投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价12.83美元（较当前价格+4%）[5][10] 核心观点 - 业绩表现超预期：2025年第二季度营收24.34亿元人民币（同比增长22.1%） 基地型IDC收入8.54亿元人民币（同比增长112.5%） 经调整EBITDA达7.32亿元人民币（同比增长27.7%）[5][10] - 未来规划体量巨大：公司计划到2036年将管理的数据中心总容量提升至10GW 构建兆瓦级机柜、百兆瓦级单体建筑及吉瓦级园区的数据中心枢纽[5][10] - 全年指引上调：收入指引从91.00-93.00亿上调至91.50-93.50亿元人民币 经调整EBITDA增速从15%-18%上调至18%-20%[5][10] 财务表现 - 营收增长强劲：预计2025-2027年营业收入分别为92.91/108.30/126.69亿人民币（同比增长12.50%/16.56%/16.98%）[4][5] - 盈利能力改善：预计2025-2027年EBITDA分别为28.06/34.21/40.03亿人民币（同比增长14.35%/21.93%/17.01%）[5][10] - 毛利率持续提升：预计从2024年的22.2%提升至2027年的25.0%[7] 运营指标 - 容量快速扩张：基地型IDC运营容量达674MW（环比增长17.5%） 上架容量511MW（环比增长17.0%）[5][10] - 上架率保持高位：基地型IDC上架率75.9% 城市型IDC上架率63.9%[5][10] 估值分析 - 采用2026年动态EV/EBITDA 14倍估值 公司估值为248.55亿人民币（34.52亿美元）[5][10] - 当前估值水平：2025-2027年预测P/E分别为87.81/70.63/50.76倍 EV/EBITDA分别为12.37/11.29/10.63倍[4][7] 行业地位 - 属于规模弹性大的IDC运营服务商 超大规模建设将确保在竞争中保持领先地位[5][10] - AI应用流量是推动AIDC规模建设的核心驱动力[5][10]