农村公路建设与乡村振兴 - 大沟河村森林覆盖率95%以上 五一假期日均客流量达5000人次 旅游业带动村集体收入预计达40多万元 [2][3] - 南山产业旅游路全长19公里 串联29个行政村和22个景点 入选全国"四好农村路"助力乡村振兴典型案例 [5][7] - 道路畅通促进农业机械化 毛岭村蔬菜制种面积从100多亩增至800多亩 吸引更多客商 [5] 路衍经济发展模式 - 济源市依托南山产业旅游路发展"交通+旅游+产业"模式 带动绿茵种业 阳光兔业等特色产业 [7] - 沿线举办桃花节 菜花节 自行车大赛等活动 提升区域经济活力 [7] - 窑洞饭店等乡村商业业态兴起 周末客流饱和 村民返乡创业意愿增强 [3] 基础设施改善效应 - 柏油路通至田间地头 大型农用机械得以投入使用 生产效率显著提升 [5] - 咖啡书屋 农业公园等旅游设施建成 改变村庄原有产业结构 [3] - 道路网络形成"银线串珍珠"效应 实现公路运营与农民致富互动共赢 [5][7]

劳动模范事迹 - 快递行业从业者李涛从配送员成长为市场部经理，十多年揽送快递上百万件，行程数十万公里，零投诉零安全事故 [4][5] - 川航乘务长毕楠累计安全飞行13000小时，执行急难险重航班任务150余次，培养65名心理疏导员为近万名职工服务 [7][8] - 大港油田采油工冯萌萌从基层成长为技能专家，推动数字化油田建设，实现自动数据采集 [10][11][12] - 核燃料操作专家乔素凯工作30余年，牵头成立创新工作室，获得60多项国家专利 [14] - 高原养殖户陈锡洪通过技术创新将鸡苗孵化率提升至80%，近5年带动养殖增收800余万元 [16][17] - 电机装配工关涛掌握256个接线端子的精密装配技术，能通过声音判断设备运行状态 [17][18] 行业创新案例 - 快递行业通过路线优化和配送分析提升运营效率 [5] - 民航业建立机组心理疏导体系提升飞行安全 [8] - 石油行业实现采油站无人值守和数字化管理 [12] - 核电行业通过自动化设备提升燃料操作效率 [14] - 农业养殖业在高原地区实现规模化孵化技术突破 [17] - 装备制造业培养出能精密诊断设备状态的技能人才 [18]

文章核心观点 A股上市公司2024年年报显示整体表现稳健，超半数公司营收增长、近半数公司归母净利润增长，各板块和行业表现分化，同时超3600家公司拟现金分红回馈投资者 [1][5] 公司营收与利润情况 - 已披露年报的5405家上市公司合计实现营业总收入71.92万亿元，同比下降1.07%；归属母公司股东净利润合计5.21万亿元，同比下降1.51% [1] - 主板、创业板、科创板、北交所2024年营业收入分别为65.94万亿元、4.01万亿元、1.42万亿元和0.18万亿元，较上年增幅分别为-0.39%、2.73%、0.23%和-1.68%；净利润分别为5.03万亿元、0.22万亿元、0.05万亿元和0.011万亿元，分别下降1.4%、10.89%、39.8%和21.99% [1] - 7家企业营业收入超1万亿元，中国石化、中国石油领跑，中国建筑位居第三，中国中铁、中国铁建、中国移动、中国平安也超1万亿元 [2] - 工商银行以3658.63亿元位居2024年A股利润榜首位，建设银行、农业银行、中国银行分别排名第二至四位 [2] - 2024年117家A股公司营收迈过千亿元大关，赛力斯、浪潮信息等为新晋成员 [2] - 新易盛去年营收86.5亿元，同比大增179%；归母净利润28.4亿元，同比大增312% [3] - 塞力斯去年营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，净利润首次转正 [3] - 牧原股份2024年实现归母净利润178.81亿元，扭亏为盈且创上市以来次新高 [3] 行业表现情况 - 农林牧渔、非银金融、电子、交通运输、汽车、家用电器等行业去年业绩整体明显回暖 [2] - 智能网联汽车、低空经济、人工智能、人形机器人等行业蓬勃发展，半导体、计算机设备等板块增收又增利 [3] - 养殖行业明显回暖，申万二级行业中养殖业去年净利润整体同比增长328% [3] - 房地产、钢铁等板块整体收入同比有所下滑 [4] 公司分红情况 - 超3600家上市公司拟现金分红，约占A股公司总数三分之二，合计派现金额超1.64万亿元 [5] - 工商银行、中国移动等10家公司计划分红金额位居前列，工商银行派现金额最高达586.64亿元 [5] - 贵州茅台、古井贡酒等上市公司每股股利达到或超过2元（含税） [6]

公司发展历程与战略 - 公司从1983年乡镇农场起步，41年发展实现传统养殖向现代化农牧企业转型 [1] - 成功关键因素包括独特企业文化、战略定力、技术创新和组织架构 [1] - 坚持"公司+农户"模式，目标打造"千亿企业 百年温氏" [1] - 2015-2024年总资产增长2.87倍，营收增长2.18倍，净资产增长1.91倍 [2] - 累计净利润474亿元，分红281亿元，分红率60% [2] 财务与经营表现 - 2024年营收1048.63亿元(+16.64%)，归母净利润92.30亿元(扭亏为盈) [2] - 2025Q1营收243.18亿元(+11.34%)，归母净利润20.01亿元 [2] - 猪业：能繁母猪达年度目标，猪苗成本<290元，肉猪养殖成本6.3-6.4元/斤 [2] - 禽业：毛鸡出栏成本5.6元/斤，资产负债率降至51% [2] 未来发展规划 - 坚持稳健经营，强化科技创新与数字化转型 [3] - 业务结构维持生猪60%、禽类30%、其他10%比例 [3] - 通过降本增效、精细化管理提升单产和运营效率 [3] - 加大食材板块发展力度，推广中华土鸡概念 [4] - 数字化赋能"公司+农户"模式，提升专业户战斗力 [4] 投资者关注重点 - 长期战略立足行业第一梯队，追求稳健增长 [3] - 育种技术进步和饲料优化降低黄羽鸡成本 [4] - 保持稳健分红政策，增加分红频次和比例 [3][4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告和25年一季度报告，24年业绩显著好转，盈利能力提升，主要源于养殖成本持续改善、猪价前低后高带来的养殖利润提升等 [3] - 24年生猪出栏同比增长7.6%，25年生猪出栏目标350 - 400万头，同比增长15.57%至32.08% [3] - 24年公司疫苗销量同比增长18%，毛利率略有提升，25年公司动物疫苗销量目标为24亿毫升（头份），同比增长16.28% [3] - 公司为养殖一体化企业，具备稳定增长的饲料与兽药业务，积极布局生猪养殖业务，出栏量保持增长趋势，叠加后续养殖端成本持续优化，公司业绩可期，预计2025 - 2026年EPS分别为0.54元、0.68元，对应PE为11倍、9倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年公司营收171.76亿元，同比下降9.72%；归母净利润6.05亿元，同比扭亏为盈（23年为 - 13.63亿元）；扣非后归母净利润5.59亿元，同比扭亏为盈（23年为 - 13.78亿元） [3] - 24Q4公司营收40.89亿元，同比下降5.35%；归母净利润0.39亿元，同比扭亏为盈（23Q4为 - 8.59亿元） [3] - 25Q1公司营收41.80亿元，同比增长10.68%；归母净利润1.48亿元，同比增长174.02%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长126.59% [3] 公司盈利指标 - 24年公司综合毛利率12.14%，同比增加9.22pct；期间费用率为7.81%，同比增加0.04pct [3] - 24Q4公司综合毛利率12.64%，同比增加13.73pct；期间费用率为6.76%，同比减少3.19pct [3] - 25Q1公司综合毛利率11.82%，同比减少0.56pct；期间费用率为7.51%，同比减少2.00pct [3] 生猪养殖业务 - 24年公司生猪养殖收入61.57亿元，同比增长11.11%；毛利率14.61%，同比增加28.43pct；生猪出栏302.85万头，同比增长7.55%；估算销售均价为15.7元/kg（同比增长10.8%），出栏均重120.3kg（同比增长0.5%） [3] - 25Q1公司出栏生猪81.07万头，同比增长25.26%；销售均价14元/kg（同比增长4.8%） [3] - 25Q1末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为57.68亿元、2.38亿元、2.77亿元，环比24年末分别下降2.07%、增加2.15%、增加1.84% [3] - 25Q1末公司资产负债率为51.4%，同比下降2.35pct，环比24年末下降0.09pct；速动比率0.8，同比增加0.15 [3] 兽用生物制品业务 - 24年公司兽用生物制品收入9.99亿元，同比增长0.22%，占营收比为5.81%；疫苗销量为20.64亿头份（毫升），同比增长18.44%；其中猪蓝耳病疫苗同比增长40.15%，口蹄疫疫苗销量同比增长16.20% [3] - 公司兽用生物制品毛利率63.07%，同比增加0.5pct [3] - 24年公司研发费用为2.00亿元，同比下降22.15%；猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位灭活疫苗于24年7月获得兽药产品批准文号，猪口蹄疫O型、A型二价合成肽疫苗正在进行复核检验，猪伪狂犬病基因缺失活疫苗正在新兽药注册初审阶段 [3] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17175.81|19096.11|20289.67|22249.88| |增长率|-9.72%|11.18%|6.25%|9.66%| |归母净利润（百万元）|605.05|741.89|934.42|1310.60| |增长率|144.38%|22.62%|25.95%|40.26%| |每股收益EPS（元）|0.44|0.54|0.68|0.96| |净资产收益率ROE|7.00%|8.35%|9.54%|12.05%| |PE|14|11|9|7| [5] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|3101.78|1909.61|2028.97|2911.55| |应收和预付款项|1637.28|1586.60|1762.96|1889.40| |存货|4593.61|4967.75|5298.33|5716.96| |其他流动资产|515.08|538.34|571.64|626.34| |长期股权投资|33.29|33.29|33.29|33.29| |投资性房地产|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产和在建工程|6122.95|5179.04|4235.12|3291.21| |无形资产和开发支出|550.13|466.53|382.93|299.32| |其他非流动资产|1008.39|1004.52|1000.65|996.79| |资产总计|17562.51|15685.68|15313.89|15764.87| |短期借款|3233.32|2132.55|852.11|0.00| |应付和预收款项|891.92|971.40|1031.94|1112.44| |长期借款|2057.35|2057.35|2057.35|2057.35| |其他负债|2860.37|1420.61|1472.11|1550.40| |负债合计|9042.96|6581.91|5413.52|4720.20| |股本|1365.25|1365.25|1365.25|1365.25| |资本公积|3942.26|3942.26|3942.26|3942.26| |留存收益|1653.22|2274.10|3060.14|4183.86| |归属母公司股东权益|7015.64|7581.61|8367.65|9491.37| |少数股东权益|1503.91|1522.16|1532.73|1553.30| |股东权益合计|8519.55|9103.77|9900.38|11044.67| |负债和股东权益合计|17562.51|15685.68|15313.89|15764.87| [6] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|17175.81|19096.11|20289.67|22249.88| |营业成本|15090.30|16748.34|17675.96|19086.15| |营业税金及附加|47.05|49.18|52.97|58.31| |销售费用|427.64|530.26|552.55|602.03| |管理费用（含研发）|759.87|763.84|811.59|890.00| |财务费用|154.62|190.96|202.90|222.50| |资产减值损失|-22.74|0.00|0.00|0.00| |投资收益|-1.92|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动损益|0.05|0.03|0.04|0.04| |其他经营损益|0.00|0.00|0.00|0.00| |营业利润|631.11|813.55|993.74|1390.94| |其他非经营损益|-20.30|-32.59|-30.88|-29.69| |利润总额|610.81|780.96|962.86|1361.25| |所得税|14.39|20.81|17.87|30.07| |净利润|596.42|760.14|944.99|1331.17| |少数股东损益|-8.63|18.25|10.57|20.58| |归属母公司股东净利润|605.05|741.89|934.42|1310.60| [6] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|596.42|760.14|944.99|1331.17| |折旧与摊销|724.15|1031.38|1031.38|1031.38| |财务费用|154.62|190.96|202.90|222.50| |资产减值损失|-22.74|0.00|0.00|0.00| |经营营运资本变动|141.90|-1043.13|-362.93|-469.27| |经营活动现金流净额|1161.87|1141.35|1751.03|2144.04| |资本支出|-165.55|0.00|0.00|0.00| |投资活动现金流净额|-750.02|0.03|0.04|0.04| |短期借款|-86.10|-1100.77|-1280.44|-852.11| |长期借款|831.99|0.00|0.00|0.00| |股权融资|0.04|0.00|0.00|0.00| |支付股利|0.00|-121.01|-148.38|-186.88| |筹资活动现金流净额|-130.87|-2333.56|-1631.71|-1261.49| |现金流量净额|280.98|-1192.17|119.36|882.59| [7] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |固定资产周转率|3.06|3.52|4.54|6.30| |应收账款周转率|34.85|38.57|37.77|38.34| |存货周转率|3.13|3.42|3.34|3.38| |资产负债率|51.49%|41.96%|35.35%|29.94%| |带息债务/总负债|58.51%|63.66%|53.74%|43.59%| |流动比率|1.52|2.23|3.37|5.13| |速动比率|0.81|1.00|1.52|2.50| |股利支付率|0.00%|16.31%|15.88%|14.26%| |ROE|7.00%|8.35%|9.54%|12.05%| |ROA|3.40%|4.85%|6.17%|8.44%| |ROIC|6.34%|7.97%|9.76%|13.61%| |EBITDA/销售收入|8.79%|10.66%|10.98%|11.89%| |EBITDA|1509.89|2035.89|2228.02|2644.82| |PE|14.08|11.48|9.12|6.50| |PB|1.21|1.12|1.02|0.90| |PS|0.50|0.45|0.42|0.38| |EV/EBITDA|7.01|4.82|3.77|2.52| |股息率|0.00%|1.42%|1.74%|2.19%| [7] 总资产周转率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |总资产周转率|1.00|1.15|1.31|1.43| [8]

文章核心观点 A股上市公司2024年年报营收和归母净利润同比下降但部分行业回暖，高比例分红与盈利增长传递积极信号，有望提升资本市场活力与吸引力 [1][2][3] 公司业绩情况 - 截至4月30日，5402家A股上市公司披露2024年年报，全年总营收71.92万亿元，同比下降0.23%，归母净利润5.21万亿元，同比下降2.98%，4029家实现盈利，占比75% [1] 公司分红情况 - 工商银行、中国移动等10家公司为A股2024年度十大“分红王” [2] - 贵州茅台每股派现276.24元（含税）居每股股利榜首，古井贡酒、泸州老窖等白酒企业每股股利超50元（含税），宁德时代等多家行业头部企业计划每股派现超2元（含税） [2] - 每股股利超0.5元（含税）的公司超500家，超1元（含税）的公司约160家 [2] - 截至4月29日晚间，5317家上市公司发布利润分配方案，3645家拟现金分红，占比68.55% [4] 公司转增股份情况 - 335家上市公司拟进行转增，新铝时代、慧翰股份等公司转增比例居前，部分公司高额分红同时提高转增比例 [2] 行业表现情况 - 农林牧渔、非银金融等板块年报业绩显著回暖，农林牧渔的养殖、饲料板块，电子的光学光电子、消费电子板块，交通运输的航空机场、航运港口领域净利润增速居前，回暖与市场需求回升及行业结构优化有关 [2]

公司业绩 - 公司2025年第一季度实现营业收入244 17亿元 同比增长2 13% [1] - 公司2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为4446 88万元 实现同比扭亏 [1]

公司战略规划 - 饲料业务为第一核心业务，短期 2025 年外销增量达 300 万吨以上，中期 2030 年销售总量达 5150 万吨，提升国内产能利用率和市场份额，加快海外业务拓展 [2] - 种苗、动保业务为核心业务，持续投入资源占领技术和产业制高点 [2] - 尝试轻资产养猪模式和工厂化养虾，在有竞争力前提下扩展规模，成为未来主营业务之一 [2] 行业发展前景 - 国内养殖业、饲料业产能与消费需求矛盾将带来变化，运营卓越、产品领先、客户导向是饲料企业生存发展路径 [3] - 海外饲料市场空间广阔，为公司发展提供机遇 [3] 业绩表现 - 2024 年饲料销量 2652 万吨（含内部养殖耗用量约 210 万吨），同比增长约 9%，市场占有率进一步提升 [3] - 2024 年实现营业收入 1146.01 亿元，同比微降 1.31%，归属于上市公司股东的净利润 45.04 亿元，同比增长 64.30% [3] 市场占有率相关 - 2024 年水产饲料外销量同比增长 8%，远超行业水平，将客户导向范式推广到其他品种提升市场份额 [5] - 国内饲料外销量 2206 万吨，同比增长约 5%，全国工业饲料总产量同比下降 2.1%，市场占有率进一步提升，未来通过运营卓越、产品领先、客户导向提升市占率 [5] 业务相关问题 - 若有合适契机和标的，考虑通过并购等方式优化资源配置助力业务增长 [5] - 海外产能建设与扩张是资本开支重点，国内偏向已有产能设备升级改造，未来海外资本开支在风险可控下适当加快 [5][8] - 饲料品种齐全、结构均衡，国内外区域布局扩大，建立严格疫病防控体系应对养殖疫病风险 [6] - 海外饲料业务毛利率高于国内 [6] - 对海外市场竞争变化有准备，投入资源和团队布局种苗产业，复制国内竞争范式和核心优势 [6] 财务相关问题 - 2024 年末资产负债率及有息负债下降，2024 年度预计派发现金分红 18 亿元，未来根据经营情况以更丰富利润分配方式回馈股东 [7] 养殖业务情况 - 轻资产养猪摸索“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式，风险可控、盈利可观，探索最佳养殖规模 [7] - 工厂化养虾与传统模式比有优势，未来打造专业化基础上适当扩大规模 [7] - 2024 年肥猪出栏约 600 万头，聚焦自有种猪体系建设，综合养殖成本进步，摸索轻资产养殖模式 [8] 产品创新与市场反馈 - 动保业务推出功能料等创新产品，取得养殖户及市场积极反馈 [8] 应对价格波动措施 - 饲料产品销售价格根据原材料价格等因素调整 [9] - 研发积累丰富，有庞大研发团队，投入大量资金，对动物营养需求理解深刻，原材料综合利用技术水平高，灵活应对价格波动 [8][9] - 持续投资原材料采购研究体系建设，通过期货套期保值等工具控制采购风险 [8][9]

市场表现 - 上证指数收跌0.20%报3288.41点，深证成指收跌0.62%报9855.20点，创业板指收跌0.65%报1934.46点，两市总成交额1.06万亿元 [1] - 普钢行业上涨1.64%位居涨幅榜第一，游戏行业上涨1.30%位居第二，城商行上涨1.25%位居第三 [1] - 房地产服务行业下跌5.65%位居跌幅榜第一，房地产开发下跌3.56%位居第二，休闲食品下跌3.07%位居第三 [1] ETF表现 - 创业板ETF华夏(159957)下跌0.63%报1.26元，成交额2807.74万元，换手率1.61% [1] - 创业板ETF华夏近2周累计上涨0.56% [2] - 创业板ETF华夏最新资金净流入126.72万元，近18个交易日合计净流入6256.19万元 [2] 基金规模与估值 - 创业板ETF华夏最新规模达17.56亿元 [3] - 创业板指数最新市盈率29.14倍，处于近5年19.66%分位，估值低于近5年80.34%以上的时间 [3] 指数构成 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 截至2025年3月31日，前十大权重股合计占比50.27%，包括宁德时代、东方财富、汇川技术等 [3] 相关基金产品 - 创业板ETF华夏场外联接基金包括华夏创业板ETF联接A(006248)和C(006249) [4] - 相关指数基金包括华夏创业板指数增强A(018370)、C(018371)等 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 温氏股份猪鸡双轮驱动，业绩显著改善，2024年营收首破千亿，利润大幅扭亏，预计2025 - 2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，对应动态PE分别为12/10/9倍 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润92.30亿元，上年同期净亏损63.90亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润95.73亿元，扭亏为盈。2025年第一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%；归母净利润20.01亿元，上年同期净亏损12.36亿元，同比扭亏为盈 [8] 业绩点评 - 营收首破千亿，利润大幅扭亏，主要得益于肉猪销售量价齐升，生猪销售均价同比上涨12.83%，养殖成本同比显著下降 [8] - 猪业量价齐升，成本下降驱动盈利高增。2024年销售肉猪3018.27万头，同比增长14.93%，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%，肉猪类业务销售收入648.55亿元，同比增长33.71%，全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [8] - 禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60%，肉鸡类业务销售收入357.18亿元，同比下降2.58%，全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年出栏肉鸡数量增速为5%/5%/5%，平均鸡板块销售均价增速为3%/0%/0%，肉鸡板块对应毛利率水平分别为15%/16%/16% [9] - 预计2025 - 2027年出栏生猪数量增速为15%/10%/10%，生猪销售均价增速为 - 12%/3%/3%，生猪板块对应毛利率水平分别为16%/16%/17% [9] 财务预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|104,863|109,301|120,372|132,546| |增长率|16.64%|4.23%|10.13%|10.11%| |归属母公司净利润（百万元）|9,230|9,311|10,845|12,792| |增长率|244.46%|0.88%|16.47%|17.96%| |每股收益EPS（元）|1.39|1.40|1.63|1.92| |净资产收益率ROE|22.54%|19.46%|19.37%|19.52%| |PE|11.86|12.06|10.35|8.78| |PB|2.68|2.35|2.01|1.71|[3][10]