岁末年终，元旦假期和春节假期即将到来，中国游客走出国门的"跨年世界游"热度攀升。这个冬天，大家或许正计划着开启一场"说走就走， 拿起护照去旅行"的出境游，以此告别旧岁、迎接新年。 数据显示，我国已经与29个国家实现全面互免签证。2025年，萨摩亚、乌兹别克斯坦、阿塞拜疆、马来西亚、俄罗斯先后对中国公民新增签证 便利政策。持有普通护照的我国公民可以将这五国加入自己今冬"跨年世界游"的考虑规划之中。 这是萨摩亚乌波卢岛西北海岸风光（无人机照片，2025年12月13日摄）。新华社发（王彤摄） 这是位于萨摩亚首都阿皮亚的巴哈伊教堂（2025年12月15日摄）。新华社发（崔译文摄） 乌兹别克斯坦 乌兹别克斯坦位于中亚腹地，处于连结东西方和南北方的中欧中亚交通要冲的十字路口。不同宗教和文化在这里交汇、共存，古丝绸之路在此 经过。 这是萨摩亚海岸风光。新华社记者郭磊摄 人们在乌兹别克斯坦撒马尔罕市列吉斯坦广场游览。新华社记者沙达提摄 这是在乌兹别克斯坦首都塔什干拍摄的城市风光。新华社记者曹阳摄 萨摩亚 萨摩亚位于太平洋南部，萨摩亚群岛以西，由乌波卢、萨瓦伊两个主岛和附近的小岛组成。萨摩亚紧邻国际日期变更线以西，是世界上最早 ...

近期股汇背离现象 - 近期出现人民币汇率走强但股市下跌的背离现象 离岸人民币兑美元汇率自10月初以来升值1.3% 逼近7的整数关口 而同期恒生科技指数从10月初高点下跌15% [1] - 历史上 汇率走势与AH两地市场通常有较强的正相关性 因汇率走强常意味着外资流入和中国基本面向好 但近期这一规律被打破 [1][4] 汇率与市场的历史关系 - 从历史看 人民币汇率与中国市场多数时间同向变动 因增长和资金流入是两者共同的重要定价因素 [8] - 分析汇率与市场关系时 选取人民币兑美元汇率更具参考性 因其与股市的统计关系稳定 而人民币汇率指数与股市关系不稳定 人民币兑美元兼具“贸易汇率”与“金融汇率”属性 对港股影响更为显著 [8] - 历史上人民币走强而股市偏弱的显著背离仅发生过两次 分别是2013年3月至6月 以及2021年7月至2022年10月 [10] - 2013年的背离源于中外利差走阔推动人民币升值 但国内基本面下行及金融条件收紧导致股市走弱 下半年逆周期政策发力后 股市向汇率收敛 [12] - 2021年下半年的背离与当前情况类似 出口强劲带来大量结汇需求推动人民币升值2.4% 但内需因行业政策收紧而放缓 导致沪深300和恒生指数分别下跌12%和21% 此后随着出口降温和经济下行 汇率向股市收敛 [14] 近期汇强股弱的原因分析 - 近期人民币走强主要体现为对美元升值超过1.3% 但对一篮子货币仅温和升值0.6% [19] - 汇率走强并非由外资流入驱动 因股市表现偏弱且EPFR数据显示主动外资持续流出 债市外资亦呈流出态势 [19] - 汇率走强也非基本面改善驱动 近期内需持续走弱 PMI处于荣枯线以下 固定资产投资连续三个月负增长 社零增速从8月的4.6%降至11月的4.0% 信用需求偏弱 [25] - 政策引导也不是主因 央行对外汇市场的干预力度或在减弱 且在内需不振环境下大幅升值可能损害出口竞争力 [26] - 近期人民币走强的主因是美元走弱以及创纪录贸易顺差带来的产业资金结汇 美联储政策转向导致美元承压 同时前11个月中国贸易顺差达1.08万亿美元的历史记录 10-11月经常项下净结汇达470亿美元 季节性结汇高峰强化了升值趋势 [30] - 股市走弱则反映了内需加速走弱 政策增量预期不足以及信用周期拐点下行等基本面压力 10月以来A股和港股分别回调1.6%和4.3% [31] 未来演绎路径 - 股汇背离的持续时间和收敛方向 取决于导致背离的短期因素能持续多久 以及决定两者共同走势的基本面方向 [32] - 短期看 海外“宽松交易” 新美联储主席鸽派预期以及季节性结汇因素可能继续为汇率提供支撑 但非基本面因素导致的汇率走强并不必然导致股市向其收敛 [32][35] - 长期看 美元是否持续走弱及结汇意愿能否持续增强存疑 美国信用周期若修复甚至过热可能为美元提供支撑 此外 截至3Q25净结汇比例为33% 仍不及4Q21时71%的高点 [35] - 最终谁向谁收敛取决于基本面方向 若基本面走弱 汇率终将转弱 若基本面走强 股市终将走强 [38] - 信用周期是分析股市表现的核心抓手 面对高基数和结构性问題 除非财政大举发力 中国的信用周期在2026年大概率走向震荡甚至阶段性下行 [38] - 未来若财政保持定力 汇率大幅走强缺乏基本面支撑 行情存在“天花板” 若财政明显发力 出台着眼于“现金流”的增量政策和化解压力的存量政策 则信用周期修复和权益市场前景将更乐观 人民币升值也将获得更坚实的基本面支撑 [41] 人民币持续升值的潜在市场影响 - 人民币升值突破关键关口 短期可能引发投资者“宏大叙事”的交易与行情演绎 从交易层面提振市场预期 弱美元环境更有利于港股 可能阶段性利好受情绪影响的成长板块或市场认为外资偏好的消费白马 [44] - 行业层面影响主要体现在三方面 一是降低成本 进口依赖型行业直接受益 主要分布在能源 农业 材料等领域 二是收入端 服务贸易相关行业如航空 免税 出境游等或受益 三是负债端 美元负债较多的公司得益于汇兑费用减少 这类公司在互联网 航运 航空 公用 能源等行业分布较多 [49] - 相反 人民币升值边际上不利于出口 同时也不利于缓解当前的价格下行压力 [49]

假期特征与市场热度 - 国庆中秋假期合并形成连续8天的超长黄金周，推动出境游市场高潮，国家移民管理局预测日均出入境旅客将突破200万人次[1] - “请3休12”的拼假玩法盛行，带动9月25日至30日提前出发的出境游团队超300个，同比增加超30%[3][4] - 超长假期刺激咨询量和订单量攀升，去哪儿平台数据显示中国游客预订了全球599个城市的机票，新增79个目的地城市，热门国家酒店预订量同比翻番[4] 预订行为与价格趋势 - 游客预订时间明显提前，长线游产品如法瑞意提前3个月成团，部分稀缺资源如冰岛极光早在3个月前售罄[4][5] - 截至9月30日，假期出入境航线机票预订超179万张，日均同比增约13%，预售机票价格较2024年上涨9.1%[7] - 节假日供需紧张导致热门国家机票价格比平时翻两三倍，临近假期票价涨幅更明显[7] 新兴出行模式与枢纽 - 部分游客为节省开支转向小众机场，如大同云冈国际机场因两三百元直飞曼谷、首尔的低价机票而走红[9][11] - 该机场运营四条出境航线，国庆期间直飞航班大多售罄，但部分日期仍可买到含税价约424元的直飞首尔机票[10][13] - 此类低价机票与“当地旅行社承包航班座位+散客捡漏”的运营模式相关，对周边地区用户吸引力强[12] 区域市场表现分化 - 前三季度中国出境旅游人数近9500万人次，同比增长52%，恢复至2019年同期的82%[16] - 日本和韩国等短线目的地热度高，十一期间东北亚出游人数同比增长215%，交易订单GMV增长137%[17] - 韩国对华试行团体免签政策，飞猪平台显示中秋国庆期间韩国旅游商品订单量同比增长53%，酒店预订增长135%[19][20] 目的地复苏差异 - 泰国旅游遇冷，前8个月外国游客同比减少7.2%至2190万人次，其中中国游客下降明显，国庆期间赴泰机票预订量日均同比下降约26%[23][24] - 欧美长线游市场疲软，美国、法国等航线恢复率不足七成，而西亚、中亚及非洲航线已超疫情前水平[24] - 新加坡因F1大奖赛等事件带动酒店需求旺盛，部分平时1000元左右的酒店房型涨至7000元[21]

整体旅游市场表现 - 2025年端午假期全国国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%，国内出游总花费427.30亿元，同比增长5.9% [1] - 出入境旅游日均196.9万人次，同比增长2.7%，低于官方预期的215万人次（+12.2%）[1][5] - 受降雨等极端天气影响，旅游人次和人员流动量略低于预期，大盘旅游出行需求表现相对平淡 [1][2] 细分板块表现 - 出境需求表现今年以来首次弱于大盘，运力修复放缓是主要原因 [2][5] - 低线城市和旅游城市热度延续，各大景区人次稳步增长 [2] - 短途自驾游和亲子游需求强劲 [2] - 海南免税销售额1.87亿元，同比下降8.8%，购物人数3.13万人次，同比下降18.9%，但人均消费5974元，同比增长12.5% [4] 交通情况 - 全社会跨区域人员流动量日均2.19亿人次，同比增长3.0% [3] - 铁路客运量日均1570.27万人次，同比增长2.3% [3] - 公路人员流动量日均2.0亿人次，同比增长3.14% [3] - 水路客运量日均96.0万人次，同比下降1.65% [3] - 民航客运量日均186.70万人次，同比增长1.22% [3] 出境游数据 - 端午节假期全国边检机关保障590.7万人次中外人员出入境，日均196.9万人次 [5] - 入境外国人中适用免签政策入境23.1万人次，同比增长59.4% [5] - 访港旅客入境人次总计157万人次，同比下降3.2%，其中国内大陆访港游客36万人次，同比增长9.7% [5] 投资建议 - 推荐关注休闲旅游和出境游相关性较强的OTA、景区，以及商旅需求驱动的酒店 [6] - 具体关注标的包括携程集团-S、同程旅行、亚朵、长白山、祥源文旅、滴滴出行 [6]