投资评级 - 中国石化A股维持"买入-A"评级 [1] - 中国石化H股维持"买入-H"评级 [1] 核心观点 - 2025H1业绩承压：预计归母净利润201-216亿元，同比下降39.5%-43.7%，主要受国际原油价格下跌、市场竞争激烈及化工毛利低迷影响 [7] - 2025Q2环比恶化：单季度归母净利润68-83亿元，同比下降52.1%-60.7%，环比Q1下滑37.2%-48.5% [7] - 成品油反内卷政策利好：全国黑加油点专项整治及消费税改革将提高行业集中度，国有石油公司市场份额有望扩大 [7] - 股东回报稳定：预计2025年派息率73%，A股/H股股息率分别为5.0%和7.2%（税后5.8%） [7] 财务数据 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：502/604/723亿元，同比增速-0.28%/20.39%/19.70% [1][7] - 2025年EPS 0.41元/股，2027年提升至0.60元/股 [1] - A股PE估值：2025年14.5倍，2027年降至10.1倍 [1] 经营数据 - 上游产量：2025H1油气当量263百万桶（+2%），天然气产量208亿立方米（+5.1%） [7] - 炼油业务：原油加工量1.2亿吨（-5.3%），柴油产量0.24亿吨（-17.2%） [7] - 化工业务：乙烯产量756万吨（+16.4%），合成橡胶产量80万吨（+18.6%） [7] 财务指标 - 毛利率：2025年预计15.12%，2026年回升至15.65% [8] - ROE：2025年6.02%，2027年提升至8.32% [8] - 资产负债率：2025年降至49.78%，2027年50.36% [8] 行业动态 - 政策驱动：成品油消费税改革将优化竞争环境，非法经营企业出清加速行业整合 [7] - 竞争优势：国有石油公司供应链和销售网络优势在改革后将进一步凸显 [7]

股价表现 - 中石化H股(00386)低开低走 午后跌幅扩大逾5% 截至发稿跌5.65%报4.34港元 成交额14.44亿港元 [1] 财务业绩 - 预计2025年上半年实现净利润201亿至216亿元人民币 同比下跌39.5%至43.7% [1] - 单二季度预计实现归母净利润68亿至83亿元 同比下降52.1%至60.7% 环比下降37.2%至48.5% [1] 业绩变动原因 - 国际原油价格大幅下跌 [1] - 石油石化市场竞争激烈 [1] - 化工市场毛利低迷 [1] - 二季度油价快速下跌 [1] - 成品油需求持续下行 [1] - 化工景气度复苏不及预期 [1] 机构预测调整 - 光大证券下调公司25-27年盈利预测 [1] - 预计2025年归母净利润453亿元(下调15.4%) [1] - 预计2026年归母净利润555亿元(下调3.1%) [1] - 预计2027年归母净利润662亿元(下调7.6%) [1] - 对应EPS分别为0.37、0.46、0.55元/股 [1] 长期发展前景 - 公司坚守长期主义 [1] - 前瞻性布局新能源、新材料业务 [1] - 未来化工景气度整体向好 [1] - 新产能逐步投产 [1] - 新能源布局落地 [1] - 业绩有望增厚 [1] - 看好公司长期成长前景 [1]

市场情绪与行业关注度 - 沪深300 VIX指数抬升 衍生品市场对权益类资产情绪偏乐观 [1] - 机构近期关注度提升行业包括石油石化 有色金属 钢铁 非银行金融和综合金融 [1] - 煤炭 有色金属 钢铁 基础化工 建筑 建材 机械 银行和交通运输行业触发拥挤指标阈值 涉及流动性和成分股扩散 [1] 投资产品策略 - 300增强ETF（561300）紧跟沪深300指数并叠加量化策略 在优质beta基础上追求超额收益 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰沪深300增强策略ETF发起联接A（021847）和C类份额（021848） [1]

指数表现与成分股 - 中证国有企业红利指数下跌0.20%至2025年8月1日14:02 [1] - 西部矿业领涨2.04% 平煤股份上涨2.02% 晋控煤业上涨1.76% [1] - 中国石化领跌 中国石油与新钢股份跟跌 [1] - 国企红利ETF下修调整至1.13元最新报价 [1] 指数构成与权重 - 指数选取100只现金股息率高且分红稳定的国有企业证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.77%截至2025年7月31日 [2] - 中远海控权重2.36%且下跌1.02% 冀中能源权重2.00%且上涨0.34% [4] - 山煤国际权重1.47%且上涨0.31% 山西焦煤权重1.46%且上涨0.43% [4] 机构观点与配置逻辑 - 红利资产具备稳定现金流和高股息特征 适合稳健收益投资者 [1] - 无风险利率下行环境中红利行业提供相对确定回报 [1] - 高股息策略需重视 稳定型品种如银行及公共事业优于周期型品种 [1] - 红利板块在低利率环境下具备配置价值 尤其市场波动时提供稳定回报 [1]

股价表现 - 8月1日午间中国石化股价下跌近5%至5.73元/股 [1] 财务业绩 - 预计2025年上半年归母净利润为201亿-216亿元 同比下降39.5%-43.7% [1] - 预计上半年扣非净利润为200亿-215亿元 同比下降39.6%-43.8% [1] - 上年同期归母净利润为357.03亿元 [1] - 一季度营业收入7353.56亿元 同比减少6.9% [3] - 一季度归母净利润132.64亿元 同比大跌27.6% [3] - 二季度净利润最多83.36亿元 同比环比均明显下降 [3] 业绩变动原因 - 国际原油价格大幅下跌影响盈利能力 [3] - 石油石化市场竞争激烈压缩利润空间 [3] - 化工市场毛利低迷拖累整体业绩 [3] - 公司加大生产经营优化力度并从严控制成本费用 [3] 资源勘探进展 - 复兴油田探明石油储量2010.06万吨 天然气123.52亿立方米 [5] - 成为四川盆地首个页岩层系油田和重庆市第一个油田 [5] - 2024年中国石化页岩油年产量达70.5万吨 同比增产30.8万吨 [5] - 页岩油被定位为国家重要战略资源和原油稳产接替资源 [5]

公司股价表现 - 中石化H股(00386)今日低开低走，午后跌幅扩大逾5%，截至发稿跌5.65%报4.34港元，成交额14.44亿港元 [1] 业绩预告 - 预计2025年上半年净利润201亿至216亿元人民币，同比下跌39.5%至43.7% [1] - 第二季度归母净利润68亿至83亿元，同比下降52.1%至60.7%，环比下降37.2%至48.5% [1] 业绩下滑原因 - 国际原油价格大幅下跌 [1] - 石油石化市场竞争激烈 [1] - 化工市场毛利低迷 [1] 行业环境分析 - 二季度油价快速下跌 [1] - 成品油需求持续下行 [1] - 化工景气度复苏不及预期 [1] 盈利预测调整 - 光大证券下调25-27年盈利预测：2025年归母净利润453亿元(下调15.4%)，2026年555亿元(下调3.1%)，2027年662亿元(下调7.6%) [1] - 对应EPS分别为0.37、0.46、0.55元/股 [1] 长期发展布局 - 前瞻性布局新能源、新材料业务 [1] - 未来化工景气度整体向好 [1] - 新产能逐步投产，新能源布局落地 [1]

股价表现 - 中石化H股单日下跌5.65%至4.34港元 成交额达14.44亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年预计净利润201亿至216亿元人民币 同比下跌39.5%至43.7% [1] - 第二季度归母净利润68亿至83亿元 同比下降52.1%至60.7% 环比下降37.2%至48.5% [1] 业绩变动原因 - 国际原油价格大幅下跌拖累业绩 [1] - 石油石化市场竞争加剧压缩利润空间 [1] - 化工行业毛利持续低迷影响盈利水平 [1] 机构预测调整 - 光大证券下调2025年盈利预测15.4%至453亿元 [1] - 2026年盈利预测下调3.1%至555亿元 [1] - 2027年盈利预测下调7.6%至662亿元 [1] - 对应每股收益预计分别为0.37元/0.46元/0.55元 [1] 战略布局 - 公司持续推进新能源业务战略性布局 [1] - 新材料业务产能建设逐步落地 [1] - 新产能投产有望推动未来业绩增长 [1] 行业环境 - 二季度国际油价出现快速下跌趋势 [1] - 成品油市场需求呈现持续下行态势 [1] - 化工行业景气度恢复速度低于预期 [1]

董秘薪酬与结构 - A股上市公司董秘薪酬总额达40.86亿元 平均年薪75.43万元 [1] - 石油石化行业董秘平均年薪79.56万元 其中年薪超百万董秘占比30% [5] - 全市场年薪超百万董秘共1144位 占比超21% [1] 年龄与学历分布 - 40-60岁董秘占比77% 30-40岁占比38% 30岁以下仅占4% [1] - 硕士学历董秘占比53% 博士占比4% 硕士及以上学历合计近六成 [3] - 本科及大专学历董秘占比分别为41%和2% [3] 投资者关系活动 - 年接待投资者超300次公司占比8% 超100次公司合计占比21% [7] - 大庆华科接待899次 海油发展562次 石化油服517次 位列行业前三 [9] - 35%公司年接待次数不足10次 广汇能源与上海石化零接待 [7][9] 行业特定数据 - 石油石化行业47家上市公司 董秘年薪150万以上仅2人 [5] - 润贝航科徐烁华与中国石油王华为行业最高薪董秘 [5] - 科力股份董秘为大专学历 中海油系拥有唯二博士学历董秘 [3]

董秘薪酬与行业分布 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 石油石化行业董秘年薪均值为79.56万元，高于A股平均水平 [5] - 年薪超百万的董秘占比21%，共1144位 [1] - 石油石化行业董秘薪酬分布：50万以下占比34%，50万-100万占比36%，100万-200万占比30% [5] - 年薪超150万的石油石化董秘仅两人：润贝航科徐烁华、中国石油王华 [5] 董秘年龄与学历结构 - 40-60岁董秘占比77%，30-40岁占比38%，≤30岁占比4% [1] - 最年轻董秘为贝肯能源付娆、宇新股份胡锐，年龄27岁 [1] - 硕士及以上学历董秘占比57%（硕士53%+博士4%），本科占比41%，大专占比2% [3] - 石油石化行业唯二博士学历董秘：海油工程蔡怀宇、中国海油徐玉高 [3] 投资者接待情况 - 石油石化公司年接待投资者次数：<10次占比35%，10-100次占比44%，100-300次占比13%，300-1000次占比8% [7] - 接待次数TOP3：大庆华科899次、海油发展562次、石化油服517次 [9] - 广汇能源、上海石化2024年未接待投资者 [9]

董秘薪酬与行业分布 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 石油石化行业董秘年薪均值为79.56万元，高于A股平均水平 [5] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] - 石油石化行业年薪超过150万元的董秘仅有两人，分别为润贝航科的徐烁华、中国石油的王华 [5] 董秘年龄分布 - 40-60岁董秘占比达77%，是市场的中坚力量 [1] - 30-40岁董秘占比为38%，小于等于30岁的董秘占比仅4% [1] - 贝肯能源的付娆、宇新股份的胡锐为业内最年轻董秘，年龄仅为27岁 [1] 董秘学历分布 - 硕士及以上学历董秘占比接近6成，其中硕士53%、博士4% [3] - 本科学历董秘占比41%，大专学历董秘占比2% [3] - 科力股份董秘宋小青为大专学历，海油工程和中国海油董秘蔡怀宇、徐玉高为行业内唯二的博士学历董秘 [3] 投资者接待情况 - 石油石化行业年接待投资者次数小于10次的公司占比35%，10-100次的占比44% [7] - 100-300次接待的公司占比13%，300-1000次的公司占比8% [7] - 大庆华科、海油发展、石化油服接待次数最多，分别为899次、562次、517次 [9] - 广汇能源、上海石化2024年未接待投资者 [9]