**海大集团电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概况** * 纪要涉及公司为海大集团 行业为饲料及养殖业 核心业务包括水产饲料 畜禽饲料 生猪养殖及种苗动保[1] * 水产养殖产业链分散 头部企业易主导变革 渗透种苗 饲料等环节 形成综合服务闭环 提升养殖效益[2] * 畜禽养殖规模化程度高 大型养殖企业掌握话语权 水产规模化进程慢于畜禽 稳定性较差[2][6] **二 核心业务表现与竞争力** * 水产饲料是利润核心 国内市占率约20% 部分核心品种区域市占率达40%-50% 长期有望提升至40%-50%[2][9] * 畜禽饲料市占率约10% 长期有望达15%以上[2][9] * 核心竞争力包括创新研发 规模与成本优势 管理与激励机制及企业文化 通过综合经营多品类实现采购协同降低成本[4][12][13] * 水产动保产品成长性强 畜禽动保竞争激烈尚未构建显著壁垒[10] **三 各业务板块发展策略与预期** * **水产饲料**：2025年是旺季 销量表现良好 预计2026年景气度保持高位 高端虾蟹料和高端水产鱼饲料保持高景气度[3][5] * **生猪养殖**：策略为优化成本而非激进增长 今明两年养殖量稳定在600-700万头 通过优质饲料 管理模式和期货套保强化成本控制 预计盈利性保持10亿以上水平[5][11] * **种苗板块**：虾苗处于国内领先地位 鱼苗快速发展 口碑分化但已有强势积累[9][25] * **国际化战略**：在越南 埃及 印尼等市场占据领先地位 计划进一步渗透更多国家 预计到2030年海外业务量将翻倍至700多万吨 水产饲料为主[5][16][28] **四 财务数据与盈利预期** * 预计2025年纯饲料业务板块利润增长20%以上 生猪养殖板块盈利性保持10亿以上水平[5] * 不考虑生猪养殖板块 2025年利润约为37-38亿人民币 2026年可能达47-48亿人民币 增长率约25-30%[29] * 加上生猪养殖板块 2025年总利润或超50亿人民币 2026年达60亿人民币以上[29] * 预计公司市值可达1300亿元 相较目前仍有30%以上上涨空间[29] **五 行业趋势与市场分析** * 水产饲料精细化程度高 差异化水平高 产业链价值分配优势明显 但畜禽饲料体量更大[7][8] * 2025年特水品种表现一般 但2026年景气度预期差明显 普水品种2026年增速可能缩水[21][22] * 猪价未来半年可能保持低迷 猪料需求判断为前高后低[23] * 禽料市场分化较大 白鸡养殖量预计下降 黄鸡可能增加 肉鸭震荡增加[24] * 无刺鱼和桂花鱼饲料市场潜力巨大 桂花鱼市场容量约50-70万吨[26] **六 其他重要信息** * 通过片区型管理模式强化中后台 推动饲料 种苗和动保的闭环发展 增强竞争壁垒[14] * 国际化面临竞争对手挑战 但公司战略坚定有信心应对[17] * 组织架构变革强化中后台重要性 包括研发 配方 采购和销售赋能[18] * 水产饲料受鱼价或虾价影响较小 投喂密度可调整 投资需关注鱼虾价格景气度及存塘量级[19]

股价表现 - 8月27日股价报14.25元 较前一交易日下跌0.61元 跌幅4.10% [1] - 当日成交量为298284手 成交额达4.30亿元 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入29.74亿元 [1] - 归母净利润6021.7万元 同比增长7.40% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为2041.39万元 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出4154.09万元 占流通市值比为0.58% [1] - 近五日主力资金净流出875.77万元 占流通市值比为0.12% [1] 业务构成 - 主营业务包括智慧养殖 健康食品 动物营养与饲料 种苗等业务 [1] - 所属概念板块涵盖农牧饲渔 福建板块 水产养殖等领域 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营收588.31亿元，同比增长12.50% [1] - 归母净利润26.39亿元，同比增长24.16% [1] - 农产品销售毛利率达到20.26%，同比提升 [3] 饲料业务 - 上半年饲料销售1470万吨（含内部养殖耗用量105万吨），同比增长25% [2] - 外销增量接近全年目标，禽料/猪料/水产料分别外销730/340/280万吨，同比增长24%/43%/16% [2] - 海外饲料销售同比增长40%，境外毛利率15.08%，同比提升2.54个百分点 [2] - 2030年战略目标为5150万吨 [2] 动保种苗业务 - 种苗业务营收7.7亿元，持续投入对虾苗和罗非鱼品种 [3] - 越南、印尼等地投建水产和禽种苗场，开启国际化布局 [3] - 动保业务营收4.6亿元，推出创新产品助力饲料结构优化 [3] 养殖业务 - 生猪养殖采用轻资产运营模式，实现可观盈利 [3] - 工业化养虾成本明显下降 [3] 未来展望 - 国内市场提升产能利用率，海外市场积极拓展 [2] - 预计25-27年归母净利分别为50.73、57.86和65.81亿元 [3] - EPS为3.05、3.48和3.96元，PE为18、16和14倍 [3]

经营业绩 - 2025年上半年营业总收入588.31亿元 同比增长12.5% 归母净利润26.39亿元 同比增长24.16% [2] - 第二季度单季营业总收入332.02亿元 同比增长14.0% 归母净利润13.56亿元 同比增长7.26% [2] - 扣非净利润26.54亿元 同比增长30.57% 第二季度扣非净利润13.74亿元 同比增长7.89% [2] 盈利能力 - 毛利率11.73% 同比提升5.27% 净利率4.71% 同比提升10.49% [3] - 饲料销售毛利率9.79% 农产品销售毛利率20.26% 动保产品销售毛利率达49.69% [4] 业务结构 - 饲料销售主营收入471.39亿元 占总收入比重80.13% [4] - 农产品销售收入97.35亿元 贸易业务收入13.94亿元 [4] - 其他业务毛利率达50.85% [4] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额1.83元/股 同比大幅增长60.33% [5] - 货币资金34.81亿元 较去年同期下降26.07% [5] - 应收账款44.4亿元 同比增长9.42% 应收账款与利润比例达98.59% [5] 财务结构 - 财务费用为负值 同比减少30.37% [6] - 有息负债26.05亿元 同比大幅减少50.26% [6] 运营表现 - 饲料销量1470万吨 同比增长25% 市场占有率持续提升 [7] - 猪饲料外销量增长43% 受益于生猪养殖行业复苏 [7] - 种苗和动保业务取得进展 但禽养殖及屠宰业务因价格低迷出现亏损 [7]

经营情况 - 2025年上半年公司实现营业收入588.31亿元，同比增长12.50%，归属上市公司股东净利润26.39亿元，同比增长24.16% [2] - 饲料销量约1470万吨（含内部养殖耗用量约105万吨），同比增长约25%，海外地区上半年饲料外销量同比增长约40% [2] - 生猪养殖业务推行“外购仔猪、公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式，总体养殖风险可控、盈利可观 [2] - 水产养殖主要养殖对虾等特种水产品，适当控制生鱼养殖规模 [2] - 禽养殖、屠宰相关业务因上半年禽肉价格低迷录得亏损 [2] 战略目标 - 2030年达到5150万吨饲料销售总量 [3] 海外业务 - 凭借研发创新驱动的产品力、产业链优势和服务体系优势在海外市场具有竞争力 [3] - 已在越南、印尼等国家投建水产和禽的种苗场，未来将根据当地养殖品种特点针对性布局 [3] 行业情况 - 目前普水鱼行情向好，盈利可观；虾蟹养殖产量平稳、管理趋精细化；特水鱼养殖部分品种如加州鲈盈利可观 [3] 业务规划 - 种苗、动保业务作为核心业务，持续投入资源提升技术水平 [4] 养殖成本 - 生猪养殖成本因聚焦团队能力建设和轻资产模式创新持续进步 [4] 对虾养殖 - 工厂化对虾养殖通过技术迭代、精细化管理、专业化运作，建设成本和养殖成本明显下降 [4] 参会机构 - 共有157家机构参与业绩说明会，包括贝莱德资产管理北亚有限公司、中国守正基金管理(香港)有限公司等 [5][6][7]

投资评级 - 投资评级:增持(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入同比增长12 50%至588 31亿元 归母净利润同比增长24 16%至26 39亿元 符合业绩预告 [7] - 饲料业务收入同比增长14 02%至471 39亿元 毛利率同比提升0 03个百分点至9 79% 销量同比增长25%至1470万吨(行业产量同比+7 7%) [7] - 水产料销量同比增长16%至280万吨 禽料销量同比增长24%至730万吨 猪饲料销量同比增长43%至340万吨(前端猪料增长50%) [7] - 海外业务收入同比增长10 87%至82 18亿元 毛利率提升2 54个百分点至15 08% 外销量增长40% [7] - 种苗业务收入7 7亿元(同比+10%) 动保业务收入4 6亿元(同比-1 3%) [7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为51 05/56 48/61 90亿元 对应PE为18 0/16 3/14 8倍 [7] - 2025年预测营业收入1268 30亿元(同比+10 7%) 毛利率11 0% ROE达19 8% [6][7] - 2025年EPS预测3 07元 BVPS 15 49元 PB 3 6倍 [6][7] 业务亮点 - 饲料主业通过精细化管理实现结构性增长 猪饲料客户结构调整成效显著 [7] - 海外布局采取稳健扩张策略 匹配全产业链需求 [7] - 生猪养殖采用轻资产运营模式 结合"公司+家庭农场"创新机制 [7] 市场表现 - 最近12个月股价表现优于沪深300指数 区间涨幅达48% [4]

耕地保护与农业成果 - 第35个全国土地日主题为"节约集约用地 严守耕地红线"，强调耕地作为粮食生产命脉的重要性[4][5] - 广东以占全国1.9%的土地承载8.9%人口和10.9%经济总量，实现连续25年耕地占补平衡及4年净增长[6][7][8] - 全省建立12.01万名田长和7.45万个精细网格的耕地保护体系[7] 海洋牧场与种业发展 - 广东2024年7月启动海洋牧场适养品种核心技术攻关，培育的高品质种苗30%无偿用于帮扶海洋牧场种业[12][13] - 项目通过联农带农机制加速农业新质生产力培育，推动渔业高质量发展[14] 荔枝产业与乡村振兴 - 大井镇新时代文明实践所组织志愿者团队，通过采摘协助、分拣装箱及直播带货四项举措助力"大井桂味"荔枝销售[19][20][21][22] - 增城仙进奉荔枝2025年收获季启动，国家荔枝龙眼产业技术体系专家及七省区荔农代表参与上市仪式[44][46][47] - 茂南区举办荔枝诗会，邀请鲁迅文学奖得主等十余名诗人采风，结合文化推广农业产业成果[39][40][41] 文旅与农产品推广 - 中山市沙溪镇、大涌镇举办2025村BA广东省赛，"中山香农"品牌联盟企业现场展销原产地农产品[25][26][27] - 广东茶文化通过待客、早茶等场景展现饮食文化基因，强化地域品牌价值[30][31][32][33][34][35] 文化教育与公共设施 - 佛山魁星书院藏书11400册，2024年3月挂牌后举办95场活动，服务超1万人次[50][51][52][53] - 广州隔山书院半年内举办80场惠民活动，吸引5万人次参与，成为岭南文旅新枢纽[55][56][57] 灾害应对与公益行动 - 怀集县农业系统组织十多家企业向洪涝受灾群众发放生活物资，体现行业协作精神[60][61][62][63]

会议基本信息 - 会议类别为券商策略会，于2025年6月在上海举行 [2] - 36位来自中金公司、嘉实基金等多家机构的投资者参与，上市公司接待人员为副总裁及董事会秘书黄志健先生 [2][10] 公司业务规划 - 国内固定资产投资趋缓，海外市场是资本开支重点，待业务团队成熟后在当地建厂 [2] - 近两三年持续布局海外虾苗业务，如在印尼开展研发、选育工作 [3] - 海外产能扩张以自建为主，结合租赁等轻资产方式，关注并购机会 [9] 市场情况分析 - 南美区域自然资源好，对虾养殖成本低、养殖量增加但饲料产能未同步增加，饲料需求旺盛 [4] - 国内饲料产业从单维竞争转向多维竞争，行业集中度将进一步提升 [7] 公司运营策略 - 根据各区域业务情况，谨慎选择结算货币，通过融资安排平衡资金流，运用金融工具锁定汇率风险 [5] - 海外产能紧张，正以多种方式扩大产能布局 [6] - 为大型客户提供个性化研发服务，解决养殖痛点和需求 [8]

文旅产业升级 - 广州海珠小洲艺术区因"非法占用"问题启动升级改造 超八成工作室已搬迁 园区标志性建筑将被拆除[4] - 广东省发布首批16条生态文旅线路 覆盖16个赛事城市 融合生态修复成果与文化特色打造深度体验模式[9] 乡村振兴项目 - 东源仙塘镇帮扶项目落地 建立红螯螯虾养殖基地和产学研小院 首批虾苗已投放[11] - 东莞推出"融生善治共同体模式" 联合高校成立城乡文明融合创新实验室 启动文化润村专题展等系列活动[13] - 从化区推进花卉产业培训 覆盖3镇街66个村 产业园面积达93.17万亩 带动3.28万农户[19] 农产品产销动态 - 汕尾荔枝通过河北高碑店市场对接京津冀 实现"南果北卖" 未采摘已预订5000吨[15] - 阳江荔枝推介会促成2.2万吨意向采购 带动销售额2.6亿元[17] 民俗文化活动 - 广州番禺板桥村举办300桌龙舟宴 延续500年传统 吸引数千村民游客参与[6][7]

从化花卉产业概况 - 花卉产业是从化区四大主导产业之一，从化花卉产业园是广州市首批7个省级现代农业产业园之一 [2] - 产业园覆盖3个镇街66个村，总面积93.17万亩，涉及农户3.28万户 [3] - 主要产品包括优质小盆栽、兰花、种苗、鲜切花、特色苗木等 [4] - 已形成以红掌、兰花、多肉等优质花卉苗木为主导的产业发展格局 [21] 技术培训活动 - 5月以来开展5场培训活动，累计培训近千人次，覆盖种植技术、智慧农业等主题 [6][9] - 5月8日举办青壮年群体花卉管理技术培训班，重点讲授花卉种植大棚环境调控技术 [14][16] - 同期培训会分享兰花催花管理与红掌种植技术，强调草本花卉的装饰价值与经济效益 [23][24] - 5月16日开展智慧种植技术下乡活动，推广智能温室自动化控制系统 [30][34] - 5月27日科普讲座介绍中草药防治家庭花卉病虫害技术，187人参训 [53][55] 现代化技术应用 - 智能温室集成自动化控制系统，可实时调节光照、温湿度、CO₂浓度等环境参数 [34][35] - 传感器技术实现土壤湿度、养分监测，支撑精准施肥与灌溉决策 [36] - 现代化机械技术显著提升花卉种植效率，相比传统人力模式实现质的飞跃 [17][18] - 专家团队强调病虫害精准防控需结合土壤选择、温控、光照管理等关键技术环节 [39][40] 产业支持体系 - 培训活动由农技推广中心、高校教授、科技特派员等多方专家联合开展 [7][8] - 通过"农友圈"平台提供技术支持，未来将持续开展技术下乡活动 [43][47][51] - 技术推广采用"理论+实践"模式，种植户反馈效果显著 [42][44]