9月17日午后，港股通创新药板块持续水下震荡，MIRXES-B、同源康医药-B下挫逾10%居前，映恩生 物-B跌超7%，权重股中国生物制药跌超4%。 港股通创新药ETF（520880）100%布局创新药研发类公司，现跌逾1%，实时成交超3亿元。场内溢价不 止，低吸资金或持续涌入。截至昨日，520880已连续11日吸金合计超6亿元。 开源证券最新研报表示，未来6-12个月，我们建议关注包括下一代IO、减重、小核酸等在内的市场空间 巨大的七个创新药赛道。这些领域正在发生着积极变化或在短期内有望迎来价值拐点，国内相关公司亦 在积极布局，甚至在某些领域做到了全球领先，充满了投资机会。核心逻辑、催化剂及相关标的详见下 表： | 表4:未来 6-12个月下一代IO等七大赛道有望迎来积极进服,关注相关投资机会 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 硕城 | 重要逻辑和催化剂 | 美股相关公司 | A/H 股相关公司 | | PD-1/VEGF 双抗已比较充分的证明了相较于 | | | 胶沙东、罗氏、BMS、辉瑞 三生制药、信达生物、康方生物等 | | 下一代IO PD-1 单抗的优势,有望 ...

政策支持 - 国家药监局优化创新药临床试验审评审批流程 将符合条件审评时限压缩至30个工作日 重点支持临床急需、儿童用药、罕见病治疗及全球同步研发品种[1] - 药监局明确继续推进优先审评和同步提速机制 为创新药发展提供制度保障[1] 行业发展 - "十四五"期间国家药监局共批准创新药210个 保持加速增长态势[1] - 2025年1-7月批准上市创新药50个 超过去年全年的48个[1] - 中国创新药管线及临床试验项目数量位居世界前列 医药创新保持强劲势头[1] 国际化进程 - 中国创新药资产迎来出海浪潮 以前所未有速度和规模涌入跨国药企研发管线[2] - 2025年上半年中国创新药License-out总交易额达635.5亿美元 超2024年全年 占全球比例约40%[2] 流动性环境 - 美联储降息预期升温 流动性宽松环境有望利好创新药板块[2] - 低利率环境降低企业融资成本 有利于提升成长股估值[2] - 离岸港股市场对流动性改善反应更为敏锐[2] 投资工具 - 恒生创新药ETF（520500）跟踪恒生创新药指数 2025年8月修订编制方案剔除CXO企业 更聚焦生物制药、化学制药及原料药等中上游核心领域[2] - 该ETF通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业 覆盖行业研发前沿与商业化核心力量[2] - 产品规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易机制[2][3]

近期，创新药利好仍多，短期调整或提供低吸良机。数据显示，今年1月到7月，国家药监局已批准上市 创新药50个，超过去年全年的48个。据国家卫健委日前介绍，我国在研新药数量占全球数量的比例超过 20%，跃居全球新药研发第二位。业绩也验证行业高景气，据西南证券统计，港股创新药已进入盈利 期。今年上半年，港股创新药板块实现归母净利润18亿元，利润首次扭亏为盈。当前，创新药产业已步 入一个以盈利驱动为主的新周期，基本面已明确出现拐点。 9月17日，港股通创新药板块继续调整，100%布局创新药研发类公司的港股通创新药ETF（520880）午 后低位震荡，现跌1.72%。与行情回落不同，港股通创新药ETF（520880）场内却持续宽幅溢价，显示 买盘强劲，资金悄然逢低加仓。截至昨日，520880已连续11日吸金，金额合计超6亿元。 作为全市场首只跟踪上述恒生港股通创新药精选指数的ETF，截至9月12日，港股通创新药ETF （520880）基金规模超17亿元，上市以来日均成交额5.21亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最 佳，并且支持日内T+0交易，不受QDII额度限制。 日前，恒生港股通创新药精选指数"提纯"修订生效， ...

美联储议息会议预期 - 9月18日美联储议息会议降息25个基点的可能性为96.1%，降息50个基点的可能性为3.9% [1] 历史降息周期中的行业表现 - 复盘2000年来5轮美联储预防式降息期间，低利率估值扩张的成长板块和利率敏感型行业明显受益 [1] - 港股在降息周期中弹性更大，尤其是逐渐从"外卖战"抽身走向AI叙事的互联网科技板块 [1] - 人民币升值期间市场普遍上涨，港股弹性更大，因汇率和股市共同反应经济预期改善 [1] - 综合市场因子和汇率因子，港股成长风格在人民币升值区间更为占优 [1] 港股科技板块投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）紧密跟踪国证港股通科技指数，精选30只市值大、研发投入高的科技龙头 [1] - 该ETF前十大权重股占比达77%，覆盖腾讯、阿里等互联网巨头及理想汽车、百济神州等新兴势力 [1] - 投资范围全面覆盖"软硬件+新消费+创新药+造车新势力"热门赛道 [1] 针对不同投资者的ETF配置策略 - 长期投资者可将其作为成长型资产核心持仓，结合红利低波品种构建"哑铃策略" [2] - 趋势投资者可借助科技板块高弹性捕捉阶段行情 [2] - 定投投资者可在估值低位区间分批布局，平滑风险、提升投资体验 [2]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.44%报26554点 恒生科技指数高开0.91%报6133点 [1] - 科网股集体走强 百度集团涨超8% 蔚来涨超7% 京东集团涨超3% [6] - 新股健康160上市首日涨超160% [6] 阿里巴巴动态 - 股价高开2.74%报157.7港元 创本轮行情新高 [3] - 完成发行32亿美元2032年到期零息可转换优先票据 初始转换价格为每股美国存托股193.15美元 [5] - 募集资金将用于增强云基础设施能力及国际商业业务营运 [5] - 市场传闻正与微信洽谈合作 涉及淘宝在微信开设小程序及开通微信支付免密 [5] 生物医药板块表现 - 药捷安康-B跌超3%报185港元 映恩生物-B及基石药业-B均跌超3% [6] 行业展望分析 - 恒生科技指数2025年二季度收入同比增速预计达14.43% 净利润增速预计达16.18% [7] - 若剔除阿里巴巴、京东集团、美团 恒生科技指数净利润同比增速预计提升至25.34% [7] - 美联储降息利好港股成长板块 重点关注AI算力/半导体、创新药及港股互联网板块 [7] - 固态电池、机器人及有色金属板块在降息初期预计表现良好 [7]

资金面上，截至9月16日，今年以来南向资金累计净买入额达10841.63亿港元。近期港股科技板块热度 不断攀升，资金"抢筹"AI核心资产特征明显，截至9月16日，阿里巴巴已经连续18个交易日获南向资金 净买入。天风证券表示，AI板块国内海外催化不断，看好港股科技估值持续提升。截至发文，今日盘 中南向资金净买入额已突破30亿港元。 恒生科技指数站上6200点大关，正式突破前高。在南向资金持续不断流入、美国新一轮降息周期有望启 动的背景下，港股9月或迎内外资共振，而外部流动性敏感、此前受压制较多的恒生科技则有望迎来"补 涨"行情。此外，反内卷政策不断推进，叠加阿里巴巴财报超预期、AI大模型快速迭代，恒生科技有望 从"外卖内卷"回归AI叙事，估值重构可期。没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF （513180）一键布局中国AI核心资产。（场外联接A/C：013402/013403）。 9月17日早盘，港股整体震荡上行，恒生科技指数一度涨近2.5%，冲击"四连阳"，盘中点位站上6200 点，正式突破前高。盘面上，科网股多数上涨，创新药概念股震荡下挫。A股同赛道规模最大的恒生科 技指数ETF（513180）跟 ...

周二指数维持窄幅横盘震荡，科技仍然是主线，但内部出现高低切换。 周二A股运行波澜不惊，全天呈现窄幅震荡格局。上证综指全天振幅为38点， 波动幅度相比前期明显收窄。市场在进入9月后出现明显减速，但低位板块和品种的机会却在出现，市场减速对维持中长期慢牛格局更为有利。A股在9月 初经历了一次短暂休整后已经重回上升趋势，但上行速度相比8月明显放缓，市场主线再次回到8月领涨的科技方向，但科技方向内部出现高低切换，此前 表现相对落后的新能源、机器人等开始补涨。 后市展望： 经历9月上旬的震荡后，9月中旬市场将重回升势。9月上旬市场出现震荡的原因，是在接近3900点整数关前，市场出现一定分歧。一方面 是累积的涨幅较大，市场可能存在一定兑现压力，此外不同板块中报业绩分化也比较大，市场可能需要一次重新定位主线的过程。主线重新定位并非是行 情方向的逆转，而是行情节奏的变化，这是市场震荡上行过程中的正常现象，对中期趋势不会产生影响。A股自2016年以来至2025年8月15日，上证指数 最高点位为2021年的3731点，目前指数已经突破该点位。与此同时，沪深300、创业板等主要分类指数距离2021年高点还有相当距离。本轮行情沪指是领 ...

股价波动与指数影响 - 药捷安康-B在9月16日盘中振幅超过110% 收盘下跌53.73% 盘中一度上涨63.73% [1] - 该股被纳入部分创新药指数后成交额激增 近3个交易日日均成交额超25亿元 此前单日成交额仅两三千万元 [1] - 指数基金为满足跟踪误差要求快速建仓引发股价大幅波动 不排除资金借机套利 [1] 创新药ETF表现与优势 - 创新药ETF天弘（517380）独家跟踪恒生沪深港创新药精选50指数 不含药捷安康-B 近期净值走势平稳且与指数吻合 [1] - 该ETF聚焦创新药全产业链 覆盖临床前研究至商业化环节 包含创新药企业及CXO企业 [2] - 截至9月16日 该ETF年内累计涨幅67.69% 位居全市场行业类ETF涨幅第一 领先第二名约10个百分点 [2] 行业前景与驱动因素 - 2025年预计成为中国创新药行业爆发式增长元年 行业将进入至少3年上行周期 [2] - 三大核心驱动因素包括：创新药重磅BD交易首付款屡创新高、头部企业2025年扭亏盈利拐点显现、国内政策环境持续优化 [2] - 机构测算2030年中国创新药市场规模将突破2万亿元 年复合增长率达24.1% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入17.31亿元 同比增长15.37% 归母净利润1.4亿元 同比下降37.53% [1][6] - 2025年第二季度营业收入8.14亿元 同比增长6.39% 归母净利润0.4亿元 同比下降68.36% [1] - 2024年营业收入28.92亿元 同比增长17.79% 归母净利润4.03亿元 同比增长15.80% [1] 资金状况 - 2025年上半年货币资金余额5.27亿元 较2021年末7.92亿元显著下降 [2][3] - 流动资产13.59亿元低于流动负债17.57亿元 短期偿债压力显著 [2][3] - 经营活动现金流净额4.45亿元 同比下降14.70% [2][3] - 拖欠合作方益方生物1.8亿元里程碑款近两年未决 [3] 港股IPO计划 - 第三次谋求港股IPO 拟发行不超过总股本15%的H股 [2] - 前两次递表失败（2021年2月和12月） [2][4] - 募资用途：40%用于在研管线研发 30%用于潜在收购 剩余用于营销网络建设和补充营运资金 [3] 产品结构 - 拥有8款上市产品 覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等多个领域 [5] - 核心产品凯美纳年销售额超10亿元 占主营业务收入大半 [5] - 贝美纳2023-2024年销售额占比超10% 但受医保降价和竞品冲击 [5] - 新品贝福替尼2025年上半年收入未达主营业务10%（低于1.73亿元） [5] 研发投入 - 研发投入从2022年7亿元降至2024年5亿元 [7] - 2025年上半年研发投入2.55亿元 同比下降0.63% [7] - 研发团队规模从2022年647人缩减至2024年327人 [7] 费用结构 - 2025年上半年销售费用5.94亿元 同比增长13.34% [7] - 管理费用2.61亿元 同比增长23.47% [7] - 财务费用0.4亿元 同比增长118.06% [7] 市场竞争 - 三代EGFR-TKI赛道已有7款产品上市 面临奥希替尼和阿美替尼等竞品 [5] - CDK4/6抑制剂康美纳面临辉瑞和恒瑞医药等头部竞品 [5] - 若2025年更多竞品纳入医保 贝福替尼市场空间将受挤压 [5] 股价表现 - 2025年年内涨幅约30% 当前股价70.73元/股 [7] - 远低于历史高点160.66元/股 [7] - 弱于创新药板块整体表现 [7]

港股创新药概念股表现 - 港股创新药概念股出现震荡下挫行情 [1] - 中国生物制药、维亚生物、复星医药股价跌幅均超过4% [1] - 君实生物、荣昌生物、信达生物等多只个股跌幅超过3% [1]