文章核心观点 - 浙江省正通过打造大宗商品期现一体化场外市场，以杭州热联集团为实践案例，探索期货与现货市场联动发展模式，旨在服务实体经济并提升产业竞争力 [1] - 浙江国际大宗商品交易中心作为全国首个大宗商品资源配置枢纽的核心运营平台，通过整合升级、创新定价和共建联盟，致力于提升中国在大宗商品领域的全球资源配置能力和定价话语权 [9][10][15] 期货与现货市场联动发展 - 期货与现货市场的耦合点在于价格与风险，期货市场提供未来价格的标准化合约，现货市场交易当下实际货物，两者通过基差连接 [3] - 期货市场为现货市场提供风险管理工具，企业可通过套期保值将绝对价格风险转化为相对可控的基差风险，从而锁定成本或销售价格，保障经营稳定性 [3] - 现货市场为期货市场提供实体交割与价格锚定，二者共同构建更稳定、更有效率的产业经营环境 [3] 中国衍生品市场发展阶段与前景 - 市场正从“工具普及期”迈向“服务深化期”，过去是1.0价格发现阶段，当前是2.0系统性风险管理阶段，未来将进入3.0产业服务生态化阶段 [4] - 在3.0阶段，衍生品将深度融入产业链，服务重心从管住风险升级为助力企业稳定经营、优化效率、实现价值增长，服务模式向全周期、陪伴式发展 [4] - 随着价格波动成为常态，企业对风险管理的需求将从“可选项”变为“必选项”，能为产业提供可信赖、能落地、见实效的风险管理服务将构成未来市场竞争的核心优势 [4] 风险管理对大宗商品企业的意义 - 风险管理从“成本项”转变为“竞争力项”乃至“生存项”，在需求收缩、价格剧烈波动的环境下，高库存可能从“利润资产”变为“风险负债” [5] - 风险管理的意义分为三个层次：最基本是保障企业在价格大幅震荡中生存；其次是实现稳定经营，保障连续性；最终是构建成本锁定和稳定利润空间的差异化竞争优势 [6] 热联集团的风险管理实践经验 - 核心理念是“回归贸易本质，服务实体经济”，将衍生品视为优化产业效率的工具，目标是帮助上下游企业从“价格博弈对手”转变为“价值共生伙伴” [7] - 实践模型为“衍生品赋能实体金字塔”，底层是风险管理（转化价格风险），中层是采销优化（嵌入流程提升效率），上层是产业服务（提供定制化解决方案如“五维管家”），塔尖是生态共建（深度绑定、共享成长） [7] - 服务逻辑是成为客户的“长期风险管理伙伴”，通过解决真问题创造真价值，例如帮助聚酯工厂锁定加工费恢复生产，帮助轧花厂通过“移库+期货”模式解决滞销 [8] 浙江大宗商品资源配置枢纽建设进展 - 浙江国际大宗商品交易中心通过对浙江天然气交易市场、浙江海港大宗商品交易中心的股权整合，实现了从单一油气平台向钢材、有色、橡胶、煤炭等多品类交易平台的跨越 [11] - 平台整合旨在通过“化学反应”释放协同效应，打造开放共享的交易生态，截至12月9日，平台贸易交易额已超过4200亿元，贸易交易量已超过1亿吨 [11][12] - 平台自主研发的“ZME易拍通”系统覆盖22个能化品种，累计交易规模达490亿元 [12] “舟山价格”体系与国际定价权 - 平台与上海期货交易所共同研发“中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价”，成为该领域首个以国内期货价格为基准的人民币报价，改变了以往参考新加坡“普氏价格”的被动局面 [13] - 2025年以来，平台连续发布“舟山生物柴油仓储综合价格”、“中国绿色电力证书卖方报价”、“浙江地区液化天然气槽车运费指数”等新产品，“舟山价格”已通过路孚特等全球平台向国际发布，并获新加坡普氏等权威机构引用 [13] - 平台构建“国企协同+科技赋能”的智能化监管模式，并利用“公权力大数据监督应用系统”开发9个风险预警模型，以防范廉洁风险 [13] 全产业链联盟与服务全国统一大市场 - 2025年10月成立的中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽全产业链联盟，由浙江省商务厅牵头，物产中大集团担任首届理事长单位，汇聚了百家领军企业、协会及研究机构 [14] - 联盟聚焦储运、加工、贸易、交易等全产业链环节，旨在打破企业间壁垒，提升资源配置效率，例如促成了浙江大宗与浙江省海港集团的仓储资源互通，并为新入驻企业提供了便捷的供应链金融服务 [14] - 联盟的成立旨在促使产业链企业更紧密合作，形成资源集聚、优势互补的格局，共同应对国际形势变化，服务于全国统一大市场建设 [14] 未来发展规划 - 展望“十五五”，浙江大宗将以服务国家战略为核心，持续扩容交易品类与指数体系，探索升级智能化监督与风险防控体系 [16] - 平台致力于以合规与创新为双轮驱动，为提升中国大宗商品全球配置能力、保障国家资源安全作出更大贡献 [16]

美联储政策与经济背景 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示就业下行风险上升且关税政策对通胀影响短暂 市场解读为降息信号 [1] - 美国上半年GDP同比增速滑落至1.2% 仅为2024年同期的50%左右 消费支出受居民信心不足和信贷成本高企拖累持续放缓 [3] - 7月非农就业新增人数不及预期 5月和6月数据从初始公布的14.4万和14.7万大幅下修至1.9万和1.4万 就业市场韧性不足问题凸显 [3] 美联储内部政策分歧 - 圣路易斯联储银行行长穆萨莱姆表示通胀仍高于目标水平且就业风险未显现 需要更多高频经济数据支撑降息决策 [4] - 克利夫兰联储银行行长哈马克强调通胀呈上行态势 若通胀高企威胁持续则对降息持谨慎态度 [4] - 美联储内部鹰派声音未消退 9月议息会议仍存在不确定性 [4] 市场反应与历史参照 - 鲍威尔讲话后道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.47%、1.35%和1.62% 美元指数下挫0.78%至97.8851 [5] - 芝商所Fed Watch数据显示市场对9月降息25个基点概率从75%飙升至91.3% 单日增幅达16.3个百分点 [5] - 历史经验显示降息未必带来大宗商品繁荣 2008年金融危机和2001年互联网泡沫破裂时期铜和原油等价格因经济衰退需求萎缩大幅下跌 [5] 大宗商品市场现状 - 全球经济不确定性丛生 需求疲软成为大宗商品市场主要制约因素 企业扩大投资意愿低迷核心源于市场需求不足 [7] - 消费者信心持续低迷导致家庭消费支出收缩 形成需求萎缩与生产放缓的循环 [7] - 即便美联储降息对大宗商品需求实质性提振效果可能有限 市场难以摆脱预期乐观与现实骨感局面 [7] 不同大宗商品表现分化 - 黄金作为避险资产在降息预期下保值属性凸显 资金涌入推动价格上涨 [9] - 铜价与工业需求紧密相连 当前工业需求疲软背景下价格上涨面临阻力 [9] - 原油价格受全球经济形势、地缘政治和生产国政策等多因素影响 降息推动作用有限 [9] - 农产品价格受宏观经济、季节性因素、气候变化和政策因素左右 降息对实际价格推动微弱 [9] 中国大宗商品市场影响 - 若美联储降息刺激美国经济增长 中国对美出口有望增加并带动相关大宗商品需求 [10] - 美国房地产市场回暖可能提升对钢铁和水泥等需求 带动中国相关出口企业订单增长 [10] - 国内需求核心取决于经济政策与产业结构调整 新能源和高端制造产业对锂、钴和稀土等稀有金属需求持续高增 [10] - 传统房地产和基建领域对钢铁和水泥等基础建材需求可能维持平稳或阶段性收缩 需求结构分化特征凸显 [10] 供应端调整与优化 - 全球大宗商品供应商在降息预期下可能调整生产计划 铁矿石等资源类商品国外矿山企业或因价格上涨预期增加产能 [10] - 国内生产企业需兼顾环保政策与产业升级双重约束 高污染和高能耗落后产能扩张持续受限 [10] - 具备技术优势和环保达标的优质产能企业有望提升市场份额 国内大宗商品供应结构加速优化 [10] 行业数字化解决方案 - 智慧云极CTRM风险管理系统涵盖大宗商品企业期、现、财等核心业务一体化解决方案 [11] - 系统通过数字化技术简化线下业务流程 打破信息孤岛并搭建统一智能数据管控平台 [14] - 引入套期会计准则财务核算 构建企业专有数据库并设多层级账户管理体系 [16] - 系统采用风险成分定义、分析方法和风险敞口数据管理 结合时间序列、在险值和组合管理等量化模型 [16] - 实现事前审查批准、事中实时管控和事后追溯复盘的全流程风险管理 [16] - 联合金蝶云·苍穹云平台搭建以云原生和分布式为核心的行业可组装功能模块 [19] - 覆盖供应链、财务、预警、监控、风控和协同办公等业务场景解决方案 [19]

论坛背景与核心议题 - 论坛聚焦大宗商品风险管理与市场创新融合发展 探讨场外衍生品从价格保险升级为提升产业链韧性和降本增效的综合方案 [1] - 全球经济处于深度调整期 大宗商品市场面临地缘冲突 能源转换和供应链重塑三重压力持续震荡 [1] - 企业需精细化成本管控和精准风险对冲作为关键生存法则 [1] 海南国际清算所发展现状 - 自2023年10月推出场外掉期清算业务以来 清算目录持续扩容至45个产品 覆盖钢材 铁矿 废钢 甲醇等大宗商品品类 [3] - 开户机构超过240家 累计清算规模突破200万吨 清算合约价值突破40亿元 [3] - 客户保证金实时余额峰值达1.4亿元 日均客户权益近1亿元 [3] - 2025年以来各项业务指标较2024年同期实现4到5倍强劲增长 [3] - 构建完善业务规则制度和风控体系 自主研发场外清算系统与信息管理系统 [2] 场外市场功能与定位 - 场外市场作为场内市场有益补充 凭借灵活定制优势为企业提供差异化风险管理解决方案 [2] - 服务实体经济价值获产业界广泛认同 有效助力企业提升经营韧性和发展质量 [2] - 场外衍生品市场被视为朝阳市场 未来规模可达百万亿级别 [4][7] 业务创新与发展规划 - 深化掉期清算业务 将黑色金属 有色金属 能源化工 农产品和新能源材料等品种纳入可清算目录 [7] - 研究设计跨境清结算服务 拟于2025年12月海南自贸港封关之际推出跨境结算产品 [7] - 探索现货清算业务新模式 研究履约担保和违约处置机制以降低交易风险 [7] 企业风险管理实践 - 券商资管通过"固收+期权"产品设计 用不足5%的期权仓位为固收组合创造超过5%的年化超额收益率 [4] - 衍生品可成为企业穿越周期的第二增长曲线 通过套期保值 基差交易和含权贸易实现降本增效 [6] - 新旧能源转换重塑商品配置逻辑 需专业实操指南应对能源结构转型 [5] 宏观环境挑战 - 国内外利差与跨境资本流动变化对货币政策协同提出新挑战 [4] - 需关注宏观流动性拐点 外贸企业需做好票据利率 锁汇和押汇等财务决策 [4] - 汇率与利率政策联动加强 价格波动和供应链风险攀升成为新常态 [3][6]

论坛背景与核心议题 - 论坛聚焦大宗商品风险管理与市场创新融合发展 探讨场外衍生品从价格保险升级为提升产业链韧性和降本增效的综合方案[1] - 全球经济深度调整 大宗商品市场受地缘冲突 能源转换和供应链重塑三重压力持续震荡[1] - 企业需精细成本管控和精准风险对冲作为关键生存法则[1] 海南国际清算所发展现状 - 海南国际清算所构建完善规则制度和风控体系 自主研发场外清算系统与信息管理系统[2] - 自2023年10月推出场外掉期清算业务以来 清算目录持续扩容 产品达45个 覆盖钢材 铁矿 废钢 甲醇等品类[3] - 开户机构超过240家 累计清算规模突破200万吨 清算合约价值突破40亿元 客户保证金实时余额峰值达1.4亿元 日均客户权益近1亿元[3] - 2025年以来业务指标较2024年同期实现4到5倍强劲增长[3] 场外衍生品市场价值 - 场外市场凭借灵活定制优势为企业提供差异化风险管理解决方案 助力提升经营韧性和发展质量[2] - 场外衍生品市场是朝阳市场 未来潜力巨大 未来规模可达百万亿级别[4][7] 业务创新与规划 - 深化掉期清算业务 将黑色金属 有色金属 能源化工 农产品 新能源材料等纳入可清算目录[7] - 研究设计跨境清结算服务 拟推出具有自贸港特色的跨境结算产品 为国内外企业提供平台支持[7] - 探索大宗商品清算业务新模式 研究现货清算的履约担保和违约处置机制[7] 李家寨6号站台运营情况 - 站台使用面积近6000平方米 设有11个装车货位 年煤炭集运能力超过50万吨[10] - 首列满载3500吨无烟煤的专列驶出 标志站台正式通车并投入运营[8] - 相比传统公路运输 铁路专线规模化运输使综合效率提升30%以上[10] 站台功能与优势 - 站台是智能配煤中心 可实现不同煤种科学配比 提供定制化煤炭供应链解决方案[11] - 配煤机每小时掺配400吨煤 日完成8000吨掺配任务 效率和精准度远高于人工[11] - 区位优势显著 连接华北煤炭基地与华中 华南消费市场 是豫西南交通要塞[10] 战略合作与影响 - 平煤神马集团与郑煤集团战略互补 打通煤炭生产至终端供应全链条[9] - 形成质量可控 供应稳定 服务高效的产品标签 旨在打响河南配煤品牌影响力[12] - 推广封闭式仓储和清洁能源装卸设备 探索铁路加水运多式联运模式[12]

宏观经济形势 - 2025年全球经贸格局面临深刻变革 中国经济在复杂环境中展现强劲韧性 政策协同发力 产业多元发展 内需稳步提振 创新不断增强 [1] - 上半年大宗商品行业压力与机遇并存 不确定性因素加大期货品种价格波动 黄金交易核心驱动为避险、央行购金和滞涨交易 原油与铜因供需逻辑、金融属性、关税差异走向分化 [1] 有色金属行业 - 海外低库存和宏观预期不稳背景下 企业应坚持严格套保 避免过多风险敞口暴露 [2] 新能源金属行业 - 供需过剩仍然存在 需求有下滑预期 冶炼端应紧跟利润修复抓住卖保机会 [2] 黑色建材行业 - 炉料端下半年压力仍在 焦煤供给及上游库存偏空 铁矿石产能释放将从成本端拖累钢材 建议对产业链品种进行卖出保值 [2] 能化行业 - 下半年抢出口后需求增速下降 供给端面临新产能投放及闲置产能较大困境 建议企业及时进行利润锁定 [2] 农业领域 - 政策调控生猪供应节奏 生猪供应压力仍在 关注行业利润锁定机会 [2] - 农产品普遍丰产 棕榈油、棉花、白糖关注高位套保机会 [2] - 饲料年度丰产不变 但进口政策变化及下游需求支撑 豆粕玉米关注买入保值 [2] 期货研究服务 - 在市场节奏和风格快速切换环境中 公司将继续深入挖掘产业客户研究需求 加强市场分析、趋势研判与风险管理方案结合 服务实体经济 探索期货研究高质量发展 [2]