易方达基金12月27日发布公告，宣布旗下易方达中证国有企业改革指数证券投资基金(LOF)A（基金简 称：国企改革，基金代码：502006）发生基金经理变更。原基金经理宋钊贤因工作需要离任，不再担任 该基金的基金经理职务。 宋钊贤拥有丰富的指数基金管理经验，自2014年加入易方达基金以来，曾管理多只指数型基金，包括易 方达MSCI中国A股国际通ETF、易方达中证红利ETF等。其离任后，仍担任易方达基金管理有限公司基 金经理、基金经理助理。 更公告 公告送出日期: 2025年12月27日 1 公告基本信息 | 基金名称 | 易方达中证国有企业改革指数证券投资基金 | | --- | --- | | | (LOF) | | 基金简称 | 易方达中证国有企业改革指数(LOF) | | 基金主代码 | 502006 | | 基金管理人名称 | 易方达基金管理有限公司 | | 公告依据 | 《公开募集正券投资基金信息披露管理办法》 | | | 《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》 | | | 《易方达中证国有企业改革指数证券投资基金 | | | (LOF) 在会合同》 | | 基金经理变更类型 | 解聘基金经理 | ...

2 0 2 5年1 2月2 8日，2 0 2 5第七届中国母基金5 0人论坛在京召开。本届论坛由母基金研究中心 （www. c h i n a -f o f. c om）主办，汇聚了来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、保险资 管、银行AIC、知名投资机构、产业集团及学术界的3 0 0余位代表，为中国母基金行业建言献 策。 图 为 母基金研究中心创始人、水木资本董事长 唐 劲 草 论坛伊始，主办方母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草致欢迎辞，对与会嘉宾表示 热烈欢迎。唐劲草表示，当前正处于中国股权投资行业 "机制重塑"的关键元年，从规模扩张转 向深度变革，从追求短期回报转向培育长期耐心资本，期待通过论坛的深入探讨，凝聚共识， 推动构建更加健康、更具韧性、更可持续的行业生态，让资本更有信心、更有温度地服务于新 质生产力的发展与国家战略大局。 在主题演讲环节，多位权威嘉宾分享了前沿洞察与政策解读： 中国保险投资基金董事长贾飙发表了题为《凡益之道 与时偕行 ——保险资金股权投资的历 史、现状与政策创新》的演讲。他系统梳理了保险资金股权投资从"有限放开"到"精准监管"的 政策演进历程，并指出其凭借"体量大、期 ...

北京商报讯（记者 李海媛）元旦假期将至，在2026年1月1日至4日交易所休市之际，部分产品也拟暂停相关业 务的办理。公开信息显示，截至12月28日，累计有超50只基金（份额合并计算，下同）拟在元旦假期前暂停申 购、转换转入、定期定额投资业务的办理。相关产品类型包含货币市场基金、债券型基金以及同业存单指数基 金。另外，还有20余只基金拟调整大额申购限额。在业内人士看来，相关产品在假期前"闭门谢客"的核心目的 是保收益、控规模、防套利，个人投资者若不想"踏空"假期收益，需要在公告规定的最后开放日前完成交易， 并留足流动性"安全垫"。 中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜进一步分析表示，基金管理人相关操作主要是为了防止套利资 金"搭便车"。由于货币基金、同业存单指数基金在假期仍计息，若节前涌入大额申购，新资金可"白拿"节假日 收益，导致原持有人收益被摊薄。同时，在节假日债券市场休市期间，债券基金仍可获得票息收入，若继续开 放申购，管理人无法及时配置资产，会造成现金占比过高、收益被稀释等运作风险。另外，暂停申购可以让基 金规模保持相对稳定，从而降低基金经理调仓的冲击成本。 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 固收+基金规模增长、纯债基金规模缩减对2026年债券需求有不同影响，仅考虑信用债和利率债的中性情形下，固收+基金规模增长带来的债券增量或不能抵消纯债基金规模缩减导致的债券减量 [1] - 短期债市震荡，策略以套息交易为核心，配置安全资产，1月利率或存上行压力，若央行流动性投放有缺口，资金面及超长债收益率面临压力，或迎配置窗口期 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 一、固收+基金规模增长带来多少债券需求？ - 定义固收+基金和纯债基金范围 [9] - 权益市场上涨带动固收+基金规模增长，2024Q4至2025Q3规模从1.69万亿元增至2.44万亿元，固收+基金持仓债券规模上升，2025Q3达3.3万亿元，纯债基金持券规模2025Q3下滑至7.9万亿元，二者持仓均以信用债为主，固收+基金转债仓位高、政金债仓位低 [10][12] - 分悲观、中性、乐观情形测算2026年固收+基金规模及债券需求，规模分别为3.04万亿元、3.46万亿元和4.01万亿元，债券需求规模分别为3万亿元、3.40万亿元和3.95万亿元，需求增量分别为2723亿元、6807亿元和12253亿元，信用债需求增幅较大 [17][18] - 分悲观、中性、乐观情形测算2026年纯债基金规模及债券需求，规模分别为5.63万亿元、5.96万亿元和6.30万亿元，债券需求规模分别为6.58万亿元、6.97万亿元和7.35万亿元，需求减少量分别为11608亿元、7739亿元和3869亿元，普信债和政金债需求减少较多 [23][24] - 中性情形下，固收+基金规模增长带来的债券增量不能抵消纯债基金规模缩减导致的债券减量，信用债和可转债需求增长，利率债尤其是政金债需求下降 [30] - 短期债市震荡，配置4 - 5年期信用债、5年期国债及5 - 7年期国开债，1月利率或上行，若央行流动性投放有缺口，或迎配置窗口期 [33] 二、信用债收益率全览 - 本周信用债收益率涨跌互现，城投债、产业债等普信债表现优于金融债，中高评级表现好于低评级 [34] - 城投债除部分券种外收益率下行，产业债仅1年期AA+级券种收益率上行，其余下行 [34] - 除保险次级债收益率全线下行外，其他金融债收益率变动涨跌互现 [35] - 理财规模及破净率环比下降，收益率自11月中旬以来连续5周下降 [36] 三、一级市场 - 本周信用债发行规模环比减少、同比增加，净融资规模环比同比均增加，金融债净融资规模环比增加，城投债、产业债净融资规模环比减少 [42] - 信用债平均发行利率上升，产业债平均发行利率环比下降，城投债和金融债平均发行利率环比上升 [51] - 信用债平均发行期限环比下降，城投债和产业债平均发行期限环比下降，金融债环比上升 [55] - 本周信用债取消发行数量与规模环比均下降 [59] 四、二级市场 - 本周除保险次级债成交规模微降外，其余品种信用债成交规模回升，银行二级资本债成交规模上升超600亿元 [64] - 各品种信用债换手率均上升，不同期限和评级的信用债利差有不同变化 [3][67][74] 五、周度热债一览 - 选取流动性评分前20的城投债、产业债和金融债供投资者参考 [83] 六、信用评级调整回顾 - 本周债项评级调高债券有3只，无债项评级调低债券 [89]

5月27日，易方达基金、南方基金等公募旗下首批26只新型浮动费率基金产品鸣锣开售，并接连在6月与 7月的行情上行途中公告成立；不仅如此，此类产品发行热持续蔓延，年内已有61只新型浮动费率基金 成立。 5月份，首批新型浮动费率基金重磅发行，行情推演至年末，这批产品的业绩答卷已然揭晓。 首批浮动费率基金业绩参差不齐 行情演绎至年末，首批产品交出了不同的"成绩单"。据统计，截至12月26日，华商致远回报成立以来的 收益率居首，约为71.75%。其次是信澳优势行业，涨幅高达54.44%，嘉实成长共赢和易方达成长进取 两只基金涨幅亦超过四成，共计8只基金涨幅超过20%，15只产品涨超10%。 既有重仓AI赛道的基金斩获超70%的惊人收益，也有聚焦消费、医疗板块的产品表现承压，然而，不足 四成的基准跑赢率也体现了部分基金经理依旧显得"水土不服"。 有公募基金认为，此类产品将业绩比较基准作为考核的指挥棒，对基金经理的投研能力提出了更高要 求。尤其是面对主题基金的风格限制，基金经理仍有很大的主动空间，需要对产业链中个股作更深刻的 研究，并在持股集中度和仓位调整方面寻找更平衡的组合解。 华南某公募投研总监透露："现在一些基金经 ...

首批新型浮动费率基金业绩表现 - 首批26只新型浮动费率基金于5月27日开售，截至12月26日，业绩表现参差不齐 [3] - 华商致远回报基金成立以来收益率居首，约为71.75%，信澳优势行业基金涨幅达54.44%，嘉实成长共赢和易方达成长进取涨幅亦超过四成 [3] - 共计8只基金涨幅超过20%，15只产品涨超10%，但也有多只产品成立以来业绩告负 [3] 业绩归因与持仓分析 - 领跑基金重仓人工智能赛道，例如华商致远回报前十大重仓股包括中际旭创、新易盛及东山精密等年内牛股 [3] - 基金经理认为AI产业景气加强，并扩散到存储、AI端侧、电力储能等领域，未来AI领域或仍为核心方向 [3] - 表现承压的产品持仓多集中于消费板块或高位布局了医疗个股 [3] 业绩比较基准达标情况 - 截至12月26日，26只基金中仅有10只跑赢业绩比较基准，占比不足四成 [4] - 部分涨幅超两位数的基金也跑输了基准，个别产品因对标弹性较大的中证800指数，跑输基准近30% [4] - 若基准表现不佳，跑赢基准并非难事，例如某医疗主题基金虽跌超6%，但因基准跌幅更大，仍实现超3%的超额收益 [5] 浮动费率产品对投研能力的要求 - 浮动费率产品将业绩比较基准作为考核指挥棒，对基金经理的投研能力提出更高要求 [2] - 基金经理需在“追求超额收益”与“控制基准偏离”之间找到平衡，考验资产定价能力与行业轮动判断力 [5] - 主题基准规定了产品暴露的行业和风格，但基金经理仍有很大主动空间，可优先选择竞争优势突出、现金流质量好、全球化潜力强的公司 [5] 主动管理的策略与空间 - 管理人可在符合契约前提下，适度纳入产业链上下游或受益于同一宏观主题但未进入指数的标的，以捕捉产业景气变化 [6] - 可通过少量风险对冲和风格平衡配置，在不明显牺牲长期收益的前提下，适度降低组合波动和回撤 [6] - 主动能力包括在行业景气回落时有节奏地降低仓位、调整子行业结构，以及在估值极端泡沫化时控制集中度、预留防御仓位 [6] - 在浮动费率机制下，管理人需更关注单位风险的超额收益和组合回撤的可控性，而非仅盯绝对收益和年度排名 [6]

文｜资市会 2025年的"进度条"即将结束，百亿基金经理马翔又卸任了。 12月23日，汇添富基金公告称，马翔因公司内部工作调整卸任汇添富北交所创新精选两年定开的基金经 理。卸任后该基金由基金经理马磊单独管理。 这是马翔年内第四次卸任基金经理。卸任背后，Wind数据显示，2025年以来，马翔相继卸任的产品任 职回报良莠不齐。 其中，最新卸任的汇添富北交所创新精选两年定开业绩爆棚。马翔任职期间（2021年11月23日至2025年 12月22日），该基金A类份额收益率97.51%，超越业绩比较基准80.94个百分点。 汇添富科创板2年定开任职回报告负，为-12.16%，任职年化回报为-2.72%。 目前，马翔所管产品还有4只，在管基金规模达187.26亿元。其中，汇添富成长精选A、汇添富港股通科 技精选A的任职回报均告负。汇添富港股通科技精选刚成立于2025年10月28日。 汇添富北交所创新精选两年定开A成立于2021年11月23日，马翔是首位基金经理，首募规模4.95亿元， 汇添富基金的从业人员认购444048.14份。 作为北交所主题基金，该基金要求投资于北交所上市的股票占非现金资产的比例不低于80%，投资于港 ...

文章核心观点 - 鹏扬基金副总经理李净在论坛上分享了服务“长钱长投”投资生态的经验以及对2026年市场的展望 其核心观点认为 在“利率低位 资产稀缺”环境下 服务长期资金需满足三重需求 而2026年的市场策略应聚焦于“三束光”以把握结构性机会 [1][4][6] 服务“长钱”的投资生态建设 - 服务“长钱”需满足三重需求 一是为对抗债券资产回报整体下行 需要能获取交易收益的弹性空间 二是在多资产多策略解决方案下 需要与其他风险资产相关性低 流动性好的工具平滑组合波动 三是需要更完善的ETF生态 尤其是基于大类资产配置理念的财富管理服务 [5] - “长钱长投”需要创新服务 债券ETF已步入主流配置舞台中心 进入规模 流动性与生态协同发展的新阶段 2025年中国债券ETF市场的爆发 包括鹏扬基金在管30年国债ETF的规模增长 反映出行业通过提供便捷工具回应投资者资产长期保值增值的需求 [5] - 公募基金行业通过专户业务的探索 尤其是结合“固收+”和衍生品策略 扩大了个人投资者获得相关服务的覆盖面 未来行业将探索如何应对负债波动 通过公募基金这一更普惠的业务模式提供具有稳定性的投资服务 [5] 2026年市场展望与策略聚焦 - 2026年宏观主旋律将从“预期调整”转向“现实验证” 市场将在分化结构中孕育新主线 中国经济增长的新旧动能转换 全球流动性周期的错位以及地缘格局的重塑 将带来更高波动性和更显著的结构性机会 [6] - 2026年大类资产投资需相对聚焦“三束光” 第一是聚焦“新质生产力”的成长红利阿尔法 投资机会聚焦于具备技术壁垒 商业模式得到验证并能贡献实质业绩的领域 如人工智能软硬件落地 高端制造关键突破 市场环境有利于主动权益策略创造阿尔法 [10] - 第二是构建稳定的“多资产组合” 因任何单一资产提供有确定性的满意绝对回报都不容易 多资产FOF 多资产ETF和基金投资顾问或能破局 鹏扬基金也在进行股债恒定比例策略 宏观全天候策略和风险平价策略等方面的策略研究和储备 已初步形成解决方案 [10] - 第三是把握政策提振内需 释放消费与服务产业增长潜能的机会 政策从短期刺激转向中长期“供需协同+生态培育” 以超大规模市场优势对冲外部波动 大消费与服务业有望出现内生需求与政策刺激的共振 适合布局细分赛道龙头 [10]

核心观点 - 报告核心观点认为，在近期基本面承压、资金面宽松但债市表现不强的背景下，核心矛盾在于对供需期限失衡压力的担忧[4] 展望2026年一季度，供需期限失衡压力有望阶段性缓解，叠加基本面修复节奏温和、资金面易松难紧，债券利率有望启动下行行情，或现年内低点[4][8] 报告建议采用“中短久期信用债+长久期利率债”的哑铃组合配置固收资产[4] 行情支撑逻辑 - **行情支撑一：强预期弱现实**：基本面处于“强预期弱现实”状态，2025年下半年以来，市场对基本面改善的预期持续抬升，但实际基本面表现仍处较低水平，有效需求不足拖累生产端[4][10] 历史经验显示，权益市场上行通常与基本面趋势性改善相关，但2025年以来，在基本面下行压力延续的背景下，权益市场上行动能持续较强，两者走势并不协调[4][10] 预计后续金融市场表现与基本面实际状况将走向收敛，对债市构成利好[4][10] - **行情支撑二：货币财政协同**：“十五五”开局之年政策发力诉求强，预计呈现财政担当主力、货币配合支持的节奏[4][17] 财政发债需要稳定的债市环境以维持社会综合融资成本低位运行[4][17] 展望2026年一季度，化债诉求下政府债发行节奏大概率前置且期限偏长，对货币政策配合要求高，但考虑到国债发行节奏往往在二季度之后启动，一季度政府债供给压力可能不大[4][17] 从宏观审慎视角看，长债利率高位运行不利于政策协同发力[4][17] - **行情支撑三：博弈宽松落地**：2026年一季度降息降准落地值得期待，且当前长债利率政策锚估值已回到相对较高水平[4][26] 参考过去几年历史经验，货币政策基本每年都保持至少一次降息或降准的节奏[4][26] 考虑到政策协同发力要求，货币宽松政策可能作为“十五五”开门红一揽子政策的一部分出台，2026年春节后的两会附近是值得关注的窗口期[4][26] 通胀显著回升仍需时日，当前利率水平为后续利率合理下行打开了空间[4][26] 固收资产配置策略 - **核心配置建议**：报告建议采用“中短久期信用债+长久期利率债”的哑铃组合，认为该配置在当前环境下较为占优[4] - **视角1：历史经验参考**：基于政策利率估值空间，中性情景下预计2026年一季度10年期国债收益率有望下行10个基点左右[4][30] 参考2021年第一季度和2023年第一季度的历史经验，在这两个时期利率高点到季度末，10年期国债收益率均下行约10个基点[4][30] 测算结果表明，长久期利率债（如10年以上国债）收益表现突出（2021Q1区间收益1.67%，2023Q1区间收益1.60%），但波动和回撤相对较大；中短久期信用债（如1-3年AA+信用债）收益表现良好（2021Q1区间收益0.78%，2023Q1区间收益1.28%），且回撤和波动明显更低[31][36] - **视角2：情景假设推演**：假设10年期国债收益率下行10个基点，并据此推演其他债券资产表现[4][39] 测算结果表明，长久期利率债总收益明显占优，但承受利率上行风险的能力较弱；中短久期信用债总收益较好，且静态收益提供的安全垫较厚，风险承受能力较好[4][39] 例如，假设持有3个月且利率下行，30年期国债总收益达2.88%，但其静态收益仅能覆盖2.6个基点的利率上行；而3年期AA中票总收益为1.02%，其静态收益可覆盖21.2个基点的利率上行[44] 市场环境与策略补充 - **资金面与杠杆策略**：报告认为，无论降息降准是否落地，资金宽松仍是2026年确定性最大的因素[4][45] 当前债券市场杠杆率并不高，这意味着中短久期信用债的套息杠杆策略可在较长时期内作为债市策略的重要组成部分[4][45]

总规模突破6万亿！ 股票型ETF占比超六成，债券型ETF增幅领跑 截至12月26日，国内ETF规模首次突破6万亿元大关，达到最新的6.03万亿元。 上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ ETF市场又迎来新里程碑。数据显示，截至12月26日，ETF总规模已经突破6万亿元大关，达到6.03万亿 元，迈上了一个新台阶。 《每日经济新闻》记者注意到，近几个月来ETF市场实现了连续跨越式发展。今年8月，国内ETF刚刚 站上5万亿元关口，彼时用时4个月就实现了从4万亿到5万亿的跨越；而从5万亿到6万亿大关，ETF市场 也仅仅用了4个月时间，保持了快速发展的势头。截至12月27日记者发稿，股票型ETF、跨境ETF、债 券型ETF、商品型ETF、货币型ETF最新规模分别为3.85万亿元、9389.06亿元、8045.63亿元、2568.50亿 元、1790.69亿元。 从基金管理人情况来看，目前全市场的"千亿俱乐部"成员扩容至16家，年内新增4家。其中华夏基金、 易方达基金、华泰柏瑞基金名列前三，ETF管理规模分别为9601.38亿元、8881.25亿元和6282.97亿 ...