大势研判 - 中国A/H股市进入重要转折点，3-4月调整后有力修复，投资者对经济形势认识充分，交易结构出清为股市好转前提 [2] - 美国"对等关税"落地后进入拉锯谈判窗口期，第一阶段激烈摩擦告一段落，形成有利做多窗口 [2] - 政治局会议与国常会释放以内部确定性应对外部不确定信号，政策连续性和稳定性提升，中国股市风险溢价有望系统性下移 [2] - 上证指数接近3300点，恒生科技单日大涨3.1%，收复关税失地，维持乐观看法 [2] 财报与行业景气 - 全A两非归母净利增速2025Q1回升至+4.7%，AI产业资本开支提速带动TMT板块景气，电子/通信业绩持续兑现，传媒/计算机低基数改善 [3] - 制造板块中轨交/工程机械受益"两重两新"与抢出口效应，周期板块有色增速居前，钢铁/建材受基建需求拉动 [3] - 消费板块汽车/白电增长较快，顺周期业绩改善聚焦供给受限与政策促进方向 [3] 行业配置建议 - 金融与高分红：无风险利率下降利好券商/保险/银行，推荐运营商/高速公路/公共事业等央企高分红股 [4] - 新兴科技成长：推荐港股互联网/传媒游戏/信创/半导体/算力/医药，中美科技竞争长期化 [4] - 顺周期回归：关注地产/有色/化工/建材/零食/化妆品，内需消费与固投重要性上升 [5] - 主题推荐外骨骼机器人/AI+/内需消费/自主可控，看好康复养老、国产算力产业链等细分领域 [5] 关税影响分析 - 中美互相取消91%关税并暂停24%关税90天，通信板块海外业务占比高的公司受益明显 [21] - 苹果预计Q2关税成本增加9亿美元，但后续影响有限，果链创新大年开启，关注AR眼镜与折叠屏NPI [18][19] - 机械设备出口企业短期受益关税减压，工程机械依托海外产能对冲风险，科技链聚焦AI/机器人全球化供应链重构 [24][25] - 纺织制造海外产能转移充分，中国产能占比普遍低于20%，关税降低短期提振信心但基本面影响有限 [28][30] 债市与转债 - 经贸会谈后债市现券快速熊陡，10年国债阻力位1.7%，资金宽松为安全垫，推荐中短久期凸点+信用债+杠杆策略 [10][11] - 转债平均价格119.39元，估值合理但处历史高位，关注出口链修复及科技/内需双主线标的 [14][15]

【财华社讯】5月14日，中泰国际发布策略周报建议，港股：中美贸易初步磋商进展积极超预期，双方 均暂时大幅降低关税，释放贸易战阶段性缓和信号。上周"一行一会一局"以 "降准降息稳预期、服务消 费扩内需、科技突围争筹码" 为主线"多箭齐发"，释放积极托底信号。不过，4月通胀呈现内需弱修复 与外部压力交织，出口依靠"抢转口"和机电设备支撑，进口显示内需回升动能仍偏弱。当前港股风险溢 价已低于滚动两年平均一个标准偏差，估值不算太便宜。3月底恒指的水平已隐含美国对华约50%左右 的累计关税预期，谈判进展超预期料给予恒指短期上冲动能，但考虑到中美贸易磋商仍面临一定的潜在 反复性，恒指站稳24,000点或以上会较具压力。后续关注：(1)关税谈判进展：中美关税磋商结果将是影 响港股市场的关键因素。若谈判释放更多积极信号，围绕关税豁免领域以及出口链有望反弹；(2)科技 板块：重点关注受惠政策支持的AI算力、半导体设备等自主可控领域。此外，互联网龙头即将公布业 绩，财报催化机会也值得关注；(3)港股本地股：港元流动性宽松及地产政策调整，香港本地银行、公 用事业及地产股或迎来估值修复。 美股：美股高台窄幅整理，三大指数在200日线 ...

股价表现 - 5月13日银建国际股价上涨7.59%至0.085港元/股 成交量27.2万股 成交额2.29万港元 振幅5.06% [1] - 最近一个月累计涨幅2.6% 但今年以来累计下跌10.23% 跑输恒生指数17.4%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年营业总收入1.25亿元 同比大幅减少62.04% [2] - 归母净利润亏损7.01亿元 但同比增长20.12% [2] - 资产负债率为62.68% [2] 行业估值比较 - 地产行业市盈率平均值4.89倍 行业中值-0.15倍 [3] - 公司市盈率-0.24倍 在行业中排名第219位 [3] - 同业比较：百仕达控股0.28倍 恒达集团控股1.71倍 美联集团2.35倍 瑞森生活服务2.82倍 中奥到家2.94倍 [3] 公司背景与业务 - 公司1960年1月27日注册成立 1973年2月23日在港交所主板上市 [3] - 业务涵盖石化产品生产销售、资产经营、基金、物业租赁等领域 [4] - 项目分布广州、泰州、北京及香港等地 拥有近百人专业团队 [4] - 2022年总资产规模达100亿港元 净资产45亿港元 经营总收入超5.66亿港元 [4]

市场表现 - A股三大股指冲高回落 沪指微涨0.17%报3374.87点 深证成指跌0.13%报10288.08点 创业板指跌0.12%报2062.26点 北证50指数跌近1% [1] - 沪深北三市合计成交13262亿元 超3200股下跌 [1] - 板块分化明显 有色、银行、家居、煤炭、医药、电力、钢铁等板块上扬 军工、汽车、半导体、券商、地产等板块走低 航运、光伏产业链、创新药概念活跃 [1] 中美贸易影响 - 中美经贸协议达成释放缓和信号 降低贸易不确定性 推动市场避险情绪降温 [1] - 贸易摩擦对国内经济增长的潜在压力缓解 企业盈利预期有望上修 出口依赖度高的行业经营环境短期改善 [1] - 贸易博弈预计呈中长期拉锯态势 对市场影响边际减弱 国内政策层面已做好一揽子储备工具稳定预期 [2] 投资策略 - A股市场估值有望进一步修复 但指数向上仍需消化外需回落担忧 [1][2] - 结构性机会成为当前核心 需把握政策发力与行业分化带来的投资窗口 [2]

市场走势分析 - 三大指数高开回落 港股回调 成交量放大 股票普跌约3500家上涨[1][3] - 大盘指数未回补跳空缺口 K线结构强势 仅用半个交易日消化情绪利好[3] - 银行护盘拉升维护指数稳定 其他权重行业未上涨 预计3个月震荡向上空间300点[3] 行业表现 - 银行下跌时由白酒 电力 煤炭 保险 证券 地产等行业对冲 上证指数下跌空间有限[5] - 银行估值处于低位 回调空间有限 中小盘股票受量化交易影响难有独立行情[5] - 量化交易进行日内T0套利 尾盘可能收回仓位以保持稳定[5] 资金动向 - 大资金等待确定性机会 未急于拉升 市场持续洗盘导致散户仓位减轻[3][5] - 散户持仓越来越轻 机构特别是私募持仓加重 暗示未来潜在出货位置[7] - 当日追涨人数不多 市场通过波动促使投资者出局[5][7]

华金证券认为，A股短期震荡偏强的趋势可能进一步加强，基本面预期的改善可能导致A股突破上行。 一是近期A股震荡偏强的核心驱动因素可能进一步加强：首先，政策和流动性宽松是A股"五一"节后走 强的主要驱动因素，此次超预期大幅降低加征关税不会对国内政策和流动性宽松产生影响，反而可能进 一步加大美联储降息和人民币升值的预期，对流动性宽松预期有利；其次，中美缓和带来的风险偏好改 善是推动近期走势偏强的另一个核心因素，本次超预期降低关税对这个因素有进一步的更强的推动。二 是对短期A股震荡上行最大的压制因素可能大幅消减：首先，对加征关税导致的出口回落以及经济和盈 利基本面偏弱的担忧是压制短期A股走势的最大因素，本次超预期大幅降低关税可能大幅改善这种压 制；其次，A股短期持续维持偏低的成交额，主要还是对经济基本面的担心导致保险、基金及外资等机 构资金和增量资金未入市，本次降低关税可能大幅改善机构的风险偏好，一旦A股成交额放大，可能开 启突破上行的行情。 （文章来源：证券时报网） 盘面上看，军工、券商、半导体、汽车、地产等板块走低，有色、银行、家居、煤炭、医药等板块拉 升，光伏产业链、航运概念、跨境电商概念等活跃。 13日早盘， ...

市场表现 - 5月第一周多数指数上行 小盘股指数与创业板指涨幅超3% [1] - 大盘价值领涨 其次为大盘成长与小盘价值 [1] - 市场日均成交额达到1.35万亿元 较前几周显著回升 [1] 行业表现 - 军工 通信 银行 机械等行业涨幅居前 [1] - 社服 地产 电子 农业等表现相对落后 [1] - 外盘表现分化 日本德国上涨 英法美股小幅下跌 [1] 政策与监管 - 金融部委推出一系列举措包括降息降准 [1] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 要求基金设立清晰业绩比较基准 [2] - 基金公司考核体系以投资收益为核心 三年以上中长期收益考核权重不低于80% [2] 宏观经济 - 出口数据显著超出市场预期 显示转口和抢出口因素起作用 [2] - 当前出口处于强现实弱预期阶段 未来取决于中美谈判结果 [2] - 美元指数连续3周反弹至100以上 铜油等大宗商品出现反弹 [1] 投资机会 - 科技成长 高端制造 新消费等行业具备中长期发展逻辑 [2] - 公募新规预计对低配行业产生"对齐效应" 带来短暂超额收益 [2] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 有望提升投资者风险偏好 [2]

市场情绪与资金动向 - 市场受印巴冲突利空影响冲淡了降息降准等政策利好 资金呈现观望态度导致未大幅上涨 [1] - 乌俄及印巴冲突接近尾声 大资金风险偏好可能转向 若无意外市场易延续上涨趋势 [1] - 印巴同意立即停火 虽属预期内但间接利好工业制造行业 因冲突检验军备并展示制造实力 [2] 行业与板块分析 - 银行板块已突破10月8日高点 其余权重行业存在15~30%补涨空间 预示行业轮动上涨可能 [3] - 白酒与证券板块暂无需加速 等待地产政策利好 4月消费数据疲软需股市拉升带动资金流动 [3] - 工业制造水平进入全球第一梯队 多年积累使行业竞争力显著提升 [2] 市场走势预判 - 上证指数盘整7个月或为洗盘而非回调 多数投资者仓位降低显示市场迷茫情绪 [2] - 指数震荡向上慢牛格局 个股局部行情持续 但散户操作难度大易亏损 [3] - 当前上证指数无显著获利盘抛压 银行护盘后其他行业补涨将支撑指数 [5] 资金与消费关联 - 股市上涨本质是本金转移 少数人通过盈利带动大件消费（如购房购车） 多数人仍亏损 [3] - 消费数据不佳背景下 股市上涨或成为刺激资金流动与消费的关键手段 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注基建行业相关投资项目开展，同时对生产、服务行业以及上、中、下游各行业进行了分析，并给出行业信用利差和重点行业价格指标跟踪情况 [1] 中观事件总览 生产行业 - 关注运输、基建投资项目推进，国家发改委将推动民企促进法落实，今年将在多领域推出约3万亿元优质项目 [1] 服务行业 - 云服务业务稳步增长，今年一季度我国软件和信息技术服务业稳健增长，业务收入达31479亿元，同比增长10.6%，云计算、大数据服务收入3540亿元，同比增长11.1%，软件业务利润总额增长11.6%，出口131亿美元，同比增长2.4% [1] 行业总览 上游 - 能源方面国际油价受关税影响持续回落；有色中锌、铝、铅受关税影响价格震荡；建材中水泥、建材价格持续回落；农业中鸡蛋价格较上周同期回落较多 [2] 中游 - 化工行业PTA开工率回升，PX开工率近期回落；基建行业沥青开工率近期持续回升 [3] 下游 - 地产方面一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位；服务方面国际航班班次增加，国内航班班次较同期减少 [3] 市场定价 - 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [4] 行业信用利差跟踪 |行业|去年同期|一个季度前|一个月前|上周|本周|分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农牧渔林|69.91|82.75|79.77|76.10|77.76|9.80| |采掘|37.70|48.62|46.09|46.92|47.91|26.10| |化工|68.63|69.46|66.11|62.01|63.09|3.30| |钢铁|45.28|58.70|55.06|55.91|55.99|17.10| |有色金属|49.62|57.51|24.99|57.70|58.77|30.20| |电子|59.65|79.88|71.75|70.84|77.65|51.60| |汽车|65.91|77.15|48.35|51.29|51.29|2.50| |家用电器|46.53|54.97|47.18|51.64|53.02|17.80| |食品饮料|44.33|44.75|44.82|45.90|45.51|14.70| |纺织服装|51.60|63.87|52.58|54.15|55.00|12.90| |轻工制造|80.48|191.11|199.42|167.39|165.50|9.10| |医药生物|59.52|67.28|69.00|72.61|73.82|33.80| |公共事业|27.75|33.02|33.01|33.96|33.99|28.80| |交通运输|35.15|37.54|36.21|37.50|38.14|16.80| |房地产|417.18|333.93|158.87|126.02|125.70|8.70| |商业贸易|21.18|53.14|49.64|51.14|51.36|15.20| |休闲服务|70.79|103.17|111.30|124.07|127.15|100.00| |银行|28.82|22.57|26.31|20.39|19.75|6.80| |非银金融|34.34|35.93|34.43|35.19|35.76|19.10| |综合|67.08|52.21|47.75|50.35|51.02|7.70| |建筑材料|38.98|47.52|45.49|46.85|47.38|25.60| |建筑装饰|47.99|57.41|54.00|55.04|56.84|19.00| |电气设备|60.42|85.96|82.28|80.41|83.45|48.10| |机械设备|38.80|45.15|42.70|45.46|48.31|37.00| |计算机|72.69|73.92|64.40|62.63|62.98|2.00| |传媒|229.75|46.00|46.89|46.31|46.41|4.60| |通信|232.58|39.43|32.45|29.14|28.75|3.60| [48] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|单位|更新时间|价格|同比|过去5天趋势| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|日|元/吨|5/8|2285.7|1.46%|| |农业|现货价:鸡蛋|日|元/公斤|5/8|6.5|-4.44%|| |农业|现货价:棕榈油|日|元/吨|5/8|8538.0|-2.53%|| |农业|现货价:棉花|日|元/吨|5/8|14124.3|-0.96%|| |农业|平均批发价:猪肉|日|元/公斤|5/8|20.9|1.60%|| |农业|现货价:铜|日|元/吨|5/7|78520.0|0.46%|| |农业|现货价:锌|日|元/吨|5/7|22758.0|-1.85%|| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|5/7|19630.0|-2.26%|| |有色金属|现货价:镍|日|元/吨|5/7|125683.3|0.52%|| |有色金属|现货价:铝|日|元/吨|5/7|16637.5|-1.41%|| |黑色金属|现货价:螺纹钢|日|元/吨|5/7|3177.2|0.81%|| |黑色金属|现货价:铁矿石|日|元/吨|5/7|781.4|-0.23%|| |黑色金属|现货价:线材|日|元/吨|5/7|3377.5|1.43%|| |非金属|现货价:玻璃|日|元/平方米|5/8|15.2|-2.57%|| |非金属|现货价:天然橡胶|日|元/吨|5/8|14578.3|0.62%|| |非金属|中国塑料城价格指数|日|-|5/8|831.6|-1.06%|| |能源|现货价:WTI原油|日|美元/桶|5/8|58.1|-3.89%|| |能源|现货价:Brent原油|日|美元/桶|5/8|61.1|-3.41%|| |能源|现货价:液化天然气|日|元/吨|5/8|4294.0|0.51%|| |能源|煤炭价格:煤炭|日|元/吨|5/8|788.0|-0.38%|| |化工|现货价:PTA|日|元/吨|5/7|4555.8|1.38%|| |化工|现货价:聚乙烯|日|元/吨|5/7|7500.0|-0.88%|| |化工|现货价:尿素|日|元/吨|5/7|1906.7|1.60%|| |化工|现货价:纯碱|日|元/吨|5/7|1462.5|-2.66%|| |地产|水泥价格指数:全国|日|-|5/8|144.8|-1.64%|| |地产|建材综合指数|日|点|5/8|115.9|-1.26%|| |地产|混凝土价格指数:全国指数|日|点|5/8|100.3|0.00%|| [49]

行业投资与发展 - 国家发改委将推动民企促进法落实，今年在多领域推出约3万亿元优质项目[1] - 一季度我国软件和信息技术服务业收入31479亿元，同比增长10.6%，云计算、大数据服务收入3540亿元，同比增长11.1%[1] 行业上下游情况 - 上游能源、有色、建材、农业部分产品受关税影响价格回落或震荡[2] - 中游化工PTA开工率回升、PX开工率回落，基建沥青开工率持续回升[3] - 下游地产一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位，服务国际航班班次增加、国内减少[3] 市场定价与风险 - 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落[4] - 面临经济政策超预期和全球地缘政治冲突风险[4] 行业数据指标 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为77.76，分位数9.80等[48] - 重点行业价格指标有涨有跌，如玉米现货价同比涨1.46%，鸡蛋同比跌4.44%等[49]