市场表现与策略 - 2025年8月28日A股市场主要指数普遍上涨，科创50指数领涨7.23%，收于1364.6点，创业板指涨3.82%，上证指数涨1.14%[1][8] - 分规模看，中证500指数涨2.17%表现最佳，中证2000指数涨0.73%表现相对落后；分行业看，通信、电子和国防军工涨幅居前，纺织服饰、农林牧渔和煤炭表现靠后[8][9] - 全市场成交额30008.9亿元，较前一交易日减少1968.98亿元，2867家公司上涨，66家公司涨停[9] - 市场呈现探底回升走势，算力硬件和半导体芯片板块表现强势，寒武纪和中芯国际创历史新高[9][10] - 英伟达2026财年第二季度营收467.4亿美元（同比增长56%），净利润264.2亿美元（同比增长59%），反映算力硬件行业高景气度[9] 宏观经济数据 - 1-7月全国社会物流总额201.9万亿元，同比增长5.2%，工业品物流总额同比增长5.7%，35个行业物流需求实现增长[15][16] - 7月全国发行地方政府债券12135亿元，其中新增债券7032亿元（专项债券6169亿元），再融资债券5103亿元，平均发行期限14.6年，平均发行利率1.85%[17][18] - 央行8月28日开展4161亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放1631亿元[19][20] - 商务部宣布对原产于美国、欧盟等地的进口苯酚继续征收反倾销税，实施期限5年，税率最高达287.2%[21][22] - 中央教育工作领导小组印发《高等教育学科专业设置调整优化行动方案（2025—2027年）》，强调学科专业设置与国家战略需求对接[23][24] 行业动态 - 江苏盐城大丰完成13.6兆瓦海上风电机组吊装，叶轮直径252米，年发电量超4650万千瓦时，可满足2.3万户家庭用电[25][26] - 1-7月高端制造业物流需求快速增长，工业品物流增长面超过85%[16] - 2025年上半年国内光伏新增装机212.21GW，同比增长107%，但多晶硅产量同比下降43.8%，硅片产量同比下降21.4%[35] - 2025年上半年中国燃料电池汽车产销量分别为1364辆和1373辆，同比减少47.2%和46.8%，系统价格较2019年下降80%[35] 公司业绩与动态 新能源与高端制造 - 捷佳伟创2025年上半年归母净利润18.3亿元（同比增长49.3%），营业收入83.7亿元（同比增长26.4%），聚焦TOPCon、HJT等光伏电池技术[27][28] - 明阳智能2025年上半年营业收入171.43亿元（同比增长45.33%），归母净利润6.1亿元（同比下降7.68%），风机销售8.1GW，新增订单13.39GW[40][41] - 金博股份2025年上半年营业收入4.11亿元（同比增长19.69%），净利润亏损1.68亿元，锂电和交通领域收入同比增长305.35%[33][34] - 博众精工2025年上半年归母净利润1.63亿元（同比增长69.69%），营业收入18.76亿元（同比增长2.34%）[46][47] 消费电子与光学 - 水晶光电2025年上半年归母净利润5.01亿元（同比增长17.35%），营业收入30.20亿元（同比增长13.77%），毛利率29.46%（同比提升1.86个百分点）[30][31] - 江海股份2025年上半年归母净利润3.58亿元（同比增长3.19%），营业收入26.94亿元（同比增长13.96%），铝电解电容器在新能源和电动汽车领域增长显著[53][54][55] 食品与医疗 - 宝立食品2025年上半年营业收入13.80亿元（同比增长8.39%），归母净利润1.17亿元（同比增长7.53%），毛利率33.68%（同比提升1.61个百分点）[42][43] - 三友医疗控股子公司获骨填充囊袋三类医疗器械注册证，适用于椎体压缩性骨折治疗，注册有效期至2030年8月[37][38][39] 金融与银行 - 苏农银行2025年上半年归母净利润11.78亿元（同比增长5.22%），资产总额2232.49亿元（较年初增长4.33%），不良贷款率0.90%[48][49] - 中信银行2025年上半年归母净利润364.78亿元（同比增长2.78%），资产总额98584.66亿元（较年初增长3.42%），不良贷款率1.16%[50][51] 其他行业 - 唯科科技2025年上半年归母净利润1.49亿元（同比增长30.71%），营业收入10.87亿元（同比增长33.51%），但应收账款占最新年报净利润比达214.23%[44] - 9家湖南企业上榜2025中国民营企业500强，包括三一集团、蓝思科技等，榜单营收门槛270.23亿元[56][57] 基金与债券市场 - 8月28日万得ETF基金价格指数上涨1.63%，科创芯片类ETF表现突出，两市ETF总成交额5119.67亿元[11][12] - 债券市场收益率上行，10年期国债收益率上行4.90bp至1.85%，10年期国开债收益率上行2.95bp至1.88%[13][14]

财务表现 - 营业总收入2.49亿元 同比下降65.53% [1] - 归母净利润-3333.02万元 同比下降161.47% [1] - 第二季度营业总收入1.52亿元 同比下降66.84% [1] - 第二季度归母净利润-716.01万元 同比下降114.82% [1] - 毛利率27.76% 同比下降3.15个百分点 [1] - 净利率-13.34% 同比下降276.49% [1] - 三费总额8228.76万元 占营收比33.11% 同比增幅361.43% [1] - 每股收益-0.21元 同比下降160% [1] - 扣非净利润-6283.16万元 同比下降216.43% [1] 资产负债结构 - 货币资金3.33亿元 同比增长35.48% [1] - 应收账款4.85亿元 同比增长36.77% [1] - 有息负债14.08亿元 同比增长43.08% [1] - 每股净资产10.18元 同比增长56.28% [1] - 每股经营性现金流-0.09元 同比改善94.83% [1] 历史财务质量 - 2024年ROIC为4.3% 资本回报率不强 [3] - 历史ROIC中位数5.79% 投资回报一般 [3] - 上市以来6份年报中亏损3次 生意模式脆弱 [3] - 净利率历史水平5.71% 产品附加值一般 [3] 风险指标 - 货币资金/流动负债仅26.11% [3] - 有息资产负债率达39.15% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-1.84% [3] - 应收账款/利润达758.42% [3] - 近3年经营活动现金流净额均值为负 [3] 机构持仓 - 鹏华消费优选混合持有13.5万股 为新进十大持仓 [4] - 6只基金合计持仓 其中4只为新进或增仓 [4] - 主要持仓基金近一年上涨35.6% 最新净值3.352元 [4] 行业前景与订单预期 - 光伏行业面临周期性需求萎缩和供需错配 [5] - 2025年光伏新增项目将主要集中在海外市场 [5] - 公司重点拓展印度市场及国内企业海外投资 [5] - 将推出高效电池配套装备及整体解决方案 [5] - 海外新增订单预计支撑光伏设备业务稳健发展 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入40.37亿元，同比增长19.55% [1] - 归母净利润1.58亿元，同比下降31.79% [1] - 第二季度营业总收入24.78亿元，同比增长58.63%，但归母净利润4762.98万元，同比下降38.41% [1] - 毛利率17.07%，同比下降11.85个百分点，净利率3.77%，同比下降44.67% [1] - 每股收益0.73元，同比下降57.56%，每股净资产19.77元，同比下降11.47% [1] 现金流与资产状况 - 货币资金22.08亿元，同比增长22.13% [1] - 应收账款23.37亿元，同比增长47.59% [1] - 每股经营性现金流-5.94元，但同比改善33.83% [1] - 有息负债17.55亿元，同比下降4.26% [1] - 三费占营收比7.89%，同比增长10.95% [1] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为14.41%，资本回报率较强 [3] - 历史中位数ROIC为10.75%，但2021年ROIC仅为0.37% [3] - 2024年净利率7.14%，产品或服务附加值一般 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.55亿元，每股收益均值2.99元 [3] 基金持仓情况 - 银河行业混合A持有71.48万股，持仓不变，基金规模7.26亿元，近一年上涨43.71% [4] - 银河研究精选混合A持有55.00万股，减仓操作 [4] - 鹏华新能源精选混合A持有53.92万股，持仓不变 [4] - 多只基金新进十大持仓，包括长城环保主题混合A、华宇可持续发展混合A等 [4] 业务风险关注点 - 应收账款占利润比例达370.06%，需关注应收账款状况 [3] - 货币资金覆盖流动负债比例为74.95%，经营性现金流/流动负债近三年均值仅5.59% [3]

财务业绩表现 - 公司2025年中报营业总收入83.72亿元，同比增长26.41%，归母净利润18.3亿元，同比增长49.26% [1] - 第二季度单季度营业总收入42.73亿元，同比增长5.66%，归母净利润11.22亿元，同比增长73.22% [1] - 净利率21.87%，同比增长18.06%，每股收益5.26元，同比增长49.43% [1] - 毛利率29.65%，同比下降2.64个百分点 [1] 盈利能力指标 - 公司去年ROIC为25.77%，资本回报率表现强劲 [2] - 去年净利率为14.65%，显示产品或服务附加值较高 [2] - 公司上市以来ROIC中位数为14.51%，2013年最低为5.3% [2] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流为-2.23元，同比下降497.3% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达168.62% [1][2] - 货币资金/流动负债比例为85.14%，现金流状况需关注 [2] 费用控制与资产质量 - 三费总额9065.47万元，占营收比例1.08%，同比下降15.54% [1] - 每股净资产35.97元，同比增长30.94% [1] 机构持仓情况 - 长城中国智造灵活配置混合A持有12.76万股，持仓减少，为最大持仓基金 [3] - 广发中证光伏龙头30ETF持有9.03万股，持仓减少 [3] - 瑞达鑫红量化6个月持有混合A持有1.97万股，持仓增加 [3] 市场预期与基金表现 - 证券研究员普遍预期2025年业绩31.12亿元，每股收益均值8.95元 [2] - 主要持仓基金长城中国智造灵活配置混合A最新规模0.85亿元，净值1.327，近一年上涨34.31% [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入13.23亿元，同比增长6.64% [1] - 归母净利润3840.26万元，同比下降25.94% [1] - 第二季度营业总收入6.36亿元，同比增长8.07%，归母净利润1492.04万元，同比下降25.91% [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.24%，同比减少21.3% [1] - 净利率3.58%，同比减少27.84% [1] - 每股收益0.28元，同比下降26.32% [1] - 历史ROIC中位数9.03%，2024年ROIC为3.39% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.15亿元，三费占营收比8.69%，同比增长23.61% [1] - 研发投入1.92亿元，占营业收入比例7.62%，研发人员数量360人 [4][5] 资产与现金流状况 - 货币资金8.73亿元，同比下降16.48% [1] - 每股经营性现金流0.65元，同比大幅增长185.89% [1] - 应收账款9.42亿元，同比下降13.41%，占最新年报归母净利润比例达1479.41% [1][3] 负债与偿债能力 - 有息负债5.73亿元，同比下降7.28% [1] - 现金资产状况非常健康 [2] - 货币资金/流动负债比例为68.2% [3] 战略与业务布局 - 积极开拓海外市场，已成立香港、美国、新加坡子公司，马来西亚孙公司设立中 [4] - 组建印度、土耳其、欧洲、美国服务中心，重点布局海外市场 [4] - 实施"发布一代、研发一代、储备一代"的研发体系 [5] 公司治理与ESG - 获得华证ESG评级和万得ESG级认证 [4] - 入选"2025年华证股上市公司首发ESG报告优胜TOP100"榜单 [4] - 将ESG融入企业战略核心，推进全链条绿色实践 [4] 经营状况声明 - 公司表示经营状况良好，各业务板块运营有序，主营业务发展符合预期 [4] - 财务状况健康，核心团队稳定 [4] - 密切关注市场环境变化，及时调整生产经营策略 [4]

A股上涨驱动因素 - 低利率环境和全球局势缓和推动A股市场风险偏好回升 [1] - 居民存款搬家现象在赚钱效应正循环背景下有望延续 [1] - 此轮A股上涨主要由内部因素驱动而非海外市场影响 [1] 9月行情关键变量 - 国内反内卷、促消费、促生育、稳地产等内需政策逐步发力 [2] - 9月将披露工业增加值、社零、固定资产投资等宏观经济指标 [2] - 若国内LPR报价随美联储利率决议下调将形成进一步有利条件 [2] 板块表现与轮动逻辑 - 8月半导体、能源金属、软件开发、通讯设备、光伏设备、元件等板块因多因子共振表现突出 [3] - 后续需关注市场风险偏好变化及新题材如内需政策、十五五规划、AI、机器人、创新药、科技产业趋势 [3] - 逆全球化下的半导体国产替代及事件驱动下的军工、稀土、小金属等战略资源品成为趋势主题 [3] 全球资产配置策略 - 建议对美股保持谨慎因市场低估美国未来衰退风险且美股赔率偏贵 [4] - 短期美债可积极配置但长期美债存在不确定性 [4] - 整体应适当调低对美国资产的风险敞口 [4]

**高测股份 2025 年上半年业绩与业务进展关键要点** **一 公司财务表现** * 2025年上半年营收14.52亿元，同比下降45.16%[2][3] * 扣非后净利润亏损1.22亿元，同比下降151.26%[2][3] * 二季度营收7.66亿元，环比提升11.63%，净利润亏损环比收窄80.56%[2][3] **二 业务板块收入结构** * 切片服务收入7.11亿元，占比48.98%[2][4] * 金刚线收入3.4亿元，占比23.42%[2][4] * 光伏装备收入1.08亿元，占比7.45%[4][5] * 创新业务收入1.33亿元，占比9.14%[4][5] **三 光伏装备与金刚线业务进展** * 光伏装备海外市占率保持第一，基本拿下所有海外订单[6] * 金刚线销量3,030万公里，其中钨丝占比77.29%（2,342万公里）[7] * 硅片切割加工服务销量26GW，市场渗透率提升8个百分点[8] **四 产能与成本优化** * 二季度开工率接近满产，单月产出量约6亿片[11] * 通过技改提高单机产能，三季度预计产出进一步增加[11] * 金刚线平均月出货量约500万公里，成本低于行业水平[11] **五 客户合作与模式调整** * 与英发科技、东瓷、通威等建立多样化代工合作模式[12][13] * 英发科技成为N型硅片第二大客户，占比超10%[12] * 东瓷每月约3,000吨硅料代工，部分由公司切片[13] **六 创新业务与技术拓展** * 创新业务拓展至石材和3C设备领域，已形成订单[9] * 推出剪薄机、12寸金刚线切片机等新产品并客户测试[2][9] * 研发复合切割技术（激光、金刚线、电火花）[15] **七 机器人业务布局** * 成立机器人产品线，聚焦人形机器人减速器（行星、谐波、摆线）[16][24] * 健绳产品实现销售突破，复合金属健绳解决抗蠕变和耐磨性问题[18][19][26] * 磨床设备平台化开发，用于磨丝杠等多场景[10][24] **八 原材料与成本压力应对** * 钨丝均价二季度约22元，8月降至20元；碳丝价格稳定在11元[21] * 通过沙材调整、废弃物回收等措施降低成本压力[27] * 自贡钨丝母线月产能达400万公里，但二季度断线率较高[21] **九 未来展望与预期** * 三季度产能利用率上升，盈利状态预计优于二季度[27] * 切片业务9月排产7.2亿片，预计本月盈利转正[31] * 金刚线下半年出货量看涨，市场份额有望提升[32] **十 风险与挑战** * 二季度因价格下跌导致亏损增加，6月价格跌破去年水平[14] * 行业资金状况恶化，公司因回款风险减少部分客户供货[33] * 钨矿价格上涨但客户端涨价动力不足[27]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2盈利环比回升但受资产减值拖累 单季度归母净利润1.55亿元 环比增长46% 但同比下降79% 扣非归母净利润1.25亿元 环比增长23% 同比下降83% 主要因产成品叠加窑炉冷修导致资产减值损失约2.4亿元 [8] - 光伏玻璃销量约2.8亿平 环比略降 毛利率环比提升约5个百分点至16.7% 单平净利约1.1-1.2元/平(剔除减值损失) 环比提升0.7-0.8元/平 [8] - 2025年8月底库存降至15-20天 2025Q3出货量取决于库存消耗水平 [8] - 产能布局方面 2025年8月底在产总产能16400吨/日 安徽和南通项目将根据市场情况陆续点火 印尼2*1600吨窑炉规划延后至2027年底投产 [8] - 市场地位稳固 与信义市占率合计超过50% 盈利能力较二三线企业具明显优势 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收77.4亿元 同比下降28% 归母净利润2.6亿元 同比下降83% [8] - 2025Q2营收36.6亿元 同比降26% 环比降10% 经营现金流入12.3亿元 同比增加0.9亿元 [8] - 2025Q2期间费用2.75亿元 同比降20% 环比降15% 费用率7.5% 存货19.6亿元 环比增约34% [8] - 盈利预测调整 2025年归母净利润下调至6.2亿元(前值8.2亿元) 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2/11.6/14.9亿元 同比变化-39%/+88%/+28% [8] 估值指标 - 当前股价16.54元 对应2025-2027年PE分别为62.90/33.37/26.04倍 [1] - 每股净资产9.12元 市净率1.81倍 [6][7] - 总市值387.52亿元 流通市值314.29亿元 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入10.50亿元 同比增长33.42% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.92亿元 同比增长348.95% [1] - 扣除非经常性损益后净利润1.36亿元 同比增长1090.38% [1] 业务构成 - 半导体设备收入1.94亿元 同比增长27.17% 占主营业务收入比重18.45% [1] - 光伏设备收入8.04亿元 同比增长31.53% [1] - 半导体领域在手订单23.28亿元 较年初增长54.72% 新增订单超去年全年水平 [1] 融资与资本运作 - 发行总额11.7亿元可转债"微导转债" 于8月27日在上交所上市 [1] - 可转债主体及债项评级"AA" 展望稳定 转股期为2026年2月12日至2031年8月5日 [1] - 募集资金主要用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设和研发实验室扩建 [1] 发展战略 - 坚持创新驱动发展战略 加大半导体领域投入 [2] - 推动产品工艺覆盖度提升 在光伏新一代电池技术方向保持研发领先 [2] - 巩固行业竞争优势 [2]

光伏设备板块市场表现 - A股光伏设备板块震荡上升 [1] - 捷佳伟创涨幅超过19% [1] - 帝尔激光涨幅超过7% [1] - 固德威、奥特维、晶盛电机、阳光电源等公司跟涨 [1]