案件核心与司法进展 - 信邦制药因涉嫌单位行贿罪被检察机关正式起诉，案件已进入司法程序[2] - 此前其控股子公司贵州科开医药有限公司已因单位行贿罪被立案，问题从子公司蔓延至上市公司本身[2] - 案件源头直指科开医药，涉事主要人物包括原贵阳医学院附属医院院长王小林及信邦制药相关方[4] - 王小林被指控非法收受财物共计折合人民币1.5亿余元，为相关单位和个人在企业并购重组、药品销售等事项上提供帮助[12] 关键人物与利益网络 - 案件核心人物为“安某某”（即安怀略，信邦制药原董事长）和“张某某”（即张观福，信邦制药创始人），三人均为贵阳医学院（现贵州医科大学）校友[4][12][18][20] - 2002年科开医药改制时，王小林为法定代表人、董事长，安怀略担任总经理[4] - 王小林安排安怀略担任科开医药总经理，并使其成为公司实际第一大股东，科开医药随后成为贵医附院最大的药品供应平台[8] - 2013年，安怀略与张观福共同劝说王小林，终止科开医药与一家国企的并购，转而支持由信邦制药并购，王小林因此收受二人所送巨额财物[9][10] 科开医药的核心地位与业务模式 - 科开医药是信邦制药商业帝国的“主动脉”与“造血库”，2023年贡献了信邦制药超过35%的营业收入和近27%的净利润[13] - 2021年，科开医药的净利润一度占到上市公司净利润的278%[13] - 业务模式为“高毛利、高合规风险”的医药流通，旗下直接拥有包括贵州省肿瘤医院（三甲）在内的多家医院，形成“流通+终端”闭环[13] 2013年并购交易的细节与影响 - 2014年3月，信邦制药以发行股份及支付现金方式，以9.97亿元对价收购科开医药98.25%的股权[14] - 采用收益法评估，科开医药股东全部权益评估值为10.05亿元，较账面净资产增值7.77亿元，增值率高达340.60%[14] - 交易附有四年业绩承诺，承诺2013年至2016年扣非净利润累计不低于3.6亿元[14] - 交易完成后，安怀略直接获得信邦制药973.4万股股份，并通过其控制的“金域投资”在后续定增中认购，迅速晋身为上市公司第二大股东[14] 控制权转移与后续资本操作 - 2014年3月收购落定后，安怀略被聘任为信邦制药总经理，两个月后进入董事会[16] - 2016年8月，创始人张观福辞去董事长职务，安怀略接棒，完成从子公司负责人到上市公司掌舵者的控制权转移[16] - 2015年，信邦制药以20亿元天价收购中肽生化，评估增值率达到727.27%[16] - 中肽生化在2018年业绩承诺期结束后“变脸”，净利润暴跌超50%，导致信邦制药计提超过15亿元商誉减值，全年巨亏近13亿元[16] - 2020年，信邦制药试图以仅7.18亿元的价格将中肽生化卖回给原股东[16] 关联交易与利益分配 - 据重组草案显示，信邦制药与科开医药的关联销售收入在收购前分别占当期总营收的43.3%和45.18%[21] - 上市公司以近10亿元对价收购了一家超四成收入来自关联方的标的[21] - 2020年，安怀略通过包揽定向增发，最终与女儿安吉共同成为信邦制药的实际控制人[22] - 2021年，安怀略与安吉以43亿元人民币财富首次登上胡润百富榜[22] 近期动态与市场反应 - 2022年4月，安怀略以“个人原因”辞去信邦制药董事长等一切职务，其女安吉火线接任[23] - 信邦制药公告涉诉当日，股价一度闪崩，跌幅超过9%，与前一日莫名涨停形成戏剧性反差[3] - 随着行贿案进入司法程序，科开医药正从曾经的“王牌”变成最危险的“爆点”[17]

文章核心观点 - 清华大学经济管理学院中国企业研究中心与每日经济新闻联合发布《2025中国上市公司品牌价值蓝皮书》显示，中国上市公司品牌价值总量持续增长，2025年达33.24万亿元，同比增长8.8%，近六年复合增长率为9.3%，反映了中国经济高质量发展的成效 [4][5][14][17] 总体品牌价值概况 - 2025年蓝皮书筛选的3000家上市公司总计品牌价值为332,416亿元，较2024年增长8.8% [4][5] - 品牌价值入门门槛为6.1亿元，较2024年减少0.2亿元 [5] - 从2020年到2025年，TOP3000公司品牌价值总量从212,998亿元增长至332,416亿元，年名义复合增长率为9.3% [14] 品牌价值集中度与变动 - 前100位公司合计品牌价值为204,698亿元，占总价值的61.6%，占比较2024年增加3.3个百分点 [7] - 前1000位公司合计品牌价值为301,786亿元，占总价值的90.8%，占比较2024年增加1个百分点 [7] - 与2024年相比，237家公司新入总榜（占比7.9%），1371家公司品牌价值上升（占比45.7%），1626家公司品牌价值下降（占比54.2%），3家公司持平 [7] 行业品牌价值分析 - 品牌价值最大的三个行业依次是零售（40,874亿元）、金融（39,864亿元）和互联网（37,232亿元） [4][8] - 在全部37个行业中，有25个行业品牌价值同比增长，占比约68% [8] - 品牌价值增长最快的三个行业依次是餐饮（同比增长49%）、零售（同比增长36%）和教育（同比增长31%） [8] - 上榜公司数量最多的三个行业是装备（417家）、电子（260家）和医药（258家） [8] - 在一级行业中，工业品牌价值总量居首，达53,687亿元 [17] - 日常消费、公用、信息服务和医疗保健这四个一级行业的品牌价值年名义复合增长率均超过12.5% [17] 地区品牌价值分析 - 品牌价值最高的三个地区依次是北京（93,418亿元）、广东（69,089亿元）和浙江（37,713亿元） [4][10] - 与2024年相比，品牌价值增幅最大的三个地区是上海（增长25%）、广东（增长20%）和浙江（增长14%） [13] - 上榜公司数量最多的三个地区是广东（494家）、浙江（370家）和北京（329家） [13] 上市公司来源分布 - 3000家上榜企业对应深交所、上交所、港交所、北交所及海外中概股的公司数量分别为1246家、1214家、461家、20家及59家 [5] - 蓝皮书评估范围包括A股、港股中资公司、内地品牌起源公司及海外中概股公司 [5]

公司核数师变更 - 创美药业委任天健会计师事务所为公司截至2025年12月31日止年度的核数师 [1] - 天健的委任自临时股东会结束起生效 任期至公司下届年度股东会结束为止 [1] - 信永中和会计师事务所在临时股东会结束后将不再担任公司核数师 [1]

核心观点 报告认为，2025年A股市场在政策托底和经济结构性复苏背景下，经历了由小盘科技股引领的“快牛”行情，市场风格加速切换，负债端资金开始由债市转向股市[3]。展望2026年，报告核心观点是市场将实现“新经济与传统经济的平衡”，推动力将从高估值、高波动的成长风格转向低估值、高质量的价值风格，市场有望进入由价值和质量风格共振推动的“慢牛”阶段[3][85]。 2025年市场表现回顾 - **经济环境“弱企稳”**：2025年在政策托底下经济逐步企稳，但制造业PMI自4月以来连续7个月位于荣枯线以下，呈现“弱企稳、波动运行”的特点[3][8]。PPI同比降幅收窄，CPI整体向上修复，经济呈现结构性复苏[3][8]。实际经济缓坡向下，名义经济向下幅度更大，截至2025年第三季度，GDP名义增速已连续8个季度维持在4%以上[8]。 - **负债端交易逻辑转变**：资金交易逻辑实现了由“空股多债”向“多股空债”的转变，股债性价比发生扭转[3][9]。2025年以来，中证全指指数点位在波动中快速拔升，而中国国债总全价指数点位逐步走低[9]。 - **广义资管资金腾挪**：“固收+”基金规模自2024年12月以来稳步增长，其权益持仓明显向电子、有色金属、电力设备及新能源等高弹性板块增配[3][12][15]。例如，截至2025年9月30日，电子、有色金属、电力设备及新能源在“固收+”基金中的持仓占比分别达到13.0%、13.9%和8.9%[12]。 - **市场风格加速切换**：市场风格由2025年第一季度的小盘成长占优，过渡到第三季度的大盘成长估值快速拔升[3][19]。高波资产在第三季度优势凸显，但随后高波指数波动下行，低波指数上行，预示后续存在风格切换窗口[18][19]。 - **公募基金存量博弈**：公募基金市场维持存量博弈状态，缺乏增量资金[3][27]。主动权益基金在行业配置上显著偏配电子、电力设备及新能源、医药、通信、有色金属等行业[27]。 - **超额储蓄流入权益市场**：居民超额储蓄率在2023年第三季度见顶下行，储蓄资金开始流入权益市场[3][30]。2025年第二季度与第一季度相比，现金、存款及银行理财在居民金融资产配置中的环比增速下滑，而股票、公募基金的配置环比增速上升[30]。 新经济与传统经济的平衡 - **新经济占比有限**：以新产业、新业态、新商业模式为核心的“三新”经济增加值占GDP比重有限，2024年占比为18.01%，虽稳步上行但难以拉动整体经济增长[35][38]。 - **类比新能源与传统能源**：2020-2021年新能源收益优势显著，而2022-2023年传统能源收益更优，两者实现了收益平衡[3][41]。报告以此类推，预计2025-2026年新经济与传统经济也将出现类似的收益再平衡和风格切换[3][41]。 - **风格切换信号显现**：2025年8月之后，成长与价值风格收益出现加速分化并呈现反向运动约2个月，这种裂口扩张具有明显的风格切换预示作用，类似历史案例（如2021年2月的大小盘切换）[3][44]。 - **高估值科技板块动能减弱**：截至2025年10月末，科技板块估值均值为3.95倍，显著高于金融（1.05倍）、周期（1.66倍）等其他板块[45][47]。高估值引致波动率系统性抬升，压制风险调整后收益，科技板块夏普比率已见顶回落[48][49]。例如，电子行业夏普比率从2025年8月的2.13降至10月的0.14[49]。 - **三季度回报结构失衡**：2025年第三季度，沪深300指数的整体回报主要由权重占比仅24.65%的科技板块驱动，而权重占比合计超过75%的价值与质量板块涨幅有限[54][55]。 - **价值风格映射大小盘切换**：以沪深300为代表的大盘股估值处于低位，而大小盘指数（如沪深300与中证2000）的相关性低于成长价值指数的相关性，且波动更剧烈，表明成长价值风格的切换一定程度上映射了大小盘风格的切换[56][58]。 - **平减指数上行利好分子端资产**：2025年实际GDP缓坡向下，名义GDP下行幅度更大，GDP平减指数处于历史低位[60][62]。报告预期后续平减指数将上行修正，带动名义经济改善[62]。在此宏观状态下，若通胀水平提升导致利率易上难下，资产配置应更多关注分子端（盈利）有优势的资产，如估值相对低位的金融、周期、制造板块[3][62]。 2026年市场展望与策略应对 - **市场推动逻辑：“多Beta+空波动”**：报告认为2026年的市场推动逻辑是“多Beta+空波动”，即做多市场整体贝塔收益的同时做空波动率[64][67]。展望2026年，期权波动率变化预计平稳，更适合做空波动率[67]。 - **价值质量牛市不一定需要高成交量**：历史数据显示，2016-2017年的价值股牛市日均成交量仅为353.75亿股，远低于2015年上半年牛市（730.81亿股）和2019-2021年牛市（567.36亿股），说明价值和质量风格推动的市场上行不一定需要高成交量支撑[70][71]。 - **基金超配格局或面临收敛**：2025年初至9月末，偏股型基金指数相对中证800的超额收益主要由基金在TMT、电新、医药行业的偏配所贡献[72][75]。随着2025年5月证监会强化业绩比较基准约束的新规逐步落地，这种超配方向可能收敛，甚至冲击权益回报[74][75]。 - **顺风格与逆风格的选股逻辑差异**：当前市场风格正切换至低估值价值[76][78]。顺风格（价值/质量）资产选择难度小，投资者只需确保仓位暴露在正确的风格贝塔中即可赚取β收益[78]。逆风格（高估值成长）资产则需要谨慎精选业绩兑现确定性高的个股以赚取α收益[78]。 - **慢牛依赖低估值资产逐步兑现**：高波动资产（如科创50）的估值可能在短期内暴增（2025年2月至8月估值翻倍），但难以维系可持续的慢牛行情[80][81]。慢牛行情更需要依赖低估值资产（如银行、白酒）的盈利和估值在更长周期内被逐步、分阶段地兑现[81]。 - **价值与质量风格共振推动慢牛**：2025年以来，价值与质量风格的估值差显著收敛，两者形成共振[84]。同时，盈利收益率因子的回报自2025年11月起出现显著改善并超越成长因子，市场进入由价值和质量共同推动的稳健慢牛新阶段[84]。

公司公告核心事件 - 公司子公司河北羿珩科技有限责任公司已于近日停产 [1] - 停产决定旨在避免损失进一步扩大、降低运营成本、维护股东利益 [1] - 停产不会对公司医药产业正常生产经营活动产生不利影响 [1] 子公司停产原因 - 光伏行业目前的竞争环境是停产原因之一 [1] - 羿珩科技本身面临资金紧张、持续亏损的现状 [1] - 后续将根据市场等情况决定是否恢复生产 [1] 子公司业务背景 - 羿珩科技主要经营光伏产品 [1]

市场表现与资金流向 - 本周（截至2025年12月12日）主要医药指数表现分化，恒生港股通创新药指数下跌2.4%，中证港股通医药卫生综合指数下跌2.1%，中证创新药产业指数下跌0.1%，中证生物科技主题指数下跌0.1%，而沪深300医药卫生指数逆势上涨0.4% [1] - 尽管市场调整，资金持续流入创新药板块，恒生创新药ETF（159316）在本周前四个交易日合计获得1.5亿元资金净流入，并在发布当日盘中继续获得净申购 [1] 政策动态 - 2025年国家医保药品目录及首版《商业健康保险创新药品目录（2025）》于12月7日发布，这是国家医保局成立以来的第8次药品目录调整 [1] - 新版目录共新增药品114种，其中50种为1类创新药，覆盖肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病及儿童用药等重点领域 [1] 相关指数定义与构成 - 恒生港股通创新药指数：聚焦港股创新药龙头，由不超过40只业务涉及创新药研究、开发及生产的港股通股票组成 [3] - 中证港股通医药卫生综合指数：聚焦港股医疗卫生行业龙头，由50只医疗器械、生物药品、化学药及其它医药卫生行业的港股通股票组成 [3] - 中证创新药产业指数：聚焦A股创新药龙头，由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [3] - 中证生物科技主题指数：聚焦A股生物科技龙头，由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其它人体生物科技的公司股票组成 [3] - 沪深300医药卫生指数：聚焦A股医药卫生行业龙头，由沪深300指数样本中属于医药卫生行业的公司股票组成 [3] 指数历史表现分析 - 短期表现：近1个月和近3个月，所有列出的医药指数均录得下跌，其中港股通相关指数跌幅相对更大，近1月恒生港股通创新药指数累计下跌6.8%，中证港股通医药卫生综合指数下跌7.1% [6] - 中期表现：今年以来（截至2025年12月12日）表现悬殊，恒生港股通创新药指数累计上涨78.2%，中证港股通医药卫生综合指数上涨72.3%，而A股相关指数涨幅较小，中证创新药产业指数上涨24.4%，沪深300医药卫生指数仅上涨7.4% [6] - 长期表现：近3年和近5年维度，A股医药指数普遍为负收益，而恒生港股通创新药指数在近3年累计上涨32.5%，近5年微涨2.2%，表现相对抗跌 [6] - 基日以来表现：自各自基日以来，沪深300医药卫生指数累计涨幅最高，达747.8%，年化涨幅为11.1%；中证生物科技主题指数累计上涨240.8%，年化涨幅9.5% [6] 产品与费率信息 - 市场上存在多只跟踪相关指数的ETF产品，例如跟踪中证创新药产业指数的ETF有7只，跟踪中证生物科技主题指数的有4只，跟踪沪深300医药卫生指数的有1只 [4] - 不同ETF产品的费率、跟踪误差和规模存在差异，投资者可通过银行、互联网平台等销售机构投资相关的ETF联接基金 [4] - 部分ETF产品以低费率作为特点，例如管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [3]

港股市场整体表现 - 12月12日港股主要指数全线上涨，恒生指数上涨446.28点，涨幅1.75%报25976.79点；恒生科技指数上涨103.46点，涨幅1.87%报5638.05点；国企指数上涨145.07点，涨幅1.62%报9079.35点；红筹指数上涨47.77点，涨幅1.16%报4150.4点 [1] - 盘面上科网股全线上涨，网易涨超4%，联想、腾讯、阿里巴巴涨超2%，小米、快手、京东、百度涨超1% [1] - 电力设备、黄金、中资券商、保险、AIGC概念、地产蓝筹及CXO概念股普遍走高，其中东方电气涨超13%，中国银河涨超6%，中国太保和中国人寿涨超5%，昭衍新药涨近20% [1] 个股及公司动态 - 香港科技探索11月订单总商品交易额6.36亿港元，同比下降7.4% [2] - 京东方精电与京东方越南订立总产品加工协议 [2] - 招商证券获准发行不超过400亿元公司债券 [2] - 中国银河完成发行40亿元短期公司债券 [2] - 云迹科技拟成立合营公司，重点发展面向创新场景的机器人智慧体解决方案 [3] - 云顶新耀与海森生物订立商业化服务及授权许可协议，其附属公司将在中国提供CSO服务 [3] - 沛嘉医疗的TaurusTrio经导管主动脉瓣系统注册申请获国家药监局批准 [3] - 中国抗体的SM17新药研究申请获国家药监局药品审评中心受理 [4] - 恒益控股拟进行资本重组及集资活动 [5] 机构市场观点 - 广发证券认为港股对外围风险更敏感，美联储降息路径不明，且12月面临限售股解禁高峰，基本面承压，预计潜在反弹时间点可能在12月中下旬或明年1月初 [6] - 东吴证券认为港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待 [6] - 光大证券指出当前指数相比往年牛市仍有上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [6] - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，11月南向资金净流入超1100亿元人民币，预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行 [6] 行业投资机会 - 平安证券指出，随着冰雪运动普及和冰雪旅游发展，冰雪经济成为新的经济增长点，涵盖运动、旅游、装备、文化等产业，产业链条长、导流效应大、社会效益高 [7] - 冰雪产业规模快速增长，“冷资源”正加速转变为“热经济”，建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业及分红派息率稳健的龙头企业 [7]

美联储降息决策与市场影响 - 美联储于北京时间12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%下调至3.50%—3.75% [1] - 这是美联储继9月17日、10月29日后年内的第三次降息，幅度均为25个基点，年内累计降息75个基点 [1] - 美联储采取宽松货币政策以支持美国经济扩张，应对全球经济增长放缓和贸易不确定性 [9] 对全球资产价格的直接影响 - 美联储降息重塑全球资产定价，美股顺势上涨，标普500指数取得月线七连阳 [4] - 大宗商品中的有色金属及伦敦现货黄金价格均大幅上涨 [4][5] 对港股市场的流动性影响 - 港元与美元挂钩，香港银行间利率跟随美息下行，1个月Hibor从5.5%快速降至4%以下，边际资金成本下降150个基点 [8] - 本地券商融资利率与散户保证金成本同步下降，市场风险偏好改善，成交量有望放大 [8] - 全球流动性外溢促使长线基金重新配置新兴市场 [8] 对港股市场的资本流动影响 - 降息削弱美元，美元兑人民币与美元兑港币汇率同步回落，降低了以人民币计价的中资公司盈利的汇率损失 [8] - 汇率变化缓解资金外流压力，国际对冲基金开始回补此前低配的中国相关资产 [8] - 根据国际金融协会数据，美联储降息后6个月内，新兴市场平均资本流入规模约占其GDP的1.2%-1.8% [9] - 中国作为最大新兴市场经济体，或将吸引更多国际资本，港股作为连接中国内地和国际市场的桥梁，成为外资配置中国资产的重要渠道 [9] 对港股板块与整体弹性的影响 - 外资回补仓位有望带动互联网、消费、医药等权重板块的估值修复 [8] - 美元走弱带动人民币反弹，离岸人民币流动性宽松，减轻内地房企及平台公司的美元债偿付压力 [8] - 改善外资对人民币资产情绪，南向资金与海外资金形成共振，推升港股日均成交额 [8] - 港股同时具备“离岸市场+中国资产+美元计价”三重属性，可能在利率、汇率、信用、风险溢价四个维度获得正贝塔，因此弹性高于A股与绝大多数新兴市场 [9] - 只要美元不进入新一轮升值通道，或将对港股中短期走势形成持续利好 [9]

市场整体表现 - 12日两市股指午后强势拉升，创业板指涨近1%，科创50指数涨近2% [1] - 沪指收盘涨0.41%报3889.35点，深证成指涨0.84%，创业板指涨0.97%，科创50指数涨1.74% [1] - 沪深北三市合计成交额重返2万亿元上方，达21193亿元 [1] 行业板块表现 - 零售、地产、银行、医药等行业板块走低 [1] - 半导体板块午后拉升，保险、电力、券商等行业板块上扬 [1] - 核电、特高压、商业航天等概念板块表现活跃 [1] 机构观点与投资关注方向 - 湘财证券指出，短期在中美贸易相对缓和环境下，市场经历调整后有望保持震荡修复状态 [1] - 建议关注长期资金入市相关的红利板块 [1] - 建议关注“反内卷”相关的传统板块 [1] - 建议关注政策支持的内需相关的消费领域 [1] - 长期来看，2026年作为“十五五”开局年份，其五年规划落地将推动新质生产力相关领域（如科技、环保）发展 [1] - 中央经济工作会议明确2026年政策基调继续保持积极，为A股市场继续“慢牛”运行奠定基础 [1]

港股市场整体表现 - 12月12日午盘，港股主要指数全线上涨，恒生指数涨1.36%报25878.49点，恒生科技指数涨1.45%报5614.94点，国企指数涨1.17%报9038.54点，红筹指数涨0.72%报4132.23点 [1] - 盘面上，大型科技股普遍走高，其中小米集团涨2.7%，网易涨2.19%，美团涨1.97% [1] - 电力设备股大涨，东方电气、上海电气涨超7%，东北电气涨超5% [1] - 黄金股与新消费概念股涨幅居前，紫金矿业涨超3%，茶百道涨超4%，锅圈涨超3% [1] - 消费电子与半导体板块走低，多数下跌 [1] 公司业务与资本动态 - 香港科技探索11月订单总商品交易额为6.36亿港元，同比下降7.4% [2] - 京东方精电与京东方越南订立总产品加工协议 [3] - 招商证券获准发行不超过400亿元人民币公司债券 [4] - 中国银河完成发行40亿元人民币短期公司债券 [5] - 恒益控股拟进行资本重组及集资活动 [10] 医药与科技行业进展 - 诺诚健华的佐来曲替尼获批准在中国用于治疗携带NTRK融合基因的成人和青少年实体瘤患者 [7] - 沛嘉医疗的TaurusTrio经导管主动脉瓣系统注册申请获国家药监局批准 [8] - 中国抗体的SM17新药研究申请获国家药监局药品审评中心受理 [9] - 云迹科技拟成立合营公司，重点发展面向创新场景的机器人智慧体解决方案 [6] - 云顶新耀与海森生物订立商业化服务及授权许可协议，其附属公司将在中国提供CSO服务 [6] 机构市场观点 - 广发证券认为港股对外围风险更敏感，美联储降息路径不明，且12月面临限售股解禁高峰，预计潜在反弹时间点可能在12月中下旬或明年1月初 [11] - 东吴证券认为港股短期还处在左侧阶段，反弹还需等待 [11] - 光大证券指出当前指数相比往年牛市仍有较大上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [11] - 国信证券认为港股短期调整为2026年市场上涨打开空间，并预测港股2026年有望在30000-32000点之间运行，该机构提到11月南向资金净流入港股市场超1100亿元人民币 [11] 冰雪经济产业分析 - 平安证券指出，随着冰雪运动普及和冰雪旅游发展，冰雪经济已成为新的经济增长点，涵盖运动、旅游、装备、文化等产业的综合经济体系 [12] - 冰雪经济具有产业链条长、导流效应大、社会效益高的特点，正推动地区经济社会发展，“冷资源”加速转变为“热经济”，产业规模快速增长 [12] - 建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业及分红派息率稳健的龙头企业，主要关注标的包括安踏体育、波司登、三夫户外 [12]