投资评级 - 维持"增持"评级 目标价18.87元人民币[1][4] 核心观点 - 1H25业绩短期承压 营业收入37.16亿元同比下降5.15% 归母净利润1.15亿元同比下降57.01%[1] - 业绩下滑主因亚马逊云特定经营性资产到期回收减少服务收益0.66亿元 以及部分数据中心客户退租影响[1][2] - 新数据中心项目进展顺利 天津宝坻一期已交付 二期将按计划交付 并启动三期建设[2] - 公司在内蒙古和林格尔、呼和浩特投资建设智算中心项目 积极拥抱AI机遇[1][3] - 子公司光环云数据与格灵深瞳战略合作 打造"AI+行业智算云"服务闭环[3] - 预计新项目上架后将带动EBITDA增长 25-27年EBITDA预测为14.15/16.48/18.82亿元[4] 财务表现 - 1H25数据中心业务收入10.71亿元同比下降2.08% 云计算业务收入25.7亿元同比下降7.67%[2] - 1H25毛利率15.16%同比下降1.50个百分点[3] - 预计25年营业收入75.42亿元同比增长3.58% 26年84.06亿元同比增长11.46%[8] - 预计25年归母净利润3.21亿元同比下降15.90% 26年4.01亿元同比增长24.98%[8] 估值分析 - 基于25年EV/EBITDA 25.5倍 高于可比公司均值23.26倍[4][19] - 当前股价16.64元 市值299.12亿元[6] - 25年预测PE 93.24倍 26年74.60倍[8] 业务进展 - 加速数据中心资源投放 受益于AI新需求[2] - 天津宝坻二期110KV电站建设积极推进[2] - 智算中心项目布局内蒙古 拓展算力基础设施[1][3]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价31.17元/股 [1][4][6] 核心财务表现 - 1H25营业收入同比增长8.20%至11.48亿元 归母净利润同比增长16.09%至0.88亿元 [1] - 1H25 EBITDA同比增长50.87%至5.94亿元 [1] - 预计2025-2027年EBITDA分别为11.06/13.71/16.35亿元 对应复合增速26.8% [4] 业务板块表现 - IDC业务收入同比增长42.22%至8.95亿元 主要受益于AI应用发展及智算中心需求增长 [2] - 其他互联网综合服务收入同比下降47.42%至1.94亿元 系系统集成业务量减少所致 [2] - 分布式光伏项目累计实现并网发电项目310个 累计并网283MW [2] 盈利能力分析 - 1H25毛利率为33.49% 同比提升9.52个百分点 [3] - IDC业务毛利率同比提高7.09个百分点至33.49% [3] - 财务费用率为12.12% 同比提高1.7个百分点 [3] 项目进展与资金支持 - 廊坊固安数据中心第五栋 天津武清数据中心二期及三期部分项目已交付运营 [2] - 河北怀来项目规划建设1.5万机柜大型数据中心 [2] - 拟募集16.95亿元资金投入廊坊固安数据中心项目建设 [3] 行业前景与估值 - AI带动数据中心行业供需格局从供过于求向供不应求转变 [4] - 2025年可比公司EV/EBITDA均值为20.91倍 报告给予公司32.5倍估值溢价 [4] - 基于2025年32.5倍EV/EBITDA得出目标价31.17元/股 [4] 增长预期 - 预计2025年营业收入同比增长17.04%至25.34亿元 2026年增长23.47%至31.28亿元 [10] - 预计2025年归母净利润同比增长66.25%至2.06亿元 2026年增长36.25%至2.81亿元 [10] - 2025-2027年预计每股收益分别为0.21/0.29/0.37元 [10]

股价表现与交易数据 - 8月28日数据港股价下跌5.02%至31.79元/股 [1] - 当日成交额达20.43亿元 换手率为8.77% [1] - 公司总市值为228.37亿元 [1] 公司基本情况 - 上海数据港股份有限公司成立于2009年11月18日 2017年2月8日上市 [1] - 注册地址位于上海市静安区江场路1401弄14号1601室 [1] - 主营业务为数据中心服务器托管服务及网络带宽服务 [1] - 收入构成：IDC服务业占比99.31% IDC解决方案占比0.69% [1] 基金持仓情况 - 华商计算机行业量化股票发起式A(007853)二季度增持5.4万股数据港 [2] - 该基金持有数据港32.41万股 占基金净值比例2.12% [2] - 数据港位列该基金第十大重仓股 [2] - 8月28日该基金持仓数据港浮亏约54.45万元 [2] 基金产品表现 - 华商计算机行业量化股票发起式A最新规模2.45亿元 [2] - 今年以来收益率27.61% 同类排名1257/4222 [2] - 近一年收益率100.47% 同类排名210/3776 [2] - 成立以来收益率43.74% [2] 基金经理信息 - 基金经理艾定飞累计任职时间6年278天 [2] - 现任基金资产总规模9亿元 [2] - 任职期间最佳基金回报103.47% 最差基金回报-19.57% [2]

股价与交易表现 - 8月27日公司股价上涨3.91% 成交额达18.30亿元 [1] - 当日融资买入1.11亿元但融资净流出1.12亿元 融资余额3.93亿元占流通市值1.91% [1] - 融券余额142.73万元 融券余量4.04万股 融券活动处于近一年60%分位较高水平 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入21.63亿元 同比增长14.35% [2] - 2025年上半年归母净利润2.55亿元 同比增长16.49% [2] - A股上市后累计派现15.44亿元 近三年累计分红6.02亿元 [2] 股东结构变化 - 股东户数6.80万户 较上期增加3.03% 人均流通股8310股减少2.94% [2] - 香港中央结算有限公司增持516.97万股至824.08万股 位列第二大流通股东 [3] - 光伏ETF(515790)增持3600股至272.71万股 南方中证1000ETF增持41.92万股至215.70万股 [3] 机构持仓变动 - 天弘中证光伏A增持8.21万股至175.19万股 华夏中证1000ETF新进持股126.69万股 [3] - 广发中证1000ETF新进持股102.55万股 长信金利趋势混合减持360万股至100万股 [3] - 华安科技动力混合退出十大流通股东行列 [3] 主营业务构成 - 数据中心行业收入占比61.44% 新能源行业占比37.60% 其他业务占比0.96% [1] - 公司主营UPS及配套阀控式密封铅酸蓄电池的研发、生产与销售 [1]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营收37.16亿元，同比减少5.15%，归母净利润1.15亿元，扣非归母净利润1.12亿元 [1] - 2025Q2公司实现营收18.84亿元，归母净利润0.46亿元，扣非归母净利润0.51亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为3.29/4.46/5.65亿元，对应PE为91.0/67.0/52.9倍，EV/EBITDA分别为22.4/18.0/15.5倍 [1] 业务分项表现 - IDC业务实现营收10.71亿元，同比下降2.08%，主要受客户上架速度及部分客户退租影响 [2] - 云计算业务实现营收25.70亿元，同比下降7.67%，主要因优化客户结构及公有云资产到期处置影响 [2] - 云计算业务收益因资产处置减少0.66亿元 [1] 机柜规模与布局 - 已投产机柜总数超7.2万个，全国规划机柜规模超23万个 [1] - 2025H1新投放机柜1.6万个，机柜投放速度加快 [2] - 算力业务规模超4,000P，积极推进内蒙古、天津、上海、马来西亚等项目建设 [3] 地区毛利率表现 - 北京地区毛利率13.67%，同比下降1.72pct，未来随客户上架有望改善 [2] - 河北地区毛利率31.89%，同比上升1.58pct [2] - 上海地区毛利率27.05%，同比上升2.58pct [2] 发展前景 - AIGC发展带动训练及推理算力需求释放，公司有望持续受益 [1] - 内蒙古和林格尔项目、呼和浩特算力基地计划年内开始土建 [3] - 天津宝坻三期项目已于4月启动建设，上海嘉定二期2025年初陆续交付 [3]

财务表现 - 1H25公司实现收入37.16亿元，同比下滑5.15% [1] - 1H25归母净利润1.15亿元，同比下滑57.01% [1] - 1H25扣非归母净利润1.12亿元，同比下滑53.70% [1] - 2Q25单季度营收18.84亿元，同比下滑2.84% [1] - 2Q25归母净利润0.46亿元，同比下滑55.73% [1] - 2Q25扣非归母净利润0.51亿元，同比下滑32.52% [1] 业绩下滑原因 - 新基建政策推动数据中心供给增加导致行业竞争加剧，IDC租赁价格下降 [1] - 部分客户因经营策略调整出现退租 [1] - 新投放机柜数量较大，客户上架周期影响收入及盈利能力 [1] - 云计算业务因客户业务调整及公司主动优化客户结构导致收入下降 [1] - 云计算业务因部分经营性资产到期处置导致收益减少6630万元 [1] - 公司预计2025年云计算收益减少1亿元 [1] IDC业务发展 - 1H25 IDC及其增值服务实现收入10.71亿元，同比下滑2.08% [2] - IDC业务毛利率同比下降1.80pct至32.71% [2] - 公司在全国规划机柜规模超23万个 [2] - 已投产机柜超7.2万个 [2] - 上半年新投放机柜1.6万个 [2] - 天津宝坻数据中心一期项目已完成交付，二期项目计划年内陆续交付，三期项目正式启动建设 [2] - 上海嘉定二期项目于2025年初开始陆续交付 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年净利润58%至3.24亿元 [3] - 首次引入2026年盈利预测3.99亿元 [3] - 下调2025年EBITDA 26%至14.15亿元 [3] - 首次引入2026年EBITDA 16.59亿元 [3] - 当前股价对应2025年24.0倍EV/EBITDA [3] - 当前股价对应2026年21.1倍EV/EBITDA [3] - 基于2026年23倍EV/EBITDA上调目标价78%至18.38元 [3] - 目标价较当前股价有10%上行空间 [3]

印尼2025年经济表现 - 一季度实际GDP同比增长4.87% 低于去年同期5%以上水平 主要受大宗商品价格回落和出口放缓拖累 但农业增长10.5% 交通仓储等服务业维持两位数扩张 显示内需基本盘稳固 [1] - 二季度GDP同比增长5.12% 高于市场预期 在东盟国家中增速位列第二 仅次于越南的7.96% 马来西亚和新加坡分别录得4.50%和4.30%的增速 [1] - 2025年经济引擎更多依赖国内驱动 包括公共基建与新设主权基金的投资托底 中低收入群体的补贴性消费支撑 以及镍电池 数字经济等新兴产业的结构性贡献 [1] 中印尼双边合作 - 中国是印尼最大贸易伙伴和首要出口目的地 为印尼经济增长注入强劲动能 印尼是中国在东南亚重要贸易伙伴和优先投资目的国 [6] - 双边贸易呈现多层次 宽领域 强互补特征 覆盖农林渔产品 矿产资源 机电与数字产品等多个领域 中国企业在印尼投资集中于基础设施建设 数字经济 可再生能源与新能源车产业 [7] - 2025年上半年中国仍是印尼外资主要来源国 同期印尼全社会投资约574亿美元 其中海外直接投资263.4亿美元 占比45.9% 前三大来源地为新加坡88亿美元 中国香港46亿美元和中国内地36亿美元 工业下游化领域投资171亿美元 中国投资占比约12% 集中于矿产 油气及农林渔政府重点产业 [30] 印尼重点产业投资与政策 - 浙江华友钴业将替代韩国LG成为印尼约84.2亿美元电动汽车电池关键项目的新战略投资者 该项目旨在推动印尼下游电池产业链自主化发展 [18][19] - 印尼国家主权财富基金Danantara首轮融资30亿美元将流向AI领域 部分资金进入AI芯片供应链与本地AI初创企业孵化 [28] - 印尼公布首个国家级AI战略 旨在构建AI基础设施 支持计算集群建设 并明确面向健康 农业等行业的AI应用方向 核心目标是吸引外国投资 建立完整AI生态体系 [32] 印尼基础设施与重大项目 - 印尼宣布总额约24.44万亿盾 相当于15亿美元的经济刺激方案 包括交通票价补贴 工资支持 通行费减免与食品援助等 以提升居民购买力 拉动国内需求 [21] - 爪哇北岸启动长约700公里的爪哇海项目 总投资约800亿美元 以防治海平面上升与地面沉降问题 政府寻求国际投资合作 尤其邀请中国 日本参与融资与建设 [24] - 世界银行宣布支持总额21.3亿美元的混合融资方案 用于印尼清洁能源基础设施和可持续发展项目 [24] 印尼人口与经济结构 - 印尼是世界第四大人口国 2024年人口达到2.81亿 约占东盟总人口的40% 一半总人口年龄在30岁以下 七成为适龄工作人口 [52] - 到2025年 印尼人口中位数预计升至30.4岁 劳动年龄人口占比高达68.1% 超过1.9亿 仍处于人口红利期 带来消费力增长 劳动力充沛和参与率提升潜力大三大利好 [54][55]

财务表现 - 营业总收入11.48亿元，同比增长8.2%，归母净利润8789.69万元，同比增长16.09% [1] - 第二季度营业总收入6.12亿元，同比下降9.97%，但归母净利润3614.94万元，同比大幅上升43.37% [1] - 毛利率33.49%，同比增39.75%，净利率8.31%，同比增15.47% [1] - 每股收益0.09元，同比增13.43%，每股经营性现金流0.46元，同比大幅增91.04% [1] - 扣非净利润8643.63万元，同比增长6.77% [1] 资产负债状况 - 货币资金3.88亿元，同比下降31.81%，应收账款4.17亿元，同比下降33.53% [1] - 有息负债82.32亿元，同比增32.31%，有息资产负债率达45.29% [1][3] - 流动比率0.39，货币资金/流动负债仅为13.24% [1][3] - 每股净资产3.51元，同比增7.83% [1] 费用与回报指标 - 三费总计1.83亿元，占营收比15.92%，同比增12.9% [1] - 去年ROIC为4.28%，净利率5.88%，历史中位数ROIC为11.03% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为19.31% [3] - 应收账款/利润达335.7% [3] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.08亿元，每股收益均值0.21元 [4] - 明星基金经理杨宗昌持有并加仓，其管理易方达供给改革混合基金规模40.56亿元，近一年上涨44.57% [4][5] - 多家基金新进或增持，包括易方达供给改革混合增持975.40万股，财通资管数字经济混合增持481.45万股等 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入37.16亿元，同比下降5.15%，归母净利润1.15亿元，同比下降57.01% [1] - 第二季度营业总收入18.84亿元，同比下降2.84%，归母净利润4585.57万元，同比下降55.73% [1] - 毛利率15.16%，同比下降8.98%，净利率3.22%，同比下降52.76% [1] - 每股收益0.06元，同比下降60%，每股经营性现金流0.33元，同比下降17.34% [1] 资产负债结构 - 应收账款24.31亿元，同比增长14.28%，占最新年报归母净利润比例达637.44% [1] - 有息负债55.87亿元，同比增长65.52%，有息资产负债率达26.15% [1][7] - 货币资金18.35亿元，同比增长6.62%，货币资金/流动负债比例为91.2% [1][7] - 长期借款增长62.17%，主要因天津宝坻项目贷款余额增加 [2] 现金流与投资活动 - 投资活动现金流量净额下降53.62%，因数据中心投入增加及购买现金管理产品 [5] - 筹资活动现金流量净额增长639.56%，因取得借款增加 [5] - 现金及现金等价物净增加额增长164.09%，因取得借款增加 [5] - 交易性金融资产增长1417.06%，因未到期现金管理产品增加 [2] 费用与收益变动 - 三费总额2.14亿元，占营收比例5.75%，同比增长22.77% [1] - 财务费用增长52.18%，因银行借款增加 [4] - 投资收益下降2791.18%，因出售股票产生损失 [5] - 其他收益增长119.38%，因政府补助增加 [5] 业务运营特点 - 公司ROIC去年为2.53%，近10年中位数ROIC为7.43%，2022年最低为-5.04% [5] - 业绩主要依靠研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [6] - IDC业务北京地区毛利率下降因客户退租及续约价格下降，上海、河北地区因上架率提升带动毛利率上升 [9] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.49亿元，每股收益均值0.2元 [7] - 明星基金经理杨宗昌管理的易方达供给改革混合基金持有1112.03万股，为新进十大持仓 [7][8] - 该基金规模40.56亿元，近一年上涨44.57%，基金经理擅长挖掘成长股 [7][8]

数派科技所在的河北人工智能计算中心，是河北省首个获批建设的国家新一代人工智能公共算力开放创 新平台，目前与860余家企业、高校及科研机构建立合作关系，其算力利用率高达98%。 "廊坊市具备强大的国产算力供给能力，企业能以低成本享受高算力。"数派科技总经理张文武介绍，公 司自今年3月正式运营以来，已经签约新奥核聚变大模型开发等多个项目，预计今年产值将超过1000万 元。 廊坊市发展和改革委员会主任董丽萍介绍："近年来廊坊凭借毗邻京津的区位优势、稳定的要素保障、 直连北京的低延时网络和高通量带宽，目前投运数据中心项目36个，算力产业呈现集聚发展、链式发展 态势。" 电力是算力的基石。国网冀北电力有限公司张家口供电公司总经理刘少宇介绍，作为国家级可再生能源 示范区，张家口市的可再生能源装机规模已突破4300万千瓦。近年来，张家口的绿色电力与绿色算力齐 8月27日， 河北人工智能计算中心工作人员对训练机房进行日常维保。（受访单位供图） 头并进——今年上半年，张家口算力企业使用绿电比例超过30%。 走进合盈数据（怀来）科技产业园机房，一台台服务器闪烁运转，这里的服务器将支撑人工智能、金 融、信息技术等产业发展，是环京地 ...