财务表现 - 2025H1实现营收281.51亿元同比下降9.96% 归母净利润26.00亿元同比下降20.81% 扣非归母净利润25.95亿元同比下降19.84% [1] - 2025Q2单季营收114.05亿元同比下降8.45% 归母净利润6.62亿元同比下降32.21% 扣非归母净利润6.60亿元同比下降29.72% [1] - 综合毛利率32.8%同比下降0.8个百分点 其中免税毛利率39.0%同比下降0.5个百分点 有税毛利率13.1%同比下降4.2个百分点 [2] - 销售费用率15.1%同比上升0.3个百分点 管理费用率3.0%同比持平 研发费用率0.1%同比上升0.1个百分点 财务费用率-1.8%同比下降0.3个百分点 [2] - 归母净利率9.2%同比下降1.3个百分点 [2] 业务分渠道表现 - 免税商品销售收入203亿元同比下降6.1% 有税商品销售收入72亿元同比下降21.5% [1] - 三亚市内店营收103.4亿元同比下降14% 归母净利润6.05亿元同比上升13% [1] - 海免营收18.3亿元同比下降9% 归母净利润0.57亿元同比上升13% [1] - 海口免税城营收30.6亿元同比上升0.4% 归母净亏损4.2亿元 [1] - 日上上海营收68.7亿元同比下降19% 归母净利润3.7亿元同比上升18% [1] 行业趋势与运营数据 - 2025年上半年海南离港旅客1831万人次同比下降1.6% 离岛免税购物转化率13.6%同比下降4.5个百分点 [2] - 2025年1-7月离岛免税购物金额累计183亿元同比下降9% 购物人次278万同比下降25.5% 购物件数1651万同比下降24.4% [2] - 客单价6594元同比上升22% [2] - 国际客流维持较好恢复趋势 青岛/厦门/哈尔滨等市内免税店焕新开业 6家新增门店筹备工作稳步推进 [2] - 广州/深圳首家市内免税店于8月26日正式开业 后续有望贡献销售增量 [2] 发展战略与前景 - 海南地区增量项目有序推进 岛内供给不断丰富 [3] - 机场客流及免税销售回暖 市内免税店政策出台背景下 公司积极推动门店规划布局工作 [3] - 公司具备品类/渠道/规模和运营管理先发优势 龙头地位稳固 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43亿/49亿/55亿 [3]

财务表现 - 1H25公司实现营收282亿元同比下滑10% 归母净利26亿元同比下滑21% 扣非归母净利26亿元同比下滑20% [1] - Q2公司实现营收114亿元同比下滑8% 归母净利8.5亿元同比下滑30% 扣非归母净利6.6亿元同比下滑32% [1] - 1H25公司毛利率32.8%同比下降0.7个百分点 其中Q2毛利率32.5%同比下降1.4个百分点 [2] 经营状况 - Q2离岛免税销售额54.5亿元同比下滑4.1% 环比Q1有所改善 [2] - 1H25公司免税商品收入203亿元同比下滑6% 含税商品收入72亿元同比下滑22% [2] - 线下收入197亿元 线上收入78亿元 [2] - Q2销售费用率同比上升0.2个百分点 管理费用率同比基本持平 财务费用为-3.0亿元（去年同期为-3.5亿元） [2] 市场地位与发展策略 - 1H25海南地区实现收入150亿元 市场份额同比提升近1个百分点 [2] - 公司拓展免税+边界 引入演唱会及联名IP营销 向文商体旅康多维度融合发展迈进 [2] - 广深市内免税店8月开业 获取港澳市内及机场店标段 与国潮精品共同拓展东南亚市场 [2] - 上半年新增引进近200个品牌 涵盖国潮香化 3C数码 健康 潮玩 户外运动等品类 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元，同比下滑20.81%，较2021年同期峰值缩水超51% [1] - 毛利率32.77%，同比下降0.77个百分点；净利率10.32%，同比下降1.34个百分点 [1] - 第二季度单季净利润同比下降32.21%，经营压力季度间加大 [4] - 经营活动现金流量净额同比下降39.5%，主因销售收入减少 [4] 海南市场运营状况 - 海南离岛免税购物金额167.6亿元，同比下降9.2%；购物人次248.2万，同比下降26.2% [3] - 人均免税购物金额6754元，同比上升23.0% [3] - 公司在海南市场占有率逆势提升近1个百分点，延续领先地位 [4] - 海南拥有6家门店，2024年在离岛免税市场份额达82% [4] 战略布局与业务拓展 - 深圳广州市内免税店相继开业，创新"免税+有税"、"进口+国产"、"线下+线上"模式 [7][10] - 成功获得香港机场MCM快闪店、澳门M8市内店及澳门机场香化标段经营权 [11] - 首次进入越南市场，河内内排机场与富国机场免税店开业 [11] - 推进"国潮"出海，与同仁堂、华熙生物等国潮品牌战略合作 [11] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店等多家口岸店经营权 [11] 行业与市场环境 - 海南省港口机场旅客吞吐量3519.52万人次，同比下降1.4%；离港旅客1831.03万人次，同比下降1.6% [3] - 三亚机场旅客吞吐量1181.38万人次，同比增长8.49%；海口机场1390.72万人次，同比下降4.05% [3] - 2025年上半年出入境人员3.33亿人次，同比上升15.8%，恢复至2019年同期97% [10] - 外国人入境3805.3万人次，同比上升30.2%，其中免签入境1364万人次，同比上升53.9% [10] 股价与市值表现 - 8月27日A股下跌3.81%，报收68.69元/股，总市值1421亿元 [12] - 港股报价61.600港元，下跌5.16% [13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入281.51亿元同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元同比下滑20.81% 较2021年同期峰值缩水超51% [1] - 毛利率32.77%同比下降0.77个百分点 净利率10.32%同比下降1.34个百分点 [1] - 第二季度单季净利润同比下降32.21% 经营活动现金流量净额同比下降39.5% [4] - 自2024年第一季度起主要财务指标持续六个季度下滑 净利润负增长幅度尤为显著 [4] 海南市场动态 - 海南离岛免税购物金额167.6亿元同比下降9.2% 免税购物人数248.2万人次同比下降26.2% [3] - 人均免税购物金额6754元同比上升23.0% [3] - 海南离港旅客1831.03万人次同比下降1.6% 全省港口机场旅客吞吐量3519.52万人次同比下降1.4% [3] - 公司在海南市场占有率逆势提升近1个百分点 当前海南离岛免税市场份额达82% [4] 战略转型举措 - 深圳广州市内免税店相继开业 采用"免税+有税+文旅"创新经营模式 [8][10] - 成功获得香港机场MCM快闪店、澳门M8市内店及澳门机场香化标段经营权 [11] - 首次进入越南市场 河内内排机场与富国机场免税店开业 [11] - 推进"国潮"出海战略 与同仁堂、华熙生物、巨子生物等国潮品牌签署合作协议 [11] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店等多家口岸店经营权 [12] 行业环境数据 - 2025年上半年出入境人员3.33亿人次同比上升15.8% 恢复至2019年同期97% [10] - 外国人入境3805.3万人次同比上升30.2% 其中免签入境1364万人次同比上升53.9% [10] - 亚太地区旅游市场实现12%强劲增长 恢复至疫情前92%水平 [11] - 东北亚区域2025年第一季度旅游人次飙升23% 达2019年同期91% [11] 历史业绩对比 - 2018-2021年净利润从31亿元增至96.5亿元 2022年受疫情影响腰斩至50.4亿元 [5] - 2023年净利润恢复至67.1亿元 2024年大幅下滑36.5%至42.6亿元 [6] - 机构预测2025年净利润中枢约51.55亿元 对应市值1288-1546亿元 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入281.51亿元同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元同比下滑20.81% 较2021年同期峰值缩水超51% [1] - 毛利率32.77%同比下降0.77个百分点 净利率10.32%同比下降1.34个百分点 [1] - 第二季度单季净利润同比下降32.21% 经营活动现金流量净额同比下降39.5% [3] 海南市场动态 - 海南离岛免税购物金额167.6亿元同比下降9.2% 免税购物人数248.2万人次同比下降26.2% [2] - 人均免税购物金额6754元同比上升23% [2] - 海南港口机场旅客吞吐量3519.52万人次同比下降1.4% 离港旅客1831.03万人次同比下降1.6% [2] - 公司在海南市场占有率逆势提升近1个百分点 目前拥有6家门店 2024年市场份额达82% [1][3] 战略布局进展 - 深圳广州市内免税店相继开业 广州店创新采用"免税+有税+离境退税"模式 [5] - 成功获得香港机场MCM快闪店 澳门M8市内店及机场香化标段经营权 [7] - 首次进入越南市场 河内内排机场与富国机场免税店开业 [7] - 与同仁堂 华熙生物等国潮品牌签署战略合作协议推进"国潮出海" [7] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店等多家口岸店经营权 [7] 行业环境数据 - 2025年上半年出入境人员3.33亿人次同比上升15.8% 恢复至2019年同期97% [6] - 外国人入境3805.3万人次同比上升30.2% 其中免签入境1364万人次同比上升53.9% [6] - 亚太地区旅游市场增长12%恢复至疫情前92% 东北亚区域第一季度飙升23% [6] 历史业绩对比 - 2018-2021年净利润从31亿元增至96.5亿元 2022年降至50.4亿元 [4] - 2023年净利润恢复至67.1亿元 2024年大幅下滑36.5%至42.6亿元 [4]

市场表现 - A股三大股指集体小幅高开 沪指涨0.03%报3869.61点 深成指涨0.08%报12483.19点 创指涨0.2%报2747.5点 [1] - 两市及北交所共2235家上涨 2297家下跌 平盘891家 [2] 行业板块 - AI产业链全线走强 算力、智能体、GPU概念领涨 寒武纪中报超预期高开近4% [1] - 大消费普遍回调 农业、免税、汽车股跌幅居前 光伏、稳定币概念小幅下跌 [1] 资金流动 - 央行开展3799亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 因6160亿元逆回购到期 实现净回笼2361亿元 [2] - 两市融资余额增加191.87亿元 合计达21847.81亿元 [3] 汇率变动 - 人民币对美元中间价报7.1108 调升80个基点 创2024年11月6日以来最高 [4]

财务表现 - 营业收入281.51亿元 同比减少9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润26亿元 同比减少20.81% [1] - 扣除非经常性损益净利润25.95亿元 同比减少19.84% [1] - 基本每股收益1.2566元 [1] 市场地位 - 海南离岛免税市场优势地位进一步稳固 [1] - 市场占有率同比提升近1个百分点 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入281.51亿元同比下降9.96% [2] - 归属于上市公司股东净利润25.99亿元同比减少20.81% [2] - 主营业务收入275.31亿元其中线下收入197.03亿元线上收入78.28亿元 [2] 离岛免税业务 - 海南离岛免税购物金额167.6亿元同比下降9.2% [2] - 免税购物人数248.2万人次同比下降26.2% [2] - 公司通过文娱赛事联动及主题营销IP活动应对压力包括引入明星演唱会、泡泡玛特Dimoo首展、迪士尼主题IP [2] 口岸渠道拓展 - 中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店经营权 [2] - 获得磨憨口岸、勐康口岸、猴桥口岸、打洛口岸、黑河口岸等多家口岸免税店经营权 [2] - 青岛、厦门、哈尔滨等地市内店焕新开业 [2] 境外业务布局 - 获得香港国际机场MCM快闪店经营权 [3] - 取得澳门M8市内免税店及澳门国际机场香化标段经营权计划下半年开业 [3] - 首次进入越南市场河内内排国际机场与富国国际机场免税店报告期内开业 [3]

业绩表现 - 上半年营业收入281.51亿元同比下降9.96% 归母净利润26亿元同比下降20.81% [1] - 第二季度营收114亿元同比下降8.4% 归母净利润6.62亿元同比下降32.22% [1] - 海南离岛免税购物金额167.6亿元同比下降9.2% 购物人次248.2万同比下降26.2% [1] 市场动态 - 海南区域新引进超60个新品牌 市场占有率同比提升近1个百分点 [1] - 7月海南离岛免税购物金额同比减少6.7% 购物件数减少20.6% [1] - 已开业市内免税店包括大连/三亚/青岛/厦门4家 另有9家处于筹备阶段 [2] 业务拓展 - 深圳首家市内免税店8月23日试营业 广州首家市内免税店当日正式开业 [2] - 广州门店采用"免税+有税+进口+国产+线下+线上"模式 新增离境退税业务 [2] - 市内免税店由中免与广百股份/岭南控股/白云机场联合筹建运营 [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入281.51亿元，同比下降9.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润25.99亿元，同比减少20.81% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润25.95亿元，同比下滑19.84% [1] - 经营活动产生的现金流量净额26.07亿元，同比大幅下降39.50%，主要因销售收款减少所致 [1] 海南离岛免税市场 - 上半年海南离岛免税购物金额167.6亿元，同比下降9.2% [1] - 免税购物人数248.2万人次，同比下降26.2% [1] - 人均免税购物金额约6754元，同比上升23.0% [1] - 海南离岛旅客量同比下降1.6% [1] 业务发展策略 - 三亚国际免税城挂牌国家AAAA级旅游景区，新引进超60个品牌，市场占有率同比提升近1个百分点 [2] - 中标广州白云机场T3航站楼出境免税店及磨憨、勐康等多家口岸免税店经营权 [2] - 青岛、厦门等市内店焕新开业并探索"免税+有税"融合模式 [2] - 首次进入越南市场，河内内排、富国国际机场免税店开业 [2] - 与同仁堂、华熙生物、巨子生物等国潮品牌签署战略合作协议，推动国潮精品进驻越南、柬埔寨、日本等海外渠道 [2] 渠道收入构成 - 线下整体收入197.03亿元，仍受客流波动影响 [2] - 线上渠道收入78.28亿元，占比28.5% [2] 成本与费用 - 销售费用为42.62亿元，同比下降8.11% [3] - 租赁费达21.79亿元，占销售费用比重超51% [3] - 上半年汇兑损失达1.94亿元，而去年同期为8088.93万元，主要因人民币对美元汇率波动导致成本上升 [3]