（来源：吴说） 来源：市场资讯 吴说获悉，AI 数据中心公司 Hyperscale Data 宣布启动最高 5,000 万美元 的 at-the-market（ATM）普通 股发行计划。公司表示，募集资金的大部分将用于购买比特币及推进其密歇根数据中心建设，少部分用 于营运资金及一般公司用途。该股票发行将通过 Spartan Capital Securities 作为销售代理进行。 ...

格隆汇12月16日｜据市场消息，道达尔能源与谷歌(GOOG.US)签署新的可再生能源协议，为谷歌数据 中心供电。该合同为一份为期21年的电力购买协议(PPA)。总容量为1太瓦时。 ...

公司与客户合作 - 法国能源巨头道达尔能源与字母表公司旗下的谷歌签署一份为期21年的供电协议 [1] - 协议承诺为谷歌在马来西亚的数据中心提供1太瓦时的可再生能源 [1] - 供电合同预计将于2025年第一季度正式生效 [1][2] - 道达尔能源已于2024年11月达成另一项独立协议，同意为谷歌位于美国俄亥俄州的数据中心供电 [3] 项目与供应细节 - 供应给谷歌马来西亚数据中心的电力将由马来西亚新建的西特拉能源太阳能电站供应 [1] - 该太阳能电站计划于2026年初动工建设 [1] 行业趋势与驱动因素 - 科技企业竞相满足人工智能的研发需求，导致数据中心能源需求量持续攀升 [3] - 以科技巨头为主导建设的数据中心，其能耗规模往往超出当地公用电力公司的供应能力 [3]

核心事件 - 软银集团正在研究对数据中心运营商Switch的潜在收购 [1] - 软银已与Switch管理层进行讨论并正在进行尽职调查 [1] - 软银已与Switch主要私募股权投资方DigitalBridge Group就潜在收购进行深入谈判 [1] 交易估值与方案 - Switch的所有者希望在交易中为公司争取约500亿美元的企业估值（包含债务）[1] - Switch的支持者们同时也在为该公司最快于明年进行的IPO做准备 [1] - 在IPO方案中，支持者寻求包含债务在内约600亿美元的企业估值 [1]

行业与公司 * 行业：美国数据中心行业、电力行业（电网运营商、公用事业公司）[1] * 公司/机构：彭博新能源财经（BloombergNEF）、Bloom Energy、Grid Strategies、美国能源部、劳伦斯伯克利国家实验室、北美电力可靠性公司（NERC）、中西部独立系统运营商（MISO）、伦敦经济国际公司、美国公共电力协会[3][4][6][7] 核心观点与论据 * **核心观点一：美国数据中心电力需求将大幅增长，但不同机构预测存在差异** * 彭博新能源财经预测，到2035年美国数据中心电力需求可能达到106吉瓦，这是较为乐观的预测之一[1][3] * 该预测比其4月份发布的预测高出36%[3] * Grid Strategies报告称，公用事业公司预测到2030年数据中心新增负荷将达到90吉瓦，但市场分析表明该时间段内的负荷增长可能更接近65吉瓦[4] * 美国能源部7月份报告估计，到2030年需要新增100吉瓦的峰值电力容量，其中50吉瓦将用于数据中心[4] * 劳伦斯伯克利国家实验室数据显示，到2028年数据中心可能占到峰值电力需求的12%[4] * **核心观点二：数据中心的地理分布正在从传统中心向外扩展** * 行业正从北弗吉尼亚、亚特兰大都会区和俄亥俄州中部等传统中心，扩展到由现有光纤干线服务的数据流量郊区和农村地区[4] * 规划中的数据中心容量将以吉瓦级向南延伸至弗吉尼亚州和卡罗来纳州，向北延伸至宾夕法尼亚州东部，并从芝加哥沿密歇根湖岸向外扩展，德克萨斯州和墨西哥湾沿岸各州也计划建设更多数据中心[4] * 大部分新增容量将部署在由PJM互联公司、中西部独立系统运营商和德克萨斯州电力可靠性委员会监管的电网中[6] * **核心观点三：电力需求激增给电网可靠性和容量带来挑战与风险** * 彭博新能源财经预测，仅PJM一家公司在未来五年内就可能新增31吉瓦的数据中心负荷，比预期新增发电容量高出约3吉瓦[6] * 北美电力可靠性公司警告，由于预计用电量将激增，PJM、MISO和ERCOT地区在2025年、2026年及以后夏季电力短缺的风险“较高”[6] * 美国电网运营商面临着一个“转折点”，需在满足大型数据中心需求与确保为所有客户提供可靠服务之间取得平衡[8] * **核心观点四：部分专家和分析师对数据中心负荷的爆炸性增长预测持怀疑态度，认为存在高估风险** * 一些能源行业分析师和高管警告，人工智能泡沫或投机性数据中心提案可能会推高负荷增长预测[1] * 中西部独立系统运营商的独立市场监测机构在6月份表示，NERC的分析存在缺陷，MISO的处境比预计不会出现数据中心指数级增长的电网区域要好[6] * 其他技术和能源系统分析师预计，由于芯片短缺、重复许可申请和其他因素，未来几年内大量拟建的数据中心容量将会消失[6] * 伦敦经济国际公司7月报告称，要满足2030年美国数据中心负载的预测，需要全球90%的芯片供应，该公司称这种情况“不切实际”[7] * 美国公共电力协会政策与研究主管表示，数据中心开发商在邻近地区“货比三家”开发同一个项目是很常见的，暗示项目存在重复计算或不确定性[7] 其他重要信息 * **当前基准**：Bloom Energy今年早些时候表示，到2024年美国运营中的数据中心的装机容量约为25吉瓦[3] * **项目规模趋势**：过去一年宣布的150个美国大型数据中心项目的平均规模更大，其中超过四分之一的项目规模超过500兆瓦[3] * **预测的稀缺性**：负责追踪联邦政府能源需求的能源信息署通常只发布未来两到三年的详细预测，很少有其他分析机构尝试对远至2035年的情况做出确切预测[3]

公司动态与战略布局 - 公司正式将总部迁至广州南沙庆盛枢纽片区新建成的总部，告别了天河区的旧办公地 [1] - 公司新总部所在地块为2021年竞得的新兴产业园用地，楼面成本较低，允许混合开发，目前已建成3栋建筑，包含办公空间、公寓与商业配套，未来计划拓展为产业研究院与金融孵化中心 [4] - 根据拿地要求，公司需在3年内引进至少十家相关企业落户南沙，并实现较高的投资与产出强度，项目进度曾因非企业原因被认定为闲置，但如今已顺利落地 [4] - 公司成立于2004年，于2018年登陆创业板，主营业务围绕数据中心与互联网服务展开 [7] 行业定位与客户基础 - 公司是华南地区重要的互联网基础设施供应商，客户名单中包括百度、腾讯、字节跳动等知名企业 [1] - 近年来，随着AI算力需求爆发，公司也在多地加速布局，包括在河北固安启动大型智算中心项目 [7] 区域发展与政策环境 - 公司总部所在的庆盛片区位于南沙北部，在粤港澳大湾区蓝图中被列为三大创新特别合作区之一，另外两个是前海与横琴 [6] - 庆盛片区有香港科技大学（广州）落户，高铁直连香港西九龙，未来将成为广中珠澳高铁的交汇点 [6] - 政策上，庆盛已实行双15%税收优惠，吸引了不少聚焦人工智能与科技的项目落地，一个面向港澳、协同创新的区域格局正逐渐成型 [6] - 公司的入驻被视为在“南沙土地，香港经验”的试验田里，试探数字基础设施与产业融合的另一种可能 [9] 财务表现与资本结构 - 2025年上半年，公司营收与利润均有增长，但因项目投入大，负债水平也相对较高 [7]

2026年FIFA世界杯与联想集团的技术合作 - 2026年FIFA世界杯将由美国、加拿大、墨西哥三国联合承办，覆盖16座城市，进行104场比赛，是史上首次有48支球队参赛的最大规模世界杯 [1] - 联想集团作为FIFA官方技术合作伙伴，将为赛事提供包括智能设备、AI驱动解决方案及数据中心服务在内的全方位技术支持，旨在提升赛事运营水平并革新全球球迷的观赛体验 [1][2] 联想集团的技术支持方案与能力 - 联想集团将为世界杯提供一系列最新的AI创新产品组合，包括ThinkPad笔记本电脑、平板电脑、摩托罗拉手机和服务器等硬件设备 [2] - 公司将基于混合式AI架构，深度参与赛事内容生产、智能运营、数据采集、实时判罚等关键环节的技术设计与落地部署 [2] - 公司高级管理层表示，其AI技术方案旨在提升赛事水平、增强球迷体验、促进公平竞争，并成为未来大型体育赛事实现“智能运营”的关键技术基础 [3] 技术能力预演：2025年FIFA世俱杯 - 联想集团在2025年FIFA世俱杯（参赛队扩增至32支）中成功完成技术交付预演，实现了“零故障”交付，全面检验了其硬件部署、运营保障和技术支持能力 [4][5] - 在硬件部署方面，公司用一个半月搭建完整硬件生态体系，并在平均2.5天内完成每座球场的技术准备，共部署了7500台设备 [4] - 在赛事运营保障方面，公司与FIFA技术团队紧密协作，通过ServiceNow系统集成简化了后台流程，并为现场各类人员提供一对一支持 [4] - 本届世俱杯吸引了27亿球迷通过媒体观看，现场观赛人数接近250万人次，联想的技术支持体系稳定保障了横跨多时区的全球实时直播与运营 [5] - 公司在世俱杯中试点应用了如Digital Seatbelt等技术，让球迷能在手持设备上获取实时数据、操控回放并进行数字姓名牌定制，提升了沉浸式参与体验 [5] 未来展望与战略目标 - 公司全球市场高级副总裁表示，目标是将世俱杯已验证的能力扩展到更多场馆与受众，使2026年世界杯成为史上最智能、最包容、最数据驱动的赛事 [6] - 在2026年世界杯期间，公司将在提供硬件的基础上着力打造多项创新场景，为球员、教练、裁判及全球球迷带来前所未有的智能体验 [6] - 公司计划在2026年1月于拉斯维加斯举办的创新科技大会Tech World上展示更多应用于绿茵场的技术创新 [7] - 公司将继续通过尖端技术和AI创新，在2026年世界杯及2027年女子世界杯中，从智能分析到沉浸式观赛，呈现一场“由AI重构的足球盛事” [7]

文章核心观点 - 文章基于机构视角，追踪研报和调研纪要中的“超预期”、“拐点”、“事件催化”和“价值洼地”信息，旨在挖掘市场含金量高的投资线索 [1] 公司业务与成长空间 - 公司深度合作蓝箭航天等头部民营商业航天企业，其精密核心零部件产品已交付并形成收入 [1] - 公司业务未来有望逐步延伸至机器人领域，进一步打开成长空间 [1] 订单与增长确定性 - 公司第二个超1亿美元数据中心订单落地，业务增长确定性上升 [1] - 新订单有望为公司带来增量业务，以及后续估值继续提升的机会 [1]

行业发展动态 - 中国风电光伏装机规模突破16.9亿千瓦，单位GDP能耗持续下降[8] - 到2030年，新能源集成融合发展模式将成为重要方式[10] - 第十五届全运会实现全过程碳中和，广东赛区用电100%绿电覆盖，减少碳排放约16万吨[11][12] - 乐高集团超半数生产线改用纸袋，所有包装中纤维材料占比达93%[15] - 谷歌与道达尔能源签署15年协议，采购1.5太瓦时太阳能电力用于数据中心[16] - “首席执行官气候领袖联盟”成员企业在2019至2023年间绝对排放量减少12%，整体经济增长达20%[17] 资本市场动态 - 2025年11月样本ESG指数全部跑输大盘，跌幅从智选300ESG领先的-2.3%到科创ESG指数的-6.8%[21] - 纯ESG主题公募基金存续约62支，净资产合计241亿元人民币；宽口径下ESG策略主题基金规模最大，存续349支，净资产约3786亿元人民币[22][25] - ESG债券11月新发行157支，发行量2050.64亿元，净融资额1365.35亿元，三项指标均创一年以来新高[26] - 截至2025年11月底，ESG债券存续3767支，余额57316亿元，其中地方政府债规模最大，达20943亿元[28][29] - ESG主题银行理财产品存续546支，11月新发63支，纯ESG主题产品数量最多，存续337支[33]

涉及的行业与公司 * 行业为中国及东南亚数据中心（IDC）运营商[1] * 主要涉及的公司为GDS Holdings（GDS/9698 HK）及其持股约36%的子公司DayOne 以及 VNET Group（VNET）[1][6][69][72] 核心观点与论据 行业整体展望：积极 * 对中国及东盟数据中心行业持建设性观点 预计2024至2028年中国数据中心需求将以23%的复合年增长率（CAGR）增长至33吉瓦（GW）[1][10] * 2026年的关键主题包括强劲的订单量 更少的供应瓶颈 更高的资本支出以及有利的融资环境[6] 强劲需求与订单展望 * GDS和VNET在2025年各自获得约300兆瓦（MW）订单 预计2026年订单量将持平或更高[6] * 强劲需求由以下因素驱动：超大规模企业资本支出增加 国内芯片供应改善（如华为、寒武纪、阿里平头哥）以及人工智能推理带来的代币消耗增长（如字节跳动豆包种子截至9月底日处理300亿枚代币 而谷歌为430亿枚）[6][34] 资本支出扩张与投资回报 * 预计GDS 2026年有机资本支出将接近70亿元人民币（2025年为48亿元人民币）以提升约900兆瓦供电土地上的产能[6] * 预计VNET 2026年有机资本支出超过80亿元人民币 用于交付350-400兆瓦产能[6] * 项目级内部收益率（IRR）因稳定的定价 稳定或下降的单位资本支出以及客户入驻速度加快而保持有利[6] 有利的融资环境与资本回收 * 除经营现金流扩张外（GDS 2026年预计超40亿元人民币 VNET超30亿元人民币） 境内公募REITs作为回收资本 改善资产负债表和实现资产估值的重要渠道发展积极[6] * GDS首单C-REIT于8月上市 产生约16亿元人民币净收益（再投资后） 目标在2026年进行未来资产注入 潜在企业价值40-60亿元人民币[6] * VNET已提交2单私募REITs正在监管审核中 预计2026年通过资本回收获得的股权收益将超过25亿元人民币（2025年迄今资产货币化收益约20亿元人民币） 并已获得远东资信AAA信用评级[6] GDS Holdings 具体分析 * 维持GDS买入评级 12个月目标价ADR为43美元 H股为42港元[1][49] * 估值采用分类加总法（SOTP）：GDS中国业务估值660亿元人民币或每股ADR 37 4美元 H股36 4港元（应用14 5倍目标EV/EBITDA于2026/27年平均EBITDA） DayOne业务估值提高17%至每股GDS ADR 10 5美元 H股10 2港元（应用21倍目标EV/EBITDA于2026/27年平均EBITDA 并考虑GDS持股35 6%）[48][50] * 预计GDS中国2025年净增使用面积56 5千平方米 总增使用面积86 7千平方米（剔除资产货币化影响）[40] * 预计GDS中国月均租金（MSR）在2026/27年将同比下降3% 4%[45] DayOne（GDS持股约36%）具体分析 * 第三季度业绩超预期 营收和调整后EBITDA同比分别增长177%和358%[7][53] * 截至第三季度已承诺容量达837兆瓦（季度环比增加54兆瓦） 预计2025年底达约1吉瓦（GW） 2026年底达约1 5吉瓦（GW）[7][55][62] * 预计2026年营收 调整后EBITDA分别为11亿美元和4 17亿美元（同比分别增长124%和132%）[7] * 作为SIJORI地区最大的数据中心运营商 凭借创新的解决方案 对上市时间的关注和先发优势（如在马来西亚） 有望抓住中国客户出海和美国客户AI溢出 云可用区扩张带来的强劲需求[7][8] * 马来西亚新电价机制可能使数据中心运营成本增加10-14% 或一个100兆瓦设施每年增加1500-2000万美元成本 更严格的用水规定限制Tier 1 2数据中心扩张 对专注于Tier 3 4的DayOne有利[53][54] * 新加坡宣布将于2025年12月启动第二轮数据中心申请 提供至少200兆瓦容量[54] VNET Group 具体分析 * 维持VNET买入评级 12个月目标价14美元[1][72][94] * 目标价基于12倍目标远期EV/EBITDA倍数应用于2026/27年平均EBITDA[94] * 预计数据中心总容量在2025年达1吉瓦（GW） 2036年达10吉瓦（GW）[73] * 截至第三季度批发总容量（含持有待开发）达1 79吉瓦（GW） 预计第四季度批发容量利用率将达81%[73][76][78] * 预计2024至2027年批发IDC营收和调整后EBITDA的复合年增长率（CAGR）为52-55% 推动整体增长[99] * 第三季度新交付产能利用率快速提升[88] 其他重要内容 市场份额与行业地位 * 预计GDS和VNET合并的运营中容量占中国行业总容量的比例将从2025年的约9%提升至2028年的近10%[6][12] * 预计GDS和VNET合并的使用中容量占中国数据中心需求的比例将在2028年达到11%以上 得益于其高于行业的利用率[17] 财务指标与风险 * 预计VNET GDS的调整后EBITDA在2024-2028年将分别实现21% 11%的复合年增长率（CAGR）[18] * GDS的净负债 调整后EBITDA比率在过去三年呈下降趋势 而VNET随着批发IDC业务放量杠杆率上升[20] * 主要风险包括需求不及预期 海外业务增长放缓 定价趋势低于预期 客户流失 去杠杆进程放缓等[70][100] 监管与政策动态 * 中国国家发改委（NDRC）对新数据中心设施审批的窗口指导有利于行业整合和利用率提升[6]