美国优先投资政策框架 - 政策延续特朗普政府加强外资审查立场，核心在于建立"差别化"审查机制：放宽盟国投资限制，严格管控与"外国对手"国家的双向投资活动[1][3] - 要求政府部门启动配套法规制定程序，为后续出台具体监管措施铺路[3] - 政策框架明确将利用CFIUS等工具限制与中国关联实体在关键技术、基础设施等战略性行业的投资，并寻求扩大对"新兴和基础"技术的管控范围[5] 关键行政命令与清单体系 - 特朗普第13959号行政命令首次设立针对"中共涉军企业"的CCMC List（已过期），禁止美国人参与相关证券投资[6][9] - 拜登第14032号行政命令升级为NS-CMIC List，涵盖68家中国实体（40家为上市公司），集中在资本货物（63.2%）和技术硬件设备行业[9] - 第14105号行政命令将涉及Entity List/MEU List/SDN List等清单主体的交易直接视为"被禁止交易"[6] 核心管制清单分析 NS-CMIC List - 针对证券投资限制，覆盖中国军工综合体及军民融合领域企业，68家实体中40家为上市公司，65%集中在电子设备和航空航天领域[9] - 遵循名称完全一致原则，允许被列入后一年内撤资[6] SDN List - 制裁范围最广，600多家中国实体中46%涉及俄罗斯、29%涉及伊朗相关制裁[12][13] - 适用50%原则和"次级制裁"机制，非美国实体与清单企业交易也可能被列入[13] BIS管控清单 - Entity List涵盖900多家中国实体（90家上市公司），主要分布在半导体（51家）、软件服务和技术硬件设备领域[16][17] - MEU List包含71家中国实体（15家上市公司），65%集中在航空航天与国防领域[18] 其他关键清单 - CMC List包含134家中国实体（54家上市公司），集中在航空航天（38家）和电子设备领域，可能触发NS-CMIC/MEU清单连锁反应[21] - UFLPA Entity List针对涉疆供应链，144家实体中22家为上市公司，涉及36.8亿美元货物被扣留[23] 行业分布特征 - 资本货物行业受冲击最大：在NS-CMIC List占比63.2%，CMC List中航空航天企业占38家[9][21] - 技术硬件设备领域多重覆盖：NS-CMIC List中电子设备类占65%，Entity List中半导体设备企业达51家[9][17] - 半导体产业链成焦点：Entity List中半导体相关企业占比超50%，涉及设计、制造、设备全环节[17] 企业应对路径 - 主动沟通清单主管机构提供证明材料申请移出，CMC List已有3家企业成功移除案例[26] - 通过司法诉讼挑战清单效力，如小米通过紧急禁制令暂缓NS-CMIC List生效[26][27] - 注意子公司关联风险，UFLPA清单仅对明确标注的关联企业生效[23]

美国优先投资政策框架 - 政策核心在于建立"差别化"审查机制：放宽盟国对美投资限制，严格管控与"外国对手"国家的双向投资活动[2][4] - 要求政府部门启动配套法规制定程序，为后续监管措施铺路[4] - 延续特朗普政府立场，明确限制中国在关键技术领域的投资，包括半导体、AI、量子技术等[6] 关键行政命令与清单机制 - 特朗普第13959号行政令（2020年11月）首次禁止美国人士投资"中共涉军企业"证券，后续被第14032号行政令（2021年6月）升级为NS-CMIC List[5][8][11] - 第14105号行政令（2023年8月）限制美国对华投资于敏感技术领域，目前正审查其控制措施[6][8] - 通过六大实体清单实施管控：NS-CMIC List、SDN List、MEU List、Entity List、CMC List、UFLPA Entity List[6][9] 核心清单数据与行业分布 - **NS-CMIC List**：68家中国实体（40家为A/H股），63.2%集中于资本货物（航空航天与国防为主），65%为技术硬件与设备行业[11] - **SDN List**：600+中国实体，46%与俄罗斯制裁相关，29%涉及伊朗，主要分布在资本货物、技术硬件与软件服务[14] - **Entity List**：900+中国实体，90家为A/H股上市公司，聚焦半导体与半导体设备领域[18] - **MEU List**：71家中国实体，15家为A/H股，集中在航空航天与国防领域[19] - **CMC List**：134家中国实体（54家为A/H股），资本货物与技术硬件设备占比最高[22] - **UFLPA List**：144家中国实体（22家为A/H股），耐用消费品与服装行业占比突出[24] 投资限制与审查重点 - 关键技术领域：半导体、AI、量子技术、生物技术等投资受严格限制，覆盖私募股权、风险投资及上市证券[6][8] - 敏感行业审查：涉及基础设施、个人数据、医疗、农业等领域的外国投资需通过CFIUS强化审查[6] - "被动投资"受鼓励，但需避免与"外国对手"合作[6] 企业应对与移除机制 - 被列入清单企业可通过主动申诉或法律诉讼争取移出，如小米通过诉讼暂缓NS-CMIC List生效[27][28] - CMC List已有3家企业被移除（如中芯国际香港），主因与美国业务无直接关联[27] - UFLPA List实行"非连坐制"，仅明确列出的子公司受影响[24] 潜在政策动向 - 可能扩大CFIUS对"绿地投资"监管，限制中国获取AI等领域人才与技术[6] - 或开发新工具限制美国养老金、大学捐赠基金等对华投资[6][8]

核心财务表现 - 2024年营业收入658.21亿元，同比下降28.58% [26] - 归属上市公司股东净利润5.81亿元，同比下降11.26% [26] - 营业利润8.64亿元，同比下降6.71%；利润总额8.70亿元，同比下降6.54% [26] - 计提资产减值准备影响利润总额1.69亿元，存货跌价准备转销影响0.68亿元 [81] 利润分配方案 - 以总股本12.39亿股为基数，每10股派发现金红利5元（含税） [2][29] - 合计派发现金红利6.20亿元，不以资本公积转增股本、不送红股 [29] - 分配方案符合公司章程连续三年现金分红不低于年均可分配利润30%的规定 [29] 主营业务结构 - 数字化智慧分销与零售：作为苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌全国一级经销商，覆盖T1-T6全渠道线下销售网络 [4] - 海外销售服务：为荣耀品牌在香港、泰国、越南等市场提供市场营销、产品销售、物流配送等全方位服务 [6] - 通信及增值服务：子公司优友互联提供移动通信、物联网、企业通信服务，拥有三大运营商移动通信转售业务牌照 [7] - 自有品牌运营：涵盖新式茶饮品牌"茶小开"、"悦小开"，智能健康品牌"UOIN"和新能源电池品牌"Mottcell/山木" [8] 重要资本运作 - 控股子公司优友互联（874082.NQ）已报送北交所上市辅导备案材料，并于2023年12月29日获深圳证监局受理 [10][11] - 全资子公司参与设立产业投资基金，总认缴出资额5亿元，投资领域为智慧终端、人工智能和低空经济产业链 [14][88] - 基金已完成首期实缴出资5191.84万元，尚未开展对外投资 [15][89] 子公司动态 - 控股子公司山木新能源实施股权激励计划，旨在建立长效激励约束机制 [12][13] - 子公司优友互联为全国股转系统挂牌企业，2023年7月25日起公开转让 [10] 公司治理 - 董事会审议通过2024年度财务决算报告、利润分配预案、计提资产减值准备等14项议案 [19][26][29][33] - 监事会一致通过年度报告、财务决算报告、利润分配预案等9项议案 [54][59][62] - 计划于2025年5月13日召开2024年年度股东大会 [47]

就业压力攀升的症结所在 - 失业人群中初中学历群体占比维持在35%左右，本科和研究生学历占比自2020年起持续提升，2022年分别达15.5%和2.2% [2][12] - 本科以下学历群体与农民工群体重合度高，两者近年从制造业、建筑业向第三产业转移，初中学历群体从生产设备操作转向商业服务业，农民工从事批发零售和居民服务业占比均超10% [2][17] - 本科和研究生失业主要源于结构性失业，房地产、互联网、教培行业招聘需求收缩，2021-2023年分别下降3.9%、2.6%、1.8%，而教育行业仍吸纳13%本科毕业生 [2][26][27] - 计算机通信、电气机械等行业对美出口依赖度高于15%，且用工人数占比分别达11.9%、7.9%，贸易摩擦可能带来就业风险 [3][30] 吸纳就业的主要领域 - 第三产业就业占比从2018年至2023年提升2.8个百分点至33.8%，批发零售、租赁商务、信息技术、科研技术等行业净流入超500万人 [40][41] - 灵活就业岗位快速扩张，2024年职业主播规模达3880万同比增长157%，网约车驾驶员证发放748万本同比增长14%，美团骑手745万人同比增长19% [46] - 电子设备、电器机械等新技术行业上市公司员工数2019-2023年平均增速达9%、8%，而黑色矿采、保险等传统行业员工数平均减少5%、3% [52][53] 稳就业的核心抓手 - 高学历群体结构性失业需缓解技能不匹配，广州推出带薪就业见习政策弥补学校与职场需求差距 [57][58] - 低学历和农民工群体就业需大力发展服务业，住宿餐饮、批发零售每单位增加值对应较多就业，当前服务消费和投资尚未完全恢复 [60] - 个体经营户超八成从事服务业，近半为批发零售业，小微经营者对成本减免和金融支持政策需求分别达47.4%和40.6% [67]

亚太市场表现 - 日经225指数开盘涨1.13%，截至发稿涨幅扩大至2%以上，最新报34317.42点，较昨收上涨731.84点（2.18%）[2][3] - 韩国KOSPI指数开盘涨0.9%，当前涨幅扩大至1.2%以上[3] 美股期货及黄金走势 - 美股主要股指期货走高：道指期货涨0.41%至40,563点，标普500指数期货涨0.71%至5,429.5点，纳指期货涨1.13%至19,020.25点[4] - 黄金价格短线走低：COMEX黄金跌0.18%至3,238.6美元/盎司，伦敦金现跌0.41%至3,223.52美元/盎司，盘初一度跌约0.6%[4][5][6] 美国关税政策调整 - 美国豁免智能手机、路由器、部分电脑及笔记本等产品的125%“对等关税”，需符合《协调关税税则》分类号码[1][7] - 进口商需在货物放行后10日内申报豁免资格，已结算条目可申请退款[7] - 商务部称此为美方修正单边关税的“一小步”，强调“对等关税”破坏国际经贸秩序[7][8] 市场影响分析 - 科技股或受益于关税豁免，但市场仍面临政策不确定性，标普500指数自关税宣布以来累计下跌5.4%，纳斯达克指数跌5%[8] - 中金公司指出豁免不意味“零关税”，中国相关产品仍受20%额外关税影响，半导体行业豁免或仅针对关键安全性领域[9] 行业动态 - 特朗普政府宣布90天关税暂停，美股上周反弹，但科技巨头苹果累计下跌超11%[8] - Wedbush分析师认为关税谈判进展对本周市场至关重要[8]

关税政策调整 - 美国海关最新指南显示智能手机和电脑将不受特朗普政府"对等关税"政策影响 [1] - 其他获得关税豁免的电子设备和零部件包括半导体、太阳能电池、平板电视显示器、闪存驱动器、存储卡以及固态硬盘等 [1] 行业影响 - 电子设备及零部件行业将因关税豁免而降低生产成本 [1] - 半导体和存储设备行业可能因政策调整受益 [1]

点击小程序查看报告原文 北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普宣布了让市场大超预期的"对等关税"（Reciprocal Tariffs）计划（《大超预期的"对等关税"》），这直接导致了全球 市场的剧烈波动，美股市场更是连续两天大跌超5%，VIX指数飙升至45以上，均为2020年初疫情以来最极端的情形。不仅如此，原油、黄金、美元也都大 跌，仅美债有一定对冲效果，但在上周五也同样下跌，出现了"只要现金、抛售所有资产"的流动性冲击的端倪。 可见，"对等关税"影响之大，不仅会冲 击短期市场情绪、影响投资者对现有全球秩序的信心，更会影响美国增长、通胀与政策路径，以及被加征国的经济和金融状况，这些又会进一步折射到全 球市场和资产上。 关税如何实现对等？ 资料来源：白宫，中金公司研究部 根据USTR公布的计算方法[2]，（美国对另一国家的贸易逆差）= （关税变化*进口需求的价格弹性*关税对进口价格的传递效应系数 *美国从另一国家的进口量），设定进口需求的价格弹性为4，关税向价格传导系数为0.25，可以得到简化公式为：美国对某国加征关税税率=美国对其逆 差/美国从该国的进口总量，来估算出使双边贸易平衡的互惠水平。 图表："对等 ...

新技术驱动的消费增长点 - 人工智能+消费新赛道带动送餐机器人订单同比增长300% [3] - 以旧换新政策扩围覆盖手机、平板电脑、智能手环、绿色家电等数字化绿色化升级产品 [3] - 外骨骼机器人等全新高科技产品满足消费者新需求 例如仅3斤重设备可承担近30斤负重 [5] - 脑机接口技术已参与临床项目并获国家药监局医疗器械行业标准立项 北京上海发布五年规划支持发展 [5] - 新技术推动的新消费预计形成千亿级乃至万亿级新增长点 带动新质生产力发展 [7] 业态融合与消费场景创新 - 深化线上线下、商旅文体健多业态消费融合 创新多元化消费场景 [7] - 餐饮与电影联动消费 餐饮满额赠观影立减券 购电影票获美食满减券 [9] - 义乌推出购物+旅游融合线路 结合小商品贸易与江南风情旅游体验 [9] - 体育赛事与旅游业融合 杭州足球比赛吸引6万观众其中六成为外地球迷 当地酒店订单量同比增长超100% [9] - 业态融合需适应居民消费升级需求 产生1+1>2效果并实现长期可持续盈利 [10] 服务消费与银发经济潜力 - 十四五末期中国服务消费比重预计超50% 主要增量来自发展型、体验型、享受型服务 [12] - 截至2024年底中国60岁以上人口突破3亿 银发经济规模约7万亿元占GDP6% 2035年有望达30万亿元 [12] - 推进适老化改造 支持多层建筑加装电梯和发展老年助餐服务 发展抗衰老、银发旅游等产业 [14] - 银发旅游专列扩大规模 计划2027年构建覆盖全国的产品体系 并与金融、保险、交通、医疗产业融合 [14] 冰雪经济发展态势 - 冰雪经济产业规模从2015年2700亿元增长至2024年9700亿元 [16] - 2023—2024冰雪季冰雪休闲旅游人数达4.3亿人次 2024—2025冰雪季预计达5.2亿人次 [16]

大公司动态 - 美的与华为达成深度合作 深化人车家全生态战略 双向赋能商业闭环 未来拓展能源管理及康养等垂直场景[1] - 壳牌评估全球化工部门 欧洲分支机构可能部分或全部关闭 涉及德国莱茵兰/荷兰莫尔迪克/英国莫斯莫兰三大化工综合体 欧洲市场面临高能源成本及碳排放压力[4] - 三星印度公司遭责令支付6.01亿美元补缴税款及罚款 其中公司承担5.2亿美元 七名高管承担8100万美元罚款 涉及电信设备进口关税逃避行为[4][5] - 美国科技企业高管及多国领导人敦促特朗普重新考虑AI芯片限制 英伟达与甲骨文推动废除AI扩散规则 阿联酋/以色列/印度要求放宽限制 合规截止日为5月15日[5] 自动驾驶与出行服务 - 小马智行2024年总营收5.48亿元 同比增长4.3% 自动驾驶出行服务收入5328万元 研发费用10.06亿元同比增长14% 现金储备60.23亿元[2] - 公司执行"三个优先"战略 第四季度与广汽埃安/北汽新能源达成Robotaxi量产合作 单季营收2.59亿元[2] - 飞猪清明假期租车自驾游人次同比增长33% 主题乐园门票预订规模增近50% 自然风景类景区门票预订量同比超100%增长[3] 金融与投资产品 - 贝莱德在欧洲推出首款比特币ETP产品 注册于瑞士并在巴黎/阿姆斯特丹/法兰克多上市 此前美国同类产品吸引超500亿美元资金[4] - 奇安投资新设人民币产业基金 首关规模3亿元 投资方含麒麟信安/长沙市天使基金等 在管规模近20亿元 覆盖网络安全/数据安全/AI等赛道[5] 消费电子与硬件创新 - vivo成立机器人Lab 聚焦AI大模型与影像技术 主攻消费级机器人大脑与眼睛研发 同步展示混合现实头显及6G技术成果[6] - 海信发布全球首款4合1热泵洗烘一体机 采用分体式设计搭载AI大脑 可自动生成洗涤烘干一体化方案[7] - 中科院研发全球首款电池供电可穿戴经颅磁刺激设备 重量小于3公斤 性能媲美商用大型设备[8] 新能源汽车规划 - 小鹏汽车规划5款增程车型 含轿车与SUV 首款基于X9车型下半年量产 E/F/H平台增程车型将于明后年推出 未来新车采用增程与纯电双动力模式[8][9] 行业趋势与观点 - 力拓CEO预计全球锂年需求将增至400万-500万吨 公司以67亿美元收购阿卡迪姆锂业并更名为力拓锂业[10] - 方舟投资预计特斯拉股价五年内达2600美元 认为机器人出租车业务将占公司价值90%[10] - 商务部将建立重点外贸优品企业名单 通过外贸优品中华行活动扩大内销渠道与消费支持[11]

墨水屏行业现状与趋势 - 墨水屏产品从电纸书扩展到读写本、手机、平板电脑等领域，显示屏从黑白进化为彩色 [2] - 2025年中国墨水屏消费市场规模或达4590亿元，五年复合增长率59% [2] - 全球电子纸平板2023年出货量1254万台，中国市场销量123万台，同年平板出货量1.35亿台 [7] 用户需求与产品特性 - 专注、护眼是用户购买墨水屏产品的核心诉求 [2] - 墨水屏产品重量多在400克左右，便于携带，功能覆盖办公需求如会议记录、文字处理 [2] - 墨水屏护眼优势：无蓝光和频闪，采用全反射式显示，模拟纸张阅读感受 [6] 技术发展与突破 - 彩色墨水屏技术2021年前后突破，Kaleido 3等技术提升色彩表现和饱和度 [9] - 文石自研bsr快刷、色彩调校、残影自清除等技术，提升触控响应速度与画面刷新速度 [6] - 彩色墨水屏价格下探，文石Poke系列价格899元，Tab系列普遍3000元左右 [15] 市场竞争与厂商动态 - Kindle退出中国后，国产厂商如文石、汉王、科大讯飞等加速布局墨水屏市场 [3][12] - 文石彩墨屏产品2024年出货量20万台，销量排名全球第一 [3] - 文石产品核心用户年龄段25-45岁，T10C彩屏产品用户集中在30-45岁 [15] 产品创新与应用场景 - 文石推出系统级墨水屏办公本，集成阅读、笔记、语音转写等功能，支持多任务协同 [10] - 墨水屏产品接入AI大模型，如文石接入DeepSeek满血版，支持AI总结与归纳 [13] - 文石推出手机形态阅读器P6小白马，6.13英寸屏幕，160克重量，化解通勤阅读尴尬 [15] 行业未来展望 - 墨水屏产品从单一阅读场景扩展到办公、学习等领域，生产力工具属性增强 [16] - 开放系统和智慧辅助系统引入，增强墨水屏产品的扩展性和应用场景 [14] - 消费者健康护眼需求增长，墨水屏产品在办公、学习等领域的优势逐渐显现 [16]