸不准节奏"的迷茫，更给整个产业的健康持续发展 蒙上了阴影。 怪圈背后：暗藏复杂的产业逻辑 在聚酯产业既定的价格周期里，"淡季促销、旺季涨价"本是众人熟知的规律：过往淡季多因需求疲软， 企业通过促销去库存；旺季则随着下游采购需求释放，价格顺势上行。但2025年的市场却走出了完全相 反的脉络：先是淡季企业打破"促销惯例"，产品意外涨价；后是进入 "金九"旺季，企业又一次打破常 规开启让利模式。 9月10日，在优惠政策的强力刺激下，聚酯工厂涤纶长丝平均产销率飙升至 186.4%，部分工厂产销率更 是高达400%。但市场瞬息万变，仅仅5天后（9月15日），部分聚酯工厂却出人意料地再次下调涤纶长 丝价格。从往年"淡季促销"到今年"淡季涨价"，再到旺季频繁让利，这一反常现象的 ...

报告行业投资评级 - 尿素：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 甲醇：红色星级，代表预判趋势性上涨 [1] - 纯苯：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 苯乙烯：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 聚丙烯：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 塑料：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PVC：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 烧碱：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PX：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - PTA：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 乙二醇：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 短纤：绿色星级，代表预判趋势性下跌 [1] - 玻璃：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 纯碱：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 瓶片：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 丙烯：白色星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 化工品市场各品种表现分化，部分品种供需有改善趋势，但也面临不同压力和不确定性，需关注各品种关键因素变化及下游需求情况 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内下行收跌，丙烯价格跌至阶段性低位，需求有所改善，市场供应增加但企业出货好转，部分企业挺价 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅收跌，聚乙烯需求增加、供应下降，供需缓慢改善；聚丙烯供需改善有限，装置检修或使供应缩减，下游采购积极性受制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国内化工品整体偏弱，纯苯延续弱势，三季度供需或有改善但进口量预期压制市场，低位区间震荡 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，供应端计划外减量，需求端采购平淡，国庆前北方企业或低价促销压制价格 [3] 聚酯 - PTA新装置投产和PX装置检修推迟，PX供需弱化、估值承压，PTA价格承压，涤丝价格低位节前有备货预期 [5] - 乙二醇受新装置预期和外围情绪影响回区间底部，国内开工回升，关注新装置试车动态 [5] - 短纤期价随原料及外围情绪回落，年内新产能有限，旺季需求回升有提振，近月偏多配置 [5] - 瓶片开工率回落、工厂去库、基差回升、加工差修复，但产能过剩限制修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约受伊朗装置消息影响偏强震荡，短期供需差或收窄，中长期关注海外限气情况 [6] - 尿素主力合约持续下跌，国内供需宽松，行情低位震荡，关注刚需推进 [6] 氯碱 - PVC供需宽松、库存压力大，供应压力高位，下游开工提升，关注节前补库及库存下降情况，或震荡偏弱 [7] - 烧碱区域表现分化，装置开工小幅波动，低库存但下游对高价接受度下降，期价或震荡 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱再度累库，供给高压，光伏重碱刚需回升放缓，短期随宏观情绪波动，长期供应过剩 [8] - 玻璃高供应弱需求，库存下滑，产能回升，加工订单改善，期价随宏观情绪波动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链：四季度PX供需预期弱化，PTA中期供需预期偏弱，乙二醇四季度供需预期较弱，短纤短期供需格局偏弱，瓶片9月供应小幅增加需求或下滑 [2] - 化肥市场：尿素盘面弱势运行，供应持续回升而需求端缺乏增量 [6] - PVC、烧碱：烧碱短期或延续偏弱运行，PVC自身基本面较弱但供需格局呈边际好转趋势 [12] - 甲醇：内地库存格局相对健康对价格有支撑，需求端偏弱，整体估值呈中性，关注库存拐点 [22] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯供需格局维持宽松，市场整体驱动偏弱；苯乙烯供应相对充足，需求支撑平平，港口库存仍可能压制价格 [26] - 原油：当前市场呈现地缘供应风险与宏观需求走弱预期的博弈，油价短期维持区间震荡 [28] - 聚烯烃：市场整体“供减需增”，核心矛盾暂不明显，关注双节前下游补库情况 [33] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 上游价格：9月18日布伦特原油（11月）67.44美元/桶，跌0.8%；WTI原油（10月）63.57美元/桶，跌0.7%等 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6680元/吨，跌0.4%；FDY150/96价格6910元/吨，持平；DTY150/48价格7960元/吨，持平 [2] - PX相关价格及价差：CFR中国PX836美元/吨，PX-原油397美元/吨等 [2] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4630元/吨，涨0.2% [2] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存9.4万吨，涨1.3% [2] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率79.0%，涨3.3%；PTA开工率76.8%，涨4.0%等 [2] 化肥市场 - 价格数据：9月18日三聚氰胺（山东）2083元/吨，复合肥45%S（河南）2900元/吨等 [6] - 供需面概览：国内尿素日度产量19.56万吨，涨1.82%；尿素生产厂家开工率83.59%，涨1.82%等 [6] PVC、烧碱 - 价格数据：9月18日山东32%液碱折百价2500元/吨，跌2.4%；华东电石法PVC市场价4770元/吨，跌0.4% [12] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口395美元/吨，涨1.3%；出口利润5.8元/吨 [12] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚650美元/吨，跌3.0%；出口利润13.5元/吨 [12] - 供给：烧碱行业开工率86.7%，PVC总开工率79.4%，涨4.2% [12] - 需求：氧化铝行业开工率82.8%，涨1.5%；隆众样本管材开工率37.6%，涨12.3% [12] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存17.2万吨，涨1.1%；PVC总社会库存53.2万吨，跌0.3% [12] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价2346元/吨，跌1.26%；太仓 - 内蒙北线区域价差160元/吨，跌5.88% [22] - 库存：甲醇企业库存34.048%，跌0.61%；甲醇港口库存155.8万吨，涨0.48% [22] - 上下游开工率：上游 - 国内企业开工率72.66%，跌0.12%；下游 - 外采MTO装置开工率75.08%，涨8.72% [22] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：9月18日CFR中国纯苯738美元/吨，跌0.5%；纯苯 - 石脑油138，涨4.5% [26] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货7100元/吨，跌1.1%；EB现金流（非一体化） - 185元/吨 [26] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 326元/吨，涨14.2%；己内酰胺现金流（单产品） - 1830元/吨 [26] - 库存：纯苯江苏港口库存13.40万吨，跌6.9%；苯乙烯江苏港口库存15.90万吨，跌9.9% [26] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率79.0%，涨1.4%；国内加氢苯开工率54.6%，涨9.6% [26] 原油 - 原油价格及价差：9月19日Brent67.44美元/桶，跌0.75%；WTI63.54美元/桶，跌0.05% [28] - 成品油价格及价差：NYM RBOB201.40美分/加仑，涨0.13%；ICE Gasoil702.50美元/吨，跌0.39% [28] - 成品油裂解价差：美国汽油21.05美元/桶，跌0.51%；欧洲柴油31.10美元/桶，跌0.06% [28] 聚烯烃 - 价格数据：L2601收盘价7188元/吨，跌0.79%；PP2601收盘价6926元/吨，跌0.80% [33] - PE PP非标价格：华东LDPE价格9500元/吨，华东HD膜价格7420元/吨，涨0.27% [33] - 库存：PE企业库存45.1万吨，涨5.57%；PP企业库存58.2万吨，涨8.06% [33] - 上下游开工率：PE装置开工率80.4%，涨2.97%；PP装置开工率74.9%，跌2.5%

报告行业投资评级 - 尿素：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 甲醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 苯乙烯：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 聚丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 塑料：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PVC：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 烧碱：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - PTA：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 乙二醇：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 短纤：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 玻璃：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 纯碱：★★★（三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会）[1] - 瓶片：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] - 丙烯：★☆☆（一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等多个化工品期货主力合约多数下跌，各品种基本面有不同表现，供需情况各异，部分品种关注新装置投产、检修、需求季节性变化、宏观政策及情绪等因素影响投资机会和风险[2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约高开低走收跌，丙烯价格跌至阶段性低位，需求有所改善，供应增加但出货好转，报盘上行调整[2] - 聚烯烃期货主力合约下行收跌，聚乙烯需求增加、供应下降，供需缓慢改善；聚丙烯供需改善有限，供应或缩减，下游采购积极性受制约[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯价格回落，周度开工略有下降，新装置投产使周产量提升，加工差低位震荡，三季度国内纯苯市场供需或改善但进口量预期压制情绪[3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动，供应端有计划外减量，需求端采购平淡，国庆前北方企业或低价促销压制价格[3] 聚酯 - PX和PTA跟随外围情绪走弱，TA - PK价差反弹，PTA加工差和基差走弱，价格驱动在原料，终端需求向好但负荷提升缓慢，关注宏观因素[5] - 乙二醇受新装置预期和外围情绪影响回区间底部，国内产量降、到港量增，港口库存低，关注新装置试车[5] - 短纤期价回落，旺季需求回升有提振，近月可偏多配置，正套逢低介入；瓶片基差和加工差反弹，开工率提升，产能过剩限制加工差修复空间[5] 煤化工 - 甲醇主力合约下跌，进口到港量减少，港口累库放缓，烯烃外采需求提升，节前下游有备货需求，关注海外限气情况[6] - 尿素盘面走弱，日产回升、供应充足，工业需求回暖、农业有补仓预期，国内供需宽松，关注刚需推进[6] 氯碱 - PVC弱势运行，供应压力大，成本支撑不明显，下游开工提升，关注节前补库及库存变化[7] - 烧碱区域分化，装置开工小幅波动，整体库存小，难大跌也难大涨，或宽幅震荡[7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱下跌，周产高压运行，光伏重碱刚需回升放缓，短期随宏观情绪波动，长期供应过剩[8] - 玻璃下跌，库存下滑，产能和日熔回升，加工订单改善，关注沙河用气情况，期价随宏观情绪波动[8]

ITG国贸期货 | | | | | 影酯数据日报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0017251 | 2025/9/18 | | | | 能源化工研究中心 | 陈胜 | | 从业资格号:F3066728 | | | 指标 | 2025/9/16 | 2025/9/17 | 变动值 | 行情综述 | | | INE原油(元/桶) | 493.6 | 499. 3 | 5. 70 | 成交情况: PTA:成本支撑且部分PTA工厂宣布检修计划,利好市 | | SC | PTA-SC(元/吨) | 1101.0 | 1083. 5 | -17.42 | 场,PTA行情小涨,现货基差走强,但下游涤纶长丝产 销仅42%。 | | | PTA/SC(比价) | 1. 3069 | 1. 2986 | -0. 0083 | | | PX | CFR中国PX | 834 | 836 | 2 | | | | PX-石脑油价差 | 226 | 231 | 6 | | | | PTA主力期价(元/吨) | 4688 | 4712 ...